报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [5] 报告的核心观点 - 碳酸锂期货全线跌停主要受消息面资金情绪影响，实际供需基本面未显著波动，供应端某锂盐厂复产属计划内短期内影响有限，需求端有刚性采购支撑，近期矿扰动及资金情绪对碳酸锂影响大，盘面波动率高，投机资金活跃，参与需谨慎，短期矿端扰动因素未解决，盘面反复多，现货价格有一定支撑，期货下跌盘面贴水较多时可择机买入套保 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年8月20日碳酸锂主力合约2511开于85660元/吨，收于80980元/吨，收盘价较昨日结算价变化 -8.00%，成交量为838879手，持仓量为395102手，前一交易日持仓量414097手，目前基差为4720元/吨（电碳均价 - 期货），当日碳酸锂仓单24045手，较上个交易日变化430手 [1] - 电池级碳酸锂报价84400 - 87000元/吨，较前一交易日变化0元/吨，工业级碳酸锂报价82800 - 84000元/吨，较前一交易日变化0元/吨，6%锂精矿价格960美元/吨，较前一日变化 -80美元/吨 [1] 进口数据 - 2025年7月中国碳酸锂进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7%，其中从智利进口8584吨，环比减少27.6%，同比减少55.2%，自阿根廷进口3950吨，环比减少22.5%，同比减少16.4%；2025年1 - 7月中国碳酸锂进口数量为13.16万吨，同比增加0.8%，其中从智利进口8.7万吨，同比减少16.0%，从阿根廷进口3.83万吨，同比增加57.0% [2] - 2025年7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%，其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%，自南非进口10.6万吨，环比增加8.1%，自津巴布韦进口6.4万吨，环比减少36.2%，自尼日利亚进口11.6万吨，环比增加47.3%；2025年1 - 7月中国锂辉石进口数量为424.6万吨，其中从澳大利亚进口223.3万吨，从南非进口59.9万吨，从津巴布韦进口57.7万吨 [2] 策略 - 江特电机公告子公司银锂下周复工复产为正常检修复产，近期产量预计较少，昨日碳酸锂期货合约持仓量减仓6万手左右，多单集中平仓加剧盘面下跌，目前总持仓仍处高位，参与需谨慎，期货下跌后盘面贴水较多时可择机买入套保 [3]

8月20日，大宗商品市场情绪整体走弱，碳酸锂期货早盘大幅低开后，持续向下震荡，盘中期货全线跌 停，午后部分合约盘中开板，但整体仍维持弱势。截至当日收盘，碳酸锂期货主力LC2511仍收于跌停 板，报80980元／吨。 从消息面来看，市场也有相关信息，加剧市场供应增加预期担忧。8月18日，江特电机公告宜春银锂将 正式复工复产。"此次复产符合之前停产检修计划时间（26天），按照检修前产能的情况，此次复工对 市场的供给增量在1000吨／月以内。"恒力期货分析师刘俊彧认为，考虑到近月产量爬坡因素，此次复 工复产对短期市场供给增量较为有限。 另外根据市场消息，Pilbara7月下旬原计划8月中旬发往韩国的一船3.6万吨锂精矿，因价格原因，目前 已改为发往中国，其原计划延至9月。弘则研究分析师张峻瑞认为，对海外精矿目的地的更改，暂时还 没看到澳洲企业官方表态，市场不宜过度计价此消息因素。"即使新增一船锂精矿到国内，也应该按照 当前锂精矿价格出售，至少在84000元／吨仍有成本支撑。"张峻瑞说。 从基本面来看，虽然有矿端因素扰动，8月碳酸锂仍呈现供需双增的紧平衡局面。供应方面，在价格驱 动下，我国锂辉石进口量增加明显，对国内 ...

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入34.23亿元，同比下降13.04%，归母净利润1.36亿元，同比上升32.87% [1] - 第二季度单季度营业总收入18.86亿元，同比下降9.5%，归母净利润5330.89万元，同比下降38.9% [1] - 毛利率同比增幅18.28%至16.93%，净利率同比增幅228.5%至2.54% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润7536.5万元，同比基本持平（-0.17%） [1] - 每股收益0.12元，同比增长32.81% [1] - 三费占营收比9.56%，同比增长22.11%，总额3.27亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金18.02亿元，同比增长2.71% [1] - 应收账款10.18亿元，同比下降14.23% [1] - 有息负债9.58亿元，同比下降31.61% [1] - 每股净资产9.24元，同比增长2.59% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.3元，同比下降187.01% [1][2] - 经营现金流下降因锂资源采购结算方式变化及采购量增加导致现金支付额大幅增加 [2] - 投资活动现金流净额变动幅度131.15%，因理财资金减少 [3] - 筹资活动现金流净额变动幅度74.56%，因对外借款增加 [3] 特殊项目说明 - 财务费用变动幅度-25476.32%，因外汇业务增加及汇率管理强化导致汇兑收益大幅增加 [1] - 所得税费用变动幅度81.82%，因业绩增加导致税费相应增加 [2] 投资回报表现 - 去年ROIC为1.34%，近年资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为6.68%，2023年最低为0.11% [3][4] - 应收账款/利润比达395.78%，需关注应收账款状况 [4] 机构预期与持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.54亿元，每股收益均值0.48元 [4] - 景顺资源LOF持有1030.84万股不变，规模15.63亿元，近一年上涨46.18% [5] - 华宝资源优选混合A增仓500万股，长城环保主题混合A新进208.91万股 [5] 业务背景 - 公司主营锂业务和民爆业务，涉及应用领域、产能情况、业务布局及行业地位 [6]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂主力连续合约收于80980元/吨 跌幅8% 全线合约均触及跌停板 [1] - 期货早盘大幅低开并快速跌停 受江特电机复工复产及市场传闻影响 [3] - 8月11日主力合约曾因停产传闻涨停 当日涨幅达8% 创近三个月新高 [3] 锂矿板块股价变动 - A股锂矿板块同步下挫 天齐锂业 赣锋锂业 盛新锂能均下跌 [1] 江特电机事件影响 - 江特电机旗下宜春银锂将于近日正式复工复产 该子公司于7月25日开始设备检修 [2] - 复工复产消息直接引发碳酸锂期货市场情绪转向 [3] 市场传闻因素 - 澳洲锂精矿转运中国 枧下窝年产3万吨 美国制裁锂等传闻发酵加剧市场波动 [3] - 供应端扰动持续 枧下窝矿复产时间及江西其他7家锂矿停产可能性仍是市场焦点 [7] 期货交易风险案例 - 某投资人做空碳酸锂 三个交易日内从千万资产穿仓至倒欠464万元 [5][6] - 穿仓主因市场流动性不足 8月11日涨停时平仓单未能成交 且无法补足保证金 [5] 机构观点与市场分析 - 永安期货指出下跌主因情绪恐慌 需求旺季仍构成短期支撑 长期供应增加利空需时间兑现 [7] - 广发期货认为短期基本面紧平衡 中期供需偏宽松 价格下方空间有限但受消息面扰动较大 [7] - 多空头分歧持续 现货成交量缩小 市场情绪偏悲观 [7]

股价表现 - 截至2025年8月20日15时最新股价为14.18元，较前一交易日上涨0.05元(涨幅0.35%) [1] - 当日开盘价13.98元，最高价14.18元，最低价13.81元 [1] - 成交量47.28万手，成交额6.63亿元 [1] 业务结构 - 主营业务分为锂业务和民爆业务两大板块 [1] - 锂业务拥有四川李家沟锂矿和津巴布韦卡玛蒂维锂矿资源 [1] - 锂业务拥有三个锂盐产品生产基地 [1] - 民爆业务炸药许可产能26余万吨，工业雷管产能近9000万发，规模行业领先 [1] 财务表现 - 2025半年报营业收入34.23亿元，归母净利润1.36亿元(同比增长32.87%) [1] - 民爆业务收入14.65亿元(同比增长3.7%)，净利润2.53亿元(同比增长2.4%) [1] - 锂业务收入17.64亿元 [1] 运营动态 - 津巴布韦卡玛蒂维锂矿产出锂精矿已用于产品生产 [1] - 锂矿自给率提升对锂盐产品成本端产生积极影响 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出7434.26万元(占流通市值0.5%) [1] - 近五日主力资金净流出39422.05万元(占流通市值2.63%) [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度锂价格同比下降导致收入下降超过3% [6] - 锂业务调整后毛利率为57%，贡献超过50%的公司总毛利 [9] - 预计2025年智利锂业务销售总量将比2024年增长至少10% [9] - 碘业务成为第二季度最盈利的部门，调整后毛利率为57% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 锂业务：第二季度锂碳酸盐当量销售量为51,700吨，与去年同期持平但略低于第一季度 [32] - 国际锂业务：更新2025年全年销售指引至约20,000吨锂碳酸盐当量 [8] - 碘业务：价格保持强劲，预计未来几年将继续保持强劲 [9] - 特种植物营养业务：保持稳定，反映关键市场需求弹性 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国和欧洲市场对电动汽车和储能系统的需求增长超出预期 [7] - 亚洲（除中国外）锂价格恢复速度较中国市场慢 [33] - 澳大利亚Mt. Holland矿已达到满负荷生产，Tijuana精炼厂已按时按预算完成并开始生产 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过增加服务和产品来扩大特种植物营养业务的市场份额 [14] - 锂业务战略是满负荷生产，并根据市场增长预期扩大产能 [34] - 碘业务计划通过增加产能来满足客户需求，包括新建项目和扩大现有设施 [22] - 与Codelco合作的Salar Futuro项目预计将在2025年提交环境研究报告，2026年开始资本支出 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 锂市场近期价格有所回升，但仍低于供需平衡水平 [58] - 碘市场供应紧张，预计未来几年需求将继续增长 [20] - 公司对长期锂市场基本面保持乐观，认为价格应高于当前水平 [58] - 预计2025年锂库存将保持健康水平，约230,000吨 [70] 其他重要信息 - 公司预计在2025年第三季度更新资本支出计划，预计年维护性资本支出约为2.5亿美元 [60] - 与Codelco的交易预计将在未来两个月内获得最终批准 [68] - Tijuana精炼厂预计满负荷生产时将年产50,000吨氢氧化锂，其中一半归公司所有 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 特种植物营养业务的中长期目标 - 目标是增加产品和服务，保持品牌实力和价格水平 [14] 问题: Mt. Holland扩张计划 - 扩张决定将推迟至2026年，取决于市场环境和工程研究进展 [16] 问题: 碘价格走势 - 预计碘市场供应紧张将持续，新产能可能延迟至2026年 [20] 问题: Mt. Holland和Kwinana的生产情况 - 预计2025年下半年销售将主要集中在第三和第四季度，生产已按计划进行 [27] 问题: 锂订单和价格变化 - 第三季度销售量和价格预计将高于第二季度，价格接近现货水平 [33][35] 问题: Mt. Holland的经济性和Salar Futuro进展 - Mt. Holland预计长期成本将处于行业中等水平，Salar Futuro预计2026年提交环境研究报告 [40][44] 问题: 碘市场供应和需求 - 预计2026年将有新产能进入市场，但需求增长将维持市场紧张 [52] 问题: 锂成本曲线和资本支出 - 当前锂价格仍低于部分生产商成本，预计长期价格将回升 [58] - 资本支出计划将在2025年第三季度更新 [60] 问题: 与Codelco的谈判进展和锂库存水平 - 预计交易将在未来两个月内完成，锂库存保持健康水平 [66][70]

碳酸锂期货市场异动 - 碳酸锂主力连续合约收于80980元/吨，单日跌幅达8%，全线合约均触及跌停板 [1] - A股锂矿板块同步下挫，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能等主要企业股价均下跌 [1] 价格波动触发因素 - 江特电机旗下宜春银锂生产基地于7月25日开始设备检修，8月19日公告宣布即将复工复产 [2] - 市场传闻包括澳洲锂精矿转运中国、枧下窝年产3万吨产能释放、美国制裁锂等消息发酵 [3] - 8月11日曾因宁德时代枧下窝矿区停产传闻导致主力合约单日涨幅8%，创近三个月新高 [3] 期货交易数据 - 碳酸锂主力合约振幅5.57%，成交量83.89万手，持仓量39.51万手 [4] - 当日结算价80980元/吨，较前结算价88020元/吨下跌7040元 [4] - 持仓日减少18995手，显示资金大量撤离 [4] 极端风险案例 - 某投资人8月8日空仓建空单，8月11日涨停时触及追保强平状态 [5] - 因市场流动性不足未能平仓，最终穿仓倒欠期货公司464万元，初始资金1600万元全部损失 [5] 机构观点分析 - 永安期货认为当前下跌主要受情绪恐慌驱动，短期仍处需求旺季，需求稳增可构成支撑 [6] - 广发期货指出短期基本面维持紧平衡，中期产业供需偏宽松，三季度后非洲矿、南美盐湖项目将上量 [6] - 供应端扰动持续，枧下窝矿复产时间及江西其他7家锂矿停产可能性仍是市场关注焦点 [6]

碳酸锂期货市场异动 - 碳酸锂主力连续合约收于80980元/吨 单日跌幅达8% 全线合约均触及跌停板 [1] - A股锂矿板块同步下挫 天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能均出现下跌 [1] 事件驱动因素 - 江特电机子公司宜春银锂新能源将于近日正式复工复产 其全部锂盐生产线于7月25日开始设备检修 原预计检修时间26天左右 [1] - 澳洲锂矿企业原计划8月中旬发往韩国的3.6万吨锂精矿因国内价格推高而变更目的地至中国 加剧市场供给增加预期 [1] - 宜春银锂当前月产量不超过1000吨 日产量仅几十吨 但边际缓解现货市场紧张情绪 [1] 市场波动特征 - 8月11日碳酸锂期货主力合约（2511）单日涨幅达8% 创近三个月新高 主因宁德时代枧下窝矿区停产传闻 [1] - 市场情绪在十天内从沸点跌至冰点 体现过度炒作后的回调 [1][2] - 南华期货指出江西其余7座矿山潜在影响及国内盐湖产能变动等多为企业推断 缺乏官方信息支撑 存在明显过度炒作痕迹 [2] 行业基本面数据 - 7月动力电池装车量55.9GWh 其中磷酸铁锂电池装车量44.9GWh 占总装车量80.4% 环比下降5.3% [2] - 截至8月14日当周 碳酸锂周度库存为14.23万吨 环比减少162吨 但仍处于历史高位 [2] - 光大期货认为矿端停产仅实现小幅调节资源端过剩水平 其他矿山不确定性仍存 [2] 交易数据表现 - 碳酸锂主力合约（LCZL.GFE）当日振幅5.60% 成交量83.89万手 持仓量39.5万手 日减仓18995手 [3] - 当日结算价82900元/吨 较前结算价88020元/吨下跌7040元/吨 [3]

碳酸锂期货价格大跌 - 碳酸锂期货8月20日早盘大幅低开，收盘全线封跌停，主力合约报80980元/吨，单日跌幅8% [1][3] - 期货成交83.9万手，持仓量39.5万手，单日减仓1.9万手 [3] - 午后一度打开跌停板，但尾盘仍然封住跌停 [3] 价格下跌触发因素 - 江特电机公告旗下宜春银锂将于近日正式复工复产，该企业停产前月产1300吨 [1][3] - 市场传闻包括澳洲锂精矿转运中国、枧下窝年产3万吨产能、美国制裁锂等消息 [1][3] - 传闻称某澳矿3.6万吨锂精矿因价格原因转运中国且9月到港，但缺乏官方信源 [4] 行业基本面现状 - 碳酸锂基本面边际改善，供应收缩导致紧平衡状态 [6] - 截至8月14日，SMM样本周度库存总计142256吨，其中冶炼厂库存49693吨，下游库存48283吨，其他环节库存44280吨 [6] - 8月20日样本贸易商出货4400吨，其中对下游4100吨，下游采买量创2025年样本成交量年度新高 [6] - 国内锂精矿库存27.8万吨，对应外采工厂库存天数28天，锂盐厂内库存约30万吨，对应库存天数30天 [4] 机构观点分析 - 多家机构认为市场消息实际影响有限，未见基本面明显走弱驱动 [1][3] - 枧下窝旗下冶炼产业实际月产8000-9000吨，年产能约10万吨，市场传闻存在误导 [3] - 锂被列为优先执法对象主要影响特定地区产品，但该地区锂矿在产产能较少，实际影响有限 [3] - 短期处于碳酸锂需求旺季，需求稳增仍可构成支撑，目前定价多为情绪恐慌所致 [7] 后市展望 - 主力价格区间预计78000-90000元/吨，策略上建议逢低做多 [6] - 中期产业供需维持偏宽松，三季度后非洲矿、南美和国内盐湖仍有项目预期上量 [7] - 供应端扰动仍未平息，包括枧下窝矿复产时间及江西其他7家锂矿停产可能性 [7]

碳酸锂期货市场异动 - 碳酸锂主力连续合约收于80980元/吨，跌幅8%，全线合约均触及跌停板 [1] - A股锂矿板块同步下挫，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能均下跌 [1] - 8月11日碳酸锂期货曾因宁德时代枧下窝矿区采矿端停产传闻集体涨停，主力合约当日涨幅达8%，创近三个月新高 [1] 江特电机子公司复产影响 - 江特电机子公司宜春银锂新能源将于近日正式复工复产 [1] - 宜春银锂的全部锂盐生产线于7月25日进行设备检修，预计检修时间26天左右 [1] - 宜春银锂当前月产量不超过1千吨，日产量不过几十吨，但能边际缓解现货市场紧张情绪 [2] 市场供给增加预期 - 市场传闻澳洲锂矿企业原计划8月中旬发往韩国的一船3.6万吨锂精矿，因国内锂矿价格推高而将目的地变更为中国 [2] - 近期市场围绕江西其余7座矿山潜在影响及国内盐湖产能变动等因素进行炒作，存在明显过度炒作痕迹 [2] - 矿端的停产实现小幅调节资源端过剩水平，其他矿山不确定性仍存 [2] 锂电需求放缓 - 7月动力电池装车量55.9GWh，其中磷酸铁锂电池装车量44.9GWh，占总装车量80.4%，环比下降5.3% [2] - 截至8月14日当周，碳酸锂周度库存为14.23万吨，环比减少162吨，但仍处于历史高位 [2] 市场情绪变化 - 市场情绪从沸点跌至冰点，不足十日 [1] - 此次跌停是对前期非理性上涨的修正 [2] - 随着复产和进口增加消息，短期价格或有回调 [2]