文章核心观点 - 锂钴镍行业供需格局改善 锂价步入上行通道 钴镍价格获支撑 行业拐点临近 [1] - 锂行业因储能需求高增长与供给增速放缓 预计2027年或将迎来供需反转 [1][2] - 钴行业因刚果金实行配额制导致原料短缺 供需格局逆转 钴价中枢上移明确 [1][3] - 镍行业因印尼政策控制供给托底价格 镍价底部明确 供应预计持续偏紧 [1][4] 锂行业 - 2025年上半年供需过剩致锂价下跌磨底 下半年因江西青海矿证问题、云母矿复产不及预期及动力储能需求高增长 锂价强势上行 [1] - 供给增速放缓 预计2026-2028年全球锂供给为215.9万吨、253.0万吨、285.0万吨 增速分别为26%、17%、13% 增幅逐步下滑 [2] - 储能需求成为第二增长极 在2026-2028年增速60%、40%、30%假设下 预计行业总需求为205.6万吨、254.0万吨、299.5万吨 增速分别为29%、24%、18% 快于供给增速 [2] - 预计2026-2028年行业过剩/短缺分别为10.2万吨、-1.1万吨、-15.3万吨 2027年或将迎来供需反转 若储能需求超预期 反转可能提前 [2] 钴行业 - 2025年受刚果金政策驱动 年初钴价跌至历史底部后 因2月暂停钴出口四个月、6月延长禁令三个月及9月配额制落地 钴价大幅上涨 [1] - 刚果金实行配额制压缩供给 2026-2027年配额总量9.7万吨 相对2024年产量大幅下降56% [3] - 印尼新增产能有限无法弥补刚果金减量 需求端消费电子有望超预期且三元装机企稳 预计2026-2027年全球钴行业短缺3.6万吨、3.2万吨 [3] - 国内库存持续消化 在刚果金新一批原料到港前 国内或迎来原料最紧张时刻 [3] 镍行业 - 2025年印尼镍矿RKAB审批缓慢导致供应偏紧 下半年因美国降息预期反复及下游不锈钢、硫酸镍需求疲软 镍价转弱 但矿端偏紧支撑镍价维持震荡 [1] - 2025年初以来印尼推出一系列政策 包括SIMBARA监管、外汇强制结算、重新定价HMA公式等 旨在加强供给控制以托底镍价 [4] - 为保障高品位资源 印尼已不批准新建火法产能 仅允许湿法产能 [4] - 2025年RKAB审批配额同比虽有增长 但实际供应受开采能力、运输及天气因素影响 预计整体仍偏紧 2026年镍矿配额或存减量预期 [4]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东净亏损6亿元至8.5亿元 [1] - 报告期内，美元贬值导致公司确认汇兑损失增加 [1] - 下半年锂产品的市场价格有所回升，印尼工厂开始销售出货，使得公司毛利较上年同期增加，经营业绩持续改善 [1] 行业与市场环境 - 公司业绩变化主要受行业供需格局等因素影响 [1]

公司业绩预告 - 盛新锂能预计2025年度归母净利润亏损6亿元至8.5亿元 [1] - 公司上年同期（2024年度）归母净利润亏损6.22亿元 [1] 业绩变动原因 - 业绩变化主要受行业供需格局等因素影响 [1] - 美元贬值导致公司确认汇兑损失增加 [1] 经营改善迹象 - 2025年下半年锂产品的市场价格有所回升 [1] - 公司印尼工厂开始销售出货 [1] - 上述因素使得公司毛利较上年同期增加，经营业绩持续改善 [1]

光伏行业 - 行业在政策支持下景气度大幅提升，国内光伏装机规模持续增长 [1] - 2023年新增光伏装机量216吉瓦，同比增长147% [1] - 2025年前三季度新增装机量同比增长49% [1] - 光伏50ETF跟踪光伏产业指数，该指数选取涉及硅材料、电池片、组件等光伏全产业链业务的上市公司证券作为样本 [1] 电解铝行业 - 国内产能接近天花板，中长期产能上限控制在4550万吨 [1] - 产量增速受国内限电政策影响 [1] - 海外电力供应紧张导致停产事件频出，供应不确定性扩大 [1] - 光伏和新能源汽车轻量化需求推动铝消费增长，2025年1-10月国内电解铝需求量同比增长5.72% [1] - 氧化铝价格回落利好电解铝利润修复，新产能释放使氧化铝供过于求 [1] 钨行业 - 中国收紧钨矿开采监管，2025年第一批开采总量指标为5.8万吨 [1] - 供给偏紧成为常态 [1] - 全球新能源和尖端科技领域需求旺盛 [1]

价格与市场表现 - 12月以来，锰硅期货及现货价格均自低位回升，主力合约累计上涨近200元/吨，现货价格同步跟涨但整体涨幅不及期货，基差延续弱稳运行态势 [1] 供应端分析 - 尽管企业普遍亏损且生产意愿趋弱，但主产区减产幅度有限，供应压力未明显缓解 [2] - 截至12月12日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为36.85%，日均产量为27035吨，自9月中旬以来持续回落，累计降幅分别为10.53个百分点和3555吨 [2] - 由于新增产能投放，即便开工率显著低于去年同期（同比下降8.18个百分点），整体日均产量仅较去年同期下降1185吨，多数产区产量甚至同比增加 [2] - 主产区内蒙古日均产量为13840吨，较前期高点下降1040吨，同比略降800吨；宁夏日均产量为6190吨，较高点回落1000吨，同比微降410吨，整体收缩有限 [2] - 其他地区表现分化：广西日均产量1320吨，虽从高位回落但仍处年内相对高位且高于去年同期；贵州日均产量回落565吨，略低于去年同期；云南日均产量为970吨，较前期高点下降1730吨 [2] 库存状况 - 截至12月12日当周，锰硅生产企业厂内库存总量达38.20万吨，刷新历史纪录 [3] - 各地库存均呈明显累积态势，主产区增幅最为突出：宁夏地区最新库存为28.55万吨，较前期低点增加19.55万吨，持续创历年新高，同比大幅增加18.65万吨 [3] - 内蒙古地区最新库存为6.35万吨，较前期低点增加2.22万吨；广西和西南地区库存略高于去年同期，分别增加0.70万吨和0.25万吨 [3] - 需求大幅走弱导致厂内库存被动累积，库存进一步向生产端集中，厂家去库压力持续凸显 [3] 需求端分析 - 截至12月12日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为35.93%，自8月中旬以来持续回落，累计下降32.47个百分点，且显著低于去年同期水平 [4] - 主要钢材品种利润并未改善，长流程钢厂中华北地区多数品种仍处于亏损状态，华东电炉钢厂仅在谷电时段实现小幅盈利，钢厂整体盈利状况改善有限 [4] - 随着废钢价格回落，短流程钢厂盈利有所恢复：77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比达34.71%，较前期低点回升22.32个百分点，亏损钢厂占比已降至14.88% [4] - 当前钢厂盈利状况不佳，叠加淡季钢市供需矛盾未解、生产趋弱，短期内锰硅需求预计维持偏弱态势 [4] 行业综合展望 - 尽管市场情绪回暖带动价格低位回升，但供应收缩有限、需求持续偏弱，行业供需格局尚未改善，厂内库存去化压力仍然突出 [4] - 在现实基本面主导下，锰硅价格可能再度承压走弱，后续企稳需依赖企业进一步扩大减产力度 [4]