电竞市场回暖与面板产业增长 - 2025年上半年全球电竞市场回暖推动显示器、游戏本等终端需求回升，为面板产业注入增长动能 [1] - 全球电竞显示器零售市场预计同比增长34%，上半年游戏本零售市场预计同比增长15% [1] - 2024年一季度中国电竞显示器出货量达258万台，同比增长56%，其中4K高端电竞显示器出货量涨幅达71.5% [2] - 2025年全球电竞显示器市场规模预计为113.5亿美元，2035年将增长至215.1亿美元，年复合增长率6.6% [3] 头部厂商技术布局与产能优化 - TCL华星电竞显示器连续三年市占率全球第一，全球每三台电竞显示器中有一台使用其屏幕 [2] - TCL华星完成对LGD广州工厂（t11）的收购，结合t10和t9产线，覆盖HVA、HFS和IPS三种主流技术，实现全品类电竞显示解决方案 [2] - 公司加速推进中尺寸OLED战略布局，以印刷OLED技术切入笔记本、显示器、平板及车载领域 [2] - 华硕和微星等品牌推广500Hz刷新率的27英寸QD-OLED游戏显示器，预计2025年OLED显示器面板需求翻倍 [3] 面板行业供需与价格趋势 - 二季度面板厂商稼动率因季节性因素回落，面板价格短暂下跌，但行业库存已降至健康水平 [4][5] - 三季度受欧美"黑五"、印度排灯节及国内"双十一"拉动，电视面板出货量预计环比增长3%-4%，价格有望企稳回升 [4][5] - 群智咨询预测三季度显示器LCD产能策略性收缩，供需维持平衡，TV面板需求温和恢复 [5] 技术创新与市场潜力 - 2025年全球大尺寸面板出货面积预计同比增长4.2%，高于出货量增幅（2.9%） [5] - Mini LED电视全年出货量将首次突破千万台，中高端电视成为消费趋势 [5] - 2026年世界杯及新兴市场电视渗透率提升（如印度）将刺激终端需求 [5] 供应链与全球化策略 - TCL华星材料国产化率超50%，同时保持与海外供应链合作，坚持"两条腿走路"策略 [5] - 公司强调技术创新与国产化并行，以应对供应链"卡脖子"问题 [5]

行业展望 - 面板行业下半年传统旺季将旺季不旺 消费性产品年底欧美感恩节及圣诞节买气保守导致旺季报销[1] - 面板厂普遍采取按需生产策略 有助于维持供需平衡与价格秩序[3] 公司运营调整 - 友达下修2025年资本支出目标 由原订300亿元新台币内降至不超过280亿元新台币 降幅约7%[1] - 友达预估本季各类面板产品类别出货均较上季下滑[1] - 群创预期本季所有产品线出货都将下滑 其中消费显示器估季减约5% 非显示器领域及商用显示器均约季减约3%[3] 财务表现 - 友达估算下半年新台币兑美元汇率均价为29元 由于九成以上营收以美元计价 预期显示器事业本季新台币营收将比第三季度减少 但美元营收有望与第二季度持平[1] - 友达Mobility Solution业务美元营收维持增长 新台币营收则会下滑5% 全年相关营收年增高个位数百分比[2] - Vertical Solution业务因合并凌华营收 第三季度将呈季增25%走势[2] 战略转型进展 - 友达两大事业（Mobility Solution及Vertical Solution）第二季度营收占比合计达43% 年增2个百分点 朝2027年占比过半目标稳步迈进[3] - 友达通过并购BHTC完成在东南亚、印度、欧洲、墨西哥及北美的运营布局 可依关税变化弹性调配生产模式[3] 外部环境影响 - 新台币升值及关税不明朗因素导致客户端备货保守 品牌厂严控库存[1] - 面板为零组件直接出口美国比重低 且出货多采FOB模式 关税直接影响有限 客户产品多在豁免清单中[3]

行业趋势 - 电视面板价格2025年7月平均下跌2% 其中32英寸月减3% 43英寸月减2% 55英寸月减2% 65英寸月减2% 75英寸月减1% [1] - 电视面板出货自2025年第二季度开始转弱 预计第三季度低于季节性水准 议价权从面板厂转向品牌客户 [1] - 电视面板价格预计2025年第三季度持续下跌 平均每月减幅1-2% 季度平均价格季减约3% [1] - IT面板价格较上月持平 包括屏幕与笔记本电脑面板 接下来几个季度维持相对稳定 [1] 公司评级 - 对面板双虎群创、友达维持中立评级 因缺乏明显股价上涨催化因素 [1][2] - 群创与友达主要营收来源仍集中于标准型面板业务 尽管已向车用子系统、工业/商用显示与系统整合等领域多元化发展 [2] 竞争格局 - 韩国电视品牌计划2025年推广OLED电视机种 以应对中国大陆品牌在高端市场的竞争 [2] - 韩国品牌2025年OLED电视销售目标500万至600万台 较2024年460万台增长 2027年目标提升至约800万台 [2] - OLED电视推广趋势对韩国面板厂为正向 尽管整体出货量相对有限 [2][3]

核心事件 - 公司副总经理邹蓁因违反相关工作纪律及管理制度被董事会免职 [1][2] - 免职决定即刻生效 不会对日常经营产生不利影响 [3] - 该高管持有5000股股份将按深交所规定管理 [3] 市场反应 - 公告发布当日公司股价报收6.04元/股 总市值152.61亿元 [3] - 市场对免职理由的模糊表述存在疑虑 担忧潜在风险 [4][5] - 信息不透明导致猜测滋生 投资者关注事件实质影响 [6][13] 公司业绩表现 - 2024年营收110.58亿元 同比增长24.4% [9] - 2024年净利润3.57亿元 同比增长47.7% [9] - 2022年净利润位列国内面板行业上市公司第三 [10] 业务布局 - 客户资源包括京东方、特斯拉、比亚迪、华为、苹果、三星等全球一线品牌 [10] - 业务覆盖消费电子领域（超薄面板减薄、UTG玻璃盖板、VR模组） [11] - 同时布局汽车电子领域（车载sensor、盖板、显示模组等） [11] 公司治理 - 独立董事对免职程序合法性进行背书 [11] - 公司展现内部纪律刚性 传递规则尊重信号 [11] - 处于战略转型关键期 核心高管非正常离任引发关注 [12]

财务表现 - 上半年净利润2.014亿元台币 [1] - 上半年营业损失20.2亿元台币 [1] - 上半年营收1,121.6亿元台币 [1] - 每股收益0.030元台币 [1]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：碳化硅、功率半导体（特别是 IGBT）、面板、LED - 公司：天岳先进 纪要提到的核心观点和论据 碳化硅行业 - 核心观点：反内卷政策推动行业优化竞争格局，高端产品占比提高，利于头部公司扩大市场份额 - 论据：2021 - 2022 年新能源行业需求爆发和海外产能供给不足，企业激进扩张致中低端产能过剩、价格下滑、小企业亏损；国家发改委限制新产能扩张促企业向高端转型；天岳先进产能扩展顺利、技术突破显著、车规级产品占比提升且推进 8 英寸大尺寸化 [1][2] 功率半导体行业 - 核心观点：反内卷政策稳定市场价格，头部公司受益于新能源需求增长和国产化趋势 - 论据：过去几年 IGBT 产能过剩，市场供过于求；国家限制新增 IGBT 产能审批；新能源汽车等领域需求增长和国产化渗透 [3] 面板行业 - 核心观点：通过政府干预和企业控产实现产业升级和价格稳定 - 论据：2017 年政府收紧 LCD 项目审批，执行产能置换原则；2022 年二、三季度通过控制产量、停止低价竞争和海外产能退出稳定价格 [1][5][6] LED 行业 - 核心观点：反内卷政策减少低效产能，提高生产质量和效率，行业未来潜力大 - 论据：各环节毛利率低，照明行业面临下行压力和低价冲击，显示领域有产能过剩风险；中国照明协会提出抑制内卷措施；头部照明企业市盈率偏低，下半年需求回升预期好 [2][7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 5 月中国照明协会提出发挥标准质量作用抑制照明行业内卷式竞争，自 2024 年以来照明行业面临下行压力及低价冲击市场问题 [7] - 预计 2025 年 LED 显示领域 COB 规划月产能突破 8 万平方米，持续扩张可能供过于求引发价格竞争 [7] - 目前头部照明企业市盈率处于 20 至 30 倍偏低位，上半年需求未完全回暖 [9]

面板行业法说会日程 - 背光模组厂中光电将于7月29日举办法说会[1] - 友达及旗下偏光板供应商明基材将于7月31日举办法说会[1] - 群创将于8月1日举办法说会[1] 行业趋势 - 欧美年底旺季备货潮启动，电视面板报价8月起有望止跌企稳[1] - 中小尺寸面板市场状况稳健[1] - 行业景气回升将有助于群创、友达及周边零件供应商下半年营运[1] 中光电业绩表现 - 6月合并营收40.85亿元新台币，月增34%，年增17%[1] - 第2季合并营收98.58亿元新台币，季增16%，年减1%[1] - 上半年合并营收183.32亿元新台币，年减4%[1] - 电视产品恢复成长动能，两大产品线出货回温[1] 友达业绩表现 - 6月合并营收219.22亿元新台币，月减9.3%，年减13.1%[1] - 第2季合并营收692.37亿元新台币，季减4%，年减6.8%[1] - 上半年合并营收1,413.39亿元新台币，年增5.6%[1] - 法说会将关注上季财报表现及双轴转型进度[1] 明基材业绩表现 - 6月营收14.5亿元新台币，月增3%，年减16%[2] - 第2季营收44.2亿元新台币，季减3.5%，年减3.6%[2] - 上半年营收90亿元新台币，年减2%[2] - 营收下滑主因新台币对美元汇率升值[2] - 法说会将聚焦偏光板需求及价格走势、医疗事业表现等议题[2] 群创业绩表现 - 首季税后纯益10.8亿元新台币，年增126.5%[2] - 连续四季获利，每股纯益0.12元新台币[2] - 6月合并营收185.11亿元新台币，月减1.1%，年减1.2%[2] - 第2季合并营收562.31亿元新台币，季增0.5%，年减1.1%[2] - 上半年合并营收1,121.64亿元新台币，年增4.5%[2] - 第2季财报有望实现连续五季获利[2] - 法说会将关注南科五厂关厂计划及收购日商Pioneer后的车用布局[2]

LG Display 2025年第二季度业绩 - 2025年第二季度营收5.587万亿韩元（约292.20亿元），环比减少8%，同比减少17% [1] - 营业亏损1160亿韩元（约6.07亿元），上一季度营业利润335亿韩元，去年同期亏损937亿韩元 [1] - 净利润8910亿韩元（约46.60亿元），上一季度净亏损2370亿韩元，去年同期净亏损4710亿韩元 [1] - 2025年上半年营收11.652万亿韩元（约609.40亿元），同比下降3%；营业亏损826亿韩元（约4.32亿元），同比减亏4805亿韩元 [1] 业绩影响因素 - 第二季度为传统淡季，移动产品出货量环比下降 [3] - 退出液晶电视业务及韩元兑美元汇率走弱对业绩产生影响 [3] - 汇率波动带来的外汇收益增加及出售广州LCD工厂股权收益推动净利润转正 [3] 业务结构 - 按应用划分：电视面板占营收20%，IT设备占42%，移动及其他设备占28%，汽车面板占10% [3] - OLED产品占总营收56%，同比增长4% [3] - 中小型OLED业务：凭借Tandem OLED技术强化竞争力，稳定供应智能手机面板 [3] - 大尺寸OLED业务：提供多样化产品线，巩固高端市场领先地位 [3] - 车载显示业务：布局超大尺寸、高分辨率、低功耗产品 [3] 战略调整 - 完成广州8.5代LCD工厂转让交割，正式退出电视LCD面板制造领域 [5] - 投资1.26万亿韩元（约66.56亿元）在韩国坡州建设OLED面板工厂，专注下一代高端OLED面板 [6] - 通过提前还款和降低借贷规模改善财务结构 [4] 产品创新 - 车载显示：展示可拉伸汽车显示屏，可扩展至原始尺寸150% [8] - 显示器：量产27吋第四代OLED面板，峰值亮度1500尼特，刷新率280Hz [8] 行业动态 - 韩系面板厂加速向OLED转型，LG Display和三星显示为代表性企业 [5][9] - 三星显示筹备苹果折叠手机OLED面板生产线，年产能1500万片 [9] - 三星显示布局XR头显OLEDoS屏幕，像素密度4200 ppi，峰值亮度20,000尼特 [10] - LG Display和三星显示共同发力车用OLED市场，获得豪华车企订单 [12] 行业展望 - 韩系面板厂通过技术创新与产能聚焦巩固OLED赛道领先地位 [13] - 折叠iPhone、高端电竞显示器、车载显示屏等应用将推动OLED需求增长 [13] - 技术更新与成本控制成为企业竞争关键因素 [13]

英伟达与中国AI发展 - 英伟达CEO黄仁勋称中国开源AI为全球进步催化剂，数百项目基于NVIDIA Omniverse平台推进工厂仓储数字孪生建模及机器人虚拟训练 [1][2][3] - H20芯片重启供应预期升温，有望缓解本地AI企业算力焦虑，助推Agent及推理模型规模化部署 [3] - 人工智能进入"机器人浪潮"时代，未来十年工厂将由软件和AI驱动人机协作生产智能产品 [3] AI算力硬件升级 - 台积电Q2净利润同比增长60.7%，AI芯片代工需求驱动全年销售额增速近30%，超过行业增速17%-18% [2][4] - GB200服务器已规模化放量，GB300预计9月由广达等厂商出货，采用2080亿晶体管芯片、1万亿次/秒算力及液冷技术实现性能跃升 [2][4] - 戴尔PowerEdge XE9712服务器率先出货GB300NVL72系统，专为推理任务设计，AI推理输出提升50倍，吞吐量提升5倍 [5] AI模型与Agent发展 - 国产模型KimiK2完成1T级跨代迭代，采用MuonClip优化器支撑万亿参数模型训练，完成15.5T token训练且全程无loss spike [2][4] - OpenAI推动智能需求扩张，xAI Grok4实现决策闭环，软银计划年内部署10亿个AI Agent [2][4] - Kimi K2在编程、工具调用及数学推理维度超DeepSeek-V3等国产模型，部分测试略逊于GPT-4.1 [4] PCB与服务器产业链 - GB300出货推动PCB量能增长，新设计需使用超大型ABF基板，提升PCB层数要求 [6] - ASIC服务器板采用M8等级高频高速铜箔基板，设计层数达30层以上，单颗芯片对PCB贡献值超900美元 [6] - 随大型CSP扩展CoWoS封装产能，ASIC服务器用高阶PCB市场规模有望翻倍 [6] 面板行业动态 - 7月电视面板需求放缓，32吋、43吋价格下跌1美元，50吋、55吋、65吋、75吋下跌2美元 [7] - 京东方25Q1在折叠OLED屏幕领域超过三星显示成为行业第一 [7] - TCL科技半导体显示业务上半年净利润超46亿元（同比+70%），小尺寸OLED高端化战略成效显著 [7] 消费电子产业链建议关注 - 消费电子零组件&组装：工业富联、蓝思科技、鹏鼎控股、立讯精密等 [8] - 面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A等 [8] - CCL&铜箔&PCB：胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、生益电子等 [8]

基金概况 - 基金简称鹏华产业升级混合，主代码011568，运作方式为契约型开放式，合同生效日2021年9月2日 [1] - 报告期末基金份额总额为1,214,284,247.32份，其中A类份额1,196,235,015.48份，C类份额18,049,231.84份 [1][3] - 投资目标为在严格控制风险前提下，精选产业升级主题企业进行投资，力求超额收益与长期资本增值 [1] - 投资策略包括资产配置策略、自上而下行业遴选和自下而上个股选择，重点关注企业竞争力分析和管理层分析 [1][2] 业绩表现 - 2025年Q2鹏华产业升级混合A类份额净值增长率为5.59%，同期业绩比较基准增长率为1.64% [4][8] - 2025年Q2鹏华产业升级混合C类份额净值增长率为5.37%，同期业绩比较基准增长率为1.64% [4][8] - 过去六个月A类份额净值增长率为18.20%，C类份额为17.73% [4] - 过去一年A类份额净值增长率为34.23%，C类份额为33.18% [4] 投资组合 - 报告期末股票投资占基金总资产比例为94.61%，金额为962,873,168.88元 [9] - 通过港股通投资的港股公允价值为297,911,184.18元，占净值比29.39% [9] - 行业配置以制造业为主，占净值比57.32%，其次为医疗保健22.57%和信息技术8.11% [9][10] - 港股投资中医疗保健占比最高达22.57%，信息技术占比4.97% [10] 基金经理观点 - 上半年市场震荡，机器人、创新药、新消费、AI等板块获得显著超额收益 [7] - 基本面仍在磨底阶段，PMI低于荣枯线，需要增量政策对冲下行压力 [7] - 当前持仓以医药、电子为主，电子主要配置半导体和面板行业 [7] - 半导体行业处于2023-2025年上行周期，国内企业估值在全球定价中偏低 [7] - 面板行业供给能力强，需求弱增长，但盈利能力提升确定性高 [7] 份额变动 - 报告期内A类份额总申购1,363,737.61份，总赎回60,808,190.59份 [10] - 报告期内C类份额总申购81,506.91份，总赎回2,250,884.33份 [10] - 期末A类份额1,196,235,015.48份，C类份额18,049,231.84份 [10]