投资评级 - 维持京东集团港股(9618HK)目标价167HKD(-14%)，评级"优于大市" [4][9] 核心财务数据 - 2Q25收入3567亿元(YoY+224%)，增速创三年新高 [4] - 带电品类/日百品类/平台及广告服务/物流及其他服务收入分别同比+234%/+164%/+217%/+343% [4] - 季度活跃用户数和购物频次同比增速均超40% [4] - 2Q25毛利率1588%(同比提升012pct)，京东零售毛利率连续13个季度同比增长 [4] - Non-GAAP净利润74亿元(YoY-49%)，主要受外卖业务投入影响 [4] 业务表现 - 京东零售业务OP 139亿元(YoY+379%)，OPM 45%(同比提升06pct) [4][11] - 物流业务OP 20亿元(YoY-103%)，OPM 38%(同比下降11pct) [4][11] - 新业务OP亏损148亿元 [4][11] - 618期间外卖业务日单量突破2500万单 [4][13] - 2Q全国350个城市的超150万家品质餐饮门店入驻，近200个餐饮品牌销量破百万 [4][13] 盈利预测 - 调整2025-2027E营业收入预测至13324/14402/15273亿元 [4] - 调整Non-GAAP净利润预测至265/404/541亿元(原预测为451/466/504亿元) [4] - 2025-2027E经调整PE分别为132/87/65倍 [3][7]

事件概述 - 广东网友称在接收"拼好饭"外卖时被骑手当面称为"狗饭"并遭遇言语冒犯 [1] - 骑手声称该称呼是平台内部习惯用语并表示"有病就别吃 你退款" [1] - 当事人通过电话与骑手对质未获得合理解释 [1] 平台回应 - 美团客服经核查表示未排查到相关订单 [1] - 平台确认该订单非拼好饭订单且非美团骑手所为 [1] - 事件来源为网友在8月20日发布的视频证据 [1] 传播渠道 - 事件通过羊城晚报进行媒体报道 [1] - 新浪科技就事件向美团客服进行求证 [1] - 责任编辑信息显示为李思阳 [2]

市场拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间8月19日上午11时在卡塔尔首都多哈正式上线[1] - 卡塔尔是Keeta在中东市场的第二站[1] - 该品牌自2024年9月进入沙特阿拉伯市场后 已覆盖沙特20个城市 基本完成全域覆盖[1] 市场地位 - Keeta目前已成为沙特阿拉伯外卖市场市占率前三的平台[1] - 卡塔尔作为全球人均GDP最高的经济体之一 其外卖市场具有巨大增长潜力[1] 业务表现 - 通过产品实力和技术优势 Keeta在沙特阿拉伯获得了本土用户青睐并为当地餐饮商户带来额外线上订单增长[1] - 7月底在沙特阿拉伯完成服务范围拓展 从原本9个核心城市新增覆盖11个城市[1]

公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间8月19日上午11时在卡塔尔首都多哈正式上线 [2] - 卡塔尔是Keeta在中东市场的第二站 此前已进入沙特阿拉伯市场 [2] - Keeta在沙特阿拉伯已完成服务范围拓展 从原本9个核心城市新增覆盖11个城市 目前覆盖沙特阿拉伯20个城市 基本实现全域覆盖 [2] 市场表现与潜力 - Keeta已成为沙特阿拉伯市场占有率前三的外卖平台 [2] - 卡塔尔作为世界上人均GDP最高的经济体之一 其外卖市场具有巨大增长潜力 [2] - Keeta通过优质外卖服务赢得沙特阿拉伯本土用户青睐 并为当地餐饮商户带来额外线上订单增长 [2] 国际化战略进展 - 卡塔尔上线是美团国际化业务在中东市场的重要突破 [2] - Keeta自2024年9月正式进入沙特阿拉伯市场 展现出产品实力和技术优势 [2]

公司背景与创始人 - 创始人刘科路为安徽阜阳人 年龄30岁 本科就读宁波诺丁汉大学 伦敦政治经济学院研究生未完成学业 [1][3] - 创业起点为英国留学期间校园外卖项目 后正式创立熊猫外卖（HungryPanda）专注海外华人中餐外卖市场 [4][6] - 早期融资困难 最终获得英国VC投资 累计融资额达2.75亿美元 公司估值超过10亿美元 [1] 商业模式与运营策略 - 聚焦中餐外卖垂直领域 提供全中文界面 微信支付宝支付 免注册下单等本土化体验 [9] - 商户端采用深度运营模式：协助优化菜单（削减2/3冗余菜品） 拍摄菜品照片 改进包装 提升复购率 [8] - 用户获取通过社群运营：联合高校学联 华人团体 推送折扣券 拼团活动 新生季定向营销 [12] - 骑手采用众包机制 轻管理重激励：好评优先派单 连续送单奖励 兼职骑手月收入可达5000美元以上 [12][13] 经营数据与市场覆盖 - 日订单量超过10万单 覆盖全球4大洲100座城市 [1] - 平台拥有8万名骑手 合作商户超过10万家 [1] - 年交易额突破10亿美元 2024年实现全球市场盈利 [1][20] 发展阶段与战略调整 - 2021年快速扩张：收购澳大利亚头部中餐外卖平台 进军美国市场占据华人外卖60%份额 [14] - 疫情后遭遇行业逆风：用户月订单从十几单降至三四单 面临成本上升与亏损压力 [15] - 执行战略收缩：关闭非盈利城市 裁员 削减预算 从增长优先转向利润优先 [18][19] - 通过效率提升实现扭亏：骑手成本下降 城市效率提升 多国市场恢复盈利 [19][20] 核心竞争力与行业定位 - 深度理解海外华人需求：精准把握中餐外卖痛点 建立文化认同感 [13][23] - 非烧钱模式：依靠产品逻辑与本地化运营实现正循环 避免补贴大战 [7][13] - 扩展业务边界：在外卖基础上延伸至生鲜配送 供应链服务 中餐品牌出海 [21]

公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间8月19日上午11点在卡塔尔首都多哈正式上线 [1] - 卡塔尔是Keeta在中东市场的第二站 此前已进入沙特阿拉伯 [1][7] - Keeta计划未来数月内正式进入巴西市场 [7] 市场覆盖进展 - Keeta在沙特阿拉伯已完成20个城市服务覆盖 7月底新增11个城市 基本实现全域覆盖 [7] - Keeta目前已成为沙特外卖市场市占率前三的平台 [7] 合作伙伴与服务体系 - Keeta在卡塔尔已支持麦当劳、快乐蜂、星巴克等多家品牌的外卖下单服务 [7] - 公司致力于为卡塔尔用户提供更好的外卖服务体验 助力当地餐饮商户和骑手合作伙伴健康发展 [7] 市场选择依据 - 选择卡塔尔因其为全球人均GDP最高经济体之一 外卖市场具有巨大增长潜力 [7] - 基于在沙特的良好进展选择卡塔尔作为中东第二站 [7] 业务影响 - Keeta为沙特当地餐饮商户带来额外线上订单增长 [7] - 公司致力于为卡塔尔的数字经济增长做出贡献 [7] - Keeta通过产品实力和技术优势赢得沙特本土用户青睐 [7]

美团国际化业务进展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta正式在卡塔尔首都多哈上线，这是继沙特阿拉伯之后在中东市场的又一重要突破 [1] - 卡塔尔是全球人均GDP最高的经济体之一，外卖市场潜力巨大，因此被选为中东第二站 [1] - Keeta在多哈已支持麦当劳等多家品牌外卖下单 [5] Keeta发展历程 - 2023年5月美团在香港首次推出Keeta，推动香港外卖市场整体扩容 [5] - 2024年9月Keeta首次进入中东的沙特阿拉伯市场 [5] - 进入沙特不到一年即跃升为市占前三的外卖平台 [5] - 7月底在沙特完成服务范围拓展，从9个核心城市新增覆盖至20个城市，基本实现全域覆盖 [5] 国际化战略 - 国际化是公司的长期发展战略之一 [5] - 通过国际高水平竞争帮助"中国本地生活经验"走向世界 [5] - 未来将继续深耕中东市场，拓展至海湾阿拉伯国家合作委员会更多地区 [5] - 计划在数月内正式进入巴西市场 [5]

市场拓展进展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间8月19日上午11点在卡塔尔首都多哈正式上线[1] - 卡塔尔是继沙特阿拉伯后美团在中东市场的第二站[1] - Keeta计划未来进一步拓展至中东更多市场并计划在数月内正式进入巴西[8] 市场覆盖与运营表现 - Keeta在沙特阿拉伯已覆盖20个城市实现全域覆盖较最初9个核心城市新增11个城市[8] - Keeta目前已成为沙特外卖市场市占率前三的平台[8] - Keeta在卡塔尔已支持麦当劳、快乐蜂、星巴克等多家品牌外卖下单[8] 市场选择依据 - 卡塔尔选择因其为世界人均GDP最高经济体之一且外卖市场具有巨大增长潜力[1] - 选择卡塔尔基于公司在沙特市场的良好进展[1] 业务战略定位 - 国际化是美团的长期发展战略之一[8] - Keeta致力于为卡塔尔用户提供更好的外卖服务体验并助力当地餐饮商户、骑手等合作伙伴健康发展[1] - 公司旨在为当地数字经济增长做出贡献[1] 技术能力验证 - Keeta自2024年9月进入沙特阿拉伯后充分展现产品实力和技术优势[8] - 平台以更优质的外卖服务赢得越来越多本土用户青睐并为当地餐饮商户带来额外线上订单增长[8]

公司国际化进展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间8月19日11时在卡塔尔首都多哈正式上线 [1] - 此次上线是继沙特阿拉伯后美团国际化业务在中东市场的又一重要突破 [1] - 公司计划未来数月内正式进入巴西市场 [1] 中东市场扩张细节 - Keeta自2024年9月正式进入沙特阿拉伯市场 [1] - 截至7月底服务范围从原本9个核心城市新增覆盖11个城市 [1] - 实现在沙特阿拉伯20个城市提供服务 基本完成全域覆盖 [1] 战略定位 - 国际化被定义为美团的长期发展战略之一 [1] - Keeta还将进一步拓展至中东更多市场 [1]

公司举措 - 淘宝闪购和饿了么平台授予外卖骑士吕炜权全国首套荣誉骑士制服及10万元现金奖励[1][10] - 阿里和蚂蚁旗下23个品牌联合推出"城市骑士·橙意计划" 面向所有外卖平台骑士提供激励和保障[10] - 饿了么淘宝闪购将平台全体骑手正式升级为"城市骑士" 推出定制制服并升级福利保障体系[10] 行业认知 - 外卖骑士吕炜权日均配送订单量超过50单 且用户评价保持优秀水平[9] - 外卖行业被从业者视为具有发展潜力的领域 因"越来越少人做饭 柴火煤气都没啥人用"成为趋势[10] - 外卖工作被认为具有时间自由度 在三四线城市可提供中上水平收入[10] 职业形象 - "城市骑士"新称谓体现行业对职业化的追求 强调需要通过自身努力获得社会认可[10] - 外卖骑士救人事件经市民视频传播后形成全国性影响力 获得地方政府"见义勇为"荣誉称号及国家级道德模范候选人提名[7] - 平台通过表彰骑士个人善举强化"马路天使 平凡英雄"的正面职业形象建构[10]