国泰海通证券政策和产业研究院 国别研究负责人 陈熙淼 国泰海通证券政策和产业研究院 院长助理 汪立亭 全球地缘格局和大国博弈背景下，中欧关系与经贸投资往来同步面临深刻挑战与机遇。本篇报告作 为国别研究之欧洲研究系列专题一，期望从经济、地缘、投资、金融等视角深度剖析和解读，如何 在当下多边主义时代看待欧洲投资机会，并为中国企业赴欧洲出海投资提供更多维度的分析视角。 拨云见日，掘金多瑙 —— 欧洲 国 别研究专 题 系列 （三、金融与资本市场变化） 4.1. 金融市场表现： 5 月特朗普关税政策缓和，欧元兑美元高位回落，欧美国债利差收窄 通胀水平放缓为欧洲央行进一步降息提供操作空间， 4 月以来特朗普关税政策缓和，欧洲投资者信心已显著回升。 因步入 5 月，特朗普关税政 策明显缓和和近期欧元区通胀水平的走低为后续货币政策操作打开空间，欧洲央行决策者对 6 月降息的信心有所增强，而 5 月欧元区投资者信 心指数显示较 4 月明显回升，且结构上，无论是机构还是个人投资者预期攀升幅度明显高于现状指数。 5 月 9 日，欧洲央行管委 Simkus 表 示：欧洲央行 6 月降息是必要的， 6 月之后有可能再次降息，且目前很 ...

金融科技板块市场表现 - 5月29日上午金融科技板块个股反弹幅度较大 三只相关ETF半日涨幅均超4.5% 其中金融科技ETF（516860）上涨4.77% 金融科技ETF（159851）上涨4.75% 金融科技ETF华夏（516100）上涨4.72% [1][2][3] - 金融科技ETF（159851）规模达31.37亿份 半日成交金额4.84亿元 为三只ETF中规模最大 [2][3] - 今年以来金融科技ETF份额小幅减少 金融科技ETF（159851）年内份额减少1.25亿份 变动率-3.83% 另两只减少约7800万份 [2] 金融科技行业投资逻辑 - 政策端依托"五篇大文章"加快金融强国建设 "科技金融"支持高水平科技自立自强 "数字金融"推进机构数字化转型 行业景气度持续提升 [3] - 需求端银行、保险、证券类金融机构在信创系统切换与数智化平台建设驱动下持续增加IT投入 中小金融机构IT需求增长明显 [3] - 技术端云技术为金融机构核心投入领域 大模型及AIAgent有望提升银行经营效率 数据要素转化技术带来行业自下而上催化 [3] 中证金融科技主题指数 - 指数选取金融科技相关领域上市公司证券 反映行业整体表现 [4] - 前五大权重股为同花顺（8.88%）、东方财富（8.86%）、润和软件（7.69%）、恒生电子（7.34%）、新大陆（4.76%） 信息技术类公司占比超60% [5] - 指数成分股集中在计算机（53.24%）、金融（8.86%）、电子（7.52%）等中证二级行业 [5]

专利授权 - 中移智行网络科技、中移（上海）信息通信科技、中国移动通信集团联合取得"终端在基准站间的迁移方法、系统、装置和网络设备"专利，授权公告号CN113630829B，申请日期为2020年5月 [1] 中移智行网络科技 - 公司成立于2015年，位于上海市，主营软件和信息技术服务业，注册资本10亿人民币 [1] - 参与招投标项目678次，拥有商标106条、专利759条、行政许可8个 [1] 中移（上海）信息通信科技 - 公司成立于2018年，位于上海市，主营科技推广和应用服务业，注册资本20亿人民币 [1] - 参与招投标项目1931次，拥有商标34条、专利847条、行政许可5个 [1] 中国移动通信集团 - 公司成立于1999年，位于北京市，主营电信、广播电视和卫星传输服务，注册资本3000亿人民币 [2] - 对外投资51家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标2095条、专利5000条、行政许可51个 [2]

公司成就与奖项 - 中信国际电讯CPC的「信息安全威胁识别平台」在BPAA第四届全球应用算法模型典范大赛中入围TOP 50并荣获公共赛道银奖 [1] - 该平台凭借算法模型创新和技术架构创新获得专家评委团认可 评审维度包括有效性 创新性 应用性和安全性 [3] - 公司自2017年起持续投入AI技术研发 已获得多项技术专利认证 其AI与信息安全融合应用多次获得国际国内权威机构认可 [2] 技术创新 - 算法模型创新：采用流量异常行为侦测算法 将流量数据转换为影像并利用AI提取特征 基于开源大模型训练专用模型 支持自然语言交互生成个性化报表 [4] - 技术架构创新：采用大小模型融合+云边协同架构 通过版本管理实现模型压缩和下发 显著降低客户资源消耗 [5] - 公司建立了强大的数据科学和创新技术团队 为AI与大数据发展提供广泛应用场景 [3] 产品与服务升级 - 推出TrustCSI™ 3 0云网神盾服务 利用AI技术覆盖数据全生命周期安全管理 [8] - 「AI攻防」实践结合攻防两端服务 包括风险评估 渗透测试 防御部署等 实现主动式安全防御 [9] - 公司拥有全球化网络资源 包括170个服务据点 60多个SDWAN网关 21个云服务中心和30多个数据中心 服务覆盖160个国家和地区 [11] 行业趋势 - 数字基础设施快速发展 应用场景广泛涌现 推动数字经济新优势形成 [7] - 数字化 网络化和智能化浪潮下 网络安全挑战呈现严峻性 复杂性和多变性特点 [7] - 数字化技术对企业是双刃剑 既带来转型机遇 也增加信息安全风险 [7] 公司战略 - 持续推动数字化转型 加强人才储备和科研团队建设 [3] - 致力于将AI技术与网络 云计算 信息安全场景全面融合 构建智赋云网安一体化平台 [9] - 通过TrueCONNECT™ TrustCSI™ DataHOUSE™和SmartCLOUD™等旗舰解决方案为全球企业提供综合数字化服务 [10]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 本周市场整体回调，申万通信回调2.31%，考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，建议关注算力产业链、卫星互联网 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.19 - 2025.5.23）上证综指回调0.57%，深证成指回调0.46%，创业板指回调0.88%，申万通信回调2.31% [1][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，其他通信设备涨幅最高为1.81%，通信网络设备及器件回调幅度最高为3.87%，各细分板块主要呈回调趋势 [1][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为16.54%、74.02%和9.45%，涨幅前三为东土科技（14.45%）、梦网科技（11.67%）、*ST天喻（7.67%） [15] 本周通信板块新闻（2025.5.18 - 2025.5.24） - 甘肃联通发布双万兆，加速F5G - A万兆光网商用，展示了万兆光网卓越性能及创新业务，已开展应用试点，目标2026年甘肃省实现全场景、全产业万兆全光接入 [17][19] - 上海计划到2027年累计完成部署5G基站超12万个，5G - A基站超3万个，10G PON及以上速率端口占比超99%，50G PON端口达万级规模，建成“陆海空天”一体化海洋网络，扩充“算力浦江”生态圈，实现低空飞行航线全域通信信号连续覆盖 [20] - AT&T宣布以57.5亿美元现金收购Lumen的消费者光纤业务，预计2026年上半年完成，将扩大其光纤业务覆盖范围，Lumen可专注企业光纤业务并削减债务 [21][22] - 昆仑万维5月22日上线天工超级智能体，市场反馈良好，因用户使用量过大采取限流措施，其deep research能力在GAIA榜单排名第一，已开源框架并封装能力供开发者使用 [2][22] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.18 - 2025.5.24），光迅科技实施股权激励，海格通信、中际旭创等公司有限售股份上市流通，中际旭创有股权解押和质押，新易盛管理层减持，罗博特科完成股权收购，震有科技高管离职 [23][25] - 下周（2025.5.25 - 2025.5.31），菲菱科思、有方科技、纵横通信有股份限售解禁 [26]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级 [1] - 建议关注算力产业链和卫星互联网，算力产业链方面国产模型向应用渗透节奏或加速，推理算力供不应求，推荐关注国产链核心供应商；无线通信射频器件方面，5G - A部署强度或超预期，行业规模边际向好，推荐关注核心主设备商供应链 [2] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.5.19 - 2025.5.23）上证综指回调0.57%，深证成指回调0.46%，创业板指回调0.88%，申万通信回调2.31% [1][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，其他通信设备涨幅最高为1.81%，通信网络设备及器件回调幅度最高为3.87%，各细分板块主要呈回调趋势 [1][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为16.54%、74.02%和9.45%，涨幅前三为东土科技（14.45%）、梦网科技（11.67%）、*ST天喻（7.67%） [15] 本周通信板块新闻（2025.5.18 - 2025.5.24） - 甘肃联通发布双万兆，加速F5G - A万兆光网商用，展示万兆光网卓越性能及3D光感知等创新业务，已开展应用试点，目标构建F5G - A标杆模范城市 [17][18][19] - 上海计划到2027年累计完成部署5G基站超12万个，5G - A基站超3万个等，建成“陆海空天”一体化海洋网络，扩充“算力浦江”生态圈，实现低空飞行航线全域通信信号连续覆盖 [20] - AT&T宣布以57.5亿美元现金收购Lumen的消费者光纤业务，预计2026年上半年完成，交易后将整合资产到新子公司并出售少数股权 [21][22] - 昆仑万维5月22日上线天工超级智能体，因用户使用量过大采取限流措施，其deep research能力在GAIA榜单排名全球第一，已开源框架并封装能力供开发者使用 [22][23] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.18 - 2025.5.24）通信板块公司重点公告包括光迅科技股权激励股东首次实施、海格通信等公司限售股份上市流通、中际旭创股权解押质押、新易盛管理层减持、震有科技高管离职等 [25] - 下周（2025.5.25 - 2025.5.31）通信板块公司重点公告涉及菲菱科思首发原股东限售股份、有方科技股权激励限售股份、纵横通信股权激励一般股份解禁 [26]

A month has gone by since the last earnings report for Verizon Communications (VZ) . Shares have added about 2.5% in that time frame, underperforming the S&P 500.Will the recent positive trend continue leading up to its next earnings release, or is Verizon due for a pullback? Before we dive into how investors and analysts have reacted as of late, let's take a quick look at its most recent earnings report in order to get a better handle on the important drivers.How Have Estimates Been Moving Since Then?It tu ...

中国中车新能源机车出口 - 中国中车与哈萨克斯坦国家铁路公司合作的新能源机车CKD6H型机车下线，标志着中国系列化标准新能源机车首次实现出口海外[1] - 该项目代表中国绿色轨道交通装备在国际市场取得历史性突破[1] SpaceX越南投资计划 - SpaceX计划投资约15亿美元在越南各地提供宽带互联网服务，重点覆盖偏远、边境和岛屿地区[1] - 第一阶段将在越南设立10至15个地面站以支持星链卫星互联网服务[1] 中国水下机器人技术突破 - 中国科学院自动化研究所团队研发出基于自主视觉的仿生侧线传感器FlowSight，赋予水下机器人精准水流感知能力[1] - 该技术受鱼类侧线系统启发，为复杂水域自主导航与环境监测开辟新路径[1] 中国商业航天进展 - 力箭一号遥七运载火箭成功发射，将6颗卫星送入预定轨道，完成第7次飞行任务[1] - 搭载卫星包括泰景三号04星、泰景四号02A星等多颗不同用途卫星[1]

行业概述 - T-Mobile和AT&T是美国电信行业的主导企业 提供无线通信、宽带互联网及企业解决方案等服务 [1][2] - 两家公司在高度竞争的美国电信市场均拥有深厚的行业积累和稳固的市场地位 [3] T-Mobile竞争优势 - 5G网络覆盖98%美国人口(约3.3亿人) 在5G市场保持领先地位 [4] - 过去几个季度实现行业领先的后付费用户增长 并通过改善营运资本管理提升自由现金流 [4] - 与Starlink合作开发直连蜂窝服务 解决信号盲区问题 并与迪士尼合作探索5G在影视制作中的应用 [6] - 纽约市采用其5G独立组网支持关键市政功能 包括公共安全领域 [6] T-Mobile面临挑战 - 美国无线市场高度饱和 面临AT&T和Verizon等资源更雄厚对手的价格战和网络覆盖竞争 [5] - 为吸引客户推出低价套餐导致利润率承压 [5] AT&T战略布局 - 持续投资5G和光纤网络 通过国际漫游改进及向高价不限量套餐转型推动后付费业务增长 [7] - 采用爱立信技术部署开放式无线接入网(Open RAN) 降低对单一供应商依赖并规避安全风险 [7] - 边缘计算解决方案在自动驾驶、无人机等领域应用 其软件定义网络支持低延迟高带宽场景 [8] AT&T经营压力 - 无线市场频谱短缺 面临Verizon灵活定价策略的竞争压力 [9][10] - 有线业务因互联网语音服务竞争持续流失用户 [10] 财务表现对比 - T-Mobile 2025年营收和EPS预期同比增5.91%和9.27% 过去60天EPS预估上调1.44% [11] - AT&T 2025年营收预期增1.5%但EPS预计下滑8.52% 过去60天EPS预估持续下调 [13] - T-Mobile股价过去一年涨48.7%(行业平均35.8%) AT&T涨60.8% [14] - T-Mobile远期市盈率21.57倍 高于AT&T的13.13倍 [15] 投资建议 - T-Mobile获Zacks买入评级(2级) AT&T为持有评级(3级) [16] - T-Mobile凭借5G创新、客户战略及现金流优势 近期表现优于AT&T [17]

西班牙电信服务中断事件 - 公司在西班牙部分地区的服务出现中断 [1] - 所有受影响的服务目前已完全恢复 [1]