政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，将养老理财产品试点地区扩大至全国范围，试点期限为三年 [1] - 政策鼓励试点理财公司发行十年期以上或最短持有期五年以上的长期限养老理财产品 [1] - 政策鼓励研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制 [1] - 政策将单家理财公司养老理财产品募集资金规模上限提升至净资本扣除风险资本后余额的5倍 [3] - 新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金产品名单，与个人养老金制度形成联动 [3][4] 市场规模与现状 - 截至2025年10月31日，市场上有10家银行理财公司发行了53只养老理财产品，合计募集规模达1079.61亿元 [1] - 自2021年12月启动试点以来，近四年时间里养老理财产品仅发行53只，新品推出速度较为缓慢 [2] - 现有养老理财产品以五年期为主，十年期产品仅1只 [3] 产品特征与业绩表现 - 养老理财产品风险收益较为稳定，以固收类为主，风险等级多为R2 [2] - 产品费用较低，多数产品免收销售费和赎回费，管理费和托管费低于普通理财产品 [2] - 贝莱德建信理财发行的十年期产品近一年收益率达7.72% [2] - 养老理财产品近一年平均年化收益率为10.12%，最大回撤远低于FOF基金 [2] - 养老理财产品固收类资产占比超75%，混合类产品权益仓位普遍低于15% [5] 竞争优势与市场定位 - 养老理财产品收益稳定性优于个人养老金基金，整体收益率高于养老储蓄 [2] - 产品凭借较高收益和长期增值能力吸引中等风险偏好人群，适合大众长期持有 [2] - 养老储蓄因保本保息和高流动性更受风险厌恶型投资者青睐 [2] - 养老理财已成为第三支柱的重要组成部分 [5] 面临的挑战 - 产品封闭期过长导致投资者参与意愿受限，投资者因资金锁定时间长而放弃购买 [3] - 产品同质化严重，底层资产多集中于高评级债券和非标债权，缺乏差异化设计 [3][5] - 2022年理财行业破净潮后，投资者风险偏好下降，更倾向于短期、低波动产品，保守型投资者占比同比上升 [3] - 产品权益类资产配置不足，难以有效提升长期回报 [5] - 部分产品配置的非标准化债权类资产缺乏二级转让机制，流动性差、估值不透明 [5] - 税收政策是影响竞争力的关键，目前养老理财仅可通过个人养老金账户享受税收递延，而商业养老保险和储蓄型保险可享受更高额度的税前扣除 [6] 发展前景与政策影响 - 政策变化意味着此前仅在10个城市试点的养老理财业务将迎来跨越式发展 [1] - 政策将对养老理财市场产生系统性重塑，有望推动市场规模跨越式增长，释放供给能力 [3] - 政策有望丰富养老产业资金来源，提升产品可得性与普惠性，降低投资者选择成本，提升资金沉淀率 [3] - 政策通过建立长期考核体系，将投资者长期收益纳入投研和销售团队的薪酬评价，避免产品设计趋同，推动更多差异化产品问世 [4] - 政策通过优化流动性机制，如允许二级市场转让和产品质押，将缓解锁定期过长的痛点 [4] - 未来发展需进一步丰富产品形态，例如推出挂钩养老产业REITs或医疗健康主题的定制化产品 [5] - 行业需解决资产配置创新、信息透明度提升和税收政策协同等问题，最终实现从产品销售向养老规划服务的转型 [5]

文章核心观点 - 兴银理财积极响应中央金融工作会议精神，将银行理财业务发展与“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章深度融合，以提升服务实体经济质效并推动自身高质量发展 [1] 科技金融 - 公司深入贯彻国家创新驱动发展战略，引导理财资金投向现代化产业创新领域，聚焦新兴产业九大领域，运用债券、股权、私募债权等工具满足科技型企业全生命周期融资需求 [2][3] - 公司完成福建省首笔认股权登记业务，实现对科技型企业“投早、投小”的提前布局，引导中长期理财资金投资非上市公司一级市场股权 [4] 绿色金融 - 公司从产品端和资产端双向发力，全面完善ESG理财产品体系，ESG产品保有规模已超千亿元 [6][7] - 在资产投资端，公司加大绿色债券投资力度并落地多笔绿色股权业务，同时在投研中全面融入ESG评价体系以精准投资 [7] - 在产品发行端，公司构建了全方位、多层次的固收类ESG产品体系，并积极创设多资产、多策略的权益类产品 [7] 普惠金融 - 公司持续拓宽理财产品销售渠道，推动产品及服务渠道下沉，其“兴普惠”系列产品截至2025年6月末发行超50只，规模超250亿元 [9] - 公司着力构建“大消保”体系，加强投资者权益保护的前置审查监测，并推动投资者陪伴工作品牌化、阵地化、常态化 [9] 养老金融 - 公司获批养老理财产品试点资格，截至2024年末共发行3款养老理财产品，投资运作稳健，通过多元资产配置策略力争净值稳健增长 [11] - 公司提升适老化服务水平，常态开展网络反诈及金融知识宣传服务，以提升老年群体风险防范意识 [12] 数字金融 - 公司通过研发、数据、运维“三驾马车”打造数字化能力，推出新一代投研系统以实现投研工作线上化、数据化、可视化及智能化 [14] - 公司应用金融领域垂直大模型加快投研决策速度，并降低人力成本 [14] - 公司打造的智能交易平台上线后，现券和回购交易日均交易笔数提高25%，有效提升了人均产能 [15]

今日行情解读 - 主要指数普遍下滑，上证指数收跌0.73%，深证成指下跌1.16%，创业板指数跌幅达1.84% [1] - 沪深两市成交额高达2.42万亿元，较前一交易日增加1656亿元 [1] - 市场超4000只个股下跌，锂矿、量子科技、电池、储能板块表现强劲，算力硬件和游戏板块遭遇重挫 [1] - 市场下跌原因包括4000点心理关口压力、TMT板块公募基金持仓比例较高触发仓位调整 [1] - 人民币汇率短线异动可能影响北向资金，美联储降息25基点的短期刺激效应减弱 [2] - 光模块龙头股新易盛和天孚通信三季报被解读为不及预期，股价分别大跌近8%和超10%，拖累AI算力及科技板块人气 [2] 策略预判 - 市场冲高回落和科技股大跌被视为阶段性调整，并非行情结束的征兆 [4] - 短期A股大概率围绕4000点附近震荡，长线继续看涨 [4] 消息面分析：政策与监管 - 金管局鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的养老理财产品，利好银行、保险、证券等金融板块 [4] - 五部门自11月1日起完善免税店政策，支持国产品销售并扩大经营品类，利好免税店运营商、旅游零售及国产消费品公司 [5] 消息面分析：宏观经济与市场 - 美联储宣布降息25基点，但鲍威尔称12月进一步降息不确定，短期利好全球流动性但增加未来政策不确定性 [7] - 世界黄金协会数据显示三季度全球央行净购金量总计220吨，环比增长28%，利好黄金开采公司，但避险情绪对整体市场略偏利空 [11] 消息面分析：行业与公司动态 - 英伟达市值突破5万亿美元，反映AI算力需求强劲，利好A股AI、算力、半导体及服务器相关公司 [8][9] - DeepSeek发布多模态模型，技术路径可能推动光计算在AI中的应用，利好AI、量子计算、光计算相关芯片及硬件公司 [12]

行业规模与结构 - 截至2025年三季度末，银行理财市场存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42% [2] - 理财公司存续规模占全市场比例高达91.13%，而银行机构理财产品规模以每季度超20%的速度收缩 [2] - 固收类产品是绝对主力，2025年三季度规模为28.48万亿元，混合类为0.76万亿元，权益类仅为0.02万亿元 [5] 资产配置趋势变化 - 在债券市场收益中枢下行的背景下，权益资产成为提升收益的主要方向，整个理财行业权益资产投资整体增加3000亿元 [3] - 某国有行理财子公司权益投资增加三个百分点，资产配置范围扩展至黄金、美股、美债、科创债ETF等 [1][3][6] - 债券投资占比40.4%，现金及银行存款占比27.5%，同业存单占比13.1%，非标准化债券配置比例有所上升 [6][8] 产品收益与市场需求 - 权益市场回暖拉动混合类产品收益，科创50指数年内上涨70.57%，创业板50指数上涨64.54% [2] - 客户持有行为短期化，货币类产品需求快速增长，固收类资产中现金及存款占比提升约5个百分点 [4] - 理财行业追求短期绝对收益，但部分机构认为单一固收策略不可持续，多资产布局成为共识以增厚收益并对冲风险 [5][6] 投资策略与运营挑战 - 多资产多策略投资面临挑战，包括资产进入方式、策略选择、科学配置与再平衡，以及波动控制 [7] - 投研团队需要专业化、体系化分工和重塑，以适应更复杂的投资格局 [7] - 客户低风险偏好限制了权益仓位，资产配置需兼顾客户资金属性、期限和流动性要求 [7][8]

岁岁重阳，今又重阳。在重阳节到来之际，养老话题再度成为社会关注的焦点。 养老理财既是银行在"老龄化时代"的转型尝试，也是普通投资者"为养老存钱"的新选择。我国养老 理财产品从试点到现在已经走过近4年时间。作为个人养老金体系的重要组成部分，个人养老金理财产 品不断迭代升级，已经成为居民规划养老资金的重要选择。 自2021年9月首批养老理财产品在武汉、成都、深圳、青岛四地启动试点以来，这一承载着补充养 老保障功能的金融产品，已完成从试点探索到全国普及的跨越式发展。 《金融时报》记者梳理Wind数据时发现，截至2025年10月27日，目前市场上有10家银行理财公司 发行了53只养老理财产品，合计募集规模达1077亿元。其中，作为首批养老理财试点机构的招银理财虽 然仅发行了5只养老理财产品，但实际募集额度超过270亿元，远高于其他机构。此外，根据已披露的数 据，建信理财目前募集规模也接近200亿元。 再从发行数量上来看，建信理财发行的养老理财产品数量最多，高达12只，工银理财紧随其后。作 为唯一一家发行养老理财的合资理财公司，自试点以来，贝莱德建信理财仅发行了1只养老理财产品， 目前募集规模近2亿元，这也是唯一一只期 ...

公司规模与历史 - 公司传承自杭州银行资管部，拥有20年资产管理经验 [5] - 截至2025年10月28日，公司管理产品规模突破6000亿元 [1][5] - 公司是首家管理产品规模突破100亿元的城商行理财公司 [16] 业务模式与增长 - 公司采用双轮驱动业务模式 [7] - 行外代销渠道的管理产品规模占比近半，接近50% [8] - 通过优质服务重塑增长边界 [8] 渠道网络与合作伙伴 - 行外代销渠道触达全国31个省、直辖市和自治区 [10][11] - 合作机构数量已达258家 [10][11] - 与百家核心伙伴合作，共同拓展财富管理新领域 [12][13] 行业地位与创新 - 公司是首批获批筹建及首家完成工商注册的城商行理财公司 [16] - 公司是首家发行混合类产品的城商行理财公司 [16] - 公司是首家搭建行外代销渠道的城商行理财公司 [16] 团队与投研理念 - 公司团队平均年龄为33岁，是一支精锐之师 [18][19] - 投资研究以科学决策和前瞻布局为引领 [19] - 坚持绝对收益的投资理念 [19]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 银行理财行业规模稳健增长，科技与金融深度融合正系统性升级行业的投资者教育和客户服务能力 [3][16] - 行业竞争核心正从单纯的产品销售转向以科技驱动的"服务与信任"构建 [16] - 在估值整改深化与低利率环境下，强化多资产、多策略的投资布局是理财公司突围的核心方向 [24] 监管和行业动态 - 截至2025年三季度末，全市场银行理财存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42%，环比增加4.76% [3][11] - 理财公司存续规模29.28万亿元，同比增加15.26%，占全市场比例达91.13%，主导地位持续巩固 [11] - 固定收益类产品存续规模31.21万亿元，占比97.14%，混合类产品存续规模0.83万亿元，占比2.58% [12] - 2025年三季度现金及银行存款占比27.5%，环比增加2.7%，债券占比40.4%，环比下降1.4% [13] - 银行理财产品累计向实体经济注入资金约21万亿元，ESG主题产品存续规模逼近3000亿元 [14] - 腾讯"梧桐"系列公益平台与招银理财、建信理财、平安理财等头部机构签约，通过AIGC技术提升投教效率 [3][15][16] 同业创新动态 - 农业银行与农银理财顺利完成理财产品中央数据交换平台新版数据交换协议(V1.1版)的对接验证和上线应用 [4][17] - 工银理财作为基石投资者参与剑桥科技港股IPO，投资份额1000万美元，该股上市首日开盘涨幅达36.47% [4][18] 收益率表现 - 上周(2025.10.20-2025.10.26)现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降4BP [5][19][21] - 同期货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比上升1BP，两者收益差为0.11% [5][19][22] - 上周各期限纯固收产品收益率多数下降，各期限固收+产品收益普遍上升 [5][23][25][26] - 债市对基本面因素反应钝化，短期市场逻辑集中于"股债跷跷板"效应与央行态度的博弈 [5][23] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.12%，环比下降0.74个百分点 [5][27][33] - 信用利差环比同步收敛3.44BP，当前位于2024年9月以来的历史低位附近 [5][29][33] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行 [5][29]

行业整体趋势 - 银行理财产品结构以固收类为主导，规模占比超过97%，同时混合类产品占比逐季回升，反映市场风险偏好温和提升[1] - 产品长期化趋势确立，1年以上封闭式产品占比达72.86%，显示投资者对长期配置的接受度日益增强[1] - 在10家银行理财公司中，有9家的三年期以上产品占比接近或超过50%[1] - 投资者风险偏好发生变化，稳健型（二级）投资者占比持续下降，而进取型（五级）个人投资者占比自2023年起持续攀升，低利率环境下寻求更高收益的意愿增强[2] 公司竞争力与排名 - 平安理财在2025年上半年北大汇丰·银行理财公司竞争力Top 10榜单中综合排名第四[1] - 公司在产品收益、投研能力、产品风控等核心指标上的排名均位居前三[1] - 平安理财的三年期以上产品占比超过70%，与信银理财并列领先[1] - 公司在投资品种丰富度方面排名靠前[1] - 截至2025年7月末，公司旗下固收及固收+产品近三年整体平均年化收益率为3.46%，处于同业前列[2] - 截至2025年7月末，公司产品破净比例仅为0.65%，产品负收益比例仅为0.55%，均大幅低于行业平均水平[2] 公司投研与风控能力 - 投研能力被视为决定产品结构深度与竞争力的关键，公司打造了资产配置能力和组合投资能力“双支柱”的核心投研体系[2] - 公司秉承“稳健长期经营”理念，持续提升专业投研、产品体系、渠道经营、运营服务、风险管理“五位一体”的能力[2] - 产品业绩表现和抗波动能力稳居大中型理财公司前列[2] 代表性产品分析 - “启航增强稳盈”系列是公司的拳头产品，定位R2中低风险固收类理财，通过多资产多策略追求绝对收益目标[3] - 该系列产品期限覆盖30天至一年以上，通过“稳定资产+类稳定资产”构建稳健底仓，并叠加市值资产以增加收益弹性[3] - 自2023年11月成立以来，该系列平均年化收益率达3.76%，其定开式产品每个完整周期业绩基准下限达标率100%，完整周期平均年化收益率3.34%[3] - 以“启航增强稳盈三个月定开1号A”为例，近一年年化收益率为2.46%，近一年最大回撤为0.02%，成立以来年化收益率达3.31%[3] 公司战略与市场地位 - 公司在全球资管榜单的排名稳步上升，展示了卓越的投资管理能力、稳健的风险控制体系及日益提升的市场影响力[4] - 未来公司将锚定打造一流资管机构的目标，持续强化多资产多策略的核心投研能力建设，汇聚耐心资本以支持新质生产力发展[4]

行业趋势 - 今年5月五大行同步下调存款利率后居民存款单月净减少1.1万亿元同时银行理财规模环比激增约2万亿元至32.67万亿元增幅远超历史均值 [1] - 低利率环境叠加理财净值化转型使“固收+”产品成为机构弥补权益能力短板和投资者追求稳健回报的优选方案 [3] - 2025年债券市场整体向好但权益类等资产波动仍存以长期持有平滑短期市场扰动是更明智的选择 [5] 公司表现 - 中银理财在行业扩容中表现亮眼单月净增超1700亿元理财规模稳居理财子公司头部梯队 [1] - 截至2025年中中银理财理财规模达18581.91亿元上半年公司实现净利润13.58亿元位居行业第二同比涨幅超20% [1] - 中银理财依托中国银行集团优势将“固收+”策略具象化为多资产、多策略、多币种的产品矩阵 [4] “固收+”产品策略 - “固收+”产品以债券、存款存单等固定收益类资产打底获取稳健收益并配置股票、商品、衍生品等相关资产及量化等策略力争增厚收益 [3] - 以中银理财“稳富固收增强”系列为例其以80%以上固收资产筑底并在20%额度内审慎配置权益类资产、黄金、优先股等力争增厚回报 [3] - “固收+”产品矩阵包括被动股票指数跟踪策略产品、养老金融特色产品和全球配置策略产品以满足各类投资者需求 [4] 投资选择维度 - 投资者选择“固收+”产品需关注资产配置比例固收与增强资产的配比直接决定产品的风险收益特征 [5] - 投资者应重点关注产品的年化收益率、最大回撤以及收益稳定性等关键指标以评估策略历史表现 [5] - 管理人的投研实力是产品业绩的硬支撑需具备宏观研判、资产配置能力及严格风控并依托股东方在债券承销等领域的独特优势 [5]

行业背景与市场机遇 - 银发经济蓬勃发展，养老市场需求巨增，老年群体正成为理财市场不可忽视的力量 [2][4] - 当前市场上的适老金融产品形式较为单一且同质化严重，根据银发客群具体需求和风险承受能力设计的个性化产品较少 [4] 公司战略定位与历史 - 上海银行深耕养老金融领域近30年，已服务近600万老年客户，旗下上银理财深度植入“适老”服务基因 [2] - 公司明确“养老金融服务专家”定位，以“稳健”姿态扎根资产管理，积极探索银发客群服务新模式 [2] 产品创新与矩阵 - 为满足差异化需求，公司推出“安心颐选长盈（悠享分红）”系列产品，采用混合估值法配置50%及以上低波动资产，并设分红功能及满足条件可提前赎回的应急保障 [5] - 公司已形成涵盖R1级、R2级风险的产品矩阵，包括极低波动的“定鑫”系列、现金管理类“易精灵”系列以及覆盖多种期限的“美好家族”适老产品线 [5] 服务拓展与客户基础 - 公司采取“产品+服务”策略，创新金融附加服务，例如2024年面向60岁及以上达标客户推出上海地区三甲医院绿色就医服务 [7] - 截至2025年9月末，上银理财服务客户总数达92.5万户，其中50岁及以上客户数为53.6万户，占比约58% [7]