银行理财市场规模与结构 - 截至6月末全市场存续理财产品4.23万只 存续规模达30.97万亿元 较去年年底增长3.4% [1] - 非现金管理类固收产品占据主导地位 存续规模23.4万亿元 占比75.57% [1] - 现金管理类产品存续规模6.85万亿元 占比22.12% 混合类与权益类产品合计占比2.17% 规模0.67万亿元 [1] - 商品及金融衍生品类产品规模占比仅0.05% [1] 产品结构形成原因 - 投资者风险偏好整体保守 更青睐风险较低、收益稳定的固收类产品 [2] - 银行理财子公司对权益类资产投资经验能力欠缺 投研体系尚不完善 [2] - 供需双方共同选择导致混合类、权益类产品占比低的均衡结果 [2] 行业发展趋势与应对措施 - 行业面临降息压缩收益与估值整改双重压力 [2] - 银行理财子公司推进低波动稳健产品与多元主题产品并行 [2] - 通过增加权益类资产、衍生品配置等方式提升收益 [2] - 建议强化投研能力、丰富产品矩阵、深化数字转型、加强投资者教育 [2] 下半年市场影响因素 - 利率持续下行可能引发"存款搬家"推动规模增长 [3] - 股债市场"跷跷板"效应明显 股市回暖或导致资金分流 [3] - 债券利率波动、权益市场表现及估值整改可能影响规模增长节奏 [3] - 固收类产品仍将主导 混合类与权益类产品有望逐步扩容 [3]

券商资管业务规模与结构变化 - 截至4月末券商私募资管产品存量规模回升至5.43万亿元，较3月末增加1094.96亿元，扭转2月以来下降趋势 [1][2] - 集合资管计划规模增至2.93万亿元（占比54.07%），单月增加1127.94亿元（增幅4%），单一资管计划规模2.49万亿元（占比45.93%）环比下降0.13% [2] - 固收类产品规模达44770.01亿元（占比82.49%），单月增长1195.9亿元（增幅2.74%），混合类/权益类/衍生品类占比分别为9.36%/7.59%/0.56% [2] 主动管理转型成效 - 前4个月新发产品中集合资管计划备案规模占比达61.08%（819.56亿元），单一资管计划占比38.92%（522.19亿元） [3] - 监管政策推动行业打破刚兑、消除多层嵌套，加速业务回归"受人之托"本源，主动管理能力持续提升 [2] - 头部券商如财通资管固收投资强调"低波动，稳收益"，同时拓展量化、衍生品等多元策略 [5] 行业发展趋势展望 - 分析师预计下半年资管规模将稳中有升，权益类和固收类产品均可能贡献增量，固收+产品发行力度加强 [4] - 政策修订将资管业务收入加分范围扩大至行业前30名，鼓励中小券商发展特色资管业务 [5] - 长期看资管费率下行趋势明确，受公募降费、ETF工具化及利率中枢下滑等因素影响 [6]

公司战略与定位 - 公司坚持"居善行远"的立身哲学和"因势而变、守正出新"的应对方法，核心策略包括投研引领、风控为纲、科技赋能、捕捉机会 [1] - 产品规模突破5000亿元，坚持绝对收益目标，为投资者提供"确定性之锚" [1] - 依托区位平台、资产配置、科技赋能、产品体系、渠道建设的差异化优势构筑核心竞争力 [2] 区位与资源优势 - 根植浙江地区，受益于当地居民财富管理需求旺盛、民营经济活跃和科技创新脉搏强劲的特点 [2] - 债券、非标等投资标的主要集中在长三角和北上广深等经济发达地区，底层资产整体质量较高 [2] - 2021年设立科创投资部，累计为1000余家初创型科创企业完成直接股权融资，助力100余家被投企业实现资本化 [3] 科技与数字化 - 实施"数据+IT"双中心管理模式，建立全流程数据管理体系，大幅提升管理效率 [3] - 引入AI数字人技术，提升营销内容生成效率和质量，并建立全资产管理平台、统一风险管理平台、营销一体化平台 [6] - 依托杭州"数字经济第一城"优势，增强金融科技和数字化技术在经营中的应用质效 [3] 产品体系与渠道 - 产品图谱呈金字塔结构：固收类产品为基座，"固收+"及混合类产品为支柱，私募权益类产品为创新抓手 [3] - 合作代销机构超200家，涵盖国有银行、股份制银行、城商行、农商行等多维度立体化代销网络 [4] 业绩与市场表现 - 2024年末产品存续规模4386.05亿元，同比增长超17%，2025年6月达5016.29亿元，较2024年末增长14.37% [4] - 2024年理财产品平均收益率高出全市场平均水平 [4] 投研与资产配置 - 采用SAA（战略资产配置）与TAA（战术资产配置）双策略，自上而下把握经济周期，灵活捕捉市场波段机会 [5] - 在权益市场中寻找价格较低的优质资产配置，长期看好中国资产 [6] 行业趋势与未来战略 - 2025年银行理财市场规模将持续扩张，含权理财产品因多元资产配置策略和绝对收益目标将展现竞争优势 [6] - 政策鼓励理财机构参与资本市场，提升权益投资规模，公司计划挖掘债券价值、关注权益市场机会，探索黄金、REITs、量化等策略 [7][8] - 权益投资坚持以我为主，淡化相对收益理念，注重仓位控制和个股安全边际以控制回撤 [7]

上述券商人士表示，去年三季度延续至今的各项打通保险资金等中长期资金进一步入市堵点的利好政策 不断，无疑加强了保险机构对于配置股票的兴趣和信心。 (责任编辑：孟茜云) 具体来看，固收类产品方面，在960只披露数据的固收类产品中有900只实现正收益，平均年化收益率为 2.76%，中位数为2.34%。权益类产品的投资收益则呈现明显的分化趋势。在已披露数据的240只权益类 产品中有180只取得正收益，平均收益率为7.42%，中位数为5.57%。对此，有券商人士认为，权益类产 品的表现与权益市场走势高度相关，今年以来，A股市场呈现出科技、消费板块轮动活跃的特点，这为 保险资金投资提供了丰富的结构性机会。混合类产品展现出攻守兼备的优势。在188只混合类产品中， 有143只取得正收益，平均收益率为5.21%，中位数为3.38%。 对于今年的投资情况，中国保险资产管理业协会近期公布的2025年保险资产管理业投资者信心调查结果 显示，50%的保险资产管理机构和53.57%的保险公司对2025年A股市场持较乐观看法，较去年下半年有 所提升。52.78%的保险资产管理机构和51.19%的保险公司认为，今年的A股市场会呈现震荡上行的 ...

银行理财公司分类监管评级办法进展 - 银行理财公司分类监管评级办法已进入试评级阶段 相关结果近期下发至各公司 预计大概率今年底落地 [1] - 评级办法导向为"质量重于规模" 不再鼓励单纯冲规模 评级要素包括公司治理 资管能力 风险管理等六大方面 资管能力权重最高 [1] - 监管评级结果分为1-6级 1-2级可优先试点创新业务 5-6级为高风险公司 4级以上可能面临非标 权益类 衍生品等投资限制 [1] 评级指标与监管导向 - 定量指标强调产品业绩达标率 提高混合类 权益类产品规模占比 提高长期限资金占比 压降现金管理类 委外投资规模 [1] - 业绩基准达标率成为关键压力指标 监管要求业绩基准与投资标的匹配 产品名称需体现投资策略 [4] - 含权投资比例受重点关注 28家理财公司2024年末混合类 权益类产品规模合计4493 37亿元 其中权益类仅267 75亿元 [5] - 优先股是否计入权益资产存在争议 部分公司混合类产品实际仅持有优先股 [6] - 委外投资规模压降是重要方向 目前理财公司多通过券商资管 基金专户 FOF MOM等形式配置资产 [7] 试评级结果分析 - 头部公司试评级表现不佳 因规模指标作为分母导致加权分数偏低 且主观分数差异小 [2] - 股份行理财公司在期限结构 含权产品占比 业绩基准达标率等质量指标上表现较差 [2] - 部分指标数据口径存在反馈 后续可能优化调整 [3] 代销机构管理与行业影响 - 代销机构管理纳入投资者权益保护评价 对下沉至农商行 村镇银行的理财公司影响较大 [8] - 代销渠道管理难点在于机构系统不统一 日常监管难以兼顾 客户投诉是主要体现 [8][9] - 评级办法强化监管导向 但行业已处于强监管状态 更多作为管理抓手推动整改 [10] - 新理财公司牌照审批门槛可能提高 但机构仍积极争取稀缺牌照 [11]

文章核心观点 2025年一季度末银行理财规模受回表、债市调整等因素影响减少8100亿元 含权产品规模与占比进一步下降 但业内对未来规模回升持乐观态度 [1][2][7] 银行理财规模变化情况 - 截至2025年一季度末 全市场存续理财产品数量为4.06万只 较2024年末增长300只 存续规模为29.14万亿元 整体减少约8100亿元 [2] 规模减少原因 - 受季末回表因素影响 银行为便于短期流动性管理、平衡资产负债表 将部分理财资金转回表内存款 [2] - 一季度债市调整 理财净值表现承压 且央行流动性偏紧 [2] - 理财收益走弱 春节后科技股表现强劲 “股债跷跷板”效应使部分投资者赎回资金转投股市 [2][3] 产品类型规模及占比情况 - 固定收益类产品存续规模为28.33万亿元 占全部存续规模比例为97.22% 较去年同期增加0.57% [4] - 混合类产品存续规模为0.72万亿元 占比2.47% 较去年同期减少0.44个百分点 [4] - 权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模较小 分别为0.08万亿元和0.01万亿元 占比分别仅为0.27%、0.03% [4] 理财资金投向情况 - 理财资金配置债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.68万亿元、7.27万亿元、4.20万亿元 分别占总投资资产的43.9%、23.3%、13.5% [5] - 投向权益类资产、公募基金、金融衍生品的投资占比分别为2.6%、3.0%、0.05% [5] 业内对未来规模趋势的看法 - 国信证券分析师孔祥团队预计4月理财市场规模有望增长约0.8万亿元至1.2万亿元 因4月市场回暖 理财产品收益率回升 且多家银行下调存款利率 “存款搬家”进入理财市场 [7] - 中信证券明明认为理财产品性价比优势显著 预计2025年市场规模有望突破32.5万亿元 “固收+”产品有望成重点发行产品 [8]

固收+市场现状 - 银行理财呈现固收化趋势，纯固收类产品规模持续上升，混合类产品比例不断下滑 [2] - 广义固收+产品规模约5万亿元，但增利资产活策略占比较低 [2] - 狭义固收+市场自2021年末持续萎缩，产品净值涨跌与份额增减脱钩 [2] - 银行理财产品高度依赖委外嵌套投资，狭义固收+产品也不例外 [2] 固收+基金表现 - 2024Q4公募基金总规模达31.15万亿元，固收+类产品仍未走出下跌趋势 [3] - 以含权资产比例10%-30%为分类依据，2022年以来固收+基金市场规模整体收缩 [3] - 过去两个季度固收+基金年化收益率较高，但份额未大幅增加，反映配置意愿不强 [3] - 固收+基金含权占比下滑，前五大重仓行业为电子、食品饮料、电力设备及新能源、医药、非银金融 [3] 私募资管市场 - 券商资管与基金专户等私募资管市场规模持续收缩 [3] - 上年受手工补息监管影响，券商资管规模明显提升 [3] - 私募资管仍以固收类产品为主，混合类等固收+产品占比有限 [3] 固收+产品未来展望 - 银行理财客群风险偏好低，对固收+产品赚钱效应不满，业绩稳定性弱于纯固收类 [4] - 权益市场稳健慢牛趋势是固收+市场修复的关键 [5] - 固收+产品需从单一股债混模式转向多元大类资产配置以突围 [5] 债市机构赎回压力 - 近两周债基净值波动剧烈，近一月年化收益率多为负值，赎回压力脉冲式加剧 [5] - 理财作为广义固收资管"最终持有人"，直投债券净买入保持稳定 [6] - 中低评级城投债、二永债信用利差回升幅度可控，若债市震荡延续，整体风险较小 [6]