（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月19日，润丰股份发布2025年度业绩预告称，公司预计2025年度营业收入1，455， 000.00万元～1，475，000.00万元，比上年同期增长9.43%～10.93%；归属于上市公司股东的净利润 103，000.00万元～117，000.00万元，比上年同期增长128.85%～159.95%。 ...

文章核心观点 - 文章分析了中国草甘膦行业在2026年4月1日出口退税取消政策背景下的竞争格局，并详细梳理了17家相关上市公司的核心优势、应对策略及发展前景 [1][2][3] - 核心逻辑在于，出口退税取消将导致行业成本普遍上升，加速行业洗牌和集中度提升，而具备全产业链布局、成本优势、技术研发、海外渠道及多元化业务结构的龙头企业将更能抵御政策冲击，并有望在行业整合中扩大市场份额 [1][2][3][4][5] 行业政策与市场环境 - 关键政策事件为2026年4月1日草甘膦出口退税取消政策落地，预计将给行业带来成本上涨压力 [1][3][6] - 政策调整预计将引发“抢出口潮”和海外“补库存周期”，为具备成熟海外渠道的公司提供短期订单机会 [1][3][4] - 政策与环保趋严等因素共同作用，将加速行业洗牌，推动市场份额向头部企业集中 [2][8][11] 公司核心竞争力分析 全产业链与成本控制优势 - 兴发集团背靠三峡库区磷矿资源，拥有磷矿-黄磷-草甘膦完整布局，原料成本自主可控，具备显著成本优势 [1][18] - 和邦生物依托西南盐卤资源，构建“双甘膦-草甘膦”一体化产能，上游原料自给率高 [3][19] - 新安股份采用有机硅-草甘膦联产技术，实现资源循环利用，大幅降低综合成本 [5][21] - 利尔化学依托西南地区磷矿和天然气资源，构建了稳定的原料供应体系 [9][25] - 江山股份收购福华通达后产能国内第一，拥有完整的产业链布局 [11][28] 技术研发与产品创新 - 扬农化工是仿生农药龙头，拟除虫菊酯产能全球领先，强大的研发能力支撑传统农药升级和新创制农药突破 [2][19] - 江山股份新创制农药苯嘧草唑获批，为应对草甘膦抗性问题提供技术储备，在专利期内可获超额收益 [11][28] - 安道麦A拥有强大的研发能力和制剂复配技术，在草甘膦抗性管理领域具备独特优势 [8][24] - 诺普信依托制剂复配技术和抗性管理方案提升产品附加值 [10][26] 海外市场与渠道优势 - 润丰股份是国内领先的农药出口型企业，深耕海外市场，与全球主流农化巨头有稳定合作，拥有完善的海外登记资质和渠道 [4][20] - 扬农化工凭借海外完善的登记资质和渠道网络，可快速转向高附加值制剂出口 [2][19] - 江山股份出口占比超60%，依托海外成熟客户渠道，在抢出口潮中优先受益 [11][28] - 安道麦A业务覆盖全球100多个国家和地区，拥有全球化渠道网络和品牌影响力 [8][24] 业务多元化与协同效应 - 兴发集团同步布局有机硅、黑磷等新兴材料，形成草甘膦与新材料双轮驱动，磷硅一体化形成循环经济 [1][18] - 和邦生物布局光伏玻璃等新材料，形成农业与新能源双主业格局，增强抗周期波动韧性 [3][19] - 新安股份的有机硅业务增长为公司提供了抵御行业周期波动的缓冲垫 [5][21] - 红太阳作为吡啶类农药龙头，草甘膦业务与吡啶产业链形成协同，构建独特成本优势 [12][29] 企业应对策略与发展前景 成本压力传导策略 - 具备全产业链或一体化布局的公司，如兴发集团、江山股份、新安股份，可通过协同提价快速传导成本压力 [1][11][5][18][28][21] - 与下游客户有深度合作关系的公司，如泰禾股份、颖泰生物，能够快速将成本压力传导至终端 [6][15][22][32] - 安道麦A等制剂企业可通过高附加值产品的溢价能力来消化成本压力 [8][24] 市场结构调整策略 - 以出口为主的公司，如润丰股份、扬农化工，可快速调整产品结构，转向高附加值制剂出口 [4][2][20][19] - 诺普信、国光股份、中农立华等公司凭借完善的国内渠道和终端服务能力，可快速转向国内市场以缓解出口压力 [10][13][16][26][31][34] 行业整合与份额提升前景 - 在行业集中度提升过程中，扬农化工、润丰股份、安道麦A等公司有望承接中小企业让出的市场份额 [2][4][8][19][20][24] - 兴发集团、泰禾股份、广信股份、颖泰生物、中农联合等公司有望凭借成本优势、产能规模或合规性优势，整合周边中小产能，扩大市场份额 [1][6][11][15][17][18][22][27][32][35] - 江天化学作为中间体供应商，有望受益于行业集中度提升带来的订单集中化 [16][33]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 农药行业景气度有望修复 核心驱动因素包括出口退税政策调整 国内反内卷行动以及海外补库周期 [1][4] 政策影响分析 - 事件：2026年1月8日 财政部、税务总局联合发布公告 明确自2026年4月1日起 取消部分农药原药的增值税出口退税资格 涉及除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂等主流品种 [4] - 短期影响：政策落地前的窗口期可能引发抢出口效应 海外客户考虑到政策生效后的成本上涨压力 或加速补库 支撑产品价格上涨 [4] - 长期影响：低端产品利润空间将进一步被压缩 成本压力将倒逼企业从价格竞争转向质量竞争 高污染、高能耗的落后产能有望加速退出市场 [4] - 政策导向：保留农药制剂产品的出口退税优惠 旨在优化出口的农药产品结构 引导企业出口高附加值的制剂产品 推动企业加快技术创新与产品升级 [4] - 历史背景：此前中国为鼓励农药出口 对多数农药原药施行出口退税政策 退税率一般为9%-13% 2026年初调整后将部分原药出口退税率归零 [4] 行业基本面与需求展望 - 行业景气度持续修复：我国多数农药品种产能利用率较低 杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等几大类农药产能均严重过剩 产能利用率仅有30%-60% [4] - 国内反内卷行动：2025年7月 行业掀起“反内卷”行动 头部企业通过产能调控避免恶性价格战 推动产品价格向合理区间回归 我国农药行业结束三年下行周期 [4] - 海外处于补库周期：全球农药渠道库存趋近合理水平 库存低位下补库存需求持续 [4] - 季节性需求支撑：农药产品需求具有较强的季节性 2-5月是国内春耕农药生产旺季 而制剂企业需要提前采购原药 因此原药市场旺季要早于制剂市场 [4] 相关标的 - 扬农化工：品类齐全的农化板块白马公司 [4] - 润丰股份：具备完善海外营销网络及大量海外登记证的龙头企业 [4] - 利尔化学：草铵膦、精草铵膦龙头企业 [4] - 江山股份：草甘膦、敌敌畏、敌百虫龙头企业 [4] - 国光股份：植物生长调节剂龙头企业 [4]

事件概述 - 美国最高法院于2026年1月16日同意审理拜耳在“农达”诉讼案中的上诉 为公司提供了一个潜在机会以限制因其除草剂涉嫌致癌而面临的数十亿美元法律责任 [1] - 消息公布后 拜耳股价在欧洲早盘交易中上涨7.5%至44.42欧元 为12月初以来最大日内涨幅 过去12个月累计涨幅接近翻倍 其美国存托凭证也上涨逾6.4%至12.95美元 [1] 法律案件详情 - 最高法院同意复审拜耳对密苏里州一桩125万美元陪审团裁决的挑战 该裁决认定公司未能就“农达”可能致癌发出警示 [1] - 法律专家预计最高法院将在2026年春季安排口头辩论 拜耳预计最高法院将于2026年年中作出裁决 [1] - 拜耳的核心辩护理由是 根据《联邦杀虫剂、杀菌剂和灭鼠剂法》 美国环境保护署已批准其产品标签且未要求添加致癌警告 因此联邦法律应优先于各州的“未能警告”索赔要求 [2] - 美国联邦政府近期转变立场转而支持拜耳 是促使最高法院此次受理此案的关键因素之一 [2] 潜在影响与市场观点 - 如果拜耳胜诉 可能导致全美数千起类似的“未能警告”诉讼被驳回 从而显著降低其财务风险 [1] - 市场分析师普遍乐观 认为最高法院受理此案为解决困扰公司多年的诉讼难题迈出了重要一步 有助于提升拜耳在和解谈判中的地位 [2] - 联合投资公司组合经理马库斯·曼斯表示 美国最高法院决定受理草甘膦案对拜耳而言是一个重要里程碑 胜诉将显著降低风险 [2] - 即使法院裁定拜耳胜诉 也不会终结所有草甘膦诉讼 原告可能调整策略转以“营销瑕疵”等理由起诉 但在约6.7万起未决案件中 部分将失去法律依据 许多原告或将以有利拜耳的条件接受庭外和解 [3] 公司背景与业务前景 - 拜耳自2018年以630亿美元收购孟山都以来 一直深陷与“农达”相关的法律纠纷 原告声称接触该除草剂导致他们患上了非霍奇金淋巴瘤 [2] - 法院决定后 美银与摩根士丹利上调了对拜耳的目标价 [2] - 除降低草甘膦诉讼风险外 分析师还看好其制药业务前景 即将上市的新药——肾病疗法Kerendia与前列腺癌药物Nubeqa——有望实现强劲销售 [2]

文章核心观点 - 财政部与税务总局取消或下调部分农药原药及中间体的增值税出口退税 政策将于2026年4月1日起执行 短期将因出口成本上升、国内春耕旺季及“抢出口”预期 推动农药行业景气反转与量价齐升 中长期则有望通过“反内卷”深化 优化行业供给并重塑价值 [1][2][3][4] 政策调整具体内容 - 出口退税政策调整涉及农药原药和中间体（原料） 包括草铵膦、精草铵膦、敌百虫、敌敌畏、草甘膦（此前已取消）等品种 相关商品代码为29章 而农药制剂（38章）暂未调整 [2] - 政策调整同时涉及部分无机磷酸盐 如六氟磷酸锂、食品级正磷酸氢钙等 [2] 短期行业影响分析 - 短期影响由三因素驱动：出口成本上升、国内春耕旺季来临（2-5月）、以及“抢出口”预期 这有望助力农药行业景气反转 实现量价齐升 [1][3] - 自2022年第四季度以来 供需错配导致多数农药产品价格震荡下行 当前国内旺季来临叠加出口成本抬升 以及海外可能提前备货 或推动草铵膦等含磷农药及中间体量价齐升与盈利修复 [3] 中长期行业趋势 - 中长期来看 出口退税新规有望与2025年7月开启的行业“正风治卷”三年行动形成合力 持续深化“反内卷” 推动行业供给优化和价值重塑 [1][4] - 政策将倒逼企业从低端制造和低价竞争 转向以技术、品牌和服务为核心的价值竞争 加速淘汰落后产能 并激发国内制剂企业向高附加值制剂出口、海外自主登记等高质量发展 行业产能集中度有望提升 [4] 行业背景与市场数据 - 农药需求具有季节性 国内生产施用旺季为每年2-5月 出口至美国的旺季为每年年末至次年4月 出口至南美的旺季为6-8月 [3] - 中国已成为农药生产、使用和出口大国 2024年农药出口量折百达205万吨 出口量占产量比重高达90% 同年 制剂产品出口量和出口金额均超过原药 分别达到107.1万吨和613.6亿元 [3] 投资建议与受益标的 - 投资建议关注草铵膦等涨价品种及“原药-制剂”一体化农药龙头 [5] - 推荐标的包括扬农化工、利民股份、兴发集团等 [5] - 受益标的包括江山股份、利尔化学、润丰股份、国光股份、联化科技、善水科技、广信股份等 [5]

公司项目与产能调整 - 公司已将可转债募投项目“年产3500吨草铵膦项目”变更为“年产1000吨丙硫菌唑原药建设项目”和“年产4200吨拟除虫菊酯系列产品建设项目” [2] - 公司“年产2万吨精草铵膦项目”已立项，但尚未实施量产 [2] 政策影响评估 - 针对2026年4月1日起取消草铵膦等农药出口退税的政策，公司表示该政策对公司目前无实质性影响 [2] - 公司将密切关注相关政策及市场变化 [2]

公司欧盟业务收入占比 - 欧盟地区业务收入在公司整体营业收入中的占比大致为5%~10% [1] 公司对欧盟市场销售方式 - 销售方式包括境内主体直接出口、通过欧盟子公司销售以及通过第三方贸易商或代理商转销 [2] - 其中以境内主体直接向欧盟客户出口为主 [1]

草甘膦概念股市场表现 - 2024年1月19日，草甘膦概念板块出现震荡走高的市场行情 [2] - 江山股份股价涨幅超过9%，领涨该概念板块 [2] - 扬农化工、红太阳、诺普信、广信股份等公司股价亦涨幅居前 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月19日盘中，公司股价上涨2.08%，报9.32元/股，总市值33.66亿元 [1] - 当日成交额4670.89万元，换手率1.41% [1] - 当日主力资金净流入483.91万元，其中特大单净买入160.54万元，大单净买入323.37万元 [1] - 公司股价年初至今上涨7.25%，近5个交易日上涨4.60%，近20日上涨9.78%，近60日下跌4.02% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为以4-硝等中间体、二甲戊灵原药和二甲戊灵制剂等产品为主的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：二甲戊灵原药25.95%，贸易类除草剂25.54%，贸易类杀虫剂18.91%，贸易类杀菌剂9.83%，碳五系列产品7.89%，农药中间体4.99%，二甲戊灵制剂4.25%，贸易类其他化工产品2.59%，其它0.05% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入11.10亿元，同比增长14.29% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润3116.67万元，同比增长1257.94% [2] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.80万户，较上期减少9.41% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为20046股，较上期增加10.39% [2] - 公司自A股上市后累计派现6287.00万元 [3] - 公司近三年累计派现3852.19万元 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 [2] - 公司所属概念板块包括：预盈预增、生物农药、小盘、高送转、专精特新等 [2]

公司股价与交易数据 - 1月16日，海利尔股价下跌1.59%，成交额为3244.57万元 [1] - 当日融资买入额为320.67万元，融资偿还额为375.77万元，融资净买入额为-55.11万元 [1] - 截至1月16日，融资融券余额合计为9837.65万元，其中融资余额为9818.46万元，占流通市值的2.23%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 1月16日融券偿还8700股，融券卖出0股，融券余量为1.48万股，融券余额为19.20万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为1.30万户，较上期减少14.70% [2] - 截至9月30日，人均流通股为26229股，较上期增加17.23% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A为新进股东，持股272.15万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股225.39万股，较上期减少182.69万股 [2] - 招商成长量化选股股票A为新进股东，持股155.19万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入33.91亿元，同比增长5.50% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.08亿元，同比增长6.15% [2] - A股上市后累计派现12.55亿元，近三年累计派现6.80亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为海利尔药业集团股份有限公司，位于山东省青岛市城阳区国城路216号 [1] - 公司成立于1999年12月1日，于2017年1月12日上市 [1] - 公司主营业务涉及农药制剂、农药原药及相关中间体的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：农药97.46%，肥料1.71%，农业及服务0.71%，其他0.12% [1]