行业情况 - 我国聚苯乙烯行业延续快速发展趋势，下游市场需求扩张促使部分企业扩张产能，行业竞争逐渐加剧 [2] - 从需求端看，在多方面驱动作用下，行业仍将延续快速发展趋势，消费规模具备增长的市场基础 [3] 公司业绩 - 2024 年公司实现营业收入 22.09 亿元，净利润 5324.38 万元；2025 年第一季度实现营业收入 5.38 亿元，同比增长 20.46%，净利润 2161.43 万元，扣非后同比增长 532.49% [9][10][11] 财务指标 - 一季度应收账款同比增幅达 79.47%，主要因给予大型工厂客户信用期且一季报收入同比增幅较大 [3] - 一季度经营活动现金流净额为 -1.97 亿元，主要因存货及经营性应收和应付项目增加 [3] - 毛利率下滑至 2.46，公司将采取多种方式保证毛利率提高或稳定 [3] - 资产负债率呈现上涨情况，但处于合理水平，公司将采取手段管理 [12] 公司产能 - 目前具备年产 30 万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，是华南地区排名第二的企业 [12] - 2025 年上半年三期项目投产后，整体聚苯乙烯产品设计产能将达到 48 万吨，位列华南地区第一位，全国第二位 [6][12] 公司业务 - 销售收入均来自国内销售，截至目前无直接出口业务，将关注关税政策动态 [10] - 下游客户以大中型家电企业、照明企业及知名贸易商为主，近三年下游大中型客户数量持续增加 [11][12] - 募投三期建设项目投产后，除扩产原有产品，还将推出新产品，扩大产品应用领域，加大在新兴领域影响力 [8] 公司战略 - 总体战略是以现有主业为基础，完成三期项目投产，提高产能规模及完善产品结构，进入国内聚苯乙烯生产厂家第一梯队 [10] - 持续保持高水平研发投入，加大技术研发力度，提高产品质量及拓展应用领域，形成多品类、专业化、高端化产品结构 [10] 公司举措 - 针对原材料价格上涨，采取“长约采购为主、零星采购为辅”的采购策略，监控价格并调节零星采购数量 [8] - 建立商品期货套期保值业务，控制原材料采购价格波动风险 [10] - 持续加强现金流管理，加大应收账款管理，确保财务稳健性 [3] - 优化资本结构、提高经营效率和加强现金流管理等手段管理资产负债率 [12] 公司成果 - 截至 2024 年年末，取得 13 项核心产品配方（2 项发明专利，2 项发明专利申请中，9 项保密配方未公开申请专利）、9 项专有技术及 30 项设备工艺技术实用新型专利 [7] 股份回购 - 截至 2025 年 4 月 30 日，通过集中竞价交易方式回购公司股份 3075808 股，占总股本的 1.5160%，成交总金额为 35150657.44 元 [13] 土地竞拍 - 2025 年初成功竞拍获得 20.24 万平方米三类工业用地，将推进聚苯新材料一体化项目落地实施 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 东材科技作为平台型新材料公司，薄膜与树脂双轮驱动，在扩产能、下游客户认证、产品销售结构优化方面持续发力，竞争优势及成长性明确 [5] - 25Q1受益于部分业务下游景气度提升、订单拓展顺利及对拖累项业务管理改善初显成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5/5.7/7.0亿元，同比增速分别为148.2%/26.5%/22.8%，对应当前股价PE分别为19.3x/15.3x/12.5x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年营收44.7亿元，同比+19.6%；归母净利润1.8亿元，同比 - 44.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比 - 42.7% [4] - 25Q1营收11.3亿元，同比+23.2%；归母净利润9188万元，同比+81.2%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润7616万元，同比+105.2%，环比扭亏为盈 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为54.16/65.27/76.89亿元，增长率分别为21.2%/20.5%/17.8%；归母净利润分别为4.49/5.68/6.98亿元，增长率分别为148.2%/26.5%/22.8% [1][19] 业务情况 - 2024年电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现营收10.7/13.8/11.3/4.7/1.5亿元，同比分别+30.0%/+5.61%/+17.37%/29.9%/18.1%，利润受环氧树脂及光伏背板基膜拖累 [4] - 25Q1电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料业务分别实现营收3.1/3.1/3.0/1.1/0.3亿元，同比分别+37.5%/-7.4%/+42.7%/+21.6%/-9.8% [4] - 25Q1毛利1.9亿元，同比+58.9%，毛利率提升至16.39%，同比+3.68pct，环比+4.26pct，光学聚酯基膜、高速电子树脂、BOPP产品增长显著 [4] 项目进展 - 2024年完成“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜1号线等项目主体工程建设、设备调试及试生产工作 [4] - “年产2万吨特种功能聚酯薄膜项目”等按期转固并形成稳定生产能力，“年产2万吨高速通信基板用电子材料项目”正式立项实施 [4] - 眉山2万吨电子材料项目未来完全建成满产后或可贡献年均收入约20亿元及利润总额约6亿元 [4]

炭黑价格的背景与影响因素 - 炭黑是煤炭高温裂解生成的黑色粉末，具有导电性、增强性和耐磨性能，广泛应用于橡胶工业[3] - 原材料供需关系直接影响炭黑价格，煤炭市场的火山灰、含硫量、矿脉质量等因素影响生产成本[3] - 生产工艺与技术进步提升炭黑产量和品质，可能对价格产生影响[3] - 橡胶工业需求是价格波动重要因素，全球橡胶市场需求和经济情况决定价格[3] - 环境政策与法规限制生产和使用的供需关系，进而影响价格[4] - 综合因素导致炭黑价格波动不定，市场具有不确定性[5] 炭黑期货的定义与功能 - 炭黑期货是以炭黑为标的物的标准化合约，提供稳定交易平台[6] - 价格发现功能通过期货市场交易活动反映未来价格预期，形成准确价格参考[6] - 风险管理功能帮助生产企业锁定未来交割价格，降低价格波动风险[6] - 下游企业如橡胶行业可利用期货合约进行套期保值，规避价格风险[6] - 投机交易功能允许投资者通过买卖期货利用价格波动获取收益[7] 炭黑价格与期货的交互效应 - 炭黑价格与期货之间存在交互影响关系[8]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、军工、消费电子、化工、橡胶、塑料、养老、金融、债券 纪要提到的核心观点和论据 - **市场展望**：中美关税下调幅度超预期提振市场信心，预计短期冲高回落，中期科技和军工板块结构性行情乐观；全年出口增速预计在 -1.2% 到 -2% 之间，优于此前悲观预期，对 GDP 拖累收窄；若出口保持当前态势，全年 GDP 增长超 5% 概率较大 [1] - **关税政策影响** - **出口增速**：当前中美加权税率分两部分，关税 1.0 时对美加成税率约 13%，关税 2.0 回调至 30%；新关税政策使全年出口增速相比此前悲观预期 -4.1% 有所改善，对 GDP 拖累从 0.5 个百分点收窄至 -0.1 到 -0.2 个百分点 [3][4] - **行业影响**：消费品受边际影响最大，消费电子品类关税下调明显，美国对华直接进口依赖度至少 53.4%；刚需消费品如节庆用品等进口依赖度高；中间投入产品如化工等虽非刚需但依赖度达 30%-40%，受关税变化冲击大 [5][7] - **经贸关系**：新货物贸易政策体现美国政府政治信用透支，中长期双方将持续磋商；需关注消费品及半导体 232 调查进展 [6] - **豁免窗口期**：90 天豁免窗口期对直接贸易有积极影响，可能导致短期出口反弹；4 月出口数据好，未来几月可能因抢转口继续向好 [8][9][11] - **国内政策**：谈判结果不改变国内稳外贸等政策推进，逆周期政策将进一步落实；育儿补贴制度出台概率大，财政加快既定规模使用；未来政策细水长流，稳定持续 [10][14] - **宏观经济** - **美国经济**：关税冲击前后美国经济增长下坡触底，就业数据有韧性；关税不确定性出清前对就业及经济增长影响偏正向；美国核心商品通胀上行压力减小，库存缓冲缓解通胀压力 [16][17] - **美联储政策**：美联储面临增长与通胀取舍，增长和通胀压力减小，下半年重启货币宽松政策可能性增加 [18] - **债券市场** - **市场表现**：长端债券以震荡思路对待，短端债券受央行边际宽松影响有做陡曲线交易机会；二季度利率较一季度下降，资金面宽松支撑债券市场 [19][20] - **投资策略**：配置型账户保持长久期仓位，交易型账户长端震荡交易、短端短期操作 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需抓紧做好服务消费与养老再贷款纳入政策工具箱事项，金融改革要平衡功能性与盈利性，提高公募基金功能性 [12] - 4 月资金面宽松为内生性，预计五六月份央行和蔼，资金面维持现状支撑债券市场，短端有修复机会但空间窄 [22]

策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]

报告核心观点 - 结合A股2024年报与2025一季报最新数据，对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理，认为市场变盘未结束，建议控制仓位，均衡配置应对不确定性，关注科技题材、高景气行业及红利资产 [1][5] 策略专题 供需格局 - 左侧思路“供给出清”行业，库存与产能出清，需求稳定或高增长时盈利弹性大，25Q1包括塑料、通用设备等行业 [2][15] - 右侧思路“强势扩产”行业，营收高增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来有望提产增利，25Q1包括其他电子、休闲食品等行业 [2][17] 出口链 - 国内需求有压力时，海外收入占比高的出口链有望独立景气，全球出口链重点行业有其他家电、消费电子等 [3][20] - 中美经贸关系未改善前，对美收入占比高的行业短期有不确定性，关税缓和则可能估值修复，涉及文娱用品、纺织制造等行业 [3][23] 高股息 - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业如航运港口、物流等股息率较上年明显抬升 [4][26] 策略观点 大势研判 - 本周A股市场有韧性，ETF净流出但市场稳中有升、成交量万亿以上，变盘未结束，最需关注中美经贸高层会谈结果，周度建议控制仓位，后续宽幅震荡是基准情形，指数触支撑位可增仓，经济未超预期改善前追高需谨慎 [5][29] 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，科技题材或重获热度，关注AI新催化；交易思路或从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他等行业；防御方向可配置银行、保险等红利资产，关注股息率抬升的交运与消费行业 [5][30] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 一揽子金融政策催化，A股稳中有升，国内政策落地和中美接触提振市场情绪，海外印巴冲突有地缘风险扰动；A股指数全面收涨，微盘股和北证50居前，中游制造和金融稳定等风格占优，申万行业国防军工、通信和电力设备涨幅居前 [8][31] 情绪资金 - 市场风险偏好修复、情绪回升，A股ERP下降，复合情绪指标和个股相关占比改善；A股增量资金小幅净流入，融资盘转净买入，ETF净流出规模缩减 [44][50] 估值跟踪 - 市场指数估值分位普遍上行，北证50、科创50等PE估值分位较高，上证50、沪深300等回升较多；申万行业估值分位涨跌参半，房地产、计算机等PE估值分位前三，煤炭、纺织服饰等提升前三 [52][54] 全球权益 - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，越南证交所、沪深300、上证指数领涨；美股市场窄幅震荡，三大指数小幅收跌，美联储强调经济前景不确定性，鲍威尔不急于降息 [9][56] 大类资产 - 权益方面全球市场下跌，商品价格多数上涨，铜金比和油金比回落；利率债中，中债短端利率回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张；汇率方面，美元指数上涨，人民币升值 [10][61] 政策事件 - 国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场；4月出口增速超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负 [11][71] - 海外宏观：美联储维持联邦基金利率不变，符合预期 [11][71] - 国际关系：印巴冲突升级后同意停火；中方同意与美方接触并举行经贸高层会谈；美英达成贸易协议但细节待敲定 [11][71] - 产业动态：丹佛斯中国数据中心业务预增；特朗普计划取消AI芯片出口限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级 [11][71]

2025年1-3月初级形态的塑料产量分析 - 2025年前3个月广西规模以上工业企业初级形态的塑料产量累计达26.8万吨 同比下降17.8% [1] - 增速较2024年同期低131.0个百分点 较同期全国增速低27.4个百分点 [1] - 占同期全国初级形态塑料产量3441.04885万吨的0.8% [1] 2025年3月单月产量分析 - 2025年3月广西初级形态塑料产量达10.5万吨 同比下降1.7% [3] - 增速较2024年同期低48.3个百分点 较同期全国增速低11.9个百分点 [3] - 占同期全国初级形态塑料产量1225.91792万吨的0.9% [3] 行业统计标准说明 - 初级形态塑料2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [6] - 2011年起规模以上工业企业标准调整为年主营业务收入2000万元以上 [6]

河南省初级形态的塑料产量分析 - 2025年1-3月河南省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量达49 0万吨 同比增长9 6% 增速较2024年同期下降22 5个百分点 增速与全国持平 占全国总产量3441 04885万吨的1 4% [1] - 2025年3月单月产量为16 9万吨 同比增长9 3% 增速较2024年同期下降2 2个百分点 低于全国增速0 9个百分点 占全国单月产量1225 91792万吨的1 4% [2] 数据统计说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前称为塑料树脂及共聚物 简称塑料 [6] - 2011年起规模以上工业企业统计标准从年主营业务收入500万元提升至2000万元 [6] 行业研究资源 - 产业调研网提供石油化工 日化 润滑油 橡胶 塑料等细分领域的最新动态及趋势分析 [6]

2025年3月天津市初级形态的塑料产量 - 2025年3月天津市规模以上工业企业初级形态的塑料产量达43 1万吨 同比增长26 4% [1] - 增速较2024年同期高23 5个百分点 较同期全国增速高16 2个百分点 [1] - 占全国同期初级形态的塑料产量1225 91792万吨的3 5% [1] 2025年1-3月天津市初级形态的塑料累计产量 - 2025年1-3月天津市初级形态的塑料累计产量达124 7万吨 同比增长36 3% [3] - 增速较2024年同期高40 4个百分点 较同期全国增速高26 7个百分点 [3] - 占全国同期初级形态的塑料产量3441 04885万吨的3 6% [3] 行业统计标准说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前称为塑料树脂及共聚物 [4] - 2011年起中国规模以上工业企业起点标准从年主营业务收入500万元上调至2000万元 [4]

公司基本情况 - 公司是国家高新技术企业，主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售，被工信部认定为第四批国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 主要产品为GPPS（通用级聚苯乙烯）和HIPS（高抗冲聚苯乙烯），广泛应用于电子电器、光学显示、玩具、包装、建材、医疗器械等领域 [1] - 在GPPS领域，公司为光学显示、照明等高端应用提供扩散板PS专用料和导光板PS专用料，并向美的、海尔、奥马等冰箱家电企业供应PS冰箱透明内件专用料 [1] 产品与技术优势 - 截至2024年底，公司已取得13项核心产品配方（含2项发明专利）、9项专有技术及30项设备工艺技术实用新型专利 [4] - 2024年下半年推出高光泽壳体HIPS专用料，通过美的、四川长虹等家电厂家的产品验证 [2][5] - 2025年计划加速推出耐低温板材HIPS专用料，并拓展新能源汽车、医疗设备、电子载带及食品包装等领域 [2] 产能与项目进展 - 2025年初竞拍获得大亚湾石化区20.24万平米工业用地，用于聚苯新材料一体化项目 [3] - 三期年产18万吨产能将于2025年上半年投产，总备案产能将超48万吨，最大年生产能力达56万吨 [4] 财务与运营数据 - 2025年一季度主营收入5.38亿元（同比+20.46%），归母净利润2161.43万元（同比+186.52%），扣非净利润2097.82万元（同比+532.49%） [7] - 负债率22.83%，毛利率5.15%，财务费用-0.75万元 [7] - 采用先款后货销售政策（除部分大客户外）及银行承兑汇票支付部分货款，优化现金流 [6] 客户与市场布局 - 下游客户包括美的、长虹、海尔、海信、TCL、康冠等知名企业或其供应商 [4] - 正在推进海外市场布局规划，加强人才梯队建设以支撑国际化发展 [7]