核心观点 - 山东、广东、蒙东 136 号文细则陆续出台，存量项目盈利保障程度更高、收益预期相对明确，增量项目未来盈利能力或存在分化，看好具备区域和成本优势的企业 [3] - 全国层面绿电直连政策落地，从用户侧看有助于满足绿电消费、溯源需求并降低用电成本，从发电侧看有助于拓宽绿电消纳方式并稳定收益预期 [4] 136 号文细则情况 存量项目 - 机制电量方面，山东参考省外新能源非市场化率适度优化、广东申报比例上限不高于 90%，保障力度强于蒙东（带补贴的集中式风、光分别为 35%、43%） [3] - 机制电价方面，山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确 [3] - 执行期限方面，山东、蒙东明确为全生命周期合理利用小时数剩余小时数（或项目投产满 20 年） [3] 增量项目 - 机制电量方面，山东、广东明确机制电量申报上限分别为 80%、90%，蒙东暂不安排，预计新能源消纳能力更强的省份将设置更高比例 [3] - 机制电价方面，山东首次竞价不高于上年度结算均价，竞价下限参考先进电站造价水平折算度电成本确定，成本领先企业有优势 [3] - 执行期限方面，山东参照同类项目回收初始投资的平均期限确定，广东明确海风项目为 14 年、其他新能源项目为 12 年 [3] 绿电直连政策情况 用户侧 - 有助于满足终端用户尤其是出口型企业的绿电消费、溯源需求，可助力企业降低用电成本，是绿电直连模式在全国范围的推广 [4] - 考虑输配电费占比高且绿电直连遵循“就近就地消纳”原则，预计用户直连部分输配电成本相较网电输配电价将节约 [4] 发电侧 - 有助于拓宽绿电尤其是新能源的消纳方式，可改变过去依赖大电网的单一消纳模式 [4] - 政策明确签订多年期购电协议，有助于稳定相关新能源项目的电价预期 [4] 4 月用电及发电情况 用电量 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，增速较 3 月放缓 0.1pct [5] - 一产/二产/三产/居民生活用电量分别为 110/5285/1390/936 亿千瓦时，同比分别增长 13.8%/3.0%/9.0%/7.0% [6] - 新业态用电保持高速增长，4 月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长 15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高 1.4pct、2.1pct、2.0pct [6] 发电量 - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9pct [6] - 4 月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快，水电发电量下降与流域来水分化有关 [6] - 4 月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 -2.3%/ -6.5%/ +12.4%/ +12.7%/ +16.7%，增速较 3 月变化分别为 0.0pct/ -16.0pct/ -10.6pct/ +4.5pct/ +7.8pct [6] 投资建议 火电 - 煤炭价格仍低位运行，截至 2025/6/3，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价跌至 610 元/吨，年初至今均价为 688 元/吨，同比下降 189 元/吨或 22%，有望对冲 25 年长协电价下降影响，建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的企业 [1][6] 水核 - 目前利率仍处低位，水核配置价值突出 [1][6] 新能源发电 - 电价改革、促绿电消费等政策持续推出护航行业健康可持续发展，建议把握拐点性机会 [1][6]

东莞证券表示，当前，市场仍在各热点中快速轮动，国内经济内生增长动能依然承压，叠加政策处于窗 口观察期，预计未来一段时间A股仍将延续震荡格局，以结构性行情为主。短期内需求端仍需有效提 振，有待积极政策持续加力。从中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过短期经济的需求仍然需要提 振，仍需积极政策持续发力。尽管当前市场成交量尚未显著放大，但连续三日上涨叠加板块热点轮动活 跃，推动市场情绪持续回暖，后续有望延续修复态势。 今日投资机会解析 六维力传感器市场加速扩容 据悉，运动控制能力仍为当前人形机器人重点提升方向，六维力传感器或为运动控制能力的优解。以行 走和奔跑为例，人形机器人在脚踝或足底使用六维力传感器，可以实时测量地面力的大小和方向分布， 进而将数据传输给小脑，通过控制算法调整人形机器人的机体平衡和步态，完成在非平整地面、障碍地 面的稳定行走和避障。 5日，沪指盘中窄幅震荡上扬，创业板指、科创50指数午后走高，双双涨超1%；截至收盘，沪指涨 0.23%报3384.1点，深证成指涨0.58%报10203.5点，创业板指涨1.17%报2048.62点，科创50指数涨 1.04%；沪深北三市合计成交13172亿元，较此 ...

指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0.19%，成分股云南铜业上涨1.61%，中国电建上涨1.48%，中材科技上涨1.28%，中煤能源上涨0.96%，中油工程上涨0.64% [1] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0.28%，最新价报1.06元，近1月累计上涨1.93% [1] - 央企现代能源ETF自成立以来最高单月回报为10.03%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为23.43%，涨跌月数比为12/10，上涨月份平均收益率为3.17%，年盈利百分比为100.00%，历史持有1年盈利概率为76.10%，近1年超越基准年化收益为1.28% [3] - 央企现代能源ETF今年以来最大回撤7.91%，相对基准回撤0.37%，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [3] 政策动态及行业影响 - 国家能源局印发《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等七个方向开展试点工作 [1] - 银河证券指出，《通知》从七大维度推动新型电力系统建设，有助于改善新能源消纳形势，建议关注全国性新能源发电龙头企业 [2] - 发展构网型技术、系统友好型新能源电站、大规模高比例新能源外送利好相关设备/软件供应商及有技术储备的新能源发电企业 [2] - 重点在国家枢纽节点和青海、新疆、黑龙江等地区发展算电协同，建议关注已有项目落地及具备区位优势的企业 [2] - 推动煤电机组清洁降碳和高效调节改造，有助于催化国内绿色合成氨等零碳低碳燃料需求，促进煤电转型及盈利估值重塑 [2] 指数构成及估值 - 中证国新央企现代能源指数选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为样本 [2] - 指数最新市净率PB为1.35倍，低于指数近1年91.15%以上的时间，估值性价比突出 [3] - 前十大权重股合计占比51.1%，包括长江电力(权重10.48%)、国电南瑞(7.31%)、中国核电(6.30%)、三峡能源(5.03%)、中国铝业(4.91%)、中国电建(3.43%)、国电电力(3.29%)、中国石油(3.13%)、中国海油(3.06%)、云铝股份(3.00%) [4][5]

新能源车与固态电池 - 新能源车2025年4月销量持续超预期 中国和欧洲市场表现强劲 [1] - 储能领域国内同比增速放缓 美国市场维持相对高增长 [1] - 锂电板块2025年景气度与新技术双轮驱动 细分赛道龙头为最佳配置策略 [1] - 固态电池等新技术受关注 成长角度值得看好 [1] 新能源发电与绿电直连 - 全国层面绿电直连政策落地 满足出口型企业绿电消费与溯源需求 [2] - 用户侧绿电直连或降低用电成本 发电侧拓宽新能源消纳方式 [2] - 绿电直连有望通过多年期购电协议稳定收益预期 [2] - 新能源发电拐点性机会值得把握 [2] 汽车板块投资主线 - L4智驾产业化落地为明确产业趋势 机器人板块(科技成长)与整车新车周期为核心主线 [3] - 机器人板块产业趋势大幅领先资本市场预期 持续验证支撑板块上行 [3] - 乘用车终端上险销量数据平淡 车企促销力度加大 业绩与新车预期成支撑 [3]

公司调研信息 - 知名私募永安国富近期调研了上市公司川能动力，调研形式为特定对象调研 [1] - 川能动力主营业务聚焦绿色能源，涵盖新能源发电和锂电业务 [1] 新能源发电业务 - 公司已投产新能源发电装机总量145万千瓦，2024年发电量50.79亿千瓦时 [1] - 2025年计划新增在建及待建风电光伏装机总量207.08万千瓦 [1] - 现有风电场和光伏电站暂无升级改造计划 [1] - 与电网公司的结算方式未变，但未来新能源电价将进行市场化改革 [1] 锂电业务 - 公司控股李家沟锂矿，年产精矿约18万吨 [1] - 鼎盛锂业年产1.5万吨锂盐项目2024年生产锂盐产品1.13万吨 [1] - 李家沟锂矿项目2024年第四季度开始试车，具体达产时间视试运行和产能爬坡情况而定 [1] - 锂矿开发政策环境稳定，但锂产品销售受市场价格影响较大 [1] 公司治理与股东回报 - 公司已推动控股股东增持股份，并实施现金分红 [1] - 后续将研究市值管理措施 [1] 机构背景 - 调研机构永安国富为永安期货参股公司 [2] - 永安期货为新三板挂牌企业，证券代码833840，注册资本13.1亿元 [2] - 公司经营规模居浙江省第一，连续十八年跻身全国期货公司十强 [2] - 业务范围涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售 [2] - 公司在全国38个城市设有营业部/分公司，海外设有芝加哥办事处及香港、新加坡子公司 [2] - 旗下拥有多家全资及参股子公司，涉及资本管理、实业投资、对冲基金等领域 [2] - 公司致力于成为国内第一、国际一流的综合金融衍生品服务商 [2]

医药生物 - 和誉 - B总市值66亿港元，入选至今涨跌幅125.8%，产品管线含16种肿瘤候选药，与Merck协议金额达6.055亿美元[2] - 科笛 - B总市值34亿港元，入选至今涨跌幅76.5%，2025年3款重磅产品商业化[2] - 宜明昂科 - B总市值54亿港元，入选至今涨跌幅90.2%，眼科和外科产品有竞争优势，贝伐珠单抗临床试验推进顺利[2] 其他行业 - 阅文集团旗下“作家助手”集成大模型，提升内容创作效率，总市值285亿港元，入选至今涨跌幅10.5%[2] - 灵宝黄金总市值145亿港元，入选至今涨跌幅0%，黄金需求强劲，公司降本增效有望提升业绩[2] - 九兴控股总市值121亿港元，入选至今涨跌幅35.0%，是高端鞋履ODM制造商，客户和品类结构提升带动利润率上升[3] - 康耐特光学总市值169亿港元，入选至今涨跌幅345.1%，2020 - 2023年镜片销量CAGR为9.89%，2023年归母净利润同比增长29%[3] - 哈尔滨电气总市值114亿港元，入选至今涨跌幅110.3%，煤电新增订单同比增长101.6%，受益于抽水蓄能需求增长[3] - 小米集团 - W总市值13869亿港元，入选至今涨跌幅275.9%，手机等业务高增长，汽车业务盈利有不确定性[3] - 比亚迪股份总市值12113亿港元，入选至今涨跌幅9.3%，2025年1 - 5月累计销售179万辆，同比增长39%[3]

电力板块上涨 - 南网电网系概念股涨4.52%，虚拟电厂概念股涨3.26% [1] - 南网能源（003035.SZ）涨停，协鑫能科（002015.SZ）涨3.86% [1] 绿电直连政策内容 - 绿电直连指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电 [1] - 分为并网型和离网型两类：并网型项目电源接入用户侧，离网型项目与公共电网无电气连接 [1] - 并网型项目新能源年自发自用电量占比不低于60%，占总用电量比例不低于30%，2030年前自发自用比例不低于35% [3] - 上网电量占总可用发电量比例上限一般不超过20% [3] 政策影响与行业观点 - 政策将绿电消纳责任从电网端前移到用能主体，引导企业主动承担绿色用能责任 [2] - 绿电直连可降低输电损耗、提升消纳水平，适用于园区、数据中心、制造基地等高负荷主体 [3] - 晶科科技（601778.SH）积极拓展源网荷储一体化、园区绿电直连合作等新模式 [3] - 九洲集团（300040.SZ）表示绿电交易对平价新能源发电项目收益有积极影响 [3] 政策背景与目标 - 新能源消纳压力逐年递增，绿电直连可挖掘就近消纳需求，拓展应用场景 [2] - 满足用户绿电消费需求，为用户降低用电成本提供更多选择 [2] - 目标为提升新能源就近就地消纳水平，满足企业绿色用能需求 [3]

公司业务概况 - 聚焦绿色能源核心产业，主营业务为新能源发电和锂电业务 [2] - 新能源发电业务包括风电、光伏、垃圾焚烧发电项目开发运营及环卫一体化 [2] - 锂电业务包括碳酸锂、氢氧化锂产品生产销售及李家沟锂矿采选 [2] 新能源发电业务现状 - 已投产新能源装机总量约145万千瓦，其中风电光伏装机总量129.77万千瓦，2024年平均利用小时数约3240小时，发电量40.15亿千瓦时 [2] - 垃圾发电装机规模15.65万千瓦，日处理量超6800吨，2024年发电量10.64亿千瓦时 [3] 锂电业务现状 - 控股拥有李家沟锂矿采矿权，探明矿石资源储量3881.2万吨，平均品位1.30%，生产规模为年产原矿105万吨，年产精矿约18万吨 [3] - 鼎盛锂业年产1.5万吨锂盐项目2024年生产锂盐产品1.13万吨 [3] - 德阿锂业年产3万吨锂盐项目已机械竣工，正开展系统动态调试 [3] 2025年新能源发电业务规划 - 在建及待建风电光伏装机总量207.08万千瓦，7个共计177.08万千瓦的项目已开工建设，将加快建设争取早日投产 [3] - 现有风电场和光伏电站暂无升级改造计划 [3] 合作与政策相关 - 与电网公司结算方式未变，目前对售电收入无影响，未来新能源电价将市场化改革，需根据当地方案执行 [4] - 锂矿开发政策环境相对稳定，锂产品销售受市场价格影响明显 [5] 产量与市值管理 - 2025年锂矿产量取决于李家沟项目试运行情况 [5] - 前期控股股东增持约3亿元，2024年现金分红2.95亿元，后续将研究市值管理措施 [5] 信息披露 - 接待过程保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无重大信息泄露，已签署调研《承诺书》 [5][6]

近日，国家税务总局西藏自治区税务局发布的增值税发票数据显示，2025年一季度，西藏产业结构不断 优化，市场经营主体预期向好，整体经济稳中有进。其中，全区战略性新兴产业、先进制造业、数字经 济及其核心产业等新质生产力相关产业涉税市场经营主体，同比分别增长22.3%、25.5%、14.3%。高新 技术产业、清洁能源产业等代表新质生产力的领域销售规模稳步增长，一季度销售收入较去年同期增加 2.37亿元。 作为拉萨市生态文明建设的重要项目，拉萨市生活垃圾焚烧发电厂(二期)工程于2025年5月全面竣工， 投产后可实现日处理垃圾800吨、年发电1.4亿千瓦时，实现生活垃圾"无害化、减量化、资源化"目标。 为推动该项目高效运营，国家税务总局曲水县税务局主动梳理绿色产业税收优惠政策，为企业量身定 制"政策红利账单"，重点辅导企业增值税即征即退、固定资产一次性扣除、研发费用加计扣除等政策。 2024年，该企业累计享受固定资产扣除及研发加计抵减273万元，缓解了企业资金压力，加速了环保技 术研发与设备升级。"税务部门不仅送政策上门，还手把手辅导申报流程，让我们合规享受优惠的同 时，更坚定了绿色发展的信心。"项目负责人周振羽表示， ...

流动性 - 绿色电力ETF盘中换手1.81%，成交618.63万元 [1] - 截至6月4日，绿色电力ETF近1月日均成交1967.04万元 [1] 规模与份额 - 绿色电力ETF近3月规模增长6897.15万元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 绿色电力ETF近3月份额增长4920.00万份，新增份额位居可比基金第一 [1] 估值水平 - 绿色电力ETF跟踪的国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）仅18.67倍，处于近3年14.43%的分位，估值低于近3年85.57%以上的时间 [1] 指数权重 - 截至2025年5月30日，国证绿色电力指数前十大权重股合计占比58.12%，包括长江电力、中国核电、三峡能源等 [1] 政策动态 - 国家电网有限公司提出深化提升"供电+能效"服务，支持购买绿证、使用绿电，帮助企业降低用能成本、提高用能效率 [1] - 2024年国家多部门密集出台政策，为新能源发电运营商营造稳定可预测的市场环境，行业整体止跌企稳 [2] - 2025年全国能源工作会议进一步推动新能源参与电力市场 [2] 市场预期 - 目前市场对新能源发电板块电量、电价预期或已充分定价，绿证、补贴等政策落地有望带来正向边际变化 [2]