报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场避险情绪缓和，建议股指多头持有，国债多头轻仓持有 [2] - 成材供应或收缩，黑色板块受情绪带动大幅拉涨 [3] - 黄金预计维持高位震荡 [4] - 原木供需矛盾不大，关注原木期货交割对价格的影响 [5] - 天然橡胶价格仍延续承压 [6] - 豆粕短期偏震荡 [7] - 油价可能回归窄幅波动，PX、PTA、MEG跟随波动或受压制 [8] - 猪价短期或延续涨势，7月南方或引领新一轮行情上涨 [9] 各品种总结 股债 - 数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有；市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [2] 黑色 - 山西主流钢厂粗钢限产约600万吨，“反内卷”下成材供应或收缩，需求侧暂无明显增量，黑色板块情绪带动下大幅拉涨 [3] 黄金 - 特朗普最新关税政策使市场避险情绪回升提振金价，但美元上涨压制黄金；美联储6月会议纪要偏鹰，市场预期美联储降息时间推迟，预计黄金维持高位震荡 [4] 原木 - 现货市场价格偏弱运行，山东市场价格下跌10元，江苏市场价格持稳，到港量预计环减，供应中枢下移，供应压力减缓，日均出库量维持在6万方以上，供需矛盾不大，关注原木期货交割对原木价格的影响 [5] 天然橡胶 - 东南亚产区天气趋于缓和，割胶工作逐步恢复，胶水系需求拖拽，与原料杯胶价格表现分化，轮胎样本企业产能利用率下行，供需两端矛盾未有明显缓解，天然橡胶价格仍延续承压 [6] 豆粕 - 美中西部天气良好，南美大豆丰产持续出口，因美豆出口销售表现良好，空头回补提振美豆；7月份进口大豆到港约1000万吨，油厂开机率维持高位，油厂提货量有所回落，豆粕库存持续回升，豆粕短期偏震荡 [7] 化工 - 缺乏明确指引，油价可能回归窄幅波动，PX持续去库，跟随油价波动；PTA供需预期转弱，短期跟随成本波动；短期原料回暖，但MEG供需趋弱，盘面上方空间受压制 [8] 生猪 - 当前养殖端挺价情绪较强，北方多地生猪走货顺畅，猪价短期或延续涨势，进入7月后，南方生猪供应预计偏紧，或接棒北方引领新一轮行情上涨 [9]

美巴关税争端核心事件 - 美国总统特朗普威胁对巴西进口产品征收50%关税[1] - 巴西总统卢拉表示将优先进行关税谈判，若无效将采取对等反制措施，同样对美国产品征收50%关税[1] - 巴西已从外交、经济、政治、国际舆论等多方面准备应对措施[1] 外交层面应对 - 巴西外交部指出特朗普信中关于"美国对巴西贸易逆差"的说法与事实不符，实际美国是顺差方[3] - 巴西外交部以信件"具有冒犯性且包含事实错误"为由，将其正式退回[3] - 巴西召见美国驻巴西临时代办要求核实信件真实性[3] 经济层面应对 - 巴西农业部长称美国加征关税是"不正当举措"[5] - 巴西将寻找中东、南亚等替代市场，重点包括橙汁、牛肉和咖啡行业[5][6] - 巴西政府将采取措施扩大市场、减少贸易壁垒，支持农业畜牧业发展[6] 政治层面应对 - 巴西政府成立专门工作组处理关税议题[8] - 巴西财长指出过去15年巴西对美贸易逆差超4000亿美元，认为美国决策出于政治目的[8] - 巴西强调司法程序独立性，拒绝外部干涉[12] 国际舆论反应 - 卢拉反驳特朗普说法，指出美国对巴西15年贸易顺差达4100亿美元[10] - 巴西副总统表示美国加税"毫无道理"，将推高美国自身供应链成本[10] - 卢拉批评特朗普用关税威胁世界的行为，称"我们不需要一个皇帝"[11] 美国国内反应 - 美国约1/3咖啡和半数以上橙汁来自巴西，加税将冲击美国果汁行业和就业[14] - 共和党参议员保罗批评关税可能导致经济滑坡，损害美国经济地位[14] - 媒体评论称特朗普将关税当作"万能武器"，可能造成严重经济破坏[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪现货价格整体震荡运行，前期冲高后价格回落但深跌空间受限，出栏压力减少，价格上涨和回落动力均受限，后续供应压力仍存，继续走强难度较大 [2] - 生猪期货整体震荡回落，前期冲高后市场看涨积极性下降，进入高位震荡，后续受现货价格走弱影响，盘面月间价差短期偏震荡 [5] - 交易策略为单边高位震荡运行，套利进行LH91正套，期权观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日生猪价格多地有变化，如河南从15.07元降至14.90元，山西从14.88元降至14.60元等，均价从14.27元降至14.14元 [2] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格从431元涨至439元，母猪价格维持1621元不变 [2] 期货价格 - 今日生猪期货合约有涨有跌，如LH01从13675涨至13775，LH07从13960降至13950等 [2] 合约价差 - 今日合约价差有变化，如LH7 - 9从 - 305降至 - 425，LH9 - 1从590涨至600等 [2] 屠宰端 - 今日屠宰量从132077头增至132166头 [2] 大小猪价差 - 今日大小猪价差有变化，标猪 - 中猪从0.38降至0.37，中大猪 - 标猪从0.03降至0.02等 [2] 现货养殖利润 - 自繁自养利润从50.25元涨至119.72元，外购仔猪利润从 - 131.71元涨至 - 26.26元 [2]

股权激励计划解锁公告核心内容 - 本次解锁涉及958,446股限制性股票，占公司总股本的0.1826%，将于2025年7月18日上市流通 [1] - 本次解锁对象为150名激励对象，其中144名为中层管理人员及核心骨干，解锁数量占其获授总量的28.26% [14] - 公司2024年生猪销售量达227.15万头（同比增长247.48%），屠宰量171.27万头（同比增长31.17%），超额完成考核目标 [10] 股权激励计划实施历程 - 首次授予于2022年5月19日完成，授予价格18.41元/股，共320万股，覆盖184名激励对象 [6] - 预留授予于2023年4月26日完成，授予价格13.97元/股，共93.3万股，覆盖203名激励对象 [6] - 历次解锁已回购注销因考核不达标等情况的股票合计538,934股（含本次173,394股） [8][12] 本次解锁条件达成情况 - 公司层面：2024年生猪屠宰量增长率达31.17%，超过30%的考核指标 [10][11] - 个人层面：150名激励对象中109人考核优秀（100%解锁）、37人良好（80%解锁）、4人合格（60%解锁） [12] - 7名激励对象因考核不合格不予解锁，涉及股票将被回购注销 [12] 股本结构变动 - 解锁后无限售条件股份增加至524,564,418股，有限售条件股份减少至274,594股 [15] - 剩余274,594股有限售股份将办理回购注销手续 [15]

生猪销售情况 - 2025年6月销售生猪68 05万头 环比上升6 57% 同比上升186 51% [1] - 2025年6月销售收入7 75亿元 环比上升6 12% 同比上升142 62% [1] 累计销售情况 - 2025年1-6月累计销售生猪357 66万头 同比上升125 05% [1] - 2025年1-6月累计销售收入40 77亿元 同比上升134 59% [1]

业绩预告 - 2025H1预计实现净利润105~110亿元，同比+925%~+973% [1] - 归母净利润102~107亿元，同比+1130%~+1190% [1] - 对应EPS 1 9~2 0元/股 [1] 业绩驱动因素 - 出栏量增长：25H1商品猪销售3839 4万头（同比+33%），仔猪829 1万头（同比+168%），种猪22 5万头（同比-28%） [2] - 成本优化：6月商品猪完全养殖成本降至12 1元/kg，较1月降低1元/kg [2] - 价格回升：H1商品猪销售均价14 5元/kg（同比-3%），24Q2起生猪价格显著回升 [2] 产能与目标 - 能繁母猪存栏343 1万头，较Q1末减少5 4万头 [2] - 当前商品猪出栏量完成全年目标（7200-7800万头）的49%-53% [2] 行业展望 - 行业供给处于合理区间，政策调控明确，中长期价格或优于前期悲观预期 [2] - 标肥价差影响下，商品猪均重5月上行，6月环比下降，预期降重趋势延续 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为1403 5亿元、1435 2亿元、1527 0亿元 [3] - 预计同期归母净利分别为239 05亿元、255 78亿元、284 35亿元 [3] - 对应PE为10 31x、9 63x、8 66x [3]

报告行业投资评级 - 生猪行业策略为中性 [3] - 鸡蛋行业策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 生猪行业因饲料原料价格下降和集团厂降本增效，自繁自养有利润，能繁母猪存栏稳定，未来产能难快速下滑，行业处于低波动周期，今年三季度集团厂缩量控价，二次育肥拉动价格上涨情况待关注 [2] - 鸡蛋行业进入季节性消费淡季，无明显消费提振点，虽气温升高蛋鸡产蛋率或下滑，但存栏量大供应仍宽松，蛋价难有起色，养殖端亏损持续，梅雨季节使鸡蛋霉变概率上升，贸易商拿货谨慎，需求偏弱格局难改 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2509合约14265元/吨，较前交易日变动 - 10.00元/吨，幅度 - 0.07% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格15.01元/公斤，较前交易日变动 - 0.04元/公斤，现货基差LH09 + 745，较前交易日变动 - 30；江苏地区外三元生猪价格15.30元/公斤，较前交易日变动 + 0.00元/公斤，现货基差LH09 + 1035，较前交易日变动 + 10；四川地区外三元生猪价格14.38元/公斤，较前交易日变动 + 0.01元/公斤，现货基差LH09 + 115，较前交易日变动 + 20 [1] - 7月9日，“农产品批发价格200指数”为112.90，比昨天上升0.16个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.98，比昨天上升0.19个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.53元/公斤，比昨天上升0.1%；牛肉63.44元/公斤，比昨天下降0.2%；羊肉59.55元/公斤，比昨天上升0.7%；鸡蛋7.02元/公斤，比昨天上升1.0%；白条鸡17.02元/公斤，比昨天上升0.1% [1] 鸡蛋市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2508合约3484元/500千克，较前交易日变动 + 39.00元，幅度 + 1.13% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.36元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD08 - 1124，较前交易日变动 - 39；山东地区鸡蛋现货价格2.50元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD08 - 984，较前交易日变动 - 39；河北地区鸡蛋现货价格2.44元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD08 - 1044，较前交易日变动 - 39 [3] - 2025年7月9日，全国生产环节库存为1.26天，较昨日减0.01天，减幅0.79%。流通环节库存为1.55天，较昨日减0.05天，减幅3.13% [3]

业绩预告 - 公司2025年上半年净利润预计105亿-110亿元，同比增长924 60%-973 39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计102亿-107亿元，同比增长1129 97%-1190 26% [1] - 扣非净利润预计106亿-111亿元，同比增长882 95%-929 31% [2][4] 财务数据对比 - 本报告期净利润105-110亿元，上年同期10 25亿元 [4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润102-107亿元，上年同期8 29亿元 [4] - 本报告期扣非净利润106-111亿元，上年同期10 78亿元 [4] - 基本每股收益1 90-2 00元/股，上年同期0 15元/股 [4] 业绩驱动因素 - 生猪出栏量同比上升带动收入增长 [5] - 生猪养殖成本同比下降 [5] - 上半年销售商品猪3839 4万头，仔猪829 1万头，种猪22 5万头 [5] - 6月销售商品猪701 9万头，同比增长58 35% [5] 销售与成本情况 - 6月商品猪销售均价14 08元/公斤，同比下降20 59% [5] - 6月商品猪销售收入127 99亿元，同比增长27 65% [5] - 5月生猪养殖成本降至12 2元/kg，环比下降0 2元/kg [5] - 公司目标实现12元/kg的成本目标 [5] 行业动态 - 温氏股份上半年生猪出栏1793万头，新希望出栏844 93万头 [6] - 行业集中度进一步提升 [6] - 华泰证券预计下半年猪价表现可能超预期 [7] - 建议关注成本优势强、盈利兑现能力强的猪企 [7] 市场反应 - 7月10日早盘股价高开2 04%后转跌 [7] - 午间休盘股价收跌0 44%，报44 90元/股 [7]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润102亿元至107亿元，同比增长1129.97%至1190.26% [1] - 扣非净利润预计106亿元至111亿元，同比增长882.95%至929.31% [1] - 业绩增长主要源于生猪出栏量显著上升和养殖成本下降 [1] 生猪出栏量 - 2025年上半年销售商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头，商品猪销售收入708.68亿元 [1] - 2024年同期销售生猪3238.8万头（商品猪2898.2万头、仔猪309.3万头、种猪31.2万头），2025年上半年出栏量增长约18.5% [1] 养殖成本 - 生猪养殖完全成本从年初13.1元/公斤降至6月低于12.1元/公斤 [1] - 较2024年6月的14元/公斤下降约14% [1] 历史业绩对比 - 2020-2024年上半年营业收入分别为210.3亿元、415.4亿元、442.7亿元、518.7亿元、568.7亿元 [2] - 2020-2024年上半年归母净利润分别为107.84亿元、95.26亿元、-66.84亿元、-27.79亿元、8.29亿元 [2] - 2020-2024年全年营业收入分别为562.8亿元、788.8亿元、1248.3亿元、1108.6亿元、1379.5亿元 [2] - 2020-2024年全年归母净利润分别为274.51亿元、69.04亿元、132.66亿元、-42.63亿元、178.8亿元 [2] 行业背景 - 2020年后猪价进入下跌周期，行业普遍亏损，2024年猪价反弹带动业绩回暖 [2] - 2025年猪价波动减少叠加降本增效措施，推动业绩暴涨 [2] 分红情况 - 2024年12月27日分红10派8.34793元，2025年6月25日分红10派5.742689元，累计分红75.88亿元创上市新高 [3] 业绩驱动因素 - 生猪出栏量增长、养殖成本下降、猪价趋稳及降本增效措施共同促成业绩表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场供需双减、猪价短期回归震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价冲高回落回归区间震荡，生猪LH2509在14000至14400附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 五一假期后出栏积极性减弱，本周供给或猪、肉双减；需求方面，宏观环境预期偏悲观，假期后消费意愿回落，前期对美加猪肉进口加征关税提振信心，预计本周市场供需双减、猪价短期回归震荡格局 [8] - 基差方面，现货全国均价14860元/吨，2509合约基差595元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6% [8] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振市场信心，五一小长假后生猪消费市场进入淡季，大猪出栏减少，供需双减，现货价格短期震荡偏弱，盘面跟随震荡偏弱 [10] - 五一节后猪肉需求短期转淡，现货价格受供需双减影响震荡偏弱，下跌空间或有限 [10] - 国内生猪养殖利润维持偏低位，短期仍有利润，大猪出栏积极性短期尚好，供需双减压制短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格五一节后或震荡偏弱，期货短期整体维持震荡偏弱格局，企稳需观察未来供应减少和需求回升情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [26] - 展示了生猪期货和仓单及现货价格汇总，包含7月1 - 9日近月2507、主力2509、生猪2411期货价格，全国及部分地区外三元生猪现货价格 [12] - 呈现了生猪期现基差走势、1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势 [13] - 展示了商品猪出栏，白条及36城猪肉均价走势 [15] - 呈现了近5天全国外三元毛猪价格走势 [17] - 展示了标肥猪价差走势 [19] - 呈现了二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势 [21] - 展示了仔猪料肉比及存活率 [23] - 呈现了月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏 [25] - 展示了商品猪存栏走势 [27] - 呈现了周度90kg以下和150kg以上猪占比走势 [29] - 展示了月度猪肉进口走势 [31] - 呈现了育肥成本走势 [34] - 展示了周度生猪饲料盈利预期 [37] - 呈现了月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势 [40] - 展示了周度生猪出栏利润走势 [41] - 呈现了周度自繁自养及外购仔猪利润走势 [43] - 展示了猪牛肉价差走势 [46] - 呈现了白条均价走势、毛白价差走势 [48] - 展示了屠宰结算价走势、36城均价走势 [50] - 呈现了周度屠宰加工利润走势 [52] - 展示了生猪每日屠宰量及开工率 [54] - 呈现了周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [56] - 展示了年度猪肉消费总量走势，年度生猪消费量环比上涨，侧面说明因价格优势引起猪肉消费偏好回升 [58][60] - 呈现了猪粮比走势 [61] - 展示了生猪下跌和上涨历史走势 [65] - 呈现了2019 - 2024年生猪收储情势图 [67] - 展示了2019 - 2024年生猪放储情势图 [69] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容