公司战略规划 - 公司董事会审议通过了《公司三年(2026-2028年)主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》 [2] - 公司提出至2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的远景目标 [2] 2028年具体目标 - 规划到2028年，公司的资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升 [2] - 目标到2028年，铜、金矿产品产量进入全球前3位 [2] - 目标到2028年，全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系 [2] 2035年远景目标 - 力争到2035年，公司主要指标较2025年实现跨越式增长 [2] - 目标到2035年，部分指标达到全球首位 [2] - 重申到2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的目标 [2]

公司战略规划 - 公司审议通过《公司三年(2026—2028年)主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》，明确未来3年产量规划并提出至2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的远景目标 [1] - 规划到2028年，公司资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升，铜、金矿产品产量进入全球前3位，全面建成全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系 [1] - 力争到2035年，公司主要指标较2025年实现跨越式增长，部份指标达到全球首位 [1] 主要矿产品产量规划 - 矿产金产量规划从2025年的90吨增长至2026年的102吨，同比增长13.3% [2] - 矿产铜产量规划从2025年的109万吨增长至2026年的120万吨，同比增长10.1% [2] - 矿产银产量规划从2025年的437吨增长至2026年的520吨，同比增长19.0% [2] - 矿产锌/铅产量规划在2025年和2026年均维持在40万吨 [2] - 当量碳酸锂产量规划从2025年的2.5万吨大幅增长至2026年的12万吨，同比增长380% [2] - 矿产铝产量规划从2025年的1.1万吨增长至2026年的1.5万吨，同比增长36.4% [2]

公司战略规划 - 公司规划到2028年，资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升，铜、金矿产品产量进入全球前3位 [1] - 公司计划到2028年，全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系 [1] - 公司力争到2035年，主要指标较2025年实现跨越式增长，部分指标达到全球首位，全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团” [1]

公司战略规划 - 公司规划到2028年，综合指标排名进一步提升，铜、金矿产品产量进入全球前3位，全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系 [1] - 公司力争到2035年，主要指标较2025年实现跨越式增长，部分指标达到全球首位，全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团” [1] 公司发展目标 - 到2028年的规划目标涉及资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标 [1] - 到2035年的目标是在2025年基础上实现主要指标的跨越式增长 [1]

公司战略规划 - 公司于2026年2月8日召开董事会审议通过了《公司三年(2026—2028年)主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》[1] - 规划明确未来三年（2026-2028年）主要矿产品产量规划指标[1] - 提出至2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的远景目标[1] 具体发展目标 - 到2028年，公司计划资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升[1] - 到2028年，公司目标铜、金矿产品产量进入全球前3位[1] - 到2028年，计划全面建成高度适配且具有公司特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系[1] - 力争到2035年，公司主要指标较2025年实现跨越式增长[1] - 力争到2035年，公司部份指标达到全球首位[1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：短期波动不改中长期向好，关注板块低位布局机会[2][7][12] - 尽管短期因美联储主席提名事件引发市场对政策宽松预期的修正及资金撤离，导致贵金属及工业金属价格高位震荡，但有色金属中长期向好趋势未改[7][12] - 贵金属长期牛市的基础在于美国长期债务问题未根本解决及全球对现有法币体系信任的瓦解[7][12][14] - “逆全球化”带来的增量需求叠加矿产供给缩减趋势，为工业金属、战略金属等价格上行提供中期基本面支撑[7][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：短期波动不改中长期向好 1.1 核心观点 - 短期波动源于特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，引发市场预期修正，导致贵金属高位下跌，上周（2026年2月2日至6日）工业金属铜铝等价格随之高位震荡[7][12] - 建议投资者等待商品价格稳定后，再次关注低位布局的机会[7][12] 1.2 锌板块 - 市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好“逆全球化”背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动[7][13] - 近期锌冶炼费持续下跌，凸显锌矿供给端持续紧张[7][13] - 2026年财政政策发力预期较强，国内需求端下滑有限[7][13] - 2025年国内镀锌板出口量已达到历史峰值，未来国内与海外镀锌板需求有望增长[7][13] - 锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房与消费是刚需，市场关注明显不足[7][13] 1.3 铝板块 - 地缘事件后，各国对上游资源安全及供应链保供能力的诉求持续强化，看好供应链自主可控程度高、具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝产业链[7][14] - 海外电解铝行业供电存隐忧，而2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，2026-28年国内仍有部分氧化铝项目投产，中国电解铝产业链上游资源及氧化铝供给保障能力持续增强[7][14] - 国内优质电解铝企业在盈利水平与久期提升的同时，有望享受安全因素带来的估值溢价[7][14] - 看好电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜产业化加速进程下的铝加工板块投资机会[7][14] 1.4 贵金属板块 - 自1月30日黄金和白银创1980年以来最大单日跌幅后，贵金属价格维持高位震荡，黄金隐含波动率虽有所下降但仍处高位[7][14] - 短期因价格与隐含波动率仍处相对高位，叠加部分投资者止损可能放大波动，建议投资者不必急于补仓[7][14] - 长期来看，全球资金对现有法币体系信任的瓦解未有本质改变，仍看好贵金属在2026年维持中期上涨，建议等待商品价格稳定后再次布局[7][14] 2. 钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业 2.1 供需 - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为148万吨，环比大幅下降16.30%，同比大幅上升12.23%[15][20] - 247家钢企铁水日均产量为228.58万吨，周环比微幅上升0.26%[20] - 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量为192万吨，周环比明显下降4.08%[20] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降1.33个百分点，短流程周环比明显下降3.55个百分点[17][20] 2.2 库存 - 钢材社会与钢厂库存合计本周为1337万吨（940+397），周环比上升4.63%，同比大幅下降19.95%[23] - 螺纹钢社会库存为366万吨，周环比大幅上升12.11%[23] - 螺纹钢钢厂库存为154万吨，周环比小幅上升3.03%[23] 2.3 盈利 - 主要原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比明显下跌3.65%至765元/湿吨，铁精粉价格周环比小幅下跌0.71%至981元/吨，喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格周环比持平[25][26] - 螺纹钢长流程单吨成本为3247元，周环比微幅下降0.35%，单吨毛利为63元，周环比持平[29] - 螺纹钢短流程单吨成本为3397元，周环比微幅下降0.34%，单吨毛利为-87元，周环比持平[29] 2.4 钢价 - 普钢综合价格指数为3414元/吨，周环比微幅下降0.39%[31][32] - 分品种看，热卷价格跌幅最大，为3261元/吨，周环比小幅下降0.58%[31][32] 3. 新能源金属：金属价格震荡带动下，锂矿及碳酸锂价格明显下行 3.1 供给 - 2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%[35] - 2025年12月中国氢氧化锂产量为22819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1%[35] - 2025年12月中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，印尼镍生铁产量同比大幅上升7.51%[37] 3.2 需求 - 2025年12月中国新能源乘用车产量为158.58万辆，同比明显上升9.02%，销量为158.45万辆，同比明显上升4.41%[39] - 2025年12月中国不锈钢表观消费量达282万吨，同比明显下降6.40%[42] 3.3 价格 - 截至2026年2月6日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为13.84万元/吨，周环比明显下降13.23%[44][48] - 锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为2460美元/吨，周环比大幅下降14.29%[44][48] - LME镍结算价为16800美元/吨，周环比明显下降4.22%[44][48] - 硫酸钴价格为9.7万元/吨，四氧化三钴为37.25万元/吨，周环比均持平[44][48] 4. 工业金属：美联储政策宽松预期修正，引发工业金属价格震荡走低 4.1 供给 - 铜：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-51.13美元/千吨，环比明显下降1.85%[56] - 铜：2025年11月全球精炼铜产量(原生+再生)为237.1万吨，同比明显上升3.63%[59] - 铝：2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点，产量为380万吨，环比明显上升3.22%[65][68] 4.2 需求 - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，环比小幅下降0.8个百分点；美国制造业PMI为52.6%，环比明显上升4.7个百分点[69] 4.3 库存 - 铜：本周LME铜库存环比明显上升4.74%，COMEX铜库存环比明显上升1.97%，上期所铜库存明显上升6.83%[77] - 铝：本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显上升13.09%[77] 4.4 成本与盈利 - 电解铝原材料：本周全国一级氧化铝平均价3310元/吨，环比明显上涨1.75%；预焙阳极价格5698元/吨，环比明显下跌1.64%[80][81] - 2025年12月主要省份电解铝单吨盈利均环比明显上升：新疆上升401元至7263元，山东上升420元至6657元，内蒙上升375元至6478元，云南上升482元至5381元[82][83] 4.5 价格 - 本周LME铜结算价12840美元/吨，周环比明显下跌3.96%[85][86] - 本周LME铝结算价3045美元/吨，周环比明显下跌2.09%[85][86] 5. 贵金属：法币信用走弱逻辑不改，继续看好金价中期上行 5.1 金价与持仓 - 截至2026年2月6日，COMEX金价报收4988.6美元/盎司，周环比明显上涨1.65%[91] - 截至2026年2月3日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为165604张，周环比大幅下降19.37%[91] 5.2 利率与通胀 - 本周美国10年期国债收益率为4.22%，环比微幅下降0.04%[94] - 2025年12月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比持平[94] 6. 板块表现：有色板块、钢铁板块均下行 - 本周上证综指报收4066点，周内下跌1.27%[97][98] - 申万有色板块报收9431点，周内下跌8.51%[97][98] - 申万钢铁板块报收2753点，周内下跌3.35%[97][98] - 个股方面，有色板块中永杰新材上涨幅度最大，钢铁板块中大中矿业上涨幅度最大[106] 投资建议与投资标的 - 锌板块：相关标的包括驰宏锌锗、中金岭南、株冶集团(买入)[7][110] - 铝板块：建议关注天山铝业(买入)、华峰铝业(买入)，相关标的包括神火股份、云铝股份、中国铝业[7][110] - 黄金板块：建议关注赤峰黄金(买入)，相关标的包括中金黄金、山金国际[7][110]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 报告认为市场情绪趋稳，有色金属商品价格正在筑底 [1] - 工业金属方面，美国启动关键矿产战略储备，资源保护意图明显，而国内临近春节导致供应季节性过剩，价格呈现震荡 [7] - 能源金属方面，钴原料短缺矛盾难改，价格预计仍将上行；印尼资源民族主义盛行，镍价有望继续上行；锂价持续下跌，市场处于博弈格局 [7] - 贵金属方面，近期大幅跳水主要为技术性行情，中长期央行购金及美元信用弱化主线难以扭转，继续坚定看好金价上行 [7] 根据目录的总结 1 行业及个股表现 - 本周（02/02-02/06）SW有色指数下跌4.68%，表现弱于沪深300指数（-1.33%）[7] - 重点覆盖的14家公司全部获得“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、山东黄金等 [2] 2 基本金属 - **价格与库存**：本周工业金属价格多数下跌，LME铝、铜、铅、镍、锡分别变动-0.81%、-0.08%、-1.48%、-1.82%、-6.81%，仅锌上涨0.39% [13]。库存方面，LME铝、锌、锡库存分别下降0.96%、2.18%、0.14%，而LME铜、铅库存分别增加4.74%和13.27% [13] - **铝**：宏观情绪影响大宗商品震荡后趋稳，沪铝一度跌停后企稳 [21]。国内春节临近下游需求减弱，铝锭社会库存较上周累库5.4万吨，处于近三年同期高位 [7]。预计短期内铝价以震荡整理为主 [23] - **铜**：宏观上，美联储新任主席提名引发“通胀防范交易”预期，美元走强令铜价承压，但美国启动关键矿产战略储备计划为价格提供底部支撑 [41]。基本面受春节影响供应季节性过剩，但铜价下跌刺激了部分备库需求 [41] - **锌**：伦锌周内宽幅震荡，沪锌受宏观情绪和国内累库影响走低，但矿加工费维持低位提供支撑 [47] - **铅、锡、镍**：铅价受贵金属普跌及库存大增压制 [58]。锡价自高位快速回落，因宏观情绪降温及资金获利了结，市场呈现供需双弱格局 [59]。镍价遭遇宏观情绪逆转与高库存压力共振而剧烈抛售，沪镍主力合约一度触及11%跌停，但印尼镍矿配额收紧的预期未变，中长期仍有反弹预期 [60][61] 3 贵金属、小金属 - **贵金属**：本周金银价格下跌，COMEX黄金周涨1.65%，白银周跌9.06% [13]。本轮抛售主要为技术性行情，由持仓平仓、保证金清算驱动，并非基本面恶化 [7]。中长期看，央行购金及美元信用弱化仍为主线，继续看好金价上行 [7] - **能源金属**： - **钴**：钴中间品供应结构性偏紧格局难扭转，钴价上行趋势不变 [7]。电解钴市场现货价格低位震荡，主流成交价集中于41.5-42.0万元/吨区间 [89] - **锂**：碳酸锂价格持续下跌，市场呈“上游惜售、下游逢低采购”的博弈格局 [99]。工业级和电池级碳酸锂价格本周分别下跌10.03%和9.84% [15] - **其他小金属**：部分品种价格表现强势，如钨精矿本周上涨10.97%，氧化镨、氧化钕本周均上涨约17.7% [15] - **稀土**：稀土价格高位震荡运行，但因春节临近下游采购停止，市场呈有价无市状态 [144] 4 稀土 - 本周稀土价格整体高位震荡，上游报价坚挺，但下游因放假采购停滞，市场交投低迷 [144]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 市场情绪趋稳，商品价格筑底，有色金属板块在经历技术性回调后，宏观情绪有所缓和，价格呈现震荡整理态势 [1][21] - 工业金属方面，受美国启动关键矿产战略储备、国内春节季节性供需错配影响，价格震荡，但铜等品种底部支撑较强 [7][41] - 能源金属方面，钴原料结构性短缺矛盾难改，价格预计仍将上行；印尼资源民族主义政策强化镍供给收紧预期，镍价有望继续上行；锂价持续下跌，市场呈现博弈格局 [7] - 贵金属方面，近期大幅回调主要为技术性行情，中长期央行购金及美元信用弱化主线未变，继续坚定看好金价上行 [7] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖15家重点公司，均给予“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、五矿资源等 [2] - 重点公司2025-2026年盈利普遍呈现增长预期，例如紫金矿业2025年预测EPS为2.00元，2026年为2.71元；山东黄金2025年预测EPS为1.42元，2026年为1.81元 [2] 行业及市场表现 - 本周（02/02-02/06）SW有色指数下跌4.68%，跑输沪深300指数（下跌1.33%） [7] - 贵金属COMEX黄金本周上涨1.65%，COMEX白银下跌9.06% [7] - 工业金属价格本周涨跌互现，LME铝、铜、铅、镍、锡分别变动-0.81%、-0.08%、-1.48%、-1.82%、-6.81%，锌上涨0.39% [7] - 工业金属库存变化分化，LME铝库存下降0.96%，铜库存增加4.74%，铅库存大幅增加13.27% [7] 基本金属板块分析 - **铝**：宏观情绪冲击导致价格回落，但随后企稳；供应端新项目爬产推升产量，需求端因春节放假而减弱，社会库存累库5.4万吨，处于近三年同期高位，预计短期铝价震荡整理 [7][21][23][37] - **铜**：宏观上行动力减弱，但美国关键矿产储备计划凸显资源保护意图，底部支撑较强；基本面受春节影响供应季节性过剩，但铜价下跌刺激部分备货需求，现货升水推升 [7][41] - **锌**：价格受宏观情绪与基本面博弈影响宽幅震荡，海外库存持续减少提供支撑，国内社会库存出现累库 [7][46] - **铅、锡、镍**：铅价受库存大增压制；锡价自高位回落，节前供需双弱；镍价遭遇宏观情绪逆转与高库存压力共振而大幅下跌，但印尼镍矿配额（RKAB）收紧的长期逻辑未变 [58][59][60][61] 贵金属板块分析 - 本周国内黄金均价1110.73元/克，较上周下跌0.34%；白银均价25465元/千克，较上周下跌9.98% [75] - 价格下跌主要因多头获利了结、美联储主席人选消息落地及杠杆资金踩踏所致，属于技术性回调 [7][75] - 逢低买盘涌入以及地缘政治不确定性仍提供支撑，中长期央行购金及美元信用弱化主线不变，继续看好金银价格中枢上移 [7][75] 能源金属板块分析 - **钴**：刚果金出口未大幅开启，中间品供应结构性偏紧格局难扭转，钴价上行趋势不变；电解钴市场成交价集中于41.5-42.0万元/吨区间 [7][89] - **锂**：锂价持续下跌，市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”的博弈格局；碳酸锂（电池级）价格本周下跌9.84%至137500元/吨 [7][15][99] - **镍**：印尼资源民族主义盛行，加强对资源品管控，未来镍价或将继续上行 [7] 稀土与小金属板块 - **稀土**：价格整体高位震荡，市场呈现有价无市状态，上下游交投意愿低迷，预计节前价格维持平稳 [144] - **其他小金属**：钼精矿价格本周上涨2.73%至4135元/吨度；钨精矿价格大涨10.97%至677500元/吨 [15]

公司矿产资源 - 公司目前拥有工布江达县汤不拉铜钼矿的探矿权 [1] - 公司目前拥有那曲县旁嘎弄巴铅矿的探矿权 [1]

公司历史与战略定位 - 公司成立于1983年，是中国最早“走出去”的企业之一，是有色金属工业“走出去”的排头兵 [2] - 公司以国际工程承包和有色金属资源开发为两大主业 [2] - 经过40余年的国际化探索，公司已形成“勘察—设计—建设—采选—冶炼—装备制造—运维服务”全产业链协同发展模式 [2] 业务与资产状况 - 公司拥有两座在产矿山：中色白音诺尔铅锌矿和鑫都矿业敖包锌矿 [2] - 公司拥有一座在建矿山：达瑞铅锌矿 [2] - 公司正在积极推进秘鲁Raura项目的收购工作 [2]