财务表现 - 公司2025年中报营业总收入7.92亿元，同比增加7518.94万元，连续2年上涨，同比增长10.50% [1] - 归母净利润2.53亿元，同比增加4152.55万元，连续2年上涨，同比增长19.62% [1] - 经营活动现金净流入3.37亿元，同比增加5508.25万元，连续2年上涨，同比增长19.51% [1] 盈利能力 - 最新毛利率64.18%，环比增加2.33个百分点，同比增加3.91个百分点，连续2年上涨 [2] - 最新ROE7.77%，同比增加1.00个百分点 [2] - 摊薄每股收益0.26元，同比增加0.04元，连续2年上涨，同比增长18.18% [2] 运营效率 - 最新总资产周转率0.11次 [2] - 最新存货周转率10.01次，同比增加1.99次，连续3年上涨，同比增长24.82% [2] 资本结构 - 最新资产负债率56.75% [3] 股权结构 - 股东户数2.23万户，前十大股东持股9.01亿股，占总股本比例92.10% [2]

行业投资评级 - 有色金属行业维持偏强运行态势 [1] 核心观点 - 中美暂停加征关税90天，美方计划未来两至三个月内与中方再度会面 [1] - 美国CPI数据提振美联储降息押注，但PPI数据使得美联储9月大幅降息预期缩减 [2] - 美国扩大钢铁铝进口关税范围，将数百种产品纳入加征50%关税清单 [3] - 美俄领导人时隔四年首次会晤，未就俄乌停火达成协议 [4] - 赞比亚第二季度铜产量下滑，2025年100万吨产量目标面临风险 [5][19][20] 行情回顾 - 有色金属行业本周涨幅3.62%，跑赢上证指数1.92个百分点 [9] - 申万二级行业中，金属新材料上涨7.67%，工业金属上涨5.31%，贵金属下降3.45% [9] - 个股方面，博威合金(+39.60%)、金田股份(+34.32%)领涨 [9] 工业金属 - 铜：LME铜价9760美元/吨，沪铜79060元/吨，LME库存15.55万吨 [21][23] - 铝：LME铝价2603美元/吨，沪铝20770元/吨，LME库存47.96万吨 [21][23] - 锌：LME锌价2796.5美元/吨，沪锌22505元/吨，LME库存7.63万吨 [22][23] - 电解铝运行产能利用率达到历史最高水平 [27] 贵金属 - COMEX黄金3381.70美元/盎司，SHFE黄金775.80元/克 [35][36] - COMEX白银38.01美元/盎司，SHFE白银9204.00元/千克 [35][36] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格8.20万元/吨，周环比上涨14.69% [40] - 电解钴价格26.45万元/吨，周环比下降0.56% [40] 战略金属 - 氧化镨价格56.81万元/公斤，周环比上涨5.46% [44] - 黑钨精矿价格突破历史新高 [49] 重点公司推荐 - 工业金属：推荐中国宏桥、紫金矿业、金诚信等 [54] - 贵金属：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡 [54] - 战略金属：推荐博威合金，关注厦门钨业、中钨高新等 [55] - 钢铁：关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等 [55]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 矿价加速上涨，锂价持续回升[3] - 美联储降息预期扰动下，铜价震荡[5] - 库存回升，预计铝价维持震荡[5] - 钴原料库存有望加速消化，钴价后续有望持续上行[5] 行业综述 重要信息 - 美国7月CPI低于预期，未季调CPI年率2.7%[9] - 美国至8月9日当周初请失业金人数22.4万人，略低于预期[9] - 美国7月零售销售月率0.5%，符合预期[9] - 北方铜业2025上半年营收128.1亿元，同比增加2.81%，归母净利润4.87亿元，同比增长5.85%[10] - 海亮股份转债预计满足赎回条件，股票已有9个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%[10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.70%，申万有色板块上涨3.62%，跑赢上证指数1.92pct，位居申万板块第7名[11] - 细分板块方面，铜材/锡/铜板块涨跌幅居前，铅锌/稀土/黄金板块涨跌幅居后[11] - 个股方面，博威合金、金田股份、铜冠铜箔、宁波韵升、铂科新材涨幅居前[11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为22.51倍，变动0.71倍，与万得全A比值为107%[20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.60倍，变动0.08倍，与万得全A比值为149%[20] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+0.31%/+0.73%/+0.09%[5] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/26.7万短吨/8.6万吨，环比变化-0.03%/+1.16%/+5.4%[5] - 国内电解铜社会库存12.6万吨，环比-4.85%[5] - EI Teniente铜矿生产重启，预计产量损失约2-3万吨[5] - 铜杆开工率70.61%，环升1.75pct[5] 铝 - 本周沪铝涨0.34%至2.07万元/吨，电解铝毛利4326元/吨，环比提升1.63%[5] - 国内现货库存59.0万吨，环比增加4.24%，沪铝库存12.1万吨，环比增加6.2%[5] - 氧化铝价格下跌0.31%为3230元/吨，氧化铝期货主力合约2601涨0.75%至3225元/吨[5] - 冶金级氧化铝运行产能达9179万吨/年，周度开工率环比提升0.63pct至83.2%[5] 铅锌 - 本周伦铅价格下跌0.70%，沪铅下跌0.24%[48] - 伦铅库存下跌2.71%，沪铅上涨4.03%[48] - 本周伦锌价格上涨0.02%，沪锌价格上涨0.07%[48] - 伦锌库存下跌6.35%，沪锌上涨16.51%[48] - 锌冶炼加工费持平至3900元/吨，矿企毛利下跌0.23%至7004元/吨[48] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.74%，沪锡价格下跌0.59%[61] - 伦锡库存下跌3.22%，沪锡库存下跌0.17%[61] - 本周伦镍价格持平，沪镍价格下跌0.39%[61] - 伦镍库存下跌0.27%，沪镍库存上涨2.93%[61] - 镍铁价格上涨0.54%，国内镍铁企业盈利为7452元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨1.95%至25382元/吨[61] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨15.0%至8.3万元/吨，锂辉石精矿上涨20.98%至940美元/吨[5] - 碳酸锂期货主力合约2511大幅上涨12.92%至8.7万元/吨[5] - 本周碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.2%，SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.1%[5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为546元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-4314元/吨[77] 钴 - 本周国内电钴价格下跌1.50%至26.2万元/吨[5] - 6月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.9万吨（折合0.57万吨金属钴），环比下降62%，同比下降43%[5] - 国内冶炼厂毛利下跌10.55%为4.00万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌3.69%至11.25万元/吨[89]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.92亿元，同比上升10.5%，归母净利润2.53亿元，同比上升19.62% [1] - 第二季度营业总收入4.49亿元，同比上升7.46%，归母净利润1.59亿元，同比上升20.33% [1] - 毛利率64.18%，同比增6.49%，净利率31.76%，同比增9.09% [1] - 每股收益0.26元，同比增18.18%，每股经营性现金流0.34元，同比增19.51% [1] - 三费占营收比22.1%，同比增20.11%，主要因管理费用和财务费用增加 [1][3] 财务指标变动原因 - 营业收入增长10.5%因锌金属产销量增加及价格上涨 [3] - 预付款项增257.77%因预付材料款增加，其他应收款增147.23%因对外借款增加 [3] - 应付账款增94.87%因工程进度款及设备采购款增加，合同负债增197.43%因预收货款增加 [3] - 长期借款增65.94%因金融机构借款增加，有息负债达38.63亿元，同比增51.38% [1][3] - 经营活动现金流净额增19.51%因销售商品现金流入增加，投资活动现金流净额降78.71%因项目建设投入增加 [3] 资本结构与投资回报 - 货币资金5.87亿元，同比降24.65%，货币资金/流动负债比仅28.06% [1][5] - 有息资产负债率50.82%，需关注债务状况 [5] - 2024年ROIC为9.97%，净利率30.99%，显示产品附加值高 [4] - 历史中位数ROIC为11.31%，2019年最低为8.26%，整体投资回报较好 [4]

财务表现 - 公司25年上半年实现归母净利润3.4亿美金，同比大增1511% [1] - 盈利增长主要驱动来自Las Bambas、Khoemacau和Kinsevere铜矿产量的强劲增长，以及铜、金、银和锌等金属价格攀升 [1] - 资产负债表持续改善，净债务和杠杆率创下Las Bambas收购以来历史新低 [1] 产量与生产指引 - 25H1铜产量25.9万吨，同比+64%，锌产量10.8万吨，同比-1% [1] - 副产黄金5.7万盎司（同比+36%），白银532万盎司（同比+13%） [1] - 全年生产指引维持不变，铜/锌已完成指引上限的49.6%/45% [1] 分项目产量 - Las Bambas铜产量21.1万吨，同比+67%，占全年生产指引上限的52.7% [2] - Khoemacau铜产量2.2万吨，同比+120%，年产13万吨扩建项目进度符合预期 [2] - Kinsevere铜产量2.5万吨，同比+19%，年产8万吨阴极铜改扩建项目关键技术指标接近设计参数 [2] 成本控制 - Las Bambas铜C1成本1.06$/lb，低于指引区间1.40-1.60$/lb，全球成本分位从50-75%降至25-50% [2] - Khoemacau铜C1成本2.05$/lb，低于指引区间2.3-2.65$/lb [2] - Dugald River锌C1成本0.65$/lb，Rosebery锌C1成本-0.32$/lb，均低于指引区间 [2] - 成本改善源于入选品位提升、回收率提高及副产品价格提升 [2] 现金流与财务优化 - 投资业务现金净流出同比减少，因2024年上半年包含收购Khoemacau股权支付的20.43亿美元 [2] - 运营现金流强劲，公司提前偿还Khoemacau合资公司5亿美元借款，优化财务结构和成本 [2] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至6.1/8.2/8.7亿美元（前值4.2/6.4/7.5亿美元），同比+275%/+35%/+5% [2] - EPS分别为0.05/0.07/0.07美元，对应PE为11.7/8.6/8.2倍 [2]

行业投资评级 - 推荐 [4] 核心观点 - 2025Q2锡产量环比减少4%至4,106吨，同比增加2%，低于5,000吨的季度目标产量，主要因2025年3月13日安全停产及4月15日分阶段复工影响 [1] - 2025Q2锡销量环比增加19%至4,587吨，同比增加41%，主要因第一季度积压订单清仓 [1] - 2025年5月和6月锡产量为3,361吨，符合20,000吨的年化目标 [1] - 加工厂表现良好，整体回收率平均为77%（第一季度：75%） [1] 生产经营业绩 - 矿石加工量168,141吨，环比增加5%，同比增加1% [1] - 矿石品位3.16%，上季度为3.55% [1] - 单位维持成本16,500美元/吨，环比上涨1%，同比上涨6%，高于正常运营成本 [2] - 锡平均实现价格32,512美元/吨，环比持平，同比上涨1% [2] 财务业绩 - 2025Q2 EBITDA预期7,500万美元，环比增长21%（上季度实际值6,200万美元） [3] - 截至2025年6月30日，公司持有现金1.1亿美元，净现金状况5,000万美元（上季度净债务200万美元） [3] - 已结清2024财年刚果民主共和国税款3,800万美元，并支付2025财年第一期临时税款1,400万美元 [3] - 重新启用与Gerald Metals的锡预付款协议 [3] 季度运营和财务摘要 - 矿石加工量环比增长5%至168,141吨 [6] - 锡品位同比下降11%至3.16% [6] - 锡产量环比下降4%至4,106吨 [6] - 锡销量环比增长19%至4,587吨 [6] - EBITDA环比增长21%至7,500万美元 [6]

公司股价及交易情况 - 截至2025年8月15日收盘 西藏珠峰报收11 89元 上涨1 71% 换手率2 91% 成交量26 61万手 成交金额3 15亿元 [1] - 主力资金净流出1954 71万元 占比成交额6 2% 其中超大单净流出1345 06万元 占比4 26% 大单净流出609 66万元 占比1 93% [1] - 中单净流出31 42万元 占比0 1% 小单净流入1923 30万元 占比6 1% [1] 公司财务表现 - 2025年一季报显示 公司营业总收入5 73亿元 同比增长86 67% 归属净利润1 26亿元 同比增长610 60% [1] - 扣非净利润1 26亿元 同比增长613 06% 流动比率0 398 速动比率0 290 资产负债率37 85% [1] 公司基本信息 - 公司成立于1998年 位于拉萨市 主要从事有色金属矿采选业 [1] - 注册资本91421 0168万人民币 实缴资本14166 64万人民币 法定代表人黄建荣 [1] 公司商业活动 - 对外投资6家企业 参与招投标项目1次 [2] - 拥有商标信息5条 行政许可6个 [2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为7 92亿元 归母净利润为2 53亿元 经营活动现金净流入为3 37亿元 [2] - 公司最新毛利率为64 18% ROE为7 77% [5] - 公司摊薄每股收益为0 26元 [6] 资产负债情况 - 公司最新资产负债率为56 75% 较上季度增加2 03个百分点 较去年同期增加9 63个百分点 [4] - 公司最新总资产周转率为0 11次 较去年同期减少0 01次 同比下降10 79% [6] - 公司最新存货周转率为10 01次 [6] 股东结构 - 公司股东户数为2 23万户 前十大股东持股数量为9 01亿股 占总股本比例为92 10% [7]

华盛金矿探矿权及资源储量 - 公司已在《2025年一季度报告》中披露华盛金矿周边矿权的并购整合情况 [2] - 目前正推动华盛金矿的资源储量评审备案工作 [2] - 若相关信息达到披露标准将及时公告 [2] 投资者关注点 - 投资者询问华盛周边探矿权收购数量及探转采政策适用性 [2] - 投资者关注芒市矿带是否具备300吨以上储量潜力 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月中期收入同比增长33.7%至人民币12.4亿元 [1] - 公司拥有人应占溢利同比大幅增长136.3%至人民币6亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币55.4分（2024年同期为30.7分） [1] - 董事会宣派中期股息20.30港仙（2024年同期为12.00港仙） [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要源于金岭矿的销售增加 [1] - 公司通过全资附属公司宜丰万国矿业有限公司拥有新庄铜铅锌矿的全部股权 [1] - 新庄矿位于中国江西省，从事地下开采，富含大量有色多金属矿产资源 [1] 产品结构 - 主要产品包括铜精矿、铁精矿、锌精矿、硫精矿、铅精矿 [1] - 副产品包括金与银 [1]