行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 包装纸提价持续加码，全产业链传导顺畅，旺季盈利修复逻辑持续强化 [3] - 纸浆供需优化，成本端压力稳步缓解，为纸企盈利释放创造有利条件 [3] - 企业转型成果显著，行业向高端化、国际化、绿色化加速升级 [3] - 造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化，板块估值与基本面共振，配置价值凸显 [3] 行业要闻 - 中国包装联合会纸制品包装专业委员会倡议全行业抵制内卷式恶性竞争，促进行业健康有序发展 [4] - 2025年1-9月造纸和纸制品业利润总额271.2亿元，同比下降15.6% [5] - 山鹰纸业多个基地上调原纸价格30-100元/吨，带动包装纸价格上涨 [5] - 浙江、湖南、江西、河南等地大量纸板厂发布涨价函，单次涨幅为3%-10% [6] 行业高频数据 - 纸浆期货库存均值降至22.43万吨，周环比减少1078.4吨 [6] - 纸浆期货收盘价均值为4880元/吨，较上周微升43.2元/吨 [6] - 国内TDI均价周环比上升60元/吨至1.34万元/吨，MDI均价周环比上升70元/吨至1.45万元/吨 [8] - 国内漂针浆均价周环比下降30元/吨至5507.5元/吨，国内漂阔浆均价为4262.5元/吨，与上周持平 [10] - 国际市场漂针浆均价为700美元/吨，漂阔浆均价为630美元/吨，均与上周持平 [10] - 箱板纸均价周环比上涨10元/吨至4400元/吨，瓦楞纸均价周环比上涨20元/吨至3710元/吨，白卡纸均价周环比上涨40元/吨至4400元/吨 [15] - 国内白板纸市场均价为3273元/吨，较上一工作日环比上涨0.89% [15] 公司重要事件及公告 - 中国海诚签约龙源纸业年产200万吨项目和五洲特纸年产449万吨项目，推动绿色环保与智能化生产 [21] - 广西金桂浆纸业拟将白卡纸生产线从年产190万吨增产至300万吨 [22] - 泰盛（贵州）三期建成后竹浆产能将达到75万吨/年，原纸产能达到50万吨/年，年营收预计将达到60亿元左右 [22] - 宜宾纸业竹浆模塑项目成功通电，旨在巩固公司在环保包装领域的产业链优势 [23] - 山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目，总投资50亿元 [23] 投资策略 - 包装纸提价已形成顺畅传导路径，价格有望持续温和上行，可重点关注在包装纸领域具备规模优势、渠道控制力强的头部企业 [24] - 行业高端化、国际化、绿色化的产业升级趋势不可逆转，可关注长期成长确定性、绿色与智能化转型先锋 [24]

公司获奖信息 - 公司全资子公司瞬捷数字科技（山东）有限公司申报的项目在2025年"数据要素×"大赛全国总决赛中荣获三等奖 [1] 项目内容 - 获奖项目为"'数据要素'赋能造纸产业新型工业化解决方案"，旨在通过数据要素推动造纸产业升级 [1] 事件背景 - 获奖项目名单由2025年"数据要素×"大赛组委会发布，公司于11月10日晚间通过公告形式披露该信息 [1]

产品与期货交割状态 - 公司新投产的化学浆与化机浆不属于期货交割产品，未进行交割品牌注册 [1] - 公司旗下双胶纸为期货交割产品 [1] - “牡丹”品牌是双胶纸对应的期货交割品牌 [1]

板块整体表现 - 11月10日造纸板块整体上涨2.41%，显著跑赢大盘指数，上证指数当日上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为青山纸业，涨幅达到10.00% [1] - 当日造纸板块获得主力资金净流入5.77亿元，但游资资金净流出2.5亿元，散户资金净流出3.27亿元 [2] 领涨个股表现 - 青山纸业收盘价为4.07元，涨停10.00%，成交量为308.62万手，成交额为12.37亿元，主力资金净流入5.41亿元，净占比高达43.72% [1][3] - 松炀资源涨幅为7.08%，收盘价21.92元，成交额3.27亿元 [1] - 太阳纸业上涨3.74%，收盘价15.26元，成交额5.71亿元，主力资金净流入8586.18万元，净占比15.05% [1][3] 资金流向分析 - 青山纸业是资金主要追捧对象，主力净流入5.41亿元，但同时游资净流出2.46亿元，散户净流出2.95亿元 [3] - 部分个股如华泰股份和松炀资源出现游资净流入，分别为1427.48万元和2204.81万元 [3] - 安妮股份和ST晨鸣也获得主力资金青睐，主力净流入分别为3066.91万元和1277.43万元，净占比分别为11.60%和19.82% [3] 下跌及平盘个股 - 民士达跌幅最大，为-3.23%，收盘价40.45元 [2] - 置兴纸业下跌-1.14%，成交额达5.07亿元 [2] - 民丰特纸当日平盘，收盘价7.16元，无涨跌幅 [2]

公司行动 - 公司回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票 [2] - 因上述回购注销行动需对"特纸转债"转股价格进行调整 [2] 转股价格调整详情 - 调整前转股价格为13.63元/股 [2] - 调整后转股价格为13.65元/股 [2] - 转股价格上调0.02元/股 [2] - 调整自2025年11月11日起生效 [2]

公司获奖信息 - 公司全资子公司瞬捷数字科技申报的"'数据要素'赋能造纸产业新型工业化解决方案"项目在2025年"数据要素×"大赛全国总决赛中荣获三等奖 [1] 大赛背景与规格 - 2025年"数据要素×"大赛由国家数据局等多部委联合主办 [1] - 该赛事是国内聚焦数据要素赋能发展的国家级赛事 [1]

核心观点 - 10月中国出口增速显著回落，以美元计出口同比为-1.1%，远低于预期，主要受工作日减少、高基数、全球外需偏弱及美国关税政策影响[3][4] - 存储芯片行业迎来显著涨价，闪迪11月NAND闪存合约价格大幅调涨50%，AI算力建设需求旺盛支撑价格前景[10] - AI模型领域出现重大突破，月之暗面开源模型在多项测试中达到SOTA水平，且训练成本远低于国际主流模型，可能对算力硬件高投入路径形成利空[11] - 锂电池上游材料景气度预期提升，天赐材料与主要电池厂商签订长期供货协议，锁定未来三年大量电解液产能，预示2026年关键材料存在涨价压力[13] - 包装纸行业处于旺季提价周期，龙头纸企引领全品类涨价，同时纸浆成本下降，行业盈利空间有望改善[15][16] 宏观经济组：10月中国外贸数据点评 - 10月以美元计出口同比增速为-1.1%，远低于Wind预期的3.1%，前值为8.3%，进口同比增速为1.0%，低于预期的3.9%，贸易顺差为901亿美元，低于预期的1137亿美元[4] - 对主要贸易伙伴出口增速普遍回落，对欧盟出口增速从9月的14.2%大幅回落至10月的0.9%，对美出口虽从-27.0%回升至-25.2%，但仍处深度负增长[4] - 1-10月累计贸易顺差达9648亿美元，较去年同期多1747亿美元，出口累计增速为5.3%，进口累计增速为-0.9%[5] - 从产品类别看，1-10月机电产品出口增速为7.8%，高科技产品出口增速为6.5%，集成电路出口金额同比显著增长23.7%，汽车出口增长13.4%，而手机出口下降11.0%[6] - 从出口数量看，1-10月集成电路增速为9.5%，成品油增速为14.2%，家电和钢材出口数量则分别下降9.2%和12.5%[8] 产业综合组：科技产业动态 - 闪存龙头闪迪大幅调涨11月NAND闪存合约价格，涨幅高达50%，为年内第三次涨价，此前4月和9月每轮上调10%[10] - AI算力建设需求旺盛，支撑本轮存储价格上涨预期维持较长时间[10] - 月之暗面公司开源最新kimi k2 thinking模型，在数学竞赛、编程测试等多项评估中达到甚至超越ChatGPT5、Claude4.5等主流模型，达到SOTA水平[11] - 该模型具备连续执行200-300次外部工具的能力，拥有强大Ai Agent改造潜力，其训练成本仅为460万美元，远低于DeepSeek V3的560万美元和OpenAI GPT-5单次训练约5亿美元的成本[11] - 模型优化体现显著算力改进能力，可能对美国依赖堆算力的技术路径形成利空[11] 先进制造组：锂电池材料 - 天赐材料及子公司与中创新航、国轩高科达成长期供货协议，2026年至2028年合计供货量预计达159.5万吨，覆盖两家电池企业未来三年约40%的电解液需求[13] - 此次锁单旨在对冲上游核心原材料价格波动风险，抢占高品质电解液产能，近期在高品质铜箔、高压实密度磷酸铁锂领域也存在类似提前锁单现象[13] - 需求端行为预示在2026年高需求背景下，部分关键上游材料存在阶段性涨价压力，锂电池上游材料在2026年预期维持较高景气度[13] 消费组：造纸行业 - 包装纸市场旺季提价趋势深化，龙头玖龙纸业、山鹰纸业引领全品类跟涨，原纸价格涨幅覆盖30元/吨至150元/吨区间，中小纸厂纷纷跟进[15] - 双十一大促备货需求驱动箱板纸、瓦楞纸市场均价较上周上涨40元/吨，产业链价格传导通畅[15] - 纸浆市场库存与价格双降，成本压力显著缓解，国内漂针浆均价较10月初下降1.78%，国际漂阔叶浆价格稳定在630美元/吨，为包装纸企业释放盈利空间创造有利条件[16] - 成本端压力减轻叠加旺季提价顺利落地，行业整体盈利水平有望进一步改善[16]

合作主体与协议 - 山鹰国际与南方电网综合能源股份有限公司签署《战略投资合作协议》[1] 合作战略目标 - 合作围绕"双碳"目标展开[1] - 旨在通过技术协同与资本联动实现绿色转型[1] 合作领域与内容 - 合作领域为造纸行业节能改造和新能源开发[1] - 以能源改造升级为基础进行项目合作[1] - 合作内容覆盖新能源、储能项目的开发和投资建设[1]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价上涨2.07%至23.66元/股，成交额5016.70万元，换手率0.30%，总市值167.45亿元 [1] - 当日主力资金净流出218.61万元，其中大单买入1123.85万元（占比22.40%），卖出1342.46万元（占比26.76%） [1] - 公司今年以来股价上涨17.54%，近5个交易日上涨2.03%，近20日上涨2.87%，近60日下跌1.99% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为研发、生产和销售高性能纸基功能材料及其浆类、化学原材料 [1] - 主营业务收入构成为：日用消费系列42.67%，食品与医疗包装材料系列17.26%，其他系列14.86%，烟草行业配套系列7.43%，电气及工业用材系列6.84%，商务交流及出版印刷材料系列5.88%，其他(补充)4.23%，生活用纸系列0.83% [1] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-特种纸，概念板块包括医疗器械、中盘、绿色包装、可降解、融资融券等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.38万，较上期减少8.19%，人均流通股51276股，较上期增加9.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股386.12万股，较上期增加56.56万股 [3] - A股上市后累计派现17.74亿元，近三年累计派现8.19亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入90.63亿元，同比增长24.80% [2] - 2025年1-9月归母净利润为7.78亿元，同比减少4.77% [2]

股价表现与交易情况 - 11月10日盘中上涨2.15%，报收5.71元/股，成交金额1.21亿元，换手率1.61%，总市值76.33亿元 [1] - 当日主力资金净流出273.01万元，特大单净卖出197.18万元（买入357.43万元，卖出554.61万元），大单净卖出75.83万元（买入1711.83万元，卖出1787.66万元） [1] - 公司股价今年以来上涨11.22%，近5个交易日上涨11.09%，近20日上涨13.07%，近60日上涨12.18% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为机制纸的生产和销售，白纸板收入占比62.22%，文化纸占比25.10%，箱板纸占比6.89%，石膏护面纸占比3.04%，其他业务占比2.75% [1] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，概念板块包括低价、小盘、股权转让、增持回购、融资融券等 [1] 股东结构与变化 - 截至9月30日，股东户数为4.58万户，较上期减少6.94%，人均流通股为29216股，较上期增加7.46% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股864.47万股，较上期增加31.02万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股732.93万股，较上期减少8.68万股，华夏中证1000ETF（159845）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入144.50亿元，同比增长3.46% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1.21亿元，同比减少18.57% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现8.89亿元，近三年累计派现9435.66万元 [3]