公司股份回购操作 - 公司于2025年11月21日执行股份回购 [1] - 回购金额为3677.77万港元 [1] - 回购股份数量为825万股 [1] - 每股回购价格区间为4.42港元至4.56港元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期价格快速下跌后，现货端和盘面临近整数关口趋稳，观点无大变化 [3] - 本周炼厂开工因部分复产使沥青供应增加，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，以消耗社会库存为主，短期旺季翘尾无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库略增，社库去库，成本端原油近期偏弱震荡，现货基差持续走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求翘尾或提振消费，现阶段旺季无超预期表现 [3] - 短期关注冬储情况，炼厂是否调整价格刺激拿货或为BU01估值锚定点，因原油存地缘扰动，沥青短期维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为11.76%，当前波动率历史百分位（3年）为10.33% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空bu2512沥青期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出bu2512C3500看涨期权降低资金成本，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入bu2512沥青期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年11月21日，山东现货价格3030元/吨，日度无变化，周度涨20元/吨；长三角现货价格3240元/吨，日度无变化，周度降90元/吨；华北现货价格3020元/吨，日度无变化，周度降10元/吨；华南现货价格3150元/吨，日度无变化，周度降50元/吨 [6][9] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差日度均涨29元/吨，周度变化分别为36、 - 74、6、 - 34元/吨 [9] - 山东现货对布伦特裂解日度无变化，周度涨14.7499元/桶；期货主力对布伦特裂解日度降8.4911元/桶，周度涨6.432元/桶 [9] 利多解读 未提及 利空解读 未提及 影响因素 - 利多因素未提及，利空因素有沥青消费步入淡季需求承压，胜星化工沥青恢复生产且金诚石化有复产计划 [8] - 国际局势方面，美国加强对委内瑞拉军事威胁，加码对俄制裁并将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 聚酯板块 - 短期PX供应压力不大、PTA供应有收紧预期、聚酯需求稳定，盘面下方有支撑，但终端走弱制约反弹动能，PX及PTA陷入区间震荡；乙二醇供需结构好转但驱动有限，盘面跌破均衡区间，短线调整 [29][30] - 中长期需求驱动不足，供应主导市场节奏，四季度聚酯板块走势分化，PX及PTA相对坚挺，乙二醇整体承压 [30] 甲醇 - 短期供应压力未明显改善，需求小幅改善但支撑有限，库存虽小幅去库但持续性待考量，跌破整数关口支撑后或继续震荡下探，关注伊朗装置动态 [57] - 中长期港口库存拐点是核心要点，关注伊朗限气进口缩量；MTO 12月有新产能释放，若信号向好，甲醇将企稳反弹 [57] 塑料 - 短期社会库存去库有小幅利好，但供应量仍处高位，农膜和包装膜下期预计走弱，需求支撑不强，短线或延续低位区间震荡，关注新驱动 [59] - 中长期中化泉州12月大修，但新产能释放，供应压力难减；需求进入淡季走弱，走势延续偏弱 [59] 各目录总结 宏观及原油重要资讯 - 美联储10月货币政策会议纪要显示多数官员不支持12月降息，美国劳工部不公布10月非农就业报告，美元指数强势，原油价格承压 [5] - 9月非农新增就业人口11.9万高于预期，前两月就业人口下修3.3万，美联储降息概率升至35%，就业市场有韧性，加剧美联储内部分歧 [5] - 美国与俄罗斯接近就俄乌冲突框架协议达成“重大突破”，要求乌克兰接受停战框架，包括放弃部分领土和交出部分武器 [5] - 印度信实工业集团11月20日起停止从俄罗斯进口原油至其炼油厂，市场对制裁效果存争议 [6] - 截至11月14日当周，美国原油日产量升至1383.4万桶，活跃石油钻井数量417台较年初降65台；特朗普政府拟开放新区域用于原油钻探 [6] - 北美原油季节性消费淡季累库幅度小于预期，截至11月14日当周，美国商业原油库存单周降342.6万桶，汽油库存升232.7万桶，馏分油库存升17.1万桶；当前原油、汽油、馏分油库存较去年同期和五年均值均有下降 [6] 期货及现货价格 - 期货方面，WTI原油连续、PX601、TA601、EG601、PF602、PR601周变动分别为 -0.12美元/桶、 -6元/吨、 -4元/吨、 -70元/吨、 -4元/吨、 -42元/吨，周环比分别为 -0.20%、 -0.09%、 -0.09%、 -1.80%、 -0.06%、 -0.73% [8] - 现货方面，石脑油、PX CFR台湾省、PTA现货基准价、乙二醇华东主流价、涤纶短纤华东主流价、聚酯瓶片华东主流价周变动分别为4美元/吨、62.32元/吨、68元/吨、 -67元/吨、10元/吨、0元/吨，周环比分别为0.70%、0.92%、1.49%、 -1.70%、0.16%、0.00% [8] - 基差方面，PX、PTA、乙二醇、短纤、聚酯瓶片基差周变动分别为68.32元/吨、72元/吨、3元/吨、14元/吨、42元/吨 [8] - 涤纶长丝价格方面，POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F周变动均为25元/吨，周环比分别为0.38%、0.37%、0.32% [8] PX - 11月14日中化泉州80万吨装置故障提前检修，负荷五成；11月18日上海石化60万吨装置重启出料，本周国内PX供应小幅减少 [11] - 截至11月21日，国内PX周均产能利用率89.21%，环比降0.36%；产量74.81万吨，环比降0.41% [11] - 本周亚洲PX小幅下降，截至11月21日，亚洲PX周度平均产能利用率79.38%，环比降0.33个百分点；韩国GS355万吨装置负荷降至五成，计划12月停机且有提前可能 [11] - 下周中化泉州维持五成负荷，预计PX周度供应平稳；歧化效益偏低，韩国工厂负荷低，PX加工费底部有支撑 [11] PTA - 周内盛虹250万吨及逸盛宁波220万吨装置停车检修，四川能投100万吨装置延续检修，本周PTA供应下降 [15] - 截至11月21日，国内PTA周产能利用率74.29%，较上周降1.89个百分点；周产量141.98万吨，较上周降3.09万吨 [15] - 本周PTA社会库存去库，截至11月21日，厂内库存可用天数3.81天，较上周降0.16天；聚酯工厂PTA库存6.45天，较上周增0.10天；社会库存量约324.88万吨，较上周降3.92万吨 [15] - 下周盛虹装置有重启计划，但逸盛宁波及四川能投装置延续检修，供给端仍有减量 [15] 乙二醇 - 周内煤制装置变动多，陕煤集团等装置检修，濮阳装置重启推迟，中化学等装置重启，本周国内乙二醇供应小幅下降 [16] - 截至11月21日，国内乙二醇周均产能利用率63.92%，较上周降2.08个百分点；周产量40.07万吨，较上周降1.30万吨 [16] - 12月富德能源及中化泉州装置有检修计划，但华南80万吨及西北20万吨新装置试车成功，新装置投产与存量装置检修并存，供应端减量有限 [16] - 本周港口库存先增后减整体累库，截至11月20日，华东港口库存总量63.3万吨，较上周四增1.5万吨，较本周一减3.46万吨 [16] 聚酯端 - 周度平均开工87.59%，环比微增0.07个百分点 [17] 聚酯库存 - 短纤及长丝小幅累库 [21] 终端 - 截至11月21日，江浙织机开工率67.69%，较上周降0.30个百分点；中国织造样本企业订单天数13.54天，较上周降0.95天；坯布库存天数22.85天，较上周增0.68天 [27] 甲醇及塑料期现货价格 - 期货方面，MA2601、MA基差、L2601、L基差周变动分别为 -51元/吨、4元/吨、 -83元/吨、63元/吨，涨跌幅分别为 -2.48%、50.00%、 -4.02%、134.04% [32] - 甲醇价格方面，甲醇（太仓）、甲醇CFR周变动分别为 -59.45元/吨、 -7.27美元/吨，涨跌幅分别为 -2.88%、 -3.02% [32] - 塑料价格方面，LLDPE、HDPE、LDPE周变动分别为 -20元/吨、0元/吨、 -50元/吨，涨跌幅分别为 -0.29%、0.00%、 -0.56% [32] 甲醇供应端 - 截至11月20日，开工率88.77%，环比增1.82个百分点；国内产量201.42万吨，较上期增4.12万吨，环比增2.09% [39] - 本周涉及回归装置产能约120万吨/年，涉及检修或减产装置产能约35万吨/年 [39] - 下周榆等装置计划恢复产能约90万吨/年，暂无新增检修计划 [39] 甲醇需求端 - 本期华东某装置提升负荷，MTO开工负荷小幅回升；传统下游前期检修装置回归多，大部分品种开工率增加；整体需求略有回温，但在高供应格局下支撑力度有限 [42] 甲醇港口及内地库存 - 截至11月19日，港口库存147.93万吨，较上期减6.43万吨，环比减4.16%；内地库存35.87万吨，较上期减1.06万吨，环比减2.86% [45] - 库存双双去库因港口货源倒流内地及烯烃缺口消化，但库存仍处高位，进口未见减量，烯烃缺口支撑边际减少；关注11月22日伊朗两台装置停车落实情况 [45] 塑料供应端 - 截至11月20日，塑料开工率82.71%，环比减0.42个百分点；产量67.03万吨，较上周减0.34万吨，环比减0.51% [48] - 本周涉及检修装置产能约193万吨/年，涉及回归装置产能约95万吨/年 [48] - 下周计划检修装置有上海石化、茂名石化等，涉及回归装置有中英石化、中天合创等；损失量大于回归量，开工负荷或继续下滑 [48] 塑料需求端 - 塑料下游需求分化，整体偏弱；农膜进入旺季尾声，开工负荷高位持稳；包装膜进入淡季，执行前期订单；管材、中空等表现平稳，于往年低位运行 [51] - 未来需求无明显提振消息，预计开工负荷下滑，需求支撑走弱 [51] 塑料生产企业及两油企业库存 - 截至11月19日，塑料生产企业库存50.33万吨，较上期减2.59万吨，环比减4.89%；两油企业库存42.4万吨，较上期减2.5万吨，环比减5.57% [55] - 近期小装置检修多，开工负荷窄幅下跌，下游刚需消耗，库存均小幅去库，但整体处往年高位，库存压力仍存 [55]

增持主体 - 增持方为中国石油化工集团有限公司及其一致行动人，为公司控股股东 [2] - 增持计划执行前，控股股东持有A股830.62亿股，占总股本的69.35% [2] 增持计划概况 - 增持计划期间为2025年4月8日至2026年4月7日 [2] - 本期增持期间为2025年4月9日至11月21日 [2] - 后续安排将继续按计划择机增持，资金来源为自有资金及专项贷款 [1] 本期增持详情 - 本期累计增持数量为3.72亿股 [2] - 其中通过集中竞价方式增持A股3,456万股，金额约1.94亿元人民币 [2] - 增持H股3.37亿股，金额约13.76亿港元 [2] 累计增持情况 - 累计增持公司股份总数达3.90亿股 [2] - 累计增持A股5,240万股，占A股总股本的0.04%，金额约2.94亿元人民币 [2] - 累计增持H股3.37亿股，占H股总股本的0.28%，金额约13.76亿港元 [2]

增持计划实施情况 - 增持实施期为2025年4月9日至2025年11月21日 [1] - 通过上交所集中竞价增持A股3455.92万股，金额约人民币1.94亿元 [1] - 通过联交所系统增持H股3.37亿股，金额约港币13.76亿港元 [1] - 本次合计增持3.72亿股 [1] 累计增持情况 - 累计已增持A股5240.27万股，累计金额约人民币2.94亿元 [1] - 累计已增持H股3.37亿股，累计金额约港币13.76亿港元 [1] - 累计总增持股数为3.9亿股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 市场概览 - 10月俄罗斯发运量779.16万桶，环比减少20.81%；中东地区发运量4277.18万桶，环比增加0.8%；美国装船量309.74万桶，环比减少44.08%；发运总量较上月减少415.0万桶，环比下降7.18% [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为2823.71万桶 [3] - 上月中国石脑油到港量为1043.65万桶，环比增加248.58万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为47.29%，其次为地中海和北非以及南亚 [3] - 上月来自东北亚和南亚的货源量有所减少，来自中东、俄罗斯、地中海和北非的进口量均有所增加 [3] 数据统计 |区域|2025年8月（万桶）|2025年9月（万桶）|2025年10月（万桶）|1 - 10月累计值（万桶）|1 - 10月累计同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |俄罗斯发运|1160.92|983.93|779.16|10667.78|-25.00%| |中东发运|4547.91|4243.27|4277.18|43582.88|-5.05%| |美国发运|565.14|553.88|309.74|4782.21|-33.00%| |东北亚 - 中国|142.26|166.4|112.84|1328.15|-7.00%| |中东 - 中国|550.48|348.72|493.49|4509.83|17.93%| |俄罗斯 - 中国|305.58|64.1|114.68|1287.76|-37.53%| |南亚 - 中国|243.23|159.4|132.65|1577.23|283.08%| [4]

公司股份回购 - 公司于2025年11月21日斥资3677.77万港元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为825万股 [1] - 每股回购价格区间为4.42港元至4.56港元 [1]

2025年9月湖南省汽油产量核心数据 - 汽油产量为24.5万吨，同比下降17.8% [1] - 增速较上一年同期下降19.3个百分点 [1] - 增速较同期全国水平低15.9个百分点 [1] - 产量占全国同期总产量1324.2万吨的1.9% [1] 2025年1-9月湖南省汽油产量累计数据 - 累计汽油产量为164.7万吨，同比下降35.4% [4] - 累计增速较上一年同期下降42.3个百分点 [4] - 累计增速较同期全国水平低30.1个百分点 [4] - 累计产量占全国同期总产量11607.9万吨的1.4% [4] 统计范围说明 - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [5]

业务表现 - 前10个月MTBE总产量同比增长698吨 [1] - 前10个月化工MTBE产量同比增长1717吨 [1] - 前10个月MTBE出口量同比增长33438吨 [1] - MTBE总产量、化工MTBE产量、MTBE出口量均创历史新高 [1] 市场背景与机遇 - MTBE作为高辛烷值汽油添加剂可提升汽油抗爆性并降低汽车尾气中一氧化碳和碳氢化合物排放 [1] - 全球环保标准持续升级使MTBE作为清洁汽油重要组分的市场空间持续扩大 [1] 生产优化与运营管理 - 公司围绕大平稳"一条主线"动态调整生产计划、装置负荷与产销节奏以保障生产运行平稳受控 [1] - 炼油一部通过精细调控反应温度、醇烯比等关键参数将MTBE装置负荷提升至最佳状态实现产品收率与质量同步提高 [1] - 乙烯二部将抽余碳四与甲醇的进料流程由传统串联调整为并联模式有效分流物料并降低第一反应器负荷 [1] - 装置异丁烯转化率稳定在99%以上为高产目标奠定坚实基础 [1] 国际市场拓展与供应链协同 - 公司积极深化供应链协同模式与合作伙伴建立战略合作及动态对接机制 [2] - 销售储运中心每日动态跟踪生产与罐存情况提前制定发运计划并全程监控物流环节以压缩交付周期 [2] - 公司综合分析海外市场价格与供需变化定期提交产品价格预测表为经营决策提供可靠依据 [2]

成品油价格调整预测 - 原油变化率为-1.24%，对应的成品油零售限价下调幅度在55元/吨 [1] - 预计11月24日24时国内成品油零售限价或遇压线下调 [1] - 原油价格在本计价周期内宽幅震荡，变化率负值开局后小幅波动 [1] 批发市场价格走势 - 在降价预期及需求薄弱的情况下，短期国内汽、柴油批发市场价格将整体承压 [1] - 近期原油价格整体低位运行 [1]