博世裁员及业务调整 - 德国汽车电子制造商博世计划对罗伊特林根生产基地进行重大调整 预计到2029年前裁员最多达1100人 [1] - 公司将专注于生产汽车用芯片 放弃生产缺乏竞争力的汽车电子操控器 [1] - 博世执行副总裁Kress表示 欧洲生产的电子操控系统已无法与新加入者竞争 去年已裁减5500名雇员 [1] 行业背景及市场状况 - 汽车行业市场状况急剧恶化 导致博世产品销量持续下滑 [1] - 欧洲控制单元市场高度受价格驱动 面临新进入者的激烈竞争 [1] - 德国和欧洲汽车制造商普遍面临高昂成本 激烈国际竞争以及全球关税战压力 [1] 公司战略调整 - 博世决定将罗伊特林根工厂重点转向半导体制造 因制造电子控制单元已不再具有竞争力 [1] - Kress强调 裁员是艰难决定 但对确保基地长期生存与发展是必要的 [1] - 目前罗伊特林根工厂约有1万名员工 此次裁员是应对市场变化的重要举措 [1] 行业整体情况 - 博世的决策反映了行业整体面临的困境 也显示其为适应市场变化采取的积极措施 [2]

股票期权激励计划调整 - 公司于2025年7月7日召开董事会及监事会会议 审议通过股票期权激励计划行权条件未成就及注销部分股票期权的议案 [1] - 因9名激励对象离职 注销其持有的16.5万份股票期权 [1] - 因公司未达成2024年度业绩考核目标 所有激励对象首次授予第一个行权期31.73万份股票期权不得行权并注销 [1] - 合计注销股票期权数量达48.23万份 [1] 信息披露与合规性 - 相关公告已于2025年7月8日在巨潮资讯网披露 [2] - 股票期权注销事宜经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认并办理完毕 [3] - 注销行为符合《上市公司股权激励管理办法》及公司相关激励计划管理规定 [3] - 本次注销未行权股票期权不会对公司股本造成影响 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 汽车电子聚焦三电和高集成化产品，看好泰国工厂产能释放 [1] - 顺应轻量化趋势，零部件成功进入 T 链 [2] - 积极布局机器人领域，看好子公司人形产业链协同 [3] 各部分总结 汽车电子业务 - 汽车电子趋向精密化，掌握精密模具开发等技术，开发定制化 IGBT 功能承载模块等新产品 [1] - 重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域高度集成化电子产品，热管理产品电子水泵业务已供应国内外市场，研发新产品获客户项目定点 [1] - 泰国生产基地预计 2025 年上半年投产，增加海外产能建设，拿到海外头部客户智能家居领域开关插座总成项目定点 [1] 轻量化业务 - 目标轻量化部件小总成，掌握中大型精密模具注塑装配一体成型技术以及 organo 板材工艺，汽车功能门板已批量应用于主流车型，进入主要头部门系统总成厂商供应链 [2] - 未来重点发展中大型零部件并向部件小总成方向发展，提升单车价值 [2] 机器人领域业务 - 参股武汉飞恩微电子 5.44%股份，飞恩微是 MEMS 传感器高新技术企业，进入武汉手智创新“远游”轮式人形机器人产业链，年产 600 万只压力传感器项目形成产业链配套 [3] - 手智创新孝感生产基地计划 2025 年 7 月投产，达产后可年产人形机器人 1500 台，实现年产值 3 亿元，参股的飞恩微进军机器人领域有望为天龙导入产业资源 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 27 年收入分别实现 15.43/17.38/19.32 亿元，归母净利润分别为 1.50/1.76/2.00 亿元，对应 PE 分别为 26.99/23.00/20.15X [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1318|1367|1543|1738|1932| |(+/-)%|5.03%|3.72%|12.93%|12.62%|11.18%| |归属母公司净利润（百万元）|111|110|150|176|200| |(+/-)%|-9.28%|-1.18%|35.78%|17.32%|14.16%| |每股收益（元）|0.56|0.55|0.75|0.88|1.01| |市盈率|51.32|29.27|26.99|23.00|20.15| |市净率|4.02|2.13|2.52|2.34|2.17| |净资产收益率(%)|8.08%|7.56%|9.33%|10.17%|10.75%| |股息收益率(%)|0.84%|0.84%|1.14%|1.33%|1.52%| |总股本 (百万股)|199|199|199|199|199| [4] 股票数据 - 2025 年 7 月 21 日收盘价 20.30 元，12 个月股价区间 13.81 - 21.65 元，总市值 4037.40 百万元，总股本 199 百万股，A股 199 百万股，B 股/H 股 0/0 百万股，日均成交量 15 百万股 [6] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|18%|9%|30%| |相对收益|12%|1%|15%| [9] 相关报告 - 《全栈生态布局，端到端重构智驾范式》 --20250704 [10] - 《天幕玻璃带动调光玻璃需求，国产厂商突破瓶颈实现价格下探》 --20250620 [11] - 《丝杠行业深度报告：人形机器人等多领域需求共振，国产替代正当时》 --20250326 [12] - 《六维力传感器专题报告：市场扩容，国产替代加速》 --20250326 [13]

IPO审核与注册进展 - 上周1家企业上会获通过（北芯生命科创板IPO），2家企业提交IPO注册（大明电子、超颖电子），1家IPO注册获同意（禾元生物），2家IPO终止（多彩新媒、正扬科技）[1][2][5][6][7] - 北芯生命专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械，报告期内累计亏损7.36亿元，上市委关注其产品竞争力及经销模式合理性[2] - 本周2家企业将上会（泰凯英拟登陆北交所、恒坤新材拟登陆科创板）：泰凯英2024年营收22.95亿元（+12.99%），净利润1.57亿元（+13.58%），募资额从7.7亿元缩减至3.9亿元；恒坤新材2024年营收5.48亿元，净利润0.97亿元，2025H1营收2.94亿元（+23.74%），净利润0.42亿元（-5.71%），计划募资10亿元[2][3][4] 新股申购与上市动态 - 上周华电新能上市首日涨125.79%，募资181.71亿元为2025年A股最大IPO，2025Q1营收96.28亿元（+16.19%），净利润29.22亿元（+5.89%）[8][9] - 本周3只新股申购：悍高集团（发行价15.43元/股，2024年营收28.57亿元，净利润5.31亿元）、鼎佳精密（发行价11.16元/股，2024年营收4.08亿元，净利润0.6亿元，2025H1净利润预增35.37%-49.62%）、汉桑科技（2024年营收14.54亿元，净利润2.54亿元，2025H1净利润预降19.76%-24.22%）[10][11][12] 政策与监管动向 - 深圳出台《独角兽企业行动计划（2025-2027年）》，通过政策引导+资本赋能+生态培育支持科技创新企业，重点投资"20+8"产业集群[13]

公司概况 - 公司全称为广东正扬传感科技股份有限公司，专注于汽车电子及关键零部件领域，产品包括SCR后处理相关的传感器、尿素箱总成及新能源产品如VCU和PTC加热器 [2] - 公司拥有垂直一体化产品体系，涵盖尿素箱总成、尿素液位传感器、尿素品质传感器及其他配件 [2] - 公司在中国、美国、墨西哥、荷兰、印度及泰国设有生产基地或子公司，实现全球化布局 [3] 市场地位与客户 - 公司核心产品尿素传感器国内市占率连续9年超过50%，排名第一 [3] - 客户覆盖全球100多家主机厂的一级供应商，包括戴姆勒、沃尔沃、大众、一汽、东风等卡车生产企业及斗山、卡特彼勒等工程机械企业 [3] - 2021年至2024年上半年，公司境外收入占比从39.65%提升至58.38%，全球化战略成效显著 [3] 财务表现 - 2022年至2024年前三季度，公司营收分别为19.29亿元、22.99亿元和16.73亿元，净利润分别为1.87亿元、1.96亿元和1.57亿元 [4] - 2023年四季度以来，国内天然气与柴油价差高位导致柴油重卡销量不及预期，对公司业绩产生不利影响 [4] IPO进程 - 公司深主板IPO于2023年6月28日获受理，原计划募资12亿元用于搬迁、技改、新能源产品建设等项目 [2][4] - 2024年7月19日，因公司与保荐人撤回申请，深交所终止其发行上市审核 [1][4] - 公司在撤回前已接受两轮审核问询，但未披露第二轮问询回复 [4]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会(链博会)于7月16日至20日在北京举行，吸引了75个国家和地区的651家企业和机构参展，境外参展商占比达35% [1] - 链博会为四川等内陆省份企业搭建了扩大海外市场的桥梁，多位四川参展商表示希望借此扩大四川制造的海外版图 [1] 四川产业优势 - 四川是中国为数不多布局全部41个工业大类、31个制造业大类的省份，拥有电子信息、装备制造、食品轻纺、能源化工、先进材料和医药健康六大支柱产业 [1] - 在上述领域，四川企业拥有较为明显的技术优势 [1] 参展企业表现 成都纵横自动化技术股份有限公司 - 无人机产品已销往全球40多个国家，在非洲市场应用成熟，可胜任石油管道巡检、电网巡检等多种任务 [1] 中国东方电气集团 - 展出多个"国之重器"：50兆瓦重型燃气轮机、白鹤滩水电站百万千瓦水轮发电机组、26兆瓦级海上风电机组、1.2万米特深井智能钻机等 [2] - 外宾带着项目前来沟通技术服务，后续将根据客户参数提供技术方案 [2] 成都易控智联汽车电子有限公司 - 展示智能化、网联化、无人化三大方向最新成果，吸引越南、俄罗斯等国家整车厂及外贸公司对接 [2] - 技术出口需根据海外通信协议重新开发系统并完成现场调试，虽然周期拉长但被视为新机遇 [2] 四川尚好茶业有限公司 - 与国际餐饮巨头百胜公司对接冻干桑芽菜与桑葚饮料进入菜单的可行性，桑叶创新应用获得关注 [2] - 链博会为中小企业提供了与行业巨头平等对话的机会 [2] 投资与合作成果 - 链博会期间四川在能源化工、现代物流、文化旅游、展会合作等领域签约总金额逾25亿元人民币 [3] - 大洋物流集团与成都市青白江区签约"新加坡大洋大宗商品进出口供应链中心项目"，计划投资1千万美元，依托中欧班列开展大宗商品进出口业务 [3] - 该项目将构建供应链数字化服务平台，助力成都打造集通道、贸易、产业于一体的产业生态，强化四川南向开放 [3]

公司上市申请进展 - 泽景电子向港交所主板提交上市申请，招股书已于5月9日披露 [1] - 中国证监会对公司出具补充材料要求，涉及股权激励合规性及新增股东入股价格合理性等事项 [1] 证监会补充材料要求 - 要求说明公司及下属公司经营范围是否涉及2024年版外商投资准入负面清单领域 [2] - 需补充披露最近12个月内新增股东入股价格的合理性及差异原因，并就是否存在利益输送出具结论性意见 [2] - 需核查已实施股权激励方案的合规性，包括人员构成、关联关系、价格公允性及决策程序等 [2] - 需说明拟参与"全流通"的股东所持股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵情形 [2] 公司业务定位 - 泽景电子是中国智能座舱视觉与交互解决方案领域的先行者，主打产品为挡风玻璃HUD（W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision [2] - 业务涵盖测试解决方案及其他创新视觉技术，形成综合解决方案体系 [2]

公司IPO进展 - 芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司主板IPO于2025年6月20日获得受理 并于7月16日进入问询阶段 [1][4] - 公司计划募集资金15亿元 用于汽车电子项目、研发中心建设及补充流动资金等 [3][7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为21.74亿元、30.08亿元、34.68亿元 年复合增长率26.2% [4] - 同期归属净利润分别为9175.13万元、1.94亿元、2.13亿元 年复合增长率52.4% [4] - 2024年应收账款余额达12.27亿元 占营收比例35.39% [6] 关联交易与客户集中度 - 2022-2024年对关联方销售收入占比从27.6%升至53.89% 其中奇瑞汽车贡献超99%关联交易 [4][5] - 奇瑞汽车通过奇瑞股份持有公司14.99%股权 为第一大股东 [5] - 前五大客户销售占比从2022年73.16%增至2024年84.38% [5] 产能与研发投入 - 2024年主要产品产能利用率较2023年下降 其中汽车电子EMS利用率从115.29%降至76% [8] - 2022-2024年研发费用率5.83%/5.07%/5.19% 显著低于行业均值9.94%/10.7%/9.78% [9] - 募投项目包含两个研发中心建设 拟投入4.88亿元 [7][8] 业务概况 - 主营业务为车身域、智能座舱域、动力域及智能驾驶域电子产品研发生产 [4] - 2024年关联交易金额达18.69亿元 占营收53.89% [4][5]

海优转债发行概况 - 公司于2022年6月23日发行694万张可转债，每张面值100元，总规模6.94亿元[4] - 债券简称"海优转债"(代码118008)，期限6年(2022年6月23日至2028年6月22日)[4][5] - 票面利率首年0.3%，采用每年付息一次方式，到期偿还本金及末次利息[5] 转股条款 - 初始转股价定为217.42元/股，转股期自2022年12月29日起至到期日止[6] - 设置转股价调整机制，针对派息、增发等情形制定详细计算公式[7][8] - 未设置担保措施，信用评级由中证鹏元评估[8] 募投项目变更 - 终止原"年产2亿平方米光伏胶膜项目(一期)"，因光伏行业增速放缓至10%或持平，产能供需失衡[9] - 新增"年产200万平米PDCLC调光膜项目(一期)"，投资规模2.5亿元，拟投入剩余募集资金2.26亿元[9][10] - PDCLC调光膜在汽车领域应用取得突破，现有产能仅能满足当前订单需求[10] 资金使用情况 - 原光伏胶膜项目承诺投资3.19亿元，实际投入9,297.22万元后终止[10] - 新项目资金缺口2,397.22万元将由自有或自筹资金补足[11] - 变更后募集资金用途将提交股东大会及债券持有人会议审议[12] 市场影响 - 截至2025年6月30日未转债余额6.94亿元，若变更获批将触发附加回售条款[13] - 光伏行业2024年新增装机增速显著下降，竞争加剧[9] - PDCLC调光膜产业化能力提升，汽车天幕及车窗渗透率有望快速增长[10]

行业景气度 - A股消费电子板块23家上市公司中11家净利润预喜 占比47% [1] - 行业景气度持续提升 受益于全球数字化转型和AI爆发 企业加强业务拓展与新技术布局 [2] - 需求回暖与汽车电子业务放量形成双重拉动 技术升级与场景拓展驱动结构性复苏 [2] 公司业绩表现 - 6家公司预计上半年净利润同比增长超100% 硕贝德以867%-1028%增幅暂列第一 [2] - 硕贝德业绩增长主因聚焦主业深化客户合作 天线/线束/散热模组等业务推动营收稳步增长 [2] - 华勤技术预计净利润18.7-19亿元 同比增长44.8%-47.2% 受益于AI助推智能终端等领域发展 [3] - 领益智造净利润同比增长31.57%-66.66% 通过增加AI终端硬件研发投入提升市场份额 [3] - 富士康工业互联网GPU模块及算力板产品Q2出货显著增长 智能制造与AI融合推动业务稳健增长 [4] 业务驱动因素 - AI深度赋能消费电子产业 驱动智能手机/AI PC/可穿戴设备等终端产品创新 [3] - 汽车电子业务成为核心增长引擎 立讯精密净利润增长20%-25% 因深化垂直整合与全球化布局 [5] - 春秋电子净利润增长受益于新能源汽车镁合金业务及AI PC渗透带动的笔记本结构件需求 [5] 产业逻辑分析 - 消费电子回暖与汽车电子高速发展形成双重驱动 需求复苏与技术迭代共振 [6] - 消费电子厂商库存去化接近尾声 AI手机/VR拉动换机需求 汽车电子受益于电动化/智能化加速 [6] - 技术复用（如光学/芯片）实现降本增效 推动半导体/零部件/整机企业业绩释放 [6]