公司业务策略 - 公司当前即饮业务销售策略向Meco果茶产品倾斜[1] - Meco果茶是公司即饮业务的核心产品[1] - 公司未来即饮业务将围绕杯装形态探索更多品类，如杯装咖啡、杯装奶茶[1] 产品与市场分析 - 瓶装饮料市场竞争激烈，公司瓶装产品单一，瓶装饮料运营能力有待提升[1] - Meco果茶产品展现出成长潜力[1] - 公司在杯装产品运营方面更具经验[1] 渠道发展计划 - 公司将继续做深做透以校园为主的原点渠道[1] - 公司将努力挖掘礼品市场和零食渠道的市场机会[1] - 公司重视餐饮市场的开拓[1]

公司产品战略与研发方向 - 公司长远的产品升级方向是“健康化”与“年轻化” [1] - 公司除“原叶现泡”系列外，正对养生功能性产品进行探索 [1] - 公司于今年第三季度已推出首款功能性养生茶饮“古方五红”暖乳茶，目前正在试销中 [1] 具体产品与研发合作 - “古方五红”暖乳茶是公司首次尝试功能性养生茶饮品类 [1] - 公司已与浙江中医药大学达成合作，未来将聚焦养生饮品研发，探索更多产品创新 [1]

公司即饮业务发展战略 - 公司表示即饮业务产能利用率提升的关键在于销售规模的提升 [1] - 公司未来将持续加强对即饮业务杯装新品类的探索研发 [1] - 公司将积极探索即饮业务的渠道建设运营模式 [1] - 公司将创新宣传形式以提升消费者的品牌认知 [1] - 公司将努力提升即饮业务的销售规模 [1] - 公司将积极寻找外部合作代工的机会以提升杯装即饮的产能利用率 [1]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，泉阳泉股价上涨2.09%，报7.32元/股，总市值52.35亿元，当日成交额8785.75万元，换手率1.70% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出328.43万元，其中特大单买卖占比分别为4.42%和5.06%，大单买卖占比分别为16.36%和19.45% [1] - 公司股价今年以来上涨1.53%，近5个交易日上涨3.54%，近20日上涨0.55%，近60日微跌0.14% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为长白山天然矿泉水的生产与销售，2025年前三季度主营业务收入构成为：饮品78.15%，门业产品12.59%，绿化工程5.85%，其他3.10%，设计费0.31% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长13.68%；归母净利润2467.38万元，同比增长15.20% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.00万户，较上期减少6.64%；人均流通股为17864股，较上期增加7.12% [2] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司已退出泉阳泉十大流通股东之列 [3] - 公司自A股上市后累计派现8.00亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司背景与行业分类 - 公司位于吉林省长春市，成立于1998年9月29日，并于1998年10月7日上市 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料，所属概念板块包括小盘、国资改革、东北振兴、生态园林、土地流转等 [1]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.23%，报3.66元/股，成交9394.71万元，换手率1.61%，总市值59.19亿元 [1] - 当日主力资金净流入253.39万元，特大单净买入128.88万元，大单净买入124.50万元 [1] - 公司股价今年以来上涨18.37%，近5个交易日上涨5.78%，近20日和近60日均上涨3.68% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为4月8日，龙虎榜净买入5212.91万元，买入总计1.19亿元（占总成交额16.75%），卖出总计6642.27万元（占总成交额9.39%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为维维食品饮料股份有限公司，位于江苏省徐州市，成立于1994年5月12日，于2000年6月30日上市 [2] - 公司主营业务涉及豆奶粉、植物蛋白饮料、乳品、茶叶等产品的研发、生产和销售，以及粮食收购、仓储、贸易、加工业务 [2] - 主营业务收入构成为：食品101.98%，粮油及储运33.96%，茶叶1.83%，酒1.78%，其他0.84% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料，所属概念板块包括低价、小盘、人造肉概念、生态农业、江苏国资等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入23.88亿元，同比减少11.20%；归母净利润2.41亿元，同比减少1.93% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.12万户，较上期减少10.17%；人均流通股19903股，较上期增加11.32% [2] - 公司A股上市后累计派现17.21亿元，近三年累计派现3.41亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1157.17万股，相比上期减少1792.08万股；天弘中证食品饮料ETF（159736）退出十大流通股东之列 [3]

行业整体展望 - 年初至今食品饮料行业进入新常态，整体消费环境疲弱，行业追求高质价比、功能性、健康性及情绪消费的趋势延续 [2] - 展望2026年，行业将延续弱复苏强分化态势，增长更依赖于企业端产品创新、碎片化渠道布局及人群扩圈 [2] - 拥有强大品牌力、产品创新力、渠道掌控力以及卓越供应链效率的企业，将能穿越周期，实现高质量增长 [2] 白酒行业 - 2025年白酒行业需求延续弱景气，叠加新条例出台，供需两端经历大幅调整，行业进入渠道库存去化、报表出清的调整后段 [2][6] - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，上半年行业或开始迎来梯次修复 [2][6] - 需求端：政策影响边际弱化，宴席等大众需求偏刚性，在2025年低基数下，2026年上半年动销同比有望转正 [6][7] - 供给端：库存隐患将基本解除，酒企战略重点从压货转为积极试水年轻化、拥抱即时零售等线上渠道以挖掘新增量 [6][8] - 预计2025年全年白酒动销同比双位数以上下滑 [7] - 竞争格局：份额优先背景下，经营能力优秀、市场保持良性的公司将进一步获取份额 [9] - 高端酒：品牌消费刚性+商务礼品属性，在经济修复期将较快受益，动销或有所修复 [9] - 次高端：报表调整时点早于行业，以去库存和消费者培育为主，企业积极进行产品和渠道创新 [9] - 地产酒：已开始化解渠道库存压力，预计2026年上半年迎来修复，组织机制优秀的龙头有望维持份额优势 [9] 大众食品行业 - 大众食品整体需求低位企稳，子行业表现分化，质价比、健康与情绪价值消费趋势延续 [3][10] - 展望2026年，需求端有望低位企稳，潜在消费政策或带来温和复苏，休闲零食、软饮料等行业整体规模仍将扩容 [3][10] - 供给端头部企业注重提升经营质量，预计2026年传统消费品龙头有望在基本面筑底后实现收入温和复苏与利润率改善 [3][10] 休闲食品 - 休闲零食品类具备即时和情绪价值，整体需求较稳健，2026年渠道及品类分化情况延续 [11] - 渠道端呈现分化：零食量贩、会员商超、兴趣电商等渠道增量空间较多，传统线下渠道及单一品类门店承压 [11] - **零食量贩渠道**：2025年持续整合且盈利水平提升 - 门店数量：据鸣鸣很忙集团招股书，1H25期末门店数量达16,783家，较2024年末增加2,389家 [12] - 零食很忙门店数从2024年的6,668家提高到2025年9月底的8,216家 [12] - 盈利能力：鸣鸣很忙1H24/2H24/1H25的净利率分别为1.7%/2.4%/3.1% [12] - 展望2026年：预计仍能保持较快拓店速度及健康的单店收入 [12] - **会员商超渠道**：山姆门店数量从2020年的31家增长到2025年11月9日的59家，公司计划未来每年新增6-7家 [13] - **传统商超渠道**：永辉超市截至2025年9月30日已开出222家胖东来模式调整店，计划2026年春节前完成300家 [13] - **即时零售渠道**：预计2025年即时零售市场规模达1万亿元，同比+28.6%；2025年5月即时零售APP月活用户达5.51亿，同比+15.0% [13] - **卤制品与烘焙**：截至2025年10月15日，卤制品门店数约29.7万家，近一年净关店约1.7万家；面包烘焙门店数约36.1万家，近一年净关店约2.2万家 [14] - 供应链端：健康化需求增加，预计2026年卫龙、盐津、西麦、有友食品等公司仍有望受益于渠道扩张及产品矩阵扩容，保持较快增速 [21] 软饮料 - 软饮料延续较高景气度，健康化趋势引领行业增长 [21] - 2025年1-9月商超渠道销售额：碳酸饮料同比-1.7%，果汁饮料同比+6.6%，茶饮料同比+0.7%，包装水同比+0.3%，功能饮料同比+4.6% [21] - 细分品类高增长：2025年电解质水、100%果汁、无糖茶等品类年增长率超过两位数；中式养生水市场规模达10亿元，同比+182% [21] - 竞争端：包装水、茶饮料竞争激烈但价格竞争有所缓和，促销方式趋向多元化 [22] - 无糖茶行业初步洗牌，龙头农夫山泉东方树叶品牌2025年1-9月市占率提升至79.8% [22] - 利润端：受益于白砂糖、PET原料价格下行，2025年饮料行业龙头公司利润率继续改善，预计2026年主要原材料价格有望维持稳定，利润率有提升空间 [23] - 中长期看好能量饮料、无糖茶等高景气赛道 [26] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业销量表现平稳，结构升级趋势延续但红利未能充分展现到报表端 [28] - 2025年1-9月行业规模以上啤酒企业累积产量同比+3.7%至3095.2万千升；主要上市公司销量同比+0.8% [28] - 2025年1-3季度行业吨价同比+1.2%提升至4273元/吨 [28] - 分产品看：超高端承压明显；中高档价格带仍在升级；低端基本维持平稳 [28] - 竞争态势可控，酒企积极试水多元化，探索第二成长曲线 [29] - 受益于原料价格低位及费用可控，预计2025全年企业利润同比实现增长 [29] 乳制品行业 - 短期：行业需求筑底进入尾声，头部乳企积极挖掘细分市场，2025年前三季度伊利实现收入+1.7% [33] - 成本端：1H25/7-10月原奶价格同比下降约9%/5%，降幅环比收窄 [34] - 利润率：预计2025年伊利有望完成好于9%的净利率目标 [34] - 上游产能持续出清：截至2025年10月，奶牛存栏为594.8万头，较2024年10月下降约30万头，同比降幅4.9% [37] - 预计2026年国内奶价或有望止跌回稳，龙头乳企有望回归利润率提升通道 [34] - 长期：低温鲜奶和奶酪等新兴品类渗透率仍有较大提升空间 [41] - 2024年我国鲜奶市场规模达389亿元，同比小幅增长0.25%，销售占比27%，对比海外成熟市场（超50%）仍有空间 [41] - B端市场和海外拓展有望为乳企带来新增量 [41] 速冻食品行业 - 2025年需求端持续承压，但竞争趋于稳定，行业经营触底 [42] - 2025年三季度速冻食品上市公司整体收入同比增长0.4% [42] - 行业分化明显：3Q25安井食品剔除并表后速冻调制食品同比下滑0.5%，而海欣食品、惠发食品收入分别同比下滑14.8%、19.5% [42] - 短期展望：进入销售旺季后表现有望转好，厂商、渠道利润开始修复 [43] - 中长期：行业仍有充足成长空间，期待餐饮需求回暖 [43] 调味品行业 - 2025年因餐饮需求疲软，行业增速未见明显提升，3Q25行业收入、归母净利润分别同比增长1.5%、1.1% [44] - 展望2026年，需求端B端仍需政策刺激，C端关注头部公司产品升级趋势 [48] - 成本端：2025年成本红利充分体现，2026年仍可享受一定成本红利 [49] - 截至2025年11月，大豆/食糖/PET/瓦楞纸/辣椒均价同比+6.5%/-7.2%/-9.5%/+12.7%/-13.1% [49] - 中长期：行业升级、格局集中仍有空间，调味品行业整体CR3为8.2% [51] 保健品行业 - 2025年行业龙头有所承压，市场呈现线上化、长尾化趋势 [55] - 营养健康食品线上渠道占比从2010年的3.1%快速增长至2024年的57.3% [55] - 行业集中度下降：CR5由2015年的32.2%降至2024年的25.8%；CR10由2015年的38.9%降至2024年的33.4% [55] - 3Q龙头实现收入回暖，预计2026年有望通过跨境及抖音渠道布局、推出定制产品等实现低位反转 [55] - 长期看，保健品渗透率提升空间大 [58]

行业市场概况与增长潜力 - 2024年中国椰子水行业规模已达11亿美元 过去5年复合年增长率高达61% 远超软饮料行业整体增速 [2] - 当前中国人均椰子水消费量仅为0.1升 显著低于美国的1.1升和泰国的0.2升 市场仍具广阔成长空间 [2] - 椰子水已成为软饮料中增速最快的细分赛道之一 在健康消费趋势与供给能力提升的双重推动下 行业具备持续增长潜力 [2] 市场现存主要乱象 - 市场存在掺水乱象 稀释了产品价值 构成了风味欺骗 [2] - 市场存在加糖乱象 特别是使用成本低廉的C4植物糖如玉米糖浆 背离了天然属性 增加了健康负担 [2] - 市场存在添香乱象 属于伪造天然口感 欺骗消费者感官 这些乱象导致产品价格与成本严重倒挂 [2] 《椰子水》团体标准核心内容 - 标准首次明确界定“椰子水”是指仅以椰子果为原料 通过物理方法加工或由浓缩汁复原而成的产品 从根本上区分了纯椰子水与添加糖、香精、色素的椰子风味饮料 [3] - 标准在标签标识上做出规定 复原椰子水应标明“复原” 非复原椰子水可标示“NFC” 符合本文件的椰子水可“声称100%” [3] - 该标准旨在为椰子水品类建立清晰、科学与统一的规范 引导企业规范生产 帮助消费者明白选购 从而推动行业健康可持续发展 [1][3] 行业技术发展与监管支持 - 通过先进的稳定同位素指纹技术 可以为椰子水“验明正身” 该技术利用食品中碳、氢、氧等稳定同位素比例的独特印记进行鉴别 [5] - 该项鉴别技术正处于研发攻坚与基础数据库建设阶段 中期目标是完成方法的标准化与验证 并致力于推动其成为行业或国家标准 [5] - 该技术旨在为市场监管提供可靠工具 改变目前鉴别难、监管难的局面 规范市场秩序 为坚持诚信经营的企业赋能 [5] 企业代表观点与行动 - 面对“劣币驱逐良币”的市场环境 有公司选择坚守诚信与本心 坚持不欺骗消费者 [3] - 有公司将“真实”视作品牌的最高荣誉与最终壁垒 敢于公开纯净、透明的配料表 践行“100%椰子水”的承诺 [3]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日 公司前三季度净利润为5.49亿元人民币 [2] 公司股价影响因素 - 公司股票价格会受到公司生产经营和财务状况的影响 [2] - 公司股票价格会受到经济政策 行业形势 市场走势等多重因素的影响 [2]

公司财务操作 - 公司于2025年12月12日使用6000万元暂时闲置募集资金购买理财产品 [1] - 购买的理财产品为保本浮动收益型单位结构性存款，预期年化收益率范围为0.8%至2.2% [1] - 该理财产品期限为74天，到期日为2026年2月24日 [1] 授权与背景 - 公司曾于2025年8月22日召开董事会，同意使用最高不超过1.24亿元的闲置募集资金进行现金管理 [1] - 该现金管理授权期限至2026年8月30日 [1] 资金用途与影响 - 此次投资使用的是暂时闲置的募集资金 [1] - 该投资行为不影响公司既定的募投项目正常进行 [1]

行业背景与挑战 - 在健康消费风潮推动下，椰子水已从小众饮品成长为软饮料赛道中的热门品类之一 [1] - 市场上出现“9.9元1升椰子水”等低价产品以及“玉米须椰子水”等新奇搭配，引发消费者对产品真实性与创新本质的质疑 [1] - 当“健康”标签陷入价格混战，椰子水市场的“真实性”正经受着一场信任考验 [1] 《椰子水》团体标准核心内容 - 2024年12月12日，中国轻工业发展研究中心产业技术研究院联合多家单位共同发布了《椰子水》团体标准 [1] - 标准旨在为椰子水品类建立清晰、科学与统一的规范，引导企业规范生产，帮助消费者明白选购，从而推动行业健康、可持续发展 [1] - 标准首次明确界定，“椰子水”是指仅以椰子果为原料，通过物理方法加工或由浓缩汁复原而成的产品，从根本上区分了纯椰子水与添加糖、香精、色素的椰子风味饮料 [2] - 标准规定复原椰子水应标明“复原”，非复原椰子水可标示“NFC”，符合标准的椰子水可“声称100%” [2] - 标准强调“如实标注是生产者的法定义务”和“对消费者知情权最基本的尊重” [2] 标准对行业各方的意义与期望 - 生产企业应积极学习、主动采纳并严格执行本标准，将规范融入生产全环节，共同维护“椰子水”品类的声誉 [3] - 渠道与平台方可将其作为产品准入或优选的重要依据，助力筛选优质产品 [3] - 消费者与媒体也应关注、了解并利用该标准，行使监督权利，共同推动市场净化与升级 [3] - 龙头企业的率先践行成为将文本标准转化为市场信任的关键一环 [4] 龙头企业“椰子知道”的实践与理念 - “椰子知道”联合创始人曹超表示，面对“劣币驱逐良币”的市场环境，品牌选择坚守诚信与本心，坚持做正确的事 [5] - 品牌将“真实”视作品牌的最高荣誉与最终壁垒，敢于公开纯净、透明的配料表，践行“100%椰子水”的承诺 [5] - 品牌认为食品添加剂在合规使用下是安全的，但企业若使用就应当清晰告知消费者，以保障消费者的知情权与选择权 [5] - 品牌创始人鞠红分享道，椰子水消费者中超30%为妈妈群体，产品承载着家庭健康信任 [5] - 品牌期待与监管部门、行业协会及同行企业加强协作，共同推广和执行新标准，推动市场规范化，维护食品安全，捍卫消费者知情权 [5] 行业展望 - 在行业从野蛮生长走向规范成熟的关键转折点上，以“真实”为壁垒、以透明为信条、以共建为路径的带头行动，为品牌构筑了坚实的护城河 [6] - 龙头企业的行动为整个行业的可持续和高质量发展，提供了一个极具参考价值的范本 [6]