零售业 - 2025年第二季度零售总额同比下降6.2%，从4.206亿文币减少至3.947亿文币 [1] - 零售销量下降6.3%，反映国内需求整体走弱 [1] - 主要下滑品类为纺织品、服装及鞋类（-21.4%）、家具和家居设备（-14.8%）、百货商店（-9.8%）、五金、油漆及玻璃制品专卖店（-6.6%）以及超市（-5.9%） [1] 餐饮服务业 - 2025年第二季度餐饮服务业总营收同比增长2.3%，从1.108亿文币增至1.134亿文币 [1] - 餐饮服务销量上升1.9%，显示本地消费需求有所增强 [1] - 增长动力主要来自餐饮服务（+6.7%）、美食广场与小吃摊位（+4.8%）、快餐店（+4.5%）及餐馆（+1.4%） [1]

记者丨李益文 编辑丨叶映橙 在"天价分享"引争议后， 胖东来创始人于东来再次发文称，将开放培训机构免费学习。 争议声中业绩继续飙高 更早之前，胖东来曾公布"企业开放日"计划，2025年11月1日起的每月10日、20日开放企业级 参访，每批不超过15人，同一企业最多5人参与，收费标准为每人20000元。 尽管于东来强调，所有收入费用全部用于传播美好之路，但争议仍随之而来。 有观点认为， 此举存在"形式大于内容，收割流量"嫌疑；亦有声音质疑，过高的收费门槛使得"商业智慧特 权化"。 对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受21财经·南财快讯记者采 访时表示， 于东来强调费用"全部用于传播美好之路"，虽具公益色彩，但未改变商业交易本 质，仍属价值交换。 而这种表述有助于塑造其"商业向善"的个人IP，增强品牌社会责任感， 吸引认同其价值观的企业家，提升品牌美誉度。 中金公司也在研报中指出，单纯将胖东来模式进行全国复制扩张可能面临一定难度，主因其 高品质商品在低线城市较高线城市比较优势和稀缺性更强，且具有租金和人员成本相对较低 的红利，此外管理半径和品牌忠诚度在异地复制中存在挑战和限制。 10月22 ...

核心观点 - 胖东来推出企业开放日并收费2万元引发广泛争议，反映出市场对其商业模式的认知分歧和深层商业逻辑的探讨 [1][2][3][4] 争议焦点 - **关于收费性质**：支持者视其为高性价比的投资，对标EMBA课程；质疑者则认为2万元是昂贵门票，违背企业亲民形象 [6][7] - **关于模式可复制性**：支持者认为是输出商业文明的传道授业；质疑者指出其高度依赖创始人个人魅力，模式不具备普适性 [8] - **关于价值观筛选**：支持者认为收费是筛选真正认同其理念的同路人；质疑者质疑其是营销噱头，缺乏有效验证机制 [9] 商业模式深层逻辑 - **表层与内核差异**：企业可轻松模仿服务细节等"皮"，但极难复制"分钱让利"的经营哲学和价值观等"骨" [13][14][15][16][17] - **品牌神化风险**：企业被捧为行业道德标杆后失去犯错资格，任何瑕疵都可能被放大，压缩创新和容错空间 [18][19][20] - **收费的商业合理性**：收费构成责任契约，促使企业系统化提炼干货并确保交付质量，同时提升付费者的学习投入度 [21][22] 行业启示 - 企业证明了人性化管理可创造优于狼性文化的商业回报，为行业提供了"善良且赚钱"的实践案例 [23] - 学习的核心并非简单复制模式，而是借镜反思自身价值观和利益分配机制，找到独特发展路径 [24][25][26]

外资三季度持仓动向 - 华尔街机构在2025年三季度将投资聚焦于A股业绩爆炸性增长的公司 [1] - 以摩根士丹利和JP摩根为代表的摩根系外资操作显示出高度一致的偏好，即追逐交出惊人三季度成绩单的企业 [3] - 外资持仓变化为观察市场风向提供了窗口，其动向基于对宏观经济、行业趋势和公司基本面的深度研究 [10] 重点持仓公司分析 - 光庭信息三季度利润同比飙升308%，从去年同期1000余万元人民币增长至4477万元人民币，摩根士丹利和JP摩根同时新进成为其第七和第八大流通股东 [1] - 星网宇达因超800%的超预期增长，吸引瑞银新进234万股，摩根士丹利新进205万股，高盛加仓，巴克莱银行新进160万股，前十大流通股东中出现多家国际大行 [3] - 摩根士丹利在思源电气上再度加仓351万股，总持股达1161万股，公司三季度利润从14亿元人民币增长至20亿元人民币，增幅46.94%，外资合计持股比例高达26% [5] - JP摩根在国光连锁新进151万股，高盛新进95万股，摩根士丹利新进71万股，公司三季度净利润从800万元人民币增至1100万元人民币，增长40.36% [5] - JP摩根新进威唐工业95万股，成为其第七大流通股东 [5] 外资选股标准与策略 - 外资选择标准极其苛刻，业绩增速是第一道也是最重要的筛选条件，无论是308%的爆发式增长还是超过40%的稳健提升 [6] - 外资聚焦高景气度赛道，如智能座舱、无人系统、人工智能应用、电力设备、汽车精密制造，这些领域贴合中国产业升级和政策支持方向 [8] - 龙头地位和稀缺性是不可或缺的要素，资金倾向于向具有强大护城河、技术壁垒或市场主导地位的企业集中 [8] - 外资布局呈现多元化特点，在持有高速增长科技股的同时，也会配置如国光连锁这类具有区域优势、现金流稳定的消费类公司以平衡风险 [8]

证券日报网讯武商集团10月21日在互动平台回答投资者提问时表示，公司近年业绩虽受宏观环境和行业 周期影响面临一定挑战，但在核心指标上展现出韧性。公司2025年中期业绩在可比零售业类上市公司中 位居前列，市值及利润同比增长。截至2025年上半年，公司净利润1.65亿元，同比增长7.53%；扣非净 利润1.45亿元，同比大幅增长21.45%。 （文章来源：证券日报） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯武商集团10月21日在互动平台回答投资者提问时表示，2025年以来公司市值呈增长态势。 截至2025年一季度末，公司市值71.36亿元，同比增长25.39%；截至2025年6月30日，公司市值同比增长 约35.31%。新一届董事会换届以来不断优化运营策略，加强成本管控，积极推动创新经营与业态调 整，持续提升经营质效，2025年中期业绩在可比零售业类上市公司中位居前列，利润同比增长。 ...

证券日报网讯武商集团10月21日在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终重视市值管理工作，也高 度关注股东利益。在业绩方面，公司2025年中期业绩在可比零售业类上市公司中位居前列，市值同比增 长。2025年上半年，公司净利润1.65亿元，同比增长7.53%；扣非净利润1.45亿元，同比大幅增长 21.45%。在股东回报方面，近三年累计分红3.03亿元，占年均可分配利润124.94%；2024年分红2.26亿 元（含税），超额覆盖当年净利润；2025年拟中期分红0.75亿元（含税），持续强化稳定分红形象。股 票回购注销需结合公司长期规划、财务状况等多方面因素审慎决策，公司重大事项将依法依规履行信息 披露义务。 （文章来源：证券日报） ...

公司业务定位 - 公司为安徽省综合型商贸流通龙头企业 [1] - 公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业 [1] - 零售业细分业态包括百货、家电、超市连锁、电子商务、商贸批发 [1] 公司战略与运营 - 公司持续围绕国家"促消费、扩内需"政策导向 [1] - 公司聚焦两大主业，深化首店与首发资源布局 [1] - 公司结合区域消费特点探索消费场景创新 [1] - 公司旨在提升区域消费活力、释放本地消费潜能 [1]

消费载体提质升级 - 开展现代商贸流通体系建设试点和零售业创新提升试点 [1] - 聚焦"5+2+4"重点商圈建设，推动聚龙湾太古里、华润万象城、马场片区等高端商业载体建设 [1] - 争创全国示范步行街（商圈） [1] 便民生活与物流配送 - 推进城市一刻钟便民生活圈试点建设 [1] - 加快邮政快递综合服务场所或智能快件箱等末端快递智能配送设施建设 [1] - 服务线上线下融合的零售配送需求，提升"最后一公里"民生产品供应效率和覆盖率 [1] 乡村文旅消费 - 评定一批等级乡村酒店（民宿），支持高等级民宿创建国家等级民宿 [1] - 打造乡村酒店（民宿）集聚区 [1]

日本宏观经济形势 - 日本名义国内生产总值折算为美元规模低于德国，在世界经济排名中位列第四 [2] - 日本经济保持恢复基调但面临较大压力，各季度经济增长率上下起伏，物价和汇率持续波动 [2] - 日元对美元汇率一度跌破1美元兑150日元的重要关口 [1] - 经济复苏的助力包括就业环境改善、投资需求增加、访日游客消费扩大、出口贸易增长 [2] - 经济压力来自美国贸易保护主义升级、国际政治局势紧张、全球供应链震荡、世界经济增速减缓 [2] 日本产业发展状况 - 制造业因能登半岛地震及自然灾害影响发展曲折波动，生产用机械、电子零部件、汽车产业面临供应链中断风险 [3] - 原材料与消费品产业发展依旧低迷 [3] - 服务业整体呈现恢复态势，零售业、餐饮业等生活性服务业缓慢复苏 [3] - 信息通信业、金融业等生产性服务业在全球数字化转型背景下发展向好 [3] - 日本政府采取强化经济安全保障、推动经济绿色转型、促进产业数字化转型等措施加快产业发展 [3] 中日经贸关系 - 尽管日本对华直接投资进一步下降，但中国市场对日本企业仍至关重要 [4] - 中日贸易相互依赖的不对称性扩大，但贸易互补性依然显著 [4] - 在《区域全面经济伙伴关系协定》框架下，中日经贸合作持续深化 [4] - 合作机遇包括深化亚太区域经济合作及一带一路框架下第三方市场合作 [4] - 可在银发经济、双碳及数字经济领域通过结构性互补释放协同势能 [4] 日本人工智能产业 - 日本积极聚焦生成式AI发展，加紧在基础硬件、AI模型、应用和用户等产业结构中的战略布局 [5] - 日本在半导体等部分硬件领域具备优势 [5] - 日本在云服务能力、本土模型竞争力、AI人才储备、AI普及率等方面短板明显 [5] - 日本需要在国产替代与国际合作之间找到平衡，特别是在与中国的技术合作中寻求机遇 [5]