活动概况与主题 - 2026春夏上海时装周以“拓界·再定义”为主题，由东方国际(集团)有限公司协办，活动贯穿“一江一河”城市脉络，展现上海作为国际消费中心城市和时尚之都的魅力 [4] - 时装周系统性探索了品牌梯度建设、价值提升与出海发展 [4] 历史地标秀场与活动 - 新天地秀场作为主秀场以“魔方”概念升级，材料回收率保持在90%以上，实现从“看秀”到“入秀”的体验升级，期间首发4000余款服饰新品 [5] - 新天地秋冬风尚季同步启动，呈现近10场“即看即买秀”，强力激活首发经济 [5] - 苏州河畔的蕾虎先锋时装艺术节迎来第20季，汇集FORDARE、CAMEY LIU等先锋设计师品牌，并携手国际刊物《A Magazine Curated By》呈现数字特展及20余位中国设计师作品 [5][6] 新兴空间与产业平台 - MODE上海服装服饰展落户长宁区虹桥联合大厦，强化亚洲最大订货季功能，为品牌出海搭建平台 [7] - Ontimeshow 2026春夏订货会首度于西岸国际会展中心举办，集结160余个国内外品牌 [7] - 气味上海2025秋季展汇聚来自20多个国家和地区的200多个香氛品牌 [7] - 多家SHOWROOM于时装周期间落地各中心城区潮流地标 [7] 主题论坛与国际合作 - “布解织缘WEAVE TOGETHER”主题论坛探讨非遗织造工艺与东方美学的当代融合创新 [8] - 上海时装周GLAM特色时尚发布在浦东前滩31亮相，汇聚海内外高定婚纱礼服与新中式服装品牌 [8] - 国际合作活动包括哈罗德百货的“伦敦至上海”主题茶室、梅赛德斯-奔驰限时艺术展、Visa的舞台演绎以及开云集团的可持续创新先锋奖颁奖典礼 [10] 街区沉浸式体验 - 上海时尚周末在永源路举办，以“崭新旧时光”为主题打造融合时尚、社区与公益的沉浸式体验，设立高达6米的FOREVER 21快闪店并举办公益义卖等活动 [9] - 活动集合国内外品牌，开设“即看即买”体验及多场时尚对话论坛 [9] 新中式主题展演与出海探索 - 东方·新中式秀展在上海市历史博物馆举行，围绕“文博+时尚”创新融合，举办5场品牌发布大秀展示上百件新中式服饰 [10][11] - 第五届新中式品牌产业发展论坛以“焕新中式·昂扬出海”为主题，探讨新中式文化如何走向世界 [11][12] - 尚街新中式旗舰店与秀展联动，实现新中式服饰从秀场创意到商业落地的完整闭环 [12]

出口业绩概览 - 今年前3个季度柬埔寨服装、鞋类及旅行用品出口总额达122.1亿美元，较去年同期的104.6亿美元增长16.7% [1] - 服装出口额为86.4亿美元，同比增长16.9% [1] - 纺织品出口额为5.1亿美元，同比增长34.7% [1] - 鞋类产品出口额为15.4亿美元，同比增长26.7% [1] - 旅行用品出口额为15.3亿美元，同比增长3.2% [1] 行业地位与市场 - 服装、鞋类及旅行用品产业是推动柬埔寨经济增长的重要引擎和最大外汇收入来源 [1] - 相关产品主要出口至美国、欧洲、英国、加拿大、韩国及日本等国际市场 [1] 劳动力成本 - 柬埔寨服装、鞋类及旅行用品工厂工人的最低工资标准将从目前的208美元上调至明年的210美元 [1] - 最低工资制度目前仅适用于上述三大制造业领域，其他行业尚未纳入范围 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约为42.17亿元，同比减少7.15% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润约为2826万元，同比大幅减少73.79% [1]

投资评级 - 报告对波司登的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 近期全国降温及延后的春节旺季有望提振冬装销售，利好公司业绩 [8] - 公司FY25财年业绩稳健，全年指引维持双位数增长，经营质量优化 [8] - 高分红政策延续，当前股息率约6%，具备红利投资价值 [8] - 亮相巴黎时装周并聘任顶奢设计师Kim Jones，强化品牌全球影响力与产品高端化 [8] - 公司在羽绒服领域护城河深厚，并积极拓展新赛道，中长期发展被持续看好 [8] 财务表现与预测 - FY25财年营业收入为25902百万元人民币，同比增长12% [6][8] - FY25财年归母净利润为3514百万元人民币，同比增长14% [6][8] - 预计FY26-FY28财年归母净利润将分别达到3899/4340/4754百万元人民币，对应同比增长率分别为11%/11%/10% [6][8] - 预计FY26-FY28财年营业收入将分别达到28465/31272/34210百万元人民币，同比增长率分别为10%/10%/9% [6][8] - 毛利率预计保持稳定，FY26-FY28财年预测分别为57.4%/57.6%/57.3% [6][8] 市场与运营亮点 - 全国降温天气催化御寒需求，京东平台数据显示部分羽绒服品类成交额同比增长翻倍，特定品牌增长超2倍 [8] - 上半财年预计收入同比持平，羽绒服业务表现优于贴牌业务，毛利率有望小幅提升 [8] - 公司在巴黎时装周发布“大师泡芙”系列新品，运用新科技提升产品时尚性与舒适度 [8] - 正式聘任国际知名设计师Kim Jones为创意总监，旨在推动产品设计升级与高端化突破 [8]

日前，有网友发文称，"在草本初色品牌的内衣里面发现虫子。"消息引发公众对品牌产品质量的担忧。 10月23日，草本初色相关负责人回应南都记者称，"公司第一时间联系发帖人，对方拒绝沟通且自行删 除笔记。属地质检、市监部门上门核查，对仓库所存放的涉事产品的同款同批次样品依法进行随机抽样 检查，未发现消费者所反馈的异物情况。" 该负责人向南都记者提供的汕头市质量计量监督检测所检测检验报告显示，"经检验，所检项目符合标 准要求。" 南都记者注意到，草本初色品牌所属公司为汕头市润鑫盛品牌管理有限公司。国家企业信用信息公示系 统显示，该公司成立于2023年10月27日，法定代表人为陈培鑫，经营范围包含服饰研发；服装、服饰检 验、整理服务；服装服饰出租；服装服饰批发；服装服饰零售等。 据了解，今年8月，有网友发文称，自己购买了草本初色品牌的内衣，收货时却发现内衣里面有虫子。 该网友表示，"问了客服，客服就说退货退款，要么多发一件，但是那个质量肉眼可见的差，我根本不 想要，没有任何解释。"该事件引发关注。 10月23日，草本初色相关负责人告诉南都记者，"草本初色第一时间联系发帖人时，对方拒绝沟通且自 行删除笔记。" 该负责人表 ...

公司技术与产品 - 公司凭借全球顶尖的柔性仿真引擎技术打造3D仿真建模软件Style3D Studio，并自研基于GPU的3D仿真、光追渲染等全球领先的核心技术[4][15] - 公司核心产品Studio发布9.0版本预告，新版本通过AI大模型学习行业知识，自动生成3D服装，实现从设计到3D模型的快速转化[10] - 公司近期正在攻坚全球首创的AIGP技术（AI生成版片），AI首先生成2D的结构化数据，再通过自动化建模得到3D模型，支持实时修改和优化，大幅缩短从设计到生产的周期[19][20][21] AI与行业应用 - 公司在AIGC时代实现AI生成设计灵感、AI生成3D数字样衣和营销内容，并在央视《赢在AI+》节目斩获AIGC+设计赛道冠军，从700多家企业中脱颖而出荣获"2025中国AI创业十骏"[4] - 公司自研全球首个服装时尚领域Agent DeepModa，采取多智能体架构，构建五大核心组件，覆盖设计、营销、生产完整链路的端到端模型框架[22][23][32] - DeepModa在设计阶段支持实时流行趋势分析、智能化款式生成和花型设计，在生产阶段进行款式解析并生成版型和3D样衣，在销售阶段自动生成文案、电商图和营销短视频[23][24][25] 客户案例与市场表现 - 全球已有超2000家客户使用公司核心软件，包括李宁、安踏、波司登等知名品牌，海外客户收入占公司营收一半，第二届伙伴大会集结超600位海内外头部时尚企业嘉宾[4] - 太平鸟与公司合作后，经3D建模的款式最终复样比率约为10%，未采用3D建模的款式复样比率接近50%，并将AI技术深度融入产品推广场景优化模特表情[12] - 以Shein、Halara为代表的出海快时尚品牌基于公司技术实现以小时计的产品设计周期，实现更快测款、更快获得反馈和更多订单的增长飞轮[38] 行业趋势与战略定位 - 公司认为垂直领域的Agent需要专业化、本地化部署，其核心竞争力源于对客户需求的深度理解、独家工具API调用能力、行业认知和数字资产积累[34] - 工业软件是链接行业客户业务场景和AI新技术的抓手，AI需与工业软件结合才能完成具体业务需求，未来所有CAD软件都会AI化实现全新升级[35][37] - 服装时尚企业对全球供应链布局需求迫切，公司跟随全球化客户脚步进行海外布局，有望迎来客户数大幅增长拐点并发展成为产业的基础操作系统[37][38]

品牌高端化战略 - 公司正式推出全新"AREAL高级都市线"并任命英国奢侈时装设计师Kim Jones担任该系列创新总监，合作层级较以往国际设计师合作显著提升[1] - Kim Jones曾于Louis Vuitton担任男装设计总监逾七年，并主导LV与Supreme的联名，此后执掌Dior男装及Fendi女装，其加入有望为公司注入国际时尚话语权[1] - 公司与Kim Jones的合作基于长期战略，其将深度参与AREAL系列的全方位打造，包括设计、视觉艺术及全球营销策略，首个系列计划于今年10月全球上市[1] - 八年间公司主力产品价格从2017年约500元上探至2025年的1500-2500元，高端系列"登峰"曾推出万元价位产品，但5000元以上高奢区间仍由Moncler与加拿大鹅主导[2] 投资与收购布局 - 公司逐步将高端化策略延伸至投资与收购领域，于2021年底与德国奢华运动品牌Bogner成立合资公司，将其主线与副线引入中国市场[3] - 公司于2024年战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles，持股超过30%[4] 产品与财务表现 - 全新AREAL系列首季共推出超过20款设计，涵盖男女装及配饰，目前在天猫旗舰店上线的6款羽绒服产品定价区间为2399至3999元[1] - 公司持续开拓非冬季市场，相继推出轻薄羽绒服、冲锋衣、防晒衣等春夏功能性产品，以突破季节限制[5] - 截至2025年3月31日财年，公司品牌羽绒服业务收入为216.7亿元，同比增长11%，占集团总收入比例微降0.4个百分点至83.7%[5] - 同期因批发与贴牌业务占比提升、新品类防晒服毛利率较低以及原材料成本上涨，公司毛利率下降2.3个百分点至57.3%[5]

财务表现 - 公司前三季度实现营收42.17亿元，同比下降7.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2826万元，同比下降73.79% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为亏损5546万元 [1] - 基本每股收益为0.06元 [1]

活动概览 - 上海于10月22日至23日通过“时尚+消费”双主线活动激发城市活力 [1] - 活动包括利郎LESS IS MORE 2025系列发布秀和2025上海“进口嗨购节”暨“国别商品文化缤纷月”启动仪式 [1] - 活动展现了“文旅商体展”联动促进消费升级的模式 [1][7] 进口嗨购节与消费生态 - 2025上海“进口嗨购节”暨“国别商品文化缤纷月”于10月23日在虹桥品汇启动 [2] - 活动以“进口精品+国别新品”双主线覆盖“食、行、游、购、娱”五大消费场景 [2] - 上海“进口嗨购节”自2020年首次举办以来累计推出近300项进口主题活动带动进口商品销售累计达60亿元 [2][8] - 今年首次将两大主题合并举办10余家龙头企业推出近50场融合进博元素的特色活动 [2] - 活动是“进博专享·溢出联动”品牌和“2025中国国际精品消费月暨上海迎进博消费嘉年华”的重点内容 [2] 政策与平台支持 - 上海市商务委等五部门联合发布“进博会溢出联动政策包”包含首发经济、离境退税、展后留购等政策 [3] - 虹桥商务区管委会上线“进博消费地图”集成云逛进博资讯 [3] - 企业代表以花车形式提前揭晓进博爆款形成“展前预热-展中体验-展后留购”的消费闭环 [3] 利郎品牌与设计理念 - 利郎LESS IS MORE于10月22日携手设计师周翔宇在上海发布2025“由石至形”设计师联合系列 [4] - 系列以“石构智慧”与“现代结构”的碰撞诠释“少即是多”的东方哲学 [4] - 设计从安平桥的石构智慧出发延伸到现代几何建筑探寻男装从自然之物到文化符号的演变 [4][7] - 秀场通过极简白色空间与渐变光影展现都市男性“轻松的仪式感”及对质感与场景切换的需求 [7] - 品牌延续自2023年安平桥大秀的“空间叙事”策略以“桥”为文化纽带完成传统与现代的时尚转译 [7] 活动影响与行业趋势 - 利郎大秀证明本土品牌通过东方哲学与现代设计融合可开辟青年商务市场新赛道助力上海打造“全球新品首发地” [7] - “进博会溢出联动政策包”与“消费地图”降低企业参与门槛提升市民体验感推动进口商品从展柜走向日常 [7] - 上海时装周的秀场即卖场模式与嗨购节的联动打破传统消费边界形成“设计-体验-购买”的完整链条 [7] - 利郎等本土品牌的创新实践彰显上海时装周从“时尚展示”向“消费转化”的转型成效 [8]

行业概览 - 中国运动服饰市场规模超过3800亿元，过去五年保持7.4%的年复合增长率 [2] - 高端羽绒服市场竞争激烈，国际品牌如Canada Goose和Moncler凭借万元级单品占据市场，本土品牌积极争夺份额 [2] 波司登战略动向 - 公司在10月20日宣布任命前Dior男装艺术总监Kim Jones为全新高端支线创意总监，旨在通过设计师合作推动品牌高端化 [1][3] - 公司高端化路径早有布局，从登峰系列试水到当前AREAL系列定价2399-3999元，产品以“800+蓬松度”和“90鹅绒”等指标支撑高端定位 [4] lululemon业绩与战略 - 公司在中国市场实现25%的营收增长，同店销售额增长17%，新开五家门店 [1][4] - 公司专注于产品体验，最新营销活动展示羽绒服在真实场景下的性能，如600蓬松度鹅绒的轻盈保暖和SoftMatte面料的质感 [3][5] - 即将上市的Featherweight系列采用900蓬松度鹅绒、菱格绗缝设计和可收纳性，强调用户体验 [5] - 公司首席财务官表示中国将成为国际市场中新店布局的主要重点 [5] 市场竞争焦点 - 羽绒服市场竞争已从保暖功能转向设计、场景与品牌文化的全方位比拼 [6] - 消费者选择趋于理性，更看重产品的“质价比”，即商品是否真正匹配其价格标签 [7] - 行业观点认为高端价格必须由高品质支撑，品牌需回归产品本身是否值得消费者购买 [8]