德国国债跌幅扩大，10年期收益率上行6个基点至2.50%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望后市TS短期或持续弱于T和TL，因市场对央行降息预期弱、资金价格高，短端现券和期债比长端弱，且TS正套和套保策略持续，加剧TS走弱 [1][35] - 当前TS下跌原因包括央行降息预期不足、资金价格稳定、现券负carry制约；TS正套和套保策略流行，期货比现券弱；TS2506最廉券面临现券最活跃券切券，表现被压制 [33] 根据相关目录分别进行总结 1 TS在跌什么 - 3月中旬以来TS合约走势明显弱于TF/T/TL合约，T主连合约价格从3月17日的107.075元涨至4月22日的108.97元，涨幅1.77%，而TS主连合约接近跌回3月中旬低点；TS下跌幅度大于2年现券活跃券 [12] - TS下跌原因：一是曲线极致平坦化，短端受资金定价影响大、波动大、持有体验差，目前降准降息紧迫性不足，资金面均衡宽松、价格中枢下移，但负carry明显，短端做多驱动力有限 [14] - 二是基金等机构做空期货套保，对冲利率波动风险，震荡行情下做多短端信用债获高票息、做空TS部分对冲风险；2月以来券商净买入3年以内短利率债规模增加，基金3月下旬净买入规模高、4月以来放缓；3月下旬以来3年以内利率债主要买盘净买入规模下降，普信债主要买盘净买入规模上升，新增非银买盘主要是债基和货基，因票息、季节性建仓和对冲债市下跌风险 [14][15][20] - 三是TS正套策略使TS加速下跌，目前TS最廉券IRR高于资金价格且负基差持续，适合正套和基差收敛策略，卖空TS买入对应最廉券IRR约2.3%，高于1年NCD收益1.75%-1.80% [27] - 目前TS主力合约从TS2506加速向TS2509切换，TS2506表现可能更弱，原因可能是券商等机构通过TS2506做空头、TS2509移仓由多头主导，以及基金等非传统投资者主要做多普信债、用TS2509做正套，前者占主导概率大 [28] - TS2506最廉券240024面临向250006活跃券切换，250006上市后成交量增长明显，制约了TS2506表现 [33]

近年来，随着人工智能技术的快速发展，日本在金融领域的创新步伐也日益加快。近日，日本推出了基于人工智 能的国债发行系统，这一系统的上线标志着债券市场在承销效率上的重大突破。据悉，该系统能够将承销效率提 升至原来的三倍，为金融市场注入了新的活力。 对于投资者而言，这套智能化工具同样带来了诸多便利。它提供了更加透明的信息披露机制，使公众能够更容易 地获取有关国债产品的详细资料；通过模拟不同情景下的投资回报率，用户可以更好地评估自身风险承受能力和 收益预期。更重要的是，由于整个交易过程变得更加顺畅快捷，普通民众参与国债认购的机会也随之增加。 日本此次推出的AI国债发行系统无疑是一次革命性的尝试。它不仅提升了国债市场的运行效率，还增强了其包容 性和公平性。未来，随着更多国家和地区开始探索类似的技术应用，相信全球范围内的债券市场将迎来更加繁荣 传统的国债发行过程通常需要大量的人力和时间来完成复杂的计算与分析工作。而新引入的AI系统则通过强大的 算法和数据分析能力，实现了对市场需求、投资者行为以及市场趋势的精准预测。这不仅大大减少了人为操作可 能出现的错误，还显著缩短了国债从设计到上市的时间周期。例如，在债券定价过程中，A ...

经历了大规模抛售的冲击，近期美债 利率短暂企稳。截至最新，10年美债利率回落至4.39%。尽管短期 的流动性压力缓解，但美国债务的长期问题依然存在。据机构测算，今年美国国债到期规模10.8万亿美 元，债务到期问题愈发严重。 ...

4月23日消息，美国30年期货国债收益率下跌10个基点至4.78%。 ...

美国30年期国债收益率下降10个基点至4.78%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市或将延续窄幅震荡格局，关税博弈从短期扰动变量演化为长期非对称性变量，对基本面冲击预计二季度体现，关注 4 月末政治局会议政策定调；货币政策方面，利率债供给放量下，降准有望二季度率先落地，下周临近 LPR 报价窗口，降息窗口短期难打开；资金面受超长期特别国债供给放量、税期走款高峰及跨月流动性季节性收紧三重因素扰动，央行或投放流动性呵护，资金面冲击对债市影响趋于中性，多空因素交织，债市短期延续窄幅震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 - 周一，宽松预期主导现券走势，早盘 10 年期活跃券收益率上行，午间进出口数据强化宽松预期，长端利率企稳，尾盘收益率曲线平坦化 [7] - 周二，流动性宽松下窄幅震荡，“股债跷跷板”特征明显，权益市场反弹压制债市交投情绪，中长端品种表现平淡 [7] - 周三，经济数据和国债发行计划扰动下，国债收益率全天波动加剧，曲线牛平，尾盘 10 年期活跃券收益率小幅上行 [8] - 周四，供给冲击与政策博弈共振，各期限收益率震荡上行，财政部拟发行超长期特别国债，房地产政策释放优化信号，风险偏好抬升压制债市 [8] - 周五，市场窄幅震荡，曲线走平，短端受资金面收紧影响收益率上行，中长端在配置盘支撑下收益率下行，交易盘观望下周 LPR 报价与超长期国债招标指引 [8] 二级市场 - 短端上行与长端下行驱动期限利差收窄，截至 4 月 18 日，1 年期国债收益率收于 1.4300%，较上周五变动 3.22bp；10 年期国债收益率收于 1.6493%，较上周五变动 -0.75bp；30 年期国债收益率收于 1.9042%，较上周五变动 4.15bp；1 年期国开债收益率收于 1.5703%，较上周五变动 1.52bp；10 年期国开债收益率收于 1.6810%，较上周五变动 -1.90bp；30 年期国开债收益率收于 2.0334%，较上周五变动 4.15bp [11] - 国债和国开债期限利差走势分化，国债 10Y - 1Y 期差收窄 2.38bp 至 21.93bp，30Y - 10Y 利差期差 5.31bp 至 25.49bp，30Y - 20Y 期差持续倒挂；国开债 10Y - 1Y 期差收窄 3.16bp 至 11.07bp，30Y - 10Y 期差走扩 6.55bp 至 35.24bp，5Y - 3Y 和 10Y - 7Y 期差倒挂 [14] 流动性跟踪 资金面 - 本周央行公开市场操作净投放 2,338.00 亿元，开展逆回购 8,080.00 亿元，到期 4,742.00 亿元，MLF 回笼 1,000.00 亿元，下周逆回购到期 8,080.00 亿元，到期量大于前一周 [4][16] - 临近税期，隔夜资金利率上升，7 天期资金利率下降，R001 较上周变化 3.8bp 至 1.6788%，R007 较上周变动 -4.12bp 至 1.7206%，资金面保持紧平衡，R007 - DR007 利差周均值缩小，资金分层现象缓解 [17] - FR007S1Y 较上周变动 5.41bp 至 1.4664%，FR007S5Y 较上周变动 6.02bp 至 1.5262%，FR007S5Y - FR007S1Y 期限利差收于 -5.98bp，仍处于倒挂状态，市场对未来短期利率预期稳定，中长期利率预期下降 [17] - 本周 SHIBOR 利率表现分化，截至 4 月 18 日，SHIBOR 隔夜、1 周、2 周、1 月、3 月分别较 4 月 11 日变动 5.10bp、3.50bp、1.40bp、 -2.40bp、 -2.50bp [24] - 本周票据利率小幅下行，截至 4 月 18 日，半年国股直贴利率、半年国股转贴利率分别较 4 月 11 日变动 -8.00bp、 -12.00bp 至 1.08%、1.03%，票据冲量需求平稳 [28] 债券供给 - 本周利率债总发行量较前一周减少，净融资额较前一周增加，总发行规模为 8,064.37 亿元，较前一周减少 60.84 亿元，总偿还规模为 1,950.69 亿元，较前一周减少 7,326.82 亿元，净融资规模为 6,113.68 亿元，较前一周增加 7,265.98 亿元 [31] - 本周政府债发行规模环比增加，净缴款环比增加，国债发行 4,350.00 亿元，环比增加 1,078.40 亿元，地方政府债发行 2,006.17 亿元，环比减少 13.24 亿元 [35] - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比大幅减少，发行利率小幅下行，总发行量为 7,096.00 亿元，较前一周增加 274.70 亿元，总偿还量为 7,131.30 亿元，较前一周增加 1,560.60 亿元，净融资额为 -35.30 亿元，较前一周减少 1,285.90 亿元 [36] 全球大类资产 - 美债收益率整体下行，4 月 14 日至 4 月 17 日，1、2、3、5、10、30 年期美债收益率分别下行 5.00bp、15.00bp、16.00bp、20.00bp、14.00bp、5.00bp，至 3.99%、3.81%、3.82%、3.95%、4.34%、4.80%，10Y - 2Y 期限利差变动 1.00bp 至 53.00bp [45] - 美元指数走弱，4 月 14 日至 4 月 17 日，美元指数跌 0.45%至 99.23，美元兑人民币中间价跌 0.08%，收报 7.2055，英镑兑美元涨 1.87%，收报 1.3295，欧元兑美元涨 0.61%，收报 1.1394，美元兑日元跌 0.91%，收报 142.2515 [47] - 黄金价格屡创新高，原油价格大幅反弹，4 月 11 日至 4 月 17 日，COMEX 黄金期货价格周涨 2.79%，收报 3,323.10 美元/盎司，COMEX 白银期货价格周涨 3.58%，收报 32.23 美元/盎司，WTI 原油价格周涨 4.92%，收报 64.57 美元/桶，布伦特原油价格周涨 5.05%，收报 67.85 美元/桶 [49][52]

英国10年期国债开盘走高，收益率下行2个基点至4.52%。30年期国债上涨，收益率下行10个基点至 5.27%。 ...

可以预见，宏观政策目标整体将向稳增长、逆周期对冲方向倾斜。对债市而言，长期来看，外需下行可 能对经济增长造成压力。在这一逻辑未被证伪的情况下，其对债市的影响偏积极。中短期来看，政策和 资金利率是影响债市运行节奏的关键因素。当前债市处于区间震荡状态，中短期逻辑限制了其上行空 间。目前资金面较为稳定，利率曲线相对平坦，限制了国债收益率的进一步下行。不过，近几个交易日 人民币汇率压力减轻，税期过后，若资金利率边际下行，则国债收益率下行空间就会被打开。此外，促 消费、稳楼市、宽财政政策也将逐步发力。短期内，在政策节奏不确定和资金面稳定的情况下，债市仍 以震荡为主，预计10年期国债收益率波动区间在1.61%~1.7%。中期内，若降准降息落地，则债市运行 中枢将抬升。 为应对金融市场波动加剧的情况，债券基金灵活运用国债期货来管理利率风险。随着债券基金一季报的 陆续披露，在债市高位回调的背景下，一季度混合债券型基金的净值表现相对纯债型基金更为出色。今 年债市面临高估值、内外因素频繁影响的复杂局面，市场波动加大，操作难度提高，这使得资产配置和 工具运用的重要性愈发凸显。 从债券基金一季报已披露的情况来看，纯债型基金和混合型基 ...

"近年来，在国家政策支持与市场参与下，民营、科创企业融资环境向好。"在中债资信技术标准部负责 人霍志辉看来，相较此前，目前债券市场发行成本较低，发行期限有延长趋势，均有利于企业债券融 资。同时，随着债券市场发债结构变化、风险逐渐出清，存量民营债券信用风险可控。 中债资信数据显示，2025年前3个月，我国民企(非金融企业)共发行债券145只，发行规模1143.24亿元， 民企发行家数相较前两年仍处于扩容阶段；从发行成本看，加权平均利率2.39%，较上年同期中枢进一 步下移。 有利的变化正在发生，但不容忽视的是，民营企业在实际发债中仍受到一定因素制约。 "一是民企信用风险识别难度相对较高，部分投资机构相对谨慎，会设置更高准入标准，加之激励机制 仍有不足，配置动力有待提高；二是民企债券二级市场流动性有待增强，债券价格受市场非理性情绪影 响较大；三是民营企业债券发行规模有限，主承销商需承担全流程管理职责与潜在违约风险，承做动力 仍显不足。"中债资信企业与机构部负责人孙静媛告诉《金融时报》记者。 有数据显示，当前，民企融资规模仅占信用债市场总规模约3%，且长期处于净流出状态，今年一季度 净流出近160亿元。同时，同等级 ...