公司IPO历程与战略调整 - 公司第五次尝试登陆资本市场，于2026年1月向港交所递交招股书，此前经历两次A股上市失败和两次港股递表[1] - 公司IPO之路始于2022年5月，计划募资12亿元，但在2023年8月主动撤回A股申请，称时间与战略发展不符，历时15个月[2] - 2025年1月公司转战港股，首次递表失效后于同年7月更新并重新递交，2026年1月第二次递表失效后第三次向港交所递交申请[2] 公司治理与股权结构 - 2024年创始人束从轩退休，其子束小龙接任董事长，其女束文任副总经理，完成“二代接班”[1][2] - 束小龙、束文及束小龙之妻董雪三人合计持有公司92.02%的股权，家族化特征明显[4] 门店扩张与商业模式转型 - 公司战略目标为“十年万店”，并以加盟为主[1] - 门店总数从2022年的1125家增长至2025年8月31日的1658家，覆盖全国9个省份中的61个城市[3] - 商业模式从“直营为主，加盟为辅”转向大力扩张加盟，加盟店数量从2022年的82家大幅增长至2025年8月31日的733家[6] - 加盟业务收入从2022年的1.74亿元增长至2024年的7.17亿元，复合年增长率高达102.9%[6] 财务表现与运营数据 - 公司总营收持续增长但增速放缓，2022年至2024年营收分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增速分别为58.38%、24.8%和11.27%[7] - 2025年前8个月营收为45.78亿元，增速为10.9%[7] - 净利润增速下滑，2022年至2024年净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元，同比增速分别为86.67%、48.81%、9.07%[7] - 公司毛利率在2022年至2024年分别为20.3%、23.3%和22.8%，低于已上市同行小菜园同期的66.14%、68.49%和68.12%[7] - 加盟店毛利率逐年下降，从2022年的28.9%降至2024年的20.1%，但在2025年前8个月回升至24.2%[7] 业务构成与成本结构 - 外卖业务已成为重要收入来源，2022年至2024年所有餐厅外卖服务总销售额分别为19.94亿元、25.74亿元、30.47亿元[8] - 2025年前8个月外卖销售额为26.6亿元[8] - 直营店外卖收入占总收入比例保持在40%以上，加盟店外卖收入占比保持在45%以上[8] - 支付给第三方平台的服务开支高昂，2022年至2024年直营店相关开支分别为2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元，占渠道开支总额的70%以上，占同期收入的6.3%至6.8%[8] 市场布局与区域集中度 - 公司主要市场仍高度集中于华东地区，截至2025年8月31日，华东地区拥有1434家餐厅，占餐厅总数的86.5%[9] - 公司首次开放加盟的地区包括江苏、浙江、广东、湖北、河南、江西，旨在走出安徽大本营，但如河北等较远省份尚未开放[9] 供应链体系与扩张挑战 - 公司已建立一体化供应链，涵盖养殖、采购、加工、仓储及物流，包括3个养鸡场、2个中央厨房和8个配送中心[10] - 供应链覆盖能力限制门店扩张，安徽及上海餐厅可实现同日达，其他地区为两日达，冷链技术最佳覆盖范围约为300-500公里[10] - 行业专家指出，公司面临成为全国性品牌的挑战，包括品牌效应、规模效应、供应链完整度以及跨地域经营中的口味本地化问题[3] - 募集资金将重点投入供应链升级与门店网络拓展[11]

公司业务与市场定位 - 公司定位为快餐，核心特点是便利与价格亲民 [8] - 主要产品为饺子、云吞、拌面、小菜及饮料，饺子提供9种酱料搭配 [9] - 主流门店模型为堂食与生食外带结合，店内设有透明橱窗展示员工现场包制过程 [13] - 门店遵循统一布局，面积在50到60平方米之间，采用绿白相间的标志性色调 [13] 财务与运营数据 - 2023年营业收入为20.26亿元，2024年增长至25.61亿元，同比增长26.4% [5] - 2025年前三季度营业收入为19.82亿元，同比增长11.0%（较2024年同期）[6] - 2023年、2024年、2025年前九个月期内利润分别为1.67亿元、1.42亿元与1.42亿元 [18] - 同期门店GMV分别为47.72亿元、62.48亿元、47.89亿元，订单总量为1.8亿单、2.5亿单、2.1亿单 [21] - 2023年、2024年与2025年前9个月，平均每单净利润约为0.99元、0.72元、0.91元 [21] 门店网络与扩张 - 2023年初全国门店1990家，至2025年9月底增至4266家，规模扩张至原来的2.14倍 [5] - 截至2025年9月30日，4266家门店覆盖中国32个省份及超200个城市 [13] - 截至2025年11月，门店总数已超过5000家，意味着一两个月内新开七百多家 [13] - 95%的门店为加盟店，公司大部分收入来自向加盟商销售食材 [18] 市场拓展与区域战略 - 早期聚焦华南，后向华中、西南扩张，目前北方市场成为重点发力区域 [16] - 2025年，东北区域、西北区域门店数分别同比增长262%、51% [16] - 积极开拓下沉市场，三线及以下城市门店数量从2023年的617家（占比19.8%）增至2025年前三季度的1121家（占比26.6%）[16][17] - “北方”与“高校”是未来重点扩张的两大方向 [22] - 加快出海步伐，已在新加坡、泰国开设门店，并计划在新加坡新增门店，马来西亚市场在筹备中 [23] 供应链与盈利模式 - 核心盈利模式是通过向加盟商销售食材赚取“差价”，依赖供应链整合与标准化 [18] - 主要原材料为猪肉、面粉等大宗商品，价格透明度高，利润空间被压缩 [18] - 2023年、2024年及2025年前九个月，材料成本分别占同期总销售成本的86.4%、85.9%及87.5% [18] - 运营五家自有工厂进行馅料、面皮等核心半成品的标准化生产，加盟店使用总部提供的原料在门店手工包制 [23] 行业地位与竞争优势 - 按门店数量计，公司已是中国及全球最大的中式快餐公司 [17] - 规模效应和强大的供应链是其获得稳定收益的基础 [21] - 连锁餐饮的核心竞争力在于门店数量，这决定了可持续发展和资本市场话语权 [22] 面临的挑战与品牌认知 - 面临消费者品牌认可度的挑战，尤其是在向北方市场扩张时可能遇到口味偏好差异 [22] - 在社交平台有北方消费者对产品口味（如猪肉玉米馅的甜味）提出反馈 [22] - 品牌关于“手工现包”的宣传与部分消费者的认知存在差距，公司模式为“手工现包+供应链标准化”[23] - 未来增长取决于能否成功运营并扩展加盟网络 [22]

文章核心观点 - 两家均宣称“中式快餐第一”的公司——老乡鸡与袁记食品——在财务指标上接近，但商业模式存在本质差异：袁记食品是重供应链效率的加盟驱动模式，更像“饺子版蜜雪冰城”；老乡鸡是重门店运营的直营+加盟模式，更接近传统餐饮 [3][4][6] - 中式快餐与已上市的茶饮/咖啡企业相比，毛利率和净利率普遍较低，但存货周转效率更高 [13][16] - 两家公司可能处于不同生命周期阶段：袁记食品凭借标准化和加盟模式更具扩张爆发力和估值想象空间；老乡鸡在现金流和营收规模上更稳定 [14][16][17] 公司定位与市场宣称 - 老乡鸡宣称按交易总额计在中国中式快餐行业位列第一 [3] - 袁记食品宣称以门店数量计是中国及全球最大的中式快餐企业，截至2025年9月底门店数达4,266家 [3] 财务与运营数据对比 - 截至2025年8月底，老乡鸡实现收入45.78亿元人民币，同比增长10.9% [3] - 截至2025年9月30日，袁记食品门店总GMV为47.9亿元人民币，公司营收为19.9亿元人民币，公司收入占GMV比例为41.54% [6] - 去年前三个季度，袁记食品的GMV增速为6.4%，收入增速为11.0% [6] - 两家公司最新一期MRQ的ROE、毛利率和净利率仅相差零点几个百分点 [4] - 老乡鸡的现金流/营收比例超过20%，高于袁记食品的11% [14] 商业模式与供应链差异 - **门店与收入结构**：截至今年8月底，老乡鸡共有1,658家门店（直营733家，加盟925家）；袁记食品门店4,266家，其中加盟店4,247家，占比超过99% [3][6] - **核心模式**：袁记食品是供应链和效率驱动型公司，依赖加盟体系扩张，公司收入主要来自向加盟商销售食材 [6]；老乡鸡是门店运营驱动型公司，供应链核心覆盖养殖、采购、加工和物流 [6] - **员工结构**：老乡鸡16,493名员工中，88%为餐厅员工，供应链管理员工仅占7.3%；袁记食品1,593名员工中，生产员工占比37.7%，线下门店管理运营员工占比30.8%，公司结构更“轻” [10] 产能与利用情况 - **袁记食品工厂产能与使用率**：截至2025年9月30日止九个月，主要工厂使用率在46%至90%之间，其中佛山麦德利工厂使用率达90%，其他工厂使用率基本在50%左右 [8][9] - **老乡鸡中央厨房利用情况**：2024年整体食材加工利用率上升至94.5%，2023年和2024年鸡肉加工利用率超过100%，现有中央厨房预计未来三年达到满负荷 [9] 线上业务与供应商差异 - **线上平台依赖度**：2025年前8个月，老乡鸡对两大线上平台（美团点评和饿了么）的采购额合计占比超过10%，其中美团点评采购额1.56亿元（占比5.9%），饿了么采购额1.3亿元（占比5%） [12] - **袁记食品供应商**：前五大供应商均为农产品相关企业，未出现线上平台 [12] - **外卖占比**：袁记食品外卖GMV占比为44.6%；老乡鸡餐厅销售额中外卖占比约为46.33%，两者接近，反映中式快餐线上营收占比大致接近50% [12] 与茶饮/咖啡行业对比 - **盈利能力**：老乡鸡和袁记食品的销售净利率均低于8%，销售毛利率维持在20%-25%之间；对比之下，茶饮企业销售净利率多在10%以上（古茗超过20%），毛利率约在30-40% [13] - **周转效率**：老乡鸡存货周转天数为12.5天，袁记食品约为15天；显著优于蜜雪集团（46天）、古茗（44天）和瑞幸咖啡（34天） [16] - **品类特性**：饮品门店运营和供应链标准化程度更高，规模效应更优；中式快餐供应链复杂程度较高，标准化难度更大 [13][14] 发展阶段与估值特征 - 袁记食品模式更接近茶饮，标准化和供应链效率带来更强的扩张爆发力，理论上在估值倍数上更有优势，可能更接近“股权资产” [14][16][17] - 老乡鸡更接近传统餐饮，在现金流和营收层面表现更稳定，若未有明显“第二曲线”，则更像“固定收益” [14][16][17]

公司上市筹备与高管招聘 - 公司正公开招聘首席财务官，月薪15万至25万元，年薪180万至300万元，岗位职责明确指向协助制定重大经营决策、建立海内外财务体系及完成投融资、上市等事务 [1][6] - 与部分已上市港股餐饮企业相比，该薪酬水平不低，例如海底捞财务总监2024年年薪为478.2万元，而九毛九、绿茶集团、遇见小面首席财务官/财务总监薪酬在百万元上下 [6] - 公司控股主体已变更为在香港注册的鱼你在一起集团有限公司，此举被业内解读为为后续上市梳理股权结构做准备 [14] 公司业务模式与发展历程 - 公司创立于2017年1月，创始人为魏彤蓉，通过将传统大份酸菜鱼改为小份，主打无骨巴沙鱼加米饭组合，以35至40元客单价将正餐川菜“快餐化”，切入商场与下沉市场 [7] - 公司采用加盟模式扩张，加盟费用约为50万元，远低于太二酸菜鱼预估的百万元加盟投入 [7][8] - 公司于2021年11月获得番茄资本和万店盈利的战略融资，此后快速复制，截至2025年12月31日，全球在营门店超过2600家，覆盖360多座城市，并被认证为“全球酸菜鱼门店数量第一”的品牌 [11] 行业竞争与市场定位 - 行业分析师指出，公司属于快餐细分领域，与老乡鸡、大米先生等快餐品牌没有本质区别，而太二酸菜鱼则属于对门店环境、服务要求更高的正餐、休闲餐 [7] - 快餐赛道因其刚需、市场空间大、适配外卖、加盟投入低、开店模式灵活等特点，是公司得以快速扩张的主要原因 [7] - 同为2017年成立的袁记食品，在2021年至2025年9月间净增门店3000多家，总数达4266家，相比之下，公司在6年间净增门店1000多家，扩张速度相对较缓 [11] 经营挑战与战略调整 - 公司面临扩张放缓和运营挑战，核心原因被认为是加盟商门店盈利水平不足，其主打单一酸菜鱼品类存在消费频率不如多品类快餐品牌的天然缺陷，且酸菜鱼品类消费热度在下降 [12] - 为强化单店盈利能力，公司于2025年1月在全球门店上线“烫捞系列”，战略从单一酸菜鱼品牌转向“酸菜鱼+烫捞”双品类驱动 [12] - 对比同业，太二酸菜鱼母公司九毛九2024年收入约60.74亿元，同比增长1.5%，但年度溢利从4.8亿元大幅减少90.7%至4480万元，2025年上半年收入和期间溢利均同比减少 [12] 资本背景与股东变动 - 公司曾获知名餐饮投资机构番茄资本和万店盈利的战略融资，这两家机构分别投资过巴奴毛肚火锅、费大厨、蜜雪集团、绝味食品等多个知名餐饮项目 [11] - 战略投资方番茄资本旗下的南京番茄陆号股权投资合伙企业以及万店盈利旗下的万店盈利（海南）科技咨询有限公司已先后于2023年和2024年退出公司股东行列 [14]

文章核心观点 - 袁记云饺通过高速的加盟扩张已成为全球门店数量最多的中式快餐企业 其商业模式核心在于通过供应链向加盟商销售食材赚取差价 尽管单薄但凭借规模效应实现了可观的营收 公司未来增长将重点聚焦北方市场、高校场景和海外扩张 同时也面临品牌认知、口味差异和增长可持续性等挑战 [6][22][27][31][32] 狂奔的饺子店 - 公司定位为便利且价格不高的快餐 客单价集中在17至25元区间 提供饺子、云吞等多种产品及酱料选择 [13] - 门店采用“前店后厂”模式 设有透明橱窗展示员工现场包制 并同时经营堂食与生食外带业务 [17] - 门店设计高度标准化 面积通常在50到60平方米之间 采用绿白相间的统一视觉形象 [18] - 创始人袁亮宏为“90后”体育专业毕业生 具备商业直觉 早期扩张迅速 一年内开店10家 两年后通过加盟扩张至100家 [18][19] 薄利的巨无霸 - 公司营收增长迅速 2023年营业收入为20.26亿元 2024年增长至25.61亿元 同比增长26.4% 2025年前三季度营业收入为19.82亿元 同比增长11.0% [8][9][10] - 公司门店数量呈爆发式增长 从2023年初的1990家增至2025年9月底的4266家 规模扩张至原来的2.14倍 平均每三天新开一两家店 截至2025年11月 门店总数已超过5000家 [6][18] - 公司绝大部分（95%）门店为加盟店 核心收入来源于向加盟商销售食材 盈利模式为赚取供应链差价 [24] - 公司销售成本中材料成本占比较高 2023年、2024年及2025年前九个月分别为12.97亿元、16.96亿元及13.05亿元 分别占同期总销售成本的86.4%、85.9%及87.5% [24] - 公司期内利润保持稳定 2023年、2024年、2025年前九个月分别为1.67亿元、1.42亿元与1.42亿元 [25] - 公司平均每单净利润较低 2023年、2024年与2025年前九个月分别为0.99元、0.72元、0.91元 [27] 一颗南方饺，争抢北方与高校 - 公司门店网络广泛覆盖 截至2025年9月30日 4266家门店覆盖中国32个省级行政区 遍布超200个城市 [18] - 市场扩张方向明确 重点发力北方及下沉市场 2025年在东北、西北区域门店数分别同比增长262%和51% 三线及以下城市门店数量从2023年的617家增至2025年前三季度的1121家 占比从19.8%提升至26.6% [21][22] - 海外扩张步伐加快 2024年末进入新加坡 2025年12月进入泰国 并计划在2026年1月将新加坡门店增至15家 同时筹备马来西亚市场 [33] - 公司未来增长点还包括积极拓展高校食堂档口 以获取稳定高频客流 [31] - 公司面临北方市场口味偏好差异的挑战 例如有消费者认为其猪肉玉米馅饺子偏甜 [32] - 品牌面临“手工现包”的认知争议 公司模式为总部提供标准化馅料和面皮 在门店完成包制 这与部分消费者理解的“完全手工”存在认知差距 [34]

公司上市进程与估值变动 - 2026年1月8日，公司第三次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司与海通国际 [1][12] - 公司资本化之路曲折，最初于2022年5月首次提交A股上市申请，后经历多次问询、更新及撤回，于2025年1月转战港交所 [2][15] - 公司估值从2022年冲刺A股时的181亿元，大幅回落至2025年6月胡润研究院榜单显示的90亿元，缩水约50% [1][2][12][15] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司整体收入分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增速从58.38%显著放缓至11.27% [3][16] - 同期，公司净利润分别为2.52亿元、3.75亿元和4.09亿元，同比增速从86.67%大幅下降至9.07% [3][16] 经营模式与盈利能力 - 公司采用“全产业链”重资产运营模式，覆盖前端养殖、中端加工到终端销售 [2][13] - 该模式带来成本压力，导致公司毛利率水平与行业内已上市公司相比处于较低水平 [5][18] - 2022年至2024年，来自加盟店的毛利率从28.9%持续下滑至20.1% [7][20] 社保与公积金缴纳合规性问题 - 公司存在社会保险及住房公积金供款缺口，且规模逐年扩大 [5][18] - 2022年至2024年及截至2025年8月底，相关供款缺口分别约为10.7百万元、21.4百万元、36.3百万元及31.9百万元 [6][19] - 因社会保险差额可能面临的潜在最高罚款额，同期分别约为16.1百万元、42.7百万元、81.9百万元及74.7百万元 [6][19] - 因欠缴住房公积金可能面临的最高强制执行金额，同期分别约为5.4百万元、7.2百万元、9.0百万元及7.1百万元 [6][19] 加盟扩张与食品安全管理 - 公司为加速扩张大力推行加盟模式，将大量直营店转为加盟店 [7][20] - 2022年至2024年，来自加盟店的毛利分别为5036.3万元、6571.4万元和1.44亿元 [7][20] - 2022年至2024年，公司及下属门店共发生13项食品安全相关的行政处罚 [8][21] - 在黑猫投诉平台上，包含“老乡鸡”搜索词的投诉超千条，涉及菜品中有虫子、不明毛发等问题 [10][22]

公司核心经营与财务表现 - 公司近期第三次向港交所递交上市申请[2] - 截至2025年8月底，公司餐厅总数达1658家，其中大本营安徽省有784家[7] - 报告期内（2022年至2024年及2025年前8个月），公司总收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元和45.78亿元[7] - 直营店收入占总收入比例持续下降，报告期内分别为95.2%、94.19%、86.12%和77%[7] - 公司在中式快餐行业市占率位列第一，但在所有快餐行业中仅排名第八[24] 外卖业务分析 - 外卖业务是公司收入的核心支柱，收入占比持续提升[6][7] - 2022年至2024年，外卖订单量从约6000万单增至约1.07亿单，2025年前8个月已超9700万单[7] - 外卖收入报告期内分别为19.94亿元、25.74亿元、30.47亿元和26.6亿元[8] - 外卖收入占总收入比例从2022年的超44%增至2025年前8个月的58.1%[8] - 与同业相比，公司外卖收入占比显著偏高，例如比格比萨同期外卖收入占比为5.4%至7.5%，遇见小面超15%[9][14] 外卖平台成本与费率 - 公司支付给外卖平台的费用报告期内分别为2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元和2.87亿元，占同期收入的6.3%至6.8%[8][11] - 根据直营店数据，报告期内对外卖平台的平均服务开支费率分别为15.8%、16.9%、17.9%及17.5%[11] - 这意味着每卖出100元外卖，需支付给平台约17.5元[11] - 该费率与中式快餐行业平均水平一致，并非公司独有问题[13] - 每份25元至40元的外卖订单，平台服务开支一般在2元至7元之间[11] - 相比网传的25%-30%抽成，公司实际费率17.5%更具参考价值[2][3] 加盟业务扩张与挑战 - 公司正快速扩大加盟店规模，报告期内加盟店从118家快速增长至733家，而直营店从1007家下降至925家[18] - 加盟店毛利率从2022年的28.9%一路下降至2024年的20.1%，2025年前8个月回升至24.2%[18] - 加盟店顾客人均消费额从2022年的31.5元持续下降至2025年前8月的28.4元，而直营店同期保持在27.5元至27.7元之间[18] - 毛利率下降主要因支持加盟扩张、委派更多专职管理人员，以及自2024年起集中承担原材料物流导致成本增加[19] - 公司未来计划继续扩大加盟店网络以提升市场覆盖[20] 运营与品控问题 - 公司在黑猫投诉平台上的投诉超1000条，主要聚焦食品卫生和食材质量问题[22] - 公司坦诚存在为部分员工足额缴纳社保和住房公积金的缺口，累计已超亿元[5] - 在支付巨额外卖平台服务费的同时，公司直营店保持了23%以上的毛利率[5] - 公司表示，为提升菜品竞争力，原材料成本亦有所上涨[19]

公司概况与市场地位 - 袁记食品集团股份有限公司已向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市，联席保荐人为华泰国际和广发证券[1] - 公司是中国最大的饺子云吞企业，以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，同时也是中国及全球最大的中式快餐企业（以门店数量计）[1][3] - 公司主要产品包括“袁记云饺”品牌下的手工现包饺子、云吞、面条等新鲜美食，以及“袁记味享”品牌下的预包装食品[3] 经营规模与增长 - 截至2025年三季度末，公司旗下门店数量超过4000家，具体为4266家[1][6] - 公司门店总GMV从2023年的47.72亿元增长至2024年的62.48亿元[3] - 截至2025年9月30日止九个月，公司门店总GMV达到47.89亿元，同比增长6.4%[3] - 饺子及云吞系列产品占门店GMV比例超过80%[3] 财务业绩 - 2023年及2024年，公司营业收入分别为20.26亿元和25.61亿元，期内利润分别为1.67亿元和1.42亿元[4][5] - 2025年前九个月，公司实现营业收入19.82亿元，同比增长10.97%；实现期内利润1.42亿元，同比增长18.84%[6] - 2023年、2024年及2025年前九个月的毛利分别为5.25亿元、5.88亿元及4.90亿元[4] 业务模式与门店网络 - 公司业务以加盟模式为主，超95%的收入来自门店网络[6][8] - 自2023年1月1日至2025年9月30日，门店总数从1990家快速增加至4266家[6] - 截至2025年9月30日，公司拥有4247家加盟店，占在营门店总数95%以上，直营店数量仅为19家[7][8] - 公司收入主要来自向加盟商销售食材以及提供加盟管理服务费，五大客户均为加盟商及分销商[8] 股权结构与融资历史 - 创始人袁亮宏及其一致行动人合计控制公司82.54%的表决权[9] - 成立以来，公司已获得多轮融资，投资方包括黑蚁资本、厦门建发、益海嘉里、上海鸟窝等[1][11] 上市募资用途 - 此次赴港IPO募资计划用于数字化与智能化建设、加快拓展海外市场、品牌建设与产品研发、供应链升级、补充营运资金及一般企业用途[2][11]

公司概况与市场地位 - 公司运营主体为袁记食品集团股份有限公司，已于2026年1月12日向香港联交所递交上市申请 [6] - 按门店数量计，公司已成为中国及全球最大的中式快餐企业 [4][23] - 公司定位为快餐，主打便利与价格适中，客单价普遍在17至25元之间 [11] 财务与运营数据 - 营业收入快速增长：2023年为20.26亿元，2024年增长至25.61亿元，同比增长26.4% [7][8]；2025年前三季度为19.82亿元，同比增长11.0% [9] - 期内利润：2023年为1.67亿元，2024年为1.42亿元，2025年前九个月为1.42亿元 [26] - 门店GMV与订单量：2023年GMV为47.72亿元，订单1.8亿单；2024年GMV为62.48亿元，订单2.5亿单；2025年前九个月GMV为47.89亿元，订单2.1亿单 [28] - 平均每单净利润微薄：2023年为0.99元，2024年为0.72元，2025年前九个月为0.91元 [28] 门店网络与扩张 - 门店数量高速扩张：从2023年初的1990家，增长至2025年9月底的4266家，规模扩张至原来的2.14倍 [3]；至2025年11月，门店总数已超过5000家，意味着在一两个月内新开七百多家 [16] - 门店覆盖广泛：截至2025年9月30日，4266家门店覆盖中国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超200个城市 [16] - 加盟模式为主：95%的门店为加盟门店 [25] - 主流门店模型为堂食与生食外带结合，设有透明橱窗展示员工现场包制 [14] 业务模式与供应链 - 核心盈利模式为向加盟商销售食材赚取差价，收入大部分来源于此 [25] - 销售成本中材料成本占比较高：2023年、2024年及2025年前九个月，材料成本分别占同期总销售成本的86.4%、85.9%及87.5% [26] - 采用“手工现包+供应链标准化”模式，馅料和面皮由总部工厂统一生产后配送至门店 [34][35] 市场扩张战略 - 区域扩张重点：从华南起家，向华中、西南扩张，目前正重点发力北方市场 [22]；2025年，东北区域门店数同比增长262%，西北区域同比增长51% [22] - 下沉市场渗透加深：三线及以下城市门店数量从2023年的617家（占比19.8%）增长至2025年前三季度的1121家（占比26.6%），几乎翻倍 [22][23] - 未来重点发力方向：北方市场与高校食堂场景 [32] - 出海步伐加快：2024年末在新加坡开设首家海外门店，2025年12月在曼谷开出泰国首店，并计划在2026年1月于新加坡新开业5家门店 [33] 创始人背景与早期发展 - 创始人为“90后”袁亮宏，毕业于湖南科技大学体育专业，父母经商，其本人从小热衷生意 [17][20] - 第一家门店于2012年在广州一个菜市场开业，面积仅5平方米 [21] - 早期扩张迅速：仅用一年时间将门店扩张到10家，两年后通过加盟扩张到100家 [20]

公司上市进程与市场地位 - 公司为中国最大中式快餐品牌，但上市之路曲折，2022年冲刺A股未果，过去12个月内已三次向港交所提交招股书 [1] - 公司在中国内地中式快餐市场位列第一，但市场占有率仅为0.9%，行业前五大品牌合计市占率也仅3.6%，反映出市场极度分散 [2][9] - 根据灼识咨询资料，中国中式快餐市场规模预计将从2024年的8,097亿元增长至2029年的12,058亿元，复合年增长率达8.3% [8] 公司经营与财务表现 - 2023年公司收入为45.78亿元，净利润为3.71亿元 [2] - 公司净利润从2022年的2.52亿元增长至2023年的3.75亿元，增幅达49%，主要得益于直营店表现强劲；2024年净利润进一步增长8.8%至4.09亿元，主要来自加盟业务扩张 [6] - 2024年首八个月，公司收入同比增长11%至45.78亿元，期内盈利同比增长12%至3.71亿元 [6] - 公司单店日均销售额为1.51万元，平均翻座率为4.4，在中式快餐前五大公司中均排名第一 [8] - 公司毛利率在20%至25%之间，低于毛利率超过65%的同业小菜园 [9] 公司发展历史与战略 - 公司原名“肥西老母鸡”，由退伍军人束从轩于2003年创办，其创业始于1982年用1,800元在家乡养殖1,000只土鸡 [3] - 2012年，品牌更名为“老乡鸡”，旨在将安徽的成功模式复制到全国 [5] - 创始人束从轩善用网络营销，通过出位事件成为网红，有效提升了品牌知名度，并于2023年11月将管理权交棒给儿子束小龙 [5][6] - 公司最初17年只经营直营店，2020年开设首家加盟店，未来采取“直营+加盟”双轮驱动战略，以加盟模式实现快速及低成本的规模扩张 [7] - 截至2025年8月31日，公司共有925家直营店和733家加盟店 [7] 公司业务模式与行业比较 - 公司是中国唯一一家实现全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的主要中式快餐品牌，此模式有助于控制核心食材的品质与成本 [8] - 全产业链的前期成本高昂，导致公司原材料成本较高，是毛利率偏低的原因之一 [9] - 公司主打好吃不贵，人均消费不足30元，性价比高 [9] - 参考同业市盈率（海底捞约16倍、小菜园约14倍、绿茶集团约10.4倍），取中位数并以公司去年利润年度化推算，其市值约在70亿港元水平 [9]