港股新股上市表现 - 天域半导体和遇见小面于2025年12月4日进行暗盘交易，并于12月5日正式上市 [1] - 暗盘阶段两只新股双双“破发”，跌幅均超过14% [1] - 遇见小面暗盘收报6.040港元，下跌1.000港元，跌幅14.20% [2] - 天域半导体暗盘收报49.540港元，下跌8.460港元，跌幅14.59% [2] 新股认购情况 - 遇见小面公开发售超额认购倍数为425.97倍 [3][4] - 天域半导体公开发售超额认购倍数约为44倍，反映散户认购热情不高 [4] 遇见小面公司概况 - 公司是一家成立于广东、主打重庆小面的中式面馆，将成为“中式面馆第一股” [3] - 2022年净利润亏损3597.3万元，2023年扭亏为盈，2024年实现净利润6070万元 [7] - 2025年上半年净利润为4183.4万元，同比增长95.77% [7] - 营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，三年增长近2倍，年复合增长率高达66.2% [7] - 公司采用直营或特许经营模式，餐厅数量从2022年初的133家增长249.6%至465家 [8] - 2022年新开43家店，2023年新开92家，2024年新开120家，2025年至今已新开118家 [8] - 直营餐厅单店日均销售额从2023年的13997元下滑至2025年上半年的11805元，下滑15.66% [10] - 订单平均消费额连续下滑，从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元 [10] - 公司表示单店营收下滑主要由于主动降低菜品价格以吸引顾客 [11] - 基石投资者包括高瓴旗下HHLRA、君宜香港基金、Shengying Investment以及海底捞新加坡等 [12][13] 天域半导体公司概况 - 公司是中国首家技术领先的专业碳化硅外延片供应商 [3] - 曾计划在深交所创业板上市，后转赴港交所 [15] - 公司是碳化硅外延片制造商，外延片是生产功率半导体器件的关键原材料 [15] - 以2024年全球市场收入及销量计，公司是中国第三大碳化硅外延片制造商，市场份额分别为6.7%和7.8% [15] - 以2024年中国市场收入及销量计，公司是最大的自制碳化硅外延片制造商，市场份额分别为30.6%和32.5% [15] - 销量从2022年的44515片增至2023年的130702片，2024年降至78928片，主要受全球贸易摩擦影响 [16] - 2025年前5个月销量增至77709片，同比翻倍 [16] - 收入从2022年的4.37亿元增至2023年的11.71亿元，2024年降至5.20亿元 [16] - 净溢利从2022年的280万元激增至2023年的0.96亿元，2024年录得净亏损5亿元，主要因存货撇减拨备及碳化硅外延片价格下跌 [16] - 2025年前5个月，公司由去年同期毛损及净亏损状态转为毛利及净溢利状态 [17] - 控股股东集团在上市前合计持有公司58.36%的股份 [18] - 其他股东包括华为（通过哈勃科技持股约6.57%）和比亚迪（持股约1.50%） [18][19]

盖码饭品类定义与起源 - 盖码饭是将现炒的菜（以湘菜为主）直接码放在米饭上食用的快餐形式，与盖浇饭存在区别[2][5] - 盖码饭的“码子”可搭配粉、面、米饭等多种主食，菜式相对干爽，强调拌饭食用；而盖浇饭的“浇头”汤汁较多[7][8][9] - 该品类最早兴起于湖南，后由外出务工人员带至广州、深圳等地，早期与盖浇饭一样，都是面向“打工人”的量大、方便的吃食[10][11] 市场热度与增长表现 - 盖码饭在社交媒体上被称为“打工人新晋最强午餐”，在外卖平台部分门店销量可观，例如北京地区霸碗盖码饭月售达4000+单，盖码帮、状元派等品牌月售也达2000+单[2] - 该品类于2024年开始在一线及新一线城市大规模开店，以北京为例，多家品牌门店在2024年被大众点评收录[12] - 头部品牌扩张迅速，创立于2018年的霸碗在2024年开了500家门店，至2025年9月底门店数已超过1000家，较同年7月底的800多家快速增长[12] - 行业企业注册量整体快速增加，2023年全年注册725家相关企业，2024年全年注册655家，2025年截至11月28日已注册416家[12] 核心竞争优势分析 - **价格实惠**：盖码饭人均消费约25元，外卖店价格更具竞争力，一份最低不到10元，双拼不超过20元，部分三拼产品仅需13.6元[13][20] - **口味契合趋势**：菜品以鲜香麻辣的湘菜为主，契合庞大的食辣人群需求，中国食辣人口已超6亿，45岁以下人群喜爱吃辣比例超60%[15] - **产品丰富多样**：提供辣椒炒肉、小炒黄牛肉等多种辣菜，同时也有西红柿炒鸡蛋等不辣选择，能满足消费者多样化需求[15] - **强调“现炒”概念**：主要品牌如盖码帮打出“只现炒 不预制”标语，霸碗也强调“不是新鲜现炒的我不要”，以“锅气”作为卖点[15][16] - **满足快节奏需求**：其价格、口味及出餐速度能很好地满足城市消费者的快节奏午餐需求，并具备快速本土化改良以适应不同地区口味的优势[17] 行业挑战与未来展望 - **同质化竞争风险**：行业复制门槛低，易出现企业跟风，导致同质化问题难以杜绝[18] - **成本与效率压力**：为控制成本、提高效率，部分品牌如霸碗已采用炒菜机器人，但机器人程序固定，在点餐高峰期可能影响出餐效率，且难以满足顾客的个性化需求[18] - **持续吸引力难题**：在餐品类似、价格相近的竞争环境下，如何持续吸引消费者是商家面临的核心挑战，其长期火爆的持续性存疑[18][20]

文章核心观点 - 海伟股份上市首日破发，打破了港股IPO公开认购超2500倍新股未曾破发的历史纪录，影响极为恶劣 [1] - 遇见小面作为现代中式面馆经营者正在港股进行IPO，但其70倍市盈率的估值被认为过高，可能已透支未来增长潜力 [13] - 公司计划通过快速扩张餐厅网络来推动增长，但面临平均消费额下降和员工成本上升等挑战 [7][12] 港股IPO市场背景 - 海伟股份首日破发终结了港股IPO分配新规后新股不破发的纪录，其上市首日成交额达2.2亿港元，显示国际配售可能在大量抛售 [1][3] - 表格数据显示港股历史上高认购倍数新股的首日表现，例如金叶国际集团认购11465倍，首日上涨330% [2] 公司业务与市场地位 - 遇见小面是中国第四大中式面馆经营者，市场份额0.5%，在整体中式快餐市场排名第十三位，市场份额0.14% [5][12] - 公司以重庆小面为主打，产品涵盖面条、米饭、小吃和饮料，通过标准化操作实现口味统一 [12] - 截至2025年6月30日，公司在全国运营417家餐厅，其中直营331家，特许经营86家 [4] 财务表现分析 - 公司营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，年复合增长率达66.2% [6] - 公司在2023年扭亏为盈，净利润从2023年的4591万元增至2024年的6070万元 [6] - 2025年上半年营收7.03亿元，同比增长33.77%，净利润4183.4万元，同比增长95.77% [7] - 直营餐厅业务是主要收入来源，占比超过85%，其中堂食服务占比约70% [8] 运营指标与风险 - 订单平均消费额呈现持续下降趋势，从2022年的36.1元降至2024年的32.0元 [7] - 员工成本显著上升，从2022年的1.09亿元增加至2024年的2.65亿元 [7] 上市与估值详情 - 遇见小面IPO招股价区间为5.64-7.04港元，市值40.08亿-50.03亿港元，市盈率70倍 [3][13] - 本次发行9736.45万股，募集资金最多6.85亿港元，6家基石投资者合计认购25% [3][13] - 相较于同行，九毛九估值41.4倍，小菜园估值18.5倍，绿茶集团估值10.9倍，公司70倍估值显著偏高 [13] 增长策略与前景 - 公司计划在2025-2027年分别新开设120-150家、150-180家及170-200家直营及特许经营餐厅 [12] - 扩张策略聚焦下沉低线市场、探索海外市场和发展特许经营模式，已进入香港市场开设11家门店 [12] - 若市值上涨约90%至95亿港元，公司有望被纳入港股通，增加流动性 [13]

公司概况与市场地位 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司于2025年11月27日第二次启动港交所招股程序，目标成为“重庆小面第一股”[1] - 公司2024年营收为11.54亿元，净利润为6070万元，是中国第四大中式面馆，市场份额为0.5%[1] - 截至2025年6月末，公司在全国拥有374家门店，其中广东地区门店占比超过50%[2][13] 财务表现与增长 - 营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，2023年同比增速高达91.6%，2024年增速为44.1%[3] - 公司实现从亏损到盈利的反转，2022年净亏损3597.3万元，2023年盈利4591.4万元，2024年净利润增至6070万元，2025年上半年盈利4183.4万元[3][15] - 盈利改善主要得益于规模效应，2023年门店数增至263家后，食材采购成本下降8%，人力成本占比从28%降至24%[3] 业务模式与运营 - 公司采用“直营+特许经营”双轮驱动模式，截至2025年6月，特许经营门店占比高达74.3%（278家），直营门店占比25.7%（96家）[4] - 2024年来自特许经营的收入达4.21亿元，占总营收的36.5%，较2022年的18.2%大幅提升[5] - 但加盟模式存在品控风险，2024年有3家特许经营门店因品控问题被处罚，公司建立了包含8轮审核、30天培训的全流程管控体系[5] 市场竞争格局 - 2024年中国中式快餐市场规模达1.2万亿元，其中粉面品类规模超2160亿元，但行业集中度极低，前五大经营者合计市场份额仅为3.0%[5] - 粉面赛道形成三层梯队：第一梯队为高端化玩家（客单价50-80元），第二梯队为大众化主力（客单价25-40元，遇见小面属此列），第三梯队为区域小品牌（客单价低于25元）[6][8] - 行业同质化竞争激烈，价格战成为常态，遇见小面2024年推出“19.9元单人餐”，五爷拌面推出“9.9元特价面”[8] 增长战略与创新 - 公司布局健康化升级，2024年健康系列产品（如低脂鸡胸肉面）占总营收比重达12%，复购率达35%，高于整体28%的水平，计划2026年提升至20%[9] - 拓展早餐与零售场景，2025年上半年早餐收入占比达8%，2024年零售收入达5200万元，同比增长180%[9] - 数字化会员数达820万，活跃会员占比32%，2024年会员贡献营收占比达65%，数字化供应链使食材损耗率从2022年的8%降至2024年的4.5%[10] 核心竞争力与挑战 - 供应链方面，公司与约460家供应商合作，建立三大区域配送中心，2024年食材采购成本占总营收的32%，较2022年下降6个百分点，但存在供应商依赖风险（前五大供应商采购占比达33.1%）[11][12] - 区域依赖显著，广东地区门店占比51.3%，2024年营收占比达68%，但全国扩张面临挑战，华北市场单店月均营收较广东门店低30%[13] - 品牌通过年轻化营销提升知名度，但客单价连续三年下降，直营餐厅订单平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元，降幅超12%[4][14] 上市前景与行业启示 - 公司连续7个季度盈利，2024年经营活动现金流净额达1.82亿元，现金及等价物为3.2亿元，无有息负债，募资净额的60%将用于开设新餐厅[15] - 但盈利质量存在争议，直营门店实际毛利率为52%，低于乡村基的60%，且新店投资回收期从2023年的12个月延长至2024年的14个月[16] - 行业竞争加剧，乡村基推出“乡村小面”子品牌，字节跳动投资的“面小馆”门店数突破200家，头部企业与互联网资本入局将进一步加剧竞争[17]

公司上市与发售详情 - 公司计划全球发售9736.45万股H股，其中香港发售973.65万股，国际发售8762.8万股，发售股份可重新分配 [1] - 招股期为2025年11月27日至12月2日，预期定价日为12月3日，股份预计于2025年12月5日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股5.64至7.04港元，每手买卖单位为500股，独家保荐人为招银国际 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家中式面馆经营者，在中国内地22个城市拥有451家餐厅，在香港特别行政区拥有14家餐厅，并有115家新餐厅处于开业前筹备中 [2] - 餐厅网络主要位于中国东部及南部，其中超过一半位于广东省 [2] - 以2024年总商品交易额计，公司为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5%，在整体中式快餐餐厅市场排名第十三，市场份额为0.14% [2] 行业背景与市场格局 - 中式面馆市场是中国整体中式快餐餐厅市场的主要板块，2024年市场份额约为29.8% [2] - 中国中式快餐餐厅市场高度分散，前五名参与者于2024年合计市场份额约为3.0% [2] - 中式快餐餐厅市场占2024年中国整体餐饮服务市场约17.6% [2] 基石投资者情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份 [3] - 假设发售价为上限7.04港元，基石投资者将认购2429.25万股发售股份，约占全球发售股份的24.95%（假设超额配股权未获行使） [3] - 基石投资者包括HHLR Advisors Ltd、君宜香港基金、国泰君安证券投资（香港）有限公司、Hong Kong Shengying Investment Limited、Zeta Wisdom OFC及海底捞新加坡（海底捞的全资子公司） [3] 募集资金用途 - 假设发售价为每股6.34港元（发售价范围中位数）且超额配股权未行使，全球发售所得款项净额预计约为5.516亿港元 [4] - 约60.0%的募集资金将用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透 [4] - 约10.0%的资金将分别用于提升信息技术能力、品牌建设及提高客户忠诚度、对上游食品加工行业潜在公司的战略投资，以及一般公司用途及营运资金 [4]

发行概况 - 公司计划全球发售9736.45万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，并设有5%超额配股权 [1] - 每股发售价区间为5.64至7.04港元，每手500股，预期于2025年12月5日在联交所开始买卖 [1] - 已与多家基石投资者签订协议，基石投资者同意按发售价认购总额约2200万美元的发售股份 [1] - 假设发售价为每股6.34港元且超额配股权未行使，全球发售净筹资额预计约为5.516亿港元 [1] 募集资金用途 - 约60.0%的募集资金净额将用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透 [1] - 约10%的资金将用于升级整个餐厅网络的信息技术及数字系统 [1] - 约10%的资金将用于品牌建设及提高客户忠诚度 [1] - 约10%的资金将用于对上游食品加工行业潜在公司进行战略投资 [1] - 约10%的资金将用于一般公司用途及营运资金 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家中式面馆经营者，品牌为“遇见小面”，在中国内地22个城市拥有451家餐厅，在中国香港拥有14家餐厅 [2] - 截至最后实际可行日期，公司有115家新餐厅处于开业前筹备中，显示强劲增长势头 [2] - 公司的餐厅多位于中国东部及南部，超过一半位于广东省 [2] - 以2024年总商品交易额计，公司为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5% [2] - 以2024年总商品交易额计，公司在中国整体中式快餐餐厅市场中排名第十三，市场份额为0.14% [2] 行业背景 - 中式面馆市场是中国整体中式快餐餐厅市场的一个主要板块，2024年市场份额约为29.8% [2] - 中式快餐餐厅市场在2024年占中国整体餐饮服务市场约17.6%的份额 [2] - 中国的中式快餐餐厅市场高度分散，前五名参与者于2024年合计市场份额约为3.0% [2] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币4.18亿元增长至2023年的人民币8.005亿元，并进一步增长至2024年的人民币11.544亿元，年复合增长率为66.2% [3] - 公司收入从2024年上半年的5.257亿元人民币增加33.8%至2025年同期的7.032亿元人民币 [3] - 公司净利润从2023年的人民币4590万元增长32.2%至2024年的人民币6070万元 [3] - 公司净利润从2024年上半年的2140万元人民币大幅增长95.8%至2025年同期的4180万元人民币 [3]

公司上市计划与募资用途 - 公司于2025年11月27日至12月2日招股，全球发售9736.45万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有5%超额配股权，每股发售价5.64-7.04港元，预期2025年12月5日上市交易 [1] - 基石投资者同意按发售价认购总额约2200万美元的股份 [1] - 假设发售价为每股6.34港元且超额配股权未获行使，全球发售净筹约5.516亿港元，约60%用于拓展餐厅网络，10%用于提升信息技术能力，10%用于品牌建设，10%用于战略投资，10%用于一般公司用途 [1] 公司业务规模与市场地位 - 公司是中国中式面馆经营者，在中国内地22个城市有451家餐厅，中国香港有14家餐厅，并有115家新餐厅处于开业前筹备中 [2] - 餐厅多位于中国东部及南部，超过一半位于广东省 [2] - 就2024年总商品交易额而言，公司为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5%，在整体中式快餐餐厅市场排名第十三，市场份额为0.14% [2] 行业市场概况 - 中式面馆市场是中国整体中式快餐餐厅市场的主要板块，2024年市场份额约为29.8% [2] - 中式快餐餐厅市场占2024年中国整体餐饮服务市场约17.6%，市场高度分散，前五名参与者于2024年合计市场份额约3.0% [2] 公司财务表现 - 公司收入由2022年的人民币4.18亿元增加至2023年的人民币8.005亿元，并于2024年进一步增加至人民币11.544亿元，年复合增长率为66.2% [3] - 收入由2024年上半年的5.257亿元增加33.8%至2025年上半年的7.032亿元 [3] - 净利润由2023年的人民币4590万元增加32.2%至2024年的人民币6070万元，净利润由2024年上半年的2140万元增加95.8%至2025年同期的4180万元 [3]

公司上市与扩张战略 - 2025年初公司向港交所递交上市申请书，正式开启资本化征程[1] - 公司采用“直营+加盟”的灵活组合策略，在规模增长与品质把控间找到平衡，为冲击资本市场注入关键动力[1] - 从早期深耕直营模式筑牢根基，到2020年试水加盟模式加速扩张，形成双轮驱动格局[1][3] 运营模式与品质管理 - 品牌长期坚持直营模式，通过精细化运营打磨标准化体系，涵盖食材采购、菜品制作到门店服务每一个环节[3] - 为加盟模式建立严苛的管理体系，包括标准化培训考核、总部统一冷链配送食材、以及“日管控、周排查、月调度”的食安制度[3] - 要求加盟店与直营店共享“透明厨房”、“菜品溯源”等核心标准，实现“放而不乱”的管理思路[3] 门店网络与市场布局 - 截至2025年4月30日，公司在全国58个城市布局1564家门店，其中直营店911家、加盟店653家，覆盖9个省市[4] - 直营店与加盟店形成互补：直营店深耕核心城市核心商圈，承担品牌形象展示与模式验证功能；加盟店快速渗透社区及三、四线城市等下沉市场[4] 未来发展规划 - IPO募资计划中将部分资金用于优化“直营+加盟”模式，包括升级加盟商培训体系、完善供应链支撑能力以及加强数字化实时管控[6] - 该布局旨在突破以华东为核心的区域限制，进一步向华北、华南等市场渗透，为上市后业绩增长提供可持续动力[6] - 在中式快餐连锁化率低、市场分散的背景下，公司的模式具备规模化扩张的灵活性，有望从“区域龙头”向“全国标杆”跨越[6]

行业趋势：盖码饭品类崛起 - 盖码饭作为湘菜新品类近期快速崛起，因其菜饭一碗出的模式契合工作餐需求，被网友称为"最强牛马饭"[4] - 多个盖码饭品牌在北京迅速扩张，霸碗盖码饭1年内开出14家门店，盖码帮开出7家门店，状元派盖码饭在京门店总量达31家[9] - 盖码饭的兴起伴随着消费趋势变化，在消费升级过程中消失的盖浇饭，正以盖码饭的形式在消费降级中卷土重来[10] 市场需求与消费者画像 - 核心目标客群为一二线城市的白领打工人，其核心需求是高效便捷，一份盖码饭可在10分钟内解决，不影响工作节奏[4][6] - 产品形态优势明显，碗装设计占用桌面空间小，适合办公环境，且咸辣口味能快速唤起味蕾，提供生理和心理满足感[15][16][32] - 消费者在选择时注重"丰盛感"，双拼或三拼的搭配方式通过提供多样菜品来增强满足感，被视为打工人的"丰容"餐[4][32] 产品定位与竞争策略 - 价格带分化明显，霸碗锚定10-30元价格带，堂食双拼约22元，外卖可降至18元左右，而盖码帮及余湘湘等人均定位在30-50元区间[22] - 品牌通过差异化寻求突破，例如在经典的辣椒炒肉中加入韭黄等配料以区别于同质化竞争，但整体上菜品仍以猪肉、鸡肉和辣椒为主[25] - 与传统的盖浇饭相比，盖码饭的"码子"经由猛火爆炒更为干爽，避免了勾芡浓稠的问题，允许在同一碗饭上组合更多菜品而不串味[8] 运营模式与成本结构 - 自动化与人工现炒模式并存，霸碗全线使用炒菜机器人以节省后厨空间和厨师成本，而盖码帮等品牌则坚持雇佣湖南厨师，每位厨师每月用工成本多出1万多元[22][24] - 门店选址高度集中于工作人群密集的区域，如北京望京金辉大厦和CBD，依靠稳定的白领客流保证工作日午市的高翻台率[21][29] - 为平衡现炒模式与运营效率，单店SKU控制在20多个左右，以避免备货过于复杂导致原料浪费和成本上升[20] 行业驱动因素 - "现炒"概念成为当前中式餐馆的重要卖点，盖码饭的小灶单份制作模式能最大程度缩短菜品制作与食客食用之间的时间空档，突出锅气[29] - 湘菜品类本身具备优势，其讲究猛火爆炒的特点契合消费者对"非预制菜"的诉求，湘菜门店数占中式正餐门店总数的8.8%，位列第四且呈增长态势[10][29] - 性价比是关键驱动力，一份20-30元的盖码饭能提供有菜有肉有碳水的现炒工作餐，在当前环境下越来越受重视[10][22]

公司经营现状 - 红功夫在营门店数量从曾有的40家极速收缩至仅剩1家旧宫店维持堂食 [1][2] - 大众点评显示有2家门店营业，但实地探访确认西罗园店已暂停营业，仅张贴停业装修通知 [3][4] - 多家已暂停营业的门店确认为永久闭店，例如双桥店在9月初升级改造后于11月12日正式停业，天通东苑店3月底开业，8月底升级改造，11月8日停业，生命周期不足8个月 [6][8] - 大面积关店现象反映出公司现金流可能已亮起红灯，单店模型缺乏自我造血能力 [10] 公司战略与问题 - 公司2022年成立之初采取激进跟随策略，在选址、装修风格、菜品结构上1:1复刻南城香，后续又相继模仿米村拌饭、超意兴、乡村基等品牌 [11] - 客单价控制在21至25元区间，低于南城香，号称提供66道现炒菜，消费者花费20元左右可实现三菜荤素搭配 [11] - 品牌核心竞争力空心化，性价比建立在压缩毛利而非供应链优化基础上，菜品缺乏产品力和记忆点 [13] - 单店模型沉重，需保证80个就餐座位和足够翻桌率才能盈亏平衡，门店面积需维持在200平米左右 [14] - 微薄利润、较高投入和过早规模化加剧经营脆弱性，外卖大战和平台补贴进一步压低利润率并抑制堂食 [14] 行业竞争环境 - 以超意兴、红功夫为代表的平价自选快餐在2024年对南城香造成压力，南城香总流水增加9%，但单店流水和净利润分别下滑14%和35%，原计划新开60家店最终净增仅11家 [13] - 餐饮业已进入存量搏杀的深水区，缺乏核心护城河的跟随策略难以奏效 [1][16] - 行业周期中只重速度、忽视质量的“舍命狂奔”打法失效，创业需要极度克制与聚焦，依靠极致模型与供应链生存 [16][17]