投诉总量及解决情况 - 全国消协组织受理消费者投诉995,971件 同比增长27.23% [1] - 解决投诉509,655件 为消费者挽回经济损失4.52亿元 [1] - 接待消费者来访和咨询33万人次 [1] 投诉性质分类 - 售后服务问题占投诉总量26.47% 为最突出投诉类型 [1] - 假冒 安全 虚假宣传问题投诉比重较2024年上半年上升 [1] - 售后服务 质量 计量问题投诉比重较2024年上半年下降 [1] 商品与服务类投诉结构 - 商品类投诉541,215件 占总投诉量54.34% 比重同比上升8.79个百分点 [3] - 服务类投诉406,747件 占总投诉量40.84% 比重同比下降1.56个百分点 [3] - 其他类投诉48,009件 占总投诉量4.82% [3] 商品大类投诉分布 - 投诉量前五商品大类：家用电子电器类 服装鞋帽类 日用商品类 食品类 交通工具类 [3] - 服装鞋帽类 日用商品类投诉比重较2024年上半年上升 [3] 服务大类投诉分布 - 投诉量前五服务大类：互联网服务类 生活及社会服务类 教育培训服务类 销售服务类 文化娱乐体育服务类 [3] - 金融服务类 教育培训服务类 销售服务类投诉比重较2024年上半年上升 [3] - 生活及社会服务类 电信服务类投诉比重较2024年上半年下降 [3] 具体商品投诉热点 - 投诉量前五具体商品：服装 通讯类产品 普通食品 鞋 日用杂品 [3] - 日用杂品 鞋 服装投诉量较2024年上半年上升明显 [3] 具体服务投诉热点 - 投诉量前五具体服务：经营性互联网服务 餐饮服务 培训服务 移动电话服务 远程购物 [4] - 交通运输 教育服务 放映演出服务投诉量较2024年上半年上升明显 [4] - 移动电话服务 住宿服务投诉量较2024年上半年有所下降 [4]

报告核心观点 - 本轮反内卷政策强化“去资本开支”趋势，2026 年中开始供需格局拐点更确定持续，“去产能”是慢变量，“去产量”是快变量，反内卷投资短期是主题投资，中长期或提升盈利能力，强化 2026 - 27 年牛市核心区间判断 [7][10] - 短期上证综指突破提升风险偏好，但当下基本面预期和赚钱效应累积非牛市级别，2026 - 27 年是牛市核心区间，25Q4 指数可能有效突破，25Q3 是中枢偏高震荡市 [18][19] - 保险配置高股息短期非稳态，建议市场关注度降低再配置；中美关税谈判或改善互联网平台资本开支，驱动国内 AI 算力产业链股价；反内卷短期关注电力设备等，2026 年中游制造供需改善细分行业增加；维持战略看好港股判断 [19] 反内卷需区分“去资本开支”“去产能”“去产量” - 2016 - 17 年供给侧改革核心要素包括“去产能”（淘汰落后产能、抑制新增资本开支，影响长期）、“去产量”（关停限产改善供需，使周期品价格上涨）和需求侧刺激（房地产量价齐升、棚改货币化安置） [4][8] - 本轮中游制造行业供给与 2016 年上游周期接近，但政策重点不同：“去资本开支”是必然趋势，中游制造资本开支增速创 2012 年以来新低，后续下行幅度或更大、负增长时间更长，对应 2026 年开始 2 - 3 年固定资产增速低位 [4][9] - 本轮“去产能”体现为资本开支回落滞后影响、已有项目放弃投产、引导存量企业优胜劣汰（提升要素价格等）；不易不宜推动严厉“去产量”，民营企业主导的先进制造缺乏实施机制和抓手 [9] - “去产能”是慢变量，“去产量”是快变量，2026 年中上市公司中游制造固定资产形成增速低于名义 GDP 增速，供需格局拐点可见度提升，反内卷投资短期是主题投资，中长期或提升盈利能力，强化牛市判断 [7][10] 短期市场情况 - 上证综指突破成投资故事，提升风险偏好和赚钱效应扩散，稳定币、国防军工等演绎主题行情，但市场微观结构割裂，关注基本面投资者谨慎，当下基本面预期和赚钱效应累积非牛市级别 [18] - 大势研判观点不变，2026 - 27 年是牛市核心区间，25Q4 指数中枢可能有效抬升，25Q3 是中枢偏高震荡市 [19] 投资建议与行业分析 - 保险配置高股息短期非稳态，建议市场关注度降低再配置；中美关税谈判成果或使互联网平台资本开支改善，驱动国内 AI 算力产业链股价 [19][21] - 反内卷短期关注电力设备、钢铁和建材，2026 年中游制造供需格局改善细分行业增加 [19] - 港股流动性波动是因不是果，维持战略看好港股判断，港股创新药、新消费 25Q3 有机会，互联网龙头是 AI 领涨板块，高股息是性价比高的举牌选择 [19][22]