报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月花生大量上市，新季花生预计产量高于去年，种植成本下降，但河南等地花生质量较差，油料米供应充足，花生现货仍有下跌空间，油料米与通货米价差会扩大；油厂花生库存较低，榨利较好，预计11月会大量收购油料花生；01花生预计下跌空间有限，仍会底部震荡 [5] - 01和05花生可在底部逢低短多，套利观望，花生回落后卖出pk601 - P - 7600期权 [7][52][54] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - **行情回顾**：10月花生进口量仍偏低，油厂未大量收购，河南等地花生质量差致现货大幅下跌，东北花生价格偏强；下游需求弱，油厂花生库存低、开机率仍偏低；花生油和花生粕价格相对偏弱，花生油厂盈利较高；受河南等地降雨影响，盘面01花生冲高回落 [4] - **市场展望**：11月花生大量上市，新季花生预计产量高于去年、种植成本下降，河南等地花生质量差，油料米供应充足，花生现货有下跌空间，油料米与通货米价差扩大；油厂花生库存低、榨利好，预计11月大量收购油料花生；01花生下跌空间有限，仍会底部震荡 [5] - **策略推荐**：单边01花生按7600 - 8000逢低短多操作；套利观望；期权花生盘面回落后卖出pk601 - P - 7600期权 [7] 国际花生情况及行情回顾 - 全球花生产量增加，但花生进口大幅减少；预计2025年全球花生产量5178万吨（FAS数据）或5174万吨（美国农业部数据），中国产量约1900万吨，印度735万吨等；2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%，进口量为426万吨，出口量为482万吨，占比9.4%；因苏丹和塞内进口量低于预期，进口花生量大幅低于去年 [8] 国内花生基本面情况 - **新季花生陆续上市，河南花生大幅回落**：花生收获时降雨致质量差，油厂未大量收购，河南通货花生价格大幅回落，东北花生仍偏强；河南正阳花生从4.3元/斤回落到3.4元/斤，东北通货花生稳定在4.1元/斤附近；预计后期油料米与通货花生价格会拉大；11月花生大量上市，因价格低油厂可能大量收购，花生价格下跌空间有限 [13] - **进口花生同比大幅减少，进口花生价格相对偏强**：9月花生仁进口3.4万吨，1 - 9月进口16.4万吨，同比减少71%；1 - 9月累计出口花生仁11.5万吨，同比增24%；预计11月花生进口量仍低；2025年1 - 9月花生油累计进口29.1万吨，高于去年47%，因国内花生油消费偏弱、油厂库存高，预计11月进口保持稳定 [22] - **花生油厂开机率仍偏低，油厂花生库存仍处于低位**：10月花生大量上市且价格低，油厂理论榨利有利润，但开机率仍低、花生库存仍偏低；截止10月24日，开机率7.86%，花生库存3.5万吨，低于上月和去年同期；截止10月23日，压榨利润230元/吨，低于上月但高于去年同期；花生油对油厂利润是花生粕的3.43倍，花生理论保本价7911元/吨；11月新季花生集中上市，油厂有利润且库存低，预计开机率上升、花生库存增加 [31] - **新季花生面积增加，种植成本下降，产量高于去年**：2025年花生种植面积同比增加，全国花生产量略高于去年；去掉地租后种植成本基本在600 - 800元/吨，大部分在800元/吨，种子成本略下降；吉林地租较去年下降100 - 200元/亩，包含地租成本在1700元/亩，花生米成本在3.5 - 3.8元/斤；河南地区降雨使收获成本增加，东北地区成本稳定 [48] 后市展望及策略推荐 - **后市展望**：河南等地收获降雨致部分减产、收获成本增加、花生质量差，全国产量略高于去年，油料米供应充足，油厂未大量收购，河南花生现货大幅下跌；11月花生大量上市，油厂有利润、开机率增加、进口量仍偏低，预计大量收购，花生价格下跌空间有限，油料花生与通货花生价差扩大；01花生在7700 - 8000之间底部震荡，05花生在7800 - 8200之间底部震荡 [52] - **交易策略**：单边01和05花生可在底部逢低短多；套利观望；期权花生回落后卖出pk601 - P - 7600期权 [52][54]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入23.44亿元，同比增长6.03% [1] - 归属母公司股东净利润3524.79万元，同比下降3.23% [1] - 基本每股收益为0.0181元 [1]

投资评级与核心观点 - 东方财富证券对诺普信给予“买入”评级（首次覆盖）[3] - 报告核心观点：公司通过全链路布局打造高端蓝莓品牌，构筑高价值壁垒，有望实现量利齐增 [2][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.3/11.1/13.7亿元，对应EPS为0.83/1.10/1.37元 [6][7] 公司业务与财务表现 - 公司以农药制剂起家，后于2021年将技术迁移至蓝莓种植，开拓生鲜消费业务，形成“农资研产销”与“现代特色作物产业链”双主业格局 [5][14][15] - 2024年公司营收/归母净利润为52.9/5.8亿元，2020-2024年CAGR分别为5.06%/28.49% [5][25] - 2025年上半年归母净利润为6.5亿元，已超过2024年全年，同比增长17.4% [25][26] - 蓝莓业务快速增长，2024年生鲜消费收入21.4亿元，同比高增281.28%，占总营收40.5%，2025年上半年占比进一步提升至49.4% [28] - 蓝莓业务毛利率提升迅速，2024年达到44%，高于农药制剂业务，带动公司整体毛利率提升至37.7% [28][30] 行业需求与供给格局 - 蓝莓需求快速增长，中国2022年人均消费量0.26公斤，仅为美国（2.63公斤）的十分之一，具备巨大增长空间 [34][36] - 春节需求集中释放，Q4/Q1为年内价格高峰，电商平台旺季销售额是全年均值的2-3倍，均价为年中最低价的2倍 [35][37][38] - 中国蓝莓产业快速发展，2024年总产量78万吨，占全球43.6%，栽培面积和产量自2020年起跃居全球第一 [43][46] - 中国形成五大优势产区，产期覆盖全年，云南凭借气候土壤优势可实现错峰反季上市（11月至次年7月） [50][69] - 中国蓝莓出口规模快速增长，2024年出口额1202万美元，2020-2024年CAGR为74.0%，主要出口至马来西亚、泰国等东南亚市场 [61][64][67] 公司核心竞争优势：全链路布局 - **种植端优势**：公司在云南土地储备规模领先，2025年已流转约5.6万亩土地，政策限制和地势复杂导致成片土地资源稀缺，构筑高壁垒 [2][90][91] - **品种与技术**：公司专利苗投产面积占比超90%，并结合促早栽培技术，成功将产季提前1-2个月，实现10月至次年4月反季上市，抢占高价窗口 [2][96][99] - **流通环节**：公司打通“采摘-加工-运输”全链路，采用手工采摘、2小时入库预冷、2天冷链速达，数字化系统保证鲜果质量和新鲜度 [2][103][104] - **品牌与销售**：公司构建“爱莓庄”、“迷迭蓝”品牌矩阵，22-24mm果径蓝莓终端售价约50元/盒，已形成品牌溢价 [2][106] - **渠道拓展**：KA渠道（如盒马、山姆）销售占比超30%，并积极拓展东南亚出口市场，经销商渠道占比约50% [2][106][107] 未来增长驱动与预测 - 公司2025/26产季投产面积预计扩大至3.5-4万亩，2024/25产季亩产超1.4吨，促早技术有望进一步提升亩产和早熟市场份额 [5][90][100] - 公司积极布局果汁深加工业务，旨在延长产业链，与鲜果业务形成互补，打开新的成长空间 [2][106] - 盈利预测显示，2025-2027年营收预计为59.5/65.9/72.4亿元，归母净利润增长率预计分别为42.44%/33.36%/23.67% [6][7]

产业发展 - 公司布局“一心一轴多园”发展格局，串联葡萄采摘园、水蜜桃采摘园、垂钓园等农业产业 [5] - 公司拥有400亩黄金西瓜、100多亩水蜜桃、200多亩葡萄基地，并与盒马鲜生等大型超市合作以打通销售渠道 [5] - 公司规划350亩村民创业点，建成近2万平米标准化厂房，招引14家企业入驻，带动260余名村民在家门口就业 [5] - 2024年公司集体经济收入达352万元，村民人均纯收入超2.9万元 [5] - 公司每周二、周五下午接待学校研学团队，开展割水稻、挖红薯等农耕体验活动，推动一二三产业融合发展 [8] 民生服务 - 公司自2022年开办幸福院食堂，针对60岁以上老人推出“3元午餐” [2][5] - 公司配套建设观影休闲室、日间照料室、老年活动中心、棋牌室、智能中心及老年保健室，为老人提供居家照护等服务 [5] - 公司设立“福基金”资助新入学大学生，并通过“一对一”帮扶，邀请老师和企业家担任困境儿童“福爸”“福妈” [8] 文旅融合 - 公司举办“村BA”篮球赛，几十场比赛每晚吸引1000多人观看 [8] - 公司每年举办趣味运动会、迷你马拉松等100余场文体活动 [8]

股价与交易表现 - 2025年10月28日收盘价为9.4元，当日上涨0.11%，成交量为5.79万手，成交额为5450.44万元，换手率为0.42% [1] - 当日主力资金净流出232.65万元，占总成交额4.27%，游资资金净流出158.36万元，占总成交额2.91%，散户资金净流入391.01万元，占总成交额7.17% [1][3] 2025年第三季度财务业绩 - 公司前三季度主营收入68.09亿元，同比下降8.63%，归母净利润3.04亿元，同比下降33.37%，扣非净利润2.45亿元，同比下降39.93% [2][3] - 第三季度单季度主营收入22.2亿元，同比下降7.31%，单季度归母净利润9079.41万元，同比下降43.71%，单季度扣非净利润6936.31万元，同比下降54.3% [2] - 第三季度利润总额同比下降41.21%，年初至报告期末利润总额同比下降33.58% [4] - 第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.07元/股，同比下降41.67%，年初至报告期末基本每股收益和稀释每股收益均为0.22元/股，同比下降33.33% [2][4] 盈利能力与现金流 - 公司前三季度毛利率为12.32%，负债率为51.41% [2] - 前三季度财务费用为1.57亿元，投资收益为3642.86万元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.88亿元，同比大幅增长113.73% [2][3][4] 业绩变动原因分析 - 利润及净利润下降主要由于农产品价格低位窄幅震荡，稻麦等主要产品毛利空间收窄 [3][4] - 扣非净利润下降幅度大于净利润，部分原因是收到拆迁补偿使非经常性损益增加 [4] - 经营活动现金流大幅增长主因销售期初库存小麦增加，同时为控制经营风险，外采及赊销规模下降 [3][4] 主要产品产销量情况 - 自产大小麦前三季度生产量64.25万吨，同比增长0.79%，销售量29.30万吨，同比增长26.30% [5] - 外采大小麦销售量29.52万吨，同比增长55.21% [5] - 水稻销售量13.44万吨，同比增长61.24%，麦种销售量10.14万吨，同比增长20.11% [5] - 大米销售量19.64万吨，同比下降21.09%，食用油销售量15.21万吨，同比下降15.16% [5] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为43,866户 [5] - 江苏省农垦集团有限公司为控股股东，持股934,896,426股，占总股本67.84% [6][7] - 前十大股东中包含全国社保基金四一三组合、香港中央结算有限公司以及多家公募基金产品 [6][7]

中美大豆贸易谈判进展 - 中美两国就关税、芬太尼、出口管制及美国301船舶收费等多个议题达成初步共识 [1] - 美国财政部长贝森特确认双方重点讨论了大豆贸易问题并期待两国领导人最终确认 暗示可能恢复美国大豆对华出口 [1] - 美国大豆对华出口的潜在恢复可能以美国在关税、芯片及海事船舶收费等领域的妥协为代价 [1] 大豆进口市场动态 - 中国买家尚未采购今年12月和明年1月船期的巴西大豆 因巴西大豆价格较芝加哥期货交易所11月期货价格每蒲式耳高出2.8至2.9美元 而美国大豆溢价仅为每蒲式耳1.7美元 [3] - 国内大豆油企业利润已为负值 原材料价格上涨将进一步压缩企业盈利空间 导致其选择暂不采购以减少损失 [3] 国内大豆供应制约因素 - 中国大豆种植面积和产量无法满足国内实际年需求 需依赖进口弥补缺口 [3] - 增加大豆种植面积将导致玉米、水稻、小麦或蔬菜等其他作物产量减少 而水稻和小麦作为主要口粮 其种植面积不能减少以避免口粮进口依赖风险 [7][12] - 玉米种植面积最大 因其用途广泛（直接食用、动物饲料、生物燃料、工业原料）且适应性强、产量高 全球玉米种植面积达2亿公顷 产量达11亿吨 [9][10] 农业土地资源配置 - 中国人均耕地面积全球不高 扩大耕地用于农业可能以牺牲工业、制造业发展所需土地为代价 [5] - 蔬菜水果供应充足是国内其价格相对便宜的重要原因 减少其种植面积将导致价格上涨 加重消费者负担 [9] 进口战略与平衡 - 完全实现大豆自给自足不现实 需通过进口弥补供需缺口 并优先保障最重要粮食作物的自给自足 [12] - 国际贸易需平衡 通过多渠道进口可确保供应安全与国家利益最大化 [12]

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至10月25日当周，巴西大豆播种率为34.4%，前一 周为21.1%，去年同期为37.7%，五年均值为42.5%。 （文章来源：新华财经） ...

农业农村部最新数据显示，"十四五"时期，全国新认证绿色、有机、名特优新和地理标志农产品3.6万个，每年向社会提供绿色优质农产品实 物总量超过2亿吨。 全谷物食品研发持续推进 小藜麦打开大市场 绿色、有机农产品热销的同时，全谷物食品正悄然靠近"C位"。在全谷物家族中，藜麦是重要的一员，从沙拉碗里的点缀到主食盘里的"主 角"，如今，小小藜麦打开"大市场"。 央视网消息：人们的要求已经不再是"吃得饱""吃得好"，而是要"吃得健康"。一碗饭能否吃出"全营养"？一盘菜又如何兼顾新鲜与品质？ 一片田园又能玩出多少新花样？ 走进北京多家超市，新鲜蔬果琳琅满目、色彩纷呈。绿色有机标识和产地溯源码成为不少蔬菜包装上的标配，羽衣甘蓝、西兰苔等特色蔬菜成 为新宠。记者发现，消费者对蔬菜品质的追求正日益提升。 百姓餐桌对"新鲜健康"的新需求，为田间地头的生产提出了更高要求。 安徽和县是我国重要的蔬菜生产基地。在这里，农户们用上了"气象小喇叭"等智能设备，实时监测大棚内的土壤和光照数据，再配合"在田保 鲜"技术，通过调节湿度和温度为蔬菜保鲜，调整上市期。 近年来，瞄准绿色、有机等农产品市场需求快速增长的新变化，安徽和县通过基础设施改造 ...

项目合作核心 - 山东省潍坊市峡山区高油酸花生项目战略合作签约仪式于10月23日在鲁花集团总部成功举行 [1] - 合作旨在整合各方优势资源，共同打造规模化、标准化、定制化的高油酸花生种植基地 [1] - 项目为政府与企业、国有企业与民营企业之间的深度协作搭建了有效平台和沟通媒介 [3] 合作方角色与战略意图 - 合作方包括峡山区党工委、山东鲁花集团、海南花晟农业开发有限公司及潍坊水务集团等代表 [3] - 潍坊水务集团认为项目与其发展规划高度契合，将完善国企农业板块战略布局并培育新经济增长点 [3] - 鲁花集团承诺将发挥其在生产加工、技术研发、品牌建设、国际贸易等全产业链的竞争优势，支持建设高标准粮油生产基地 [3] 项目预期影响与未来规划 - 项目预期推动农业提质增效，促进农民增收，为乡村全面振兴注入新动能 [1] - 项目将通过引领示范效应，带动区域经济作物种植面积扩大、农业种植结构优化及特色农产品示范区建设 [3] - 未来各方将以项目为起点，进一步拓展合作至现代高效农业、农文旅产业深度融合及高层次农业科技成果转化等领域 [4]

消费需求升级 - 消费者对蔬菜品质的追求日益提升，绿色有机标识和产地溯源码成为蔬菜包装标配，羽衣甘蓝、西兰苔等特色蔬菜受青睐 [1] - 百姓餐桌对“新鲜健康”的新需求为农业生产提出更高要求 [3] - 瞄准绿色、有机等农产品市场需求快速增长的新变化，行业加大绿色优质农产品供给 [5] 绿色有机农产品发展 - 安徽和县通过基础设施改造、标准化生产、加大科技投入，全县绿色食品、有机农产品和地理标志农产品总数达132个 [5] - “十四五”时期全国新认证绿色、有机、名特优新和地理标志农产品3.6万个，每年提供绿色优质农产品实物总量超过2亿吨 [7] - 安徽和县农户使用“气象小喇叭”等智能设备实时监测大棚数据，配合“在田保鲜”技术调节湿度温度为蔬菜保鲜并调整上市期 [3] 全谷物食品研发与市场 - 全谷物食品需求增长，藜麦从沙拉点缀变为主食主角，小小藜麦打开大市场 [8] - 青海乌兰县作为重要藜麦育种基地，在1.56万亩田里进行一千多种性状不同品种的良种选育 [8] - 山西静乐县5万亩藜麦全面推广优质高产品种，预计平均亩产超300斤，藜麦全产业链年产值将超5.3亿元 [9] - 燕麦、大麦等全谷物食品研发持续推进，合理增加全谷物膳食有助提升营养健康水平 [11] 农产品加工业升级 - 农产品加工业是连接田野与餐桌的“超级转换器”，冻干粥、马铃薯面条、整鸡提取蛋白饮品等创新成果丰富 [11] - 黑龙江五大连池作为大豆优势产区，大豆蛋白含量约38%，脂肪含量20%以上，集聚20家大豆加工企业 [12] - 加工技术不断创新，推动从传统农作物向更丰富生物资源拓展，加快构建多元化食物供给体系 [14] 农旅融合新业态 - 各地田野乡村变身天然“游乐场”，农文旅融合将传统农事活动变为有趣体验 [14] - 浙江绍兴新昌县会墅岭村凭借两千多株柿树吸引游客，今年10月以来吸引游客超8万人次，带动文旅消费超50万元 [14] - 江苏南通村民依托800亩荷塘发展民宿产业，春赏荷、秋尝藕成为独特体验 [16] - 浙江安吉蔓塘里自然村“戏楼咖啡”融合老宅历史韵味与现代咖啡文化，提供古法采茶、手工炒茶等体验项目 [18] - 农业农村部累计建设240个休闲农业重点县、推介2195个美丽休闲乡村，去年全国休闲农业营业收入近9000亿元 [18]