公司战略转型与定位 - 公司已从单一设备供应商转型为可提供“全场景、全温区、全流程系统解决方案”的提供商，服务领域从肉类冷链延伸至石化行业近零碳园区 [2] - 公司董事长将2016年成功研发氦气压缩机比喻为关键一跃，使公司从传统商业制冷（“杀猪摊”）跨越至可控核聚变、超低温科研（“屠龙场”）等高端领域 [3] - 公司通过内生研发与外延并购，补全了从低温（冷冻）到中温（暖通）到高温（制热）的全域温控产业链，并升级为“能源管家” [4] 核心技术突破与产品 - 2016年公司成功研发氦气压缩机，填补国内空白，该设备需解决构建接近绝对零度（零下271℃）的极低温难题，核心指标达到国际领先水平，成本仅为进口设备的20%左右 [3] - 该氦气压缩机应用于中国科学院重大科研装置，并于2020年入选国家能源局首批能源领域首台（套）重大技术装备项目 [3] - 公司通过并购百年全球空调企业顿汉布什及北京华源泰盟等，强化产业链，其“工业全域热控综合解决方案”可将工业余热从“负担”变为“资源” [4] 核心业务与市场机遇 - 在AI算力基建浪潮中，数据中心冷却从风冷转向液冷成为必然，公司为数据中心风冷、液冷系统提供关键的“一次侧冷却装备”，相关产品已入选《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 公司服务对象包括国家超算广州中心（“天河二号”）、中国移动、中国联通的多座核心数据中心以及各大银行总部数据处理中心 [5] - 在核电领域，旗下顿汉布什拥有最高核级资质，是国内唯一覆盖核岛各区域且产品品种最全的制冷服务商，服务了国内外二十余座核电站 [5] 财务表现与海外拓展 - 公司海外业务突飞猛进，今年上半年海外销售收入增长超30% [6] - 公司正推进“全球视野、本土运营”的全球化三步走战略，从产品“出海”到产能布局，再到文化融合 [6] 研发投入与未来规划 - 公司通过设立“中央研究院”聚焦前瞻技术，要求各事业群研发投入强度不低于4%，形成“成熟业务滋养未来”的体系 [7] - 展望“十五五”时期，公司提出“双轮驱动、两翼齐飞”图景：以传统制冷为基本盘，以数据中心冷却、核电冷却、海工装备、CCUS和氢能压缩机等为增长引擎，国内外市场协同并进 [7] - 公司品牌标语“让温度更有温度”包含两层含义：第一层是物理温度（技术核心），第二层是人文温度（传递责任与关怀），公司致力于通过绿色技术成为各行业碳中和的“标准配置” [8]

股票回购操作 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份306.47万股，占公司总股本的0.0728% [1] - 股份回购的最高成交价为47.00元/股，最低成交价为22.69元/股 [1] - 回购股份的成交总金额约为1.06亿元，不含交易费用 [1]

公司全球化战略 - 公司坚定不移地走全球化发展路线 [1] - 公司已在墨西哥、波兰、越南、泰国等地建立了海外生产基地 [1] - 全球化生产布局已形成 [1] 全球化布局的效益 - 全球化生产布局有助于公司更好应对国际贸易摩擦带来的风险 [1]

融资计划与产能扩张 - 公司拟发行可转债募集资金不超过10亿元 用于液冷新质智造基地项目及补充流动资金 [2] - 液冷新质智造基地项目投资总额8亿元 拟使用募集资金8亿元 旨在新建智能化液冷设备生产线以提升规模化生产能力 [3] - 项目实施旨在扩大液冷温控设备产能 满足下游客户需求并抓住行业发展机遇 [4] 历史融资与项目效益 - 公司2021年IPO首发募资净额4.43亿元 其中3.22亿元投入的专业特种环境系统研发制造基地项目已于2022年6月达到预定可使用状态 [5] - 2023年公司完成定增 募集资金净额7.89亿元 投入新基建领域智能温控设备等项目 截至2025年9月末两大定增募投项目分别已实现效益6075.96万元和4697.21万元 [5] - 截至2025年9月末 三大募投项目的累计产能利用率分别为83.37%、95.5%和91.4% [6] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.08亿元 同比增长26.84% 归母净利润1.5亿元 同比增长5.05% [8] - 2025年第三季度公司实现营业收入8.25亿元 同比增长22.74% 但归母净利润亏损32.5万元 同比由盈转亏 [8] - 第三季度销售毛利率为20.61% 同比减少5.25个百分点 环比减少5.59个百分点 [8] 业务发展与行业背景 - 公司主营业务为专业特种空调和温控设备 业务聚焦于数字与算力、电力与能源两大应用领域 [7] - AI时代下数据中心基建需求增长带动公司业务规模提升 [7] - 第三季度毛利率下降主要因产品收入结构变化 高毛利的工业、特种设备确认收入较少 且数据中心产品确认以前期风冷订单为主 [8] 重要股东减持 - 公司实控人一致行动人等4名重要股东计划合计减持不超过公司总股本的3.25% [9] - 以2025年11月27日收盘价53.75元/股计算 上述股东拟减持部分参考市值约为4.66亿元 [10]

融资计划与产能扩张 - 公司拟发行可转债募集资金不超过10亿元，用于液冷新质智造基地项目及补充流动资金[2] - 液冷新质智造基地项目投资总额8亿元，拟使用募集资金8亿元，旨在新建智能化液冷设备生产线以提升规模化生产能力[4] - 本次募资是公司IPO后第二次股权再融资，此前2023年4月曾通过定增募资净额7.89亿元[2][5] 历史募投项目效益 - 2021年IPO募投项目专业特种环境系统研发制造基地已于2022年6月达到预定可使用状态，2022年至2025年前9个月累计实现效益约4亿元[5] - 2023年定增两大募投项目截至2025年9月末已分别投入募集资金5.1亿元和1.12亿元，2025年前9个月分别实现效益6075.96万元和2143.02万元[5] - 截至2025年9月末，三大募投项目的累计产能利用率分别为83.37%、95.5%和91.4%[6] 近期财务状况 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.08亿元，同比增长26.84%，归母净利润1.5亿元，同比增长5.05%[8] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.25亿元，同比增长22.74%，但归母净利润亏损32.5万元，同比由盈转亏[3][8] - 2025年第三季度销售毛利率为20.61%，同比和环比分别减少5.25和5.59个百分点[9] 业务聚焦与市场机遇 - 公司主营业务为专业特种空调和温控设备，近年来业务更多聚焦于数字与算力、电力与能源两大应用领域[7] - AI时代下数据中心基建需求增长，带动公司业务规模提升[7] - 第三季度毛利率下降主因产品收入结构变化，高毛利的工业、特种设备确认收入较少，且数据中心产品确认以前期风冷订单为主[9] 重要股东减持 - 公司4名重要股东拟合计减持不超过3.25%公司股份，以2025年11月27日收盘价53.75元/股计算，拟减持部分市值约为4.66亿元[2][9][10]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收240.3亿元，同比增长16.9%；归母净利润32.4亿元，同比增长40.9%；扣非净利润30.8亿元，同比增长37.2% [2][4] - 2025年第三季度单季营收77.7亿元，同比增长12.8%；归母净利润11.3亿元，同比增长43.8%；扣非净利润10.7亿元，同比增长48.8% [2][4] - 2025年前三季度毛利率达28.08%，同比提升0.38个百分点；第三季度单季毛利率28.02%，同比微降0.15个百分点，整体保持稳定 [9] - 2025年第三季度单季费用率为12.06%，同比下降3.68个百分点，其中销售费用率1.63%、管理费用率5.52%、研发费用率5.13%、财务费用率-0.22%，均同比下降 [9] - 第三季度净利率达14.8%，同比大幅提升，推动利润高增长；当季经营性现金流净流入约18亿元，显示经营质量较高 [9] 业务板块分析 - 第三季度收入保持两位数增长，传统制冷业务和汽车零部件业务均保持增长 [9] - 传统制冷业务因季节性原因，第三季度同比增速较上半年有所放缓 [9] - 汽车零部件业务第三季度增长加速，主要受益于国内外大客户（如北美大客户第三季度销量同比增长）的产销增长 [9] 新业务发展 - 公司积极拓展人形机器人以及液冷等业务领域，后续行业空间较大，利润弹性可观，有望贡献第二成长曲线 [9] - 展望2025年第四季度及明年，看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及新业务带来的利润弹性 [9] 财务报表预测指标 - 预测2025年营业收入321.44亿元，2026年369.26亿元，2027年516.96亿元 [17] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润39.13亿元，2026年45.14亿元，2027年58.88亿元 [17] - 预测2025年每股收益0.93元，2026年1.07元，2027年1.40元 [17] - 预测2025年净资产收益率16.7%，2026年16.0%，2027年17.2% [17]

公司股价与交易表现 - 三花智控H股逆市上涨3.02%，报收32.74港元，成交额达6.6亿港元 [1] 财务预测与评级调整 - 摩根大通将公司2025至2027年的财务预测平均上调20% [1] - 目标价由41港元上调至42港元，并维持“增持”评级 [1] 业绩与增长驱动力 - 第三季度业绩超预期，管理层上调业绩指引 [1] - 关键增长趋势包括人形机器人及AIDC液冷等新兴领域保持强劲势头 [1] - 汽车零件业务具韧性，全球供应链体系结构完整 [1] 未来业绩展望 - 第四季度及明年，即使面对高基数，公司的盈利增长及利润率扩张仍将持续 [1] - H股和A股自10月以来有所回调，主要因投资者获利了结 [1] - 基于公司在各关键领域的稳健基本面和战略定位，当前被视为趁低吸纳的机会 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将三花智控A股目标价从49元人民币上调至55元人民币，基于48倍预测市盈率[1] - 建银国际将三花智控H股目标价从46港元上调至49港元[1] - A股及H股均维持"跑赢大市"评级[1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度收入同比增长13%[1] - 2025年第三季度净利润同比增长44%[1] - 2025年第三季度核心利润同比增长49%[1] - 2025年第二季度收入、净利润、核心利润分别增长19%、39%及35%[1] - 毛利率维持平稳于27.5%[1] - 费用比率在2025年第三季度下降2.8个百分点至12.3%[1] 盈利预期与增长动力 - 管理层重申其盈利指引[1] - 预期2025年净利润增长约30%[1] - 预测2026年净利润增长约20%[1] - 传统空调冷暖产业受到液冷和电池储能的新需求推动[1] - 持续的供应短缺以及公司的技术储备将使三花成为此细分领域的被动赢家[1] 估值与股价催化剂 - 三花A股2026年预测市盈率为44倍[1] - 三花H股2026年预测市盈率为33倍[1] - 强劲基本面、A股回购承诺以及即将于2026年第一季度亮相的Optimus V3催化剂将在中期内支持股价[1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度收入按年增长13% [1] - 2025年第三季度净利润按年增长44%，核心利润按年增长49% [1] - 2025年第三季度业绩表现优于第二季度（第二季度净利润增长39%，核心利润增长35%） [1] - 毛利率维持平稳于27.5% [1] - 2025年第三季度费用比率下降2.8个百分点至12.3% [1] - 预期2025年净利润将增长约30%，2026年将增长约20% [1] 行业发展与公司前景 - 传统空调冷暖产业正受到液冷和电池储能的新需求推动 [1] - 持续的供应短缺以及公司的技术储备将使公司成为此细分领域的被动赢家 [1] 投资评级与目标价 - A股目标价从49元上调至55元，H股目标价从46港元上调至49港元 [1] - 均维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价上调基于更高的48倍预测市盈率 [1]

投资评级与目标 - 报告对英维克给予“增持”评级 [1] - 公司最新收盘价为70.06元，总市值为684.18亿元 [1] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点认为公司业绩符合预期，并加速海外拓展 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [2] - 2025年单三季度公司实现营业收入14.53亿元，同比增长25.34%；归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [2] 财务表现分析 - 公司Q3营收同比稳定增长25.34%，但环比下降11.44%，预计主要受国内数据中心上架节奏影响 [3] - Q3毛利率为29.40%，同比下降3.43个百分点，但环比提升3.43个百分点，预计主要受营收结构影响 [3] - 前三季度整体期间费用率为15.52%，同比下降3.36个百分点，其中销售费用率下降幅度最大，为3.96%（同比下降2.61个百分点） [3] - 截至三季度末，存货为12.32亿元，同比增长37.5%；预付款项为0.26亿元，同比增长63.44%，主要系预付材料款增加，显示公司订单稳定，业绩增长确定性较强 [3] 技术优势与行业地位 - 公司在液冷技术领域拥有全链条平台优势，产品覆盖从冷板、快速接头到CDU、机柜及长效液冷工质等 [4] - 2024年9月，公司的Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证；公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴 [4] - 相关液冷技术和产品在算力和储能行业得到广泛应用，成为公司业绩增长的重要推动力 [4] - 报告认为，AI等新技术应用正拉动液冷生态快速成熟，公司作为该领域的技术龙头，有望凭借其平台优势持续受益于算力中心需求增长 [5] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为57.7亿元、71.9亿元、87.9亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.0亿元、7.7亿元、9.6亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.78元、0.98元 [5] - 以2025年10月31日股价70.06元计算，公司2025-2027年市盈率（PE）分别为114.62倍、89.39倍、71.40倍 [5] - 预计公司2025-2027年毛利率将逐步提升，分别为28.7%、28.9%、29.2% [8] - 预计净资产收益率（ROE）将持续改善，2025-2027年分别为17.0%、17.9%、18.3% [8]