报告核心观点 聚焦内需视角，关注以旧换新与新消费投资机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9][20] 分组1：行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨，跑赢沪深300指数，其中纺织服饰行业上涨2.05%，轻工制造行业上涨2.43% [21] - 年初至今饰品与文娱用品子行业表现出色，涨幅分别为24.13%和13.51% [22] - 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，营收同比下降0.78%，归母净利润同比下降18.85%；纺织服饰业绩承压，营收同比下降13.33%，归母净利润同比下降5.56% [5][25][29] 分组2：家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础 - 房地产行业整体仍承压，今年前5月住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降 [37] - 政策端加力支持，改善家居消费边际，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [42] - 今年前5个月，社会消费品零售总额家具类同比增长21.40%，较去年同期提升18.40个百分点 [43] - 家居用品行业年内业绩改善可期，2024年和今年一季度合同负债同比分别增长20.47%和22.53% [55] 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础 - 近两年电动两轮车行业承压，2024年销量同比下降10.55% [59] - 电动两轮车出口呈现平稳态势，今年前5月单车出口价格提升 [60] - 以旧换新政策成效显现，推动行业全年实现较好销售表现，预计今年电动两轮车行业将实现较为良好的销售表现 [65] - 以旧换新政策深化推进，为电动两轮车企业全年业绩增长提供支撑，相关企业今年一季度收入端有明显改善 [70] - 电动自行车新政，龙头企业有望受益，新版《电动自行车安全技术规范》将于今年9月1日正式实施 [72] 分组3：新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起 Z世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展 - 国内谷子经济保持较高增长且具备充足潜力，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年将超3000亿元 [77][79] - 女性为国内谷子经济消费的主要人群，Z世代人群作为主力消费群体，消费能力较强，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [82] - 国内泛二次元群体稳步扩大，相关市场规模也呈现增长，为谷子经济发展创造良好大环境 [87] - 后疫情时代，消费者关注情绪价值悦己消费兴起，为兴趣、情绪买单成Z世代人群主流 [92][93] - 谷子能够匹配情绪价值，亦可成为社交纽带，具备收藏价值 [95] 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气 - 国内宠物行业规模超3000亿元，宠物猫市场潜力较大，预计2026年宠物猫市场规模将超越宠物犬 [97] - 千亿级宠物食品行业，保持平稳增长，2024年规模达到1585.06亿元，同比增长8.49% [100] - 消费者对国产品牌偏好提升较为明显，无明显品牌偏好的宠物主将成为国产品牌挖掘的潜力客群 [105] - 科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分，对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场 [108][110][113] - 宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色，京东、天猫平台“618”大促数据显示国产品牌成绩优异 [116] 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能 - 国内女性卫生用品市场规模超过850亿元，2024年市场规模为867.10亿元，同比增长23.27% [119] - 国内卫生巾市场份额较分散，为非头部、新兴品牌创造成长空间，百亚股份及其下属品牌自由点市场份额稳步提升 [122][123] - 电商成为女性卫生用品的重要销售渠道之一，线上渠道占比提升较为明显 [129] - 电商渠道兴起，为非头部国产品牌创造弯道超车可能性，抖音平台数据显示非传统头部品牌取得良好销售成绩 [131][134] - 卫生巾的产品属性，为品牌方打造大单品提供支持，消费者购买卫生巾更为关注其功能特性 [135][139] 分组4：投资策略 - 聚焦内需，关注两新消费，以旧换新政策推动家居和电动两轮车行业发展，新消费领域谷子经济、宠物食品、卫生巾行业有投资机会 [20][142] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9]

电商平台卫生巾销售表现 - 天猫618个护品牌销售榜显示护舒宝等卫生巾品牌进入TOP10 统计区间为5月16日20点至5月26日23点 [1] - 京东618开启一小时卫生巾成交额同比增长3倍 [1] - 抖音商城618期间5月13日至5月26日朵薇 绵绵的羊等品牌进入个护家清热卖店铺榜TOP10 [1] 网红卫生巾品牌竞争格局 - 朵薇由拥有3600万粉丝的网红黄子韬主理 首场带货直播30分钟售罄50万单GMV超4000万元 [10] - 绵绵的羊由网红赵子涵创立 店铺粉丝量2484万 销量572万 两个月内粉丝减少86万但销量增加973万 [5][6] - 朵薇因产能不足采用预售模式 绵绵的羊由诺宸股份代工保持现货供应 [10][11] 卫生巾行业质量事件影响 - 2024年11月卫生巾品牌集体被曝"偷工减料"问题 涉及长度不符和PH值安全性质疑 [7] - 2025年央视3·15晚会曝光卫生巾残次料翻新问题 涉及自由点 全棉时代 苏菲等品牌 [8] - 百亚股份2025年一季度归母净利润131亿元同比增长273% 线下渠道表现稳健 [12] 网红品牌营销策略 - 绵绵的羊强调"亲自把控"生产环节 以"家人"概念建立信任 [2][9] - 朵薇通过24小时工厂直播透明化生产流程 每片卫生巾捐赠5%给"月经贫困"项目 [9] - 传统品牌负面舆情促使消费者转向新品牌 新品牌需强化安全信任 [8][9] 卫生巾市场发展趋势 - 2024年中国卫生巾市场规模达991亿元 复合年均增长率59% 电商渠道增速17% 大促销售额占比超40% [13] - 新版《一次性使用卫生用品卫生要求》将于7月1日实施 明确原材料 微生物和荧光物质三大红线 [14] - 2024年卫生巾行业消费者投诉量同比上升23% 质量问题仍是行业痛点 [13]

朵薇卫生巾质量事件 - 消费者反映朵薇卫生巾含黑色异物 品牌方称检验合格并跟进处理 [1] - 朵薇品牌5月18日在浙江东阳工厂发布六款医护级卫生巾新品 [1] - 该事件可能影响消费者对产品质量的信任 进而调整购买决策 [1] - 卫生巾行业近期频发质量问题 或促使监管和标准进一步收紧 [1] 杨铭宇黄焖鸡管理层变动 - 创始人杨晓路卸任法定代表人 执行董事 总经理职务 [2] - 刘华兰接任法定代表人并担任董事 经理 财务负责人 [2] - 公司成立于2011年12月 注册资本1000万元人民币 由杨晓路全资持股 [2] - 管理层变动可能影响公司治理稳定性及市场对品牌发展的预期 [2] 万达电影战略调整 - 公司战略重心转向非票收入增长 目标实现好莱坞4:6的票房与非票收入比例 [3] - 计划将影院打造为多功能娱乐空间 覆盖观影和非观影群体 [3] - 战略包括举办展览 市集 明星见面会 沉浸式直播等活动 [3] - 此举可能推动行业探索多元化收入来源 改变影院运营模式 [3] 雷诺CEO转任开云集团 - 雷诺CEO卢卡·德·梅奥将于7月15日卸任 [4] - 开云集团拟任命梅奥为CEO 2025年9月15日正式就职 [4] - 该变动显示跨行业管理经验受到奢侈品行业认可 [4] - 可能引发市场对汽车和奢侈品行业人才流动的关注 [4][5]

朵薇现象与市场表现 - 朵薇卫生巾上线14天销售额达5458万元，迅速跻身抖音平台品类TOP3，6天后登顶行业TOP1 [3] - 首场直播30分钟售罄50万单卫生巾组合套装，刷新抖音个人护理榜行业记录 [3] - 舆论将新品牌上市爆火且需求断层领先的现象定义为"朵薇现象" [4] 品牌打造底层逻辑 - 解决行业核心痛点：消费信任黑洞→深入供应链源头→自造流量护城河 [6] - 通过"透明工厂"模式实现可视化生产，设置9个摄像头24小时直播核心生产环节 [11] - 自建工厂实现全链条控制，新品量产周期缩短50%以上，初期投入2.75亿元建设3条自动化生产线 [16][17][19] 行业背景与信任重构 - 2021年后消费行业进入调整期，约30%新品牌停更天猫旗舰店，行业经历出清 [9] - 卫生巾行业存在虚标、荧光剂超标、翻新二手货等问题，信任严重透支 [10] - 工厂洁净度达医药/半导体标准，产品通过17项检测并提前执行新国标，获"医护级"认证 [13] 流量运营策略 - 联合明星黄子韬、卫生用品商会会长形成"话题+用户+制造"的爆款组合 [23][25] - 直播电商经验沉淀成熟IP运营打法，不过度消耗明星流量 [29] - 通过1分钱试用装收集4.95万单用户反馈，实现需求侧与产线无缝对接 [19] 行业影响与模式创新 - 东方甄选跟进建设透明工厂，验证朵薇模式对行业的示范效应 [13] - 采用"透明化+供应链"双轮驱动，在流量红利消退背景下实现逆势突围 [30] - 工厂计划从3条生产线扩展至12条，强化规模效应 [19]

卫生巾行业 - 朵薇品牌以"透明工厂"概念突袭市场，首场直播销售额破4000万，定价不足传统品牌单片价格的60% [2] - 低价底气源于医护级资质规避医用级长周期审批，直击行业暴利软肋——恒安国际毛利率常年维持在63% [2] 美妆行业 - 珀莱雅以107.78亿年营收超越了霸榜23年的上海家化，登顶国货之首 [2] - 行业前十门槛攀升至25.69亿，研发投入激增——上美股份、巨子生物研发费用增速均超40% [2] 邮轮行业 - 经历2024年暑期价格崩盘（部分航线跌价60%）后，皇家加勒比、爱达邮轮转向文化跨界求生 [2] - 推出"哪吒闹海""乐高大师课"等主题航次，五一上海港创下单日3万人次出入境新高 [2] 影视IP行业 - 光线传媒凭《哪吒之魔童闹海》150亿票房横扫春节档，一季度净利润暴涨374.79%至20.16亿 [3] - 董事长王长田在市值腰斩之际减持套现5.38亿，折射出电影业对单IP的深度焦虑 [3] IP商业化 - 良品铺子、洽洽年联名超50次，IP合作创收71亿 [3] - 故宫餐饮人均500元的"进宫吃饭"热潮，印证了文化IP溢价对消费理性的压倒性胜利 [3] 网红经济 - papi酱的MCN机构papitube年营收曾达45.2亿 [3] - 霸王茶姬借"成功学"人设打造品牌叙事，Labubu潮玩依托明星营销引爆社交声量 [3] AI行业 - 文科友好、月薪3万的AI训练师岗位成为热门 [4] - 《滕王阁序》被AI检测系统误判为100%生成文本，催生"降AI率"灰色产业，单篇论文检测费高达3000元 [4] 其他行业动态 - 滴滴的小弟们不想再给聚合型平台打工 [5] - 茅台找张艺兴代言试图变"年轻" [6] - 吉利匆忙私有化极氪可能与雷军有关 [6] - 万达广场成为王健林的套现中心 [6]

行业竞争格局 - 卫生巾市场高度成熟且竞争激烈 新锐国货品牌朵薇近期实现爆发式增长 成为行业焦点[1] - 朵薇在14天内销售额突破5458万元 跃升至抖音平台卫生巾品类月度销售额排行榜第三位 打破行业增长惯性[1] 市场表现与消费者反馈 - 朵薇抖音官方旗舰店采取限量发售策略 每日仅放出约5000单产品 库存通常在开售10秒内售罄[4] - 消费者高频评论"根本抢不到" 反映供需矛盾尖锐[5] - 10秒售罄现象印证品牌在目标消费群体中的热度[4][5] 产品定位与营销策略 - 朵薇产品定位和营销策略精准击中部分女性消费者对高品质、新体验国货卫生巾的需求痛点[5] - 公司通过抖音等新兴渠道实现快速突围 是典型的新消费品牌打法[6] 运营挑战 - 供应链能力与市场爆发速度存在显著落差 产能不足成为主要瓶颈[5] - 公司面临将短期热度转化为长期竞争力的挑战 需加强供应链根基和运营能力[6] 品牌发展策略 - 公司在产能扩张过程中注重效率与质量把控 同时关注"主动退差价"等消费者权益细节[6] - 公司试图在高速发展中兼顾稳健运营与用户体验 展现构建长期品牌价值的意识[6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：百亚股份 - 行业：卫生巾行业 纪要提到的核心观点和论据 电商业务 - 核心观点：公司计划借 618 活动消除疫情影响，恢复电商业务常态，各平台数据已恢复到疫情前水平，抖音居首，天猫第二，拼多多接近第一，整体促销活动渐归正常，ROI 有改善但仍有提升空间 [2][3] - 论据：3 月底至 4 月投入较多费用挽回消费者信任，使各平台数据回升 线下业务 - 核心观点：线下业务受疫情影响小，运营平稳，按既定节奏推进全国拓展，不同区域库存和销售情况有差异 [5] - 论据：23 年起全国拓展，一季度因三八节表现好，四季度因双十一贡献大，二、三季度较平淡；三八节与 315 舆情事件影响终端经销商库存，现库存逐步恢复常态，川渝库存相对高，新区域低库存控风险 市场竞争 - 核心观点：卫生巾市场竞争激烈，部分品牌退出，新品牌进入，公司调低电商整体增速预期，短期内不担心其他行业进入 [2][10] - 论据：消费者粘性强，新品牌推广难度随人群扩大而增加，达到一定体量后盈利和持续增长面临挑战，行业本身经营难度高 产品差异化 - 核心观点：公司产品差异化体现在技术指标和附加价值上，有先发优势，持续迭代产品，每年推新品 [11] - 论据：推出益生菌产品，强调薄、柔、稀等技术指标，提供有机纯棉和敏感肌系列等附加价值，电商获取消费者需求效果优于传统线下试调 渠道拓展 - 核心观点：线下渠道拓展是重点，新区域以权重店为主，不同区域渠道结构差异大，川渝云贵川等地进行渠道下沉，与竞争对手终端网点覆盖有差距 [4][13] - 论据：广东重点做美宜佳等 CDS，川渝等地与恒安相比终端网点覆盖不足 盈利情况 - 核心观点：除抖音外其他渠道盈利状况良好，天猫 ROI 未恢复到疫情前水平，广东预计下半年盈亏平衡并高速增长，川渝一季度同比增长约 30%，全年增速保持高个位数至十来个点 [4][17][18] - 论据：各渠道盈利受多种因素影响，如市场份额、费用投入、基数等 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电商平台囤货式购买减少，线下按需购买需求稳定，因电商囤货以大包装或组合装为主，疫情抑制囤货需求，而线下刚需始终存在 [9] - 益生菌 Pro 系列产品占整个益生菌系列接近 1/3，增速最快 [19] - 公司已对绒毛浆做储备并签订远期合同，关税战对成本影响可控，对毛利率影响更大的是渠道费用 [20] - 线下渠道费用投放按业务规划有节奏进行，效果依赖区域逐步拓展 [21] - 川渝地区一季度净利率达 30%，新区域整体仍亏损，新区域产品结构更优 [22][23] - 二季度外围市场预计保持较高增长，表现取决于 6 月份数据 [24] - 罗杰斯、淘淘树、探颜色等品牌在线上和线下有不错表现，探颜色去年开始布局线下，进展良好 [25] - 浙江和山东电商业务带动线下业务发展，华东华南地区节奏更好 [26] - 公司策略延续两三年目标，每年 30%增长有望成行业第一，618 若恢复正常，下半年有机会弥补疫情影响，目前营收预计超 40 亿，实现 30%以上增长问题不大 [27]

公司战略转型 - 三只松鼠宣布推出卫生巾品牌"她至美"，标志着从单一零食赛道向全品类消费品牌的加速转型 [3] - 公司提出"不做单一品牌，要做全品类消费公司"的目标，目前有33个子品牌在孵化 [6] - 战略规划包括一分利便利店、大满坚果高端坚果品牌、金牌奶爸宠物食品、自有品牌全品类生活馆等 [6] 新产品布局 - "她至美"卫生巾主打"消毒级品质"，通过0真菌检验，抑菌率达99%，采用有机棉材质 [3] - 产品定位社区生活刚需，属于日化用品类别 [6] - 公司为部分子品牌设定2025年销售目标，日化类产品目标1亿元 [7] 业绩表现 - 2024年实现营收106.22亿元，同比增长49.3%，归母净利润4.077亿元，同比增长85.51% [6] - 线上渠道贡献超七成营收 [6] - 业绩增长得益于"高端性价比"战略深化及全渠道布局突破 [6] 行业背景 - 卫生巾行业频现安全隐患，公司试图成为行业破局者 [4] - 零食行业增速放缓、价格战加剧，促使公司寻求多元化发展 [6] - 专家认为多元化策略可分散风险，但需在新市场建立竞争力 [9] 市场计划 - "她至美"卫生巾已在生态大会展示，将于近期多渠道上线 [9] - 公司采取"先推出去试试"的探索性策略，不排除失败可能 [9] - 目前产品尚未上线电商平台 [9]

朵薇品牌首秀表现 - 开售15分钟卖出19.5万件，不到一小时带货GMV达4000万[1] - 直播订单量超80万单，商品销售额超4000万[2] - 5月19日中午开播仅4分钟，晚上开播9分钟产品即售罄[2] - 4月11日送出4.95万份"1分钱"卫生巾试用，不到一分钟售罄[4] 品牌背景与商业模式 - 采用"顶流明星+头部机构+顶尖工厂"三方合作模式[10] - 浙江朵薇护理用品有限公司成立于2021年6月[7] - 黄子韬间接持有龙则灵44%股权，遥望科技控股子公司为第一大股东[7] - 品牌已通过17项国家检测，定位为医护级卫生巾[4] 行业背景与竞争格局 - 去年11月卫生巾行业曝出偷工减料事件引发公愤[5] - 今年央视3·15晚会曝光卫生巾行业乱象[6] - 凡客诚品创始人陈年、东方甄选等宣布入局卫生巾行业[6] 直播电商合作基础 - 黄子韬2021年7月联手遥望入局直播电商[11] - 2021年10月快手带货首秀GMV达2.3亿元[11] - 2024年抖音首秀预估GMV2500-5000万元[11] - 遥望科技拥有贾乃亮、杨子黄圣依等明星主播资源[11] MCN转型探索 - MCN机构面临广告变现难题，转向自建品牌[14] - 微念放弃MCN业务转型为螺蛳粉品牌公司[15] - 朵薇模式为MCN与品牌方深度合作提供新思路[17] - 品牌计划今年6月进入线下商超等渠道[17]

中国造纸协会生活用纸专业委员会的数据则显示，2022 年我国卫生巾行业市场规模为 991 亿元，2012 - 2022 年期间，我国卫生巾行业市场规模的年复合增长率(CAGR)为 5.9%。 而据Nint任拓数据整理的网络公开数据显示，我国的生活用纸人均消费量对比发达国家仍有提升空间 ——美国生活用纸人年均消费量约30公斤，日本约为15公斤，中国则不足10公斤，市场至少有50%的增 量空间;卫生巾市场亦如此，人均消费量有较大提升空间。 随着居民生活习惯加速迭代，我国生活用纸与卫生巾行业驶入高速发展轨道。千亿级市场规模持续扩 容，一场关乎消费体验与产业革新的浪潮也悄然掀起。 本文基于网络公开数据，以及 Nint 任拓数据旗下任拓情报通本期发布的《行业趋势快速报告 | 纸品&卫 生巾行业报告》(任拓数据覆盖多个主流电商平台和内容平台，但不包括部分小众及线下渠道，存在一 定局限。)，观察与分析纸品&卫生巾行业正在发生的变革，希望为从业者、投资者及相关人士提供一 个了解行业现状与未来趋势的窗口与切面。信息解读与观点输出仅代表个人看法，不构成决策建议。 行业趋势概览：纸品&卫生巾行业潜能巨大 据中国生活用纸年鉴，202 ...