纪要涉及的公司和行业 - 公司：百亚股份 - 行业：卫生巾行业 纪要提到的核心观点和论据 电商业务 - 核心观点：公司计划借 618 活动消除疫情影响，恢复电商业务常态，各平台数据已恢复到疫情前水平，抖音居首，天猫第二，拼多多接近第一，整体促销活动渐归正常，ROI 有改善但仍有提升空间 [2][3] - 论据：3 月底至 4 月投入较多费用挽回消费者信任，使各平台数据回升 线下业务 - 核心观点：线下业务受疫情影响小，运营平稳，按既定节奏推进全国拓展，不同区域库存和销售情况有差异 [5] - 论据：23 年起全国拓展，一季度因三八节表现好，四季度因双十一贡献大，二、三季度较平淡；三八节与 315 舆情事件影响终端经销商库存，现库存逐步恢复常态，川渝库存相对高，新区域低库存控风险 市场竞争 - 核心观点：卫生巾市场竞争激烈，部分品牌退出，新品牌进入，公司调低电商整体增速预期，短期内不担心其他行业进入 [2][10] - 论据：消费者粘性强，新品牌推广难度随人群扩大而增加，达到一定体量后盈利和持续增长面临挑战，行业本身经营难度高 产品差异化 - 核心观点：公司产品差异化体现在技术指标和附加价值上，有先发优势，持续迭代产品，每年推新品 [11] - 论据：推出益生菌产品，强调薄、柔、稀等技术指标，提供有机纯棉和敏感肌系列等附加价值，电商获取消费者需求效果优于传统线下试调 渠道拓展 - 核心观点：线下渠道拓展是重点，新区域以权重店为主，不同区域渠道结构差异大，川渝云贵川等地进行渠道下沉，与竞争对手终端网点覆盖有差距 [4][13] - 论据：广东重点做美宜佳等 CDS，川渝等地与恒安相比终端网点覆盖不足 盈利情况 - 核心观点：除抖音外其他渠道盈利状况良好，天猫 ROI 未恢复到疫情前水平，广东预计下半年盈亏平衡并高速增长，川渝一季度同比增长约 30%，全年增速保持高个位数至十来个点 [4][17][18] - 论据：各渠道盈利受多种因素影响，如市场份额、费用投入、基数等 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电商平台囤货式购买减少，线下按需购买需求稳定，因电商囤货以大包装或组合装为主，疫情抑制囤货需求，而线下刚需始终存在 [9] - 益生菌 Pro 系列产品占整个益生菌系列接近 1/3，增速最快 [19] - 公司已对绒毛浆做储备并签订远期合同，关税战对成本影响可控，对毛利率影响更大的是渠道费用 [20] - 线下渠道费用投放按业务规划有节奏进行，效果依赖区域逐步拓展 [21] - 川渝地区一季度净利率达 30%，新区域整体仍亏损，新区域产品结构更优 [22][23] - 二季度外围市场预计保持较高增长，表现取决于 6 月份数据 [24] - 罗杰斯、淘淘树、探颜色等品牌在线上和线下有不错表现，探颜色去年开始布局线下，进展良好 [25] - 浙江和山东电商业务带动线下业务发展，华东华南地区节奏更好 [26] - 公司策略延续两三年目标，每年 30%增长有望成行业第一，618 若恢复正常，下半年有机会弥补疫情影响，目前营收预计超 40 亿，实现 30%以上增长问题不大 [27]

继黄子韬发布主理的卫生巾品牌"朵薇"后，卖零食的三只松鼠，也要开始做卫生巾了。 三只松鼠宣布跨界做卫生巾 近日，三只松鼠召开了"三生万物"2025全域生态大会。会上，三只松鼠宣布推出卫生巾品牌"她至美"。 这一战略动作标志着三只松鼠从单一零食赛道向全品类消费品牌的加速转型，也为其"三年200亿营 收"目标注入新增长活力。 据品牌方介绍，"她至美"卫生巾主打"消毒级品质"，产品通过0真菌检验，内含抑菌芯片，抑菌率达 99%，并采用零甲醛、零可疑荧光剂的有机棉材质。 有业内人士指出，近年来卫生巾行业频现安全隐患，三只松鼠借此机会入局，试图成为行业破局者。 "她至美"卫生巾外包装效果图 对于跨界布局卫生巾市场，三只松鼠回应称，此举是基于全品类生活馆的战略规划，"公司正聚焦一分 利便利店、大满坚果高端坚果品牌、金牌奶爸宠物食品、自有品牌全品类生活馆。生活馆里主要围绕社 区生活刚需，所以会卖卫生巾等日化用品。" 财报显示，2024年三只松鼠实现营收106.22亿元，同比增长49.3%，归母净利润4.077亿元，同比增长 85.51%，创上市以来最佳业绩。这一增长得益于其"高端性价比"战略的深化及全渠道布局的突破——线 ...

公司战略转型 - 公司宣布推出卫生巾品牌"她至美"，并计划成为全品类消费品牌，涵盖宠物食品、酒类、洗护等多个领域 [1][3] - 目前有33个子品牌在孵化，包括宠物食品品牌"金牌奶爸"、酒类品牌"孙猴王"、儿童零食品牌"小鹿蓝蓝"和预制菜品牌"围裙阿姨" [5] - 公司提出2025年销售目标：方便速食2.5亿元、酒水类1亿元、日化类1亿元、咖啡类0.5亿元、预制菜0.5亿元 [5] 卫生巾行业布局 - 卫生巾品牌"她至美"主打消毒级别品质，出厂0真菌检验，抑菌效果达99%，不含绒毛浆、零甲醛、零可疑性荧光剂 [3] - 行业近期迎来多个新入局者，包括明星黄子韬推出的"朵薇"品牌，均以"安全可放心使用"为卖点 [3] - 卫生巾行业因质量问题频发（如2024年长度不符事件、央视315曝光劣质产品）进入洗牌期，新入局者试图破局 [3] 财务表现与营销策略 - 2024年公司营收106.22亿元（同比增长49.30%），归母净利润4.077亿元（同比增长85.51%），为上市以来最佳财报 [5][6] - 2024年销售费用达18.68亿元（同比增长50.9%），其中促销及平台服务费12.24亿元（同比增长57%） [7] - 线上渠道收入占比70%（74.07亿元），新兴电商平台（抖音、拼多多）销售额占比从2022年9.8%升至2024年24.8%，传统电商（淘宝、京东）占比降至41.3% [7] 供应链与未来规划 - 公司提出"高端性价比"战略，通过"制造、品牌、零售"一体化布局缩短产品交付周期 [8] - 港股IPO募资计划用于新建21座国内加工工厂（华东7座、华北4座、西南4座、华南6座）及1座越南工厂，以优化供应链和成本 [8] - 创始人章燎原称2025年为"重生年"，强调过去13年为沉淀期，未来将向大型企业转型 [6][9]

朵薇品牌首秀表现 - 开售15分钟卖出19.5万件，不到一小时带货GMV达4000万[1] - 直播订单量超80万单，商品销售额超4000万[2] - 5月19日中午开播仅4分钟，晚上开播9分钟产品即售罄[2] - 4月11日送出4.95万份"1分钱"卫生巾试用，不到一分钟售罄[4] 品牌背景与商业模式 - 采用"顶流明星+头部机构+顶尖工厂"三方合作模式[10] - 浙江朵薇护理用品有限公司成立于2021年6月[7] - 黄子韬间接持有龙则灵44%股权，遥望科技控股子公司为第一大股东[7] - 品牌已通过17项国家检测，定位为医护级卫生巾[4] 行业背景与竞争格局 - 去年11月卫生巾行业曝出偷工减料事件引发公愤[5] - 今年央视3·15晚会曝光卫生巾行业乱象[6] - 凡客诚品创始人陈年、东方甄选等宣布入局卫生巾行业[6] 直播电商合作基础 - 黄子韬2021年7月联手遥望入局直播电商[11] - 2021年10月快手带货首秀GMV达2.3亿元[11] - 2024年抖音首秀预估GMV2500-5000万元[11] - 遥望科技拥有贾乃亮、杨子黄圣依等明星主播资源[11] MCN转型探索 - MCN机构面临广告变现难题，转向自建品牌[14] - 微念放弃MCN业务转型为螺蛳粉品牌公司[15] - 朵薇模式为MCN与品牌方深度合作提供新思路[17] - 品牌计划今年6月进入线下商超等渠道[17]

品牌上线与销售表现 - 黄子韬自创卫生巾品牌"朵薇"于2025年5月18日正式上线，引发社交媒体和消费市场广泛关注 [1] - 开售15分钟卖出19.5万单，20分钟订单量达24.1万单，首场直播80万单库存全部售罄，销售额突破4000万元 [1] - 销售爆发力得益于黄子韬庞大的粉丝群体和直播带货积累的人气 [1] 产品定位与生产体系 - 产品走高性价比路线，基础组合装62片售价49.8元（单片0.8元），西藏新疆地区推出124片装售价99.8元 [2] - 工厂设有3条生产线，每分钟生产1200片，6月15日实现100%全自动化，废品率控制在2% [2] - 产品通过17项国家检测，菌落总数为0（国标≤100），采用AI污点检测和全流程二维码追踪 [2] 市场反馈与品牌投入 - 用户正面评价包括"超薄透气""吸收性好"，建议增加420mm夜用款和优化240mm日用长度 [3] - 公司已投入数亿元用于收购浙江金华工厂、改造生产线及研发 [3] - 招聘政策体现"女性友好"理念，月薪最高达3万元，大专起投且不限专业 [3] 商业版图与跨界布局 - 黄子韬关联15家企业，实际控制22家企业，涉及娱乐、电商、传媒、科技等领域 [4] - 娱乐产业布局包括龙韬影业和龙韬娱乐，涵盖艺人经纪、影视制作和音乐发行 [5] - 电商领域拥有潮流服饰品牌"YKYB"，并通过直播带货覆盖美妆、日用品等品类 [5] 行业竞争与发展挑战 - 卫生巾行业竞争激烈，现有知名品牌占据市场主导地位，新品牌用户留存难度大 [6] - "医护级"仅为团体标准非国家强制认证，可能影响部分消费者信任度 [7] - 明星效应带来的短期热度需转化为长期产品质量和用户体验优势 [7]

中国制造业全球地位 - 中国制造业增加值自2010年起超过美国 连续15年保持全球第一规模[1] - 中国是全球唯一覆盖600多个产业链种类的国家 其中40%产业链规模居全球首位[1] 制造业细分领域优势 - 山东昌乐县鄌郚镇电吉他产量占全国三分之一 全镇超1万人从事乐器制造[23] - 河南焦作桑坡村拥有全国最先进的羊皮深加工技术 为UGG等品牌代工[26] - 河南许昌假发产业全球第一 生产环节仍依赖手工穿针[28] - 曹县从寿衣转型演出服再到汉服产业 形成完整产业链[32] 制造业运营模式 - 旧衣回收行业日均处理20-30吨 每吨售价约5000元 主要出口东南亚/南美/非洲[13] - 卫生巾行业成熟度高 正规厂家产品安全性有保障 但散装产品多为残次品再加工[17] - 青岛服装市场因长期为一线城市供货 形成超前审美 反向引领流行趋势[19] 制造业人力资源现状 - 熟练工月收入可达1万+ 但行业面临招工难问题[34][47] - 工人普遍采用计件工资制 月收入范围5000-10000元[47] - 年轻工人更倾向快递/外卖等自由度高的职业[47][50] 制造业转型挑战 - 代工企业尝试自建品牌但成效有限 某锅具厂投入数千万仍无起色[54] - 产业链集中在乡镇导致设计/营销人才短缺[54] - 消费者对国产品牌认可度逐步提升 中文品牌更受市场欢迎[56] 制造业生态特征 - 大量夫妻档小作坊存在 管理3人以上即面临生存压力[35] - 网红经济中工厂承担大部分风险但仅获少量利润[40] - 产业链集群优势显著 一个镇可涵盖完整上下游[34]

卫生巾行业动态 - 央视3·15晚会曝光卫生巾行业乱象后，引发消费者对传统品牌信任危机，同时吸引多位圈外人士宣布进军该领域[6] - 黄子韬宣布将推出自研卫生巾产品，承诺工厂透明化并保证产品安全，其妻子已试用3-4款测试样品[6][7] - 小米虽未正式宣布进入卫生巾市场，但公司商标布局已涵盖卫生护垫产品，生态链总经理删除"不做卫生巾"相关微博引发猜测[8] - 凡客创始人陈年透露卫生巾产品"很快就会上市"，东方甄选自营卫生巾最快2024年暑假面市，产品通过三大安全标准并承诺7个"0添加"[8][9] 企业跨界布局 - 东方甄选卫生巾采用直营模式，通过京东/顺丰直达消费者，专门调整模具确保用料充足[9] - 黄子韬通过龙韬娱乐开展商业布局，目前担任14家企业要职，涉及影视文化、演艺经纪、汽车租赁等领域[4][15] - 2021年黄子韬投资佛山GK电竞俱乐部并成立直播带货公司，近期30天直播带货总销售额1000-2500万元[16] 个人商业背景 - 黄子韬父亲黄忠东曾自称拥有私募公司21%股份（价值200多亿资产），但公开渠道无法核实该信息[12][13] - 龙韬娱乐注册资本450万元，黄子韬通过控股公司持有68%股份，实际控制14家存续企业[15] - 黄子韬抖音通过送车活动粉丝数一度突破4500万（官方售价123800元的宝骏云海电动车），活动后回落至3700多万[16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 卫生巾行业处于产品驱动时代，头部品牌普遍采用大单品策略，成功的大单品关键在于差异化定位与持续迭代 [1] - 卫生巾产品渗透率见顶，行业量增空间不明显，2024 - 2028年中国卫生巾行业增速cagr为3.5%，全部由价增驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 卫生巾行业产品驱动，品牌多采用大单品策略 - 行业量增空间不明显，2024 - 2028年中国卫生巾行业增速cagr为3.5%，全部由价增驱动 [1] - 品牌维度上，行业竞争充分，大单品策略可快速抢占市场、集中资源并优化产品结构 [1] - 消费者维度上，消费者对功能性产品需求提升，倒逼品牌集中精力孕育大单品 [1] - 品类特点维度上，卫生巾高频次消费、高频复购属性奠定大单品策略的底层基础 [1] 成功的大单品的关键为差异化定位与持续迭代 - 差异化定位体现在肤感、外形、安全、功效四大维度，进阶肤感、安全性、进阶功效卖点为未来竞争关键 [2] - 持续迭代是大单品延续生命周期的关键策略，迭代分为原有创新维度持续升级和拓展新创新维度 [2] - 头部卫生巾品牌的最大单品系列收入占比至少30%，收入至多可达40亿元左右 [2]