行业景气度 - 客车行业处于出口增长+内需回升的景气上行期，龙头量利齐升将持续释放业绩弹性 [1] - 2024年全球大中客销量约35万辆，海外、国内销量分别为28万辆、7万辆，同比分别+11%、+27% [3] - 2024年大中客内销7.1万辆同比+27%，出口4.5万辆同比+38%，连续四年双位数增长 [2][3] 出口市场 - 中国大中客出口未来可触及市场规模超14万辆，存在翻倍以上空间 [1][2] - 2024年/2025年1-5月大中客出口分别为4.9万辆/2.1万辆，同比+30%/+13%，疫前为2.2-2.5万辆/年 [4] - 新能源大中客出口2024年/2025年1-5月为0.9万辆/0.5万辆，同比+13%/57%，渗透率超20% [4] - 新能源出口ASP约120-180万元/辆，为燃油客车的2-4倍，欧洲、亚洲、拉美合计占比80% [4] 国内市场 - 2025年公交单车补贴从6万升至8万，驱动内需进一步回暖 [1][2] - 2016-2017年销售的公交车即将报废更新，置换需求加速释放 [6] - 2024年全球新能源大中客销量6.2万辆，国内渗透率56%达3.9万台同比+49% [3] 竞争格局 - 客车行业集中度高，出口CR3超70%，内销CR3超60% [2] - 中国品牌海外市占率约16%，新能源市占率50%超欧洲、日韩之和 [5] - 宇通位列全球大中客行业第一，金龙旗下三品牌及中通跻身前十 [3] - 新能源出口前三为比亚迪、金龙、宇通，合计份额超70% [5] 核心优势 - 中国新能源客车供应链完整、技术突出、性价比高、定制化能力强 [4] - 龙头出口特别是新能源出口毛利率显著高于国内 [1][2] - 产品力与海外经营能力提升推动市占率增长，欧洲跃升第四大市场 [4]

乘用车板块 - 第三批"以旧换新"国补已陆续下发地方 乘用车板块消费景气有望改善 [1][2] - 26-27年新能源车购置税由免征调整为减半征收 从减免最高3万元下调为1 5万元 [1][2] - 购置税减免退坡 beta上行在即 叠加反内卷 利好30万元价位带品牌 [1][2] - 2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年 新车产品力及品牌成为胜负手 [2] - 在流动性充沛的情况下 关注汽车中的稀缺消费品+边际改善的整车标的 [2] 智驾板块 - L2智驾国标或落地在即 板块密集催化下产业趋势进一步强化 [1][2] - L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点 技术迭代、行业格局、新商业模式仍在演变 [2] - L2强标征求意见稿即将发布意味着国家信用背书 智能化成为可定量的品牌力 [2] - 重点关注智能化检测环节和L3-L4智驾运营板块 [2] 机器人板块 - 7月中下旬以来板块行情明显走强 本周板块震荡回调 个股表现仍明显分化 [3] - 板块仍处于强事件催化及产业趋势强化状态 市场关注度维持高位 [3] - 短期回调或主要受流动性及板块轮动影响 但具备alpha的优质个股仍维持较强走势 [3] - 能进入特斯拉供应链、代表技术迭代方向的标的或为资金配置首选 [3] 客车及重卡板块 - Q2业绩高增主要受益于重卡/大中客出口放量 [3] - 5月以来国内补贴加速落地 两大核心板块基本面强势 [3] - Q3低基数下增速有望进一步上行 核心标的处于重要的配置窗口期 [3]

销量数据 - 2025年7月份销量668辆 [1] - 2025年累计销量4410辆 [1] - 累计销量同比增长39 38% [1]

金龙汽车7月销售数据 - 7月客车销售量3402辆，同比增长21 85% [1] - 今年累计客车销售量25912辆，同比增长0 70% [1]

行业整体表现 - 2025年1-6月客车销量26.5万辆，同比增长8.7%，增速是2024年同期3.9%的两倍多 [2] - 6月单月销量5.3万辆，环比和同比均增长22.6%，呈现"翘尾"态势 [2] - 大中型客车累计销售55857辆，同比增长6.58% [3] - 行业CR4销量占比逼近60%，头部集中度提升，尾部品牌加速出清 [2] 新能源客车市场 - 上半年新能源客车销量20788辆，同比增长33.14% [3] - 6米以上新能源客车销量占比达总量七成 [2] - 6月大中型新能源客车销量5499辆，同比增长62.74%，其中公交客车销量2155辆，同比激增192.80% [4] - 政策驱动明显：国家补贴标准从6万元/辆提至8万元/辆，江苏补贴达12万元/辆，青海最高补贴30万元/辆 [3][4] - 公交大单招标增多，预计四季度将出现"末班车"行情带动爆发式增长 [4] 出口市场表现 - 上半年大中型客车出口25396辆，同比增长16.51%，占总销量50.02% [5] - 2023-2024年出口同比增速分别达48.63%和46%，持续高增长 [5] - 6月出口5757辆，同比增29.72%，宇通单月出口2103辆，同比增33.19% [5] - 主要出口区域：中东、拉美、独联体国家，典型案例包括土库曼斯坦700辆燃油车、乌兹别克斯坦200辆新能源车等订单 [2][5] 上市公司业绩 - 金龙汽车预计净利润1.16亿元，同比增长74.71%，主要因出口业务收入占比提升 [6][7] - 中通客车预计净利润1.65-2.10亿元，同比增长48.72%-89.28%，出口业务带动销量及收入显著提升 [6][7] - 宇通客车在中亚市场连续斩获大单，6月出口环比大增129.33% [5][7] 行业趋势 - 新能源渗透率重抬升势，政策拉动效应将持续显现 [2][4] - 出口成为第二增长极，中国客车凭借性价比、技术、交付周期等优势持续拓展海外市场 [5][7] - 国内产能过剩背景下，出口占比大概率继续提升 [7]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选宇通和金龙 [3] - 预计2025 - 2027年宇通客车归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，维持“买入”评级 [4] - 预计2025 - 2027年金龙汽车归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场 [2] - 这轮客车盈利创新高并非遥不可及，因国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好于国内、碳酸锂成本下行 [6] - 客车小目标是挑战2015 - 2017年市值峰值，大目标是打开新天花板 [6] 行业总量 - 2025年6月客车产量5.0万辆，同环比分别为+24%/+14%；批发量5.3万辆，同环比分别+23%/+23%；终端销量4.5万辆，同环比分别为+6%/+6% [9][10][16] 行业结构 - 6月大中轻型客车批发销量分别为6808/4617/40415辆，同比分别+9%/+29%/+25%，环比分别+43%/+35%/+19% [9][10] - 6月大中轻客终端销量为2081/2789/39726辆，同比分别-25%/+22%/+7%，环比分别+46%/+57%/+2% [16] - 2025年6月大中客车出口5594辆，同环比分别+30%/-8% [48] 公司维度 国内 - 6月宇通国内大中公交车销量459辆，市占率28%，环比-17pct；金龙365辆，市占率22%，环比+16pct [47] - 6月宇通国内座位客车销量1492辆，市占率52%，环比-1pct；金龙座位客车销量649辆，市占率23%，环比+4pct [47] 出口 - 6月公交车出口中，宇通出口1235辆，市占率39%，环比+23pct；金龙出口561辆，市占率18% ，环比-10pct [57] - 6月座位客车出口中，宇通出口783辆，市占率32%，环比+13pct；金龙出口723辆，市占率30%，环比+4pct [57] 公交车分区域 - 6月除华南地区，公交销量同比均上升，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/-47.69%/+393.44%/+172.86%/+25.25% [33] - 6月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比+117.78%/+598.04%/+487.39%/+1033.33%/+104.76%/+274.51%/+138.46% [33] 座位客车分区域 - 6月各地区销量同比均下降，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比-0.27%/-8.32%/-28.89%/-24.71%/-61.22%/-47.28%/-12.36% [42] 宇通客车 - 2025年6月销量为5919辆，同环比分别+25%/+94%；产量为5528辆，同环比分别+29%/+61%，内销出口双增，产销同环比均提升 [63] - 6月大中轻客销量为3318/1680/921辆，同比分别+22%/+22%/+58%，环比分别+107%/+87%/+58%，大中客销量占比84%，同环比-3pct/+3pct [63] - 6月大中客出口2018辆，同环比+35%/+87% [63] 金龙汽车 - 2025年6月销量为4283辆，同环比分别-10%/+20%；产量为4378辆，同环比分别+11%/+7% [68] - 6月大中轻客销量为1504/1035/1744辆，同比分别-23%/+20%/-10%，环比分别+7%/+89%/+8%；产量为1391/734/2253辆，同比分别-25%/-7%/+72%，环比分别-6%/-1%/+21%，6月大中客销量占比59%，同环比-0pct/+5pct [68] - 6月大中客出口1293辆，同环比+15%/-21% [68]

行业及公司运营情况 - 2025 年上半年 6 米以上客车累计销量约 5.59 万辆，同比增长 6.58%，出口市场表现佳，国内旅团市场调整，公交市场增速明显 [1] - 2025 年 1 - 6 月公司累计销售客车 5839 辆，同比增长 2.38% [1] - 2025 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润在 16,500 万元至 21,000 万元之间，比上年同期上升 48.72%至 89.28%，运营质量提升 [1] - 预计下半年行业继续保持正增长趋势 [1] 海外市场拓展情况 - 海外市场是公司未来高质量发展重要方向，产品出口销量占比近六成 [2] - 2025 年公司将践行“一带一路”倡议，夯实存量市场，开发欧美高端增量市场，完善海外售后及配件供应体系 [2] 回购开展情况 - 公司使用自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 截至 6 月底，已回购股份 6,521,000 股，占公司总股本的 1.1%，后续将根据市场情况在回购期限内继续实施 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：客车行业 - 公司：宇通 纪要提到的核心观点和论据 整体业绩观点 - 认为不必根据单月数据做年化推演，应参考历史数据经验，预计今年出口6月会追回上半年较大的量，公司全年海外出口达1.5万的概率大，利润率至少维持甚至可能提升 [1][2] - 预计公司今年业绩前低后高，6月后国内外共振，二季度销量和新能源出口销量同比转正 [2][5][8] 出口情况 - 4月总销量3300台，同比降27%，环比降32%；出口880台，同比微降；新能源出口135台，同比降30%，主要因去年有大单致上半年交付快、基数高 [3][4] - 虽四五月份因开票发货节奏订单推迟到6月，但二季度公司订单排查饱满，6月后出口销量应回升，二季度出口同比转正 [4][5] 国内情况 - 4月国内同比降30%，公交和旅游车销量均同比减少 [5] - 公交方面，今年换车政策加码，各地方政府政策更积极，增速应更快，但交付节奏多在下半年，上半年对国内贡献不明显 [6] - 旅游车方面，2024年销量恢复到疫情前，基数较高，今年预计有增长但增幅不快 [6] 公司位置和板块趋势 - 过去两年宇通月度销量对短期股价有压制，但长期应锚定年度成长价值，宇通对年度目标有信心且三年维度销量目标上调 [8][9] - 预计今年利润46 - 47亿，估值13倍左右，分红至少不比去年33亿少，股息率至少5%以上，是兼具成长和分红的标的 [9][10] - 23 - 24年宇通一枝独秀，25年板块红利从宇通扩散到金龙、中通，板块航行演绎进入第二轮且刚开始 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国客车在海外市占率20%多，新能源渗透率海外10%左右，宇通锚定的欧洲正在进行快速的新能源更换，有招标且市场规范，短期数据波动是好的操作机会 [11]

中国企业出海全球化概述 - 中国企业出海全球化是指企业在国内市场积累一定经验后，将产品和服务推广到国际市场的过程 [2] - 部分小企业因资本或技术来自海外，从成立之初就进行全球化布局 [2] - 出海是企业发展到一定阶段具有战略意义的商业决策，意味着企业步入面向全球经济舞台的发展阶段 [2] 企业出海的核心目的 - 拓展市场：55%的企业出海目的是开拓海外市场，19%是为了服务客户 [5] - 搭建海外渠道：通过经销商网络解决供应链和服务问题，扩大销售规模 [13] - 引进技术：接触海外先进技术，推动从"中国制造"向"中国智造"转型 [19][20] - 获取人才：吸纳全球顶尖人才加强国际化储备，如中芯国际引进台积电前高管 [21][24] - 提升品牌：通过国际合作提升全球知名度，如海尔并购多个国际品牌 [29][30] - 融资上市：选择门槛较低的海外市场融资，如蔚来汽车在纽交所和港股上市 [35][36] 典型企业出海案例 - 迈瑞医疗：2000年出海，已在40个国家设62家子公司，产品销往190国 [11] - 宇通客车：采用"直销+经销"模式，覆盖40多国市场，累计出口客车近10万辆 [18] - 上汽集团：收购MG罗孚技术推出荣威品牌，名爵出口量位居自主车企第一梯队 [20] - 海尔集团：通过4项海外并购新增4大国际品牌，跨国指数达32.95% [30][31] 全球化战略制定框架 - 战略洞察：采用"五看三定"方法分析行业趋势、市场客户、竞争对手等 [38] - 战略制定：定目标需覆盖研发、生产等多维度，定策略包括营销、产品等规划 [51][52] - 战略解码：制定年度业务计划，确定机会点、行动计划和KPI [57] - 执行评估：通过经营分析会议持续跟踪，将绩效考核与战略目标挂钩 [58] 战略分析工具 - SWOT分析：评估企业优劣势和外部机会威胁 [45] - BCG矩阵：将业务分为明星、问题、金牛和瘦狗四类，指导资源分配 [47][49] - 商业模式画布：包含10项要素，企业需具备5-8项优势 [46]

安凯客车2025年上半年净利润预测 - 公司预计2025年上半年净利润区间为1500万元至2100万元 [1] - 较2024年同期725.78万元同比增长106.67%至189.34% [1]