肯德基价格与运营调整 - 公司于1月26日起对外送产品价格进行小幅调整，平均调整金额为0.8元，堂食价格保持不变 [2] - 公司表示此次调整是为了更好地应对运营成本变化，保持稳定健康的经营，但“疯狂星期四”、“周末疯狂拼”、“OK餐三件套”等优惠套餐价格维持不变 [2] - 公司自1987年进入中国，截至2025年9月底，在中国的门店总数已超过12600家，其中“肯悦咖啡”增长迅速，门店已突破1800家 [2] 肯德基历史价格调整 - 公司上一轮产品价格调整在2024年12月24日，平均涨幅为2%，调整范围在0.5元至2元不等，但优惠套餐维持原价 [2] - 再上一次价格调整在2022年12月，对多款早餐套餐、薯条、汉堡等进行提价，幅度为0.5元至2元 [2] - 2024年年初，公司将宅急送外送费官方定价从9元下调为6元，并酌情收取打包服务费，旨在提升外送服务体验 [3] 麦当劳价格与服务调整 - 2025年12月15日起，麦当劳宣布部分餐品价格增加0.5到1元，但“1+1随心配”套餐维持13.9元起的价格不变 [3] - 2025年2月，麦当劳中国调整了早餐部分产品及开心乐园餐价格，涉及猪柳蛋麦满分套餐等，涨幅为0.5元 [3] - 2023年12月27日，麦当劳中国调整了部分产品价格，平均涨幅约3%，但当时“1+1随心配套餐”价格未上调 [3] - 2024年底，麦当劳宣布麦乐送自12月9日起启用新收费模式，外送费由9元调整为6元，并根据餐品数量收取打包服务费 [3] 连锁快餐行业定价动态 - 调价被视为正常的市场规律和行业保持良性运转的必要举措 [2] - 行业主要参与者（肯德基、麦当劳）在调整核心产品价格时，普遍选择维持高人气优惠套餐或组合的价格不变以吸引消费者 [2][3] - 行业在调整产品定价的同时，也同步优化外送服务收费模式，表现为降低固定外送费但引入或调整与订单相关的打包服务费 [3]

肯德基价格调整 - 公司于2025年1月26日起对外送产品价格进行小幅调整，平均调整金额为0.8元，堂食价格保持不变 [1] - 公司表示此次调整是为了更好地应对运营成本变化，保持稳定健康的经营，但“疯狂星期四”、“周末疯狂拼”、“OK餐三件套”等优惠套餐价格维持不变 [1] - 公司上一轮产品价格调整在2024年12月24日，平均涨幅为2%，调整范围在0.5元至2元不等，优惠套餐同样维持原价 [2] - 公司再上一次价格调整在2022年12月，对多款早餐套餐、薯条、汉堡提价0.5元至2元 [2] - 2024年年初，公司将宅急送外送费从9元下调至6元，并酌情收取打包服务费，旨在提升外送服务体验 [2] 麦当劳价格调整 - 公司于2025年12月15日起调整部分餐品价格，增加0.5到1元，但“1+1随心配”套餐维持13.9元起定价 [2] - 公司于2025年2月确认调整早餐部分产品及开心乐园餐价格，涉及猪柳蛋麦满分套餐等，涨幅为0.5元 [3] - 公司于2023年12月27日起调整部分产品价格，平均涨幅约3%，但未上调“1+1随心配套餐”价格 [3] - 2024年底，公司宣布麦乐送自12月9日启用新收费模式，外送费由9元调整为6元，并根据餐品数量收取打包服务费 [3] 行业运营策略 - 连锁快餐品牌近年来持续调整部分产品价格以应对成本变化 [2] - 公司在价格调整中普遍选择维持核心优惠套餐或活动的价格不变，以保持对消费者的吸引力 [1][2][3] - 行业在调整产品价格的同时，也对外送服务费进行下调并引入打包服务费，旨在优化成本并提升服务体验 [2][3]

公司业务与战略更新 - DQ在上海环贸iapm商场开设全新形象店 品牌从单一冰淇淋向复合餐饮场景扩展 新增蛋糕、精品咖啡及季节限定热饮产品以加速中国市场品牌焕新和体验升级 [1] - 新店以"FEEL THE FUN"为理念 通过镜面光影设计打造社交打卡空间 选址淮海路核心商圈地铁直达处以适配年轻客群 [1] - 公司表示消费者到DQ不仅为吃冰淇淋 更是为了满足情绪价值 品牌生命力源于对消费者需求的敏锐洞察 [1] - 2025年DQ全年单店销售额同比、品牌营收及品牌利润均超过双位数增长 共推出超过150款新品 所有新品在全年销售总额中占比超过60% [1] - 新品从动画、漫画、游戏等领域切入 旨在抓住年轻人心智 并拓展下午茶、宵夜、轻社交等多元场景 目标是构建覆盖全天候、全人群、全情绪的"大享乐"消费生态 [1] - 2024年公司已进行跨界尝试 首家汉堡店落地上海 菜单包括汉堡、拌拌碗/咔嚓碗、暴风雪、小食、饮品等共6款汉堡产品 以拓宽消费群体 [1] 业务拓展与市场布局 - DQ的汉堡店已在上海布局多家门店 并在广州开出首店 但尚未在全国城市大规模推广 [2] - 有观点认为"汉堡+冰淇淋"组合可能使公司陷入品牌形象模糊、主营优势减弱的境地 且汉堡品类已是对手林立的红海战场 [2] - 相比之下 由咖啡、蛋糕、热饮构建的下午茶场景被认为与DQ品牌更具契合度 并能增添冬季冰淇淋销售淡季的消费机会 [2] 行业竞争动态 - 茶饮赛道头部品牌茶颜悦色于2025年在长沙推出"茶颜手作饼坊"店中店模式 以"茶饮+烘焙"组合切入下午茶场景 主打3-6元高性价比单品 依托现有门店流量实现低成本试水 [3] - 海底捞于1月21日在上海开出首家"糖水铺"特色主题店 采用"店中店"模式 通过"火锅+糖水"的场景化创新切入商务与年轻消费群体需求 提供7款鲜作糖水、6款冰淇淋系列糖水以及冷泡茶和甜品 [3] - 行业趋势显示 无论是饮品还是正餐品牌 现正纷纷通过差异化策略抢占下午茶场景的红利 [3]

公司概况与市场地位 - 比格比萨是中国本土规模最大的比萨连锁品牌，在中国市场排名第三，仅次于必胜客和达美乐，市场份额约为4.3% [2][8] - 公司母公司为比格餐饮国际控股有限公司，已申请在香港上市 [3] - 公司起源于1999年黑龙江佳木斯市的一家汉堡店，由现任董事长赵志强创立，目前采用家族经营模式，赵志强之妻马继芳担任财务总监 [7] 商业模式与特色 - 核心商业模式为自助比萨，以固定价格、无限取用为特点，对追求性价比和食量大的顾客具有吸引力 [3] - 经营策略以自营门店为主，约85%的收入来自自营门店，收入主要依赖堂食，与自助模式高度契合 [5][6] - 公司较早推行产品本地化策略，例如推出水果比萨，其中榴梿和荔枝口味成为畅销产品，自助模式也符合中国饮食文化中共享多道菜式的特点 [5] 财务与运营表现 - 2024年首九个月收入为13.9亿元人民币，较前一年同期的8.33亿元大幅增长67% [5] - 2024年首九个月利润为5160万元人民币，同比增长59% [9] - 2024年自营门店同店销售额增长5.1%，而2024年首九个月同店销售增幅进一步加快至16% [3] - 2024年首九个月商品交易总额（GMV）同比增长59.2%，增速显著高于必胜客的0.8%和达美乐的25.3% [8] 扩张策略与门店网络 - 公司于2024年启动激进扩张策略，截至递交上市文件时门店数量已达387家，较2024年底的250家增长55% [3][7] - 在此之前的2024年，门店增幅为19%，显示扩张速度在去年显著加快 [7] - 扩张与同店销售增长共同推动了公司收入的强劲增长 [5] 消费者行为与运营指标 - 在消费者追求性价比的背景下，公司单笔消费金额下降但客流量增加：自营门店每单平均消费从2023年的70.9元降至2024年首九个月的62.8元，而日均翻台率从4.6次升至6.0次 [8] - 公司表现显示其高性价比定位能够吸引在消费环境趋紧下保持审慎的消费者 [6] 行业竞争环境 - 中国比萨市场前两大品牌为必胜客和达美乐，市场份额分别为30.1%和10.1%，截至相关统计时点，它们在中国的门店数量分别为4,022家和1,315家 [8] - 与许多依赖加盟模式实现快速扩张的本土餐饮品牌不同，比格餐饮与必胜客、达美乐类似，主要采用自营模式 [5] 上市背景与潜在挑战 - 公司计划通过香港上市将其商业模式推介给资本市场 [3] - 香港市场当前投资者对高科技新股偏好升温，对传统消费类股份兴趣相对有限，这可能是上市面临的一大阻力 [5] - 可比公司遇见小面（2408.HK）上市后股价表现乏力，较招股价下跌约37%，尽管其去年上半年收入同比增长34%，利润接近倍增 [5]

公司股份回购与变动 - 公司于2026年1月16日斥资776.52万港元回购2.06万股股份，每股回购价格区间为375.2港元至379.4港元 [1] - 同日，公司斥资300万美元回购6.32万股股份，每股回购价格区间为47.06美元至48.18美元 [1] - 公司因采纳的长期激励计划项下的授予而发行了694股股票 [1] - 公司于同日注销了6.23万股已回购股份 [1]

核心观点 - 富瑞发布研究报告 将大家乐2026至2028财年的净利润预测大幅下调 同时下调销售额预测及目标价 维持“持有”评级 认为公司香港快餐业务转型需时且上行空间有限 [1] 财务预测与评级调整 - 将大家乐2026财年净利润预测下调52% 2027财年下调51% 2028财年下调44% [1] - 将大家乐2026至2028财年的销售额预测分别下调3%、4%及5% [1] - 将目标价由6.81港元下调24%至5.15港元 [1] - 维持“持有”评级 [1] 近期业绩表现 - 公司2026财年上半年净利润同比下跌68%至4700万元 [1] - 公司2026财年上半年销售额同比下跌5%至40亿元 [1] - 经调整EBITDA同比下跌29% [1] - 业绩表现弱于该行及管理层预期 [1] 业务与市场环境 - 香港快餐连锁业务表现疲弱 主要受市场竞争加剧及消费者北上和外游影响 [1] - 公司香港快餐连锁业务转型需要时间 [1] - 公司业务上行空间有限 [1] 公司行动与展望 - 公司宣派中期息每股0.1元 派息比率达122% [1] - 高派息比率基于公司良好的现金状况 [1] - 该行认为派息行动反映管理层对2026财年下半年及未来营运改善有信心 [1]

富瑞对大家乐(00341)的研报核心观点 - 富瑞将大家乐2026至28财年的净利润预测大幅下调，目标价由6.81港元下调24%至5.15港元，维持“持有”评级，认为公司香港快餐连锁业务转型需时，上行空间有限 [1] 财务预测与评级调整 - 将2026财年净利润预测下调52%，2027财年下调51%，2028财年下调44% [1] - 基于销售额预测下调，2026财年销售额预测下调3%，2027财年下调4%，2028财年下调5% [1] - 利润率改善幅度逊于预期 [1] - 目标价由6.81港元下调24%至5.15港元 [1] 近期业绩表现 - 公司2026财年上半年（截至去年9月底）业绩差于该行及管理层预期 [1] - 期内净利润同比下跌68%至4700万元 [1] - 销售额同比下跌5%至40亿元 [1] - 撇除投资物业公允值亏损及减值后的经调整EBITDA同比下跌29% [1] 业务表现分析 - 业绩疲弱主要因香港快餐连锁业务受到市场竞争加剧以及消费者北上和外游趋势的影响 [1] 公司行动与现金流 - 公司宣派中期息每股0.1元，派息比率达122% [1] - 派息基于公司现金状况良好 [1] - 该行认为此举反映管理层对2026财年下半年（截至今年3月底）及往后的营运情况改善有信心 [1]

文章核心观点 - 美国餐饮行业正积极适应GLP-1受体激动剂类药物使用者增加带来的消费行为变化 通过推出小份量、高蛋白、高纤维及可定制餐品来吸引更广泛的客群 包括追求性价比和健康饮食的消费者 [1][2][4] - 市场数据显示 GLP-1药物使用家庭在休闲餐厅的消费支出不降反增 比非使用家庭高出25% 其快餐消费率也提升了2% 这挑战了该类药物会减少外出就餐的直觉判断 [2] - 餐饮企业的菜单调整呈现双重驱动 既是为了回应GLP-1使用者的特定需求 如控制摄入和营养搭配 也是为了顺应更主流的消费趋势 如零食化、性价比和健康化 [1][3][4][5] 行业趋势与消费者行为 - **GLP-1药物使用率快速攀升** 美国使用司美格鲁肽等GLP-1受体激动剂类药物的成年人比例从2024年5月的6%倍增至2025年11月的12% 且预计将持续攀升 [1] - **GLP-1使用者消费行为出现悖论** 尽管自称减少了外出就餐 但实际数据显示 家中至少有一人使用GLP-1类药物的家庭在休闲餐厅的消费比非使用家庭高出25% 其快餐消费率也提升了2% [2] - **消费者对灵活份量需求明确** 59%的美国人表示提供“灵活、可定制或创新份量”的餐厅更能吸引他们 在GLP-1使用者中这一意愿更高 达到73% [5] - **外出就餐动机发生变化** 部分GLP-1使用者因食欲减退和避免烹饪麻烦而更频繁外出就餐 但倾向于选择容易控制摄入的餐厅和餐品 [2][3] 公司战略与产品创新 - **达登餐饮集团(Darden Restaurants Inc)** 旗下品牌橄榄园(Olive Garden)试点并成功推广小份量、低价格餐品 包含无限续加面包棒 该举措旨在回应顾客对更高性价比的需求 并考虑了GLP-1使用者的行为变化 但公司强调此举是为所有顾客提供更多选择 [1][4] - **Chipotle Mexican Grill** 推出单价约4美元的高蛋白鸡肉杯 旨在帮助消费者更容易实现蛋白质摄入目标 契合了高蛋白需求、食欲减退和预算收紧等多重趋势 [1] - **Del Taco** 推出限时供应的“微型套餐” 包含迷你墨西哥卷饼、小份薯条和甜甜圈 最初设计为高性价比产品 后因广受好评延长供应期至12月底 适配寻求低热量、高蛋白选择的消费者 [4] - **戴夫热鸡(Dave's Hot Chicken)** 在美加300多家门店推出限时迷你滑块汉堡 戏称为“戴夫泽匹克”(Davezempic) 其最初动因是零食消费增长趋势而非专门针对减肥药 [4] - **思慕雪之王(Smoothie King)** 于2024年10月率先推出GLP-1专属菜单 由注册营养师设计 确保饮品富含蛋白质与膳食纤维且不添加糖分 公司称其表现亮眼、势头正猛 但市场数据显示仅6%的该连锁店顾客尝试过此菜单 [6] - **餐饮集团Cuba Libre** 在美国东北部四家门店联手当地医生推出GLP-1专属菜单 注重蛋白质、纤维含量以及食物的色香味 以应对使用者食欲减退的问题 [6] 菜单调整与产品设计方向 - **隐形调整菜单成为普遍策略** 13%的餐厅经营者表示已列出高蛋白或高纤维菜品来吸引GLP-1使用者(不作特别标注) 同时有42%的经营者正考虑增加此类菜品 [3] - **产品设计注重特定营养素** 部分餐厅开始专门设计以瘦肉蛋白和膳食纤维为主的菜品 前者用于减缓肌肉流失 后者用于预防药物常见的便秘副作用 [5] - **小份量餐品受到欢迎** 多家连锁餐厅推出小份餐品 不仅针对GLP-1使用者 也瞄准了更庞大的追求性价比、控制热量或零食化消费的顾客群体 [1][4] - **消费者自行探索点餐方案** 网络平台涌现大量针对GLP-1使用者的“点餐攻略” 例如推荐Chipotle的无米饭加烤鸡碗、塔可钟的“清新版”塔可、麦当劳麦乐鸡或直接点儿童餐 [7] 行业内部的不同态度 - **部分经营者持观望或否定态度** 根据Datassential的数据 高达43%的餐厅经营者对迎合GLP-1使用者需求兴趣寥寥 明星主厨戈登·拉姆齐在2025年11月批评此类调整“纯属胡扯” [7] - **行业面临客流放缓等挑战** 餐饮业者需综合考虑GLP-1药物的日益普及、广泛的饮食潮流转变以及餐厅整体客流量的放缓等因素来调整策略 [7]

港股市场IPO活动概览 - 上周（1月5日-1月11日）港股市场共有14家公司递交上市申请，2家公司通过上市聆讯，10家公司进行招股，6只新股上市 [1] 新递表公司核心信息 - **爷爷的农场**：婴童零辅食品牌，2024年按中国婴童零辅食商品交易总额计排名第二，按有机品类计排名第一，2025年前九个月收入7.80亿元人民币，利润8742万元 [2] - **众安信科**：企业级AI解决方案提供商，按2024年收益计在中国配备垂直大模型能力的企业级AI解决方案提供商中排名第四，2025年前三季度收入2.9亿元，净利润3165.5万元 [2] - **天下秀**：A股“红人经济第一股”，国内首家成熟红人营销解决方案平台，2024年及2025年前三季度收入分别为40.66亿元和27.34亿元，同比分别下滑3.23%和10.21% [3] - **博锐生物**：聚焦免疫疗法的生物制药公司，按自身免疫性疾病生物制剂收入计自2023年起连续两年在中国制药企业中位列第一，2025年前三季度营收13.79亿元，净利润1.22亿元 [4] - **德适生物**：专注于医学影像产品及服务，2025年前三季度收入1.11亿元，同期亏损3664.9万元 [4] - **芯迈半导体**：业务聚焦电源管理IC和功率器件，2025年前三季度收入14.58亿元，净亏损2.34亿元 [5] - **西子健康**：运动营养及功能性食品公司，2023年至2025年前三季度营收分别为14.47亿元、16.92亿元、16.09亿元 [6] - **桑尼森迪**：国潮文创IP玩具企业，按截至2025年9月30日止九个月的销量计是最大的国潮文创IP玩具企业，2023年及2024年收入分别为1.07亿元、2.45亿元 [6] - **老乡鸡**：中国最大中式快餐品牌，第三次递表港交所，截至2025年8月31日在中国61个城市拥有1658家门店，以2024年交易总额计以0.9%的市场占有率在中国中式快餐行业位列第一 [7] - **极物思维（COMMUNE幻师）**：餐酒吧运营商，截至2025年9月30日在40个城市运营112家直营餐酒吧，旗下COMMUNE幻师品牌2022年至2024年以营业收入计连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一，2025年前三季度营收8.72亿元，净利润0.61亿元 [8] - **远信储能**：专注于储能系统解决方案，2025年前三季度收入8.81亿元，净利润7089.2万元 [8] - **国恩股份**：化工新材料及明胶、胶原蛋白产品供应商，按2024年销售收入计是中国第二大有机高分子改性材料及复合材料企业，市场份额为2.5% [8] - **芯天下**：代码型闪存芯片设计企业，以2024年收入计其代码型闪存芯片在全球所有无晶圆厂公司中排名第六，2025年前三季度收入7.09亿元，净利润1.38亿元 [9] - **先声再明**：肿瘤创新药企，2023年至2025年前9月收入分别为15.22亿元、12.96亿元、12.38亿元，同期亏损分别为3.36亿元、5.06亿元、3.03亿元，毛利率分别为72.4%、72.3%、68.1% [9] 通过聆讯公司核心信息 - **澜起科技**：无晶圆厂集成电路设计公司，为云计算及AI基础设施提供互连解决方案，按2024年收入计已成为全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额为36.8%，2025年前九个月收入40.58亿元人民币，净利润16.32亿元 [10] - **鸣鸣很忙**：即将成为港股“量贩零食第一股”，截至2025年9月30日的九个月内实现零售额(GMV)661亿元，同比增长74.5%，超2024年全年，全国在营门店数达19517家，覆盖28个省份，按2024年产品零售额(GMV)计是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [10] 招股与新股上市表现 - 上周10家公司启动招股，市场认购热情高涨，其中6家已上市，4家计划于本周挂牌 [11] - 多只新股获得超高倍数超额认购：智谱(02513.HK)公开发售获1159.46倍超额认购，MINIMAX-WP(00100.HK)认购倍数达1837.17倍，精锋医疗-B(02675.HK)和天数智芯(09903.HK)分别获1091.94倍和414.24倍认购 [11][12] - 上周上市的6只新股首日表现普遍亮眼且均实现正收益 [12] - AI与科技类新股涨幅领先：MINIMAX-WP上市首日飙升109.09%，市值突破千亿港元；智谱上市首日涨13.17%，次日再涨20.61%，累计涨幅达36.49%；天数智芯挂牌首日涨8.44%，次日涨10.97%，累计上涨20.33% [12] - 医疗板块表现强劲：精锋医疗-B首日大涨30.90%，瑞博生物-B首日收涨41.62% [12] - 其他板块：优质阴极铜制造商金浔资源(03636.HK)首日上涨26% [12]

公司人事任命 - 达美乐披萨任命快餐业资深人士Merrill Pereyra为澳新地区新任首席执行官 [1] - Pereyra拥有超过30年快餐行业从业经验 曾供职于麦当劳 并曾出任达美乐印尼首席执行官 [1] - Pereyra此前任职于Yum! Brands Inc 自2019年起担任必胜客印度董事总经理 [1] 管理层评价与预期 - 公司执行董事长Jack Cowin表示 Pereyra在维护特许经营合作关系 推动同店销售额增长 优化单店盈利模式以实现网络扩张方面有亮眼过往业绩 [1] - 董事会坚信 Pereyra将与特许经营合作伙伴紧密协作 推动公司业绩向好 [1] 市场反应与公司近期表现 - 任命消息公布后 达美乐在悉尼证券交易所的股价一度上涨6.8% [1] - 在此次任命前 公司股价在过去12个月内累计下跌22% [1] 公司面临的挑战 - 公司面临销售额增速放缓 管理层人事动荡的困境 [1] - 公司需应对新晋竞争对手的冲击 例如在悉尼上市的墨西哥卷饼连锁品牌Guzman y Gomez Ltd [1] 其他高管变动 - 集团首席执行官一职的遴选工作正在有序推进 [2] - 集团首席执行官原由Mark van Dyck担任 他于今年7月辞职 任职时长不足一年 [2]