英国7月Rightmove平均房屋要价指数同比 0.1%，前值 0.8%。 ...

英国房地产市场 - 英国7月Rightmove平均房屋要价指数环比下降1 2%，较前值-0 3%进一步扩大跌幅[1]

核心观点 - 中国本轮价格复苏或将重构全球需求、产出、利润分配和资本流动，中国产出体系优势使资产 PB 系统性上修，中国资产和人民币有望加速上行，重点看好非银、低 PB、恒生科技及军工，关注长债及微盘风险 [2][3] 各部分总结 美国通胀隐忧 - 6 月美国 CPI 通胀同比增速上行，核心商品通胀提供上行动力，6 月美国 CPI 同比 2.7%，预期 2.6%，前值 2.4%；核心 CPI 同比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.8%；核心商品同比 0.7%，前值 0.3%，核心服务延续同比 3.6%，住房通胀走弱使核心服务通胀持平，除住房外核心服务通胀多数走强 [8] - 6 月美国 PPI 通胀同比走弱，但商品部分贡献度提升，6 月美国 PPI 同比 2.3%，前值 2.7%，服务贡献度从 2.37%下降至 1.8%，商品从 0.44%升至 0.48% [9] 中国出口走强，关注价格持续复苏 - 6 月中国出口走强，美国需求成主要贡献，6 月中国出口金额同比增速 5.9%，较前值 4.7%改善，出口美国环比高增 32.44%，7 月以来美国船运数据走弱 [11] - 中国多数商品价格现复苏迹象，本轮价格复苏将重构全球化，中国正从需求、产出和资本流动层面重塑美国主导的利润垄断格局，中国产出优势使资产 PB 上修，随着十大行业稳增长政策落地，中国资产和人民币价格有望加速上行 [12] 港股复盘：恒生科技大幅收涨 - 本周港股收涨，恒生科技领涨，恒生指数收涨 2.84%、恒生中国企业指数收涨 3.44%，恒生科技收涨 5.53% [13][15] - 本周港股医药细分行业分化领涨，抗癌概念、生物医药 B 类和创新药方向超额领先 [18] A 股市场复盘：普涨行情 宽基和因子：创业板领涨 - 本周宽基指数全线上涨，创业板指涨幅领先，上证指数收涨 0.69% [19] - 远月股指期货预期改善，所有合约贴水收敛 [25] - 因子表现上，机构股较优，除高贝塔值领涨外，基金重仓股、社保重仓和大盘股涨幅领先 [27] 产业和行业：医药医疗领涨 - 产业层面，医药医疗涨幅高，多数产业收涨，金融地产逆势收跌 -1.21% [31] - 细分行业层面，高端制造行业超额居前，通信设备、元件领涨，游戏、房地产服务和房屋建设相对较弱 [32] 外资期指持仓：分化 - 本周外资期指持仓分化，IC 转为净空仓，IF 净空仓扩大，IH 维持稳定，IM 净多仓扩大 [41] 下周热点：关注美国 M2 - 下周（7.21 - 7.25）重点关注美国 M2 和美国成屋销售数据，23 日关注美国 M2 货币供应量和美国成屋销售年化环比，21 日关注中国央行贷款市场报价利率 1 年期（LPR） [47][49]

报告行业投资评级 - 房地产开发和房地产服务子行业均无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年7月14日权益市场各版块多数上涨，但申万房地产指数下跌1.29% [3] - 房地产板块个股有涨有跌，涨幅前五为绿地控股、卧龙地产等，跌幅较大的为渝开发、光大嘉宝等 [4] - 深圳诞生新单价地王，招商蛇口以21.55亿元竞得地块，溢价率86.1% [5] - 广州黄埔区8个城中村复建安置项目集中开工，可提供6000套房 [6] - 青岛住房“以旧换新”政策升级，发布楼市新政“12条”，已收到申请4400余套，197户家庭完成置换 [8] - 招商蛇口计划发行不超8亿元公司债券，万科将兑付30.9亿元本息 [9] 相关目录总结 市场行情 - 2025年7月14日，上证综指和深证综指分别上涨0.27%和0.15%，沪深300上涨0.07%，中证500下跌0.1%，申万房地产指数下跌1.29% [3] 个股表现 - 涨幅较大的前五名绿地控股、卧龙地产、市北高新、市北B股、空港股份，涨幅分别为10.10%、10.06%、10.04%、6.59%、3.66% [4] - 跌幅较大的为渝开发、光大嘉宝、天保基建、新黄浦、南山控股，跌幅分别为-10.03%、-9.89%、-6.10%、-5.50%、-5.31% [4] 行业新闻 - 深圳新单价地王诞生，招商蛇口以21.55亿元竞得前海桂湾片区宅地，成交楼面价84180元/㎡，溢价率86.1% [5] - 广州黄埔区8个城中村复建安置项目集中开工，总建筑面积127万平方米，2027年建成交付后可满足6000多名村民回迁 [6] - 青岛发布楼市新政“12条”，支持住房“以旧换新”，已收到申请4400余套，197户家庭完成置换 [8] 公司公告 - 招商蛇口计划发行2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期），规模不超8亿元，期限3年，7月16日发行，募资用于偿还或置换到期公司债券本金 [9] - 万科将兑付2022年度第一期绿色中期票据本息30.9亿元，本息兑付日为2025年7月21日 [9]

武汉甲级写字楼市场表现 - 2025年上半年武汉核心商务区甲级写字楼净吸纳量达4 4万平方米 同比增长近三成(29 7%) [1][6] - 同期新增供应10 8万平方米 推动全市核心商务区甲级写字楼总存量升至331 1万平方米 [6] 需求结构分析 - TMT 专业服务业和金融三大行业仍是存量去化的主要需求来源 合计占比超65% [6] - TMT企业新设需求占比从2021年的14 6%大幅提升至2025年上半年的39 2% [6] - 搬迁是主要成交驱动因素 占比达65 8% [6] 市场发展阶段特征 - 市场进入"深度运营"阶段 从"以价换量"转向"运营赋能" [6] - 高科技企业成为租赁增量需求的重要支撑 反映武汉产业技术升级转型趋势 [1][6] - 产业创新升级带动消费变革和贸易崛起 激发更多市场增量需求 [6] 业主运营策略建议 - 需通过智能化运营 精准定位 成本重构与服务升级实现空间去化与利润提升 [6] - 需敏锐捕捉市场变化和客户需求升级趋势 [6]

土地市场表现 - 2025年上半年武汉土地市场成交金额同比上升8.6% [1] - 涉宅用地占上半年成交面积的50%，纯住宅用地主要分布在黄陂区、江夏区和沌口片，商业用地集中在武昌区、蔡甸区和东湖高新区 [5] - 长江新区和沌口片合计占武汉市上半年土拍面积的50% [5] - 央企为拿地主力，占比72.4% [5] - 主城区核心地段宅地竞争激烈，多宗优质宅地溢价成交 [5] 住宅市场表现 - 2025年上半年武汉商品住宅总成交面积328.2万平方米，同比上升2.2% [1][6] - 平均成交价格为15636元/平方米，较2024年上涨 [6] - 中心城区占成交面积的41.2%，占供应面积的50.9%，江岸区、汉阳区和东湖高新区领跑 [6] - 6月武汉市新建商品住房价格环比下降0.1%，同比降幅收窄至3.2% [6] 市场趋势分析 - 主城区价格回调激活刚需和改善需求，价格降幅收窄 [6] - 江岸区、汉阳区和东湖高新区为成交主力区域，反映价格敏感型需求集中释放 [6] - 民企拿地参与度提高，核心区域涉宅用地吸引力增强 [5]

四、风险提示 与 2025 年半年度报告中披露的最终数据可能存在差异。 敬请投资者谨慎决策，注意投资风险。 深圳世联行集团股份有限公司 董 事 会 二〇二五年七月十五日 | 证券代码：002285 证券简称：世联行 | | | | | 公告编号：2025-025 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 深圳世联行集团股份有限公司 | | | | | | | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 | | | | | | | | 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | | | | | | | | 一、本期业绩预计情况 | | | | | | | | 项 目 上年同期 | 本报告期 | | | | | | | 归属于上市公司股东的 | | | | | | | | 亏损：700 万元–1,300 | | 万元 | | 盈利：1,518.42 | | 万元 | | 净利润 | | | | | | | | 扣除非经常性损益后的 | | | | | | | | 亏损：3,800 万元–5,000 | | 万元 | | 亏损：5,255. ...

核心观点 - 资本周期方法关键是理解行业内配置资本数量变动对未来回报的影响，传统价值/成长二分法存在问题，预测需求比预测供给更难，供给变动驱动行业盈利性，股价常未能预见供给侧变动 [3] - 企业生命周期不同状态下，行业集中度呈倒U型分布，盈利类似，分红方面股息率中枢随企业演化不断走高 [3] - 按相对回报和绝对回报定位，结合季报数据定位行业，发现行业集中度呈U型分布，当前推荐的二级行业有养殖业、动物保健Ⅱ等 [3] 资本周期：供给和集中度先于景气度考虑 - 《资本回报》是《资本账户》续集，深化资本周期理论应用，扩展到多领域，强调管理层资本配置能力，引入行为金融学元素 [10] - IPO等资本市场行为顺周期，上市企业收益率高位回落，少数企业二次成长，二级市场投资中二次成长更适合投资 [14] - 美国股市百年行业市值变迁反映产业结构演进，从能源、工业主导过渡到信息技术、金融核心，经济从制造业主导向服务业和知识经济主导转型 [21][22] 细分行业资本周期历史定位 - 对124个申万二级行业按行业集中度、盈利增速、资本支出增速划分8个象限，匹配季度行业涨跌幅，定位推荐和审慎行业 [27] - 整理2010 - 2025Q1不同二级行业所处资本周期，定位推荐/规避行业 [39] 当前各行业所处资本周期阶段 - 根据2025Q1判定，推荐行业有金属新材料、房屋建设Ⅱ等，审慎行业有煤炭开采、电机Ⅱ等 [59] - 按一季报资本周期定位挖掘细分行业，行业集中度符合产业生命周期U型分布 [60] 美国和日本资本周期原理和案例 美股资本周期 - 70年代及2009年后美股可选消费板块显著超额，新消费崛起时相关行业负债率增长，基本面向好获高估值溢价，细分领域轮动丰富“新消费”内涵 [77][80] - 库存周期和资本周期有映射关系，资本开支和利润有周期属性，现金流和集中度有趋势特征 [66] 日股资本周期 - 日本经济高速增长期耐用品消费爆发，转型期服务业和体验式消费兴起，新消费满足消费者多元化需求 [85] 电信行业案例 - 80 - 90年代美欧电信行业从起步到竞争、内卷、出清，最终整合实现稳定和盈利恢复 [90] 互联网浪潮案例 - 亚马逊因强大商业模式、技术创新等因素被长期投资，Booking.com转型后股价回升增长 [95] 科技巨头案例 - 英伟达ROE、自由现金流等表现良好，负债率低于行业，资本开支变化率高于行业 [100] - 微软负债率和行业集中度同步走高，资本开支两轮起伏，不同阶段股价表现不同 [103] - 亚马逊不同阶段现金流、盈利、资本开支等情况不同，股价表现受其影响 [106] - 谷歌盈利、现金流等情况变化，资本开支和行业集中度影响股价 [109] - Meta不同阶段盈利、资本开支、负债率等情况不同，符合不同投资阶段定义 [111] - 特斯拉负债率下降，资本开支高于行业，股价有两次脉冲 [113] 站在新一轮“反内卷”视角看资本周期 - 中国库存周期和经济周期并轨，实体需求贴近短周期，资本开支周期有中周期属性 [118] - 投资选择上游或下游产业，规避中游产业，选择初始成长和二次成长阶段，规避竞争中间阶段 [126] - 2025年多个行业和部门发布反内卷倡议和通知，营造公平市场环境 [128] - 国内新消费领域资本开支、自由现金流、PE等指标有变化 [131]

美股市场表现 - 美股三大指数开盘集体下跌 道指跌0.54%至44429.61点 纳指跌0.32%至20564.65点 标普500跌0.43%至6253.55点 [2][3] - 纳斯达克100指数下跌0.31%至22757.99点 [3] - 美股三大股指期货盘前齐跌 道指期货跌0.62% 标普500期货跌0.55% 纳指期货跌0.46% [4][5] 中概股及科技巨头动态 - 中概股涨跌互现 富途控股上涨超1.5% 贝壳下跌超2% [1][2] - 科技七巨头多数走低 谷歌下跌超0.5% 计划为美国政府提供云服务折扣 [1][2] - AMC院线美股盘前上涨7% 韦德布什将其评级由中性提升至跑赢大市 [11] 欧洲市场表现 - 欧洲主要股指齐跌 法国CAC40指数跌0.81%至7838.25点 德国DAX指数跌0.73%至24277.56点 英国富时100指数跌0.35%至8944.23点 [6][7] - 意大利富时MIB指数下跌1.26%至40015.83点 欧元区STOXX50指数下跌0.92%至5388.20点 [7] 大宗商品及经济数据 - 现货黄金日内涨幅达1% 现报3357.84美元/盎司 创7月3日以来新高 [8][10] - 加拿大6月就业人数增加8.31万人 前值增0.88万人 失业率降至6.9% [9]

北京房地产市场回顾 - 上半年北京全市地区生产总值保持较快增长 宏观政策协同发力推动市场需求潜力逐步释放 [1] - 科技企业在办公楼市场租赁表现突出 主要体现为互联网大厂在中关村区域的整合与扩张行为 [1] - 中小型内资律师事务所持续作为城市东部泛CBD区域稳定的租赁需求来源 但租赁势头较先前有所放缓 [1] - 商业地产整体租金表现仍面临较大挑战 但流动性改善对提振市场信心及夯实修复基础将起到重要作用 [1] 不动产投资市场 - 上半年以零售 办公楼类资产交易为主 内资买家是主要参与者 [1] - 核心商圈优质资产的价值洼地效应及企业自用需求持续释放 正推动核心资产价格进入调整后的价值投资理性区间 [1] - 长期预计为市场供需结构带来优化 [1] 优质零售地产市场 - 垂类赛道 细小切口 单点突破的新锐品牌逆势突围 [1] - 投资于情绪价值并寻求消费者真正需求的新品牌正在为零售市场注入新活力 [1] 高端酒店市场 - 上半年北京高端酒店市场表现整体承压 截至5月底全市高端酒店平均入住率与2024年同期基本持平 [2] - 平均房价同比下降逾5% 每间可出租客房收入同比减少超过4% [2] - 部分酒店依托差异化定价策略及多渠道拓展举措 成功实现局部逆势增长 使得每间可出租客房收入不降反升 [2] - 游客消费心态趋于理性 企业差旅预算持续收紧 加大了酒店对于渠道管理和需求预测的复杂度 [2]