报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 风语筑2024年业绩不佳但2025年一季度回暖，盈利能力短期承压但销售收现比提升，公司深化“IP + 科技 + 运营”模式，拥抱人工智能与具身智能技术，受益于促消费政策利好数字文旅产业，资产和业务优质，当前估值合理，维持“买入”评级 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 风语筑2024年全年实现营业收入13.76亿元，同比下降41.44%，归母净利润为 - 1.35亿元，拟每10股派发现金红利2元（含税）；2025年一季度实现营业收入3.82亿元，同比增长29.81%，归母净利润为0.40亿元，同比扭亏为盈 [2] 盈利能力与销售收现比 - 2024年公司整体毛利率为22.98%，较去年同期下降5.41pct；分业务看，城市数字化体验空间业务毛利率为20.68%，下降11.89pct，文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为21.37%，下降2.49pct，数字化产品及服务业务毛利率为67.51%，上升14.29pct [3] - 2024年公司销售费用率上升0.74pct至6.08%，管理费用率上升3.19pct至7.59%，研发费用率上升1.30pct至4.67%，财务费用率为0.55%，上升0.77pct [3] - 2024年公司全年实现销售回款18.13亿元，较去年增加5956.19万元，销售收现比提升至131.72% [3] 技术与合作 - 公司拥抱具身智能技术，为文化场馆和新文旅项目提供一体化具身智能解决方案，包括个性化导览人形机器人和AR增强现实导览AI眼镜等 [4] - 2025年3月19日公司成立“具身智能研究院”，推动机器人和可穿戴设备在新文旅消费场景的跨界融合应用 [4] - 3月26日公司与松延机器人战略签约，聚焦人工智能、具身智能与数字场景深度融合 [4] 文旅运营与政策利好 - 公司持续深化“IP + 科技 + 运营”模式，以“梦回圆明园”VR大空间及三体线下展览等IP内容为标杆进行全国巡展 [5] - 促消费政策推动文化旅游行业高质量发展，数字文旅产业预期将显著受益，风语筑作为行业龙头有望直接受益 [5] 投资建议与盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2027年营收预测至16.86/19.30/21.07亿元，归母净利润预测至1.34/1.84/2.29亿元，EPS预测至0.23/0.31/0.39元，对应2025年5月21日收盘价，PE分别为46、34、27倍 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,350|1,376|1,686|1,930|2,107| |YoY（%）|39.8%|-41.4%|22.5%|14.5%|9.2%| |归母净利润(百万元)|282|-135|134|184|229| |YoY（%）|327.5%|-148.0%|199.1%|37.1%|24.5%| |毛利率（%）|28.4%|23.0%|29.1%|29.2%|29.1%| |每股收益（元）|0.47|-0.23|0.23|0.31|0.39| |ROE|11.5%|-6.1%|5.7%|7.2%|8.2%| |市盈率|22.19|-45.35|46.22|33.70|27.08| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等情况 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [10]

内蒙古数字经济标杆场景 - 内蒙古数据交易中心作为自治区唯一数据流通枢纽，已构建覆盖通信、金融、交通等领域的多元产品矩阵，包含503款数据产品如数据应用、数据API、数据报告等 [1] - 该中心6.7万P算力达世界顶尖水平，技术能力可降低金融交易延迟、提升大宗数据传输可靠性，正在重塑资本市场效率边界 [1] - 中心2024年10月组建，2024年4月已纳入国家数据交易机构互认互通倡议推进组，将打造辐射西北、联动全国的数据流通网络 [1] 数字文旅创新 - 云谷之境探索港通过高精度体感VR设备实现历史长卷《大唐穿越记》沉浸式活化演绎，吸引大量游客参观体验 [3] - 运营方计划继续丰富项目内容，提升服务质量，目标成为国内外知名数字展览新地标 [3] 智算产业发展 - 察哈尔高新技术开发区已落地16个重大数据项目，44万台服务器支撑5.8万P算力系统，承载华为、阿里等企业超大规模模型训练和推理业务 [3] - 开发区计划2025年实现12万P算力规模，大数据产业固投完成75亿，营业收入突破100亿元，目标打造全国最大智算产业集群 [5] 国际合作与影响 - 国际媒体代表对内蒙古数字经济发展表示高度关注，认为其技术能力可能影响国际投资流向与风险管理模式 [1] - 国际记者对数字文旅体验和储能电源技术表现出浓厚兴趣，认为这些技术可解决本国实际问题如电力短缺 [3][5]

纪要涉及的公司 罗曼股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年收入 6.88 亿元，同比增长 12%，文旅板块从一千多万、两千万左右增长到 1.37 亿元接近翻倍，数字能源业务从一千多万增长到 1.25 亿元，同比增幅接近十倍，景观照明业务因政府回款不及时略有下降[3] - 2025 年一季度收入同比上涨 49%，达到 1.8 亿元，数字文娱板块贡献约 8000 万元，预计今年三大业务板块将均衡分布[3] 2. **应收账款情况** - 2024 年底应收账款扣除坏账减值损失后余额约 7 亿，今年 1 - 4 月回收 2 亿，公司已规范回款并制定规则下达指标，预计年底坏账情况改善[5] 3. **政府对文旅项目重视及影响** - 各地政府从“照亮城市”转向“场景打造”，与公司数字文旅板块结合，多个城市景点客流量显著增加，提升当地消费水平，多地政府洽谈打造网红景点[6] 4. **光伏领域布局** - 响应双碳政策，将新能源与城市景观照明结合，在物流园区实施全场景空气能源方案，新中标 100 兆瓦能源项目，反映新能源需求增长[7][8] 5. **海外市场展望** - 预计 2025 年收入比 2023 年翻倍，主要客户有环球、奈飞、迪士尼等，订单体量大且增速高，业务拓展到游轮项目和定制化产品[9] 6. **重点海外客户规划** - 环球进行新拓展和二期提升改造，公司接到新订单增强游客体验；奈飞计划三年在全球打造 100 个小型线下乐园，公司沟通 IP 授权，开发 AI 运维软件，移动式场景体验项目将在英国落地[10] 7. **与霍尼韦尔协同** - 有意与霍尼韦尔协同，将景观照明和 BIPV 等传统业务带出海，扩大国际市场份额，推动技术创新和业务发展[4][11] 8. **海外业务增长计划及协同效应** - 推进海外业务协作增长，2025 年开展数字文旅项目，配套国内景观照明业务，收购促进国内业务协同效应[12] 9. **成立数字科技公司目的及 AI 赋能** - 成立数字科技公司深化 AI 产品开发，成立 AI 技术研发部门，应用于景观巡视、文旅项目更新迭代，结合海外技术降低成本、提高效率[13] 10. **沉浸式体验领域布局** - 2025 年通过项目加投资加运营模式布局，下半年与国际 IP 签约落地运营项目，用工程项目毛利反投运营，利于长期发展[14] 11. **沉浸式体验发展趋势** - 线下场景体验符合当前需求，推动城市消费水平提升，硬件未解决线上体验问题且前期投入高，先积累资金发展线下，长远看可能线上线下融合[15] 12. **霍洛维茨技术应用** - HoloTrack 和 DeepSmart 用于沉浸式体验和文旅领域，提升体验效果，在乐高工厂等项目应用较好[16][18] 13. **风险资产比例及冲回情况** - 公司整体风险比同行业高出约四倍，采用迁徙率测算方式计提减值，后续根据回款情况冲减减值损失，导致财务报表有波动性[19] 14. **项目选择策略** - 因地方政府资金压力，景观业务集中在长三角等一线城市，拓展新能源和数字文旅业务，保证回款和良性运营[20] 15. **不同城市项目毛利率及回款周期** - 一二线城市毛利率低于三四线城市，但回款情况好，三四线城市回款周期长，对资产减值计提压力大[21] 16. **国内沉浸式体验市场** - 国内市场需求不逊色于国外，但缺乏大型知名乐园，供应商有更新改造需求，筛选项目考虑回款情况[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 奈飞计划打造的小型线下乐园每个面积约 1 万平方米，提供沉浸消费、吃喝玩乐一条龙服务[10] - 今年 5 月底美国奥兰多将开设环球史诗级乐园，公司接到约 3000 万美元订单打造 10 个场景体验项目[9] - 公司目前货币资金约为 4 亿元[14] - 海外公司平均回款周期为 3 - 6 个月，国内为 1 - 2 年[23]

公司参与数字中国建设峰会 - 公司连续八年以战略合作伙伴身份深度参与数字中国建设峰会 [1] - 公司承办本届峰会重点活动"游戏+文旅"主题交流活动 [1] - 公司展区成为本届峰会人气最旺的展馆之一 [1][5] 数字文旅领域展示与合作 - 公司打造"数字文旅示范区"与"数字教育体验区"两大区域，展示十余款AI、VR、AR技术应用案例 [2] - 公司联合政产学研机构发起"数字山海·福游新生"专项计划，打造福建数字文旅示范样板 [8][10] - 公司与中国新闻发展有限责任公司、新华出版社等多家机构签约合作，助力福建文旅品牌建设 [10] - 公司展示"幻骑武夷•漫游九曲"VR骑马机、数字人AI旅推官等虚实融合项目 [12] 数字教育布局与国际化 - 公司教育业务覆盖全球190多个国家和地区，惠及超1.5亿用户 [16] - 公司与埃及、泰国等20多个"一带一路"国家达成战略合作 [16] - 公司牵头"职教出海"项目入选商务部"千帆出海"行动2024年重点清单 [16] - 公司发起"丝路教育资源共建"项目，促进国际产教深度融合 [17] 技术优势与行业赋能 - 公司通过游戏引擎、交互技术等优势能力赋能文旅场景，实现"游戏+文旅"协同增值 [5][12] - 公司具备IP数字化运营能力及全球化布局能力，可系统性转化文旅资源为"数字资产" [12][13] - 公司展示央馆虚拟实验、未来实验等前沿数字教育产品 [18] 行业趋势与战略方向 - 游戏行业成为数字经济重要着力点，助力文旅发展已成趋势 [5] - 公司响应"文化强国""文化出海"战略，未来三年将深化国际合作网络，拓展东盟及非洲市场 [16] - 公司作为数字中国建设践行者，将持续为福建数字经济产业生态构建贡献力量 [21]