报告行业投资评级 - 维持机械行业“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 5月制造业PMI回升至49.5%，环比上升0.5pct，制造业企业生产活动加快，市场需求和用工景气度改善 [6] - 工程机械国内市场进入淡季，5月市场指数同比增19.28%、环比降8.76%，资金面加速好转，预计下游需求带动板块向上 [6] - 机器人关注主链边际变化、产品到客户到场景、从1到10的三大板块三个方向 [6] - 货币及财政政策加码，内需提振，“两新”政策扩围，装备行业有望开启复苏周期 [6] 各部分总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周上证综指涨幅0.0%，深证成指涨幅 -0.9%，沪深300涨幅 -1.1%，机械（中信）板块涨幅 -0.5% [10] - 机械各子板块中，核电设备涨幅最大为17.2%，服务机器人涨幅最小为 -5.8% [11] - 本周涨幅最大的是国防军工为2.5%，涨幅最小的是汽车为 -4.3%，机械行业涨幅为 -0.54% [13] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为合锻智能（49.3%）、云内动力（43.0%）、*ST海核（31.8%）、开勒股份（30.6%）、福龙马（30.5%） [15] - 本周涨幅后五名依次为利君股份（ -21.9%）、华研精机（ -17.4%）、大叶股份（ -12.5%）、利和兴（ -11.3%）、华东重机（ -11.1%） [16] 行业与公司投资观点 博众精工（688097）深度研究报告 - 国内3C自动化设备领先企业，多赛道布局，2018 - 2024年营收CAGR为11.94%，归母净利润CAGR为3.54% [18] - 消费电子业务纵向延伸，受益创新周期；新能源布局锂电设备、充换电站等业务；半导体积极布局封装领域；其他业务布局核心零部件和低空经济 [18][19] - 预计2025 - 2027年营收分别为57.51、70.04、83.92亿元，归母净利润分别为5.17、6.36、7.67亿元，给予2025年30倍PE，目标价34.80元，首次覆盖给予“强推”评级 [20] 思看科技（688583）深度研究报告 - 全球三维视觉数字化综合解决方案提供商，2020 - 2024年收入CAGR为37.9%，归母净利润CAGR为41.7%，2020 - 2025年Q1毛利率超75.5% [22] - 三维视觉数字化产品渗透率提升，立足工业级拓展商业级消费级下游，2024年工业级占比96% [23] - 核心软硬件自主研发，2022年以来研发费用率在18%上下 [24] - 预计2025 - 2027年收入分别为4.21、5.34、6.77亿元，归母净利润分别为1.44、1.73、2.09亿元，给予2025年70倍PE，目标价148.35元，首次覆盖给予“强推”评级 [24] 重点数据跟踪 宏观数据 - 展示制造业PMI指数、固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据图表 [26][29][31] 中观数据 - 展示我国挖掘机月度销量、月销量同比变化、叉车销量、工业机器人月产量、OPEC原油产量、美国活跃钻机数、我国新能源汽车销量、动力电池装机量、金属切削机床产量、金属成形机床产量、日本出口中国大陆机床金额、我国铁路客运量和货运量等数据图表 [37][46][47]

主营业务及收入增长 - 2024年公司营业收入同比增长23.75%至12.06亿元，其中机器人智慧物流系统收入增长25.77%至11.22亿元，是主要增长驱动 [3] - 收入增长主要受益于国家智能制造政策推动及下游行业需求提升，应用领域从烟草、医药扩展到新能源、汽车、航空航天等12个行业 [4][5] - 前五大客户收入占比42.5%，新客户包括比亚迪、福建省烟草公司等，均通过招投标程序获取 [6][23] - 同行业可比公司收入增速分化，中科微至增长26.42%，今天国际下降22.51%，差异主要源于订单验收周期及客户投资节奏不同 [6][7] 产品结构调整 - 2024年将主要产品名称从"智能仓储物流自动化系统"调整为"机器人智慧物流系统"，更准确反映核心技术及应用场景 [7] - 产品结构调整不改变经营模式、客户类别及收入确认政策，公司持续推出新型物流机器人产品如空中穿梭机器人等 [7][8] - 机器人智慧物流系统收入中97.14%按初验报告确认收入，符合企业会计准则要求且与今天国际等行业惯例一致 [8][14] 财务指标分析 - 应收账款余额7.57亿元同比增长21.51%，2-3年账龄应收账款增长234.97%主要因部分客户审批流程延长 [33][35] - 经营活动现金流净额从2023年-0.35亿元改善至2024年2.15亿元，主要因预收款增加及供应商信用期延长 [46][47] - 合同资产5,922万元同比下降25.58%，其中1年以上4,003万元重分类至其他非流动资产，减值计提政策一致 [34][40] 行业发展趋势 - 土地和人工成本上升推动智慧物流系统从柔性需求变为刚性需求，成为智能制造关键环节 [5] - 物流装备行业向更高、更快、更柔性、更智能方向发展，仓储机器人等新技术应用加速 [7] - 下游客户集中度较高导致行业收入波动明显，光伏、新能源汽车等领域需求爆发性增长 [6][7]

行业整体经营情况 - 19家物流装备上市公司中14家营收规模达十亿以上（其中2家超百亿），但超三成企业营收同比下滑，半数企业总资产缩水 [6] - 2024年14家企业实现盈利，5家亏损，其中10家实现营收与利润双增长：安徽合力（营收+0.99%，净利+0.18%）、迦南科技（营收+32.09%，净利+254.77%）、杭叉集团（净利+17.86%）等表现突出 [6] - 新上市企业中1家亏损超亿元，中力股份表现最佳（营收+10.66%，净利+4.23%） [6][10] 重点企业财务数据 - 安徽合力：营收173.25亿元（+0.99%），净利13.20亿元（+0.18%） [4] - 天奇股份：营收29.60亿元（-18.14%），净亏损2.55亿元（同比减亏38.53%） [4] - 杭叉集团：营收164.86亿元（+1.15%），净利20.22亿元（+17.86%），总资产增长16.92% [4] - 中力股份：营收65.52亿元（+10.66%），境外收入33.83亿元（毛利率37.65%），叉车销量29.68万台占国内总量近25% [10][11][12] 产品结构与毛利率 - 行业毛利率普遍维持在15%-25%区间，核心业务盈利能力稳定 [7] - 中力股份叉车产品毛利率28.69%（同比+0.91pct），境外业务毛利率达37.65% [12] - 潍柴动力（未列入统计）智慧物流产品收入887亿元，毛利率26.91%，占总营收41.14% [6] 市场竞争与政策环境 - 2024年行业价格战加剧，中小企业生存困难，大企业面临利润率下滑压力 [15] - 全球机动工业车辆2024年销量128.55万台，中国市场保持全球第一 [11] - 政策层面发布《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》，将智能装备列为关键技术标准核心方向 [16]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0 61元 同比下降29 89% [1] - 每股净资产为3 73元 同比下降29 62% [1] - 每股公积金为0 8元 同比下降49 04% [1] - 每股未分配利润为1 68元 同比下降30 29% [1] - 营业收入为23 67亿元 同比下降22 52% [1] - 净利润为2 76亿元 同比下降28 87% [1] - 净资产收益率为16 41% 同比下降34 75% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有18612 16万股 占流通股比43 19% 较上期减少612 17万股 [2] - 邵健伟持有15789 39万股 占总股本36 64% 持股不变 [3] - 重庆华锐丰企业管理合伙企业持有1006 49万股 占总股本2 34% 持股不变 [3] - 谌永东 廖新民 庞宇波 竹中强 耿福能新进前十大股东 [3] - 张兵持股110万股 较上期减少144 03万股 [3] - 南方高端装备混合A 香港中央结算有限公司等5名股东退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派1元(含税) [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益保持稳定 2024年和2023年均为0 49元 较2022年的0 68元有所下降 [1] - 每股净资产显著下降 2024年为7 35元 较2023年的9 85元下降25 38% 较2022年的11 6元下降36 64% [1] - 每股公积金大幅减少 2024年为3 87元 较2023年的5 81元下降33 39% 较2022年的6 57元下降41 1% [1] - 每股未分配利润持续下滑 2024年为2 27元 较2023年的2 76元下降17 75% 较2022年的3 66元下降38% [1] - 营业收入稳步增长 2024年为14 57亿元 较2023年的13 84亿元增长5 27% 但低于2022年的15 3亿元 [1] - 净利润持续提升 2024年为0 93亿元 较2023年的0 88亿元增长5 68% 较2022年的0 82亿元增长13 41% [1] - 净资产收益率下降 2024年为6 84% 较2023年的8 03%下降14 82% 较2022年的8 49%下降19 43% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东持股集中 累计持有10317 9万股 占流通股比例59 28% 较上期增加931 91万股 [1] - 控股股东稳定 湖州德马投资咨询有限公司持股6723 38万股 占比38 63% 持股未变动 [2] - 新进股东较多 包括王凯(408 46万股) 陈海华(383 14万股) 徐国新(362 35万股) 张文彬(124 87万股) [2] - 部分股东退出 包括徐刚(原持股134 4万股) 林妙铃(原持股100万股) 宋绍(原持股66 71万股) 上海棋兆甲盛投资中心(原持股61 15万股) [2] - 部分股东增持 宋广生增持6 89万股至283 53万股 成来茵增持8 46万股至111 57万股 [2] 分红送配方案情况 - 实施高比例转增股本 每10股转增4股 [3] - 现金分红力度较大 每10股派发现金红利1 5元(含税) [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长10.27%至0.1106元，净利润同比增长10%至0.33亿元，显示盈利能力持续提升 [1] - 营业收入微增1.38%至2.2亿元，增速较缓 [1] - 净资产收益率同比提升11.54个百分点至2.32%，反映资本使用效率改善 [1] - 每股公积金同比下降23.33%至0.46元，主要因资本结构调整 [1] - 每股未分配利润同比增长3.09%至3元，显示留存收益积累 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例合计59.65%，较上期减少37.33万股 [1] - 景德镇陶文旅控股集团保持第一大股东地位，持股30.65%未变 [2] - 应向军增持2.06万股至402.8万股，熊绍杰减持11.44万股至243.56万股 [2] - 吕柳扬、倪思礼、阮寿国新进前十大股东，分别持股84.15/80/76.7万股 [2] - 乐海雯、余小燕、谢刚退出前十大股东，原合计持股268.8万股 [2] 利润分配政策 - 本报告期未实施分红送配方案 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.48元下降64.58%至2024年的0.17元 [1] - 每股净资产从4.59元增长2.83%至4.72元 [1] - 每股公积金从0.6元下降23.33%至0.46元 [1] - 每股未分配利润从2.81元增长2.85%至2.89元 [1] - 营业收入从15.73亿元下降8.26%至14.43亿元 [1] - 净利润从1.42亿元大幅下降64.79%至0.5亿元 [1] - 净资产收益率从10.79%大幅下降66.36%至3.63% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例达59.77%，较上期增加38.71万股 [1] - 景德镇陶文旅控股集团为公司第一大股东，持股30.65%且持股数量未变 [2] - 山东昌隆泰世科技为第二大股东，持股13.81%且持股数量未变 [2] - 应向军增持30.71万股至400.74万股 [2] - 乐海雯、余小燕、谢刚为新进股东 [2] - 罗芳涛、张馨月、黄柏祥退出前十大股东 [2] 分红方案 - 公司拟实施每10股派发现金红利0.52元(含税)的分红方案 [3]