刀具&PCB 钻针产业跟踪与观点汇报 20251119 摘要 刀具行业受价格战影响利润表现不佳，但多家公司已提价，幅度达两位 数至 50%以上，若海外公司继续提价，国内企业或跟进，有望改善盈利 能力。 制造业景气度预计在 2025 或 2026 年见底，中长期贷款数据是关键指 标。刀具订单预计持续增长，但增速需跟踪，PCB 钻针领域订单表现良 好，各公司扩产谨慎。 中国 PCB 钻针市场规模 2020 年约为 21 亿元人民币，全球市场约为 151 亿元人民币，预计到 2030 年将超过百亿元人民币，市场潜力巨大。 钨钢是主流钻针材料，金刚石涂层钻头份额有望提升，沃德等公司在金 刚石微钻领域有研发进展，技术突破或成未来趋势。 碳化钨粉和钴粉占刀具成本六成以上，碳化钨粉价格大幅上涨推动刀具 涨价，但成本上涨与提价存在时滞，或影响公司四季度及明年一季度业 绩。 中国钨资源储量丰富，实行配额制度，配额下降或将维持碳化钨粉价格 高位，上游成本压力或向下游传导。 刀具行业集中度较高，鼎泰高科和荆州中高新为行业龙头，市场占有率 领先，且扩张迅速，竞争优势明显，高科市占率已达到 26.5%左右。 Q&A 近期刀具行业的景气 ...

市场整体表现 - 11月13日临近午盘A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.24% [1] - 精细化工 基本金属 电工电网等板块涨幅靠前 公路 石油天然气跌幅居前 [1] 机床板块表现 - 机床板块走强 机床ETF（159663）上涨0.97% [1] - 成分股江特电机上涨5.90% 海目星上涨5.82% 四方达上涨4.06% 合锻智能上涨4.04% 宇晶股份上涨3.61% [1] - 机床ETF紧密跟踪中证机床指数 涵盖激光设备 机床工具 机器人 工控设备等高端装备制造领域 [3] 刀具行业龙头公司业绩 - 2025年三季度刀具行业龙头公司迎来经营拐点 [3] - 欧科亿收入4.2亿元同比增长33.0% 归母净利润0.5亿元同比增长69.3% [3] - 华锐精密收入2.5亿元同比增长44.5% 归母净利润0.5亿元同比增长915.6% [3] 行业前景与投资逻辑 - 随着工业经济有望进入复苏区间 作为加工耗材的切削刀具产品将率先受益 [3] - 看好具备产能规模效应和健全销售网络的国产机床刀具龙头公司 [3] - 中证机床指数涵盖领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3]

广东高质量发展战略 - 核心观点为贯彻新发展理念、推动高质量发展是广东的根本出路，必须大力弘扬改革开放精神、特区精神，以全面深化改革开放推动高质量发展[1] 所有制经济发展 - 坚持有效市场和有为政府相结合，促进各种所有制经济优势互补、共同发展[2] - 个体户对广东优越的营商环境和包容文化带来的发展机会充满信心[2] 民营科技企业 - 在多种所有制经济协同发展、公平竞争的大环境下，民营企业拥有更广阔的发展空间和更强的制度保障[3] - 奥比中光在全球3D视觉感知技术领域累计申请专利近2000项，其3D视觉解决方案在国内服务机器人市场以及韩国商用和工业移动机器人市场占有率均超过70%[3] 交通基础设施建设 - “十四五”期间，全省高速公路通车里程、高速铁路运营里程、城市轨道交通运营里程、高速公路车流量、港口和机场吞吐量等指标居全国前列[4] - 省交通运输厅将高站位高质量编制实施省综合交通发展“十五五”规划，聚焦强通道、强枢纽、强网络等重点任务[4] - 农村公路补短板项目旨在破除城乡二元结构、促进区域协调发展[4] 科技创新与产业融合 - 着眼发展新质生产力，强化科技创新和产业创新深度融合，建设具有国际竞争力的现代化产业体系[5] - 广州里工实业有限公司自主研发“里掂”系列人形机器人，未来致力于从技术追赶转向规则定义，在核心部件、算法架构等领域突破[6] - 鼎泰高科累计获得500多项授权专利，主导制定多项国家与国际标准，成为全球细分行业龙头，未来将聚焦刀具、新材料、智能装备等关键领域[6] 人工智能产业发展 - 广东涵盖全行业的丰富场景是大模型应用落地的天然沃土，叠加政策扶持、完善产业链与充足算力支撑[7] - 云蝶科技将深化与国内顶尖科研院所的产学研协同，通过共建联合实验室实现闭环创新，并加速大模型技术在产业一线的深度落地[7] 对外开放与区域合作 - 稳步扩大制度型开放，深入实施自贸试验区提升战略，深度融入共建“一带一路”[8] - 海关将深化监管制度衔接、机制对接，推进与港澳在进出境监管等领域的务实合作，推动大湾区科研用物资等跨境要素便捷流动[8] - 中国企业“走出去”综合服务中心自2023年底启动以来，累计为全国各地的761家企业提供支持[9] 产业转移与转型升级 - 广东禧凤服装有限公司已在江西布局两个工厂，积极推进绿色化、智能化、高端化转型[10] - 公司加快广清纺织服装产业有序转移园内的生产基地建设，优化产能布局，发挥广州总部的研发设计与品牌创新优势[10]

行业整体表现 - 2025年1-9月刀具出口额200.01亿元，同比增长5.34% [1] - 2025年1-9月刀具进口额64.19亿元，同比增长0.96% [1] - 刀具出口额是进口额的3.12倍，显示出口规模优势明显 [2] 进出口产品结构 - 出口产品以钻头（69.29亿元）、圆锯片（34.61亿元）等通用工具为主 [2] - 进口产品主要集中在刀片（28.38亿元）、钻头（8.96亿元）等高端品类 [2] - 硬质合金刀片进口额是出口额的1.39倍，凸显对高性能材料的依赖 [2] 产品价格与竞争态势 - 钻头出口额同比增长6.22%，但单价同比下降2.03% [3] - 铣刀单价同比下降10.84%，涂层刀片单价同比下降9.67%，显示中低端产品同质化竞争加剧 [3] - 涂层刀片进口均价约为出口均价的3.2倍，未涂层刀片为4.12倍，丝锥为8.04倍，反映高端产品存在差距 [3] 新兴与传统品类趋势 - 超硬镗铰刀需求同比增长102.8%，其他铣削工具增长13.37%，受益于航空航天等产业升级 [3] - 涂层刀片出口额同比下降4.67%，丝锥出口额同比下降2.45%，面临国际竞争与需求结构调整 [3] 主要市场分布 - 钻头主要出口至美国、德国、俄罗斯等制造业大国 [4] - 刀片出口目的地覆盖俄罗斯、印度、德国等，市场韧性较足 [4] - 涂层刀片进口来源地高度集中，日本（25.7%）、瑞典（16.09%）、德国（15.48%） [4] - 非涂层刀片进口来源地中，日本占比高达74.22%，德国占8.27% [4] 行业转型方向与关注标的 - 行业未来需要继续向超硬、精密、智能化刀具企业转型 [1] - 建议关注沃尔德(688028.SH)、华锐精密(688059.SH)、欧科亿(688308.SH)、新锐股份(688257.SH) [5]

市场整体与机构调研热度 - 10月A股市场分化加剧，上证指数累计上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56% [3] - 机构调研活动保持高热度，当月合计逾600家A股上市公司接受机构调研 [1][3] - 从调研机构数量看，电子、电力设备、医药生物、机械设备、计算机等行业公司较受青睐 [6] 重点调研公司：欧科亿 - 10月机构调研欧科亿次数居前，全月累计调研超过10次 [3] - 公司渠道库存较低进入补库存阶段，产品价格处于上涨通道，市场呈现量价齐升 [3] - 高端市场国产化率较低，公司刀具在高端领域进口替代加速，并拓宽下游至航空航天、新能源汽车、风电船舶、人形机器人、3C等领域 [3] - 公司通过原料库存优势和产品涨价有效应对原材料涨价，并完成产品结构升级 [4] - 10月公司股价累计上涨超30% [5] 重点调研公司：博实结与芳源股份 - 博实结10月调研次数居前，公司正积极推进募投项目建设以满足业务扩张需求 [5] - 10月博实结股价累计下跌1.13% [5] - 芳源股份解释大量使用回收料原因：2024年在镍、锂分离提纯技术上获突破，使用回收料成本更低、效率更高、产品纯度更好 [5] - 10月以来芳源股份股价累计上涨超26% [5] 重点调研公司：飞龙股份 - 飞龙股份10月多次接受现场调研，公司电子泵系列产品自制率超90% [6] - 公司在液冷领域有超120个研发项目进行中，覆盖服务器液冷、充电桩、储能、低空经济、机器人等前沿领域 [6] - 10月以来公司股价累计下跌近8% [6] 热门公司调研动态：光模块与AI算力 - 新易盛10月29日接受调研，预计1.6T产品在今年第四季度至明年将持续放量，明年硅光产品占比将明显提升 [8] - 新易盛认为行业景气度很高，明后年将保持持续高速增长，公司5月至9月底股价累计涨幅超过470%，但10月股价高位震荡累计下跌约6% [8] - 中际旭创10月30日接受调研，行业需求呈现高景气度，2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T将更大规模上量 [9] - 中际旭创股价自5月以来累计涨近470%，10月股价累计上涨超17% [9] - 海光信息10月16日接受调研，公司秉持"销售一代、验证一代、研发一代"的产品研发策略，加大研发投入并加速产品迭代 [10] - 海光信息8月、9月股价累计上涨超80%，10月以来股价高位震荡累计下跌超9% [10]

行业投资评级 - 机械行业投资评级为“推荐”（维持）[1][6] 核心观点 - 检测龙头华测检测发布Q3业绩预告，25Q3归母净利润3.41-3.50亿元，同比+10-13%，增速较25Q1的+2.75%和25Q2的+7.03%逐季改善，经营趋势向好[6] - 检测行业竞争格局优化，2024年我国检测行业机构数量为53057家，自2013年以来首次出现下降，龙头机构有望强者恒强[6] - 新质生产力行业（如低空经济、商业航天、芯片、医疗器械等）带来新的检测需求，部分此前承压的行业（如特殊行业、创新药等）正在复苏[6] - AI大模型与智能硬件应用快速迭代，驱动算力基础设施需求激增，高性能服务器、GPU及高阶PCB需求大幅增长，重点关注PCB层数跃迁（8层→20层→30层→更高）、材料革新（覆铜板CCL从M7→M8→M9迭代；电子布从一代Dk≈4.0、二代Dk≈3.5向三代石英布Dk≤2.3升级）及工艺迭代（机械/激光打孔、曝光等要求更高）[6] - 货币及财政政策加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期[6] 重点公司投资观点 - 凌云光：深耕机器视觉，2019-2024年机器视觉收入从8.15亿元增长至15.85亿元，占比从57%提升至71%；2024年下游消费电子、印刷包装、元客视界、新能源占比分别为43%、20%、9%、8%；自研算法平台VisionWARE的60%核心工具实现AI+规则融合，F.Brain深度学习平台在复杂场景精度保持95%+，训练和推理效率提升>70%；前瞻布局光学动捕及OCS业务，全球全光交换(OCS)交换机市场规模从2020年7278万美元增长至2024年3.66亿美元，预计2031年达20.22亿美元；预计2025-2027年收入28.5/35.1/42.9亿元，归母净利润1.80/2.58/3.63亿元，同比增速68.3%/43.3%/40.7%[21][22][23][24][25][26][27] - 中力股份：电动叉车龙头，2013年起III-1类叉车销量连续十余年行业领先，2019年起锂电叉车销量第一；预计2025-2027年收入73.3/82.7/94.7亿元，归母净利润9.0/10.5/12.5亿元，EPS 2.25/2.61/3.11元；给予2026年20倍PE，目标价52.1元，较当前有16.6%空间[27][28][29][30] - 检测行业（半导体第三方检测）：检测环节贯穿半导体产业链始终，专业化分工趋势下Labless模式兴起；全球半导体测试服务市场规模预计2031年达210.2亿美元，CAGR 6.9%，其中第三方实验室检测分析市场规模2024年44.31亿美元，预计2031年增长至109.2亿美元，2025-2031年复合增长率14%；重点标的包括胜科纳米（2024年收入4.15亿元，+5.4%）、苏试试验（2024年集成电路检测收入2.88亿元，+12.3%，占比14.23%）、广电计量（2024年集成电路测试收入2.56亿元，+26.3%，占比8%）、华测检测（收购蔚思博切入半导体检测）[31][32][33][34] 行情回顾 - 本周（2025年10月13-17日）上证综指涨幅-1.5%，深证成指涨幅-5.0%，沪深300涨幅-2.2%，机械（中信）板块涨幅-5.2%[10] - 机械子板块中工程机械跌幅最小（-0.4%），服务机器人跌幅最大（-12.3%）[11] - 全行业涨幅最大为银行（+5.0%），涨幅最小为电子元器件（-7.1%）[15] - 个股涨幅前五：新元科技（+17.9%）、金银河（+15.4%）、华源控股（+15.3%）、山推股份（+11.6%）、信测标准（+11.2%）[18] - 个股跌幅后五：绿岛风（-20.6%）、伟创电气（-17.9%）、世嘉科技（-17.9%）、新益昌（-17.8%）、华依科技（-17.0%）[19] 重点数据跟踪 - 宏观数据：制造业PMI指数49.80（低于50冷热分界线）[36][37]；工业企业产成品存货同比增速呈现波动[39]；全部工业品PPI当月同比在-10%至15%区间波动[42] - 中观数据：我国挖掘机月度销量呈现季节性波动，2025年数据处于历史区间[45]；叉车销量2025年1-12月呈现增长趋势[46]；新能源汽车销量及动力电池装机量同比变化幅度较大[51][53][54]；工业机器人产量当月值及同比变化显示行业波动[55]；金属切削机床和金属成形机床产量同比变化幅度在-100%至150%区间[56][57][59]；日本出口中国大陆机床金额呈现波动[60]；铁路客运量和货运量累计值及当月值同比变化反映运输行业趋势[62][64][66]

公司调研概览 - 中欧瑞博近期调研6家上市公司 涵盖生物技术、刀具制造、电子制造、消费食品及医疗设备领域 [1] 长春高新 - 公司在AI大模型设计耐碱单域抗体领域取得突破性进展 成功完成经大模型设计且进入5000升放大生产并落地应用的蛋白质产品开发 [1] 欧科亿 - 2025年上半年营业收入603.479万元 同比增长4.17% 净利润同比下降98.71% 主因产能利用率低、折旧增加、材料成本及费用率上升 [2] - 原材料库存备货周期约3-4个月 通过价格调整传导成本压力 已开设近30家国内外运营中心 推动新能源汽车及航空航天领域整体解决方案落地 [2] - 坚持技术驱动与系统服务战略 聚焦涂层与精密结构研发 制造业复苏带动新能源汽车、航空航天及消费电子领域刀具需求增长 [2] - 行业处于黄金发展阶段 国产刀具在高端领域加速替代进口 海外市场潜力巨大 但与欧美产品在涂层及结构适配性上仍存差距 [2] 景旺电子 - 2025年上半年营业收入70.95亿元 同比增长20.93% 归母净利润6.50亿元 同比降低1.06% 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元 同比增长9.55% [3] - 汽车电子收入保持高速增长 AI服务器及800G光模块出货量增加 毛利率受金属材料价格及新厂爬坡影响但逐季改善 [3] - 新增投资50亿元建设珠海金湾基地 用于高阶HDI、HLC及SLP等高端PCB产能 泰国基地主体结构封顶 将满足海外客户对汽车电子及AI服务器产品需求 [3] 蓝思科技 - H股于2025年7月9日上市 代码06613 公司与客户及3D打印行业领先企业联合研发 部分产品预计明年量产 [4] - 全资子公司湖南蓝思新能源有限公司注册资本10亿元 主营光伏玻璃产品、设备及元器件以及光伏发电项目 [4] 西麦食品 - 公司发展战略未变 总经理由原营销负责人接任 工作衔接顺利 [4] - 德赛康谷上半年营收超3000万元 同比增长约10% 二季度开始盈利 复合燕麦产品为增长引擎 推动产品结构优化及毛利率提升 [4] - 牛奶燕麦片和五黑为复合燕麦主要大单品 已有一款燕麦粥进入山姆会员店且销售良好 资源持续向复合品类及药食同源新品倾斜 [4] - 燕麦消费早餐场景占比近60%但逐年下降 公司将拓展更多消费场景 百瑞吉公司专注高端礼品渠道 为公司新设创新渠道 [4] 安图生物 - 集采及DRG政策导致化学发光产品价格下调且检测量减少 但2024年装机量创新高且销量增长 安徽集采及DRG全面执行将对下半年市场形成压力 [5] - 质谱系统已获证 配套试剂将陆续获批 测序仪预计近期获证但短期贡献有限 研发支出逐步资本化 [5] - 政策影响预计2024年底或2025年出清 之后3-5年发光业务将平稳增长 测序仪主要面向非临床销售 肿瘤标志物项目受影响较大 [5] - 分子仪器项目进展缓慢导致资产减值计提 utolumo 6000系列单机年产出约50万元 2025年上半年检测量下降且低级别医院受影响更显著 [5] - 渠道库存稳定 流水线推广因竞争加剧调整政策 生化业务受江西集采及DRG影响导致销售额下降 [5]

公司基本信息 - 阳江市科韧工贸有限公司于近日成立[1] - 公司注册资本为30万人民币[1] - 经营范围涵盖电子产品销售、刀具制造与销售、照明器具制造与销售等一般项目[1] - 业务范围包括互联网安全服务、安全系统监控服务等技术服务[1] - 经营领域涉及五金产品制造与批发、家用电器制造与销售[1] - 业务包含塑料制品制造与销售、日用陶瓷制品制造与销售[1] - 公司从事包装材料及制品销售、模具制造与销售[1] - 业务范围涵盖文具用品批发、互联网销售（除需要许可商品）[1] - 经营包括电池制造与销售、金属工具制造与销售[1] - 公司涉及日用杂品销售与制造、厨具卫具及日用杂品批发[1] - 业务包含广告制作、技术服务与技术开发等科技服务[1] - 公司具备货物进出口和技术进出口资质[1] 行业覆盖范围 - 公司业务横跨制造业领域包括刀具制造、照明器具制造、五金产品制造[1] - 覆盖消费品行业包括家用电器销售、日用品销售、户外用品销售[1] - 涉及塑料制品和日用陶瓷制品制造业[1] - 进入新能源行业领域包括电池制造与销售[1] - 涵盖金属工具制造和模具制造等工业制造领域[1] - 业务延伸至互联网销售和互联网安全服务等数字经济领域[1] - 包含技术服务、技术开发等技术密集型业务[1] - 涉及国际贸易业务包括货物进出口和技术进出口[1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.72亿元，同比增长9.80% [1] - 净利润2750.2万元，同比增长124.29% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

机械行业深度研究系列电话会 - 会议时间跨度为8月10日至9月9日 每晚20:00举行 涵盖机器人 商业航天 工业气体等12个细分领域 [1][4][5] - 采用"科技篇+产业篇"双主线结构 其中科技篇聚焦人形机器人产业链 包括大脑(LLM) 视觉(3D) 触觉(力矩/触觉传感器) 关节(电机/减速器/丝杠/轴承)等核心技术模块 [4] - 产业篇覆盖工程机械 光伏设备 出口链等传统领域 重点探讨电动化 无人化转型趋势 以及海外天然气 消费级出海等新兴机会 [5] 人形机器人技术图谱 - 8月10-20日连续11场会议系统拆解技术链 其中8月12-14日集中探讨感知系统(视觉+触觉) 8月15-19日深度分析运动系统(四大关节+灵巧手) [4] - 核心部件包括：世界模型(8月11日) 3D视觉(8月12日) 力矩传感器(8月13日) 高效电机(8月15日) 精密减速器(8月16日) 丝杠(8月17日) 轴承(8月18日) [4] - 应用场景延伸至外骨骼机器人(8月20日) 陪伴机器人(8月21日) 物流机器人(8月22日) 特种机器人(8月23日) [4] 高端装备产业升级 - 商业航天领域关注火箭链/卫星链协同发展(8月25日) 可控核聚变中上游资本开支(8月26日) [4] - 工业气体板块涉及杭氧股份(9月1日) 电子气体商业模式(9月2日) 检测行业龙头华测检测(9月3日) [5] - 工程机械系列包含30年内销周期复盘(8月27日) 电动化场景(8月29日) 矿山无人化(9月6日) 海外景气度(9月8日) [5] 新兴赛道布局 - 光伏设备聚焦BC等新技术反内卷策略(8月28日) [5] - 出口链重点讨论消费级出海供应链重塑(9月4日) 杰瑞股份在海外天然气领域逻辑变化(9月5日) [5] - 传统设备涵盖刀具复苏弹性(8月30日) 机床周期(9月7日) 叉车无人化(8月31日) [5]