调研概况 - 2月9日至15日，共有9家科创板公司获得机构调研 [1] - 华曙高科获调研数量最多，共接待23家机构 [1] - 利元亨、华锐精密、欧科亿接待频率较高，一周内各自接待了两批机构调研 [1] - 利元亨、欧莱新材的调研形式为现场参观 [1] - 获得调研的公司包括：华曙高科、利元亨、华锐精密、欧科亿、欧莱新材、中芯国际、科德数控、复洁科技、光格科技 [2][3] AI与商业航天领域应用 - 华曙高科表示，其3D打印设备广泛应用于航空航天领域（含商业航天），助力客户攻克轻量化、复杂异形结构件制造等技术难点 [4] - 华曙高科主要为客户提供3D打印设备、高分子3D打印粉末材料和应用解决方案，目前产品主要应用在航空航天领域 [4] - 欧科亿表示，航天航空领域刀具需求量较大，对刀具材质及精度要求越来越高，随着国产刀具实力提升，其在该领域占比逐步提升 [4] - 欧科亿针对高温合金及钛合金进行了车削、铣削及配套产品储备，开发了OP6系列高温合金加工车削刀片、整体硬质合金金刚石涂层钻头、鱼鳞铣刀等产品，并储备了OMS系列配套产品，形成了一定的市场销售和方案认证客户基础 [4] - 欧科亿回应称，AI在刀具中的应用正深刻改变整个刀具生命周期，例如AI算法可自动生成最优几何形状，大幅缩短设计周期 [5] - 光格科技提到，其电力设施资产监控运维管理系统结合视频深度AI分析，可解决传统运维检测手段效率低、巡检工作强度大等缺点 [5] 供应链波动下的盈利稳定性 - 中芯国际指出，人工智能对存储的强劲需求挤压了手机等其他应用领域能拿到的存储芯片供应，导致这些领域的终端厂商面临存储芯片供应量不足和涨价的压力 [6] - 中芯国际表示，即使终端厂商通过涨价消化成本，也会导致对终端产品的需求下降，综合因素使得晶圆厂收到的中低端订单减少，但与AI、存储、中高端应用相关的订单增加 [6] - 中芯国际凭借在BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域的技术储备与领先优势，在本轮周期中仍能保持有利位置，其存储器、BCD供不应求，都在涨价 [6] - 展望2026年，中芯国际称产业链海外回流、国内客户新产品替代海外老产品的效应将持续，为国内产业链带来持续增长空间 [6] - 欧莱新材表示，在原材料涨价背景下，公司盈利仍具备较强支撑性，毛利率与超额利润均能得到有效保障，主要源于公司持续依托现有设备开展研发，重点布局集成电路先进制程靶材，同时迭代新一代复合靶材、合金靶材，并向核医疗、超导、可控核聚变等多元高价值领域延伸 [7] - 华锐精密、欧科亿提到钨原料价格快速上涨，欧科亿表示这将加速行业深度调整与转型升级，包括推动行业摆脱低价竞争走向价值竞争、加速国产高端刀具进口替代、促进行业技术创新与材料研发投入 [7] - 科德数控表示，公司坚持“价值竞争”而非单纯“价格竞争”，实行高端机型和经济机型产品双轨驱动，核心竞争力在于设备可靠性、精度保持性等硬性指标，在保证质量前提下通过优化设计降低成本 [7] 前沿技术布局 - 利元亨表示，固态电池设备是公司重点布局的前沿领域，目前与国内外众多潜在客户保持深入技术交流与方案对接，已有部分项目落地，进展顺利 [8] - 利元亨具备覆盖固态电池前、中、后段核心工艺设备的整线供应能力，核心设备均为自研自产 [8] - 复洁科技针对“绿色甲醇技术”回应称，公司牵头开展的战略前沿专项科研项目，旨在强化本地沼气资源供给与高值利用技术创新，重点突破“三素协同厌氧发酵-沼气净化除杂-混合重整造气-绿色甲醇合成”一体化的沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，为10万吨级绿色燃料未来产业应用示范奠定关键技术基础 [9]

文章核心观点 - 钨精矿价格自2025年以来持续上涨，正在重塑刀具行业竞争格局，国内头部企业凭借原材料库存和顺价能力获得业绩增长和市场份额提升的历史性机遇 [1][2][3] 行业市场规模与增长 - 2024年全球切削刀具市场销售额达286.5亿美元，预计2027年将增长至338.5亿美元 [1] - 中国刀具行业市场规模从2019年的393亿元人民币增长至2023年的538亿元人民币 [1] - 刀具作为机加工耗材，需求随制造业发展平稳增长 [1] 钨价上涨对行业格局的影响 - 钨是数控刀具核心原材料，其价格上涨对刀具公司影响分化显著 [2] - 头部企业资金实力雄厚，提前储备原材料库存，在成本端形成明显优势 [2] - 产品提价存在时滞，使得拥有低价库存的头部企业利润空间随提价进一步扩大，形成利润剪刀差 [2] - 大量中小刀具厂商因资金薄弱难以充足备库，且缺乏产品议价能力，成本向下游传导困难 [3] - 中小企业长期依赖的“低价策略”失效，市场份额可能被国内头部企业抢占，行业面临洗牌与出清 [3] 供应链与进口替代机遇 - 中国掌控全球80%以上的钨资源供应 [3] - 自2025年起，中国通过开采配额控制和出口许可管理对钨矿进行战略性收紧供给 [3] - 日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，可能出现断供情况 [3] - 国内企业有望抓住机会，实现进口替代 [3] - 中小企业和日韩企业均面临原材料供应不确定性，需求或将集中转向接单和供货能力强的国内头部企业 [1][3] 受益标的 - 国内头部企业华锐精密(688059.SH)、欧科亿(688308.SH)、中钨高新(000657.SZ)有望在本轮钨价上涨中受益 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告核心观点 - 钨价持续上涨背景下，国产头部刀具企业凭借调价能力、低价原材料库存等优势，业绩实现增长，而中小企业和日韩企业面临成本压力与供应不确定性，行业格局正迎来重塑的历史性机遇，需求将向国内头部企业集中 [1][5][19] 行业市场规模与增长 - 全球切削刀具市场销售额2024年达286.5亿美元，预计2027年将增长至338.5亿美元 [5][6] - 中国刀具行业市场规模从2019年的393亿元增长至2023年的538亿元 [5][6] 原材料价格变动 - 钨是数控刀具核心原材料，硬质合金刀具含钨量超80% [10] - 以65%钨精矿为例，其价格从2025年1月初的143，000元/吨上涨至2026年1月的564，000元/吨，持续突破历史新高 [10] 行业竞争格局 - 中国刀具行业竞争格局高度分散，市场集中度低，2023年龙头企业中钨高新市场份额仅约6%，前十大企业合计市占率不足20% [16] - 高端市场由山特维克、伊斯卡等欧美企业主导，中高端市场由三菱、特固克等日韩企业占据，国内企业主要占据中低端市场 [16] 钨价上涨对产业链的影响 - 头部企业资金实力雄厚，提前储备原材料库存，钨价上涨带来的产品提价存在时滞，形成利润剪刀差，使其利润空间扩大 [5][12] - 受益于此，华锐精密和欧科亿业绩在2025年第三季度迎来反转 [12] - 中小刀具厂商因资金薄弱难以储备充足原材料，且缺乏产品议价能力，成本压力向下游传导困难，长期依赖的“低价策略”失效，面临减产停工压力 [1][5][12] 行业格局变化与投资机会 - 中国掌控全球80%以上的钨资源供应，自2025年起通过开采配额控制和出口许可管理战略性收紧供给 [5][19] - 日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，可能出现断供情况，为国内企业实现进口替代提供机会 [5][19] - 中小企业和日韩企业均面临原材料供应不确定性，需求将集中转向接单和供货能力强大的国内头部企业 [1][5][19] - 投资建议重点关注国内头部企业华锐精密、欧科亿、中钨高新 [5][19] 行业指数表现 - 机械行业指数近1个月绝对表现12.8%，近6个月35.2%，近12个月61.9% [4] - 机械行业指数近1个月相对表现11.8%，近6个月21.1%，近12个月38.7% [4]

商业航天行业 - 商业航天产业链中下游价值占比高，地面设备与卫星服务合计占市场价值超90%[16] - 国内低轨星座建设进入加速期，G60星座计划到2027年底发射1296颗，2030年底前完成15000颗发射；GW星座计划2030年后年均发射1800颗[18][19] - 行业驱动力来自巨量卫星发射需求与运力瓶颈，预计2026-2027年进入第一轮加速建设期，制造及发射端标的将进入业绩爆发期[17][22] - 投资逻辑聚焦制造发射端份额稳定或价值量提升的标的、应用端基带/射频芯片及相控阵天线配套、以及航天科技集团的并购重组预期[3][23] 民爆光电与PCB钻针 - 民爆光电拟收购厦芝精密和江西麦达100%股权，布局PCB钻针核心耗材领域[3][30] - 厦芝精密当前月产能达1500万支，规划未来2-3年月产能突破5000万支[41] 钨金属与刀具产业链 - 钨制品价格自2025年初大幅上涨，截至2026年1月23日，黑钨精矿(65%)报54万元/标吨，较2025年初上涨277.62%[46][49] - 原材料涨价推动刀具厂商多次集中调价，行业格局改善，中小厂商出清，头部企业集中度提升[50][55] - 头部刀具厂商2025年业绩高增，华锐精密预计归母净利润1.8-2.0亿元（同比+68.29%~86.99%），欧科亿预计0.96-1.1亿元（同比+67.53%-91.96%）[56]

核心观点 - 策略报告核心观点：2026年1月15日至23日期间，中央汇金重仓的宽基ETF出现大规模资金流出，7个交易日合计流出5590.87亿元，对市场结构产生影响，但市场投机情绪仍偏热，建议投资者关注电力设备、光伏及机器人等板块[7][10][11] - 刀具行业报告核心观点：刀具行业已告别价格通缩，在碳化钨价格中枢上行的驱动下，行业迈入明确的上行周期，同时竞争格局正经历“供给侧改革”，产业出清、头部集中，利好具备技术研发能力的龙头企业[3][4][5] - 健康险行业报告核心观点：多机构召开高质量发展座谈会，标志着商业健康险迈入精耕细作时代，通过构建数据基础设施、统一产品标准、加强资金与产业协同，旨在重塑行业生态，提升险企参与积极性[11][12][13] 策略：宽基ETF资金流出分析 - 资金流出规模与节奏：2026年1月15日至1月23日共7个交易日，约12只汇金重仓宽基ETF合计流出资金达5590.87亿元，平均每日流出近800亿元，流出速度较快[7] - 资金流出结构：资金流出普遍，以沪深300ETF（占比59%）和中证1000ETF（占比16%）为主，科创50与创业板指流出相对较少，流出重心由双创板块逐步转向中证1000[7][8] - 汇金持仓与减持测算：根据2025年中报及四季报修正，汇金重仓持有13只ETF合计规模约1.47万亿元，本轮7个交易日内份额下滑区间约为13%–54%，中证1000板块ETF份额降幅均超40%，沪深300ETF份额下滑约30%[8][9] - 对市场结构的冲击：资金流出并未引发风险厌恶情绪，成交仍活跃，市场结构呈现资金向更小市值板块聚集的特征，微盘与小盘指数表现强势，而沪深300与中证1000板块持续承压[9][10] - 对个股风格的冲击：低热度、低换手率的价值风格板块受冲击明显，上证50板块因受双重赎回压制成为主要承压区间，而高拥挤度的主题热点板块几乎免疫[10] 刀具行业深度分析 - 周期判断：刀具行业周期波动的核心在于价格，碳化钨作为占比52%的主要成本项，其价格上行成为开启行业长期上行周期的决定性因素，行业已迈入明确上行周期[3][4] - 碳化钨供需与价格趋势：供给端，2025年中国钨精矿开采指标同比下降6.45%，且出口管制、环保督查加码；需求端，2020-2024年中国钨消费CAGR达5.52%，全球供需缺口将从2024年1.24万吨扩大至2027年2.2万吨，支持碳化钨价格高位运行[4] - 竞争格局演变（进口替代）：2018-2022年，中国刀具进口额从148亿元下降至126亿元，出口额从180亿元增长至232亿元，进口刀具市占率从2016年的37.26%降至2022年的27.16%，外资企业在中国市场呈收缩态势[4] - 竞争格局演变（国内出清）：2025年碳化钨价格快速上行，对刀具企业现金流提出高要求，叠加终端客户对产品品质要求提升，导致中小刀具企业面临出清，行业竞争由价格主导转向技术主导，迎来“供给侧改革”[5] - 行业基本面佐证：2025年前三季度，刀具行业营收和归母净利润同比增速分别为23.12%、13.62%，单三季度增速高达31.92%和84.16%，毛利率和净利率稳步上行至36.96%、13.70%，经营现金流优化转正[5] - 板块内部分化：华锐精密、新锐股份在营收和盈利方面表现突出；沃尔德、恒锋工具、新锐股份在营运质量（应收账款及存货周转天数）方面表现更优；华锐精密、沃尔德、恒锋工具、新锐股份现金流表现突出[6] 健康险行业动态点评 - 政策与行业动向：2026年1月22日，中国保险行业协会牵头多机构召开健康保险高质量发展工作座谈会，四家行业机构将从产品、精算数据、资金运用、数据基建等方面进行未来布局，体现高层重视[11] - 行业进入精耕时代：中保协正研制商业医疗险行业示范条款和医疗险药品保障支付清单，旨在统一产品设计、避免恶性竞争，并争夺产业链话语权；精算师协会推进商业医疗险净成本表编制，构建数据基础设施[12] - 数据基建与支付创新：中国银保信将推动医保商保信息共享，提供医保信息查验、快速理赔等服务，助力理赔科学化与产品开发；2025年末发布的商保创新药目录纳入19种药品，推动创新药械多元支付[12] - 精细化管理的意义：净成本表的编制将提升保险费率与承保风险的匹配度，解决行业长期缺乏统一经验数据的问题；通过测算分析创新药品成本，可增强险企与药企谈判的议价能力，实现风险可控的产品创新[13] - 险企经营与市场影响：商业健康险作为创新药械重要支付方，2025年对创新药械总赔付金额约147亿元，连续四年高速增长；惠民保业务的可持续发展也将受益于净成本表编制，确保普惠性与可持续性平衡[13]

文章核心观点 - 四川省经济和信息化厅主办系列培训班 旨在系统提升企业家把握产业前沿与引领创新发展的核心能力 为构建富有韧性和竞争力的现代化产业体系注入动力[1] - 培训班聚焦“十五五”产业机遇 精准赋能“专精特新”企业提级发展 参与企业代表均来自四川各行业的“专精特新”企业[3] - 系列培训将组织企业家走进多所知名高校 围绕人工智能与机器人、生物医药和创新医疗、集成电路和新型显示、商业航天和低空经济等前沿主题开展深度研修 以锻造高素质、复合型的企业家队伍[6] 四川省“专精特新”企业培育现状 - 四川已形成从创新型中小企业、省级专精特新企业到国家级“小巨人”企业的梯度培育体系[3] - 截至目前 四川已培育创新型中小企业12679户、省级专精特新企业6010户、国家级专精特新“小巨人”企业543户、重点“小巨人”企业151户[3] - 其中135家已成长为上市公司 32家壮大为大企业 32家获评制造业单项冠军 72家跻身重点产业链链主行列[3] 数字经济与制造业融合趋势 - 数字经济被视为推动传统产业转型升级的核心力量 例如在轨道交通领域 大数据、传感与通信等数字技术的融合可将全流程数据整合为可长期积累和迭代的数据平台 系统性解决安全问题[4] - 通过“智改数转”实现精准管控与降本增效 已成为制造企业应对市场挑战的关键[5] - 在刀具行业 面对原材料价格持续上涨的压力 数字化转型是企业寻求突破的必由之路 企业通过生产、财务等环节的数字化协同 推动内部管理优化与生产流程可视化 并实现产品全流程数据线上化以构建可追溯的质量数据链[5] 企业数字化转型的挑战与路径 - 中小企业普遍面临“缺认知、缺资金、缺人才”的困境 需借助政府补贴与培训获得启动支持[5] - 具备一定基础的中大型企业 应超越简单的设备堆砌 着力构建真正高效、稳定且面向未来的“可管、可控、高可靠”的工业网络基础设施[5] - 对于工业数字化服务商而言 数字经济商业模式正从“项目制”转向“运营制” 未来收入将主要来自数据服务、AI运维等长期服务[5] - 服务商应利用AI解决现场“人力难及”的痛点 切实为制造业降本增效 以获取可持续的长期价值[5]

公司治理动态 - 张小泉于2026年1月15日召开临时股东会并审议通过两项议案 [2] - 议案内容包括补选公司第三届董事会非独立董事 [2] - 议案内容同时包括补选公司第三届董事会独立董事 [2]

公司业绩驱动因素 - 2025年前三季度营业收入变动的主要原因为下游需求有所回暖 [2] - 公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓 [2] - 公司产销量同比增长 [2]

核心观点 - 国元证券发布机械设备行业2026年年度投资策略，认为工程机械、刀具、人形机器人及低空经济等领域存在明确的布局机会 [1] 人形机器人 - 2026年投资机会围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径三条主线展开 [1] - 整机端关注已进入量产或具备持续订单来源的厂商，海外以特斯拉、Figure、1X Technologies为代表，国内关注宇树、智元、优必选、小鹏等 [1] - 2025年核心模组形态基本定型，2026年直线关节与旋转关节等核心执行模组有望在整机量产推进中迎来订单放量，供应商体系逐步收敛 [1] - 能力演进沿“大脑”泛化能力优化与末端执行器迭代两条路径并行，后者将直接影响应用边界与商业化节奏 [1] - 投资建议涉及总成、丝杠、减速器、电机、感知环节、灵巧手等多个细分领域，并列出相应关注公司 [2] 工程机械与刀具 - 工程机械行业伴随出口稳定增长、政策支持力度加大及大型工程项目推动，明年存在较为明确的布局机会 [1][3] - 建议关注海外布局能力强、产品线发展完善的标的，如三一重工、徐工机械、柳工等 [3] - 刀具行业作为机械制造的基础支撑性行业，受政策及行业需求催化，属于半周期+半消费/成长类板块，当前时点存在布局机会 [1][3] - 建议关注下游景气度具备反转预期且具备逆势提价能力的标的，如华锐精密、欧科亿等 [3] 低空经济 - 中国低空经济快速扩张，预计2026年市场规模突破万亿，复合增长率约30% [4] - 产业结构中，飞行器制造与运营服务占比55%，供应链、消费与交通等约占40% [4] - 中美领跑全球，中国无人机产业优势明显，eVTOL商业化加速推进 [4] - 政策与资本双轮驱动，2025年政府工作报告首次提出“安全规范发展”，发改委设立低空经济司，空域改革深化，六城开展600米以下空域授权试点 [4] - 30个省份将低空经济列为重点，深圳建设全球首个eVTOL智能机坪，上海布局跨省航线，北京推进AI+低空巡检 [4] - 技术层面以无人机与eVTOL为核心，智能化、无人化持续迭代，主要应用方向包括物流配送、城市交通、应急救援 [4] - 基础设施同步推进，包括航线、通用机场、垂直起降场与空天地通信网络 [4] - 投资建议覆盖航空电池与核心零部件、低空安防与空管系统、eVTOL与无人机、低空运营与维护、基础设施等多个环节，并列出相应关注公司 [4][5]

核心事件概述 - 浙江省杭州市富阳区人民法院于2025年7月31日裁定对富春控股集团、张小泉集团等69家公司进行实质合并重整 [1] - 重整管理人已发布投资人招募公告，报名截止时间为2026年1月20日 [1] 对上市公司的影响 - 上市公司张小泉具有独立完整的业务及自主经营能力 [1] - 公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面均与控股股东保持相互独立 [1] - 此次控股股东破产重整事项不会对上市公司日常生产经营产生实质性影响 [1]