中国对日稀土出口策略 - 2025年11月中国对日本稀土磁铁出口量飙升至304吨 较10月份暴涨34.7% 并创下全年最高纪录 [5] - 同期中国对美国的稀土出口实打实下降了11.4% 形成一升一降的鲜明对比 [7] - 出口增长仅限于民用轻稀土领域 而能卡住国防工业咽喉的军用重稀土已不再放开 实行“差别化供应” [11] 日本制造业与供应链反应 - 出口暴增并非市场需求旺盛 而是日本企业在绝望地囤货 源于对稀土出口许可审批时间被刻意延长的恐慌 [13] - 34.7%的进口暴增数据 证明日本制造业根本离不开中国供应链 所谓的“稀土去中国化”和“脱钩”是伪命题 [15][16] - 日本企业的疯狂囤积库存行为 是对未来极度缺乏安全感的崩溃表现 [16] 日本国内经济政策与影响 - 日本政府宣布自今年7月起 “离境税”从1000日元直接翻倍涨价至3000日元 涨幅达两倍 并对本国国民及外国游客无差别征收 [20][22] - 政府在去年12月已加收“防卫税” 结合签证费大幅上调 意图通过财政手段硬抽血以支撑军备和财政 [22][24] - 乐天集团社长三木谷浩史公开痛批现行政策 警告无休止加税将导致资本外逃、创新企业搬家和外国劳动力断档 可能引发房地产暴跌与日元贬值的恶性循环 [26][27][29] 日本外交与地缘政治处境 - 高市早苗于1月2日与特朗普通话 距离上次通话仅过去一个月 频繁互动暴露其内心极度焦虑 但美方仅提供廉价的口头承诺 [32][34] - 美国向西太平洋派出双航母舰队和“的黎波里”号两栖攻击舰 此举将日本彻底绑上前线战车 使其面临的地区压力成倍增加 [37][39] - 高市早苗在去年12月26日未敢参拜靖国神社 此反常举动被视为强烈的示弱信号 表明其政治资本已不足以支撑任何外交风暴 [41] 日本政局与领导层前景 - 高市早苗在内部经济无解的情况下试图通过外部冒险转移视线 正走上过去十年短命首相倒台的老路 且更加拙劣和急躁 [45] - 当前局面为企业恐慌囤货、资本预备出逃、平民为军费买单 而盟友只在乎将日本变成火药桶 形成全线崩盘之势 [47] - 信号指向终局 高市早苗的位子坐不久了 甚至难以撑过当前财年结算周期 [48]

美国对华半导体加征关税计划 - 美国贸易代表办公室发布针对中国半导体政策的301调查结果 宣布对部分中国半导体产品加征301关税 目前税率为0% 计划在18个月后 即2027年6月提高税率 [1] 中国官方回应与潜在反制措施 - 中国商务部向美国发出严重警告 敦促其纠正错误做法并取消相关措施 表示愿通过平等对话磋商解决关切 但也强调若美方执意损害中方利益 中方将坚决采取必要措施维护自身利益 [3] - 中国在稀土领域保有制衡美国的武器 尽管增加了对美稀土成品供应 但仍在限制对美出口用于建立永磁体等产品本土生产的稀土元素 特别是金属镝或其氧化物 这掐住了美国获取核心稀土原料的供应咽喉 [7] 美国方面的战略顾虑 - 美国国务卿卢比奥在年终记者会上向中国示好 表示将美中竞争视为可无限升高对抗的通行证是一种战略错觉 并透露华府当前最担心的不是盟友不够强硬 而是被拖入一场双方都不愿发生的对撞 [9]

中国稀土出口管制与许可动态 - 中国已开始向欧洲企业提供稀土出口的更长期许可，让欧洲公司能获取用于清洁技术、汽车生产和国防领域的关键矿物[1] - 中国商务部确保所有稀土出口活动都需经过审批环节，以维护供应链的有序进行[1] - 中国于2025年4月出台稀土出口的新许可要求，并于2025年10月9日进一步加强了出口管制，涵盖稀土以及电池材料等领域[1] 欧盟对华贸易政策与反制措施 - 欧盟委员会主席冯德莱恩于2025年10月25日公开批评中国的出口限制对欧洲汽车、国防和人工智能等行业造成冲击[3] - 欧盟宣布启动名为RESourceEU的新方案，旨在降低欧盟对中国关键原材料的依赖，该方案借鉴了应对俄罗斯能源问题的REPowerEU模式[3] - RESourceEU方案重点包括与澳大利亚、加拿大、智利、格陵兰、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦和乌克兰等国加快建立原材料伙伴关系[3] - 该方案还推动欧盟内部加大关键原材料的生产和加工投资，并促进产品回收利用[3] - 欧盟在短期内会寻求与中国对话解决问题，但如果必要，将动用所有可用工具进行回应[3] - 欧盟的回应措施包括联合采购和储备关键原材料，以缓冲潜在供应中断[7] 中欧电动汽车贸易摩擦 - 2023年9月13日，欧盟宣布启动对中国电动汽车的反补贴调查，针对从中国进口的电池电动汽车，旨在查明是否存在政府补贴导致的不公平竞争[3] - 调查期覆盖2022年10月1日至2023年9月30日，趋势分析则追溯到2020年1月1日[3] - 欧盟委员会自行发起调查，因收集到足够证据显示，低价补贴进口车辆对欧盟本土电动汽车产业构成经济威胁[4] - 欧盟于2024年7月对中国电动汽车征收临时关税，随后在2024年10月正式批准永久关税，这些关税针对不同中国制造商设定[4] - 中国商务部在2025年9月宣布对欧盟某些产品启动反倾销调查，作为对欧盟关税措施的直接回应[4] - 双方随后展开谈判，讨论电动汽车最低价格机制等问题，2025年12月11日，中国表示与欧盟的相关谈判已恢复[5] - 欧盟委员会收集证据显示，中国电动汽车进口激增，价格低于成本，可能源于补贴[7] 欧盟供应链多元化战略 - 冯德莱恩推动的RESourceEU方案鼓励欧盟成员国协调行动，提升本土回收能力，有些企业已实现关键原材料的高比例回收[7] - 方案整体目标是构建更具弹性的供应链，避免单一来源风险[7] - 欧盟与加拿大等国的合作协议，已在推进中，涵盖原材料勘探和加工环节[8]

国家与地方“十五五”规划战略部署 - 国家层面战略部署聚焦“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，并明确提出“推动科技创新和产业创新深度融合” [1] - 多个省份已公布地方版“十五五”规划建议，详细勾勒新质生产力培育与产业创新图景 [1] - “十五五”时期被视为基本实现社会主义现代化承上启下的关键五年，新兴产业的发展是中国经济实现高质量发展和新旧动能转换的实体经济基础 [13] 前沿技术与产业集群布局 - 多地聚焦人工智能、量子科技、生物制造等前沿领域，前瞻布局一批重大重点项目 [1] - 北京提出培育全球领先的人工智能产业生态，并加强高端芯片、基础软件等关键核心技术攻关 [1] - 浙江着力打造新兴支柱产业，加快人工智能、航空航天、低空经济、生物医药等新兴产业集群发展 [1] - 广东提出将“人工智能+机器人”打造成为高技术、高成长、大体量的产业集群，锻造更多万亿元级、千亿元级产业集群 [1] - 深圳南山区已形成被称为“机器人谷”的完备机器人产业生态圈 [1] - 深圳以“整机+芯片”、广州以“机器人+应用场景”进行差异化发展，与省级示范产业基金形成合力，全方位支撑产业发展 [6] 区域差异化竞争优势构建 - 内蒙古提出打造“全国最大的稀土新材料基地和全球领先的稀土应用基地” [8] - 贵州提出“以智算为重点发展算力产业，深入实施‘东数西算’工程” [8] - 海南持续加强“种业、深海、航天等优势特色领域创新策源地功能” [8] 全链条产业创新体系建设 - 着力构建从基础研究、技术攻关到成果转化再到产业集聚的全链条发展体系，已成为各地催生新质生产力的鲜明共识 [11] - 山东提出“深入实施基础研究十年行动，提高基础研究投入比重” [11] - 江苏提出“采取超常规举措推动集成电路、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破” [11] 产业生态与效率 - 在深圳“机器人谷”，约70%的制造商需求可以得到解决，从创意策划到样品落地的时间可缩短至不到10天 [4] - 各地未来发展“路线图”逐渐明晰，产业结构向“新”向“智”转型趋势明显 [13]

事件核心观点 - 欧盟在获得中国稀土出口便利后，随即提出贸易“再平衡”要求，中方则通过规则反问与节奏控制进行回应，双方围绕贸易规则与未来产业主导权展开博弈 [1][5][18] 中国对欧盟的稀土出口政策 - 中国于12月中旬开始向欧盟发放有效期更长的稀土出口许可证，并开设专门绿色通道，显著提高了审批速度 [3] - 中国的稀土出口管理并非一刀切，而是依法审批、逐步推进，在保障产业安全的同时回应欧盟需求 [12] - 中国通过出口许可制度掌握了供应链节奏的控制权，这是一种符合国际通行做法的自主调节 [16] 欧盟的诉求与行动 - 法国总统马克龙提出“二选一”，要求中国要么合作解决贸易不平衡，要么欧盟将使用保护主义工具 [1][3] - 欧盟将其所谓的贸易“再平衡”建立在指责中欧贸易逆差的基础上，但数据显示2023年欧盟对华贸易逆差已下降27% [7] - 2024年以来，欧盟已对中国发起12起贸易救济调查和3起外国补贴调查，并对中国企业的绿地投资设限 [9] - 欧盟在高技术产品对华出口、公共采购市场准入等方面存在限制，并主要针对中国企业进行补贴审查 [14] 中国的回应与立场 - 中方认为中欧经贸关系本质是互利共赢，结构性差异无法单方面“纠正”，并指出欧盟存在双重标准 [9] - 中国通过反问将博弈焦点转向规则遵守，质疑欧盟为何不先取消对华高技术产品出口限制及向中国企业开放公平投资环境 [14] - 中方采取“该给就给、该问就问”的策略，既展现了供应诚意，也立住了规则，重新设定了博弈节奏 [18][20] 中欧贸易的结构性矛盾 - 中欧贸易形态由产业结构互补性决定，中国并非依靠“出口倾销”，其出口占GDP比重也在持续下滑 [7] - 欧盟在新能源、清洁技术、数字制造等关键赛道竞争力不足，其“去风险”战略存在内在矛盾：既想减少对华依赖，又离不开中国的关键原材料供应 [5][16] - 欧盟在“合作与防备”间摇摆，其“战略自主”的理想与现实存在落差，内部矛盾不解决则“再平衡”难以实现 [16][18] 事件的深层影响与未来展望 - 此次稀土交锋是关于全球规则解释权的明争暗斗，未来博弈将延伸至新能源、人工智能、绿色制造等更大牌局 [18] - 真正的合作需基于规则的相互尊重，下一步谁能在多边贸易舞台上持续发声并稳住规则，谁将更有资格定义未来经济形态 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于宏观方法和三位一体风格轮动构建了多个ETF组合，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动ETF组合，并介绍了各组合的构建方法、持仓情况和历史表现 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 ETF组合构建方法 - 基于宏观方法的ETF组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类ETF跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业3个ETF组合并每月调仓 [5] - 三位一体风格轮动ETF组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，筛选宏观、基本面、市场情绪因子构建成长/价值、市值、质量3类模型，综合结果得到最终风格偏好，筛选目标风格暴露多的ETF构建配置模型 [6] 宏观行业组合 - 构建方法：选择成立1年以上、规模2亿以上的行业主题ETF跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置 [7][8] - 持仓情况：12月持仓包括华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF等6只ETF，各占16.67% [9] - 历史表现：波动较大，11月大幅跑赢基准，2025年各月超额收益有正有负 [10][11] 宏观+动量行业组合 - 构建方法：将宏观与动量方法结合，动量方法先将行业主题聚类，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置 [12] - 持仓情况：12月持仓包括华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF等11只ETF，部分权重为8.33%，部分为16.67% [15] - 历史表现：今年表现出色，11月跑赢沪深300较多，2025年各月超额收益多数为正 [16] 核心 - 卫星组合 - 构建方法：以沪深300为底仓，用宏观敏感性测算方法分别构建宽基、行业、Smart Beta 3个股票组合，按50%、30%、20%的权重加权得到最终组合 [18] - 持仓情况：12月持仓包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF等12只ETF，权重不等 [18][21] - 历史表现：今年表现稳健，几乎每月战胜指数，11月继续跑赢 [23] 三位一体风格轮动ETF组合 - 模型结果：本期倾向小盘成长 + 高质量，模型包含成长/价值、市值、质量3类，共8个风格偏好结果 [24][25] - 持仓情况：12月持仓包括南方中证500ETF、南方中证1000ETF等6只ETF，权重有20.00%、10.32%、9.68%等 [30] - 历史表现：展示了2021年以来净值，2025年各月超额收益有正有负 [27][28]

文章核心观点 - 美国稀土产业面临的核心困境并非资源储量不足，而是缺乏将原矿转化为可用于高端制造的高纯度稀土材料的完整工业能力和技术生态，这导致其对中国在稀土精炼和加工环节形成深度依赖 [6][18][38] 稀土出口管制的影响 - 2025年4月中国实施稀土出口管制后，美国制造业陷入紧张，甚至出现美国企业考虑将汽车零部件生产反向转移至中国的情况 [3] - 管制措施导致美国工厂停工、零部件断供，暴露了美国对中国稀土供应的深层依赖 [5] - 日本铃木汽车也因缺少关键稀土材料而暂停部分小型车生产线，影响波及全球供应链 [34] 美国稀土产业的现状与瓶颈 - 美国稀土储量约为190万吨，占全球约2%，理论上可满足国内需求，但产业停留在“原矿搬运”阶段，缺乏精炼能力 [3][8] - 美国公司开采的稀土原矿仍需运至中国进行加工才能使用 [8] - 美国开采一吨稀土的成本高达2.8万美元，而中国成本仅约0.8万美元，价格差距巨大 [14][25] - 美国老旧的稀土提炼技术无法满足现代高端制造所需的极高纯度标准（如6N级，即99.9999%以上） [10][12] - 高端稀土提炼耗电量大，美国面临电力供应紧张及能源成本高企的制约，工业电价约为中国的三倍 [16][25] 中国的技术优势与产业地位 - 中国科学家徐光宪和高晓霞夫妇于1975年发明的“串级萃取法”，实现了高纯度稀土的工业化、规模化生产 [12] - 中国在全球高纯度稀土供应和标准制定上保持领先5到10年 [12] - 中国掌握全球70%以上的稀土供应和90%以上的高纯度加工能力 [31] - 全球高端制造几乎完全依赖中国的稀土加工能力 [12][31][36] 重建稀土产业的挑战 - 美国稀土工业存在人才断层、产业空心化和供应链破碎问题，重建一支合格的工程队伍可能需要十几年甚至二十年 [14][23] - 配套的现代化化工设施和精炼工厂在美国已几乎不存在，从矿石开采到制造的每个环节都存在缺口 [23][25] - 短期投资难以快速建立高纯度稀土产业，经济上不可行，技术上几乎无法突破 [27] - 日本尝试的深海稀土开采计划多年未实现实质产出，欧洲同样依赖进口资源和加工能力 [18][27] 稀土对现代工业的重要性 - 高纯度稀土是军工（如F-35战机、导弹制导系统）、芯片、激光武器等尖端领域的必需材料 [10][20] - 稀土材料深度渗透到汽车零部件、传感器、马达、电子器件、新能源产业等民用领域 [18][29][31] - 现代工业的稀土问题，是矿藏资源和完整工业生态链两者缺一不可 [18][38] 全球供应链的现实与未来 - 任何试图绕开中国稀土加工体系的计划都面临巨大风险，可能导致长期高成本、供应链断裂和产业停摆 [29][36][38] - 稀土竞争的本质是工业体系和技术能力的比拼，而非单纯的矿藏资源比拼 [29][38] - 美国及其他西方国家若想完全脱离中国，不仅需要数十亿美元投资，更需要花费数十年时间重建完整工业链 [29][36]

欧盟对华政策转向 - 欧盟对华政策关键词从“去风险”转向“勒索” 表明其策略从被动防守转向主动进攻[1] - 政策转变的起因是中国对关键原材料特别是稀土的出口管制 令欧盟感到焦虑并寻求反制[1] 欧盟的威胁与建议 - 欧洲改革中心首席经济学家建议欧盟以不加征更广泛关税为条件 要求中国放宽稀土出口管制并让人民币在未来12个月内每月升值1.5%[3] - 该言论被视为测试中国是否愿意缓和局势的试金石 反映欧盟决策圈因缺乏有效硬手段而试图将关税“武器化”[3] 欧盟的强制立法行动 - 欧盟工业专员警告欧洲企业 若不主动减少对中国供应链依赖 欧盟将保留“立法强制”的权利[4] - 欧盟推出“ReSourceEU”计划 旨在通过法律手段强制欧洲工业界进行供应链“多元化”[4] 欧盟对关键原材料的依赖现状 - 欧盟每年消耗约2万吨永磁体 其中1.7万至1.8万吨直接来自中国 本土产量仅为1000吨[5] - 欧盟官员将中国对原材料的控制比作“勒索” 并计划限制废旧金属出口以强制留在欧洲回收[8] 欧盟的产业扶持与投资 - 欧盟委员会宣布将投入近30亿欧元 用于支持采矿、炼油和回收项目[8] - 欧盟计划模仿日本机构 建立一个“欧洲关键原材料中心”以统筹采购和储备[8] 欧盟战略的局限性与挑战 - 业内人士认为欧盟30亿欧元的投资对于重建脱离中国的完整稀土产业链是杯水车薪[8] - 欧洲唯一的氢氧化锂工厂造价高达1.5亿英镑 突显其重建供应链的成本高昂[9] - 德国锂业公司高管嘲讽欧盟在减少依赖方面做得太少[8] 欧盟面临的宏观环境 - 欧盟夹在中国和美国之间 既缺乏美国的资源禀赋 又失去了中国的高效供应链[10] - 中国新的出口管制措施虽因中美会谈暂停一年 但仍对欧盟构成潜在威胁[10] - 美国推行“美国优先”政策并抢占资源 加剧了欧盟的竞争压力[10] 欧盟政策的原则性转变 - 欧盟正在告别其曾奉行的自由贸易和市场经济原则[10] - 欧盟贸易专员承认世界各地的贸易正在被“武器化” 但未提及欧盟自身也在采取同样做法[11] 对中国的长期影响 - 中欧之间的博弈已超越稀土贸易 涉及定价权、汇率主权和产业链安全[13] - 面对欧盟的威胁姿态 中国需要为关于定价权、汇率主权和产业链安全的长期博弈做好准备[13]

促消费政策与活动 - 商务部将结合岁末年初消费特点组织开展新春消费季、网上年货节、老字号嘉年华等促消费活动 [1] - 指导各地举办冰雪消费季、美食荟、展演季等群众喜闻乐见的活动以营造浓厚消费氛围 [1] - 加快推进消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设工作 [1] - 打造服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等带动面广、显示度高的消费新场景 [1] - 加强岁末年初生活必需品保供工作，丰富商品供应，通过扩大高水平对外开放以供给创造需求 [2] 中法经贸合作 - 在两国元首战略引领下，中法各领域经贸合作取得丰硕成果，发挥双边关系“压舱石”和“推进器”作用 [2] - 今年1—10月，中法贸易额达688亿美元，同比增长4.1%，双向投资总额已超270亿美元 [2] - 中法企业家委员会第七次会议在京召开，150多位企业代表围绕绿色低碳、产业转型、创新投资等主题开展研讨 [2] - 双方签署《关于加强中法两国双向投资的谅解备忘录》，承诺为对方企业提供公平、公正、非歧视的营商环境 [3] 外商投资环境与表现 - 中国是全球第二大消费品市场，拥有全球最大规模中等收入群体，蕴含巨大投资和消费潜力 [5] - 中国致力于绿色化、数字化、智能化转型，产业配套能力强，是科技革命和产业变革的最佳应用场景 [5] - 中国始终是外商理想、安全、有为的投资目的地，今年以来新设立外商投资企业数量达5.4万家，同比增长14.7% [5] - 中国坚持对外开放基本国策，积极扩大自主开放，拓展双向投资合作空间，欢迎各国投资者共享发展机遇 [5] 稀土出口管制 - 中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制，对用于民用用途、合规的出口申请均及时予以批准 [4][5] - 中国政府积极适用通用许可等便利化措施，促进两用物项合规贸易，维护全球产供链安全稳定 [4]

行业主题ETF资金流向概况 - 12月1日行业主题ETF基金合计资金净流出22.17亿元 [1] - 近5个交易日行业主题ETF基金累计净流出214.3亿元 [1] - 近5个交易日中每日均出现资金净流出 [1] 资金净流入ETF详情 - 当日有66只行业主题ETF基金出现资金净流入 [1] - 华宝券商ETF（512000）净流入额居首，为1.86亿元，份额增加3.3亿份 [1][3] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）净流入1.72亿元，涨跌幅2.84% [3] - 招商中证电池主题ETF（561910）净流入1.29亿元，份额增加1.56亿份 [3] - 南方中证申万有色金属ETF（512400）净流入1.20亿元，涨跌幅3.05% [3] - 华夏上证科创板人工智能ETF（589010）净流入1.06亿元，份额增加0.78亿份 [3] 资金净流出ETF详情 - 当日有141只行业主题ETF基金出现资金净流出 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流出额居首，为5.92亿元，份额减少5.01亿份 [3][4][5] - 华宝中证银行ETF（512800）净流出4.35亿元，份额减少5.18亿份 [4][5] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流出2.58亿元，涨跌幅1.80% [4][5] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）净流出1.78亿元，涨跌幅3.16% [4][5] - 富国中证军工龙头ETF（512710）净流出1.65亿元，份额减少2.47亿份 [4][5]