报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期宏观回暖及收储消息提振胶价，但供增需弱预期下，后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注各产区原料上量及宏观事件扰动 [2] 原木 - 6 - 8月高温梅雨季节原木需求迎淡季，7月到港数量低，新西兰冬季发运量预计季节性减少，基本面进入供需双弱格局，09合约短期预计震荡偏弱运行，近期财经委会议消息推动商品反弹，短期情绪偏强 [5] 纯碱 - 上周政策扰动带动纯碱盘面反弹，但政策对纯碱无利多提振，多为情绪影响，周四盘面重新走弱，供需大格局看纯碱过剩明显，中长周期有进一步利润去化过程，光伏复产带来的需求增长趋于滞缓，浮法产能走平且有冷修预期，整体需求无明显增长，检修结束后累库或加速，建议保持反弹空思路 [6] 玻璃 - 上周政策扰动带动玻璃盘面大幅反弹，盘面情绪带动现货端好转，叠加月初授信，产销走强，激发部分投机需求，当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有压力，长远看行业需产能出清解决过剩困境，等待更多冷修兑现或带来盘面真正反转，短期情绪带动下盘面偏强，资金行为造成盘面波动大，建议暂观望 [6] 工业硅 - 上周工业硅期货波动大，大幅拉涨后企业套保增加，预计7月产量维持高位，7月大型企业减产缩小供应过剩情况，但供应量仍在30万吨以上，需求方面多晶硅产量预计在10.3 - 11万吨，有机硅需求疲弱但DMC排产预计有22万吨，期价短期在减产支持下偏强震荡，中长期复产后供过于求压力加剧，关注多晶硅减产计划及焦煤期价影响，反内卷政策下利于买多晶硅空工业硅套利，弱现实强预期背景下价格波动大，建议做好风险管理 [8] 多晶硅 - 上周多晶硅期货在弱现实强预期下波动大，周三多合约涨停后震荡，弱现实表现为下游产品价格下跌、需求疲软、供应有复产增量，强预期表现为反内卷下或有政策助力光伏行业，周三头部企业自律上调报价，基本面近期供增需减价格承压，但政策预期对市场影响大，远期有望带动价格回升，弱现实强预期背景下价格波动大，建议做好风险管理，近端需求弱，价格抬升后生产企业套期保值窗口出现，仓单或增加，利于价格结构回到contango [9] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 7月4日云南国营全乱胶（SCRWF）上海报价14050元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.72%；全乳基差（切换至2509合约）45，较前一日涨110，涨幅169.23%；泰标混合胶报价13850元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.36%等 [2] 月间价差 - 7月4日9 - 1价差 - 865，与前一日持平；1 - 5价差 - 80元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅14.29%；5 - 9价差较前一日涨10，涨幅1.07% [2] 基本面数据 - 5月泰国产量272.20千吨，较前值涨166.50千吨，涨幅157.52%；5月印尼产量200.30千吨，较前值涨6.20千吨，涨幅3.19%；5月印度产量47.70千吨，较前值涨2.30千吨，涨幅5.07%等 [2] 库存变化 - 7月4日保税区库存（保税 + 一般贸易库存）617288，较前值涨10313，涨幅1.70%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）29736，较前值涨2118，涨幅7.67%等 [2] 原木 期货和现货价格 - 7月4日原木2507合约831元/立方米，较前一日涨4.5元/立方米，涨幅0.54%；原木2509合约795元/立方米，较前一日涨2.5元/立方米，涨幅0.32%等 [5] 外盘报价 - 7月4日辐射松4米中A：CFR价110美元/JAS立方米，与6月27日持平；云杉11.8米：CFR价123欧元/JAS立方米，与6月27日持平 [5] 成本：进口成本测算 - 7月4日人民币兑美元汇率7.160，较前一日跌0.002，跌幅0%；进口理论成本（按15%涨尺计算）775.05，较前一日跌0.22，跌幅0% [5] 供给：月度 - 5月港口发运量195.5万/立方米，较4月涨22.8万/立方米，涨幅13.20%；新西兰→中日韩岩港船数58.0，较前值跌5.0，跌幅7.94% [5] 主要港口库存 - 6月27日中国主要港口原木库存336.00万立方米，较6月20日涨1.0万立方米，涨幅0.30%；山东201.10万立方米，较6月20日涨2.1万立方米，涨幅1.06%等 [5] 需求：日均出库量（周度） - 6月27日中国原木日均出库量6.57万立方米，较6月20日涨0.21万立方米，涨幅3%；山东3.55万立方米，较6月20日涨0.15万立方米，涨幅4%等 [5] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 7月4日华北报价1150元/吨，与前值持平；华东报价1230元/吨，与前值持平；玻璃2505合约1187元/吨，较前值涨4元/吨，涨幅0.34%；玻璃2509合约1039元/吨，较前值跌13元/吨，跌幅1.25%等 [6] 纯碱相关价格及价差 - 7月4日华北报价1350元/吨，与前值持平；华东报价1300元/吨，与前值持平；纯碱2505合约1229元/吨，较前值涨1元/吨，涨幅0.08%；纯碱2509合约1183元/吨，较前值跌9元/吨，跌幅0.73%等 [6] 供量 - 7月4日纯碱开工率82.21%，较前值跌0.01%，跌幅1.08%；纯碱周产量70.90万吨，较前值跌0.8万吨，跌幅1.07%；浮法日熔量15.78万吨，较前值涨0.1万吨，涨幅0.64%等 [6] 库存 - 7月4日玻璃厂库6908.50万重箱，较前值涨13.1万重箱，涨幅0.19%；纯碱厂库22.80万吨，较前值涨5.0万吨，涨幅22.80%；纯碱交割库27.80万吨，较前值跌5.0万吨，跌幅17.99%等 [6] 地产数据当月同比 - 新开工面积现值 - 18.73%，较前值涨2.99%；施工面积现值 - 25.77%，较前值跌7.56%；竣工面积现值 - 11.68%，较前值涨15.67%等 [6] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 7月4日华东通氧S15530工业硅8750元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.57%；基差（通氧SI5530基准）770，较前一日涨80，涨幅11.59%；华东SI4210工业硅9050元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.56%等 [8] 月间价差 - 7月4日2507 - 2508合约价差95，较前一日涨15，涨幅18.75%；2508 - 2509合约价差5，较前一日涨5，涨幅0.00%等 [8] 基本面数据（月度） - 6月全国工业硅产量32.77万吨，较前值涨2.00万吨，涨幅6.50%；6月新疆工业硅产量16.62万吨，较前值涨0.31万吨，涨幅1.90%等 [8] 库存变化 - 7月4日新疆厂库库存15.01万吨，较前值跌2.28万吨，跌幅13.19%；云南厂库库存2.67万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅0.38%等 [8] 多晶硅 现货价格与基差 - 7月4日N型复投料 - 平均价36000.00元/吨，与前一日持平；P型菜花料 - 平均价29500.00元/吨，与前一日持平；N型料基差（平均价）490.00，较前一日跌460.00，跌幅48.42%等 [9] 期货价格与月间价差 - 7月4日PS2506合约35510元/吨，较前一日涨460元/吨，涨幅1.31%；PS2506 - PS2507合约价差 - 150，较前一日跌760，跌幅124.59%等 [9] 基本面数据（周度） - 7月4日硅片产量11.90GM，较前值跌1.54GM，跌幅11.46%；多晶硅产量2.40万吨，较前值涨0.04万吨，涨幅1.69% [9] 基本面数据（月度） - 6月多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；5月多晶硅进口量0.10万吨，较前值跌0.20万吨，跌幅67.16%等 [9] 库存变化 - 7月4日多晶硅库存27.20万吨，较前值涨0.20万吨，涨幅0.74%；硅片库存19.22GM，较前值跌0.89GM，跌幅4.43%等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期受消息提振带动胶价反弹，但供增需弱预期下，后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注各产区原料上量情况及宏观事件扰动 [2] 工业硅 - 此前工业硅期货价格大幅上涨后回落，现货小幅上涨，目前期货已贴水，套利窗口关闭；减产利于缩小供应过剩，但7月供应量预计依然充足；中长期复产后产量增加将加剧供过于求压力，关注焦煤期价影响 [4] 多晶硅 - 步入7月，西南丰水期电价下调，多晶硅期货增仓下跌，下游产品价格下跌，需求疲软；基本面主要矛盾是弱需求与复产预期错配，7月需求大概率维持弱势，关注产量变化，若复产价格将持续承压 [5] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩格局明显，有进一步利润去化过程，光伏复产带来的需求增长滞缓，浮法产能走平且有冷修预期，检修结束后累库或加速，空单持有；玻璃现货走货转弱，产销持续走弱，处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，接下来仍面临过剩压力，09可短空思路 [6] 原木 - 6 - 8月高温梅雨季节原木需求迎来淡季，7月到港数量低，新西兰冬季发运量预计季节性减少，基本面进入供需双弱格局，09合约短期预计震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全新胶、天然橡胶胶块、海南原料及外胶原料价格持平，泰标混合胶涨50元至13950元，西双版纳州胶水涨200元至13400元；全乳基差降110元至 - 145元/吨，非标价差降60元至 - 145元 [2] 月间价差 - 9 - 1价差降20元至 - 875元/吨，1 - 5价差涨40元至 - 25元/吨，5 - 9价差降20元至900元/吨 [2] 基本面数据 - 5月泰国、印尼、印度、中国产量均增长，其中泰国产量涨幅达157.52%；5月国内轮胎产量微降，出口数量增7.72%；5月天然橡胶进口数量降13.35% [2] 库存变化 - 保税区库存增1.70%，上期所厂库期货库存降14.38%；青岛干胶保税库入库率升，出库率降，一般贸易入库率升，出库率升 [2] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅涨50元至8450元/吨，华东SI4210工业硅持平，新疆99硅降100元至7900元/吨；部分基差有变化 [4] 月间价差 - 2507 - 2508价差降15元至32元，2508 - 2509价差涨20元至25元等 [4] 基本面数据 - 5月全国及部分地区工业硅产量有增减变化，有机硅DMC、多晶硅等产量有变化，5月工业硅出口量降8.03% [4] 库存变化 - 新疆厂库库存降1.65%，云南厂库库存升1.53%，社会库存、仓单库存、非仓单库存均下降 [4] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、P型菜花料、N型颗粒硅平均价持平，部分基差上涨 [5] 期货价格与月间价差 - PS2506合约跌835元至32700元，部分月间价差有变化 [5] 基本面数据 - 周度硅片产量增4.19%，多晶硅产量降3.67%；月度多晶硅产量、硅片产量有变化，5月多晶硅、硅片进出口量有变化 [5] 库存变化 - 多晶硅库存升3.05%，硅片库存升7.31%，多晶硅仓单持平 [5] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北玻璃报价涨10元至1140元/吨，玻璃2505、2509合约下跌，05基差涨26元至27元 [6] 纯碱相关价格及价差 - 华中纯碱报价降30元至1250元/吨，纯碱2505、2509合约下跌，05基差涨18元至152元 [6] 供量 - 纯碱开工率和周产量均降5.04%，浮法日熔量升0.90%，光伏日熔量降1.65%，3.2mm镀膜主流价降1.0元至18.50元 [6] 库存 - 玻璃库存降0.96%，纯碱厂库库存升0.63%，交割库库存降10.61%，玻璃厂纯碱库存天数升15.91% [6] 地产数据当月同比 - 新开工面积、竣工面积、销售面积同比涨幅分别为2.99%、15.67%、12.13%，施工面积同比降7.56% [6] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约收于786元/立方米，环比跌4元/立方米；基准交割品现货价格不变，山东3.9米中A辐射松价格750元/方，江苏4米中A辐射松价格760元/方 [7] 进口成本测算 - 人民币兑美元汇率微降，进口理论成本微降 [7] 供给 - 港口发运量降13.20%，离港船数降7.94% [7] 库存 - 全国针叶原木总库存为336万立方米，上周环比增加1万立方米 [7] 需求 - 原木日均出库量为6.57万立方米，上周环比增加0.21万方 [7]

纯碱市场价格走势 - 纯碱市场价格自4月下旬以来震荡走低，下探至1150元/吨后弱势盘整 [1] - 价格已跌至历史低位，相较行业高价区间回落幅度较大，部分交易者对触底反弹有所期待 [1] - 短期内行业缺乏上涨动力，供需格局仍是核心矛盾 [1] 供应端分析 - 长期产能扩张趋势未改，新产能持续投放，明确的产能退出计划尚未出现 [1] - 短期产量受利润下滑影响，部分检修计划提前至3月和5月集中执行，7月至8月传统检修高峰计划较少 [1] - 除非利润进一步压缩或库存压力加剧，否则夏季产量缩减幅度可能有限 [1] - 与2020年相比，今年产量波动或呈现"波峰不显，波谷不深"的特点 [1] 需求端分析 - 光伏玻璃价格近期再度走弱，市场对后续减产预期升温，压制纯碱需求 [1] - 2024年7月光伏玻璃日熔量见顶回落，对纯碱价格形成较大利空 [1] - 年初以来光伏玻璃日熔量增长近20%，但当前再度转弱 [1] - 浮法玻璃和光伏玻璃利润均不佳，纯碱需求难获正向支撑 [1] 市场趋势展望 - 供应端未出现实质减产前，纯碱价格或难改下行趋势 [2] - 低利润环境下，碱厂主动降价意愿较弱，新的下行空间需期货价格引领 [2] - 期货长期贴水导致期现商持货量消化较多，若基差修复或存在短期交易机会 [2] - 行业反转仍需等待供需格局的实质性改善 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱预计供给宽松需求收缩价格承压，基差回归交易或持续，建议纯碱主力逢高空；玻璃供应产量下滑利润不佳复产力度或下行，需求走弱，短线建议逢低多，中长线维持逢高空思维 [2] 各目录总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1181元/吨，环比-15；玻璃主力合约收盘价1006元/吨，环比-13 [2] - 纯碱与玻璃价差175元/吨，环比-2；纯碱主力合约持仓量1588831手，环比79343；玻璃主力合约持仓量1470350手，环比30678 [2] - 纯碱前20名净持仓-288637，环比-65695；玻璃前20名净持仓-322568，环比-46519 [2] - 纯碱交易所仓单3761吨，环比19；玻璃交易所仓单877吨，环比0 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差-13，环比-17；玻璃合约9月 - 1月价差-79，环比-21 [2] - 纯碱基差14元/吨，环比-11；玻璃基差37元/吨，环比-3 [2] 现货市场 - 华北重碱1223元/吨，环比13；华中重碱1325元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1056元/吨，环比0；华中玻璃大板1070元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率82.21%，环比-4.25；浮法玻璃企业开工率75%，环比-0.34 [2] - 玻璃在产产能15.68万吨/年，环比0.14；玻璃在产生产线条数222条，环比-1 [2] - 纯碱企业库存176.69万吨，环比1.1；玻璃企业库存6921.6万重箱，环比-67.1 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值23183.61万平米，环比5347.77；房地产竣工面积累计值18385.14万平米，环比2737.29 [2] 行业消息 - 央行加大存量商品房和存量土地盘活力度巩固房地产市场稳定态势 [2] - 前5月上海一、二手住房合计成交1094万平方米，同比增加30% [2] - 中指研究院称2025年一季度房地产市场延续修复态势止跌回稳有成效 [2] - 2025年上半年300城宅地出让金同比增长24.5% [2] - 深圳2025年第25周新房成交1150套，环比增长2% [2] - 广州2宗涉宅用地24.96亿元底价成交 [2] - 广州6月二手住宅网签套数和面积环比分别增长7.18%和8.03% [2] - 成都金牛区一宅地以17.48亿成交 [2] - 成都上半年土地收入同比劲增100% [2] - 南京玄武区两宗宅地约12亿元成交，绿城10.22亿元竞得紫金山地块 [2] - 中国金茂一日内斥资约51.44亿元收获三宗地块 [2] 观点总结 - 纯碱供给宽松需求收缩价格承压，纯碱基差回归，基差回归交易或持续 [2] - 玻璃供应产量下滑利润不佳，需求走弱，基差正常，反弹高度和力度有限 [2] 提示关注 - 操作上纯碱主力逢高空，玻璃短线逢低多，中长线逢高空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格数据 - 沙河安全5mm大玻6月18日价格1104.0，6月24日1128.0，6月25日1128.0，周度变化24.0，日度变化0.0 [1] - 沙河长城5mm大板6月18日价格1104.0，6月24日1126.0，6月25日1126.0，周度变化22.0，日度变化0.0 [1] - 沙河5mm大板低价6月18日1087.0，6月24日1121.0，6月25日1121.0，周度变化34.0，日度变化0.0 [1] - 武汉长利5mm大板6月18 - 25日价格均为1080.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 湖北大叔低价6月18 - 25日价格均为980.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 华南低价5mm大板6月18 - 25日价格均为1400.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 山东5mm大寂6月18 - 25日价格均为1160.0，周度和日度变化均为0.0 [1] 合约价格 - FG09合约6月18日价格980.0，6月24日1015.0，6月25日1017.0，周度变化37.0，日度变化2.0 [1] - FGOI合同6月18日价格1038.0，6月24日1066.0，6月25日1066.0，周度变化28.0，日度变化0.0 [1] - FG 9 - 1价差6月18日 - 58.0，6月24日 - 51.0，6月25日49.0，周度变化9.0，日度变化2.0 [1] 基差与利润 - 09河北基差6月18日107.0，6月24日55.0，6月25日55.0，周度变化 - 52.0，日度变化0.0 [1] - 09湖北基美6月18日0.0，6月24日 - 35.0，6月25日 - 37.0，周度变化 - 37.0，日度变化 - 2.0 [1] - 华北感度利润6月18日221.8，6月24日258.9，6月25日256.4，周度变化34.7，日度变化 - 2.5 [1] - 华北感煤成本6月18日865.2，6月24日862.1，6月25日864.6，周度变化 - 0.7，日度变化2.5 [1] - 华南天然气利润6月18 - 25日均为 - 139.6，周度和日度变化均为0.0 [1] - 华北天然气利海6月18日 - 264.0，6月24日 - 225.8，6月25日 - 227.9，周度变化36.1，日度变化 - 2.1 [1] - 09FC签面天然气利海6月18日 - 371.0，6月24日 - 334.1，6月25日 - 333.1，周度变化37.8，日度变化0.9 [1] - 01FG盘面天然气利润6月18日 - 310.6，6月24日 - 281.6，6月25日 - 282.6，周度变化28.0，日度变化 - 1.0 [1] 现货与产销 - 玻璃现货沙河贸易商价格1120左右，中游出货一般，期现货源不足；湖北省内工厂低价980左右，成交尚一般；期现新货360，成交一般 [1] - 玻璃产销沙河89，湖北90，华东100，华南106 [1] 纯碱市场情况 价格数据 - 沙河重碱6月18日价格1210.0，6月24日1190.0，6月25日1200.0，周度变化 - 10.0，日度变化10.0 [1] - 华中重碱6月18日价格1170.0，6月24日1160.0，6月25日1160.0，周度变化 - 10.0，日度变化0.0 [1] - 华南重碱6月18 - 25日价格均为1500.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 青海重碱6月18日价格980.0，6月24日950.0，6月25日950.0，周度变化 - 30.0，日度变化0.0 [1] - 华北轻碱6月18日价格1180.0，6月24日1170.0，6月25日1170.0，周度变化 - 10.0，日度变化0.0 [1] - 华中轻碱6月18日价格1180.0，6月24日1170.0，6月25日1170.0，周度变化 - 10.0，日度变化0.0 [1] 合约价格 - SA05合约6月18日价格1204.0，6月24日1199.0，6月25日1200.0，周度变化 - 4.0，日度变化1.0 [1] - SA01合约6月18日价格1159.0，6月24日1154.0，6月25日1159.0，周度变化0.0，日度变化5.0 [1] - SA09合约6月18日价格1170.0，6月24日1161.0，6月25日1166.0，周度变化 - 4.0，日度变化5.0 [1] 基差与月差 - SA09沙河基差6月18日40.0，6月24日29.0，6月25日34.0，周度变化 - 6.0，日度变化5.0 [1] - SA月差09 - 1 6月18日11.0，6月24日7.0，6月25日7.0，周度变化 - 4.0，日度变化0.0 [1] 利润与成本 - 华北氨碱利润6月18日 - 116.3，6月24日 - 140.8，6月25日 - 131.4，周度变化 - 15.1，日度变化9.4 [1] - 华北氨碱成本6月18日1286.3，6月24日1290.8，6月25日1291.4，周度变化5.1，日度变化0.6 [1] - 华北联碱利润6月18日11.8，6月24日7.6，6月25日 - 1.4，周度变化 - 13.2，日度变化 - 9.0 [1] 现货与产业情况 - 纯碱现货重碱河北交割库现货报价在1160左右，沙河库1200左右 [1] - 纯碱产业厂库累库 [1]