公司上市与背景 - 广信科技于6月26日登陆北交所 成为湖南今年首家A股上市公司及邵阳市首家北交所上市企业 [1] - 公司成立于2004年 专注于绝缘纤维材料及其成型制品 产品应用于输变电 轨道交通牵引变压 新能源等领域 [4] - 公司攻克多项特高压绝缘技术难题 是国内少数具备750kV以上特高压绝缘材料生产能力的企业之一 [5] 技术实力与研发成果 - 2009年研发的超高压绝缘纤维材料打破国外技术垄断 多项核心技术被认定为国际先进或国际领先水平 [5] - 公司拥有67项有效专利 其中13项为发明专利 并参与制定多项国家标准和行业标准 [5] - 公司拥有三个省级科研技术平台 包括"湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心" [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.04亿 4.2亿 5.78亿元 年均复合增长率超37% [5] - 同期归母净利润分别为1472.36万 4940.44万 1.16亿元 盈利能力持续提升 [5] 湖南A股市场情况 - 截至2025年5月31日 湖南辖区共有A股上市公司147家(含广信科技) [7] - 目前湖南有2家企业已过会提交注册 4家申报在审 下半年预计有2家企业有望冲刺A股上市 [10] - 湖南省工信厅发布2025年专精特新中小企业上市培育重点企业名单 包含100家企业 [12]

A股市场表现 - A股市场6月26日上午整体窄幅震荡，主要指数临近收盘出现拉升 [2][3] - 国防军工板块领涨，盘中涨幅超过2%，中科海讯、国瑞科技等股票"20cm"涨停，多股涨停 [3] - 计算机、通信、综合等板块涨幅居前，医药生物、汽车、美容护理等板块走低 [4] - 培育钻石、固态电池等概念板块走势较好 [5] 新股广信科技 - 广信科技6月26日上市，盘中涨幅一度超过500% [6][7] - 公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品覆盖全电压等级输变电设备，应用于新能源、军工等领域 [8] - 公司与特变电工、山东电工电气等变压器龙头企业建立长期合作关系，是核心供应商 [9] - 绝缘纤维材料包括天然、合成及复合纤维，公司主营天然纤维材料及其成型制品 [10] 港股市场表现 - 港股6月26日上午整体平淡，恒生指数小幅下跌 [12] - 中升控股、中国宏桥、快手-W等成份股涨幅居前，新东方-S领跌 [13] 港股券商股异动 - 国泰君安国际盘中大涨近90%后跳水，振幅超100%，前一日收盘暴涨198.39% [14] - 公司获香港证监会批准升级牌照，可提供虚拟资产交易服务 [16] - 胜利证券盘中暴涨超160% [18]

公司概况 - 广信科技是国内绝缘纤维材料及成型制品领域的龙头企业，产品覆盖全电压等级输变电设备配套需求[1][4] - 公司于2009年成功研发自主知识产权的特高压绝缘纤维材料，打破瑞士魏德曼、ABB等国外企业垄断[1][2] - 产品应用从变压器延伸至电机、电容器、新能源汽车电池及军工装备等领域[2][4] - 2024年6月26日在北交所上市，发展进入新阶段[1] 市场地位与客户 - 与特变电工、山东电工电气集团、保定天威保变等变压器头部企业建立长期稳固合作关系[4] - 2022-2024年绝缘纤维材料产量CAGR达15.3%，成型制品产量CAGR高达54.2%，产销率维持在93.8%-99.5%[4] - 2024年绝缘纤维材料销量37,122.22吨（+18.31%），成型制品销量6,716.14吨（+49.65%）[10][11] 财务表现 - 2022-2024年营业收入CAGR为37.77%，从30,428.93万元增至57,754.18万元[6] - 归母净利润CAGR达180.89%，从1,472.36万元跃升至11,617.18万元[6] - 毛利率从18.06%阶梯式提升至33.50%，ROE从4.32%大幅增长至25.51%[11][12] - 经营活动现金流净额从-3,941.19万元改善至9,911.01万元，资产负债率降至13.59%（低于行业均值37.84%）[12][13] 核心技术优势 - 自主研发薄型绝缘纤维板材技术（国际先进水平）和厚/超厚绝缘纤维板材关键技术（国际领先水平）[9] - 突破无胶粘制造技术，解决传统胶粘工艺的层间放电和油浸渍不充分问题，两项技术达国际领先水平[10] - 国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业[10] - 截至2024年底拥有有效专利67项（发明专利13项）[17] 行业前景与政策支持 - 国家电网2025年投资有望突破6500亿元，2023-2025年特高压新增投资规模预计超万亿元[14] - "十四五"可再生能源发展规划推动大型风光电基地建设，催生变压器和电机需求[15] - 2023年国内变压器产量20.75亿千伏安（+6.5%），2024年预计超21.6亿千伏安[15] - 政策持续支持绝缘材料国产化，高端市场80%份额仍被外企占据[17] 未来发展规划 - 拟募集2亿元用于电气绝缘新材料扩建和研发中心建设项目[18] - 研发方向涵盖无人机、特高压设备、风力发电装备及高铁等前沿领域应用[20] - 目标推动国产高端绝缘材料规模化应用，提升核心技术自主可控[18]

新股市场表现 - 6月20日上市的新恒汇和华之杰首日分别上涨229 1%和171%，次日继续上涨16 18%和57 84% [1] - 北交所近一个月新股首日平均涨幅322 2%，涨幅中位数318%，其中交大铁发首日上涨262 1% [5] - 发行价10元附近的4只北交所新股首日平均涨幅310 8% [6] 公司基本面 - 专注于绝缘纤维材料领域20余年，产品应用于输变电、轨道交通、新能源及军工领域 [1] - 2009年研发超高压绝缘纤维材料打破国外垄断，具备750kV以上特高压材料量产能力 [2] - 2022-2024年营业收入复合增速35 7%，归母净利润复合增速97 75% [3] - 2025Q1营业收入1 75亿元（同比+54 48%），归母净利润0 44亿元（同比+128 53%） [3] 行业前景 - 中国绝缘材料市场规模从2018年654 9亿元增至2022年733 6亿元（增幅12 02%） [3] - 全球绝缘材料龙头企业集中在美国、瑞士、瑞典等国家 [3] 募资与估值 - IPO发行2300万股募资2 3亿元，投向电气绝缘新材料扩建（1 3亿元）、研发中心（4000万元）及补充流动资金（3000万元） [4] - 发行市盈率6 28倍，显著低于可比公司平均动态市盈率43 95倍（东材科技/民士达/神马电力） [6] - 若达到可比公司估值水平需上涨600% [6] 市场环境 - 近期上证指数创年内新高，北交所单日3只个股30%涨停，5只涨幅超25% [6] - 申购资金超5500亿元显示市场热度高 [1]

报告公司投资评级 报告未提及对广信科技的投资评级[1] 报告的核心观点 - 广信科技是专注绝缘纤维材料研发、生产和销售的高新技术企业，股权集中，董事长魏雅琴和董事魏冬云父女合计持股60.80% [1] - 2024年公司营收和归母净利润双增长，毛利率33.49%，净利率20.11%，费用率从2018年的19.39%降至2024年的9.64% [1] - 研发投入增大，2024年研发投入1548万元，占收入比重2.68%，新授专利6项，2009年打破国外技术垄断 [1] - 市场需求增长，政策助力行业发展，公司作为关键配套供应商有望受益 [1] - 计划募集2亿元用于扩产及研发，扩建项目达产后预计年均新增营收1.27亿元，税后净利润1405.50万元 [1] - 可比公司估值差异大，考虑公司优势可持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 深耕于电力绝缘材料，产品具备核心竞争力 - 公司实控人为魏雅琴和魏冬云，股权结构稳定，下设2家全资子公司 [8] - 产品分绝缘纤维材料和成型制品两大类，绝缘纤维材料以木浆为原料，成型制品用于电力设备结构安装和电气隔离 [12] - 绝缘纤维材料分薄、厚绝缘天然纤维材料等，成型制品按工艺分机加工、模压、异型件加工和出线装置生产成型件 [13][14] - 以直销为主、经销为辅，直销面向大型输变电设备制造商，经销借助经销商拓展市场 [14] 营收利润双增长，研发投入比重增大 - 2024年营收5.78亿元，同比增长37.49%，归母净利润0.58亿元，同比增长28.18%，2018 - 2024年营收和归母净利润复合增长率分别为26.01%和43.46% [16] - 2024年毛利率33.49%，净利率20.11%，费用率从2018年的19.39%降至2024年的9.64% [21] - 公司有多项自主研发核心技术，2009年打破国外技术垄断，是多个行业相关单位，与高校建立产学研用体系 [23][24] - 2024年研发投入1548万元，同比增加1.91%，研发人员51人，占比5.37%，新授专利6项，其中发明专利1项 [24] - 核心技术与主营业务紧密相关，带来收入占比超99%，具备创新性和盈利能力 [24] 市场需求持续增长，多项政策助力行业发展 行业概况 - 广信科技在绝缘材料行业重要，随着电力系统升级和新能源建设，高性能绝缘材料需求上升，国家政策拓展其应用场景 [31] - 2018 - 2023年我国绝缘材料行业市场规模从864亿元增长至1206亿元，复合增长率6.9%，2024年约1305亿元，同比增长8.2% [32] - 2024年我国电力行业主要发电企业投资总额17770亿元，同比增长18.86%，电源和电网投资分别同比增长20.80%和15.32% [32] 下游需求增长，面临流动资金的压力 - 电力行业投资增长带动绝缘纤维材料需求上升，2024年电力行业主要发电企业投资创近十年新高 [36] - 产品上游为木浆制造业，下游为电力设备生产商，应用于多个领域，不同变压器选用不同成型制品 [37] 竞争格局 - 广信科技是少数具备750kV以上特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业之一，掌握多项核心技术，牵头或参与制定多项标准 [44] - 主要竞争对手有瑞士魏德曼控股集团等，选取东材科技等4家公司为可比公司，公司与可比公司经营数据有差异 [46][48] 行业发展趋势 - 全球绝缘材料行业欧美领先，我国起步晚但发展快，公司是国内龙头企业之一，产品覆盖全电压等级 [50] - 公司以科技创新驱动发展，是少数具备超/特高压等级产品生产能力和覆盖所有电压等级的企业 [51] 相关政策 - 国家出台多项政策支持电力装备和绝缘材料行业发展，广信科技有望受益 [52] - 列举2020 - 2025年多项电力行业相关政策及内容 [53][54][55] 募投项目 电气绝缘新材料扩建项目 - 拟投资1.3亿元，缓解产能瓶颈，提升供货和市场竞争力，项目建成后完善生产体系，提升智能化程度和盈利能力 [56][57][58] - 投资预算包括建设投资、租赁费用和铺底流动资金等 [59] 研发中心建设项目 - 拟投资4000万元，提升研发水平，满足业务扩展需求，政策支持绝缘材料行业发展 [60] - 公司有人才保障，投资预算包括场地装修、设备购置和研发费用等 [61][62] 估值对比 - 东材科技和神马电力市盈率均值约35倍，民士达约56倍，考虑公司优势可持续关注 [1][63] - 列出可比公司估值情况 [64]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 与同行业可比公司对比，广信科技整体估值较低，具有较高投资价值，2024年营收和归母净利润同比大幅增长，2025年1季度延续增长态势，预计1 - 6月营收和归母净利润同比增长显著 [3] - 广信科技是绝缘材料国家级专精特新“小巨人”，核心技术打破国外垄断，产品填补国内空白 [3] - 下游特高压建设需求旺盛，国产替代空间广阔，公司加速拓展新兴领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 与同行业可比公司对比，具备较高的投资性价比 - 广信科技本次发行价格10元/股，发行后市盈率7.59倍，低于同行可比公司PE(TTM)均值34.21倍，是国内绝缘纤维材料及其成型制品领域龙头企业之一，与多家变压器龙头企业建立长期合作关系 [3][4] - 募投项目将建造年产14,000吨绝缘纤维材料生产线，扩产比例为30.90%，可解决产能瓶颈、提升研发水平、拓展产品应用领域 [5][7][8] 广信科技：绝缘材料领域国家级专精特新“小巨人”，核心技术打破国外垄断 - 广信科技是绝缘纤维材料及成型制品专业供应商，控股股东为魏冬云、魏雅琴，是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有多项荣誉和科研平台 [9][10][11] - 公司主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，2022 - 2024年绝缘纤维材料收入占比下降，绝缘纤维成型制品收入占比提升，以直销为主，产能扩充保障了2024年业绩提升，客户相对分散，在手订单充足 [12][16][24] - 2021 - 2024年公司归母净利润CAGR为146.46%，营收逐年上升，销售毛利率和净利率整体呈上升趋势，期间费用率整体下降，成本控制能力较强 [26][33][35] 绝缘纤维材料行业下游特高压建设需求旺盛，国产替代空间广阔 - 绝缘纤维材料上游为木浆，下游主要应用于电力设备，电子级木浆供应依赖进口，国内企业在超/特高压领域实现初步突破 [36][39][42] - 我国绝缘材料市场规模持续增长，未来绝缘纤维材料及下游应用市场受政策支持，变压器和电机应用市场规模提升、节能更新改造推进，特高压建设需求旺盛、国产化需求明显，新能源电力产业和新型储能装机规模发展良好 [43][47][62] - 广信科技主要竞争对手包括瑞士魏德曼控股集团等，选取东材科技、民士达、神马电力和恒缘新材作为可比公司 [66]

新股申购信息 - 本周A股市场将有两只新股申购，分别为北交所的广信科技和深市主板的信通电子，申购时间分别为6月17日和6月20日 [1] - 广信科技是国内绝缘材料领先企业，产品覆盖全电压等级输变电设备，与特变电工、正泰电气等变压器龙头企业长期合作 [1][3] - 信通电子是电力行业工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，在输电线路智能巡检系统等细分领域市占率领先 [1][5] 广信科技业务与财务数据 - 广信科技发行价10元/股，申购上限95万股，募集资金用于电气绝缘新材料扩建、研发中心建设及补充流动资金 [3][4] - 公司产品应用于输变电系统、电气化铁路、新能源及军工装备领域，是国内少数具备750kV及以上超/特高压绝缘材料生产能力的企业 [3] - 2022-2024年营业收入分别为3.04亿元、4.2亿元、5.78亿元，归母净利润分别为0.15亿元、0.49亿元、1.16亿元 [3] 信通电子业务与财务数据 - 信通电子申购上限12000股，顶格申购需深市市值12万元，募集资金用于输电线路巡检平台研发、维保基地建设及补充流动资金 [5] - 公司主营输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统等产品，客户包括国家电网、南方电网及三大电信运营商 [5] - 2022-2024年营业收入分别为7.82亿元、9.31亿元、10.05亿元，归母净利润分别为1.17亿元、1.24亿元、1.43亿元 [5] 上周新股表现 - 上周A股3只新股上市，首日涨幅分别为交大铁发262.09%、影石创新274.44%、海阳科技386.7% [7] - 影石创新盘中最高涨近300%至187.99元/股，单签盈利超7万元，公司为全球知名智能影像设备提供商，主打全景相机及运动相机 [7][8] - 海阳科技盘中最高涨超500%至70元/股，单签盈利超2.9万元，公司为国内尼龙6系列产品主要生产商，产品涵盖切片、丝线及帘子布 [7][8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是绝缘纤维材料“小巨人”，产品覆盖全电压等级输变电设备配套产品，下游电力投资行业景气度高使公司业绩快速增长，预计 2025H1 营收 3.60 - 3.90 亿元、同比增长 38.63 - 50.19%，归母净利润 9000 - 10000 万元、同比增长 78.65 - 98.50%，且首发估值低、可流通比例适中、老股占比低、发行价格低于停牌前 60 天交易均价，建议积极参与申购 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 绝缘纤维材料“小巨人” - 公司 2004 年成立于湖南邵阳，从事绝缘纤维材料及其成型制品研产销，产品用于输变电设备主纵绝缘，下游覆盖多领域 [8] - 注重研发，是国内少数具备 750kV 以上特高压等级产品生产能力企业之一，2009 年打破国外技术垄断，截至 2024 年 12 月 31 日有有效专利 67 项、发明专利 13 项 [4][9] - 产品体系丰富，覆盖全电压等级输变电设备配套产品，与变压器头部企业建立长期合作关系，成核心供应商 [4][10] - 2024 年营收 5.78 亿元、近 3 年 CAGR 为 +37.77%，归母净利润 1.16 亿元、近 3 年 CAGR 为 +180.89%，2024 年毛利率 33.5%、较 2023 年增加 7.36pct，净利率 20.11%、较 2023 年增加 8.35pct [4][10] - 募集资金投向扩建、研发及补充流动资金项目，可解决产能瓶颈、提高自动化水平 [13] 发行方案：发行后可流通比例适中，顶格申购门槛适中 - 新股发行采用直接定价，价格 10 元/股，初始发行规模 2000 万股、占发行后总股份 22.61%，发行后预计可流通比例 35.48%，老股占可流通比例 39.46% [14] - 10 家机构投资者参与战略配售，网上顶格申购量 95 万股、需冻结资金 950 万元 [14] 行业情况：市场规模持续增长，超/特高压国产化需求明显 - 绝缘纤维材料及其成型制品上游为天然植物纤维等，下游应用于多领域 [19] - 随着多行业发展，我国绝缘材料产销量及市场规模持续增长，2018 - 2022 年市场规模从 654.90 亿元增至 733.60 亿元，未来下游产业发展将为市场增长奠定基础 [19] - 国内企业基本满足 750kV 及以下需求，但特高压领域仍被国外企业垄断，国内代表性企业已初步突破，超/特高压国产化需求明显，未来国产产品市场有望提升 [4][20] 竞争优势：技术优势、研发优势、客户资源优势 - 技术优势：形成大量自有技术和独特生产工艺，截至 2024 年 12 月 31 日有有效专利 67 项、发明专利 13 项 [22] - 研发优势：截至 2024 年 12 月 31 日专业研发人员 51 人、占员工总数 5.37%，核心技术团队造诣深厚，与多所院校建立产学研用研发体系 [22] - 客户资源优势：与众多知名变压器、电机生产单位建立合作关系，也培育发展经销商，通过合作将产品销售至众多厂商及海外市场 [23] 可比公司：体量中等，毛利率处行业中游 - 与东材科技、民士达、神马电力相比，广信科技体量中等，毛利率处于行业中游 [27][29] 申购分析意见：积极参与 公司业绩快速增长且预计维持高速增长，首发估值低、可流通比例适中、老股占比低、发行价格低于停牌前 60 天交易均价，建议积极参与 [4][28]

新股申购安排 - 下周有2只新股申购，分别是北交所新股广信科技和深市主板新股信通电子 [1][2] - 广信科技申购时间为周二（6月17日），发行价10元/股，发行市盈率7.59倍 [2] - 信通电子申购时间为周五（6月20日），发行价待定 [2] 广信科技业务概况 - 公司是国内纸质绝缘材料龙头企业，专注于绝缘纤维材料及其成型制品的供应 [2] - 产品应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域 [2] - 覆盖中低压、高压、超高压和特高压交直流电在内的全电压等级的输变电设备配套产品 [2] 广信科技市场地位 - 与特变电工、山东电工电气、山东泰开、保变天威和正泰电气等变压器头部企业建立长期合作关系 [3] - 是这些企业的核心供应商 [3] 广信科技财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.04亿元、4.2亿元、5.78亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为1472万元、4940万元、1.16亿元 [3] - 预计2025年上半年营业收入同比增长38.63%至50.19%，净利润同比增长78.65%至98.50% [3] 信通电子业务概况 - 公司是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商 [3] - 主要产品包括输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统、移动智能终端等 [3] - 客户包括国家电网、南方电网等电网公司和中国联通、中国移动、中国电信等通信运营商 [3] 信通电子发行信息 - 本次公开发行股票数量为3900万股 [3] - 网上发行申购上限为12000股，顶格申购需配深市市值12万元 [3] 信通电子财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为7.82亿元、9.31亿元和10.05亿元 [4] - 2022-2024年净利润分别为1.17亿元、1.24亿元和1.43亿元 [4] - 预计2025年上半年营业收入同比增长6.59%至17.23%，净利润同比增长5.42%至16.53% [4]

博菲电气产能扩张计划 - 公司计划总投资2.63亿元新建年产7万吨电机绝缘材料项目，产品包括聚酰亚胺（PI）5000吨/年、聚酰胺酰亚胺（PAI）10000吨/年、聚酯亚胺（PEI）15000吨/年、高温聚酯（PE）18000吨/年、聚氨酯（PUR）15000吨/年、聚乙烯醇缩醛（PVF）5000吨/年、稀释剂2000吨/年 [1] - 同时正在建设总投资5501.87万元的功能高分子新材料技改项目，新增产能2万吨/年，包括PEI高耐温等级电磁线绝缘树脂4000吨/年、PAI高耐温等级电磁线绝缘树脂4000吨/年、PEI变频电磁线绝缘树脂2000吨/年、PAI变频电磁线绝缘树脂2000吨/年、PA特种自焊自粘电磁线绝缘树脂1148吨/年 [1] - 待两个项目全部建成投产后，公司总产能将达到12.50万吨，中间产品达到11211.55吨 [1] 博菲电气现有业务概况 - 公司由原嘉兴市新大陆机电有限公司经股改设立，是国家高新技术企业，专业生产高性能绝缘材料 [2] - 在高强度绝缘槽楔、热膨胀塑性材料、大尺寸耐高温套管等特种绝缘材料制造方面处于国内行业领先地位 [2] - 产品主要与高铁和风力发电机产业配套，是中国中车绝缘材料的核心供应商 [2] - 目前建有年产35000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目，包括轨道交通装备与工程防护涂料2000吨/年、风电及高压电气用VPI树脂5000吨/年、电器/变压器/磁极用浸渍浇注材料5880吨/年、IGBT灌封胶和半导体用胶粘剂1050吨/年、牵引电机绝缘浸渍树脂1300吨/年、中低压电气绝缘浸渍树脂8300吨/年、水性树脂及绝缘漆6500吨/年、云母及纤维树脂复合材料350吨/年 [2] 新材料行业技术研讨会内容 - 会议涵盖高温尼龙树脂特性及改性、助剂对玻璃纤维增强尼龙性能影响、高性能玻璃纤维在尼龙复合材料中应用、尼龙无卤阻燃剂行业进展、低场核磁技术在高分子材料检测中的应用、尼龙材料抗老化系统解决方案等技术主题 [5][6][7][8][9] - 具体技术议题包括高温尼龙分类定义与特性表征、润滑剂/增韧剂/成核剂/耐热剂对PA66/PA6性能影响、玻璃纤维基础特性及其对尼龙复合材料性能影响、尼龙无卤阻燃剂使用建议、尼龙材料热老化与光老化机理及解决方案等 [5][6][7][8] - 研讨会采用主题研修+案例分析+互动交流形式，每讲研修包括0.5~1小时互动时间，结合企业实际生产过程中的技术问题进行案例分析与讨论 [10]