报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析并给出趋势判断，各商品因自身基本面、宏观环境及行业动态影响，呈现不同走势特征和投资建议，如部分商品区间震荡、部分商品价格承压、部分商品关注特定因素等[2][67][151]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受PPI超预期打压降息预期影响，白银小幅回落，趋势强度均为 -1 [2][7][10] - 提供贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [8] 有色金属 - 铜因美元回升价格承压，趋势强度为0，智利国家铜业公司部分冶炼厂重启，Glencore提交铜矿项目申请 [12][14] - 锌小幅下跌，趋势强度为 -1，工信部规范光伏产业竞争秩序 [15][16] - 铅因海外库存大幅增加价格承压，趋势强度为 -1 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度为 -1 [21][24] - 铝区间震荡，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [25][27] 黑色金属 - 铁矿石宏观风偏未显著回调，支撑仍存，趋势强度为0 [43][44] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，螺纹钢趋势强度为 -1，热轧卷板趋势强度为0 [46][47][49] - 硅铁和锰硅市场偏向基本面，偏弱震荡，趋势强度均为 -1 [22][51][54] - 焦炭和焦煤高位震荡，趋势强度均为0 [55][57] 能源化工 - 碳酸锂区间震荡，关注供给扰动情况，趋势强度为0 [34][37] - 工业硅情绪转弱，趋势强度为 -1；多晶硅市场消息发酵，情绪提振，趋势强度为1 [38][39][41] - 对二甲苯成本支撑偏弱但终端需求改善，月差仍偏强；PTA弱现实强预期，月差反套；MEG本周到港偏低，基差走强，趋势强度均为0 [62][67][68] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度为 -1 [69][70] - 合成橡胶短线回调，中期区间震荡，趋势强度为 -1 [73][75] - 沥青出货未见好，原油难偏多，趋势强度为0 [76][84] - LLDPE区间震荡，趋势强度为0 [92][93] - PP趋势偏弱，但低位追空要谨慎，趋势强度为0 [95][96][97] - 烧碱偏多对待，但需注意近月仓单情况，趋势强度为1 [99][100] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [102][104] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [108][109] - 甲醇震荡运行，趋势强度为0 [111][115] - 尿素短期消息面驱动，上方空间收窄，趋势强度为0 [116][118] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [119][122] - LPG近月挤仓风险仍在，趋势强度为0；丙烯成本支撑偏弱，趋势强度为0 [124][125][129] - PVC趋势偏弱，趋势强度为 -1 [133][134] - 燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为0 [136] 农产品 - 短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市，趋势强度均为0 [154][155] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度为0 [157][158] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为0 [160][161] - 棕榈油跟随宏观为主，回调整理；豆油美豆驱动不足，回调整理，趋势强度均为 -1 [163][168] - 豆粕隔夜美豆收跌，连粕调整震荡；豆一豆类氛围偏弱，调整震荡，趋势强度均为0 [169][171] - 玉米偏弱运行，趋势强度为0 [172][174][175] - 白糖7月进口量同比大幅增加，趋势强度为0 [176][179] - 棉花关注新棉上市情况，趋势强度为0 [181][185] - 鸡蛋远端预期较弱，趋势强度为0 [187] - 生猪等待月底现货印证，趋势强度为 -1 [189][192] - 花生关注新花生情况，趋势强度为0 [195][197] 航运 - 集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有，趋势强度为 -1 [138][151][152]

台积电2025年第二季度财报 - 公司二季度税后净利润达新台币3982.7亿元（约人民币947.8亿元）[1] - 美国亚利桑那工厂首次实现盈利并贡献投资收益64.47亿新台币（约人民币15.34亿元），占母公司净利润1.62%[1] - 该工厂此前四年累计亏损超新台币394亿元，2024年第三、四季度分别亏损49.76亿和49.79亿新台币[1] 美国工厂建设进展 - 计划总投资650亿美元建设三座先进制程厂，后追加1000亿美元扩建三座先进制程厂、两座封装厂及一座研发中心[2] - P1厂（4nm制程）已于2024年Q4投产，当前月产能3.4万片且被苹果、AMD全部预订[5][2] - P2厂（3nm制程）预计2026年Q3搬入设备，2027年量产[2] - 美国厂盈利关键取决于产能利用率和产品毛利，但建设及人力成本高企[5] 日本工厂运营现状 - 熊本首座工厂（JASM）持续亏损，2024年Q3至2025年Q2累计亏损新台币85.28亿元[4] - 产能利用率仅50%，主因成熟制程竞争激烈及当地先进制程客户不足[4] - 第二座工厂建设进度放缓，受汽车/消费市场复苏疲软及日本自动驾驶芯片厂商式微影响[4] 美国政府政策动态 - 美商务部长提议以《芯片法案》补贴换取台积电等企业股权[6] - 美国政府强调需将芯片制造迁回本土以保障国家安全[7] - 台积电预计海外工厂量产将稀释未来五年毛利率，初期影响2-3%，后期扩大至3-4%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受PPI超预期影响打压降息预期，白银小幅回落；铜因美元回升价格承压；锌小幅下跌；铅受海外库存大幅增加影响价格承压；锡和铝区间震荡，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝；镍基本面逻辑窄幅震荡需警惕消息面风险，不锈钢因宏观预期与现实博弈钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2510收盘价775.06，日涨幅 -0.33%；Comex黄金2510收盘价3358.90，日涨幅 -0.57%；SPDR黄金ETF持仓962.21，较前日减少3；沪金库存36333千克，较前日减少12；黄金趋势强度为 -1 [5] - 白银方面，沪银2510收盘价9187，日涨幅 -0.77%；Comex白银2510收盘价37.820，日涨幅 -0.64%；SLV白银ETF持仓（前天）15339.66，较前日减少17；沪银库存1149446千克，较前日增加11020；白银趋势强度为 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约收盘价78870，日涨幅 -0.05%，夜盘收盘价79080，夜盘涨幅0.27%；伦铜3M电子盘收盘价9685，日涨幅 -0.69%；沪铜库存25498，较前日无变动；伦铜库存155150，较前日减少450；铜趋势强度为0 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价22205，日跌幅0.69%；伦锌3M电子盘收盘价2784，日跌幅0.45%；LME锌库存72200吨，较前日减少3650；锌趋势强度为 -1 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价16825，日涨幅0.30%；伦铅3M电子盘收盘价1980.5，日跌幅0.03%；LME铅库存282950吨，较前日增加22475；铅趋势强度为 -1 [15] 锡 - 沪锡主力合约收盘价268090，日涨幅0.40%，夜盘收盘价268850，夜盘涨幅0.88%；伦锡3M电子盘收盘价33770，日涨幅0.30%；沪锡库存7513，较前日减少74；伦锡库存1630，较前日减少25；锡趋势强度为 -1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝方面，沪铝主力合约收盘价20545，较前一日减少55；LME铝3M收盘价2568，较前一日减少21；LME铝锭库存47.95万吨，较前一日无变动；铝趋势强度为0 [22] - 氧化铝方面，沪氧化铝主力合约收盘价3120，较前一日减少51；氧化铝趋势强度为 -1 [22] - 铝合金方面，铝合金主力合约收盘价20095，较前一日增加5；铝合金趋势强度为0 [22] 镍、不锈钢 - 镍方面，沪镍主力收盘价120330，较前一日减少10；镍趋势强度为0 [25] - 不锈钢方面，不锈钢主力收盘价12885，较前一日减少125；不锈钢趋势强度为0 [25]

投资交易 - 软银集团宣布向英特尔投资20亿美元 折合人民币约143 69亿元[1] - 软银以每股23美元价格购买英特尔普通股[1] 业务背景 - 英特尔芯片代工业务表现不佳 难以与台积电竞争[3] - 英特尔正寻求为先进芯片制造业务寻找出路[3] 战略会谈 - 软银创始人孙正义与英特尔CEO陈立武就收购芯片代工业务进行会谈[1] - 双方自今年3月陈立武上任以来已会面讨论潜在交易[3] - 会谈内容广泛 可能产生合资或少数股权投资等多种结果[3] 未来可能性 - 本次投资不排除软银未来就英特尔晶圆代工业务达成更大交易的可能[3]

软银与英特尔潜在交易 - 软银创始人孙正义数周前与英特尔CEO就收购其代工业务举行会谈 讨论多种合作形式包括合资企业或少数股权投资 [1] - 软银此前已向英特尔投资20亿美元 此次潜在收购符合其构建完整AI基础设施的战略规划 [1] - 交易可能为美国政府提供在芯片制造领域制衡台积电主导地位的机会 [1] 英特尔代工业务现状 - 英特尔代工业务自2021年向外部客户开放以来表现不佳 主要客户仅为英特尔自身 [2] - 前任CEO投资数十亿美元建设新工厂 但高昂成本和财务困难促使新任CEO考虑退出最先进芯片制造工艺 [2] - 台积电目前生产全球绝大多数最先进芯片 并在亚利桑那州建设新设施为英伟达和苹果生产芯片 [2] 美国政府态度转变 - 美国政府探索入股英特尔可能性 此举将为软银进一步投资提供支持 [3] - 特朗普对英特尔CEO看法发生戏剧性转变 从要求辞职到公开称赞 [3] - 美国国防部去年入股稀土生产商的模式可能成为软银投资的参考 [3] 软银AI战略布局 - 软银已持有OpenAI和英伟达股份 是Stargate数据中心项目推动力量 [4] - 旗下Arm正探索推出自主芯片 去年曾与英特尔就生产AI芯片会谈但最终搁浅 [4] - 软银股价今年迄今涨幅超过75% 投资者看好其通过投资组合公司上市和OpenAI估值飙升向股东返还资本 [4]

营收表现 - 2025年7月公司销售额3231.7亿元新台币(约合108.06亿美元)，同比增长25.8%，环比增长22.5% [1] - 1—7月公司累计销售额2.096万亿新台币(约合700.84亿美元)，同比增长37.6% [1] - 2025年第二季度公司销售额为新台币9337.9亿元，收入同比增长38.6%，净利润为新台币3982.7亿元，同比增长60.7% [2] 增长驱动因素 - 受益于人工智能热潮，为英伟达、AMD等美国芯片设计公司生产高端处理器 [1] - 第二季度收入超此前指引主要是强劲HPC AI需求 [2] - 预计第三季度驱动力主要来自先进制程 [2] - 人工智能半导体市场需求强劲，随着Token数量增长、AI模型使用，将产生更多计算需求及芯片需求 [2] - 主权AI需求也很强劲，预计2025年收入将达到接近30%的年增长率(美元计价) [2] - 智能手机半导体供应业务呈现回暖趋势 [2] 美国投资与关税影响 - 未来4年有意增加1000亿美元投资于美国先进制造，加上此前650亿美元亚利桑那州项目，总投资预计达1650亿美元 [3] - 美国扩产项目包括六个先进制程工厂，两个先进封装工厂，一个研发中心 [3] - 由于对美国投资承诺，预期会获得美国半导体关税豁免或宽限期 [3] - 台积电和环球晶圆是中国台湾芯片制造商中最有可能从新关税中受益的企业，两家公司均在美投资建设生产设施 [2]

财务表现 - 公司二季度营收22亿美元但净利润同比下滑19% 呈现增收不增利态势 [3] - 上半年新增产能折旧成本高达230亿元人民币 折合日均折旧1.3亿元 [3] - 当前毛利率23.1%显著低于行业龙头58.8%的水平 [4] 产能与技术瓶颈 - 12英寸新投产工厂面临产能闲置问题 6-7万片新产能等待客户验证 [3] - 14nm工艺良率问题未解决 N+2工艺良率较竞品低15%且成本高20% [3] - 技术代差持续扩大 台积电已实现3nm量产而公司仍困于成熟制程 [3] 外部风险 - 美国可能实施的100%芯片关税将直接影响公司12.9%的美国市场收入 [3] - 华为订单缩水传闻引发市场担忧 历史显示断供华为曾导致市值蒸发千亿 [3] - 海外客户存在转移订单风险 部分客户已开始联系台积电等替代供应商 [3] 市场估值 - 3800亿市值中包含约500亿"国产替代"概念带来的估值溢价 [4] - 资本市场对政策支持的预期过高 实际技术差距难以快速弥补 [4] - 股价单日跌幅达A股4%港股8% 反映市场对基本面恶化的担忧 [1] 投资观察要点 - 三季度毛利率若跌破18%将触发重大风险信号 [6] - N+2制程验证进度是技术突破的关键观测点 延期将影响市场信心 [6] - 华为海思实质性订单及台积电海外工厂突发事件可能带来交易机会 [7] 行业竞争格局 - 公司在AI芯片等高端领域订单获取困难 主要市场份额被台积电垄断 [3] - 摩根大通指出公司存在"叙事权流失"问题 技术话语权持续弱化 [3] - 行业呈现强者恒强态势 代工领域技术差距导致降维打击现象 [3]

AI快报 - 马斯克旗下AI初创公司xAI任命Lily Lim为新法务主管，其曾担任NASA火箭科学家[5] - 德国AI初创公司N8N完成23亿美元融资，由Accel领投，估值较3月份的3.5亿美元大幅提升[5] - OpenAI发布GPT-5，CEO Altman称其为公司AI模型的"重大升级"，将向免费和付费用户开放[5] - 台积电7月营收达新台币3232亿元(约108亿美元)，同比增长26%，印证AI领域投资加速[5] - 高盛在英伟达发布Q2业绩前将目标股价从185美元上调至200美元，维持"买入"评级[5] 机构观点 - 中信证券认为具身模型是当前机器人浪潮的真正驱动力，其市场影响力尚未充分反映[9] - 机器人使用的具身模型正从分层架构向端到端演化，感知和规划控制能力近年大幅提升[9] - 模型能力是关键竞争要素，研发能力强、占据关键场景和数据资源的厂商将具优势[9] 七巨头日报 - Meta与Blue Owl和PIMCO合作，为数据中心项目融资290亿美元，其中260亿为债务融资，30亿为股权融资[11] - 该融资将支持Meta推进AI开发，公司高管表示AI已带来"可观"收入[13] - 微软与贝莱德合作筹集300亿美元私募股权资本，可能在该领域投入高达1000亿美元[13] - 马斯克的xAI在7月完成50亿美元债务融资和50亿美元战略股权投资[13]

投资评级 - 股票投资评级为买入并维持 [1] 个股表现 - 2024年8月至2025年8月期间，芯联集成股价累计涨幅达57%，显著跑赢行业基准 [2] 公司基本情况 - 最新收盘价5.18元，总市值366亿元，流通市值229亿元 [3] - 52周最高价6.00元，最低价3.35元，资产负债率41.7%，市盈率-37.00 [3] - 第一大股东为绍兴市越城区集成电路产业基金合伙企业 [3] 核心业务亮点 - 一站式芯片系统代工服务覆盖设计、制造、封装全链条，模组封装业务2025年上半年收入同比增长超100%，车规功率模块收入增长超200% [4] - 布局"8英寸硅基+12英寸硅基+化合物"产线，覆盖MOSFET/GaN芯片及模组，55纳米MCU平台满足车规G1要求 [5] - 12英寸硅基和8寸碳化硅产线放量，成本与技术优势推动汽车、AI、消费电子、工控四大领域增长 [5] 分领域进展 车载领域 - 6英寸SiC MOSFET新增10个定点项目，5家汽车客户进入量产阶段，国内首条8英寸SiC产线实现批量量产 [5] - 导入10余家客户覆盖头部企业，部分客户2025年下半年量产 [5] AI领域 - 服务器/数据中心芯片量产，第二代电源管理芯片平台获客户导入，55nmBCD集成DrMOS芯片通过验证 [5] - MEMS代工服务扩展至ADAS惯导、激光雷达VCSEL等智能驾驶应用 [5] 消费电子领域 - 新一代MEMS麦克风平台填补国内空白，高端手机/可穿戴技术平台扩展，IPM/PIM平台进入空调领域 [5][6] 工控领域 - 风光储产品系列完成头部客户定点，工业变频模组采用自研芯片技术 [10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为80.4/100.1/122.2亿元，归母净利润-4.7/1.4/3.1亿元 [7] - 2025年毛利率提升至10.5%，2027年达23.9%，净利率由-5.9%转正至2.5% [11] - 2025年经营性现金流净额预计59.95亿元，资本开支12.97亿元 [11]

宏观经济组 - 以美元计中国7月出口同比增速为7.2%高于Wind预期的5.9%前值为5.8%进口增速为4.1%高于预期的0.3%前值为1.1%贸易顺差为982亿美元低于预期的1015亿美元前值为1148亿美元 [5] - 以人民币计7月出口同比增速为8.0%前值为7.2%进口增速为4.8%前值为2.4%人民币汇率较去年同期略有贬值 [5] - 1-7月中国贸易总额同比增长2.4%较上半年回升0.6个百分点出口增速为6.1%回升0.2个百分点进口增速为-2.7%回升1.1个百分点 [5] - 对美出口增速从6月的-16.1%回落至7月的-21.7%对欧盟出口从7.6%回升至9.2%对日本出口从6.6%回落至2.5%对东盟出口从16.8%回落至16.6% [5] - 1-7月东盟为第一大贸易伙伴出口同比增长13.5%欧盟为第二大贸易伙伴出口增速7.0%美国为第三大贸易伙伴出口增速-12.6%韩国为第四大贸易伙伴出口增速-1.1%日本为第五大贸易伙伴出口增速4.4% [6] - 1-7月机电产品出口增速为8.1%高科技产品出口增速为6.0%集成电路出口金额同比20.5%数量增速16.6%家电出口金额同比-0.4%数量增速-4.8%汽车出口同比9.7%手机出口增速-10.5% [7] 产业综合组 - 中芯国际2025年二季度销售收入22.09亿美元环比下降1.7%同比增长15.8%毛利率20.4%产能利用率92.5%预计三季度收入环比增长5%-7%毛利率18%-20% [9] - 华虹公司二季度营业收入5.66亿美元同比增长18.3%毛利率10.9%预计三季度收入6.2-6.4亿美元环比增长9.5%-13.1%毛利率10%-12%两家公司业绩均超预期 [9] - OpenAI发布GPT-5包括GPT-5、GPT-5 mini和GPT-5 nano三种模型在编程、写作、健康问答场景能力显著提升价格较GPT-4o下降约1/3较GPT-4 Turbo成本降幅超80% [10] 先进制造组 - 全新小鹏P7预售6分37秒小订突破10000台全系标配800V架构、5C电池零百加速3.7s对小米SU7、特斯拉Model3、比亚迪汉等产品发起攻势 [12] - 路畅科技半年报营业收入1.83亿元同比上升35.1%归母净利润亏损4651万元智能座舱业务占总收入52.26%同比增长31.37%智能网联业务占比10.90%同比增长340.33%毛利率10.19%较去年同期减少10.98个百分点 [13] 消费组 - 统一中控2025年上半年收益170.87亿元同比增长10.6%归母净利润12.87亿元同比增长33.2%毛利额58.65亿元增长12.2%毛利率34.3%上升0.5个百分点期间费用率同比下降1.66个百分点归母净利率7.53%上升1.28个百分点 [16]