纪要涉及的行业和公司 行业：新能源汽车、国产手机、运动鞋、橡胶塑料制品、化学品、皮革及制鞋、纺织服装、杂项制造、服装、电器设备、机械制造、消费电子、化工、房地产、港口物流、外贸、零售、制造业、服务业 公司：小米、华为、联想、摩托罗拉 纪要提到的核心观点和论据 中国制造难替代性 - 美国关税对中国商品出口影响弹性随税率上升而下降，2024 年拜登加关税后影响弹性小于 1，新能源汽车等商品出口冲击低于预期[3] - 2025 年美国加征 145%关税，4 月中国对美出口仅下降 20%，与 2018 - 2019 年不同[1][3] - 2025 年 4 月以来美国已豁免 26.3%中国商品关税，豁免速度快于上一轮[1][3] 各行业难替代性评估维度 - 产品能否在美国本土生产，无法生产则替代性低[5] - 加价倍数，中国部分产品即使关税翻倍仍具性价比[5] - 进口价格上涨但依赖度未脱钩，如纺织品和电子产品[5] - 美国行业依赖中国原材料致成本率低、毛利率高[5] - 与其他国家竞争力比较，越南、墨西哥难与中国竞争[5] - 过去豁免清单中的表现，如电子产品和机械设备[5] 中美出口产品区别 - 中国主要出口纺织服装、矿物金属和电器设备等，美国主要出口单晶硅、机械制品等[5][6] - 中国矿物金属以钢材和钢铁制品为主，美国主要出口原油[6] - 中国机械设备以空气泵等为主，美国专注高技术含量机械制品[6] 中国优势行业 - 新能源汽车、国产手机、运动鞋加价倍数 1 - 2 倍，关税翻倍仍具性价比[7] 美国依赖中国进口的商品和行业 - 橡胶塑料制品、化学品等商品价格上涨但依赖度未降，具刚需特性[8] - 服装、皮革等行业因供应链依赖强，仍从中国进口[9] 其他国家替代情况 - 越南在纺织服装领域难替代中国，2021 - 2022 年美国从越进口服装价格上涨、依赖度下降[10] - 墨西哥在消费电子等领域难替代中国，多为转运渠道，生产效率低[10] - 日本和德国机械设备细项与中国不同，无法完全替代中国产品[11] 近期经济情况 - 工业生产平稳，部分化工品开工率下滑，但 PTA 等开工率改善[12] - 投资表现偏弱，地产投资减少，基建投资回补[13] - 房地产销售增速回落，一线城市表现较好，二三四线城市偏弱[14] - 港口物流改善，重点港口外贸货运量 5 月第二周反弹，抢出口预计持续到 7 月上旬[1][15] 出口预期及风险 - 7 月前抢出口效应使环比表现不差，需关注三季度关税暂停期结束和需求前置风险[16] 美国经济情况及影响 - 未来 1 - 2 季度美国经济纠结于滞胀之间，四季度可能转向放缓或衰退[17][18][24] - 关税从贸易、价格和风险偏好三个维度传导影响美国经济[19] - 美国一季度补库存显著，但未形成超额库存，未来进口数据不会太差[20] - 当前美国通胀反应效果较弱，但压力迟到不缺席[21][22] - 美国对中国加征关税提升核心商品通胀约 0.3 个百分点，整体核心通胀约 0.08 个百分点[23] 中美协议影响 - 中美协议后黄金价格回落，纳斯达克指数上涨，十年期美债利率和美元指数上行，原油价格回升[25][26] - 新版关税预计对美国 GDP 产生约 0.65 个百分点、对通胀产生约 1.7 个百分点的影响[26] 美国四月经济数据 - 4 月 CPI 同比增长 2.3%，略低于预期，零售数据环比增长 0.1%，略强于预期，但剔除汽车和汽油后表现疲软[2][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下周需关注海外发达国家制造业与服务业 PMI 数据，如美国制造业 PMI[28]

收购交易 - 3G资本将以94亿美元收购斯凯奇 预计2025年第三季度完成交易 交易完成后斯凯奇将私有化退市 [1] - 斯凯奇是全球第三大运动鞋零售商 2024年销售额达89.7亿美元 2025年第一季度销售额24.1亿美元 同比增长7.1% [9] - 斯凯奇在中国已开设近3500家线下门店 在中国消费者中知名度较高 [1][9] 3G资本背景 - 3G资本由巴西"三剑客"雷曼、马塞尔和贝托于2004年成立 采用"产业+金融"双轮驱动模式 [1][8] - 公司曾收购汉堡王、亨氏、百威啤酒等消费品巨头 2024年已退出亨氏投资 [8][9] - 2025年胡润全球富豪榜显示 三位创始人身家合计2160亿元（雷曼1300亿 马塞尔435亿 贝托425亿） [1][9] 创始人发展历程 - 雷曼1971年以80万美元收购加兰蒂亚经纪公司 复制高盛精英管理体制 吸引马塞尔和贝托加入 [2][4] - 1982年以2400万美元收购美洲商店70%股份 贝托运营6个月后估值提升至1亿美元 [4] - 1980年代末以6000万美元收购博浪啤酒 后合并为美洲饮料 成为全球啤酒业跳板 [6] 投资策略 - 3G资本采用"投资+管理"模式 区别于纯财务投资者 [8] - 2007年投资CSX铁路公司4年回报率80% 2008年以520亿美元控股百威啤酒 [8] - 投资标的聚焦美国消费领域 被称为"美国人的餐桌 巴西人的神话" [9]

斯凯奇私有化交易 - 全球第三大运动鞋品牌斯凯奇宣布接受巴西私募巨头3G资本的收购并私有化退市 [2] - 3G资本将以每股63美元现金收购所有已发行股票，较15天成交量加权平均股价溢价30%，交易总额达94.2亿美元 [2] - 交易完成后斯凯奇将私有化退市成为私人控股公司，交易对价约81.27亿美元（1.29亿股流通股） [2] - 此次交易是全球鞋类行业金额最高的并购案，也是3G资本在消费品领域的又一重磅投资 [2] 私有化原因分析 - 退市主要原因是美国政府"对等关税"政策导致成本压力剧增 [2] - 新关税政策下，一双原本售价1100元的球鞋消费者需支付近1700元，使主打"高性价比"的斯凯奇陷入两难 [2] - 私有化可规避上市公司监管压力，在关税风波中掌握更大经营自主权 [2] - 耐克、阿迪达斯、斯凯奇等76家鞋企曾联名请求白宫豁免"对等关税"，因政策已对平价鞋企构成生存威胁 [3] 运动鞋行业竞争格局 - 运动鞋市场竞争激烈，耐克、阿迪达斯等巨头不断拓展市场份额，新兴品牌也在崛起 [3] - 中国运动鞋服市场呈现明显"马太效应"，2020年前五家企业市占率达69.8% [4] - 头部企业为耐克、阿迪达斯两家外企，安踏、李宁和特步三家本土企业紧随其后 [4] - 头部企业凭借品牌优势、技术优势和渠道优势不断扩大市场份额，中小品牌面临生存困境 [4] 运动鞋消费趋势 - 中国运动鞋平均售价从2013年421.63元上升至2020年533.17元，年均复合增长率3.41% [5] - 消费者品牌意识增强，对功能性要求提高，更倾向于选择知名品牌 [4] - 消费者愿意为高品质、高知名度的运动鞋支付更高价格 [6] - 国内消费升级推动运动鞋产品平均售价持续增长 [5]

收购交易 - 3G Capital以94.2亿美元全现金收购斯凯奇，每股63美元较上周五收盘价溢价28%[3] - 交易预计2024年第三季度完成，斯凯奇将从纽交所退市[1] - 3G Capital以激进重组和行业整合著称，曾主导百威英博并购、汉堡王扭亏等案例[1][3] 公司业绩 - 2024年销售额89.69亿美元（+12.1%），净利润6.39亿美元（+17.2%）创历史记录[5] - 2020-2024年销售额累计增长96%，复合增长率12%仅次于lululemon[5] - 2024Q1营收24.12亿美元（+7.1%），净利润2.02亿美元（-2%）[7] 区域市场表现 - 美国市场占2024Q1营收45.8%（11.04亿美元）[7] - 中国市场2024Q1营收2.69亿美元（-16%），拖累全球增长[11] - 亚太地区2024年增长仅3%，显著低于阿迪达斯大中华区10%增速[11] 供应链与关税影响 - 40%产品产自中国，童鞋主要在中国制造[8] - 特朗普关税政策导致毛利率缩水150-200个基点[9] - 当前实际关税税率达159%，公司计划减少从"高成本区"采购[9] 中国市场战略 - 通过合资公司（联泰集团持股50%）运营中国市场[11] - 与奥康等本土企业联营，已开设近3500家门店[12][15] - 计划2026年实现中国区300亿元年销售额，将加大一二线城市投入[17] 私有化影响 - 退市后可规避上市公司监管压力，获得更大经营自主权[19] - 但将失去公开融资渠道，影响数字化转型所需资金[20] - 3G Capital可能实施零基预算，存在过度压缩成本风险[19]

收购交易 - 私募巨头3G资本同意以94亿美元收购斯凯奇 交易预计2025年第三季度完成 完成后斯凯奇将从纽交所退市 [2] - 收购报价为每股63美元现金 较上周五收盘价溢价28% 较15天成交量加权平均股价溢价30% [5] - 交易包含一项选择权 现有股东可选择每股57美元现金加新成立私人控股公司的非上市股权单位 这种保留股权的做法在私有化交易中较为罕见 [5] - 消息宣布后斯凯奇股价盘前大涨25%至61 90美元 公司当前市值约73 8亿美元 较巅峰时期缩水30% [2] 3G资本背景 - 3G资本由"巴西三雄"雷曼、斯库彼拉和特莱斯于2004年创立 名称源自葡萄牙语"three garotos" 三人均为巴西前五大富豪 雷曼为巴西首富 [7] - 公司以收购百威啤酒、汉堡王、卡夫亨氏等食品饮料企业闻名 全球最大啤酒公司百威英博为其旗下企业 2008年收购后次年收入增长56% 利润增长75% [7] - 2010年以略超10亿美元收购汉堡王 目前投资增值28倍(含股息) 获利200亿美元 剩余27%股份价值约90亿美元 [7] - 截至2023年底管理140亿美元资产 但投资项目不多 大部分为合伙人自有资本 基金仅向少数富裕家族开放 曾联手巴菲特280亿美元收购亨氏集团 [9] 斯凯奇经营状况 - 公司2024年全球销售额89 7亿美元创历史新高 门店超5300家 [9] - 2025财年Q1销售额同比增长7 1%至24 1亿美元创季度新高 但略低于预期 毛利率52% 净利润2 024亿美元同比大增37% [11] - 分区域看 EMEA市场增长14 4%至7 18亿美元 美洲市场增长8 3%至11 04亿美元 亚太市场下降2 6%至5 89亿美元 [11] - 中国市场Q1销售额同比大跌16% 2024年全年下降0 9% 2024年Q4下降11 5% 中国市场营收占比约13 6% [11] - 公司撤回年度业绩预测 主因特朗普政府关税政策冲击 美国市场占全球销售38% 亚洲为主要生产基地 关税可能导致利润率下降、鞋价上涨和需求减少 [12] 行业动态 - 美国鞋类分销商与零售商协会致信特朗普 称关税政策对行业构成"生存威胁" 耐克、阿迪达斯、彪马、安德玛和斯凯奇等品牌联合签署 [12] - 企业代表表示关税不会促使制造业回流美国 反将因全球供应链转移带来沉重负担 [12]

文章核心观点 4月28日资阳举行“重点项目产业成势见效”主题新闻发布会，通报一季度情况，展现出项目投资和产业发展的强劲势头，为高质量发展注入动力 [1] 项目投资 - 1 - 3月18个省重点项目完成投资26.9亿元，超出时间进度5.1个百分点；186个市级重点项目完成投资106.4亿元，超“挂图作战”目标17.2个百分点，重点项目支撑固定资产投资超70% [4] - 制造业领域正美齿科新建隐形矫治器生产基地开工，完善口腔产业链；科技创新领域世界首个超导磁悬浮技术路线电磁发射验证平台完成首次试验 [4] - 全市固定资产投资同比增长29.6%，增速居全省第1位；工业投资增长28.9%，高于全省10.8个百分点，增速位列全省第6位，占全市投资比重31.1%，同比提高8.7个百分点；制造业投资增长111.5%，高于全省98.2个百分点，居全省第2位 [5] - 建立“市级总库+行业专库+县区子库”项目动态储备体系，开辟审批“绿色通道”，综合库内储备项目1350个，A类项目288个，已争取到位资金22.8亿元 [6] 产业发展 - 一季度全市规模以上工业增加值增长17.2%，高于全省10个百分点，排全省第4位；装备制造产业增长24.4%，清洁能源产业增长40.1%，电子信息产业增长55.1%，食品轻纺产业增长2.1% [7] - 口腔产业方面中国牙谷规划建设规模、产业链完整度和隐形矫治器产量全球第一，是全国最大口腔装备材料聚集地和全球最大隐形矫治器生产基地 [7] - 运动鞋产业成为西部最大生产基地，安踏等知名品牌设厂，年产量突破4000万双，打造全省唯一鞋纺产业功能区 [7] - 航空航天产业实现跨越式发展，星河动力新一代固体飞行器研发生产基地一期竣工投产，二期年内开工，发射两枚“四川资阳造”民营商业火箭 [8] - 清洁能源产业加速壮大，安岳天然气探明储量占全省33%，雁江页岩气探明储量超万亿立方米，全省“十四五”首个燃气电站竣工投产，发电量超17亿度 [9] - 四川易行时代动力科技有限公司2024年出口额3.14亿元，相比2023年增长1460%，截至4月21日出口业务累计销量5.59万台，出口额1.76亿元 [9] - Keeway高性能电动交通工具（西南生产基地）项目预计6月建成投用，生产线从1条扩展至9条，计划打造智慧低碳生产基地 [9]

AI电商2.0时代的核心变革 - 消费趋势从商务宴请转向年轻人养生小酌和便捷穿鞋需求 显示市场结构性变化[2] - AI深度洞察消费者需求 使品牌提前布局市场 从经验决策转向数据驱动决策[2][5] - 电商竞争逻辑重塑 流量战争升级为智能决策竞速 关键在于成熟智能引擎体系[2][6] 阿里妈妈的AI技术突破 - 推出广告大模型LMA2 参数规模扩大10倍 实现消费者行为4K级洞察[6] - 全链路AI应用包括：AIGB-R1模型提升ROI达标率 AI小万助理单客户日均节省1.39小时 AIGC使投放效率提升30%[7] - 案例：海昌通过AI识别1600万级新人群 打造行业爆品[7] 品牌AI化转型典型案例 斯凯奇 - 建立全球趋势雷达体系 通过LMA模型发现"闪穿鞋"需求 将产品迭代周期从12个月缩短至3个月[12][13][14] - 年轻人群购买占比提升 获评"AI创变·年度行业推荐品牌奖"[14] 汾酒 - 通过LMA模型发现年轻人社交场景白酒需求 创新推出特调鸡尾酒[17] - 超级品牌日GMV同比增长200% 年轻用户购买量增长68% 人群资产增加900万[18] 全棉时代 - 采用全域联投策略实现数十亿曝光 天猫618包揽4大类目TOP1[20][21] - 新客转化率显著提升 验证淘内外流量闭环可行性[21] 行业生态影响 - 生态服务商如悠可、火奴通过AI解决流量碎片化痛点 实现种收一体化经营[24] - 公司推出"三重优化"政策 包括自动返还秒退款订单推广费等措施[29] - 品牌心智衡量标准转向"消费者主动搜索" 建立可运营的品牌增长路径[30] 未来商业范式 - AI成为品牌"第二大脑" 实现人机协同的战略指挥系统[28] - 技术使增长玄学变科学 商家可聚焦产品与经营本质[30] - 最终目标为构建生态共赢的AI电商新格局[31]

运动鞋行业技术创新 - 运动鞋技术创新往往来自新兴品牌而非行业巨头 耐克和阿迪达斯最初拒绝了On昂跑创始人Olivier Bernhard的创新鞋底设计[2] - On昂跑2024年销售额达25亿美元 市场份额2% 但30%的增速令行业瞩目[3] - 耐克Air气垫技术源于NASA工程师Frank Rudy的灵感 1977年首次应用于Nike Air Tailwind[4][6] - Nike Air Max Zero通过在鞋底开窗展示气垫 开创了"可视化"技术先河 成为90年代行业标杆[8] 跑鞋技术演进 - 传统运动鞋品牌后期更注重营销而非技术创新 Air Jordan系列主要变化在于配色而非核心技术[9][11] - 疫情后性能跑鞋市场快速增长 2024年同比增长6%[11] - On昂跑的Cloudtech技术通过"通心粉"鞋底设计 同时满足缓冲和反弹需求[2][14] - 行业创新重点从纯技术转向技术+审美结合 可视化设计成为关键卖点[16] 消费者行为变化 - 跑步文化兴起带动跑鞋需求 消费者将运动与生活方式紧密结合[13][15] - On昂跑产品被医生、教师等需要久站人群青睐 因其兼具支撑性和反弹力[14][15] - 亚洲市场对高性能跑鞋接受度高 香港消费者认为On昂跑具有"苹果式"品牌形象[15][16] - 200美元价位跑鞋在中国和美国市场被视为可接受的非奢侈品[18] 品牌战略布局 - On昂跑通过关闭欧洲小城市200家门店 集中资源拓展中美两大关键市场[18] - 品牌推出Cloudboom Strike LS等创新产品 虽非主流但强化技术先锋形象[17] - 执行联席主席David Allemann将品牌定位类比香奈儿 强调自我表达而非纯功能[16] - 门店体验和视觉设计成为重要购买决策因素 产品外观需直观传递舒适感[16]