公司评级与目标价更新 - 瑞银重申对Block公司的买入评级 并给出90美元的目标价 [1] - 坎托菲茨杰拉德将Block公司的目标价从78美元上调至88美元 同时维持超配评级 [3] 近期公司动态与市场观点 - 公司举办了第三场“On the Block”问答会 由设计主管和投资者关系主管参与讨论 [2] - 会议重点讨论了设计文化如何使公司与众不同 以及人工智能日益重要的影响 [2] - 坎托菲茨杰拉德指出 投资者在Block公司一季度财报发布前普遍持积极态度 并持有净多头头寸 [3] 行业与经营环境 - 坎托菲茨杰拉德上调目标价反映了近期暴露于信贷风险的金融科技公司市场估值增长 [3] - 尽管存在一些负面新闻噪音 但消费者支出和整体经济环境似乎保持稳定 [4] - Block公司是一家美国金融科技公司 为消费者和商户提供一系列金融产品和服务 [4] 公司战略与设计理念 - 公司领导层探讨了其核心设计原则以及经济赋能与设计之间的关系 [2] - 会议强调了人工智能正在发展并改变设计师的创作范畴 主动式智能正在挑战传统的用户界面范式 [2]

Is FIGR a good stock to buy? We came across a bullish thesis on Figure Technology Solutions, Inc. on Artemis Big Fundamentals’s Substack by Mario Stefanidis. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on FIGR. Figure Technology Solutions, Inc.'s share was trading at $36.30 as of April 20th. FIGR’s trailing P/E was 82.50 according to Yahoo Finance. Is FIGR a good stock to buy? Figure Technology Solutions, Inc., a financial technology company, provides blockchain-based products and solutions in th ...

公司概况与上市表现 - 迅策科技于2016年4月在深圳南山创立，创始人刘呈喜为最大股东，但由其子刘志坚（清华大学及香港科技大学毕业，拥有金融业背景）担任董事会主席兼CEO，负责公司运营[7][8] - 公司从资产管理行业起步，提供实时数据分析解决方案，后向AI Agent服务商转型，并采用按Token消耗量计费的商业模式，成为港交所“Token第一股”[8][9] - 公司IPO之路一波三折，于2025年12月成功在港交所上市，发行价为48港元，上市首日市值仅156亿港元，但随后股价在约100天内暴涨，市值突破1100亿港元，较发行价累计涨幅高达500%[9][10][12] 市场地位与业务发展 - 按2024年收入计，迅策科技在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，在中国整体实时数据基础设施及分析市场中排名第四[8] - 公司产品线从早期的XOne、Done、VOne，扩展到2021至2022年推出的Pone、Tone、Cone、Rone，覆盖投资组合监控、估值、风险管理及合规监管服务[8] - 公司商业模式的核心是Token付费体系，即“单次调用价格×token调用次数×模块应用数”，客户按AI模型推理实际消耗的Token数量付费[8] 融资历史与估值变迁 - 公司A轮融资于2017年7月完成，融资额7600万元，投前估值仅1.5亿元[13] - 2019年4月完成A+轮融资，投后估值约6.9亿元[13] - 2020年6月完成2.11亿元B轮融资，估值升至12亿元[13] - 2021年5月完成约6.54亿元C轮融资，随后完成6400万元C+轮融资[14] - 2022年4月完成7.98亿元D轮融资[14] - IPO前最后一轮（交叉轮）融资于2023年11月完成，融资额2.2亿元，IPO前估值达62.2亿元[14] - 公司上市后市值一度突破1100亿港元，较A轮投前估值上涨超过530倍[4][15] 主要投资方与回报 - 腾讯为公司第一大机构股东，IPO后持股7.02%，对应市值约57亿元人民币，投资浮盈超过50亿元[5][16] - 知名PE机构KKR持股市值约47亿元人民币，投资浮盈超过40亿元[5][16] - 早期投资方云锋基金累计投资约4300万元，回报约100倍；A轮投资方深圳赛达仁投资500万元，回报高达120倍[16] - 部分投资方如创新工场、南昌海创胜、珠海诚昊和中山火炬在IPO前已完成退出[16] - 创始人刘呈喜在IPO后控制公司26.84%股权，持股市值近250亿港元[16] 行业背景与AI趋势 - Token（词元）是AI模型处理信息的最小基础单元，其消耗量成为衡量AI使用频率和商业化程度的关键指标[18] - 国家数据局数据显示，到2025年3月，中国日均Token调用量已突破140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1400倍，相比2025年底的100万亿，在三个月内增长了40%多[18] - AI智能体的爆红成为Token指数级增长的催化剂，任务规划、工具调用等交互大幅增加了Token消耗[18] - Token被视为AI时代的“基础货币”或“硬通货”，其生成成本与效率直接决定科技企业的营收[18][19] - 该趋势催生了资本市场对相关公司的高估值，例如港股智谱市值4000亿、MiniMax市值也曾突破4000亿，A股中际旭创市值一度破10000亿[19]

人事变动 - 国富量子创新有限公司委任林静博士为首席科学家，2026年4月24日起生效[3] 人员履历 - 林博士有近20年企业人工智能策略及数码解决方案全球经验[4] - 2022年1月起任香港赛马会首席AI数据科学家[4] - 2019 - 2021年任平安集团财产保险大数据部负责人[4][5] - 2017 - 2019年任百度集团现金贷业务策略及营运总监[5] 人员荣誉 - 林博士数码转型项目获2019年数码奖[4][5] - 林博士为多个全球会议主题演讲嘉宾[6] - 林博士是上海交通大学上海高级金融学院顾问专家[6] - 林博士拥有香港城市大学金融学博士学位[6] - 林博士在数据科学领域拥有三项美国专利[6] 董事会构成 - 公告日期董事会包括1名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[8]

一季度非银金融板块基金持仓概况 - 2026年第一季度，非银金融板块总体处于欠配状态，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例相比标准配置低3.38个百分点 [1] - 市场下跌与风险偏好下降是导致板块持仓比例下降的主要原因 [1] 券商板块持仓与展望 - 券商板块整体被减配，公募基金持仓比例从2025年第四季度的1.08%下降至2026年第一季度的0.59%，板块欠配2.32个百分点 [1] - 个股持仓市值比例显著下降：中信证券从0.3132%降至0.1675%，华泰证券从0.2489%降至0.0709% [1] - 当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场的市净率处于历史0.2%分位数，估值与基本面改善趋势背离 [1] - 看好券商板块业绩与估值双升的逻辑，建议关注在重资本业务和财富管理方面具备核心优势的头部券商 [1] 保险板块持仓与展望 - 保险板块配置比例从2.13%降至1.41%，欠配0.64个百分点，一季度保险指数下跌21.14% [2] - 个股持仓市值比例均下降：中国人寿从0.084%降至0.038%，中国太保从0.422%降至0.274%，中国平安从1.449%降至0.991% [2] - 预计利率回升及资产配置优化将推动投资端改善，看好保险股的估值修复机会 [2] 多元金融及金融科技板块持仓与展望 - 多元金融及金融科技板块公募基金持仓比例从0.145%微升至0.165%，但仍欠配0.42个百分点 [2] - 个股持仓分化：渤海租赁持仓市值比例从0.0336%提升至0.0605%，江苏租赁从0.0250%提升至0.0442%；同花顺从0.0668%下降至0.0416% [2] - 居民增配权益资产带来的财富管理需求增加，有望带动金融科技公司收益改善 [2] - 在大宗商品波动率加大的背景下，看好期货行业的利润弹性 [2] 核心投资观点总结 - 看好2026年利率回升预期为保险板块带来的估值修复机会 [3] - 看好低利率环境下居民资金入市带来的财富管理主线投资机会，涉及金融科技与券商 [3] - 看好多元金融行业弹性增加带来的期货行业机会 [3]

比特币作为支付媒介的演进 - 比特币可能已进入其生命周期的新阶段，正开始演变为一种交易媒介，而不仅仅是资本增值的金融工具 [1] - 领先的金融科技公司Block通过其Square部门，为美国（除纽约外）的全部商户基础自动启用了比特币支付接受功能，这是一个重大进展 [4][5] - 截至2023年底，Square拥有超过400万商户，其中大部分位于美国国内，2025年其总支付处理额达到2500亿美元 [4][5] Block（Square）的新功能细节与影响 - 新推出的比特币支付功能在2026年之前免收费用，商户可获得即时结算且无退款风险 [6] - 商户可以选择不持有加密货币，比特币销售所得可以美元形式接收，这降低了商户的使用门槛 [6] - 该功能作为一种全新且不熟悉的支付方式，可能需要一定的学习曲线和较长的推广期才能被广泛接受 [7] - Block联合创始人兼比特币倡导者Jack Dorsey未来关于此产品进展的评论值得关注，商户客户更多地使用比特币将有助于推动需求 [9] 市场接受度面临的挑战 - 对于希望将比特币作为投资资产持有的客户来说，使用比特币支付可能没有意义 [8] - 部分消费者可能会继续使用信用卡进行交易，据The Motley Fool研究，信用卡每年可提供数百亿美元的奖励 [8]

总量研究：策略与固定收益 - **核心观点：左侧配置窗口已至，关注“二次点火”成长资产** 报告认为，随着地缘风险缓和窗口打开，风险偏好回升，科技成长股将占优，其中应重点把握同时具备高增速（G）与向上加速度（Δg）的“二次点火”成长资产 [4] - **“二次点火”成长资产筛选框架** 报告提出新的景气投资框架，筛选标准为当前业绩增速高且财报Δg或预期Δg排名靠前 财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：△盈利增速>△收入增速>△ROE>收入增速>盈利增速 [6] - **推荐的一级行业** 财报Δg和预期Δg兼备的一级行业有**电力设备**和**有色金属** 财报Δg或预期Δg突出的一级行业有**传媒、计算机、建筑材料、美容护理** [7][8] - **推荐的二级行业** 财报Δg和预期Δg兼备的二级行业包括**其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场**等 财报Δg或预期Δg突出的二级行业包括**游戏Ⅱ、农化制品**等 [7][8] - **机构调研热度变化** 从行业视角看，近期机构调研热度环比有所上升的行业包括**电力设备、汽车、计算机、轻工制造、农林牧渔、公用事业、美容护理** [11] - **《节能降碳工作的意见》解读** 该意见是落实2025年12月重提“双碳”目标的重要文件，表明政府既定政策并未受到外部冲击干扰 意见强调地方党委和政府负总责，并纳入考核问责机制，保障落实 [16][17][18] - **“双碳”+“反内卷”政策影响** 报告认为“双碳”+“反内卷”类似2016年的供给侧改革，目的是通过供给端约束提高物价和企业盈利，最终拉动消费和居民收入 国内物价上行和企业盈利改善的方向不会因油价波动而改变 [19][20][21] - **债市观点：警惕收益率上行风险** 报告认为近期债市收益率下行本质是“资产荒”逻辑再现，但随着非银资金持续买入长债，市场拥挤度在提高，需警惕收益率上行风险 类似2025年4-6月及10-11月的“一致看多”后可能引发收益率大幅上行 [22][30] 行业与公司研究：食品饮料 - **甘源食品业绩与展望** 公司2025年实现收入20.9亿元，同比下降7.1%，归母净利润2.08亿元，同比下降44.6% 2026年第一季度实现收入6.2亿元，同比增长22.5%，归母净利润0.66亿元，同比增长25.7% 预计2026-2028年归母净利润分别为3.3亿、4.0亿、4.6亿元 [32] - **甘源食品分业务表现** 2025年，公司电商和境外业务收入同比分别增长35.8%和38.5%，实现高增 2026年第一季度收入增长受益于春节旺季销售较好 [33] - **洽洽食品业绩超预期** 公司2026年第一季度营收22.22亿元，同比增长41.46%，归母净利润1.68亿元，同比增长117.82%，超预期 [40] - **洽洽食品盈利能力改善** 2026年第一季度净利率同比提升2.6个百分点至7.6%，毛利率同比提升5.6个百分点至25.1%，主要因原料价格回落 [42][43] 行业与公司研究：化工 - **蓝晓科技业绩受汇兑影响** 公司2025年实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%，归母净利润8.97亿元，同比增长13.96% 2026年第一季度实现归母净利润1.82亿元，同比下降5.81%，主要受汇兑收益减少影响 [37] - **蓝晓科技业务板块进展** 2025年，公司生命科学、金属资源、水处理板块营收同比分别增长12%、23%、9% 生命科学板块中，小核酸与多肽固相合成载体项目即将进入商业化生产 [38] - **博源化工新产能释放** 公司2026年第一季度实现归母净利润4.20亿元，同比增长23.85% 业绩增长主要得益于天然碱项目二期280万吨/年纯碱产能于2025年底建成并逐条投料试车 [46][47] - **博源化工分红与未来项目** 公司2025年度拟每10股派发现金红利3元，共计11.15亿元 计划建设的160万吨/年小苏打项目预计2026年中建成试车 [48] 行业与公司研究：非银金融、农林牧渔、地产建筑 - **同花顺现金流强劲增长** 公司2026年第一季度实现营收10.53亿元，同比增长41%，销售现金流入20.3亿元，同比增长72%，创历史同期最佳 市场新开户1204万户，同比增长61% [50][52] - **温氏股份鸡猪双主业对冲** 公司2025年实现生猪出栏4047.69万头，同比增长48.6% 2026年第一季度肉鸡业务盈利1.8亿元，受益于鸡价上行，鸡猪双主业周期对冲优势显现 [56][57] - **温氏股份高股东回报** 公司2025年度拟每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，加上股份回购，合计回报股东43.4亿元，占2025年归母净利润的82.8% [57] - **陆家嘴业绩与资源** 公司2025年实现营业收入181.7亿元，同比增长24.0%，但归母净利润12.3亿元，同比下降18.7%，主要因计提资产及信用减值损失12.8亿元 截至2025年末，公司有息负债703.4亿元，平均融资成本2.56%，同比下降50个基点 [61][63] 行业与公司研究：电子 - **水晶光电业绩稳健增长** 公司2025年实现营收69.28亿元，同比增长10.37%，归母净利润11.72亿元，同比增长13.84% 2026年第一季度营收17.21亿元，同比增长16.08% [65] - **水晶光电三大成长曲线** 公司业务分为消费电子、车载光学和AR/AI光学三大曲线 车载光学方面，AR-HUD产品7米以上投影距离市占率达22.95%，稳居行业第二 [66][68][69] - **奥海科技短期承压与AI拓展** 公司2026年第一季度归母净利润0.47亿元，同比下降62.60%，主要受材料涨价及前期投入影响 AI服务器电源业务已实现550W-8000W全覆盖，并通过收购香港量沃获取芯片代理优势，加速拓展 [71][72] 行业与公司研究：家电、纺服轻工、商社 - **禾赛科技发布6D全彩芯片** 公司发布全球首款6D全彩激光雷达超感光芯片，将搭载于ETX升级系列 2025年第四季度，ADAS激光雷达出货量达55万台，同比增长185%；Robotics激光雷达出货量达8.0万台，同比增长179% [76][77] - **稳健医疗营收双位数增长** 公司2025年实现营收109.49亿元，同比增长22.0%，归母净利润7.68亿元，同比增长10.4% 医疗耗材板块营收51.14亿元，同比增长31.0%，是增长核心驱动力 [80][83] - **珀莱雅业绩小幅下滑与推新** 公司2026年第一季度营收23.05亿元，同比下降2.3%，归母净利润3.67亿元，同比下降6.1% 公司计划在2026年陆续推出红宝石微珠精华、超模蓝管防晒等多款新品，以贡献增量 [89][91]