调研机构概况 - 泉果基金于2025年11月14日至17日对广东宏大进行调研 该基金管理资产规模为237.87亿元 旗下近一年表现最佳基金产品为泉果旭源三年持有期混合A 近一年收益达34.72% [1] - 泉果基金旗下非货币基金近一年回报表现突出 其中泉果旭源三年持有期混合A/C收益分别为34.72%和34.19% 泉果消费机遇混合发起式A收益为29.94% [2] 公司前三季度业绩 - 公司2025年前三季度实现营业收入145.52亿元 较上年同期增长55.92% [2] - 公司2025年前三季度实现归母净利润6.53亿元 与上年同期基本持平 [2] - 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.36亿元 上年同期为1.89亿元 [2] 矿服板块业务 - 矿服板块在手订单充裕 金额超过350亿元 未来将稳步释放 [3][6] - 矿服板块国内聚焦新疆、西藏及内蒙古等重要区域市场 海外沿着"一带一路"沿线国家布局 [3][12] - 矿服板块前三季度毛利率同比下降 主要受新增总承包项目毛利率较低及新疆、海外部分项目短期承压影响 [4] - 公司深耕"大客户、大项目"战略 主要客户包括紫金矿业、国家能源集团、鞍钢矿业等 [6] 民爆板块业务 - 民爆板块产能提升至72.55万吨 产能释放稳定 业务规模与上年同期基本持平 [3] - 公司正积极推动行业整合并购 目标为实现百万吨民爆产能 [10] - 公司持续围绕富矿带地区推动民爆企业并购整合 并加快布局海外民爆市场 [10][12] 防务装备板块业务 - 防务装备板块黑索今效益良好 公司于9月底完成对大连长之琳的收购 [3][12] - 公司坚定向军工转型 持续加大投入 通过全资控股江苏红光、并购大连长之琳及投资宏大卫星等举措补强产业链 [10] - 公司预计未来防务装备板块发展良好 正大力投入高端智能武器装备系统 [10][12] 区域市场规划 - 新疆是公司矿服、民爆重要区域市场 公司持续加大资金、设备、人才及民爆产能等资源投入 [7] - 公司年初完成对雪峰科技的并购 在新疆市场竞争力大幅提升 今年相继在新疆新增中标几个较大规模项目 [7] - 公司预计在新疆的业务规模将继续保持良好增长态势 [7] 国际化战略 - 公司海外营收目前主要由原矿服存量项目及部分民爆业务贡献 今年新中标项目将在明年发力 [9] - 公司坚定国际化战略 持续加大海外资源投入 矿服业务布局逐步完善 民爆板块已切入秘鲁生产领域市场并进军中亚、非洲等市场 [9] - 公司将持续加快海外布局 努力提升海外市场规模 [9] 宏大卫星业务 - 宏大卫星应用技术（江苏）有限公司目前在轨卫星10颗 [11] - 公司未来计划完成整个星座组网建设 形成覆盖全球的实时监测探测能力 [11] - 卫星业务将服务于智慧海洋、环境监测、国防安全等重点领域 [11]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入145.52亿元，同比增长55.92% [1] - 2025年前三季度归母净利润6.53亿元，与上年同期基本持平 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.36亿元，上年同期为1.89亿元 [1] 矿服板块 - 矿服板块在手订单充裕，超过350亿元 [1][3] - 矿服板块毛利率下滑原因：新增毛利率较低的总承包项目拉低整体毛利；新疆部分项目短期承压及海外个别项目收尾影响 [2] - 国内聚焦新疆、西藏及内蒙等重要区域市场，海外沿"一带一路"国家布局 [1][5] - 主要客户包含紫金矿业、国家能源集团、鞍钢矿业等 [3] - 新疆作为全国能源资源战略保障基地，业务规模预计保持良好增长 [4] - 海外新中标项目将在明年发力，并持续跟踪多个规模项目 [5] 民爆板块 - 民爆板块产能提升至72.55万吨，产能释放稳定 [1] - 业务规模较上年同期基本持平，行业整合并购积极推动中 [1] - 公司坚定实现百万吨民爆产能目标，持续在富矿带地区推动并购整合 [6] - 民爆板块加快海外布局，已切入秘鲁生产领域市场并进军中亚、非洲等市场 [5] 防务装备板块 - 防务装备板块黑索今效益良好 [1] - 2025年9月底完成大连长之琳的收购 [1] - 军贸项目工作积极推动中 [1] - 公司坚定向军工转型，持续加大投入，通过控股江苏红光、并购大连长之琳、投资宏大卫星等补强产业链 [7] - 预计未来防务装备板块发展良好 [7] - 宏大卫星目前在轨卫星10颗，未来计划完成全球覆盖的星座组网建设 [7]

美元与美债市场 - 美元指数2025年迄今累计下跌逾7% [1] - 特朗普政策引发市场对美元避险作用的担忧 [1] - 特朗普的"美丽大法案"恐加剧美国赤字 穆迪下调美国信用评级 [2] - "卖出美国"论调升温导致美债遭抛售 美国30年期国债收益率短暂突破5% [2] 股票市场 - 特斯拉股价在选举后飙升至488.5美元的历史新高 [3] - 特斯拉因交付量下降导致股价一度腰斩 与特朗普公开决裂后股价重挫 [3] - 自特朗普胜选以来 标普500指数飙升18% [7] - 市场波动性大幅增加 "科技七巨头"贡献了市场总涨幅的一半以上 其他行业举步维艰 [7] 加密货币市场 - 特朗普考虑建立比特币储备并签署《天才法案》 [5] - 加密货币总市值于7月首次突破4万亿美元 [5] - 比特币于10月上涨至创纪录的12.6万美元 [5] 大宗商品市场 - 特朗普政策及地缘政治紧张引发避险需求 黄金屡创新高 白银等贵金属跟涨 [6] - 特朗普施压欧佩克+增产 令国际油价一度创4年新低 [8] 行业政策影响 - 特朗普威胁退出北约及减少对乌克兰援助 德国提出大幅增加军费和基建投资 [9] - 欧洲防务股因军备扩张预期而大涨 [9] - 特朗普以"钻探，宝贝，钻探"为口号争取能源巨头支持 宣布进入国家能源紧急状态 [8] 市场交易策略 - "TACO"交易模式在金融市场流行 指特朗普扬言加征关税但事后延迟执行 [4] - 华尔街利用TACO模式逢低买入 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入145.52亿元，同比增长55.92% [2] - 2025年前三季度归母净利润6.53亿元，与上年同期基本持平 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.36亿元，上年同期为1.89亿元 [2] - 营收增长主要因矿服板块业务规模扩大、新增总承包项目以及并表雪峰科技 [2] - 净利润增速不及营收主要因新增总承包项目毛利率较低及个别区域项目毛利下滑 [2] - 现金流下降主要因部分矿服项目回款变慢或业主支付方式变更 [2] 矿服板块业务 - 矿服板块毛利率同比下降，受新增总承包项目（毛利率较低）及新疆、海外项目毛利下滑影响 [3] - 国内聚焦新疆、西藏、内蒙等重要区域市场，海外沿"一带一路"国家拓展 [2] - 当前在手订单充裕，超过350亿元 [2] - 海外矿服项目规模与去年基本持平，增速放缓因个别项目收尾 [4] - 在刚果（布）的新项目正常施工，已带来产值增加；新中标项目将于明年发力 [4] - 新疆作为能源资源战略保障基地，业务预计保持良好增长态势 [8] - 西藏地区巨龙铜矿、玉龙铜矿等项目运营良好，稳步增长 [9] - 在手订单以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等矿种 [10] - 应收账款增加主要因并表雪峰科技及矿服规模扩大，公司将加强结算和回款管理 [4] 民爆板块业务 - 民爆产能提升至72.55万吨，产能释放稳定，业务规模与上年同期基本持平 [2] - 行业整合并购积极推动中，目标实现百万吨产能 [2][11] - 积极推动民爆业务海外布局，提升业务协同 [4] - 秘鲁炸药厂并购完成并增资扩产，处于建设阶段；赞比亚炸药厂亦在建设中 [6][7] - 海外炸药厂建成后将促进秘鲁、赞比亚及周边矿服民爆业务协同 [7] 防务装备板块 - 黑索今效益良好，9月底完成大连长之琳收购 [2][5] - 收购大连长之琳将提升防务装备板块资产、收入和利润规模，其盈利体现在第四季度 [5] - 军贸项目工作积极推动中 [2] 公司战略与展望 - 公司坚定向军工转型和国际化进军战略 [2] - 将持续做好降本增效，提升运营效率和市场竞争力 [3] - 四季度及全年将聚焦主业，稳健经营，推动并购整合，提高资产质量 [12]

公司战略与转型 - 公司首要战略是坚定向军工转型，同时推动民爆板块并购整合以保障及优化现金流，并加强矿服业务发展以保障业绩 [2] - 公司致力成为具有核心竞争力的全球知名军工企业、具有全球影响力的矿服龙头企业、全国炸药产能占有率最高的民爆龙头企业 [2] - 公司国际化战略为"军贸牵引，矿服先行，民爆落地"，25H1海外矿服营收同比增长18.87%并新开拓了塞拉利昂市场 [2] 业务运营与市场表现 - 截至2025年8月，公司在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升，其中新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响） [2] - 公司在西藏地区拥有民爆产能共1.5万吨，将积极准备参与雅鲁藏布江雅下水电站基础设施建设，但能否参与尚存在不确定性 [1] - 玉龙项目实现高原智能爆破，应用了智能钻机、露天矿智能爆破管控系统等智能化技术 [2] 收购与财务表现 - 公司下属子公司宏大防务以现金10.2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权，以补强防务装备板块，交易已完成工商登记备案 [1] - 大连长之琳主营业务为航空零部件研发制造，2024年度营业总收入为7.31亿元，归母净利润为1.56亿元；2025年1-3月营业总收入为1.79亿元，归母净利润为3043.97万元 [1] - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为11.58、13.83、16.34亿元，参考同行业公司给予2026年25.5倍PE，对应目标价46.41元，首次覆盖给予"买入"评级 [3]

公司治理与会议 - 公司于2025年10月23日以通讯表决方式召开第六届2025年第十一次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于公司2025年第三季度报告的议案》在内的文件 [1] 业务收入构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中矿山开采占比最高，为70.36% [1] - 民爆及其他收入占比为15.11% [1] - 能化业务收入占比为12.85% [1] - 防务装备收入占比为0.88% [1] - 其他行业收入占比为0.8% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为290亿元 [1]

公司治理 - 公司于2025年10月9日召开第六届2025年第十次董事会会议，会议审议了《关于选举公司董事长的议案》等文件 [1] 财务与经营概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于矿山开采业务，占比70.36% [1] - 民爆及其他收入、能化业务、防务装备、其他行业的营收占比分别为15.11%、12.85%、0.88%和0.8% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为329亿元 [1]

公司重大事项 - 公司于2025年10月9日召开第六届董事会第十五次会议 [1] - 董事会审议通过《关于终止2022年度向特定对象发行股票事项的议案》 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为制造业占比93.9% [1] - 服务业收入占比2.82% [1] - 批发零售业收入占比1.8% [1] - 其他业务收入占比1.48% [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为6.37元 [1] - 公司市值为110亿元 [1]

核心财务表现 - 营业收入达到18.43亿元，同比增长22.00% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比增长106.69% [4] - 经营活动产生的现金流量净额改善88.43%，从-3.01亿元提升至-3485.71万元 [4] - 基本每股收益0.0726元/股，同比增长106.84% [4] 业务板块分析 - 船海工程设计建造总承包业务收入16.97亿元，同比增长32.33%，毛利率19.85% [27][31] - 防务装备及产品业务收入2179.24万元，同比下降66.73% [27][31] - 能源业务收入3320.10万元，同比增长6.85% [27][31] - 国外收入7.75亿元，同比增长233.71% [31] 订单情况 - 船海工程设计业务在手订单金额1.31亿元 [8] - 监理业务在手订单金额4712.41万元 [8] - 建造业务在手订单总额141.43亿元，其中已生效人民币合同26.19亿元，美元合同8308.20万美元 [8] - 报告期内交付海工类船舶22艘，运输船17艘 [8] 研发与创新 - 研发投入2409.78万元 [31] - 与天津大学、武汉理工大学等院所高校开展产学研合作 [7][12] - 推进甲醇混合动力江海直达船型、浮式风电安装船舶等新船型研发 [29] 资产与负债状况 - 总资产49.52亿元，较上年末增长6.03% [4] - 货币资金8.07亿元，占总资产16.29% [33] - 短期借款9.80亿元，较上年末增加5.99个百分点 [33] - 合同资产8.82亿元，占总资产17.80% [33] 子公司表现 - 江苏大津重工有限公司主要从事船海工程设计建造总承包业务 [36] - 上海沃金天然气利用有限公司能源业务收入3321.81万元 [36] - 江苏金海运科技有限公司防务装备业务收入2179.24万元 [36] - 上海佳豪船海工程研究设计有限公司技术服务业务收入3629.77万元 [36] 行业与市场 - 公司是工信部国家"专精特新小巨人"企业 [20] - 具备新船型开发、设计、工程支持等完整的技术服务链 [21] - 在风电安装平台、起重船等海洋工程船舶研发设计方面保持市场领先优势 [21] - 紧密契合国家"绿色发展"、"一带一路"等宏观战略 [25]

会议基本信息 - 公司决定于2025年9月11日14:45召开2025年第一次临时股东会 [1] - 会议采用现场与网络投票结合方式 网络投票通过深交所交易系统进行 时间为2025年9月11日9:15至15:00 [1] - 股权登记日为2025年9月5日 登记在册股东均有权出席 [2] 会议审议事项 - 议案已通过第六届董事会第十四次会议及第六届监事会第十次会议审议 [3] - 需对中小投资者表决单独计票 中小投资者定义为除持股5%以上股东及董监高外的其他股东 [3] - 股东对总议案与具体提案重复投票时以第一次有效投票为准 [2][9] 会议登记安排 - 自然人股东需持身份证及股东账户卡登记 法人股东需持营业执照复印件及法定代表人证明书登记 [5] - 异地股东可采用信函或电子邮件方式登记 截止时间为2025年9月10日16:30 [3][5] - 登记联系方式为电话021-60859837 传真021-61678123 邮箱caoxirui@bestwaysh.com [6] 网络投票流程 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统(http://wltp.cninfo.com.cn)参与投票 [6][9] - 互联网投票需办理深交所数字证书或投资者服务密码身份认证 [9] - 网络投票操作流程详见公告附件一 [6][8]