锂电池隔膜行业趋势 - 锂电池性能向更高安全、更高能量密度、更长循环寿命、超快充方向进阶，电动车快充大规模推广拐点已至，电池朝着4C、5C乃至更高C率迭代 [1] - 汽车动力新国标即将实行，要求电池达到不起火、不爆炸标准，推动电池安全升级 [1] - 锂电池隔膜作为四大关键材料之一，正从"规模扩张"转向"价值比拼" [1] 恩捷股份基膜创新战略 - 公司发布高安全基膜X系列和高浸润基膜I系列，从基膜改性角度提升锂电池隔膜整体性能 [1] - 强调基膜底层技术创新，认为基膜是隔膜的"骨架"，其孔隙率、浸润性直接影响电池储能容量、安全性和充电效率 [5] - 通过基膜创新可开发更高性能产品同时降低客户成本，相比涂覆隔膜更具成本优势 [6] - 基膜创新周期长、门槛高，公司自2016年优先布局并形成系列科研技术成果，构筑领先优势 [6] 新产品技术突破 - 高安全基膜X系列通过分子链结构创新将破膜温度从150℃提高至230℃，破膜面积降低60% [9] - 高浸润基膜I系列运用界面浸润熵调控技术，7μm隔膜保液率和离子导电率分别提升70%和60%以上 [12] - 创新性平衡"不可能三角"，5微米基膜强度通过380gf、450gf针刺强度考验，闭孔温度降低6℃ [9] 行业竞争格局 - 2024年国内隔膜总产量达222亿平方米，湿法隔膜占比77.8%，行业面临产能过剩、价格战加剧问题 [16] - 公司展示全技术路线产品矩阵，包括湿法/干法隔膜、铝塑膜、半固态/全固态产品及在线涂布一体化技术 [17] - 作为全球隔膜龙头，公司通过技术创新和多元化布局持续夯实行业地位 [17]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入22.28亿元，同比增长0.61%，扣非净利润9657.50万元，同比增长153.48% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入5.12亿元，同比增长2.26%，归母净利润1991.22万元，同比增长9.98% [1] - 公司围绕高分子功能薄膜与复合材料产业定位，通过内生增长与外延并购提升经营效益和投资价值 [1] 战略布局与收购计划 - 公司正推进收购锂电池隔膜龙头企业金力股份，交易对价合计50.8亿元（现金4亿元+股份46.8亿元） [1] - 收购金力股份旨在打造第二盈利增长点，切入锂电池隔膜领域，丰富新能源产品布局 [1][3] - 交易有利于增强公司持续经营能力，扩大业务规模并拓宽产业布局，提升市场竞争力 [3] 金力股份业务概况 - 金力股份专注于锂电池湿法隔膜研发生产，产品包括湿法基膜和涂覆隔膜，掌握多项涂覆技术 [2] - 客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内厂商，并开始向LG化学等海外厂商供货 [2] - 截至2024年底产能约50亿平方米，2024年中国湿法隔膜市场占有率18%，排名行业第二 [2] 锂电池隔膜行业动态 - 2024年下半年锂电池隔膜价格止跌回稳，下游需求持续扩张，叠加技术进步优化成本，行业利润水平回升 [2] - 金力股份2025年1-3月产能逐步释放，销量稳步提升 [2]

公司业绩与发展战略 - 2025年一季度公司实现营业收入5.12亿元，同比增加2.26%；归属于上市公司股东的净利润1,991.22万元，同比增加9.98% [2] - 公司围绕“高分子功能薄膜与复合材料”产业定位，通过内生增长与外延并购结合提升效益和价值，加大项目投资，提升竞争力 [2][3][4] - 近年来重点投资纬达光电偏光膜三期等项目，推动金力股份并购项目，优化业务布局 [2][3] 行业发展前景 - 高分子功能薄膜与复合材料产业是新型工业化重要支撑和战略性新兴产业 [3] - 2025年一季度中国锂电池隔膜出货量64.5亿平，同比增长64%，其中湿法隔膜出货53亿平，同比增长75%，市场占比超80%，预计隔膜行业未来稳步发展 [3] 金力股份相关情况 收购情况 - 收购金力股份交易若完成，佛塑科技资产规模和营收预计大幅增加，抗风险能力提升，金力股份产能释放后盈利能力增强，交易有利于提升佛塑科技持续经营能力 [4] - 金力股份100%股份交易对价为508,000万元，交易作价以评估结果为基础协商确定，定价公允合理 [4] 竞争优势 - 2024年在中国湿法隔膜排名行业第二 [5] - 产品性能优异，2024年5微米超高分子量湿法隔膜产品出货量超6亿平方米，市占率第一，占据产品迭代先发优势 [5] - 生产设备先进，2021 - 2022年通过并购等扩张产能，主要生产设备处于行业前列，具备生产5μm及以下超薄高强度隔膜能力 [5] - 有广泛市场认可和优质客户资源，与多家国内知名锂电池厂商及海外新能源电池厂商建立合作关系 [6] - 有技术研发优势，作为高新技术企业等取得多项科研成果，培养技术研发团队 [6] - 有产品质量控制优势，建立严格全面的产品质量管理体系，保证产品品质稳定 [6] 其他事项 - 2024年公司所属金万达公司、东方电工膜分公司、纬达光电部分产品获得相关碳足迹证书 [7] - 公司将围绕产业定位拓展国内外市场 [7] - 2024年度利润分配方案在2025年4月22日股东大会审议通过，将在两个月内实施，委托中国结算深圳分公司代派现金红利 [7]

动力电池隔膜行业概述 - 动力电池隔膜是关键内层组件，主要功能为分隔正负极防止短路并阻隔电流传导[1][3] - 分为干法隔膜（PP基材）和湿法隔膜（PE基材）两大类，干法工艺成本低但孔径控制难，湿法工艺性能优但热稳定性需涂覆提升[4] - 中国隔膜行业从技术依赖进口发展为全球供应核心，2024年出货量达227.5亿平方米（同比+28.6%），湿法隔膜占比76.9%[18][21] 政策支持与产业链 - 国家层面出台《新能源汽车与电网融合互动实施意见》等政策，明确动力电池循环寿命提升至3000次等技术目标[5][6] - 地方政府如重庆、贵州提出隔膜产能规划，2025年贵州目标隔膜年产能10亿平方米[7] - 产业链上游原材料聚乙烯/聚丙烯2024年产能分别达3431万吨/4382万吨，下游动力电池2024年产量1096.8GWh（2018-2024年CAGR 57.96%）[12][13][14] 市场竞争格局 - 全球市场形成中、日、韩三足鼎立，恩捷股份为全球龙头，2024年隔膜产销量92.8亿/88.25亿平方米（同比+30.72%/+42.33%）[17][25] - 沧州明珠等企业加速扩产，2024年隔膜营收6.43亿元（同比+10.67%），行业面临阶段性产能过剩风险[23][27] 技术发展趋势 - 涂层技术（陶瓷/PVDF）提升热稳定性，固态电池推动复合隔膜材料研发[29] - 头部企业布局基膜-涂覆一体化产能，区域产业集群效应显现[30] - 海外建厂加速，中国测试标准（如针刺测试）逐步影响国际规范[31][32]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为2025年5月13日，地点是“价值在线”（www.ir-online.cn） [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理陈秀峰，独立董事林志伟，董事会秘书李昇，财务总监王浩 [2] 业务数据相关 - 2024年度国内营收占比为88.68%，海外营收占比为11.32% [3] - 2023年公司隔膜出货量全球占比为13.6%，2024年为16.7% [4] - 马来西亚基地预计建成达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜 [3] - 瑞典基地2024年投资进度50.05%，欧洲一期工厂于2022年5月投产，项目建设仍在推进 [4] 业务合作与拓展 - 2024年与SamsungSDI、中科深蓝汇泽、亿纬锂能等国内外知名客户达成合作共识，深化与大型知名锂离子电池厂商业务合作 [3] 产品创新情况 - 2024年4月与泰和新材联合发布芳纶系列隔膜产品，固态电池的氧化物、聚合物固态电解质膜具备量产条件，进入多家客户认证或测试阶段并小批量供货 [3] - 积极尝试向水处理膜、氢能用膜等其他功能膜领域拓展 [4] 问题回复说明 - 对于五月排产、今年预计出货量、湿法隔膜降价、产能、芳纶隔膜出货、前五大客户销售占比、华东区营收影响客户等问题，让关注指定信息披露媒体的定期报告或《2024年年度报告》 [2][3] - 对于欧盟碳关税影响，公司密切关注关税变化，积极布局海外产能应对风险 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入下降、净利润亏损，全年锂膜出货增长但单平价格和毛利率大幅下降，BOPP薄膜收入也下降；2024Q4出货增长、计提存货减值，单平盈利承压；2025Q1出货预计同比增长，谈价落地支撑盈利筑底，2024Q4计提减值和海外市场起量有望支撑盈利上行，中期公司优势和地位凸显，继续推荐 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入101.64亿元，同比下降15.6%，归母净利润 -5.56亿元，扣非净利润 -6.13亿元；2024Q4实现收入26.99亿元，同比下降8.47%，环比增长0.65%，归母净利润 -10.0亿元，扣非净利润 -10.3亿元 [2][4] 业务情况 - 全年锂膜出货88.25亿平，同比增长42.33%，膜类业务收入88.2亿元，单平价格同比大幅下降，毛利率为7.7%，同比大幅下降，锂电池隔膜毛利率7.39%，同比下降32.44pct；2024年BOPP薄膜收入5.66亿元，同比下降17.01% [9] 季度拆分情况 - 2024Q4出货同环比超预期增长，年末计提存货减值4.42亿元，剔除减值影响盈利微降，单平盈利承压，经营性单平盈利有望进一步修复，美国市场依托匈牙利基地放量有望规避关税影响 [9] 展望情况 - 2025Q1出货预计同比增长，全年有望积极增长，谈价落地支撑盈利筑底，2024Q4计提减值轻装上阵和海外市场起量支撑盈利上行，中期出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复，公司优势和地位凸显 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10164|12196|14636|16831| |营业成本（百万元）|9039|9762|11226|12349| |毛利（百万元）|1125|2435|3410|4482| |营业利润（百万元）|-839|583|1244|2098| |利润总额（百万元）|-845|581|1242|2098| |净利润（百万元）|-660|494|1055|1784| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-556|443|938|1577| |EPS（元）|-0.57|0.46|0.97|1.63| |经营活动现金流净额（百万元）|1158|3754|2791|3747| |投资活动现金流净额（百万元）|-2632|-4782|-3382|-3348| |筹资活动现金流净额（百万元）|414|1682|1409|848| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1060|654|818|1247| [13]

行业复苏迹象 - 隔膜行业在经历2024年低谷后出现复苏迹象，订单和项目建设活跃，但价格仍处于低位[1] - 2024年全球锂电池隔膜出货量达260亿平方米，同比增长26.8%，预计2025年将增长至325.3亿平方米，同比增长25.5%[4] - 部分隔膜厂商年初开始上调价格，原因包括价格战消耗后挺价情绪高涨及政策推动良性竞争[5][6] 重大项目进展 - 厚生新能源重庆基地二期项目开工，总投资65亿元，规划年产能30亿平方米隔膜，计划2027年底投产[2] - 厚生新能源山西项目16条锂电池隔膜产线全部投产，总投资46亿元，分两期建设[2] - 佛塑科技拟以50.8亿元收购金力股份，其中46.8亿元以股份支付，4亿元现金支付，切入新能源赛道[2] - 顶皓新材四川宜宾项目一期启动改造，规划4条隔膜产线（年产1亿平方米）和4条集流体产线（年产6000吨），二期计划新建12条隔膜产线，总投资20亿元，达产后年产值约40亿元[2] 技术发展趋势 - 湿法隔膜技术因314Ah电芯需求增长而受益，干法隔膜领域竞争激烈[4] - 恩捷股份研发半固态膜并布局硫化物固态电解质材料，年产1000吨产能项目签约[10] - 星源材质投资机器人柔性电子皮肤领域，持有杭州慧感5.208%股权，产品将优先进入其供应链[10] - 中材科技开发固态电解质，金力股份提升对位芳纶隔膜产能至7.5亿平方米/年[11] 市场需求驱动 - 海外储能订单增加及国内TOP10电池厂扩产潮推动隔膜需求回暖[6] - 储能领域314Ah电芯逐步替代280Ah电芯，进一步刺激隔膜需求增长[4] - 半固态电池短期内仍需要隔膜，全固态电池商业化仍需数年时间[10]

江苏厚生重庆基地项目投产 - 江苏厚生重庆基地一期正式投产 年产锂电池隔膜12亿㎡ [1] - 项目一期第一车间两条生产线已投产 其余生产线将于年内投产 [1] - 生产线采用行业领先技术 可生产超薄超高强度微米产品 主要应用于动力汽车 [1] 项目投资与规划 - 江苏厚生重庆基地总投资65亿元 占地面积580亩 [1] - 规划建设16条基膜生产线和配套涂覆膜生产线 年产锂电池隔膜27亿㎡ [1] - 达产后年产值将达30亿元 [1] - 项目二期已开工建设 规划产能15亿㎡ 预计2027年底全部投产 [2] 铜梁区新能源产业布局 - 铜梁区已集聚厚生、海辰、金汇能等重点项目18个 总投资超300亿元 [2] - 基本构建储能电池、正负极材料、电芯模组、隔膜铝箔等全链条产业 [2] - 出台《支持新型储能发展八条措施》 建成投用储能应用场景25个 [2] - 新型储能产业入选国家级中小企业特色产业集群 成为铜梁主导产业 [2] 项目战略意义 - 江苏厚生重庆基地将打造全球领先智能化隔膜生产基地 [1] - 推动产业链上下游协同发展 深化产学研用合作 [1] - 助力铜梁构建新能源产业集群 为西南地区动力电池及储能产业提供核心配套 [2]

锂电池隔膜产能扩张 - 山西厚生新材料科技有限公司16条锂电池隔膜产线全面建成投产，年产能突破20亿平方米 [1] - 项目总投资超46亿元，分两期建设：一期投资23亿元，8条生产线于2023年年底投产；二期投资23.35亿元，新增8条生产线于2024年投产 [1] - 一期工程占地面积250亩，建筑面积达107,670平方米；二期工程占地面积237亩 [1] 行业活动信息 - 鑫椤资讯将于2025年7月8-9日在上海举办行业会议，主题涉及固态电池等领域 [2]

产能与市场 - 2024年锂电池隔离膜业务产能利用率为92.6%，领先于行业，2025年将持续市场开拓提升整体产能利用率 [2] - 匈牙利一期项目按既定节奏稳步运行，将根据客户需求释放产能，为欧美等客户供应锂电池隔膜产品 [4] 应收账款管理 - 2024年底应收账款为61.02亿元，到2025年3月底，应收账款为52.51亿元，后续会加强对客户经营及信用状况跟踪，加快货款回收，推动降本增效 [2] 费用增加原因 - 2024年销售费用增加系加大市场开拓，管理费用增加系中介咨询费增加，财务费用增加系汇兑损益变动 [3] 信息披露措施 - 组织董事、监事、高级管理人员及相关责任人员学习和更新相关规则，严格按监管要求做好信息披露工作 [3] 新政应对 - 关注新版《电动汽车用动力蓄电池安全要求》对行业和产品的影响，公司产品品类丰富、品质好、物性指标领先、一致性高，与多家头部厂商保持合作 [4] 市值管理 - 2024年12月30日审议通过《市值管理制度》，2024年2月2日至7月30日累计回购199,997,253.55元（不含交易费用），回购股份5,905,097股用于注销；2023年9月28日至12月25日，回购400,002,812.96元（不含交易费用），回购股份7,238,804股用于股权激励；部分董监高及核心人员2023年10月28日至2024年7月26日合计增持20,043.97万元，增持股份5,323,975股 [5][6] 未来规划 - 聚焦主营业务提质增效，落实《市值管理制度》，提升股东回报 [6] - 2025年继续推进海内外生产基地建设，加快全球化进程，提高全球市场份额，巩固全球行业龙头地位 [6]