行业供需与竞争态势 - 隔膜行业新增产能低于去年，有效产能减少，供给存在改善 [2] - 储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，下游总需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡 [2] - 行业整体盈利状况不佳，扩产放缓，一些中小企业停止扩产 [2] - 公司作为隔膜龙头，产品品质好，有品牌优势，受到众多下游客户认可 [2] - 公司下游客户需求和订单呈现稳定增长态势，产能利用率已处于较高水平 [2][3] - 公司通过提升产品性能、改善产品结构等多种方式改善盈利水平 [3] 技术路线布局与产品优势 - 半固态电池结构与传统液态电池相似，仍需隔膜；全固态电池处于产业化初期，短期内不具备大规模商业化条件 [4] - 即便未来全固态电池商业化，液态电池因性能好、价格低仍将占主导地位，全固态电池更多应用于“三深”等细分市场 [4] - 公司是行业内最早投入前沿技术研发的企业，最早实现半固态隔膜商业化，并通过合资公司主导半固态电池隔膜研发和生产 [4] - 公司在全固态电池方面保持高度关注和研发投入，可批量制备硫化锂粉末和电解质粉体，具备小试吨级年产能和10吨级产线出货能力 [4] - 公司拥有湿法和干法基膜、耐热涂层、粘接涂层及功能涂层等全系列隔膜技术，湿法技术领域有多项领先能力（如5um高强基膜、大粒径PMMA混涂隔膜等） [5] - 公司通过在线涂布一体化技术和大幅宽高速线投产，不断提升生产效率 [5]

行业格局与市场动态 - 2024年全球锂离子电池隔膜出货量达302亿平方米，同比增长22%，但实际需求量仅为232亿平方米，同比增长30%，出货量明显高于实际需求[3] - 中国隔膜制造商占据主导地位，恩捷股份、星源材质和金力新能源三大厂商合计占据全球90%以上的市场份额，整体出货量占全球总量80%以上[3] - 韩日隔膜厂商如旭化成、SKIET和WCP在2024年普遍面临增长瓶颈，因欧洲市场需求疲软及客户库存调整导致出货量增长停滞，市场份额逐步下滑[3] - 全球电动汽车需求增速放缓，叠加中国电池隔膜企业崛起引发价格战，导致如东丽等企业面临市场份额与盈利压力[2] - 2025年上半年，中国锂电隔膜行业呈现“营收普遍增长、净利润分化下滑”趋势，行业正从高毛利阶段向产业平均盈利水平回归[6] 企业战略与产能布局 - 日本东丽公司分两步向LG化学出售其持有的LG东丽匈牙利电池隔膜有限公司全部50%股权，预计在2025年12月完成剩余30%股权的出售，从而彻底退出该业务[2] - LG化学全面接手匈牙利合资公司，旨在完善欧洲电池材料供应链、服务集团当地电池制造基地，巩固欧洲布局并提升全球竞争力[2] - 多家中国隔膜企业已在欧洲尤其是匈牙利设厂，恩捷股份年产能达4亿平方米基膜已于2023年内投产，二期将再提升约8亿平方米[3] - 中材科技计划在匈牙利投资11,418万欧元建设合计年产能为6.4亿平方米的湿法涂覆隔膜生产基地[3] 技术路线与未来趋势 - 涂层技术成为竞争焦点，包括超薄化、复合化，LG化学整合东丽基膜与自身涂层工艺以强化高端竞争力[4] - 中国厂商在陶瓷涂层领域具规模化优势，同时干法隔膜因储能需求旺盛加速扩张[4] - 欧洲储能市场逐渐形成“中国干法主导、日韩高端湿法补充”的格局[4] - 固态电池的到来正促使隔膜企业进行技术转型和布局，恩捷股份子公司已具备半固态电池隔膜量产供应能力，并投产10吨级固态电解质产线[7][8] - 星源材质开发了多种可用于全固态电池的骨架膜类型，并与中科深蓝汇泽签订战略合作，联合开发固态电解质相关膜体系[8] 上游材料与设备 - 电池产业链涉及多种碳材料，包括锂电负极用的石墨、硅碳，钠电负极用的硬碳/软碳，以及氢燃料电池气体扩散层用的碳纸等[14] - 关键原材料来源广泛，包括石油焦、针状焦、沥青焦、煤炭及生物质碳源等[14][15] - 制造环节涵盖从原材料处理到成品加工的完整设备链，包括粉碎机、反应炉、石墨化炉、纺丝设备、碳化炉等[16]

公司经营状况 - 公司产能利用率较高且处于行业领先水平 [1] - 下半年是隔膜需求旺季 公司隔膜产能将略紧 [1] - 下游需求稳定增长 [1] 行业供需动态 - 隔膜行业产能新增已大幅放缓 [1] - 隔膜供过于求状态随需求增长持续收敛 [1] - 行业有望在未来迎来供应平衡状态 [1]

股价表现 - 9月15日股价上涨5.27%至14.99元/股 成交额达14.03亿元 换手率7.86% 总市值201.15亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为锂离子电池隔膜研发生产及销售 新能源材料业务占比99.08% [1] - 公司成立于2003年9月17日 2016年12月1日上市 注册地位于深圳市光明区 [1] 基金持仓情况 - 国寿安保创精选88ETF(159804)二季度持仓20.74万股 占基金净值2.03% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈15.55万元 最新规模1.3亿元 [2] - 基金今年以来收益25.29% 近一年收益71.5% 成立以来收益41.95% [2] 基金经理信息 - 基金经理李康任职10年183天 管理规模71.18亿元 最佳回报41.95% 最差回报-48.35% [3] - 基金经理苏天醒任职4年200天 管理规模33.03亿元 最佳回报31.5% 最差回报-1.84% [3]

产能与成本 - 产能利用率处于行业领先水平 [2] - 高产能利用率有效降低停机转产成本 [4] - 开工率和产能利用率行业领先 [4] 产品与技术研发 - 已发布第二代5μm高强基膜，提升电池储能容量 [3] - 江苏三合具备半固态电池隔膜量产供应能力 [3] - 湖南恩捷专注固态电池材料研发，硫化锂产品小试吨级年产能已建成 [3] - 百吨级硫化锂中试线搭建完成，10吨级固态电解质产线已投产 [3] 市场与价格趋势 - 价格竞争逐步向高质量竞争转化 [2] - 价格走向受供求关系和产品结构影响 [2] - 积极开拓全球客户长期稳定合作关系 [4] 前瞻性布局 - 江苏三合已有2条半固态电池隔膜产线 [3] - 湖南恩捷开发硫化物固态电解质及电解质膜产品 [3] - 继续投入研发，推动行业技术发展 [3]

公司上市与股权结构 - 公司近期向港交所递交招股书 冲击A+H双重上市 由中信建投国际担任独家保荐人[1] - 公司于2016年12月在创业板上市 2023年12月在瑞士证券交易所上市[2] - 截至2025年7月31日 A股市值约156亿元 实际控制人陈秀峰教授及其妻子合计持有约12.72%投票权[3] 业务与产品结构 - 公司是锂离子电池隔膜制造商 兼备干法 湿法及涂覆隔膜三种生产技术[4] - 2024年涂覆隔膜收入占比72.5% 湿法隔膜占比14.1% 干法隔膜占比13.4%[4] - 2024年干法隔膜出货量全球市场份额排名第一 连续五年锂离子电池隔膜出货量位列全球第二名 全球市场占有率由2020年11.0%增至2024年14.4%[11] 财务表现 - 收入从2022年28.67亿元增长至2024年35.06亿元 2025年一季度收入8.81亿元[6] - 净利润从2022年7.48亿元下降至2024年3.71亿元 2025年一季度净利润0.51亿元 同比下滑52%[6][8] - 毛利率从2022年44.8%下滑至2024年28.1% 2025年一季度进一步降至23.6%[9] - 研发开支占收入比例维持在6.4%-8.1%之间 2025年3月研发团队652人 占员工总数超13%[9] 资本结构与财务风险 - 截至2025年3月31日 公司借款高达112.75亿元 实际年利率介于1.96%至5.59%之间[9] - 贸易应收款项及应收票据达22.82亿元 已就一名客户2024年贸易应收款作悉数拨备[10] 客户与供应链 - 主要客户包括LG新能源 三星SDI 宁德时代 比亚迪等 2024年五大客户收益占比50.9%[10] - 2025年一季度五大供应商采购额占比62.1% 主要原材料包括聚丙烯及聚乙烯等热塑性塑料[10] 行业与市场竞争 - 全球电池隔膜出货量从2020年64亿平方米增至2024年277亿平方米 复合年增长率44.5%[11] - 2024年全球前五大隔膜制造商出货量占比65.1% 中国市场份额约84.0%[11] - 公司计划募资63亿港元用于马来西亚和美国生产基地建设 以及新加坡营运研发中心[11]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为2025年5月13日，地点是“价值在线”（www.ir-online.cn） [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理陈秀峰，独立董事林志伟，董事会秘书李昇，财务总监王浩 [2] 业务数据相关 - 2024年度国内营收占比为88.68%，海外营收占比为11.32% [3] - 2023年公司隔膜出货量全球占比为13.6%，2024年为16.7% [4] - 马来西亚基地预计建成达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜 [3] - 瑞典基地2024年投资进度50.05%，欧洲一期工厂于2022年5月投产，项目建设仍在推进 [4] 业务合作与拓展 - 2024年与SamsungSDI、中科深蓝汇泽、亿纬锂能等国内外知名客户达成合作共识，深化与大型知名锂离子电池厂商业务合作 [3] 产品创新情况 - 2024年4月与泰和新材联合发布芳纶系列隔膜产品，固态电池的氧化物、聚合物固态电解质膜具备量产条件，进入多家客户认证或测试阶段并小批量供货 [3] - 积极尝试向水处理膜、氢能用膜等其他功能膜领域拓展 [4] 问题回复说明 - 对于五月排产、今年预计出货量、湿法隔膜降价、产能、芳纶隔膜出货、前五大客户销售占比、华东区营收影响客户等问题，让关注指定信息披露媒体的定期报告或《2024年年度报告》 [2][3] - 对于欧盟碳关税影响，公司密切关注关税变化，积极布局海外产能应对风险 [3]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2][3] 干法隔膜价格动态 - 2024年干法隔膜价格战激烈 16μm产品价格从2023年0.89-1.05元/平方米跌至0.4-0.6元/平方米 12μm产品价格下滑约20% 部分型号跌破成本线导致行业普遍亏损 [3] - 2025年初价格出现超跌修复 16μm产品价格回升至0.35-0.5元/平方米 12μm产品价格在0.375-0.55元/平方米 但利润修复空间仍有限 [3] - 近期市场传出涨价信号 已有厂商上调出厂价格超20% 未来可能进一步上涨 [8][12] 行业问题与倡议 - 产能过剩与低价竞争导致行业陷入"低价-低质-低利润"恶性循环 部分企业减少研发投入导致产品同质化严重 [4][5] - 中国塑料加工工业协会发布《倡议书》提出三大举措：建立技术标准与产能监测机制、强化成本调控与知识产权保护、维护公平竞争与供应链信用 [6] - 倡议旨在推动行业从规模扩张转向质量提升 打破恶性循环 创造良性竞争环境 [6] 涨价驱动因素 - 成本压力倒逼：原材料价格波动和环保要求提升挤压盈利空间 涨价成为维持经营的必要选择 [9] - 供需格局优化：产能监测机制落地使扩张趋缓 供需关系改善为价格回调提供基础 [9] - 品质升级支撑：技术标准工作组推动产品分级 高端化差异化产品占比提升支撑价格修复 [9] 涨价潜在影响 - 价格回归合理区间可缓解企业现金流压力 为技术研发和产能升级提供资金支持 [9] - 通过价格机制淘汰低效产能 推动资源向高附加值领域集中 加速行业整合 [10] - 利润回升将激励企业加大研发投入 在耐极端温度材料等前沿技术实现突破 [11] 市场供需分析 - 需求端：2025年一季度磷酸铁锂电池占动力电池总装车量80.8% 带动12μm干法隔膜需求 储能市场因成本优势需求持续爆发 [13] - 供给端：星源材质等四家头部企业市占率超90% 高集中度赋予议价主动权 头部企业可能联合议价抵制内卷 [13]