纪要涉及的行业或公司 * **行业**：AI应用与传媒行业[1]、医疗行业（特别是CDMO、CRO、生物科技/制药子领域）[1]、白酒行业[2]、房地产行业[2]、农业[2]、黄金相关行业[3]、锂相关行业[3]、GPU相关行业[3]、存储器相关行业[3]、国防相关行业[3] * **市场指数**：上证综指、科创50、上证50、创业板指、沪深300指数、沪深500指数[1] 核心观点和论据 * **整体市场表现**：中国股市在清淡成交中围绕平盘附近波动，A股总成交额为1.41万亿元人民币[1] * **市场表现分化**：AI应用与传媒类股涨幅领先，因投资者期待本土AI模型开发商发布更多升级消息[1] * **医疗板块观点**：医疗板块今日走高，高盛投资研究部认为CDMO领域正从贝塔驱动转向能见度驱动，建议布局2026年确定性较高的复合增长标的[1] * **医疗板块历史表现**：中国医疗板块在2025年表现强劲，主要得益于其新兴资产全球扩张，生物科技/制药及CRO/CDMO引领市场，与其他领域的负回报形成对比[1] * **下跌板块**：白酒板块早盘领跌整理，房地产及农业板块亦出现回调[2] * **资金流向与操作**：观察现金成交额持续萎缩[3]，当前倾向于卖出，配置比例为1.06倍[3]，在黄金、锂和GPU板块进行买入操作[3]，在存储器和国防板块进行卖出操作[3] 其他重要内容 * **主要指数涨跌**：上证综指跌0.02%，科创50涨0.80%，上证50涨0.10%，创业板指跌0.14%，沪深300指数涨0.02%，沪深500指数跌0.26%[1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：科技硬件、人工智能生成内容(AIGC)、半导体/GPU、共封装光学(CPO)、旅游、印刷电路板(PCB)、存储、国防、消费[3] * **公司**：天孚通信(300394.CH)、寒武纪(688256.SH)、贵州茅台[3] 核心观点和论据 * **市场整体强势开局**：中国市场在春节假期前最后一周迎来强势开局，主要指数均收于日内高点，市场预期在春节休市前将迎来“春季行情”的第二波上涨[3] * **成长股获得强劲买盘**：受上周五美国科技股反弹影响，成长股获得强劲买盘支撑[3] * **科技硬件板块表现突出**：科技硬件板块大幅反弹，在板块中表现最为突出[3] * **AIGC主题受事件驱动**：随着字节跳动新视频生成模型Seedance 2.0周末走红，AIGC重回市场焦点，多只传媒股涨停，高盛中国AI生成内容指数上涨5.9%[3] * **半导体板块情绪提振**：半导体/GPU板块情绪亦有所提振[3] * **主题投资保持活跃**：“太空太阳能”主题在特斯拉太阳能战略相关消息后保持活跃[3] * **消费股表现相对滞后**：消费股表现相对滞后，因资金追逐成长股[3] * **资金流向显示买入倾向**：整体买入倾向为1.1倍（买入意愿更强）[3] * **具体交易方向**：买入共封装光学(CPO)、旅游及PCB板块，卖出存储及国防板块[3] 其他重要内容 * **主要指数表现**：上证指数上涨1.41%，上证50指数上涨1.45%，沪深300指数上涨1.63%，科创50指数上涨2.51%，创业板指上涨2.98%，中证500指数上涨2.02%[1][2] * **市场成交额**：全天总成交额为2.27万亿元人民币，环比增长5.1%[1][2] * **个股表现**：天孚通信(300394.CH)上涨17.76%，刷新历史新高[3]；寒武纪(688256.SH)在经历上周因盈利指引传闻导致的17%下跌后，反弹4.8%[3]；贵州茅台在当地媒体报道飞天茅台批发价进一步提升后，仍小幅上涨0.8%[3]

人保寿险股权投资动态 - 人保寿险通过股权基金投资的科技创新企业精锋医疗在香港联合交易所主板成功挂牌上市 发行价为每股43.24港元 通过IPO募集11.99亿港元 [1] - 人保寿险此前一二级联动投资布局的摩尔线程和沐曦股份均已在上海证券交易所科创板成功挂牌上市 [1] - 人保寿险通过基金参与摩尔线程、沐曦股份早期股权投资 并在公司上市阶段参与网下配售 上市当日股权投资份额浮盈超过55倍 [1] 被投企业业务与技术 - 精锋医疗自主研发手术机器人 拥有734项全球专利 是国内首家、全球第二家同时获得多孔、单孔和经自然腔道三类手术机器人注册审批的企业 [1] - 摩尔线程与沐曦股份均为国产GPU领域领军企业 聚焦高性能通用GPU自主研发 [1] 公司投资理念与策略 - 公司秉持“价值投资、赋能成长”理念 通过耐心资本为企业提供早期稳定资金支持 [1] - 保险资金的长期稳定优势与GPU产业的长期资金需求具备天然适配性 公司投资布局充分发挥了“耐心资本”核心优势 [2] - 公司持续深耕集成电路等关键领域 依托“股权+债权”多元产品体系 将保险资金精准注入战略性新兴产业 支持新质生产力发展 [2] - 公司未来将深入践行金融“五篇大文章”要求 持续深化科技金融布局 以耐心资本培育更多“硬科技”企业 [2]

合作概览 - L4级自动驾驶公司小马智行与国产全功能GPU公司摩尔线程于2026年2月6日宣布达成战略合作 [1] - 合作核心目标是推动L4级自动驾驶技术的落地与规模化应用 [1] - 合作将围绕小马智行的世界模型及虚拟司机系统的训练与优化展开深度协同 [1] 合作意义与模式 - 这是小马智行首次在自动驾驶关键训练与仿真环节规模化应用国产AI算力 [3] - 标志着摩尔线程国产全功能GPU正式切入自动驾驶核心领域，实现了国产高性能算力在该赛道的关键突破 [3] - 双方将基于摩尔线程MTT S5000训推一体智算卡及夸娥智算集群，共同推进世界模型及车端模型的训练适配与验证 [3] - 合力构建自动驾驶专属算力生态，实现“算法-数据-算力-应用”的全链路协同 [3] - 合作旨在加速L4技术成熟、推动系统成本优化，为智慧出行与智慧物流产业提供技术与算力支撑 [3] 公司核心实力 - 小马智行凭借全自研的世界模型及虚拟司机，构建起行业顶尖的L4级自动驾驶技术能力 [3] - 小马智行是中国首个在四大一线城市全面开展全无人驾驶Robotaxi服务的企业 [3] - 小马智行世界模型基于强化学习，每周可生成超100亿公里的测试数据，并能衍生出数百至数千种“险境”变化 [3] - 摩尔线程是国内稀缺的全功能GPU领军企业，以“五年五芯”的速度快速迭代四代GPU架构 [4] - 摩尔线程产品覆盖人工智能、科学计算与图形渲染，赋能“云-边-端”全场景 [4] - 其夸娥智算集群在千亿、万亿参数大模型训练上已达到国际先进水平 [4] - 摩尔线程独有的图形渲染优势能为自动驾驶仿真、场景重建与高保真可视化提供关键支撑 [4] 商业化进展与目标 - 截至2025年12月31日，小马智行Robotaxi车队规模已达1159辆，超额完成年度目标 [4] - 小马智行第七代Robotaxi系统在广州运营中已实现单位经济模型转正，标志着商业闭环能力取得重要突破 [4] - 小马智行计划在2026年持续深化Robotaxi战略，目标在年底实现超3000辆Robotaxi的规模落地 [4] 合作预期影响 - 合作将显著提升L4级自动驾驶的模型训练效率与系统整体性能 [5] - 合作将为小马智行2026年的规模化目标注入强劲加速动力 [5] - 合作将推动国产算力与自动驾驶算法的协同升级，助力中国智能驾驶产业形成自主可控的核心竞争力 [5]

合作概览 - 自动驾驶科技企业小马智行与国产GPU企业摩尔线程于2月6日达成战略合作 [2] - 合作聚焦于L4级自动驾驶技术的落地与规模化应用 [2] - 合作将围绕小马智行的技术核心世界模型及虚拟司机系统的训练与优化展开深度协同 [2] 合作内容与目标 - 双方将基于摩尔线程MTT S5000训推一体智算卡及夸娥智算集群，共同推进小马智行世界模型及车端模型的训练适配与验证 [3] - 通过合力构建自动驾驶算力生态，实现“算法-数据-算力-应用”的全链路协同，加速L4级自动驾驶技术的成熟与成本优化 [3] - 小马智行首次在关键训练与仿真环节规模化应用国产AI算力 [2] - 摩尔线程国产全功能GPU由此正式进入自动驾驶核心领域 [2] 公司高层观点 - 小马智行创始人兼CEO彭军表示，此次合作是国内“AI算法”与“AI算力”的融合，摩尔线程将为模型训练提供强大、可靠的算力支撑 [3] - 双方将共同构建下一代智慧出行及物流的基础设施，加速无人驾驶技术向规模化应用跨越 [3] - 摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中表示，合作将展现其GPU在高强度AI训练与复杂物理仿真场景下的能力与可靠性 [3] - 此次合作是以自主算力支撑国家战略性新兴产业发展的关键一步 [3] 小马智行业务进展 - 截至2025年12月31日，小马智行Robotaxi车队规模已达1159辆，超额完成年度目标 [3] - 其第七代Robotaxi系统在广州运营中已实现单位经济模型（UE）转正 [3] - 公司计划在2026年底实现超3000辆Robotaxi车辆的规模落地 [3]

合作核心与目标 - 自动驾驶头部企业小马智行与国产全功能GPU公司摩尔线程达成战略合作，核心是围绕小马智行的世界模型及虚拟司机系统展开训练优化 [2][4] - 合作标志着小马智行首次在自动驾驶关键训练与仿真环节规模化应用国产AI算力，也让摩尔线程的国产GPU正式切入自动驾驶核心领域 [4] - 合作旨在实现“AI算法与AI算力的真正融合”，为下一代智慧出行及物流基础设施提供支撑 [5] 合作具体内容与技术方案 - 小马智行将在关键训练与仿真环节规模化采用摩尔线程的国产算力方案，包括基于MTTS5000训推一体智算卡构建的“夸娥”智算集群 [4] - 合作直指自动驾驶行业的核心痛点：高强度AI训练所需的算力成本与稳定性 [4] - 摩尔线程凭借“五年五芯”的研发节奏，已迭代四代GPU架构，其算力集群在万亿参数大模型训练上已达国际先进水平 [5] - 摩尔线程的图形渲染能力还可为自动驾驶仿真、高保真可视化环节提供支持，助力研发测试全链路提效 [6] 小马智行的技术优势与商业化进展 - 小马智行的技术优势在于其全自研的“世界模型”（PonyWorld）与虚拟司机系统，该模型基于强化学习范式 [5] - 该世界模型每周可生成超100亿公里的虚拟测试里程，并能自动衍生数百种高风险场景，使系统通过数十亿次“险境”训练不断进化 [5] - 截至2025年12月31日，其Robotaxi车队规模已达1159辆，超额完成年度目标 [5] - 其第七代Robotaxi系统在广州运营中实现单位经济模型（UE）转正，标志着商业闭环突破 [5] - 公司计划在2026年底前将Robotaxi规模扩大至3000辆 [5] 行业影响与战略意义 - 此次合作被视为对国产供应链的一次重要压力测试，若国产算力能稳定支撑其世界模型训练，将为中国自动驾驶企业降低对外部芯片的依赖提供新选项 [6] - 自动驾驶的竞争已从单点技术突破转向生态体系效率比拼，而算力自主化或将成为未来行业竞争的关键变量 [6] - 合作凸显中国科技企业在复杂国际环境下的产业链协同创新趋势 [6] - 双方计划通过“数据-算力-应用”协同，加速L4级技术的成本优化 [6]

战略合作 - 小马智行与国产GPU企业摩尔线程于2月6日宣布达成战略合作，双方将聚焦L4级自动驾驶技术的规模化应用 [1] - 合作核心在于小马智行将首次在其世界模型及虚拟司机系统的关键训练与仿真环节，规模化应用摩尔线程提供的国产AI算力 [1] - 双方将基于摩尔线程MTT S5000训推一体智算卡及夸娥智算集群，共同推进自动驾驶模型的训练适配与验证，旨在构建“算法-数据-算力-应用”的全链路协同 [1] 技术能力与数据 - 小马智行基于强化学习的PonyWorld世界模型每周可生成超100亿公里的测试数据，用以训练虚拟司机系统 [1] 业务运营与规划 - 小马智行目前已在北上广深四大一线城市开展全无人驾驶Robotaxi服务 [1] - 截至2025年12月31日，其Robotaxi车队规模达1159辆，并在广州运营中实现了单位经济模型(UE)转正 [1] - 公司计划在2026年底将Robotaxi规模扩大至3000辆以上 [1] 合作意义 - 此次与摩尔线程的合作，被视为通过国产算力与自动驾驶算法深度融合，以加速其商业化落地进程的一次尝试 [1]

合作概览 - 小马智行与摩尔线程于2月6日宣布达成战略合作，聚焦L4级自动驾驶技术落地与规模化应用 [1] - 合作将围绕小马智行的世界模型及虚拟司机系统的训练与优化展开，旨在以安全可靠的国产AI算力赋能自动驾驶技术迭代和商业落地 [1] - 这是小马智行首次在关键训练与仿真环节规模化应用国产AI算力，标志着摩尔线程国产全功能GPU正式进入自动驾驶核心领域 [1] 合作内容与技术协同 - 双方将基于摩尔线程MTT S5000训推一体智算卡及夸娥智算集群，共同推进小马智行世界模型及车端模型的训练适配与验证 [3] - 目标是通过合力构建自动驾驶算力生态，实现“算法-数据-算力-应用”的全链路协同，加速L4级自动驾驶技术的成熟与成本优化 [3] - 摩尔线程的夸娥智算集群在千亿、万亿参数大模型训练上已达到国际先进水平，可为自动驾驶大模型训练提供算力底座 [4] - 摩尔线程凭借独有的图形渲染优势，能为自动驾驶仿真、场景重建与高保真可视化提供关键支撑，实现研发、测试与验证环节的全链路高效闭环 [4] 小马智行技术实力与商业化进展 - 小马智行凭借全自研的世界模型及虚拟司机，构建起行业领先的L4级技术实力 [3] - 公司是中国首个在四大一线城市全面开展全无人驾驶Robotaxi服务的企业 [3] - 其世界模型基于强化学习范式，每周可生成超过100亿公里的测试数据，并能衍生出数百或数千种变化的“险境”用于训练 [3] - 截至去年12月31日，小马智行Robotaxi车队规模已达1159辆，超额完成年度目标 [4] - 其第七代Robotaxi系统在广州运营中已实现单位经济模型转正，标志着商业闭环能力取得重要突破 [4] - 公司目标在2026年底实现超3000辆Robotaxi的规模落地 [4] - 目前小马智行拥有超1000辆Robotaxi及约200辆Robotruck，已累积超6500万公里的全球自动驾驶路测里程，其中全无人驾驶路测里程超1500万公里 [5] 公司背景与行业地位 - 小马智行成立于2016年，是自动驾驶大规模量产和商业化落地的全球领导者 [5] - 公司布局自动驾驶出行服务、自动驾驶卡车物流、技术授权与应用服务三大业务 [5] - 小马智行是全球极少数实现全无人驾驶常态运营的公司 [5] - 公司已建立广泛的产业链合作，包括丰田、北汽、广汽、三一等车企，以及英伟达、腾讯云、Uber等产业伙伴 [5] - 小马智行于2024年11月27日在纳斯达克挂牌上市，成为2024年美股自动驾驶最大规模IPO，摘得“全球Robotaxi第一股” [5] - 公司于2025年11月6日在港交所挂牌上市，创下2025年全球自动驾驶最大规模IPO，成功构建“美股+港股”双重主要上市架构 [5] 合作意义与行业影响 - 此次合作被定位为中国人工智能领域产业链协同创新的重要示范 [1] - 小马智行CEO彭军表示，合作是“AI算法”与“AI算力”的融合，将共同构建下一代智慧出行及物流的基础设施，加速无人驾驶技术向规模化应用跨越 [3] - 摩尔线程CEO张建中表示，合作是国产全功能GPU算力与领先自动驾驶算法首次实现深度协同，是以自主算力支撑国家战略性新兴产业发展的关键一步 [3]

合作概要与战略意义 - “全球Robotaxi第一股”小马智行与国产全功能GPU领军企业摩尔线程于2月6日宣布达成战略合作 [1] - 合作聚焦于L4级自动驾驶技术落地与规模化应用 围绕小马智行的世界模型及虚拟司机系统的训练与优化展开深度协同 [1] - 此次合作是中国人工智能领域产业链协同创新的重要示范 标志着摩尔线程国产全功能GPU正式进入自动驾驶核心领域 [1] 合作内容与技术协同 - 双方将基于摩尔线程MTT S5000训推一体智算卡及夸娥(KAE)智算集群 共同推进小马智行世界模型及车端模型的训练适配与验证 [1] - 通过合力构建自动驾驶算力生态 实现“算法-数据-算力-应用”的全链路协同 加速L4级自动驾驶技术的成熟与成本优化 [1] - 小马智行CEO彭军表示 此次合作是“AI算法”与“AI算力”的融合 将共同构建下一代智慧出行及物流的基础设施 [3] - 摩尔线程CEO张建中表示 这是国产全功能GPU算力与领先自动驾驶算法首次实现深度协同 将展现其GPU在高强度AI训练与复杂物理仿真场景下的能力 [3] 小马智行的技术实力与商业进展 - 小马智行凭借全自研的世界模型(PonyWorld)及虚拟司机(Virtual Driver) 构建起行业领先的L4级技术实力 [3] - 公司已成为中国首个在四大一线城市全面开展全无人驾驶Robotaxi服务的企业 [3] - 其世界模型基于强化学习范式 每周可生成超过100亿公里的测试数据 并能衍生出数百或数千种变化的“险境”进行训练 [3] - 截至去年12月31日 小马智行Robotaxi车队规模已达1159辆 超额完成年度目标 [4] - 其第七代Robotaxi系统在广州运营中已实现单位经济模型(UE)转正 [4] - 公司目标在2026年底实现超3000辆Robotaxi的规模落地 [4] 摩尔线程的技术能力与产品支撑 - 摩尔线程作为国内稀缺的全功能GPU领军企业 展现了“五年五芯”的快速迭代能力 构建了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染的完整产品矩阵 [4] - 其依托MTT S5000训推一体智算卡打造的夸娥(KAE)智算集群 在千亿、万亿参数大模型训练上已达到国际先进水平 [4] - 凭借独有的图形渲染优势 摩尔线程能为自动驾驶仿真、场景重建与高保真可视化提供关键支撑 实现从研发、测试到验证的全链路高效闭环 [4]

核心观点 - 两家国产GPU领军企业沐曦股份与摩尔线程在上市首年均实现营收爆发式增长且亏损大幅收窄，标志着公司正穿越研发投入密集期，迈入商业化加速的关键阶段 [3] - 高强度研发投入正逐步转化为产品竞争力和商业化成果，两家公司均已完成多系列产品布局，覆盖AI推理、训练、图形渲染及科学智能等核心赛道 [8][9] - 资本市场对国产GPU稀缺标的给予高度认可，两家公司上市后股价较发行价上涨超4倍，总市值合计超过5140亿元，反映出市场对其技术积累与成长潜力的强烈信心 [4][10] 财务表现 - **沐曦股份2025年业绩**：预计营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%；归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，同比减亏43.36%至53.86% [3][5] - **摩尔线程2025年业绩**：预计营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.7%至246.67%；归母净利润亏损9.5亿元至10.6亿元，同比减亏34.5%至41.3% [3][6] - **历史财务数据**：沐曦股份营收从2022年的42.64万元增长至2024年的7.43亿元，同期归母净利润亏损额从7.77亿元扩大至14.09亿元；摩尔线程营收从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元，同期归母净利润亏损额从18.94亿元收窄至16.33亿元 [6][7] - **盈利时间表**：沐曦股份预计最早于2026年达到盈亏平衡点；摩尔线程预计2027年实现盈利 [7] 研发投入与产品进展 - **高强度研发投入**：2022年至2025年前九月，沐曦股份研发费用累计约29.43亿元；摩尔线程研发费用累计约46.7亿元 [8] - **摩尔线程产品突破**：2025年成功推出旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000并实现规模量产，基于该产品构建的大规模集群可高效支持万亿参数大模型训练，计算效率达到国际同代系GPU集群先进水平 [8] - **沐曦股份产品矩阵**：新推出专为科学智能场景优化的曦索X系列GPU，至此已完成曦思N系列（推理）、曦云C系列（训练）、曦彩G系列（图形渲染）及曦索X系列（科学智能）四大核心赛道产品全覆盖 [9] - **技术差距认知**：摩尔线程承认与国际巨头在综合研发实力、核心技术积累及产品客户生态方面仍存在一定差距 [9] 资本市场表现 - **股价与市值**：截至1月28日收盘，摩尔线程股价602.88元/股，沐曦股份股价577.2元/股，在A股上市公司中分别排名第六和第七；较各自IPO发行价（114.28元、104.66元）分别上涨427.55%和451.5% [4][10] - **总市值**：摩尔线程总市值2834亿元，沐曦股份总市值2309亿元，两家公司总市值合计达5143亿元，在科创板上市公司中分别排名第五和第七 [10] - **IPO募资**：2025年12月，摩尔线程与沐曦股份先后登陆科创板，募资规模分别为80亿元和41.97亿元 [9] 行业背景与公司战略 - **行业驱动**：人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求是推动两家公司收入增长与亏损收窄的关键外部因素 [6] - **沐曦股份战略**：公司坚持“1+6+X”发展战略，加大市场开拓，推动AI技术与千行百业深度融合，凭借产品性能与软件生态获得客户广泛认可与持续采购 [5] - **商业化阶段**：上市首年营收爆发式增长且亏损幅度大幅收窄，折射出两家公司正穿越研发投入密集期，迈入商业化加速的关键阶段 [3]