本周关键事件与数据发布 - 美方代表团将于下周到访莫斯科[1] - 中国将发布11月RatingDog制造业/服务业/综合PMI数据[1][2] - 美国将发布11月ISM制造业指数和非制造业指数[1][2] - 欧元区将发布11月制造业PMI终值、核心调和CPI初值及10月失业率[2] - 韩国和澳大利亚将发布三季度GDP初值[2] - 美国将发布9月核心PCE物价指数、个人消费支出(PCE)环比及10月工厂订单环比[3] - 中国将发布11月外汇储备数据[3] - 2025脑机接口大会在上海召开[2] 限售股解禁 - 本周合计解禁市值594.67亿元[1][3] - 四川路桥12月1日解禁，市值186.50亿元[3][4] - 联芸科技12月1日解禁，市值105.75亿元[3][4] - 佳驰科技12月5日解禁，市值62.32亿元[3][4] 新股申购 - 本周A股有2只新股于12月5日申购[2][8] - 沐曦股份为国产GPU龙头，申购代码787802，申购上限0.60万股[8][9] - 昂瑞微为国产射频芯片企业，申购代码787790，申购上限0.35万股[8][9] 政策与监管动态 - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调发挥科技创新再贷款政策作用，高质量建设债券市场"科技板"[5] - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，重申虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动[6] - 个人存取现金超5万元不再需要登记资金来源的规定取消[6] - 国家航天局设立商业航天司，当前我国商业航天企业数量超600家[6] 经济数据 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点[7] - 中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，比上月上升0.2个和2.0个百分点[7] 机构观点摘要 - 开源证券建议关注PPI改善行业（光伏、化工、钢铁等）、科技成长+自主可控领域（AI硬件、电池、电网等）及中长期底仓（稳定型红利、黄金等）[10] - 东海证券认为12月可关注基金年底考核带来的调仓机会，以及大市值风格和科技板块尤其是芯片、半导体行业[11][12][13] - 中泰证券建议关注科技内部低拥挤度赛道（恒科/游戏/传媒/计算机）、全球定价资源品（黄金和铜）及外需制造业[14]

银行理财公司参与A股IPO网下打新概况 - 宁银理财、兴银理财和光大理财是积极参与A股IPO网下打新的主要银行理财公司，其中宁银理财参与初步询价公司家数达26家，有效报价25家，覆盖沪深主板12家、科创板6家、创业板8家 [1] - 兴银理财参与初步询价公司家数为17家，有效报价15家，覆盖沪深主板7家、科创板6家、创业板4家，光大理财参与5家初步询价，完成4次有效报价，主要覆盖主板和创业板 [1] - 行业内成功参与打新的银行理财公司数量有限，已开业的32家公司中仅3家打新成功，占比不足10%，算上参与港股基石投资的工银理财和中邮理财，试水者仍属少数 [6] 摩尔线程IPO打新案例 - 摩尔线程以114.28元/股的发行价创下年内A股最高发行价纪录，宁银理财旗下6只产品和兴银理财旗下3只产品以A类投资者身份成功获配 [3][4] - 宁银理财6只产品合计获配3.18万股，获配金额392.90万元，兴银理财3只产品合计获配1.79万股，获配金额204.00万元 [3][4] - 参与配售的银行理财产品均为混合类产品，其中宁银理财某产品年内年化收益率达7.63%，兴银理财某产品年化收益率高达18.98% [4] 银行理财公司权益投资布局 - 宁银理财作为行业少数深度布局权益投资的机构，累计获配金额超1000万元，拥有近20名投研人员覆盖多个行业方向 [7] - 工银理财和中邮理财通过参与港股IPO基石投资布局权益市场，投资标的包括剑桥科技、三花智控、赛力斯、奇瑞汽车等 [7] - 银行理财公司主要通过混合类产品或"固收+"等含权产品参与网下打新，旨在债券投资外实现收益增厚 [8] 行业面临的挑战与制约 - 银行理财公司权益投研能力尚在建设阶段，新股定价和跟踪能力不足，且网下打新所需的权益底仓要求与产品权益投资占比低的现状存在矛盾 [8][9] - 满足网下打新市值门槛的产品有限，沪深市场各要求6000万元底仓，科创板业务权限还需满足额外市值要求 [9] - 银行理财客户风险偏好较低，混合类和权益类产品规模合计仅9000亿元，穿透后权益类资产占比2.1%，客群同质化且对净值波动承受度低 [9][10]

大家晚上好，下午又拔了一颗智齿，晚上麻药过了，忍痛码字中，有错别字还请担待...... 上周日晚上，在《 解答当前市场的五个关键问题 》里，咱们聊了五个话题，正好过去一周，都有所演绎。 某种程度而言，目前，市场进入了主线的真空期—— 年底前，三场真正的重磅戏 ，都要下周之后才见分晓，分别是12月9日的美联储议息会议、 咱们这边可能在中旬召开的重磅经济工作会议，以及可能圣诞节前出炉的美联储下一任主席人选（或有）。 因此，话题可能得收缩一下，我们聊几个微观的具体事件。 1、A股迎来下半年最差的月度表现， 12月的指数调仓有何影响？ ...... 1、 A股迎来下半年最差的月度表现，12月的指数调仓有何影响？ 上周日，我们提到，考虑到美联储降息预期重新抬升，市场可能短期会有个反弹，从实际来看， 下图 ，从美股、欧股，再到亚太市场，以及数字货币和 黄金，都有一个连续的反弹，其中，大饼领涨，中美科技龙头紧随其后，这证明风险偏好的回归，和全球流动性的恢复。 2、 美团三季度巨亏 ，但后面还有潜在的大boss？ 3、金银铜纷纷大涨，芝加哥商品交易所宕机， 美帝原来是草台班子 ？ 4、 GPU龙头股即将上市， IPO常态化可 ...

上市进程与募资计划 - 公司IPO进程进入冲刺阶段，拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02%，初步询价日期为12月2日，网下、网上申购日为12月5日 [1] - 此次IPO拟募集资金39.04亿元，资金将用于投资新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目以及面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目 [1] - 若发行顺利，公司将成为第二家登陆A股的国产GPU公司 [1] 公司业务与核心团队 - 公司主营业务为高性能GPU业务，产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域 [1] - 核心团队背景深厚，创始人陈维良曾任AMD全球GPU SoC设计总监，硬件首席架构师彭莉和软件首席架构师杨建均为AMD前首席架构师和Fellow [2] - CEO陈维良直接和间接持股22.94%，为实际控制人，主要股东包括中国国有企业结构调整基金、投资人葛卫东及其控制的混沌投资，以及红杉资本、经纬创投等一线机构 [2] 财务表现与行业地位 - 公司营收实现跨越式增长，2022年至2024年营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长率高达4074.52% [3] - 公司仍处于亏损状态，2022年至2024年归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，截至2025年3月末累计未分配利润为-10.48亿元 [3] - 公司在2025年2月的一级市场投后估值已达210.71亿元，行业中国产GPU创业公司如摩尔线程、燧原科技等也在上市进程中 [2][3] - 海外可比公司包括英伟达、AMD，国内可比公司包括寒武纪、海光信息等上市公司以及华为海思、昆仑芯等非上市公司 [3]

摩尔线程IPO与市场表现 - 摩尔线程以11428元/股的发行价登陆科创板，创下年内A股最高发行价纪录，被称为"国产GPU第一股"和"中国版英伟达"[1][3] - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，被资本市场视为典型的"硬科技"公司[3] 银行理财公司参与网下配售情况 - 宁银理财旗下6只混合类产品合计获配约318万股，获配金额约3929万元，其中单只产品"宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号"获配15186万元，是名单中获配金额最高的银行理财产品[3] - 兴银理财旗下3只混合类产品合计获配约179万股，金额约204万元，其中"富利兴成阿尔法日开1号混合类理财产品"获配9883万元，该产品2025年以来年化收益率达到1898%[4] - 北京银行通过旗下北银理财发行私募股权理财计划，间接参与摩尔线程B轮融资，构建"债权+股权"联动模式[4] 理财公司权益投资政策与市场进展 - 今年3月实施的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》首次将银行理财公司纳入IPO优先配售对象，成为与公募基金同等的A类投资者[4] - 光大理财于6月率先参与信通电子配售，成为业内首家参与IPO网下打新的银行理财公司，随后宁银理财、兴银理财跟进参与规模更大的新股申购[4] - 目前已有9家银行理财公司注册成为网下投资者，除已参与的3家外，还包括招银理财、工银理财等6家机构[6] 理财公司打新业务规模与策略 - 宁银理财年内参与26家上市公司IPO初步询价，完成25次有效报价，累计获配超1000万元，公司近20名投研人员覆盖周期、科技、制造等多个方向[7] - 兴银理财重点关注AI、机器人、消费电子等方向，投资范围覆盖电子、计算机、通信等行业，同时发行多期北交所打新策略产品[7] - 工银理财和中邮理财年内参与多家港股IPO基石投资，涉及剑桥科技、三花智控、宁德时代等公司[5][8] 理财行业权益投资现状与挑战 - 目前32家理财公司中仅3家实质性参与A股打新，占比不足10%，加上参与港股投资的工银理财、中邮理财，试水机构仍属少数[6] - 截至2025年9月末，银行理财市场规模3213万亿元，但混合类和权益类产品仅8300亿元和700亿元，穿透后权益类资产占比仅21%（约7200亿元）[10][11] - 理财公司面临权益投研能力不足、新股定价能力有限等挑战，同时网下打新需满足沪深市场各6000万元的底仓要求，符合条件的产品较少[9]

沐曦股份上市进程 - 公司拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02% [1] - 初步询价日期为12月2日，网下、网上申购日为12月5日 [1] - 募集资金将用于投资三个高性能GPU研发及产业化项目 [1] 公司业务与可比公司 - 公司主营高性能GPU业务，产品覆盖计算、通用计算和图形渲染三大领域 [1] - 海外可比公司包括英伟达和AMD [1] - 国内同行业公司包括寒武纪、摩尔线程、昆仑芯、平头哥、天数智芯、壁仞科技、燧原科技 [1] 年内电子股市场表现 - 截至11月28日，年内共有15只电子股上市，首日平均上涨248.04%，中位数涨幅229.06% [2] - 北交所新股首日涨幅最高，达479.12%，创业板新股涨幅靠后，为128.05% [2] - 新股市场保持首日零破发纪录 [2] 电子股发行数据 - 年内上市的电子股平均发行价为33.40元，中位数发行价为22.04元 [3] - 摩尔线程发行价格最高，达114.28元，在电子板块新股历史中位居第11位 [3]

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 近期，"国产GPU第一股"摩尔线程上市引发市场高度关注，其科创板IPO从受理到过会，用时仅88天，创下科创板IPO审核最快纪录；最终发行 价定于114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高。从申购数据来看，不管是普通投资者，还是机构投资者均体现了近乎狂热的追捧。 （ 点此查看机构申购获配名单 ） 11月24日晚，摩尔线程新股网上中签率出炉，482.66万户股民参与网上申购，中签率0.03635054%，意味着1万名参与"打新"的股民能中签的不 超过4人。 私募甲购摩尔线 主演 前台湾 此外，11月25日晚间，摩尔线程公布的网下初步配售结果显示，网下发行提交有效报价的网下投资者数量为267家，管理的配售对象个数为7555 个，超700亿股的申购量，最终定格在1572倍的网下申购倍数。 在这场资本盛宴中， 公私募基金无疑是主力军， 95 家公募与 1 12 家私募的踊跃参与，涵盖了从头部公募到知名量化私募（如幻方、九坤）乃 至林园这样的长期价值派 ， 共同构筑了此次发行的豪华认购阵容。其背后反映出市场对国产GPU赛道的高度期待，以及对公司 ...

在业内人士看来，摩尔线程的配售热潮，是资本市场对国产GPU产业的集中体现。融智投资FOF基金经 理李春瑜对《华夏时报》记者表示，公私募机构对摩尔线程的积极抢筹，根本原因在于其身处AI算力 自主化与国产替代浪潮中所展现的稀缺性与战略价值。该公司是国内罕有坚持全功能GPU技术路线的企 业，其产品兼具高性能图形渲染与通用计算能力，能直接对标行业龙头英伟达。机构的大手笔认购，不 仅是对企业自身成长性的认可，更是对国产高端GPU产业实现突破的一次战略性投资。 94家公募、113家私募组团打新 配售结果显示，此次摩尔线程的网下配售竞争异常激烈，而实力公募基金无疑是最大赢家。根据公募排 排网统计数据，共有94家公募旗下的3670只产品获得了摩尔线程的网下配售，合计获配数量达2274.06 万股，获配金额达25.99亿元。 其中，易方达基金旗下389只产品集体出手，最终获配384.18万股，对应获配金额高达4.39亿元，在所有 参与配售的机构中表现尤为突出。南方基金同样不甘示弱，其旗下404只产品合计配售351.32万股，获 配金额达4.01亿元，与富国基金共同占据公募获配第一梯队。此外，工银瑞信基金旗下345只产品入 选， ...

IPO发行概况 - 发行7000万股，发行价114.28元/股，为今年科创板募资规模最大IPO及新股发行价新高 [1] - 网上有效申购倍数超4000倍，网下初步询价吸引286家投资者、7787个配售对象参与，拟申购数突破700亿股，网下申购倍数超1572倍，创年内最高纪录 [1] - 网下配售名单包括中信证券资管计划、国家级产业基金、互联网大厂等机构，网上最终发行1680万股，中签率0.036%，网下发行3920万股获全额认购，网上放弃认购仅29302股，包销比例约0.04%，远低于市场常见的0.1%-0.5%水平 [1][10] 公司技术与产品定位 - 公司定位为“全功能GPU”，基于自研MUSA架构在同一芯片上集成图形渲染、AI计算、视频处理及科学计算等多重能力，产品形态可对标英伟达 [2] - 技术路径具备高度兼容全球主流GPU生态CUDA的能力，可降低用户从英伟达平台迁移的成本与门槛 [3] - 围绕四代自研GPU架构构建四大产品矩阵：AI智算产品（战略重心）、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品，是国内少数能提供从芯片到集群全栈解决方案的厂商之一 [3] 市场机遇与行业背景 - 公司精准把握国产替代化浪潮与AI算力需求爆发两大风口 [4] - 国产化方面，政策驱动与市场主动选择并存，英伟达在中国区营收约为171.08亿美元的市场空间待填补，大模型产业从训练转向推理阶段对算力性价比要求提高也为国产GPU带来切入机会 [5][6] - AI算力需求呈指数级增长，国内GPU市场供给严重滞后，高端GPU领域国产厂商份额极为有限，公司凭借MUSA架构及多元化应用场景正突破技术市场壁垒 [7] 资本市场表现与估值 - 发行后总股本4.7亿股，按发行价计算上市时总市值将超537亿元，80亿元募资规模为科创板今年最大IPO [9] - 战略配售投资者结构多元化，包括保荐人子公司、公司高管与员工资管计划、具有战略合作的大型企业（如天翼资本、美团子公司）及国家级大型投资基金 [9] - IPO进程从受理到过会仅用88天，创下科创板IPO过会纪录 [11]

公司技术进展 - 公司正式发布PyTorch深度学习框架的MUSA扩展库Torch-MUSA v2.7.0，新版本在功能集成、性能优化与硬件支持方面实现突破 [1] - Torch-MUSA在短短一个月内连续完成v2.5.0和v2.7.0两次版本更新，体现公司在MUSA生态建设上的持续投入与快速迭代能力 [4] - 新版本新增动态双精度转换、分布式检查点等特性，并集成muSolver与muFFT等计算加速库，显著提升复杂计算任务执行效率 [6][10] - 目前Torch-MUSA专属支持的算子总数已超过1050个，系统在性能与稳定性方面均实现提升，为大模型训练与推理提供更高效可靠的底层支持 [5][6] - 新版本新增对统一内存设备的UMM支持，有效优化内存使用效率 [10] - 公司计划下一版本支持PyTorch 2.9.0，并进一步优化性能与功能，持续构建和完善基于MUSA架构的深度学习生态 [10] MUSA架构与生态 - MUSA架构是公司自主研发的融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构 [10] - 基于MUSA架构，公司率先实现了单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [12] - MUSA是其GPU架构、软件、生态的总称，具备替代由英伟达及其CUDA主导的国际主流GPU生态的能力 [15] - 公司从0构建了底层硬件架构、指令集、编译器、驱动等组件，提供算子加速库、通信库、监控管理工具等，并向上对接人工智能框架及应用生态 [15] - MUSA软件栈原生支持FP8混合精度计算，显著提升大模型训练和推理效率，同时支持FP64的高精度科学仿真计算 [15] - 越丰富的算子库越有助于充分释放GPU算力、提升计算效率、降低开发者应用门槛、提升生态兼容性和支撑更丰富的应用场景 [15] 公司上市与业务拓展 - 作为“国产GPU第一股”，公司从IPO受理到过会仅用时88天 [17] - 公司IPO发行价格为114.28元/股，预计募集资金总额为80亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额为75.76亿元 [17] - 公司与国家信息中心签署战略合作协议，将在算力领域前瞻性研究、算力产业生态培育、算力网共性技术研发等方面开展全方位合作 [18][20] - 双方合作旨在共同推进全国一体化算力网体系建设，助力数字经济高质量发展 [20]