产品与技术发布 - 公司于11月24日正式发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500，并推出全球唯一“光子隔离”安全技术和256线安全激光雷达ATX焕新版 [2] - 费米C500是公司第四代芯片平台全栈自研的关键组成部分，采用RISC-V架构，单芯片集成MCU、FPGA、ADC于一体，是全球首款片上融合功能安全与网络安全双重认证的激光雷达专用主控芯片 [4] - 费米C500是全球首款内置点云智慧引擎IPE的激光雷达专用主控芯片，集成256核波形处理核，可智能滤除环境噪点，适应复杂天气条件 [4] - 公司是行业内唯一实现七大关键部件全栈自研的激光雷达公司，截至2025年11月共有16款自研芯片获得AEC-Q车规认证，累计交付达1.85亿颗，业内位列全球第一 [6][7] - ATX焕新版为256线SiPM激光雷达，最佳角分辨率达0.08° x 0.05°，测距能力230米（@10%反射率），点频3,840,000点/秒，相比上一代产品提升一倍 [9] - 光子隔离技术确保每个激光通道接收到的光子互不干扰，独立开启的激光通道数达传统SPAD方案的10倍量级，有效避免通道间串扰产生“鬼影” [11] 市场表现与订单情况 - ATX焕新版在手订单规模已超400万台，来自多家全球头部主机厂，将于2026年4月开启量产交付 [11] - ATX激光雷达于2025年第一季度启动大规模量产，目前已累计交付近100万台，是2025年量产车型最普及的标配安全件 [9] - 公司累计第200万台激光雷达已于11月中旬正式量产下线并交付客户，9月份单月产量和全球交付量首次突破20万台 [11] - 激光雷达在新能源乘用车中的渗透率已达20%，公司已斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现100%标配 [12] - 公司核心客户包括某欧洲顶级主机厂、某全球新能源销量冠军车企、理想、小米、长安、吉利等头部车企 [12] 行业趋势与业务拓展 - 随着L3功能即将落地，行业对激光雷达需求倍增，市场正推动L3级有条件自动驾驶车型装载多颗（3-6颗）激光雷达 [12] - 公司已成为全球头部机器人企业的首选，2025年上半年在中国机器人领域3D激光雷达出货量排行榜位列第一，全球前十大Robotaxi公司中有九家选择公司作为主激光雷达供应商 [12]

股价表现 - 禾赛美股昨日收盘价18.22美元，大幅上涨18.08% [1] - 当日盘前交易续涨3.46%，报18.85美元 [1] - 当日股价振幅达9.92% [1] 公司产品与技术动态 - 公司发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500 [1] - 发布全球唯一光子隔离安全技术，并已全系搭载至ATX、ETX等主激光雷达 [1] - 同时发布256线安全激光雷达ATX焕新版 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 核心护城河包括晶片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源 [1] 行业增长前景与公司预期 - 多因素推动激光雷达行业进入高速增长期，包括城市导航辅助驾驶功能普及、L3开始布局以及激光雷达价格下探 [1] - 预计2025年中国车载激光雷达出货量突破300万台，2028年突破1000万台，年均复合增长率为58% [1] - 机械人领域成为新的增长极，海外市场静待爆发 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体上扬，沪指涨0.87%报3870点，深证成指涨1.53%，创业板指涨1.77% [1] - 全市场成交额达1.83万亿元，较前一日增加858亿元 [1] - 4300只股票上涨 [1] 领涨板块及个股 - CPO概念和光通信模块板块爆发，德科立、永鼎股份等多股涨停 [1] - F5G概念拉升，特发信息涨停 [1] - 流感概念因流感季提前表现活跃，特一药业等多股涨停 [1] - 游戏板块走高，巨人网络涨停 [1] - 教育股普涨，科德教育20CM涨停 [1] - 贵金属、激光雷达、海南及通信设备等板块涨幅居前 [1] 下跌板块及个股 - 船舶制造板块下挫，江龙船艇跌近10% [1] - 水产养殖板块走低，水中渔业跌停 [1] - 航空机场、预制菜、转基因等板块跌幅居前 [1]

股价表现 - 美东时间11月24日，公司美股股价收盘上涨18.08%，报18.22美元/股 [2] - 北京时间11月25日，公司港股盘中一度上涨逾16.3%，截至发稿上涨13.59%，报146.3港元/股 [2] 技术突破 - 公司发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500 [4] - 公司发布全球唯一“光子隔离”安全技术，该技术已全系搭载至ATX、ETX等主激光雷达 [4] - 公司发布256线安全激光雷达ATX焕新版 [4] - 技术突破夯实了产品竞争力，向投资者传递了业务增长信号 [5] 市场地位与客户合作 - 公司是全球最大的激光雷达龙头厂商 [6] - 公司已连续七个月在车载主激光雷达领域市场份额排名第一，8月市场份额高达46% [6] - 公司已与比亚迪、吉利、长城、理想汽车、小米集团、奇瑞、极氪、零跑等二十余家主流车企建立合作关系 [6] - 公司已获得前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，高性能激光雷达产品ETX获得一家中国前三的造车新势力企业定点合作 [6] - 在机器人领域，公司与Motional、小马智行、哈啰及京东物流等无人出租车及无人卡车公司签署了新的激光雷达供货协议 [7] 财务与运营业绩 - 2025年第三季度，公司实现净收入7.95亿元人民币，同比增长47.5%，连续六个季度保持增长 [8] - 2025年第三季度，公司实现净利润2.56亿元人民币，去年同期亏损7040万元，同比实现扭亏为盈 [8] - 2025年第三季度，激光雷达总出货量同比大增228.9%至44.14万台，成为全球首家年产量超百万台的激光雷达企业 [8] - 其中，ADAS激光雷达出货量38.08万台，同比增长193.1%；机器人激光雷达出货量达6.06万台，同比暴涨1311.9% [8] - 公司预计2025年第四季度净收入将位于10亿元至12亿元人民币区间，同比增长约39%至67% [8] - 公司将全年公认会计准则下的净利润指引上调至3.5亿元至4.5亿元人民币 [8] 行业前景 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局以及激光雷达价格下探，预计2025/2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万/1000万台，复合年增长率为58% [8] - 机器人领域成为新的增长极，海外市场静待爆发 [8] - 公司身处智能驾驶和机器人两大顶级风口，长期成长潜力备受资本市场瞩目 [9]

合作公告 - 速腾聚创与滴滴自动驾驶于11月24日宣布达成新一代Robotaxi车型定点合作 [1] - 合作方案将采用速腾聚创的EM4主激光雷达和E1补盲激光雷达，提供全向感知保障 [1] - 新一代Robotaxi感知方案的主流配置为4颗EM4与4至6颗E1的组合 [1] 产品技术优势 - EM4是业内唯一可量产的超高线数数字化主激光雷达，具备行业量产线数最高和最强测距能力 [1][2] - E1是全固态补盲激光雷达，拥有120°×90°超广视场角，用于消除近场盲区 [1][2] - EM4及E1采用自研SPAD-SoC芯片与VCSEL架构，兼具高性能和高鲁棒性 [1] 市场地位与客户进展 - EM4已获得多家北美及中国头部Robotaxi客户的主激光雷达定点 [2] - E1已获得全球8家头部企业的正式定点 [2] - 公司与全球超过90%的L4头部企业达成合作 [2] - 搭载EM4及E1的北美硅谷头部Robotaxi及Robotruck客户将于年底扩大运营车队规模 [2]

公司股价表现 - 港股禾赛-W股价上涨超过15% [1] 公司产品动态 - 公司发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.61%或156点，收报25873点 [1] - 恒生科技指数上涨1.15% [1] - 早盘成交额为1330亿港元 [1] 人工智能与算力基础设施 - 亚马逊计划投资500亿美元在美国加码算力，专攻政府级AI与HPC需求 [1] - 汇聚科技股价上涨超过17%，公司是谷歌体系主力供应商，卡位MPO光通信和AI服务器赛道 [1] - 长飞光纤光缆A股涨停，H股上涨超过13%，AI算力近期迎密集催化 [4] - 津上机床中国股价上涨超过5%，AI液冷接头订单有望成为后续业绩增长驱动力 [7] 大型科技公司动态 - 阿里巴巴股价上涨2.39%，当日将公布最新季度业绩，其AI产品“千问”下载量一周突破千万 [1] - 百度集团股价上涨3.22%，小摩预计其昆仑芯片销售及GPU计算需求将显著推升营收增速 [1] 自动驾驶与激光雷达 - 禾赛股价上涨超过13%，公司发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500 [2] - 小马智行股价上涨超过10%，与阳光出行建立战略合作，首批自动驾驶车队将于今年落地 [3] 数字内容与产权保护 - 阜博集团股价再涨超过9%，AI生成内容识别与确权需求激增，公司推出AI音乐检测服务 [5] 生物医药 - 君实生物股价上涨4.6%，其JS001sc肺癌III期临床达主要终点，公司近期将递交上市许可申请 [6] 其他公司重大事项 - 龙蟠科技股价上涨超过18%，公司与楚能新能源签署补充协议二，总销售金额升至超过450亿元 [1] - 德祥地产复牌飙升逾46%，公司折价向瑞凯集团配股，拟融入Web3.0生态系统实现业务转型 [7] - 中日航线大面积停售，东方航空股价下跌超过6%，中国国航股价下跌超过3% [7]

股价表现 - 公司股价连续两日大幅上涨，继前一日收涨超8%后，今日盘中涨幅一度扩大至超16%，报149.8港元 [1] 产品与技术发布 - 公司发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500 [1] - 费米C500是全球首款片上融合功能安全与网络安全双重认证的激光雷达专用主控芯片 [1] - 该芯片是全球首款内置点云智慧引擎IPE的激光雷达专用主控芯片，集成256-core波形处理核 [1] - 公司同时发布全球唯一光子隔离安全技术，该技术已全系搭载至公司ATX、ETX等主激光雷达 [1] - 公司发布256线安全激光雷达ATX焕新版 [1] 技术优势与特点 - 费米C500采用自主可控的RISC-V架构，保障供应链安全与技术迭代自主性 [1] - 芯片单芯片集成MCU、FPGA、ADC于一体，从硬件层满足车载场景对可靠性与信息安全的严苛要求 [1] - 芯片具备环境噪点智能滤除功能，能适应复杂天气条件，为自动驾驶提供全天候高精度感知 [1]

投资评级与估值 - 首次覆盖禾赛-W（02525）给予跑赢行业评级，目标价182.50港元 [1] - 基于P/S估值法，对应6.0倍2026年预测市销率 [1] - 预计港股和美股目标价较当前股价有53%和52%的上行空间 [2] 公司市场地位与财务表现 - 公司2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度公司首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为2.33元、3.81元，营收分别为31亿元、43亿元 [2] - 预计2024-2026年营收复合年增长率为43% [2] 核心竞争力与护城河 - 公司凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源构建核心护城河 [1] - 公司是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [1] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [1] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [1] 行业增长前景 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [2] - 预计2025年及2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台及1,000万台，复合年增长率为58% [2] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [2] 市场分歧与潜在催化剂 - 与市场的最大不同在于对公司盈利能力的判断，认为其产品矩阵、客户储备及技术降本能力将保障利润率水平 [2] - 潜在催化剂包括海外订单逐步兑现，以及机器人激光雷达进入放量期 [2]

投资评级与估值 - 首次覆盖禾赛-W给予跑赢行业评级，目标价182.50港元，基于6.0倍2026年预期市销率(P/S)估值法 [1] - 预计公司2025年和2026年每股收益(EPS)分别为2.33元和3.81元，营收分别为31亿元和43亿元 [1] - 当前H股对应5.4倍和4.0倍2025年及2026年P/S，目标价较当前H股股价有53%上行空间 [2] 公司财务与市场地位 - 公司2021至2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 预计公司2024至2026年营收复合年增长率(CAGR)为43% [1] 核心竞争力与护城河 - 凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源构建核心护城河 [1] - 是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [1] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [1] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [1] 行业前景与增长动力 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [2] - 预计2025年和2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台和1000万台，CAGR为58% [2] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [2] 潜在催化剂 - 海外订单逐步兑现，机器人激光雷达进入放量期 [3]