报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 现货价格方面，沙河安全5mm大板从6月16日的1104涨至6月23日的1128，沙河长城5mm大板从1091涨至1126等多地价格有变动，沙河贸易商价格1120左右，湖北省内工厂低价980左右，期现新货960 [1] - 期货合约方面，FG09合约从6月16日的980涨至6月23日的1007，FG01合约从1041涨至1062，FG 9 - 1价差从 - 61变为 - 55 [1] - 基差方面，09河北基差从6月16日的107变为6月23日的59，09湖北基差从0变为 - 27 [1] - 利润方面，华北燃煤利润从6月16日的220.7涨至6月23日的255.8，华南天然气利润从 - 141.7变为 - 139.6等不同燃料利润有变化 [1] - 产销方面，沙河129，湖北107，华东106，华南112 [1] 纯碱部分 - 现货价格方面，沙河重碱6月16 - 23日维持1210，华中重碱维持1170，华南重碱从1510降至1500，青海重碱从1030降至960 [1] - 期货合约方面，SA05合约从6月16日的1206到6月23日的1206，SA01合约从1165降至1161，SA09合约从1174降至1173 [1] - 基差方面，SA09沙河基差从6月16日的36变为6月23日的37 [1] - 月差方面，SA月差09 - 01从6月16日的9变为6月23日的12 [1] - 利润方面，华北氨碱利润从 - 111.3变为 - 116.3，华北联碱利润从28.7变为31.3 [1] - 产业情况，厂库累库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，宏观商品情绪回暖但中期需求萎缩未缓解，呈弱势修复行情，短期基本面弱无明显驱动，虽估值低但淡季持续性存疑，利多驱动有限，关注1045压力位 [4] - 纯碱方面，大宗商品市场回暖但自身基本面弱，盘面表现逊色，中长期供需过剩格局，偏空思路为主，关注10日均线压力，警惕原油、焦煤价格及关税政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应端 - 本周浮法玻璃行业开工率75.34%，周环比降0.08个百分点；产能利用率77.7%，周环比增0.22个百分点；一条产线冷修，涉及产能700吨/日，日产量15.54万吨，周环比降0.16%；周度产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88% [3] 需求端 - 需求淡季，各地出货以刚需为主，周内投机拿货需求偏弱 [3] 产业库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加20.2万重箱或0.29%至6988.7万重箱，创8个半月高位，同比增幅16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平 [3] 成本利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1138、1020、1466元/吨，环比变化分别为-20、-6、-7元/吨；生产利润分别为-108.5、83.7、-195.1元/吨，环比变化分别为+20、+3、-12.3元/吨 [3] 纯碱 供应端 - 本周纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加1.68%；国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97% [5] 需求端 - 本周产销率为94.65%，环比增加2.61%，低于100%；下游需求一般，按需为主，光伏玻璃暂无产线新投或冷修，订单量偏少，浮法玻璃表现不温不火，多数加工厂订单以散单为主，部分企业降库出货压制价格 [5] 产业库存 - 本周国内纯碱厂家总库存172.67万吨，环比周增4.04万吨，涨幅2.40%；其中，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨；重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨 [5] 成本利润 - 目前氨碱成本为1259元/吨，环比减少47元/吨，联碱成本为1591元/吨（按75%-80%比例测算为1193 - 1272元/吨），环比不变；本周氨碱法利润25.2元/吨，环比+4.5元/吨；联碱法利润99.5元/吨，环比-40元/吨 [5] 玻璃数据跟踪 - 涉及浮法玻璃开工率、开工条数、日熔量、周产量等多项指标的最新值、前值、同比及环比数据 [7] 纯碱数据跟踪 - 涵盖纯碱开工率、氨碱法开工率、联碱法开工率、周度产量等供应、需求、库存、成本、利润、期现等多方面指标的最新值、前值、同比及环比数据 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期原油等大宗价格较强使市场情绪稍有改善，但玻璃和纯碱基本面延续偏空价格跟随反弹 [38] - 玻璃供需双弱，原燃料价格下滑成本支撑弱化价格承压 [38] - 纯碱供需过剩矛盾激化，检修结束产量重回高位，供给过剩压力凸显，直接需求走弱，负反馈压力骤增，成本支撑弱化价格承压 [38] - 策略推荐逢高买入看跌期权 [38] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量15.54万吨，比12日降0.16%，行业开工率75.34%，比12日降0.08个百分点，产能利用率77.7%，比12日升0.22个百分点，本周供应有增有减，周度供应量环比小幅上涨，预计下周周度产量环比小幅减少 [3] - 需求偏空，需求预期走弱，淡季来临需求边际下滑，稳增长压力大，中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存 [3] - 库存中性，企业库存6988.7万重箱，环比增20.2万重箱，环比增0.29%，同比增16.82%，折库存天数30.8天较上期持平 [3] - 基差/价差中性，本周基差走弱，09 - 01价差震荡 [3] - 估值中性，目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化 [3] - 宏观及政策偏多，原油等大宗受地缘政策影响走强，市场整体情绪改善 [3] - 投资观点偏空，供需双弱价格承压 [3] - 交易策略为单边逢高买入看跌期权，套利无，关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97%，轻质碱产量33.87万吨，环比增加0.3万吨，重质碱产量41.60万吨，环比增加1.16万吨，检修企业少，个别企业负荷波动，供应高位 [4] - 需求偏空，浮法光伏需求走弱，终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力大 [4] - 库存偏空，厂家总库存172.67万吨，较上周四增加4.04万吨，涨幅2.40%，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡，09 - 01价差持稳 [4] - 估值中性，目前价格重心下移，但成本支撑弱化，联碱法成本在1200元/吨左右，氨碱法在1260元/吨左右，天然碱法在1000元/吨左右 [4] - 宏观及政策偏多，原油等大宗受地缘政策影响走强，市场整体情绪改善 [4] - 投资观点偏空，供给高位，过剩压力逐步增加 [4] - 交易策略为单边逢高买入看跌期权，套利无，关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1007（+31），沙河现货价格1052（+4） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1173（+17），沙河现货价格1213（ - 7） [11] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差震荡，基差震荡 [22] - 玻璃09 - 01价差震荡，基差震荡走弱 [22] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量下降，本周全国浮法玻璃日产量15.54万吨，比12日降0.16%，行业开工率75.34%，比12日降0.08个百分点，产能利用率77.7%，比12日升0.22个百分点，本周供应有增有减，周度供应量环比小幅上涨，预计下周周度产量环比小幅减少 [24] - 玻璃生产利润有变化，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 195.11元/吨，环比减少12.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润83.70元/吨，环比增加2.98元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 108.47元/吨，环比增加20.00元/吨 [24] 玻璃需求 - 下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比降5.0%，同比降5.48% [27] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 5月份，施工面积625020万平方米，同比下降9.2%，新开工面积23184万平方米，下降22.8%，竣工面积18385万平方米，下降17.3% [28] - 库存小幅增加，企业库存6988.7万重箱，环比增20.2万重箱，环比增0.29%，同比增16.82%，折库存天数30.8天较上期持平 [29] 纯碱供给 - 供应增加，本周纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97%，轻质碱产量33.87万吨，环比增加0.3万吨，重质碱产量41.60万吨，环比增加1.16万吨，检修企业少，个别企业负荷波动，供应高位 [34] - 碱厂利润走低，氨碱法理论利润25.20元/吨，环比增加4.50元/吨，无烟煤价格窄幅下行成本端小幅缩减；联碱法理论利润（双吨）99.50元/吨，环比下跌40元/吨，周内原盐及动力煤价格弱稳维持，成本端无明显波动，纯碱供需矛盾突出价格弱势下行，副产品氯化铵价格弱势调整，联碱法双吨利润缩减 [34] 纯碱需求 - 直接需求走弱，浮法光伏对纯碱需求走弱，终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力骤增 [35] - 库存增加，厂家总库存172.67万吨，较上周四增加4.04万吨，涨幅2.40%，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [35]

2025/6/13 2025/6/19 2025/6/20 周度变化 日度变化 2025/6/13 2025/6/19 2025/6/20 周度变化 日度变化 沙河重碱 1200.0 1210.0 1210.0 10.0 0.0 SA05合 约 1204.0 1209.0 1207.0 3.0 -2.0 华中重碱 1165.0 1175.0 1170.0 5.0 -5.0 S A 0 1合约 1153.0 1165.0 1162.0 9.0 -3.0 华南重碱 1510.0 1500.0 1500.0 -10.0 0.0 S A 0 9合约 1156.0 1176.0 1173.0 17.0 -3.0 青 海 重 碱 1030.0 960.0 960.0 -70.0 0.0 S A 0 9沙河基 差 44.0 34.0 37.0 -7.0 3.0 华北轻碱 1180.0 1180.0 1180.0 0.0 0.0 S A月差0 9 - 0 1 3.0 11.0 11.0 8.0 0.0 华中轻碱 1180.0 1180.0 1180.0 0.0 0.0 华北氨碱利润 -126.3 -111.3 -116.3 ...

报告行业投资评级 - 玻璃方面：震荡偏弱 [3] - 纯碱方面：震荡偏弱 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] 报告的核心观点 - 玻璃在部分产线亏损情况下供应环比仍有小幅上升，下游刚需疲软，房地产数据低位，高库存压制价格，未减产则需长期亏损出清产能，需关注玻璃厂冷修计划和玻璃利润情况 [1] - 随着前期检修碱厂复产及新增投产项目落地，纯碱供应环比回升，整体偏宽松，下游光伏需求有韧性但浮法需求走弱，消费进入淡季，重碱需求有进一步走弱预期，需关注纯碱产线间歇性检修及投产情况 [2] 市场分析 价格及价差 - 本周玻璃主力合约2509震荡上涨，收盘价1007元/吨，环比涨31元/吨，涨幅3.18%，国内浮法玻璃市场周均价1190元/吨，环比降12.65元/吨，成交重心回落 [1][5] - 本周纯碱主力合约2509震荡偏强，收盘价1173元/吨，环比涨17元/吨，涨幅1.47%，现货下游情绪谨慎，采购积极性不佳 [1][5] 供应 - 本周浮法玻璃产量109.35万吨，环比增加0.21%，企业开工率75.34%，环比减少0.08%，产能利用率77.85%，环比增加0.26% [1][17] - 本周纯碱产能利用率86.57%，环比增加1.68%，产量75.47万吨，环比增加1.97%，部分企业有复产预期 [2][17] 需求 - 全国各地区玻璃产销偏弱，出货一般，市场以刚需采购为主，投机情绪较弱 [1][19] 库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比增加0.29%，下游拿货谨慎，价格承压 [1][22] - 本周国内纯碱厂家总库存172.67万吨，环比增加2.4%，延续累库 [2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃中期震荡市，短期现货偏弱，全国各地区价格普跌，中期受6月地产偿债高峰、湖北仓单定价压制，长期09合约旺季预期但盘面亏损大，波动率或较大；多头交易核心支撑在政策端、现货价格低、厂家长期亏损、旺季预期；空头交易逻辑为房地产市场难好转、现货库存压力大 [6][7] - 纯碱短期偏弱，玻璃市场压力大，纯碱提价空间受限，基差走弱，交割压力大，高位难涨、低位抵抗式下跌；趋势核心是高产量、高库存，成本端坍塌压力未充分体现，6月增量减产预期不强，7、8月或迎检修高峰；轻重碱价差偏低、出口好、库存集中度高为潜在支撑，需玻璃好转带动 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应端情况介绍 - 2025年已冷修产线总计日熔量8010吨/日，涉及蚌埠中建材信息显示材料等15家企业 [12] - 2025年已点火产线总计日熔量9210吨/日，涉及本溪玉晶等12家企业 [13] - 潜在新点火产线总计日熔量13000吨/日，部分计划2025年6、7月点火，部分时间未确定 [15] - 未来潜在老线复产总计日熔量7830吨，主要集中在华南、西南，部分计划2025年复产 [16] - 潜在冷修产线总计日熔量7850吨/日，部分计划2025年冷修 [18] - 玻璃行业上半年预计减产空间有限，当前在产产能15.5万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日，近年来低位产能14.8 - 15万吨/日 [19][20] 玻璃价格与利润 - 近期成交略有回落但整体较上周稳定，部分厂家下跌20 - 40元/吨；沙河1120 - 1180元/吨左右，华中湖北地区1000 - 1100元/吨左右，华东江浙地区1220 - 1360元/吨左右 [26][30] - 期货反弹，基差偏弱，月差持稳 [32] - 石油焦利润 - 108元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 195 - 83元/吨左右；以煤炭为燃料装置利润83元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 195元/吨，以石油焦为燃料装置利润 - 108元/吨 [36][40] 玻璃库存及下游开工 - 近期雨季因素致市场成交偏弱，大部分区域库存小幅攀升，各地成交中性偏弱，此前价格稳定区域价格下滑，低价区域库存下滑幅度有限 [43][45] - 华东地区价格下滑，区域价差收缩 [49] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 价格下滑，订单跟进量稍减，出货一般，库存持续增加；2.0mm镀膜面板主流订单价格11.5 - 12元/平方米，环比下滑4.08%；3.2mm镀膜主流订单价格19.5 - 20元/平方米，环比下滑2.47% [56][58] - 市场逐步走弱，未来或再次进入减产周期；截至6月中实际产能9.9万吨/日左右，样本库存天数约29.87天，环比增加0.50% [59][60][64] 纯碱供应及检修 - 纯碱检修基本达高峰，6月检修或减少 [69] - 本周多家纯碱厂家有检修情况，部分厂家开工负荷率不同程度降低；部分厂家有6月下旬或6月底检修计划 [70] - 纯碱产能利用率86.5%，上周84.9%，当前重碱周度产量41.5万吨/周，库存172.67万吨左右，轻质纯碱81.26吨，重质纯碱91.4万吨 [72][73][75] 纯碱价格、利润 - 本周价格变化不大，部分西北厂家降价，沙河、湖北名义价格1200 - 1300元/吨左右 [84][85] - 高产量、高库存，近月压力大，现货不跌，基差略强，月差压力较大，近月压力源自交割、贸易压力及玻璃弱势、纯碱产量偏高 [86][89] - 华东（除山东）联碱利润99.5元/吨，华北地区氨碱法利润25元/吨 [91] - 中国纯碱有多个拟在建项目，远兴能源二期等计划2025年下半年或年底投产，金山化工等初步计划2026年投产 [88]

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱价格指数为1234.29，日跌幅0.23%，重质纯碱价格指数为1271.43，日跌幅0.11% [3] - 华中市场轻质纯碱价格下跌20元/吨至1170-1340元/吨，华南市场重质纯碱价格下跌10-50元/吨至1360-1440元/吨 [1] - 华东市场重质纯碱高端价格下跌30元/吨至1300-1390元/吨，西北市场重质纯碱高端价格下跌20元/吨至1000-1100元/吨 [1] 纯碱市场供需分析 - 中盐昆山纯碱装置已停车检修，连云港德邦装置开工负荷逐步提升 [2] - 下游企业采购策略保守，多采取逢低适量补库方式，市场交投氛围清淡 [2] - 行业供应过剩、库存持续累积，下游订单量少且以散单为主 [5] 纯碱期货表现 - 主力合约SA2509收于1173元/吨，日内跌幅0.26%，盘中最高1193元/吨，最低1164元/吨 [5] - 总持仓量环比减少27284手至1468176手，盘面呈现先扬后抑的震荡走势 [5] - 市场缺乏持续上涨动力，短期预计维持弱势震荡 [5] 后市展望 - 检修企业数量较少，供应维持宽松格局，下游采购意愿疲软 [6] - 短期价格或延续窄幅震荡，需关注装置运行情况及下游补库节奏变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面原油、甲醇及棕榈油涨势延续，各品种走势分化，投资者需根据不同品种基本面和市场情况调整投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场情绪谨慎，A股短期上涨动能不足延续震荡格局，但长期向上趋势未改，可关注低位布局多单机会 [1] 国债 - 期债高位运行，宏观面驱动有不确定性，债市趋势性行情有限，短期内流动性及机构行为是主要影响因素，续涨动能或逐步减弱 [1] 黄金白银 - 贵金属价格高位震荡，黄金底部缓慢抬升，待利多因素发酵金价中枢有望上移，可依托长期均线回调买入或持有卖出虚值看跌期权；白银价格波动大于黄金，08合约多单注意止损，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 - 铜：供给紧张但宏观预期反复，需求谨慎，短期内受市场情绪及资金影响，维持区间震荡 [4] - 铝及氧化铝：氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，向下驱动或放缓；沪铝供需面多空交织，低库存形成支撑，氧化铝震荡，沪铝震荡偏强 [4] - 镍：基本面暂无改善，过剩格局难改，但价格下行至底部区间下行动能减弱，预计短期震荡磨底，可继续持有卖出期权策略 [4] 碳酸锂 - 周度产量增加，库存积累，终端车市消费待补贴资金到位，需求传导效率递减，锂盐冶炼提产积极，供需宽松对锂价指引向下，走势震荡偏弱 [4][6] 硅能源 - 供应增加，需求端企业有减产挺价措施，库存去化，市场价格波动空间有限，建议持有卖出看跌期权 [6] 钢矿 - 螺纹：供增需稳，库存去化放缓，原料估值下修压力暂缓，预计短期低位窄幅震荡，长期驱动偏弱，可持有卖出虚值看涨期权 [6] - 热卷：供需双增，小幅去库，原料估值下修压力暂缓，预计短期盘面价格低位窄幅震荡，可持有前期推荐的10合约空单 [6] - 铁矿：供需边际转为平衡偏宽松，港口去库需高炉减产或矿山产能释放，预计短期跟随钢材价格窄幅区间运行，可持有I2601合约空单 [6] 煤焦 - 焦煤：日产走低但库存积累，中长期过剩局面难改，可关注煤矿减产短期影响，谨慎者上调止盈线择机止盈 [8] - 焦炭：日产回落，钢厂放缓生产及备货，现货市场下行 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：日产减少但周产增加，需求无亮点，库存高企，维持空配思路，可持有09合约空单或多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] - 玻璃：产销率上升但需求预期偏弱，库存增加，供应宽松，组合策略优于单边，可持有FG509合约空单或买玻璃01 - 卖纯碱01套利、玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘因素使油价维持高地缘溢价，后市价格取决于中东局势演变，建议持有买入看涨期权策略 [8] 甲醇 - 产量增长，下游除MTBE外开工率下降，亏损扩大或使更多装置停车，7月下旬到港量预计减少，若国内装置检修价格将进一步上涨 [10] 聚烯烃 - PE产量减少，PP产量创历史新高，下周产量预计稳定，下游开工率降低，受原油价格支撑聚烯烃价格上涨 [10] 棉花 - 供应端受高温影响或有病虫害和蕾铃脱落问题，需求端纱厂开机率相对偏高，去库效果较好，国内供需偏紧预期走强，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 合成橡胶强于天然橡胶，轮企开工率提升但产成品库存高企缓解有限，天胶基本面供增需减，胶价反弹空间有限，关注轮胎环节去库及需求改善情况 [10]

产业：厂库累库，交割库去库，整体累库 | 玻璃纯碱早报 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研究中心能化团队 | | | | | | | | | | 2025/6/20 | | | 玻 璃 | | | | | | | | | | | | | 2025/6/19 周度变化 日度变化 | 2025/6/12 | 2025/6/18 | | | | | 2025/6/12 | 2025/6/18 | | 2025/6/19 周度变化 日度变化 | | | 沙河安全 5mm大 板 | 1113.0 | 1104.0 | 1104.0 | -9.0 | 0.0 | FG09合约 | 981.0 | 980.0 | 998.0 | 17.0 | 18.0 | | 沙河长城 5mm大板 | 1096.0 | 1104.0 | 1104.0 | 8.0 | 0.0 | FG01合约 | 1040.0 | 1038.0 | 1055.0 | 15.0 | 17.0 ...

现货：重碱河北交割库现货报价在170左右，沙河库1210左右 产业：厂库累库。远兴超产 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 河北鑫利4.8mm（折5mm） 2022 2023 2024 2025 (600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 华北玻璃生产利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1096 1104 1087 980 953 980 997 1038 900 950 1000 1050 1100 1150 沙河德金 沙河安全 沙河低价 湖北低价 07合约 09合约 11合约 01合约 玻璃价格结构 今日(6/18） 昨日(6/17） 一周前(6/11） 一月前(5/19） (500) 0 500 1,000 1,500 华南玻璃利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 玻璃：河北低价大板 2019 2020 2021 20 ...