IPO市场整体概况 - 截至2025年12月21日，A股市场IPO排队企业总数为266家，其中北交所排队企业数量最多，达164家，占总数的61.7% [2] - 从审核阶段分布看，处于“问询”阶段的企业数量最多，达168家，占排队企业总数的63.2% [3] - 处于“受理”、“通过”、“中止”和“提交注册”阶段的企业数量分别为12家、11家、52家和25家 [3] 各板块IPO排队情况 - 沪主板排队企业18家，其中11家处于问询阶段，3家中止 [3] - 科创板排队企业35家，其中22家处于问询阶段，7家已提交注册 [3] - 深主板排队企业20家，其中10家处于问询阶段，7家中止 [3] - 创业板排队企业31家，其中10家处于问询阶段，14家中止 [3] - 北交所排队企业164家，其中115家处于问询阶段，24家中止，12家已提交注册 [3] 新增上市企业情况 - 2025年12月15日至21日期间，共有4家公司挂牌上市，其中3家在科创板，1家在深主板 [4] - 北京昂瑞微电子技术股份有限公司于12月16日在科创板上市，发行当日收盘价216.05元，较发行价上涨160.11%，成交额20.61亿元，换手率75.80% [5] - 沐曦集成电路(上海)股份有限公司于12月17日在科创板上市，发行当日收盘价829.90元，较发行价上涨692.95%，成交额112.59亿元，换手率84.72% [6][7] - 元创科技股份有限公司于12月18日在深主板上市，发行当日收盘价67.23元，较发行价上涨171.64%，成交额112.59亿元，换手率78.03% [7] - 厦门优迅芯片股份有限公司于12月19日在科创板上市，发行当日收盘价230.70元，较发行价上涨346.57%，成交额28.54亿元，换手率84.72% [7][8] 新增辅导备案企业情况 - 2025年12月15日至21日期间，新增IPO辅导备案企业18家 [9] - 从行业分布看，新增备案企业覆盖半导体、生物科技、汽车零部件、新材料、自动化设备、电商等多个领域 [9][10][11][12][13][14][15][16] - 从地域分布看，江苏省有6家企业备案，山东省有3家，上海市、四川省各有2家，广东省、浙江省、天津市各有1家 [10] - 辅导机构方面，国泰君安证券(文中“国泰海通”疑为笔误)担任了5家企业的辅导机构，东方证券担任了3家 [10] 证监会上会审核情况 - 2025年12月15日至21日期间，共有6家企业上会并全部通过审核 [17] - 过会企业包括科创板1家(中电科蓝天科技)、创业板2家(尚水智能、固德电材)、北交所2家(创达新材料、赛英电子)、沪主板1家(长裕控股) [18] - 过会企业业务涉及电能源系统、新能源电池智能装备、电子封装材料、功率半导体部件、电池热失控防护、锆类及特种尼龙产品等 [18][19][20] 证监会注册通过情况 - 2025年12月15日至21日期间，共有3家企业获得证监会注册批文 [21] - 注册通过企业包括北交所1家(农大肥业)、科创板2家(北芯生命、易思维科技) [22] - 北芯生命的核心产品为血管内超声诊断系统和血流储备分数测量系统，均为国内首个获药监局批准的国产产品 [23] - 易思维科技专注于汽车制造机器视觉设备，是该领域国内市占率第一的企业 [23] IPO终止审核情况 - 2025年12月15日至21日期间，节卡机器人股份有限公司终止了其在科创板的IPO申请，原因为主动撤回 [24][25]

公司定位与产品矩阵 - 公司是全球互联芯片龙头企业，为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗芯片解决方案 [1] - 公司拥有两大产品线：互连类芯片产品线和津逮服务器平台产品线 [1] - 公司在内存接口芯片行业处于领先地位，是全球三大DDR5生产商之一，可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案 [1] 互连类芯片业务 - 互连类芯片产品矩阵全面，涵盖内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片、时钟芯片等 [2] - 公司是全球少数可提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的厂商之一，客户覆盖三星电子、海力士、美光科技等国际龙头 [2] - 随着DDR5下游渗透率提升及子代迭代，相关产品出货量与收入增长显著 [2] - AI产业驱动下，PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD等“运力”芯片表现亮眼 [2] - MXC芯片作为全球首款CXL MXC芯片，应用于内存扩展及池化领域，保持行业领先地位，有望持续受益于高性能计算与AI需求 [2] 津逮服务器平台业务 - 津逮服务器平台产品主要包括津逮CPU、数据保护和可信计算加速芯片和混合安全内存模组等 [2] - 该平台具备高信息安全性，为云计算数据中心提供更安全的运算平台 [2] - 平台融合了先进的异构计算与互联技术，可为大数据及人工智能时代提供强大的综合数据处理及计算力支撑 [2] - 津逮服务器平台需求波动较大，CPU持续迭代升级，服务器生态圈稳步构建 [2] 增长前景与财务预测 - 随着DDR5渗透率持续提升及AI驱动下PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD等新品持续放量，同时津逮服务器平台产品线不断拓展，公司业绩有望保持强劲增长态势 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润为24/34/46亿元 [3] - 对应当前PE估值为57/39/29倍 [3]

公司业务与定位 - 公司是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商 [1] - 公司主要产品为工业安全领域的电子控制模块 [1] - 公司产品主要应用于爆破领域 [1] 技术共通性与新市场探索 - 公司产品与烟花爆竹生产部分环节的控制逻辑存在底层共通性 [1] - 公司正积极与相关部门交流沟通，探讨针对烟花生产、流通和燃放等环节的技术路径实现的可能性 [1]

公司上市进展 - 上海天数智芯半导体股份有限公司于12月19日通过港交所上市聆讯 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2015年，专注于提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案 [1] - 产品组合主要包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群） [1] - 公司将硬件与专有软件栈结合，以满足客户在训练及推理场景中的特定需求 [1] - 公司是中国芯片设计公司中首家实现推理通用GPU芯片量产、首家实现训练通用GPU芯片量产，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司 [1] 客户与市场应用 - 截至2025年6月30日，公司已向超过290名客户交付超过5.2万片通用GPU产品 [1] - 公司的产品与解决方案已在包括金融服务、医疗保健及运输等重要领域实现超过900次部署与应用 [1] - 产品同时支持从制造业到零售业的工业数字化转型，以及基础研究及教育计算应用 [1] 财务业绩 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为1.89亿元、2.89亿元、5.4亿元及3.24亿元 [2] - 同期毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1%及50.1% [2] - 2022年至2024年，公司收入复合年增长率为68.8% [2] - 2025年上半年收入同比增长64.2% [2] 增长驱动因素 - 业绩增长得益于公司持续的产品及解决方案迭代、成熟的商业化能力以及持续扩大的高质量客户群 [2]

文章核心观点 - 2024年全球显示面板电源管理芯片（PMIC）市场在终端需求恢复和面板制造商补库存的驱动下复苏，市场规模达到96亿元，同比增长9% [1][5] - 中国大陆大尺寸显示面板PMIC市场增长迅速，2024年需求量达10.8亿颗，市场规模约24.9亿元，行业竞争高度集中，前五家企业累计市占率达71.2% [1][7][8][9] - 行业发展趋势明确，包括高集成度方案成为主流、国产厂商市场份额持续扩大以及显示技术进步推动PMIC产品创新 [10][12][13] 面板电源管理芯片行业定义及产业链 - 面板PMIC是显示面板的核心组件，负责管理源极驱动器、栅极驱动器、时序控制器和背光模块等组件的电源轨，确保LCD、OLED和Mini LED等不同面板技术的精确电压调节与稳定运行 [1][2] - 产业链上游为硅片、光刻胶、光掩模等原材料及单晶炉、光刻机等生产设备；中游为芯片设计、制造与测试；下游为显示面板，最终应用于消费电子、汽车等领域 [3] 面板电源管理芯片行业市场现状 全球市场 - 2024年全球显示面板出货面积约2.63亿平方米，同比增长超6%，市场规模约1338亿美元，同比增长13% [5] - 2024年全球显示面板PMIC市场规模达到96亿元，同比增长9% [1][5] - 按技术划分，LCD面板PMIC市场规模约为61亿元，占比63.5%；OLED面板PMIC市场规模约为35亿元，占比36.5% [1][6] 中国市场 - 受高端显示技术迭代和新能源汽车智能化渗透驱动，中大尺寸面板渗透率快速提升 [1][7] - 2024年中国大陆大尺寸显示面板PMIC需求量增至约10.8亿颗，同比增长8.7%；预计2025年需求量进一步增至约11.3亿颗 [1][7] - 2024年中国大陆大尺寸显示面板PMIC市场规模约24.9亿元，同比增长7.8% [1][8] - 2022-2024年期间，大尺寸显示面板PMIC价格由2.44元/颗下滑至2.31元/颗，预计2025年有所反弹 [1][8] 面板电源管理芯片行业企业格局 全球格局 - 显示产业集中在日韩、中国大陆及中国台湾地区，相关PMIC厂商早期以台系厂商为主，近年来中国大陆芯片设计公司市场份额快速增长 [1][8] - 2025年全球显示面板PMIC市场前五家企业分别为联咏科技、致新科技、立锜科技、集创北方、芯迈半导体，累计占据约49%的市场份额 [1][8] - 高端显示面板市场日益整合，大尺寸面板细分市场由大型制造商主导，对PMIC供应商的技术认证周期长，合作关系黏性强 [8] 中国大陆市场格局 - 2024年中国大陆大尺寸显示面板PMIC市场前五家企业累计市占率达71.2%，竞争集中度更高 [1][9] - 市场前三企业分别为集创北方（市占率25.2%）、联咏科技（市占率16.0%）和立锜科技（市占率11.3%） [1][9] - 集创北方受益于国产替代战略红利，与京东方等本土面板巨头深度绑定，提供包括驱动芯片、触控芯片、PMIC在内的“一站式”解决方案 [9] - 联咏科技和立锜科技作为中国台湾地区的显示驱动芯片设计龙头，在技术研发、产品性能和可靠性方面积累深厚 [9] 面板电源管理芯片行业发展趋势 - **高集成度方案成为主流**：面对成本与性能的双重要求，将PMIC与P-Gamma（二合一）或进一步与Level Shifter（三合一）集成的主流方案，可简化电路设计、节省PCB空间、降低功耗与成本 [10][11] - **国产PMIC厂商市场份额持续扩大**：随着国产化进程深入和显示产业链在中国大陆集中度提升，国内厂商凭借本地化服务、成本优势和快速响应能力，有望在技术创新驱动下继续扩大市场份额 [12] - **显示技术进步驱动PMIC创新**：从LCD向OLED、MiniLED、MicroLED演进，驱动逻辑、电压要求和功率传输策略的变化，对PMIC的控制精度、响应速度、集成度和热管理提出新要求，推动产品持续创新与多样化 [13]

公司概况与上市进展 - 上海天数智芯半导体股份有限公司于2025年12月19日在港交所披露聆讯后招股书，或很快在香港主板IPO上市 [2] - 公司成立于2015年，提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案 [2] - 产品组合主要包括通用GPU芯片、加速卡以及定制AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群） [2] 市场地位与技术优势 - 根据弗若斯特沙利文数据，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理通用GPU芯片量产、首家实现训练通用GPU芯片量产、及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司 [2] - 公司通过软硬件协同设计的核心理念确立市场定位，硬件架构无缝整合芯片及集群系统，高速多卡集群技术实现了从单节点到大规模部署的扩展 [2] - 公司的综合软件栈提供与主流通用GPU编程生态系统及平台的兼容性，只需进行极少的代码重构或修改即可部署 [3] 产品线与业务构成 - 通用GPU产品通过两条专门产品线满足训练和推理需求：天垓系列为旗舰训练专用产品线及中国国内首款量产的通用GPU产品；智铠系列为国内首款专为推理而设计的通用GPU产品 [4] - AI算力解决方案以两种形式提供：结合通用GPU加速卡与软件栈的专用通用GPU服务器；与第三方基础设施整合的可扩展通用GPU算力集群 [5][6] - 截至2025年6月30日，公司已向超过290名客户交付超过52,000片通用GPU产品，产品与解决方案已在包括金融服务、医疗保健及运输等重要领域实现超过900次部署与应用 [4] 财务业绩 - 2022年、2023年、2024年及2025年前六个月，公司营业收入分别为人民币1.89369亿元、2.89041亿元、5.39511亿元和3.24263亿元 [7][15] - 同期，公司净亏损分别为人民币5.53618亿元、8.17424亿元、8.92433亿元和6.09316亿元 [15] - 同期，经调整净亏损分别为人民币4.32776亿元、6.09665亿元、6.44668亿元和3.00771亿元 [16] - 收入主要来自通用GPU产品，AI算力解决方案的贡献不断增加 [3] - 2022年至2024年，通用GPU产品收入从人民币1.88561亿元增长至3.69635亿元，占总收入比例从99.6%下降至58.5%；同期AI算力解决方案收入从人民币0元增长至1.66213亿元，占总收入比例从0%提升至30.8% [7] - 2025年前六个月，通用GPU产品收入为人民币2.76751亿元，占总收入85.3%；AI算力解决方案收入为人民币0.42644亿元，占总收入13.2% [7] 股权结构与公司治理 - 上市前，由公司雇员通过多个实体以及被动财务投资者持有的多个持股平台合计持股23.61%，为单一最大股东集团 [8] - 其他主要股东包括：大征资本实体（22.92%）、海南数芯实体（7.51%）、云柏各本实体（3.75%）、星纳赫资本实体（3.26%）等 [9][10] - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事 [12][13][14] - 执行董事包括董事会主席兼首席执行官盖鲁江先生、副总裁孙怡乐先生、首席运营官刘峥先生、首席财务官杨磊先生 [12] IPO中介团队 - 华泰国际为独家保荐人，安永为审计师，弗若斯特沙利文为行业顾问 [17] - 法律顾问包括竞天公诚（公司中国律师）、竞天公诚（香港）（公司香港律师）、环球（券商中国律师）、凯易（券商香港及美国律师） [17] - 迈时资本为合规顾问 [17]

公司上市与业务里程碑 - 上海天数智芯半导体股份有限公司于12月19日通过港交所上市聆讯 上市募集资金预计投向研发、产品和解决方案、销售及市场推广等领域 [1] - 公司是中国内地芯片设计公司中首家实现推理及训练通用GPU芯片量产的公司 也是首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司 [1] - 公司专注于提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案 产品涵盖天垓及智铠系列 具有优效能、易迁移、高通用等优势 [1] 财务表现与收入构成 - 公司收入从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.4亿元 2022年至2024年复合年增长率为68.8% 2025年上半年收入为3.24亿元 同比增长64.2% [2] - 通用GPU产品是核心收入来源 报告期内收入分别为1.89亿元、2.67亿元、3.7亿元及2.77亿元 占总收入比例分别为99.6%、92.3%、68.5%及85.3% [2] - AI算力解决方案业务收入增长显著 报告期内收入分别为0、1550万元、1.66亿元及4260万元 占总收入比例从0提升至最高30.8% [2] 运营数据与客户情况 - 公司通用GPU产品出货量持续增长 从2022年的7800片增至2024年的1.68万片 2025年上半年已达1.57万片 [1][4] - 截至2025年6月30日 公司已向超过290名客户交付超过5.2万片通用GPU产品 客户总数从2022年的22家增长至2024年的181家 [2][4] - 产品与解决方案已在金融服务、医疗保健、运输等领域实现超过900次部署与应用 并支持制造业、零售业数字化转型及基础研究与教育计算 [2] 研发投入与市场地位 - 公司研发投入巨大且占营收比例高 报告期内研发投入分别为约4.56亿元、6.16亿元、7.73亿元及4.51亿元 占同年总营收比例分别为241.1%、213.1%、143.2%、139.20% [4] - 根据弗若斯特沙利文资料 公司在训练和推理通用GPU芯片市场分别取得了0.7%和0.2%的份额 [1] 公司股权与盈利状况 - IPO前 公司主要股东为持股平台(23.61%)和大钲资本实体(22.92%) 其他股东包括海南数芯(7.51%)和沄柏资本(3.75%)等 [4] - 公司目前尚未盈利 报告期内净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元及6.09亿元 三年半累计亏损28.72亿元 [3] - 公司表示 因处于业务拓展阶段并持续投入研发 未来可能会继续产生净亏损 [4]

公司上市与市场地位 - 天数智芯半导体股份有限公司于12月19日通过港股IPO聆讯，华泰国际为其独家保荐人 [1] - 公司是中国芯片设计公司中，首家实现推理及训练通用GPU芯片量产，并首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司 [3] 业务与产品 - 公司提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案 [3] - 产品组合主要包括通用GPU芯片、加速卡，以及定制AI算力解决方案（包括通用GPU服务器及集群） [3] - 公司将硬件与专有软件栈结合，以满足客户在训练及推理场景中的特定需求 [3] 财务表现：收入 - 2022年至2024年，公司收入分别为1.89亿元、2.89亿元、5.4亿元，持续增长 [3] - 2025年上半年，公司收入为3.24亿元，较2024年同期的1.97亿元增长64.2% [3][4] - 收入成本占收入比例较高，2022年至2024年分别为40.6%、50.5%、50.9%，2025年上半年为49.9% [4] 财务表现：盈利与亏损 - 2022年至2024年，公司年内亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元 [3] - 2025年上半年，公司期内亏损为6.09亿元，较2024年同期的4.04亿元有所扩大 [3] - 亏损主要源于高额的研发成本，2022年至2024年研发成本分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占收入比例分别为241.1%、213.1%、143.2% [4] - 2025年上半年研发成本为4.51亿元，占收入比例为139.2% [4] 财务表现：毛利与费用 - 2022年至2024年，公司毛利分别为1.12亿元、1.43亿元、2.65亿元，毛利率分别为59.4%、49.5%、49.1% [4] - 2025年上半年毛利为1.62亿元，毛利率为50.1% [4] - 销售及分销开支、行政开支及其他运营费用总额较高，是导致公司持续亏损的原因之一 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7][13] 核心观点 - 报告认为联芸科技作为平台型芯片设计企业，在数据存储主控芯片领域已构建完整产品矩阵并取得市场领先地位，同时嵌入式主控芯片有望成为新增长点，公司营收与净利润预计将保持稳健增长 [4][5][6][7][13] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布，公司最新收盘价为44.83元，总市值为206亿元，流通市值为131亿元，52周内股价最高为65.80元，最低为37.05元，资产负债率为18.1% [3] - 个股表现显示，自2024年12月至2025年12月，股价区间涨幅最高达58% [2] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长11.59%，实现归母净利润0.90亿元，同比增长23.05%，扣非归母净利润0.62亿元，同比大幅增长141.76% [4] - **单季度业绩**：2025年第三季度，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长4.36%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长5.93%，扣非归母净利润0.27亿元，同比大幅增长234.57% [4] - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入14/17/20亿元，实现归母净利润1.5/2.0/2.7亿元 [7] - **详细财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为13.76亿元、16.50亿元、19.84亿元，同比增长率分别为17.21%、19.93%、20.26%，预计同期归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.65亿元，同比增长率分别为25.99%、31.79%、35.33% [10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的47.5%提升至2027年的51.6%，净利率将从2024年的10.1%提升至2027年的13.4% [15] 业务分析 - **存储主控芯片优势**：公司专注于数据存储主控芯片，已全面布局SATA、PCIe 3.0/4.0/5.0 SSD主控芯片，产品线完整，2025年上半年SSD主控芯片出货量实现同比稳健增长 [5] - **消费级SSD市场**：产品凭借高性能、低功耗及优异兼容性，出货量持续增长，与主流全球存储模组厂稳定合作，已跻身消费级SSD主控芯片核心供应商行列，并在PC-OEM前装市场实现重大突破，在头部PC实现大规模商用 [5] - **企业级SSD市场**：公司高性能SATA主控芯片累计出货超百万颗，获主流服务器及系统客户认可，为下一代企业级PCIe SSD主控芯片研发推广奠定基础 [5] - **嵌入式主控芯片新增长点**：公司已进入嵌入式主控芯片市场，推出UFS 3.1主控芯片，主要应用于智能手机、平板电脑等移动终端，2025年上半年已在多家头部嵌入式模组厂商实现开案，有望成为未来新的业务增长点 [6] - **行业前景**：SSD是存储器市场中规模最大、增速最快的品类之一，根据Yole数据，2028年UFS接口在全球智能手机的占比将达到60%，而国内嵌入式UFS主控芯片尚未实现规模商用量产，市场潜力大 [5][6] 估值分析 - **相对估值**：参考澜起科技、瑞芯微、兆易创新等可比公司，其2025年iFind一致预期PS均值为20.31倍，联芸科技2025年预测PS为14.99倍，低于可比公司均值 [13][14] - **估值比率**：基于预测，公司2025-2027年市销率（P/S）分别为14.99倍、12.50倍、10.39倍，市净率（P/B）分别为11.10倍、10.04倍、8.89倍 [10][15]

公司股价与交易数据 - 2024年12月18日，联芸科技股价微跌0.07%，当日成交额为1.98亿元 [1] - 当日公司获融资买入2925.62万元，融资偿还2041.79万元，实现融资净买入883.83万元 [1] - 截至12月18日，公司融资融券余额合计为5.24亿元，其中融资余额5.24亿元，占流通市值的3.99%，该融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 同日，公司融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司是一家平台型芯片设计企业，主营业务为数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片 [1] - 主营业务收入构成：数据存储主控芯片产品占85.68%，AIoT信号处理及传输芯片产品占11.77%，其他占2.55% [1] - 截至2024年12月10日，公司股东户数为1.72万户，较上期增加12.31%；人均流通股为17039股，较上期大幅增加272.95% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长11.59%；实现归母净利润9005.67万元，同比增长23.05% [2] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，嘉实上证科创板芯片ETF（588200）新进为公司第二大流通股东，持股156.58万股 [2] - 诺安积极回报混合A（001706）新进为第五大流通股东，持股85.45万股 [2] - 泰康新锐成长混合A（014287）新进为第六大流通股东，持股67.81万股 [2] - 诺安稳健回报混合A（000714）新进为第八大流通股东，持股54.94万股 [2] - 招商丰盈积极配置混合A（009362）退出公司十大流通股东之列 [2] 公司基本信息 - 公司全称为联芸科技(杭州)股份有限公司，位于浙江省杭州市滨江区 [1] - 公司成立于2014年11月7日，于2024年11月29日上市 [1]