业绩总结 - 2025年预计自由现金流为2.26亿加元，自由现金流收益率为24%[12] - 加拿大的日均收入在过去三年中增长了47%[27] - 美国的日均收入在过去三年中增长了36%[28] - 加拿大的调整后EBITDA在2023年同比增长30%[74] 财务目标与债务管理 - 计划在2025年减少至少1亿加元的债务，并将35%-45%的自由现金流分配给股东回报[23] - 预计到2025年底，净债务与调整后EBITDA比率将接近1.0倍[30] - 2022年至2027年间，计划减少债务7亿加元，截止到2025年3月31日已偿还4.52亿加元[23] - 2024年计划减少总债务150至200百万美元，已在2024年偿还176百万美元[83] 收入与市场表现 - 预计2025年加拿大的边际收入为每日约13,500至14,500加元[23] - 预计2025年美国的边际收入为每日约7,000至8,000美元[23] - 加拿大市场份额为34%，是加拿大最活跃的钻探公司[48] - 2024年国际业务活动和收入分别同比增长37%和39%[72] 资本支出与投资 - 2025年资本支出预算为2亿加元，其中约80%用于维护基础设施和无形资产[41] - 2024年将25-35%的自由现金流用于股票回购，已回购75百万美元[83] - 2024年将直接股东回报目标提升至自由现金流的50%[83] 产品与技术发展 - 超级规格钻机的日均利润在过去三年中增长超过60%[66] - Precision的AlphaTM和EverGreenTM产品扩展，旨在减少客户的柴油消耗和运营成本[83] - 2023年超级规格钻机的需求强劲，尽管钻机数量较2023年1月下降约25%[69] 未来展望 - 预计2024年油砂年均增长约67,000桶/日，推动约20,000桶/日的年增量冷凝剂需求[87] - Precision在2023/24年拥有8台活跃钻机，主要合同为5年，延续至2027/28年[72]

I am a passionate, open minded financial analyst on a quest for wisdom, wealth and happiness. I thoroughly enjoy researching businesses, analyzing the moves of my investment role models and reading books about finance and human behaviour.Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of VAL either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha ...

基础设施保障体系 - 社会投资新建或改扩建提供公共服务的通用机场可获得实际投资总额10%的补贴，最高500万元 [3] - 支持建设直升机、eVTOL、无人驾驶航空器起降场，按实际建设投资10%补贴，单个起降场最高50万元，企业年度上限500万元 [3] - 低空信息基础设施（通信/导航/监视）按实际建设投资10%补贴，单台设备最高10万元，企业年度上限500万元 [5] 低空飞行服务监管能力 - 新建市级低空飞行服务管理平台可获得建设投资50%的一次性补助，最高1000万元 [6] - 鼓励开发物流、载人、城市管理等低空商业保险险种，探索建立全产业链保险服务体系 [6] 低空市场应用场景拓展 - 低空载人商业化运营企业可获一次性补贴，年度上限500万元；乘客按航线距离享受票价补贴 [8] - 物流配送企业按航空器类型和航线距离分类补贴，年度上限500万元 [9] - 支持市县两级通过购买服务推动低空政务场景应用，示范性区县可获财政补助，年度预算总额5000万元 [9] 低空产业支撑 - 聚焦工业无人机、新能源无人机、垂直起降飞行器等整机及核心零部件领域，企业按实缴注册资本比例获补贴，最高500万元 [11] - 对无人机新产品销售额达规模的企事业单位给予资金奖励 [11]

公司概况 - 天更文化是海外直播行业的头部机构，旗下拥有3万名海外主播，月流水超过25万人民币的主播代表如"小月亮" [2] - 公司创始人Jason是连续创业者，天更文化Bigo业务已运营6年，长期位居平台前三机构 [2] - 公司建立4个分支机构，主播规模突破3万人，但更关注留存率与人均月流水等运营价值指标 [11] 创业历程 - 创始人首次创业为校园新媒体平台，覆盖2000多所高校，服务5万多个校园公众号，后因融资竞争失败而关闭 [4] - 2019年转型短视频领域，成为腾讯微视首批合作机构，输送超千名达人，并跻身中国移动"咪咕圈圈"TOP2机构 [4] - 2020年战略转向海外直播，选择覆盖150+国家的Bigo Live平台，基于长期主义理念确定5年以上发展周期 [5] 技术优势 - 公司是Bigo公会中唯一自研软件系统的机构，通过技术重构传统直播运营 [7] - 开发全自动钻石充值系统解决海外玩家充值繁琐问题 [7] - 自研主播管理后台实现多直播间同步跟播，数据自动化工具可一键查询上千名主播流水 [7][9] - 技术系统免费开放给合作机构使用，形成独特护城河 [11] 运营体系 - 首创"角色扮演"式运营体系，运营团队在主播培养中扮演保姆/老师/朋友/家人四种角色 [13] - 实行主播分级管理（S/A/B级），匹配不同资源 [13] - 要求运营每两天必须电话联系主播，建立情感连接，标杆主播"静静"坚持直播4年多，从月流水300元成长至15万 [17] - 通过抖音/快手矩阵账号进行低成本主播招募，解决行业性难题 [17] 行业战略 - 判断直播行业进入存量时代，竞争转向效率比拼 [17] - 实施精细化分工：内容部门引流/运营部门提升流水/技术团队优化系统 [17] - 抓住出海红利，认为Bigo等海外平台相比国内红海市场仍有提升空间 [17] - 开放代理挂靠合作但设置严格门槛，优先引进有抖音运营经验的团队 [19] 核心方法论 - 系统化能力决定天花板，价值大小决定市场生存能力 [20] - 坚持长期主义理念，认为直播是五年起步的长赛道 [20] - 通过技术穿透行业混沌，以代码和体系搭建跨国直播基础设施 [20]

美国加密货币监管现有框架与运作机制 - 美国采用联邦与州政府协同监管模式，核心机构包括SEC、CFTC和FinCEN [2] - SEC依据《1934年证券交易法》通过Howey测试判定加密资产证券属性，要求合规注册并监管交易平台，2024年初批准比特币现货ETF为里程碑事件 [2][10][11] - CFTC自2015年将比特币归类为商品，主要监管衍生品市场，要求平台注册为DCM或SEF，但对现货市场权限有限 [2][12] - FinCEN实施严格反洗钱要求，包括KYC和"旅行规则"（3000美元以上交易需信息收集） [2][14] - 纽约州BitLicense为代表性州级监管框架，要求5000美元申请费及持续合规，华盛顿州和怀俄明州随后跟进 [2][15] "特朗普2.0时代"政策潜在转变 - 政策转向支持加密货币发展，包括建立国家比特币储备（目标100万枚，占比特币总量5%）和本土挖矿（美国政府已持有21万枚比特币） [3][17][18] - 倡导自主托管权利以减少第三方依赖，但面临技术复杂性和安全性挑战 [19] - 计划任命加密货币友好官员，如提名Paul Atkin任SEC主席，并设立白宫"加密沙皇"职位协调政策 [20][21] - 明确反对央行数字货币（CBDC），认为威胁金融隐私和美元主导地位 [22] 比特币价格驱动因素与市场表现 - 价格突破10万美元，市值超2万亿美元（全球资产排名第七），受政策转向及通胀担忧推动 [5] - 与美元指数负相关，与纳斯达克100指数正相关，反映其高风险资产属性 [4][23] - 减半事件（每四年一次）和技术升级（如Taproot）增强稀缺性与市场信心 [4] - 监管政策变化（如ETF批准）和机构投资者进入为关键影响因素 [4][11] 行业生态与监管挑战 - 矿企面临高耗能争议（如纽约州关闭Greenidge矿场）及运营成本差异问题 [18][19] - 去中心化金融（DeFi）发展对CFTC和FinCEN监管提出新挑战 [12][14] - SEC与CFTC监管权限重叠问题待解决，需协调框架适应创新需求 [12]

散户的热情高涨反映出全球投资者对韩国股市将摆脱长期以来被称为"韩国折价"的历史性低迷状态的乐 观情绪。受新政府将推出利好市场政策的预期推动，韩国Kospi指数今年已上涨29%。本月上任的韩国 总统李在明承诺将改善公司治理，力争将股票回报率提高近一倍。 野村策略师还表示，现金股票交易量在一段时间的低迷后也在增加，而估值仍然适中，这表明股市还有 进一步上涨的空间。 不过，全球指数提供商MSCI在进行评估后否认了韩国的发达市场地位，理由是韩国外汇改革有限，投 资工具的可用性有限，这令李在明的亲市场举措遭遇挫折。周三，韩国Kospi指数基本持平，这表明交 易员们并不在意这一消息。 Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee表示，散户投资者"进一步增持的空间很大"，尤其是在韩国新 政府维持其基调的情况下。由于美国市场上的热门交易正受到"美元汇率(尤其是兑韩元)区间波动的影 响"，散户投资者也更青睐韩国股票。 李在明政府正在加快修订商法，以加强股东权利，这增强了人们对政府政策进一步推动股市上涨的希 望。李在明上任仅几天就视察了证券交易所，展现了他对市场的承诺。 包括Chetan Seth在内的野村控股策略 ...

（原标题：倾听尼山2025 | 杨朝明：只有摒弃傲慢与偏见，才能奠定文明交流的基础） 编者按： 第十一届尼山世界文明论坛将于今年 7 月 9 日 —10 日在山东曲阜举办，本届论坛的主题为 " 各美其美，美 美与共 —— 文明间关系与全球现代化 " 。日前，《经济观察报》专访了山东大学儒学高等研究院特聘教 授、孔子研究院前院长杨朝明。 杨朝明认为，在全球化浪潮下，不同文明更应突破隔阂，在平等对话中取长补短。尼山世界文明论坛恰 是这样一个优质平台，它让各文明超越差异，共同探讨全球现代化进程中的问题与挑战，为世界精神重 建凝聚力量。 在谈到儒学和中国传统文化时，他说，中国历史与现实已证明中国文化的价值，这也让越来越多青年与 外国友人对其产生兴趣。如今我们需讲清中国的历史，以理解当下与未来，让中国文化传播世界，这或 是中华民族给世界的伟大礼物。 以下为访谈： 山东大学儒学高等研究院特聘教授、孔子研究院前院长杨朝明（受访者本人供图） 经济观察报：杨教授您好，非常荣幸能和您就本届"尼山论坛"及儒家文化等话题，和您做一次采访并进 行一些请教。第十一届尼山世界文明论坛的主题为"各美其美，美美与共——文明间关系与全球现代 化 ...

股东减持计划 - 公司股东小倍一号计划通过大宗交易方式减持不超过1,250,000股，占总股本比例不超过1.2444% [1] - 公司股东小倍二号计划减持不超过750,000股，占总股本比例不超过0.7466% [1] - 减持计划将在公告披露后15个交易日起3个月内实施，且任意连续90日内减持总数不超过公司股份总数的2% [1] - 截至公告日，小倍一号和小倍二号分别持有公司股份6,875,000股（6.8443%）和4,125,000股（4.1066%），均为无限售流通股 [1] 股东背景及一致行动关系 - 小倍一号和小倍二号为公司员工持股平台，实际控制人张文生担任其执行事务合伙人并实施控制 [2] - 张文生持有小倍一号46.17%财产份额和小倍二号50.25%财产份额，三者形成一致行动关系 [2] - 股东名称由扬州竟成和扬州和成变更为小倍一号和小倍二号，已完成工商变更登记 [2] 财务表现 - 2024年公司营业收入12.99亿元，同比增长21.78%，但归属于上市公司股东的净利润亏损7731.61万元，同比由盈转亏 [4] - 2024年扣非净利润亏损9590.92万元，同比下滑显著，经营活动现金流净额1.39亿元，同比减少10.10% [4] - 2025年第一季度营业收入3.24亿元，同比增长13.28%，但归母净利润1241.05万元，同比减少34.48% [5] - 2025年一季度扣非净利润1146.32万元，同比减少36.41%，经营活动现金流净额3643.18万元，同比减少24.11% [5]

业绩总结 - 2024年收入为58亿美元，同比下降5.8%[50] - 每股稀释收益下降11.2%[50] - 运营比率增加190个基点至75.4%[50] 用户数据 - 每日LTL吨数下降6.3%[50] - 每日LTL发货量下降5.0%[50] - 每个发货的LTL重量下降1.4%[50] - 每百磅LTL收入增长2.2%[50] - 每百磅LTL收入（不含燃料）增长4.1%[50] 财务状况 - 截至2025年3月31日，总债务占总资本的比例为1.4%[14] 投资与扩张 - 公司在2014年至2024年间投资了25亿美元用于服务中心的增加和扩展，服务中心数量增加了18%[14]

业绩总结 - 公司在2024财年第四季度的收入调整为不包括额外一周的收入，调整后收入为13/14倍的Q4 FY24收入，并排除外汇波动的影响[6] - 公司在2025财年实现了超过14万亿的数据点，年增长率超过50%[19] - 公司在2025财年处理了超过1200亿次API调用，年增长率超过50%[19] - 公司在FY23的GAAP收入为6.52亿美元，预计FY25将增长至12.49亿美元，年增长率为33%[179] - 公司在FY23的非GAAP毛利为4.79亿美元，毛利率为73%，预计FY25将增长至9.66亿美元，毛利率为77%[179] - 公司在FY23的客户获取成本（CAC）为8倍的客户终身价值（LTV）[166] 用户数据 - 公司在全球GDP中占比超过40%[12] - 公司在前线工人中有约20亿人，商业车辆数量约为1.5亿[12] - 公司在过去十年中实现了超过2倍的年合同价值（ACV）客户增长，超过10,000美元的ACV客户数量增加[51] - 大客户（年经常性收入超过10万美元）是Samsara增长最快的客户群体[147] - 大客户（ARR超过100K美元）在Q1 FY24的ARR为6.57亿美元，预计在Q1 FY26将增长至13.5亿美元，年增长率超过30%[160] 未来展望 - 公司在2025财年预计将继续保持盈利能力，尽管面临多种宏观经济风险[2] - FY26的ARR预计为15.35亿美元，较FY21的8.56亿美元增长约79%[109] - 2024年，Samsara的总ARR预计将达到15亿美元，较Q1 FY23的6亿美元增长约3倍[141] - 预计2024年市场规模为1370亿美元，涵盖连接操作、维护和商业导航等领域[129] 新产品和新技术研发 - 公司在未来三年内推出了超过5款新产品[51] - 运营中使用的人工智能和机器学习技术正在推动效率和安全性提升[40] - Samsara在第一年实现超过1000万美元的资产标签年经常性收入（ARR），部署超过100,000个资产标签[69] - 通过Samsara的解决方案，客户实现了超过8倍的投资回报率[145] 财务状况 - 公司在FY24 Q1的年经常性收入（ARR）为8.56亿美元，预计在Q1 FY26将增长至15.35亿美元[148] - 公司在FY24 Q1的调整后自由现金流为4569万美元，自由现金流率为12%[183] - 公司在FY24 Q1的销售与营销费用为1.47亿美元，占总收入的53%[181] - 公司在FY24 Q1的研发费用为7297万美元，占总收入的26%[181] - 公司在FY24 Q1的管理费用为5768万美元，占总收入的21%[181] - 公司在FY26将减少GAAP运营亏损至3325万美元，运营亏损率从40%降至9%[183] 其他新策略和有价值的信息 - 98%以上的收入为经常性收入，合同通常为3到5年[127] - 调整后的自由现金流和调整后的自由现金流利润率即使为负数，也对评估流动性有用，提供管理层和投资者关于公司未来运营需求和战略计划融资能力的信息[197]