报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”的投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1经营活动现金流转正，ABC出货大幅增长，预计公司率先行业走出周期低谷，维持“买入 - B”评级 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价11.36元，年内最高/最低为17.18/7.36元 [2] - 流通A股/总股本为15.98/18.28亿，流通A股市值181.58亿，总市值207.62亿 [2] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为 - 0.16元，每股净资产2.66元，净资产收益率 - 6.44% [2] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入111.6亿元，同比下降58.9%，归母净利润亏损53.2亿元 [3] - 25Q1公司实现营业收入41.4亿元，同比增长64.5%，归母净利润亏损3.0亿元，毛利率0.53%，环比上升13.46pct [3] ABC组件业务 - 2024年N型ABC组件业务在超50个国家和地区销售，全年组件销售收入49.6亿元，销售量6.33GW，同比增长12倍 [4] - 2025Q1 ABC组件销售量达4.54GW，同比增长超5倍，环比增长超40% [4] - 2024年至2025年第一季度累计新增销售订单近15GW [4] - 截止2024年底，ABC电池组件设计产能14.8GW，年末平均产能利用率78% [4] - 预计2025年底ABC产能超25GW，出货20GW [4] - 截止2024年底，已申请ABC专利1011项，取得授权340项，在N型BC专利技术领域领先 [5] - 截至2024年末，ABC电池量产平均转换效率达27.3%，组件量产效率达24.6%（+0.4pct，行业第一） [5] - 72版型ABC组件输出功率范围640 - 655W，同等面积下功率比TOPCon组件高出6% - 10% [5] - 常规N型ABC高效组件较TOPCon组件溢价10% - 40%，满屏组件有更多溢价 [5] 现金流与库存 - 2025Q1经营活动现金净流入7.2亿元，是连续四个季度净流出后首次转正 [6] - 25Q1存货20.0亿元，环比24Q4下降5.5亿元，存货周转天数51天较2024年下降约34天 [6] - 应付账款周转天数126天较2024年下降约20天，25Q1货币资金28.2亿元，环比24Q4增加9.1亿元 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.5亿元、20.1亿元、36.8亿元，相当于2025年37.6倍动态市盈率 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|27,170|11,155|19,918|25,766|35,217| |YoY(%)|-22.5|-58.9|78.6|29.4|36.7| |净利润(百万元)|757|-5,319|552|2,011|3,680| |YoY(%)|-67.5|-802.9|110.4|264.1|83.0| |毛利率(%)|16.5|-9.9|13.3|21.5|22.2| |EPS(摊薄/元)|0.41|-2.91|0.30|1.10|2.01| |ROE(%)|8.7|-108.9|10.1|28.3|35.4| |P/E(倍)|27.4|-3.9|37.6|10.3|5.6| |P/B(倍)|2.4|5.8|5.1|3.6|2.3| |净利率(%)|2.8|-47.7|2.8|7.8|10.4| [10]

太阳能概念板块市场表现 - 5月12日收盘太阳能概念板块整体上涨1.56% [1] - 板块内金博股份、东尼电子、春兴精工、星帅尔涨幅超过10% [1] - 王子新材、宝馨科技、中恒电气、利尔达、蓝思科技涨幅超过9% [1] - 爱旭股份上涨8.09% [1] 太阳能板块个股涨幅排名 - 金博股份涨幅最高达10.20% [6] - 东尼电子涨幅10.02% [6] - 春兴精工涨幅10.02% [6] - 星帅尔涨幅10.02% [6] - 王子新材涨幅9.99% [6] - 宝馨科技涨幅9.98% [6] - 中恒电气涨幅9.98% [6] - 利尔达涨幅9.74% [6] - 蓝思科技涨幅9.63% [6] - 爱旭股份涨幅8.09% [6] 太阳能板块资金流向 - 5月12日行业主力资金净流入22.25亿元 [3] - 超大单净流入16.42亿元 [4] - 大单净流入5.83亿元 [4] - 中单净流出14.95亿元 [4] - 小单净流出5.33亿元 [4] 太阳能板块个股资金流入排名 - 比亚迪主力资金净流入5.57亿元 [7] - 阳光电源主力资金净流入3.31亿元 [7] - 中恒电气主力资金净流入2.84亿元 [7] - TCL科技主力资金净流入2.24亿元 [7] - 蓝思科技主力资金净流入1.78亿元 [7] - 隆基绿能主力资金净流入1.40亿元 [7] - 春兴精工主力资金净流入1.26亿元 [7] - 格力电器主力资金净流入9680.94万元 [7] - 星帅尔主力资金净流入9086.74万元 [7] - 通威股份主力资金净流入8709.75万元 [7]

发行人基本情况 - 注册资本为3,309,670,663元人民币，注册地址位于河北省宁晋县新兴路123号，办公地址位于北京市丰台区汽车博物馆东路1号院诺德中心8号楼 [1] - 法定代表人为靳保芳，经营范围包括单晶硅棒、单晶硅片的生产加工，太阳能电池及组件的生产销售，太阳能光伏电站的开发建设运营等 [1] 本次发行情况概述 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券89,603,077张，每张面值100元，募集资金总额为8,960,307,700元人民币 [1] - 扣除承销费用后，实际募集资金净额为8,933,848,025.97元人民币，资金已于2023年7月24日全部到位 [1] 保荐工作概述 - 中信证券作为保荐人，负责对晶澳科技的持续督导工作，持续督导期至2024年12月31日 [2] - 保荐人在尽职推荐阶段组织编制申请文件并出具推荐文件，积极配合深圳证券交易所的审核工作 [2] - 持续督导阶段，保荐人监督公司履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务，重点关注关联交易及内控制度的执行情况 [2] 上市公司配合保荐工作情况 - 公司在持续督导期内积极配合保荐人的尽职调查和现场检查工作，及时通知重要事项并提供相关文件 [4] 募集资金使用情况 - 公司严格按照监管协议使用募集资金，募集资金的具体使用情况与已披露情况一致，未发现擅自变更用途的情形 [5] - 截至2024年12月31日，募集资金尚未使用完毕，保荐人将继续履行持续督导义务 [5]

美国太阳能公司Sunnova破产事件分析 公司概况与现状 - 美国前三的太阳能公司Sunnova准备申请破产，市值从高峰60亿美元暴跌96%至2000多万美元[1] - 公司2024年总收入8.4亿美元，净利润-4.48亿美元，负债高达85亿美元[1] - 股价从2025年初以来下跌96%，目前不足20美分[1] 发展历程与商业模式 - 成立于2012年，2019年上市时总装机量572兆瓦，成为美国第二大住宅太阳能公司[3] - 采用"能源即服务"(EaaS)模式，客户签20年购电合同，前期零成本安装[6] - 商业模式实质是金融运作：70%资金来自资产支持证券(ABS)，30%来自税收抵免基金[8] - 已发行ABS总额58亿美元，占其总债务大部分，远超行业老大Sunrun的30多亿美元[8] - 拥有34只税收抵免基金，吸引Meta、Amazon等科技巨头和高盛、摩根大通等金融机构投资[7][9] 扩张与财务表现 - 营收从2019年1.32亿美元增长至2024年8.4亿美元，增长6倍[3][4] - 管理光伏发电量达3吉瓦，拥有44.4万客户，占美国TPO住宅太阳能市场40%份额[3] - 但自上市以来累计亏损超15亿美元，2024年亏损额达4.48亿美元[4] 破产原因分析 - 美联储激进加息导致ABS发行困难，债券利率从5.75%升至14%，利息支出占收入25%[11] - 加州政策调整导致光伏安装申请量暴跌47%，损失1.4亿美元预期收入[11] - 特朗普威胁取消《通胀削减法案》税收抵免，增加政策不确定性[11] - 美国提高光伏组件本土制造比例至60%，进口面板成本骤增18%[12] - 做空机构质疑其商业模式为"庞氏骗局"，被迫回购400万美元违约贷款以降低违约率[13] 行业现状 - 美国住宅太阳能安装量2024年同比下降12%，2025年预计继续下滑[13] - 2023年后行业已出现数百家光伏企业破产，包括SunPower、Titan等知名企业[13] - 行业面临融资困难、补贴削减、关税上涨三重压力，整体风险加剧[13] 公司最新动态 - 2024年四季度亏损超预期，持续经营能力存重大不确定性[14] - 无力偿还8亿美元债券的2350万美元利息，进入宽限期后达成延期偿付协议[15]

公司概况 - 美国太阳能公司Sunnova准备申请破产，市值从峰值60亿美元暴跌96%至2000万美元，负债高达85亿美元 [1] - 2024年总收入8.4亿美元，净利润-4.48亿美元，债务规模是营收的10倍以上 [1] - 公司成立于2012年，2019年上市时总装机量572兆瓦，成为美国第二大住宅太阳能公司 [4] - 2024年管理光伏发电量达3吉瓦，拥有44.4万客户，在TPO住宅太阳能市场占有率40% [4] 商业模式 - 采用"能源即服务"(EaaS)模式，客户零首付安装太阳能系统，签订20年购电合同 [9] - 通过资产支持证券(ABS)融资58亿美元，占其总债务的68% [11] - 利用《通胀削减法案》税收抵免政策，设立34只税收抵免基金，吸引Meta、Amazon等企业投资 [10][12] - 融资结构：70%来自ABS和债务融资，30%来自税收抵免基金 [10] 发展历程 - 创始人John Berger具有能源行业背景，公司成立初期获得Blackstone、量子基金等机构超9亿美元私募融资 [3] - 2019年上市融资1.7亿美元，从高盛、瑞信等投行获得20亿美元贷款 [3] - 营收从2019年1.32亿美元增长至2024年8.4亿美元，增长6倍 [4][5] - 累计亏损超15亿美元，2019年亏损1.33亿美元，2024年亏损4.48亿美元 [5] 危机原因 - 美联储加息导致ABS发行困难，2021年发行的4亿美元债券利率从5.75%升至14% [14] - 2024年利息支出占总收入25%，2026年到期债券已实际违约 [14] - 加州政策调整导致光伏安装申请量暴跌47%，损失1.4亿美元预期收入 [14] - 特朗普威胁取消税收抵免政策，进口光伏组件成本因关税增加18% [15] - 2024年四季度亏损超预期，无力支付2350万美元利息，进入30天宽限期 [17] 行业现状 - 美国住宅太阳能安装量2024年同比下降12%，2025年预计继续下滑 [16] - 2023年以来数百家光伏企业破产，包括SunPower、Titan等知名公司 [16] - 做空机构质疑行业存在庞氏骗局，认为收益被高估而维护成本被低估 [15] - 2019-2022年美国住宅太阳能发电量增长3倍，太阳能ABS发行量增长2倍 [11]

回购股份事项股东持股情况公告 - 公司于2025年4月22日召开第十一届董事会第十七次会议审议通过《关于回购公司部分股份的议案》，待股东大会审议后实施 [1] - 回购方案详情已通过中国证券报、上海证券报等媒体及巨潮资讯网披露（公告编号2025-50） [1] 前十大股东持股情况 - 前十大股东持股数据为合并普通账户和融资融券信用账户后的总持股数量 [1][3] - 具体股东包括中国农业银行中证500ETF、中国银行华泰柏瑞中证光伏产业ETF、中新互联互通重庆吉曜私募基金等 [1] 前十大无限售条件股东持股情况 - 无限售条件股东名单与前十股东部分重叠，包含相同机构投资者如中证500ETF、中证光伏产业ETF等 [1] - 持股比例数据未在公告中具体披露 [1] 注：公告未提供股东持股数量及比例的详细数值 [1]

报告公司投资评级 报告未提及台湾所乐太阳能的具体投资评级 报告的核心观点 预计市场将把所乐太阳能科技2025年第一季度业绩视作利好，因其录得经调净亏损低于一致预期，且2025年第二季度营收指引高于一致预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 要闻回顾以及最新动态 - 所乐太阳能科技2025年第一季度经调净亏损6600万美元，低于一致预期的亏损7500万美元，得益于超预期营收表现和稳健成本管控 [2] - 公司2025年第二季度营收指引高于一致预期 [2] 点评 - 2025年第二季度指引超预期，预计营收2.65亿 - 2.85亿美元，非通用会计准则下毛利率8% - 12%（含2%关税影响），支出费用9000 - 9500万美元 [3] - 2025年第一季度营收录得2.12亿美元，高于一致预期的2.05亿美元，非通用会计准则下毛利率约8%，高于一致预期的7%，当季出货光伏逆变器1208兆瓦（交流），光伏配套电池180兆瓦时 [3] 所乐太阳能科技盈利摘要 |指标|2024年第一季度（实际）|2024年第四季度（实际）|2025年第一季度（实际）|季环比（%）|同比（%）|一致预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净营收（百万美元）|204|196|212|8%|4%|205| |营业成本（百万美元）|231|309|195|-37%|-15%|191| |毛利（百万美元）|-26|-112|17|-115%|-164%|14| |毛利率（%）|-13|-57|8|/|/|7| |经调净收入（百万美元）|-154|-263|-66|-75%|-57%|-75| |经调净收益率（%）|-75|-134|-31|/|/|-36%| [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.024亿美元，较上年增长97%，较上一季度增长10%，主要因出货量大幅增加及交付约6000万美元此前搁置项目 [29][30] - 交付量按兆瓦计同比增长143%，为2023年以来第二高季度，较上一季度增长7% [31] - 第一季度调整后毛利率26.5%，同比下降，主要因上年45X福利到期、一次性法律和解收益不再及商品驱动的ASP压缩；环比下降330个基点，主要因上年45X摊销福利到期、遗留固定价格批量承诺协议大订单剩余部分发货及国际项目占比增加 [32][33] - 总运营费用4910万美元，较去年同期4700万美元增加约200万美元，因商业能力投资增加，折旧减少抵消部分增长 [33] - 调整后EBITDA为4060万美元，调整后EBITDA利润率13.4%，略高于第四季度电话会议提供的指引范围上限；上年同期调整后EBITDA为2630万美元，调整后EBITDA利润率17.1%；环比调整后EBITDA减少460万美元，调整后EBITDA利润率下降约300个基点，受区域组合转变、坏账费用增加、45X前期摊销到期影响，出货量增加和ASP改善部分抵消 [33] - GAAP基础下，2025年第一季度归属于普通股股东净收入230万美元，上年同期净亏损1130万美元；较2024年第四季度净收入增加1.436亿美元，因无形资产和商誉减记影响；摊薄后每股收益2美分，上年同期摊薄后每股亏损7美分；调整后净收入1970万美元，上年同期900万美元；调整后摊薄每股净收入0.13美元，上年同期0.06美元 [34] - 投资活动净现金使用240万美元，主要因对新墨西哥州阿尔伯克基制造工厂投资 [35] - 该期间自由现金流使用1540万美元，上年同期产生4510万美元，因营运资金投资 [35] - 季度末现金约3.48亿美元，总流动性约5.1亿美元，包括未提取循环信贷额度；季度内融资活动净现金使用170万美元，主要因其他债务减少 [35] - 季度末净债务杠杆率1.8倍 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美销售额约占第一季度营收65%，该比例低于平均水平，主要因本季度两个大型ATI国际项目；预计此业务组合转变对全年利润率无重大影响 [31][32] - Omnitrac和Skylink一季度共占营收15%，新订单30% [10] - 预计Omnitrac在2025年交付量中占比约30% [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国公用事业规模太阳能市场，尽管长期需求增长，但伍德麦肯兹和太阳能工业协会预测2025年美国公用事业规模太阳能安装量持平，主要因监管环境不确定 [11] - 巴西市场，巴西雷亚尔贬值、利率环境波动及新引入太阳能组件关税，显著放缓市场增长，预计未来三到四个季度持续，因该地区重新协商购买价格协议及2026年进入总统选举周期 [16] - 欧洲市场业务表现符合预期，2025年市场稳步增长 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于可控因素，执行战略，保持运营灵活性，为股东创造长期价值；加强管理团队，增加国内外太阳能行业资深人士；以客户为中心，创新产品、软件和服务组合，按时交付，提升客户体验 [7][9] - 持续评估国际扩张新市场，如中东，2024年上半年已宣布该地区机会 [17] - 作为高国内含量追踪器原始供应商，应对关税不确定性，商业团队审查积压订单和管道，确认合同关税条款和交付日期，超75%合同项目可将100%关税转嫁给客户；供应链团队投资人才、技术和商品采购策略，如CPQ计划，与国内钢铁合作伙伴长期合作提前采购钢材 [18][19][20] - 创新产品和服务，如Skylink平台受市场关注，初始安装进行中，管道健康发展；专利Hail Alert Response自2024年首次安装以来受客户好评；SmartTrack软件平台部署超5吉瓦，有望年底达10吉瓦；举办保险论坛活动，分享行业信息；支持客户电站翻新和重新供电，架构灵活，无需在扭矩管上钻孔，可适应不同模块版本和尺寸；DuraTrack和OmniTrack平台是首个完全验证符合UL 3703标准2000伏的追踪器平台 [23][24][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期政策相关逆风带来不确定性和波动，但公司基本面强劲，有信心应对市场变化；太阳能作为能源战略重要组成部分，需求持续增长，公用事业规模太阳能部署快、成本低、无可变投入成本且供应链成熟，未来十年将持续增长 [7][11] - 重申2025年全年业绩指引，预计营收10.5 - 1.15亿美元，调整后毛利率29% - 30%，调整后G&A费用1.44 - 1.52亿美元，调整后EBITDA 1.8 - 2亿美元，调整后摊薄每股收益60 - 70美分，有效税率24% - 25%，优先股股息约每季度1500万美元，全年现金或PIK部分约3000万美元，自由现金流1.15 - 1.3亿美元，资本支出3000 - 3500万美元 [40][41] - 第一季度出货量增长，预计2025年出货量增长约30%，调整后EBITDA增长9.5%，调整后每股净收入增长8.5% [43] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述，除非法律要求 [4][5] - 公司商业和供应链团队应对关税不确定性，商业团队审查合同，超75%合同项目可转嫁关税；供应链团队建立美国超50家供应商网络，美国采购材料占国内物料清单超93%，部分组件受USMCA条约零关税覆盖；全球供应链采用卓越中心战略，整合采购量，总供应能力75吉瓦 [18][19][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否提供关于VCA增长兴趣的更多信息，包括时间范围、安全港订单及是否提供新指标展示可见性提升 - 公司正与多家客户积极讨论长期承诺，将根据规模和相关性宣布VCA协议；不考虑提供新指标，以保持订单簿数据完整性及向未来营收转化能力 [46][48][49] 问题: 能否提供第二季度营收指引，低利润率遗留VCA交易是否在第一季度结束，第二季度是否有剩余交付 - 未提供第二季度具体指引，维持上季度提供的上半年营收占比约55%的总体指引；客户仍可取消该合同，但预计2025年无额外取消，该交易对2025年利润率影响已结束 [50][51][52] 问题: 订单规模和交货时间是否有变化，项目规模和交付时间是否有加速或延长 - 公司交货时间行业领先，为14周，客户有要求缩短至12周的动态讨论；尚未有大量2025年提前安全港订单涌入，但相关讨论持续；国内业务因客户难以有效定价PPA，订单流入有挑战，公司关注客户积压订单，准备在情况明确时服务客户 [54][55][56] 问题: 产品在哪些方面有竞争优势，可简化安装或提升性能 - 公司在极端天气应对方面有差异化能力，如被动停泊架构、行业最高77度冰雹停泊角度及相关软件功能；Skylink提供无线连接，减少挖沟和应对困难土壤环境；Omnitrack产品成功，预计2025年交付量占比约30% [58][59][62] 问题: 公司现金使用计划及降低定期贷款杠杆计划 - 成功修订和延长循环信贷额度，加强流动性；考虑多种选择，包括处理折价可转换债券；谨慎考虑管理定期贷款，因当前可再生能源公司债务市场不如以往开放；关注业务有机增长战略机会；对资产负债表、流动性和现金流状况满意，将综合考虑所有选项 [65][66][67] 问题: 与EPC和开发商沟通中，项目进度评论是否一致 - 与EPC和开发商沟通中，他们对2025年项目展望承诺和语气相似；关注影响项目近期和长期因素，如PPA协议、设备时间表等；EPC和开发商在互联和PPA方面一致，2025年项目进度目前看将按计划进行 [68][69] 问题: 国内订单环境挑战是由IRA还是关税驱动 - 两者都是因素，客户在确定项目成本方面有困难，特别是2026年下半年及以后项目，因逆变器、模块、变压器等进口组件关税影响及IRA变化时间和内容不确定；客户希望公司在情况明确时快速响应，公司正与客户讨论项目情况 [72][73] 问题: 优先股股息何时开始以现金支付 - 预计2026年夏季开始 [75] 问题: 2025年或2026年初开始建设或交付项目，受电池组供应挑战（1 - 45%中国关税限制电池供应）影响的风险 - 公司逐项目审查2025年剩余项目，部分涉及2026年项目；客户表示2025年太阳能和储能项目按计划进行，因大部分所需组件已在国内 [81][83] 问题: 若90天后互惠关税恢复，对下半年发货和营收影响 - 认为对2025年下半年无影响，因大部分客户所需组件已在运输中，公司部分组件已开始交付；客户表示项目按原计划进行，此时放缓项目比加速更麻烦 [84][86] 问题: 5月开始，钢价对Q3和Q4业务影响，是否已出现9% - 11%价格上涨，对毛利率影响 - 美国国内业务采购钢价年初至今大幅上涨，虽近几周略有回落，但全年预计上涨约25 - 28%，导致ASP略有增加；因业务周期，影响需几个季度才反映在损益表，部分订单可能在2025年Q4发货 [91][92][93] 问题: 订单量回升，能否期待进一步增长 - 目前难以判断，客户报价活动水平高，但因IRA和关税不确定性，客户能否转化订单不确定；潜在需求强劲，可能出现订单低谷后加速增长情况；客户正与公司讨论长期VCA以保留产能 [94][97][99]

松下太阳能及储能业务调整 - 公司宣布终止太阳能及储能业务线 将资源集中于更具战略影响力的领域 但仍对相关技术保持信心[1] - 业务终止决策基于财务考量 过去25年作为异质结技术先驱在效率与产能方面取得进展 但行业近2-3年出现成本大幅下降与技术迭代压力[1] - 太阳能组件制造因价格战成为低利润业务 公司选择外包生产并转向产品设计与销售 避免新设备投入的资本压力[1] 行业竞争格局变化 - 太阳能行业出现电池尺寸升级需求 新技术涌现导致制造商需持续投入前期资金 但利润空间被压缩[1] - 2020年松下储能锂电全球市场份额仅次于宁德时代 2013年曾与美国Power-One合作开发储能系统及大型光伏逆变器业务[1] 业务历史与市场定位 - 该业务部门运营超过25年 曾是SolarCity/Tesla经销商的主要太阳能供应商 产品覆盖户用市场组件、逆变器及电池[1] - 储能领域布局始于2013年 涵盖公用事业级与商业光伏逆变器 体现公司在能源解决方案领域的早期探索[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅库存累库，盘面呈弱势格局；多晶硅需关注五月份签单情况 [1][2] 基本面跟踪 期货市场数据 - Si2506收盘价8540元/吨，较T - 5降390元/吨，较T - 22降1315元/吨；成交量186792手，较T - 1减13150手；持仓量166535手，较T - 1减28618手 [2] - PS2506收盘价37245元/吨，较T - 5降1890元/吨；成交量124573手，较T - 1增7575手；持仓量54266手，较T - 1减3942手 [2] 价差与成本数据 - 工业硅近月合约对连一价差 - 60元/吨，较T - 5降25元/吨；买近月抛连一跨期成本53.6元/吨，较T - 5增2.2元/吨 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差1650元/吨 [2] 升贴水数据 - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 920元/吨，较T - 5增80元/吨；对标华东Si4210为 + 1020元/吨，较T - 5增180元/吨；对标天津99硅为 + 770元/吨，较T - 5增80元/吨 [2] - 多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 4755元/吨，较T - 5增390元/吨 [2] 价格数据 - 华东地区通氧Si5530价格9400元/吨，较T - 5降350元/吨；云南地区Si4210价格10900元/吨，较T - 5降200元/吨 [2] - 多晶硅 - N型复投料价格40500元/吨，较T - 5降1500元/吨 [2] 利润数据 - 硅厂利润新疆新标553为 - 3327元/吨，较T - 5降815元/吨；云南新标553为 - 6333元/吨，较T - 5降1100元/吨 [2] - 多晶硅企业利润为 - 2.8元/千克，较T - 5降0.1元/千克 [2] 库存数据 - 工业硅社会库存（含仓单库存）60.3万吨，较T - 5增0.1万吨；企业库存（样本企业）26.1万吨，较T - 5增0.92万吨；行业库存86.4万吨，较T - 5增1.02万吨；期货仓单库存34.6万吨，较T - 5减0.2万吨 [2] - 多晶硅厂家库存26.1万吨，较T - 5增0.2万吨 [2] 原料成本数据 - 硅矿石新疆价格440元/吨，云南价格410元/吨 [2] - 洗精煤新疆价格1500元/吨，较T - 5降100元/吨；宁夏价格1040元/吨 [2] 多晶硅（光伏）相关数据 - 硅片（N型 - 182mm）价格1.02元/片，较T - 5降0.16元/片 [2] - 电池片（TOPCon - M10）价格0.273元/瓦，较T - 5降0.58元/瓦 [2] - 组件（N型 - 182mm）价格0.71元/瓦，较T - 5降0.009元/瓦 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）价格22元/立方米，较T - 5降0.75元/立方米 [2] - 光伏级EVA价格11415元/吨，较T - 5降279元/吨 [2] 其他产品数据 - 有机硅DMC价格11550元/吨，较T - 5降50元/吨；DMC企业利润 - 946元/吨，较T - 5降13元/吨 [2] - 铝合金ADC12价格20500元/吨，较T - 5降100元/吨；再生铝企业利润440元/吨，较T - 5降250元/吨 [2] 宏观及行业新闻 印度信实工业在古吉拉特邦建成GW级太阳能组件厂，首条产线投产，初期年产能10GW，主攻720Wp HJT组件，设计支持扩产至20GW，实现多晶硅至组件制造全产业链整合，占地5000英亩，配置自动化产线及系统 [4] 趋势强度 工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1，表明看空程度较弱 [4]