公司信息变更 - 上海钧丰网络科技有限公司注册资本由61亿人民币增至约66亿人民币 [1] - 公司成立于2016年3月 法定代表人为彭照坤 [1] - 经营范围包括机械设备租赁 共享自行车服务 计算机系统服务等 [1] 股权结构 - 由江苏哈啰普惠科技有限公司全资持股 [1]

顺风车行业现状 - 顺风车因价格优势受乘客喜爱 但出现临时拼客 坐地起价等现象 与网约车边界模糊[1] - 记者实测显示 深夜机场顺风车独享订单72元被司机强制要求拼车加价至100元 10分钟内5位司机均违规操作[2] - 顺风车平台取消每日2次派单限制 司机可多平台注册接单 通过拼车提高收入 部分司机收入超过快车[5][6] 平台运营模式变化 - 传统顺风车采用选单模式 车主需提前发布行程信息 根据顺路程度挑选乘客[3] - 滴滴顺风车推出听单模式 司机无需发布行程即可听取附近订单 颠覆顺风车本质[3][4] - 听单模式导致司机可任意接单 职业司机涌入 顺风车演变为低价网约车[4][6] 政策监管要求 - 2016年国务院文件明确顺风车应由车主事先发布信息 同线路乘客分摊成本或免费互助[3] - 北京市规定顺风车每日派单不超过2次 禁止收费超标 以顺风车名义经营网约车[5] - 实际运营中平台取消派单限制 司机可突破2单约束 存在监管漏洞[5][6] 行业定位与问题 - 顺风车本应减少空驶 缓解拥堵 促进共享出行 具有环保和社会效益[6] - 职业司机将顺风车商业化 通过拼车加价牟利 导致温情共享模式消失[6] - 行业需回归顺路互助本质 平台需合规经营 监管部门应加强执法力度[7]

共享单车行业监管升级 - 北京市首次公开共享单车信用黑名单用户信息，美团、哈啰、滴滴3家企业联合限制违规用户超1100人次，标志着行业进入"精准化监管+信用化约束"阶段 [1] - 共享单车作为"最后一公里"重要出行方式渗透率持续提升，但车辆占压盲道、堵塞消防通道等问题对城市精细化管理构成挑战 [1] - 动态调控投放总量、规范停放秩序等措施已使部分城市运营秩序显著改善，但需构建"技术赋能+制度保障+社会共治"的立体化治理体系 [1] 政企协同治理模式转型 - 治理主体从政府单一主导转向政企协同，企业需通过技术手段监测违规停放行为，政府依托多部门协同巡查机制 [2] - 北京市建立"总量动态调控+网格化智慧化调度"框架，配合黑名单制度实现"技术监管+信用约束"双轨模式 [2] - 用户行为责任被强化，通过行为干预推动文明骑行习惯养成 [2] 精细化运营策略优化 - 当前面临商务区早晚高峰车辆饱和与老旧小区夜间停放缺口等时空错配问题 [2] - 需通过大数据分析出行热力图实施潮汐式调度，高峰时段向枢纽区域增配车辆 [2] - 在学校、医院等特殊区域设置限时停放区，利用电子围栏实现时段性停放权限管理 [2] 公共服务共享本质回归 - 治理目标是通过刚性约束与柔性引导结合、技术创新与制度创新并重的方式优化管理 [3] - 制度创新使共享单车管理更高效，推动城市公共服务现代化转型 [3]

财务表现与资产负债 - 公司拥有21.5亿美元现金和短期投资，流动资产57亿美元，流动负债40亿美元，总负债48亿美元 [2] - 过去12个月净利润率仅为0.95%，但收入同比增长27.3%，毛利率保持在35% [2] - 2024年实现GAAP盈利（净收入500万美元），此前长期亏损 [3] - 竞争对手Uber拥有60亿美元现金及短期投资，流动资产123.5亿美元，总负债近300亿美元，净利润率27% [2][4] 竞争格局与市场定位 - 公司在美国及其他市场面临Uber的激烈竞争，后者业务更多元化（含外卖服务） [2][3] - 自动驾驶服务（如Waymo和特斯拉）构成长期威胁 [4] - Uber收入增长17%，但外卖业务近期因消费者偏好自取而下滑 [3] 人工智能应用与增长潜力 - 公司推出AI驱动的收入助手，通过实时数据分析帮助司机优化接单，提升生产力 [7] - 该工具利用预测性AI监控事件及机场流量，目前为Uber所不具备的差异化优势 [7] - AI优化可能显著改善盈利能力，但实际效果需时间验证 [5][7] 欧洲扩张战略 - 斥资1.97亿美元收购德国拼车应用FREENOW，首次进入加拿大以外海外市场 [8] - FREENOW覆盖欧洲9国150个城市，在都柏林、伦敦等主要城市占据领先地位 [8] - 欧洲市场挑战包括普及的公共交通竞争，但也可能因低汽车保有率刺激需求 [8][11] 估值与投资观点 - DCF模型显示公司当前股价被低估，量化评级为B- [6] - 营收增长强劲（27.3%）及AI潜力支撑其上涨空间，但低盈利能力抑制市场热情 [2][11]

公司基本面分析 - Lyft拥有215亿美元现金和短期投资 流动资产57亿美元 流动负债40亿美元 总负债48亿美元 [1] - 过去12个月净利润率仅为095% 但收入同比增长273% 毛利率保持在35% [1] - 2024年实现GAAP盈利 净收入500万美元 此前多年亏损 [2] - Uber现金和短期投资60亿美元 流动资产1235亿美元 总负债接近300亿美元 收入增长17% [1] - Uber净利润率(TTM)达到27% 盈利能力显著高于Lyft [3] 竞争环境分析 - Uber业务更加多元化 拥有庞大外卖业务 但近期外卖销售额出现下滑趋势 [2] - Lyft面临来自Uber的激烈竞争 以及Waymo和特斯拉自动驾驶服务的长期威胁 [3] - 欧洲市场公共交通普及率高 可能成为拼车服务主要竞争对手 但也可能刺激非常规路线需求 [7] 估值与投资潜力 - DCF模型显示Lyft当前股价被低估 量化工具给予B-评级 [5] - 强劲营收增长和AI优化潜力使Lyft具有上涨空间 [10] - 市盈率传递积极信号 但实现持续盈利仍需时间 [2] AI优化机遇 - Lyft推出AI驱动收入助手 帮助司机提高收入 利用实时数据预测乘客需求 [6] - 该工具可减少司机等待时间 提高生产力 目前Uber尚未推出类似功能 [6] - AI优化可能成为提升Lyft盈利能力的关键 但效果需要时间验证 [6] 欧洲扩张战略 - Lyft斥资197亿美元收购德国拼车应用FREENOW 进入9个国家150个城市 [7] - FREENOW在欧洲多个主要城市是领先出租车平台 豪华车辆占比较高 [7] - 欧洲扩张可能成为收入引擎 但也存在资金陷阱风险 [7][10]

公司战略布局 - 进军Robotaxi赛道，成立上海造父智能，专注L4级自动驾驶技术研发，首期出资超30亿元 [2] - 通过定增8.4亿元提升对永安行的持股比例至38.06%，未来可能进行深度整合 [3] - 联合蚂蚁集团、宁德时代共建智能驾驶技术、新能源出行服务平台及电池后市场服务体系 [10] 四轮车业务 - 顺风车业务覆盖300余个城市，司乘用户超2亿，认证车主超3000万 [5] - 市场份额达47.9%，行业排名第一，业务盈利且毛利率较高（参照嘀嗒72%） [6][7] - 面临严格监管，如江门市规定每天接单不超过两批次，公司通过广告投放吸引车主 [8] 两轮共享业务 - 共享单车和助力车业务覆盖超500个景区，服务用户超1400万 [12] - 2024年用户品牌选择率：美团64.52%、哈啰57.32%、青桔47.22% [12] - 通过提价（工作日1.5元/15分钟，节假日1.8元/15分钟）和车身广告增加收益 [14][15] 用户增长与变现 - 注册用户超8亿，较2023年增长近2亿 [17] - 推出"街猫"App，注册用户1000万，付费用户300万，女性占比90% [17] - 拓展本地服务（租车、换电、现金贷等）及合作导流（飞猪、携程、游戏厂商） [18] 财务与资本动态 - 永安行连续三年亏损，2024年Q1亏损2462万元，应收账款7.96亿元未到账 [20] - 12个月内无重组上市或共享单车业务注入计划 [20]

共享单车收费乱象 - 消费者遭遇骑行16分钟花费50元的高额收费，其中包含30元起步价和20元停车区外还车费 [1][2] - 部分不知名单车品牌伪装成主流品牌（如美团单车、哈啰单车），外观相似但收费规则隐蔽且申诉渠道缺失 [2] - 黑猫投诉平台涉及"单车乱收费"的投诉达2712条，主要反映收费标准不合理和调度区域乱扣费 [3] 保险捆绑销售问题 - 用户扫码共享单车时被诱导购买保险，首月扣费0.6元，后续可能自动续费至近百元 [4][5] - 哈啰单车扫码界面频繁弹出保险广告，用户易误操作投保，退保需扣除已生效部分保费 [6][7] - 泰康在线通过共享单车二维码推广保险，投保界面未明确提示后续费用，涉嫌违规 [8] 行业监管与法律风险 - 律师指出共享单车平台未明确告知收费标准构成价格欺诈，违反《消费者权益保护法》，消费者可主张退一赔三 [4] - 互联网保险业务监管要求投保界面须为自营网页，第三方平台推广保险属违规行为 [8] - 平台未履行用户信息保护义务导致个人信息泄露，需承担赔偿责任 [8]

共享电单车座垫升级 - 济宁市美团电单车更换了3500个银色凉爽座垫，重点投放在商圈和公共交通枢纽 [5] - 凉爽座垫采用银白色高分子材质，外层反射辐射，内层快速散热，实测可降温20摄氏度以上 [3][5] - 普通座垫在夏季高温下表面温度可达60-70摄氏度，凉爽座垫能将温度维持在人体适宜范围 [3] 用户体验提升 - 市民反馈夏季骑行时普通座垫高温影响舒适度，凉爽座垫显著改善骑行体验 [1][3] - 济宁市6月平均气温超过30摄氏度，凉爽座垫解决了座椅暴晒发烫的痛点 [3] 运营与服务优化 - 公司计划持续收集用户反馈并优化服务，同时配合城市管理局做好车辆清洁和维护 [5] - 公司倡导用户文明骑行规范停放，以提升共享出行服务质量和城市形象 [5]

报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是吉利集团孵化的中国网约车平台，在31个城市拥有超34,000辆定制车的车队，为中国同类车队最大，2024年定制车履行订单占公司GTV的25.1%，依靠人工智能技术擅长在聚合平台分配运力并优化运营 [2] - 2024年中国出行市场规模8.0万亿元，共享出行服务市场规模3444亿元，渗透率4.3%，预计到2029年共享出行市场将增长至8042亿元，自2025年起复合年增长率17.0%，渗透率提高至7.6% [2] - 2022 - 2024年公司营收分别为76.3亿、106.7亿和146.6亿元，同期净亏损分别为20.1亿、19.8亿和12.5亿元，2023年及2024年分别实现5.8%及8.1%的正毛利率 [3] - 按招股价计算公司上市估值约相当于2024年1.45倍PS，处于行业较高位置，鉴于公司高于行业的增长速度，短期估值基本合理，中长期有增长空间 [3] 招股详情 - 保荐人为华泰金控（香港）、农银国际融资有限公司、广发融资（香港） [1] - 上市日期为2025年6月25日 [1] - 招股价格为41.94港元/股，集资额18.53亿港元 [1] - 每手股数100股，入场费4236.3港元 [1] - 招股日期为2025年6月17 - 20日，国元证券认购截止日期为2025年6月19日 [1] - 招股总数4417.86万股，国际配售3976.07万股约占90%，公开发售441.79万股约占10%，均可调整并视超额配售权行使情况而定 [1] 行业相关上市公司估值 | 板块 | 代码 | 证券简称 | 收盘价（20250616） | 总市值（亿港元） | PS（2024） | PE（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 共享出行 | 9680.HK | 如祺出行 | 12.00 | 24.49 | 0.92 | -4.0 | | 共享出行 | 2559.HK | 嘀嗒出行 | 1.20 | 12.22 | 1.44 | 1.1 | | 共享出行 | DIDIY.OO | 滴滴出行 - ADR | 4.81 | 1776.98 | 0.79 | 129.3 | [5]

发售股份 - 全球发售股份数目为44,178,600股（视超额配股权行使与否而定）[6] - 香港发售股份数目为4,417,900股（可重新分配）[6] - 国际发售股份数目为39,760,700股（可重新分配及视超额配股权行使与否而定）[6] 价格与面值 - 发售价为每股41.94港元，另加相关费用[6] - 每股股份面值为0.00001美元[6] 时间安排 - 稳定价格行动30日后结束，稳定价格期于递交申请截止日期后第30日届满[3] - 香港公开发售2025年6月17日开始，20日中午截止付款[16] - 相关公告不迟于2025年6月24日登载[16] - 香港公开发售分配结果2025年6月24日或之前处理，25日或之前退款[18] - 预期股份2025年6月25日上午开始买卖[18] 其他要点 - 股份代号为02643[6] - 申请认购股数至少100股[10] - 公司采取全电子化申请程序，不提供招股章程印刷本[8] - 公司已申请股份上市及买卖[12] - 全球发售可重新分配，香港公开发售股份总数上限为8,835,800股[13] - 公司预期授出超额配股权，可发行最多6,626,700股股份[13] - 香港公开发售初步提呈股份占10.0%，国际发售占90.0%[14] - 股份按每手100股为买卖单位[23]