赛事合作 - 公司成为第十五届全运会羽毛球项目资格赛冠名赞助商暨唯一指定用酒，并举行授牌仪式[3][9] - 赛事将于8月13日至22日在宜昌奥体中心举办，分为青年组和成年组9个比赛项目，来自全国21个省(区、市)的711名选手参赛[7] - 公司通过"赛场冠名"与"线下体验"双线结合，将体育精神与品牌理念相融合[5] 体育营销战略 - 公司持续深耕羽毛球领域，先后冠名2024年全国羽毛球单项锦标赛、团体锦标赛，并参与2025年亚洲羽毛球锦标赛[12] - 公司提出"以文化为主线，以活动增粘性，以场景强渗透"的营销策略，通过体育赛事融入消费者生活[17] - 公司将持续深化"仙羽中国"IP，举办世界冠军训练营暨菁英挑战赛等活动[14] 品牌理念 - 公司将白酒文化与体育精神相结合，传递健康、积极的生活方式[6][9] - 品牌倡导"用心酿就幸福生活"理念，通过体育赛事强化情感共鸣[5][17] - 公司认为未来竞争是价值创造的较量，需以消费者需求为原点进行创新[16] 行业趋势 - 白酒品牌与体育运动的合作范围和等级正在不断提升[12] - 羽毛球是参与年龄跨度最大、普及程度最高的运动之一，具有广泛群众基础[12] - 公司响应消费者注重健康、全民运动的热潮，通过体育营销触达更广泛人群[14]

公司业绩 - 预计2025年上半年归母净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元，同比由盈转亏 [1] - 2021年至2024年连续四年亏损，2024年营业收入加速下滑 [2] - 2024年低端酒收入同比下降29%，中高端酒合计收入仅2.49亿元，未达目标 [5][6] 高管变动与战略调整 - 华润系高管何秀侠辞去董事、总经理职务，任期未满提前4个月离职 [2] - 华润啤酒前董事局主席侯孝海同期辞职，两人离职或释放华润战略调整信号 [3] - 华润曾通过收购金种子酒49%股份、金沙酒业55.19%股权布局白酒业务，但2023年金沙酒业营收同比下降50%，2024年白酒业务整体营收仅增长3.7%至21.49亿元 [2] 产品与渠道改革 - 公司构建以馥合香为核心的产品结构，经销商从2022年4万家增至2024年22万家 [4] - 2024年3月提价策略导致销售下滑，终端接货意愿下降，皖北等市场受影响显著 [4] - 2024年销售费用率从16%暴增至32%，主要因品牌宣传、终端建设及馥合香客户激励投入增加 [4] 馥合香系列表现 - 2023年馥合香营收2亿多元，2024年目标5亿元以上但实际仅贡献部分中高端收入 [5] - 2025年7月暂停馥合香系列在皖南、皖北及合肥地区的发货，显示销售不及预期 [5] - 馥合香的广投入和消费者培育被列为2024年及2025年上半年亏损主因 [5] 产品结构与毛利率 - 低端酒收入占比67%，较2022年提升11个百分点，产品升级未达预期 [6] - 2024年白酒业务毛利率降至38.4%，创历史新低，在上市酒企中排名末位 [6] - 存货持续增加，经营活动现金流大幅流出，账面现金急剧减少 [6] 行业与公司困境 - 公司陷入销售下滑-亏损-投放增加的恶性循环，改革未扭转局面 [1][7] - 华润啤酒渠道赋能白酒全国化的战略未实现预期效果 [2][4] - 低毛利问题突出，行业60%以上毛利率水平下公司竞争力不足 [6]

核心观点 报告对宏观信息、北交所、多个行业公司及金融工程 - ETF 市场进行分析并给出投资建议，认为上半年国内经济增长良好，各行业有不同表现和发展趋势，投资者可关注各行业相关机会 [3][6][17][23][31][37][45][48][57] 宏观信息与点评 - 上半年国内生产总值 660536 亿元，同比增长 5.3%，规模以上工业增加值同比增长 6.4%，固定资产投资同比增长 2.8%，城镇调查失业率均值 5.2%，6 月社消总额同比增长 4.8% [3] - 7 月 15 日中央城市工作会议举行，提出发展城市群、优化城市结构等举措 [4] - 美国 6 月 CPI 同比增长 2.7%，核心 CPI 同比增长 2.9% [5] - 上半年我国经济增长良好，拉动力量包括制造业投资、耐用品消费、基建投资和出口 [6] 北交所 - 截至 2025 年 6 月 20 日，北交所 267 家股票上市，上周新增 0 家，总股本、自由流通股本均值增加，总市值、自由流通市值均值减少 [7] - 上周北交所流动性下降，成交量、成交额均值减少，换手率均值下降 [8] - 上周 46 只股票上涨，宁新新材涨幅最高，*ST 广道跌幅最高，246 只股票累计上涨，星图测控涨幅最高，21 只累计下跌，连城数控跌幅最高 [9][10] - 2025 年 6 月 20 日，北证 50、北证湘财研究全指数较前一周下跌 [10] - 上周涉及 24 个申万一级行业，石油石化、公用事业涨幅靠前，美容护理、纺织服饰靠后 [11] - 北证 50 当前估值 64.79 倍，处于 94%估值分位数 [12] 行业公司 - 食品饮料 - 7 月 7 - 11 日，食品饮料行业上涨 0.84%，跑赢沪深 300 指数 0.03pct，子板块涨跌不一 [13] - 6 月 CPI 同比由负转正，乳品价格回暖，茅台批价回升，乳品供需改善，原奶价格降幅收窄 [14][15] - 茅台销售公司完成上半年经营任务，未来坚持定位、加大投入、构建共赢生态 [16] - 建议关注需求稳定龙头和布局新品企业，关注青岛啤酒等公司，维持行业“买入”评级 [17] 行业公司 - 医疗耗材 - 7 月 11 日湖南四部门发布通知优化医药集采规则，包括采购量确定、监测监管、执行评估和激励机制 [20] - 济民健康、尚荣医疗发布业绩预亏公告，受关税、业务下滑等因素影响 [22][23] - 建议关注业绩预告，长期推荐集采后业绩复苏和创新产品渗透两条主线，关注威高骨科等公司，维持“增持”评级 [23][24][25] 行业公司 - 公用事业 - 本周公用事业上涨 1.11%，跑赢大盘 0.29 个百分点，子板块中光伏发电涨幅最高，水电下跌 [27] - 本周现货煤价上升、库存下降，天然气价格上升，三峡水库来水和蓄水上升 [28][29] - 三部委发文开展零碳园区建设，利好绿电消纳和氢能发展 [30] - 推荐关注水电、火电、绿电三条主线，关注长江电力等公司，维持“增持”评级 [31][32] 行业公司 - 新材料 - 上周稀土磁材行业大涨 15.66%，跑赢基准 14.84pct，估值上行 [34] - 上周精矿价格普涨，镨钕、镝、铽价格上涨，钕铁硼价格先涨后稳 [35][36] - 稀土价格预计稳中上行，磁材需求受空调影响，供给产能过剩，维持“增持”评级，关注上游稀土和下游磁材企业 [37][38][39] 行业公司 - 地产 - 6 月销售面积和金额同比降幅扩大，单月降幅也扩大，房企到位资金降幅收窄，投资降幅扩大，新开工等降幅收窄，土地成交增长、溢价率回落 [40][41][43][44] - 建议关注财政政策发力，维持“买入”评级，关注头部房企和中介机构 [45] 行业公司 - 医疗服务 - 本周医药生物上涨 1.82%，医疗服务涨幅较大 [47] - 药明康德业绩表现好，反映中国 CXO 行业进入新纪元，建议关注相关公司 [48] - 建议关注公司业绩，维持“买入”评级，关注高成长和预期改善方向公司 [49][50] 金融工程 - ETF 市场与策略跟踪 - 截至 2025 年 7 月 11 日，沪深两市 1224 只 ETF，本周 8 只新上市、14 只新成立，总发行规模 303.95 亿元 [52][53] - 股票型 ETF 周涨跌幅中位数 1.31%，稀土和房地产 ETF 表现好，科创 50ETF 及银行 ETF 份额增加多；债券型 ETF 中位数 - 0.13%，可转债 ETF 涨幅最高；跨境 ETF 中位数 1.44%，香港证券 ETF 涨幅最高 [54] - PB - ROE 框架下关注第三、五象限行业，构建的 ETF 轮动策略年化收益率 11.93%，本周关注汽车、农林牧渔和基础化工行业 ETF [55][56][57]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q2社零同比增长5.4%，6月同比增长4.8%，低于预期，城镇增速高于乡村，线上增长快线下较稳定，商品零售增势优于餐饮，国补品类延续增势，CPI同比上涨PPI同比下降，失业率平稳，投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、美容护理核心龙头企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体社零 - 2025年6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，H1总额245458亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.4%，比Q1加快0.8pct [5][10] - 城镇6月零售额36559亿元，同比增长4.8%，H1零售额213050亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.5%，比Q1加快1.0pct；乡村6月零售额5728亿元，同比增速为4.5%，H1零售额32409亿元，同比增长4.9%，Q2同比增长4.9%，与Q1持平 [5][12] - 1 - 6月网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长8.5%和6.0%，当月网上商品和服务同比上涨4.29%，吃、穿、用累计同比为15.7%、1.40%、5.30%；6月线下社零同比增长3.59% [5][15] 分品类 - 6月餐饮服务总额4708亿元，同比上涨0.9%，商品零售总额37580亿元，同比增长5.3%，对当月社零贡献比例达98% [5][22] - 6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为5.92%、2.15%、10.24%、1.72%，后续有1380亿元以旧换新中央资金下达，各地配套支持 [5][27] - 必选品类同比分化，增速环比回落；可选品类因“618”促销前置增速环比下降；地产后周期品类延续高增但部分增速放缓；其他补贴相关品类维持较快增长但增速环比回落 [31] 价格表现 - 6月CPI同比+0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比-3.6%，PPI - CPI剪刀差为-3.7% [5][33] - 食品类价格同比下降0.3%，牛肉当月上涨2.7%，猪肉同比下降8.50%，鲜菜环比上涨7.9pct；非食品类教育文化和娱乐等五涨一跌 [5][35] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平，与2019年同期相比下降0.1pct [43] - 6月31个大城市城镇调查失业率5.0%，较上月环比持平，与城镇调查失业率相同，对比2019年同期持平 [44] - 6月外来户籍人口失业率为4.8%，环比下降0.2pct，本地户籍失业率为5.1%，高于上月0.1pct；外来农业户籍人口失业率4.8%，环比下降0.1pct [47] 投资建议 - 短期“禁酒令”下白酒板块情绪偏弱，扩内需政策有望带动需求修复，中长期竞争加剧，关注行业调整后底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头 [5][51] - 6月化妆品类同比小幅-2.3%因“618”大促前置，美容护理板块悦己和新消费属性强，国产替代化率提升，关注核心龙头企业表现 [5][51]

高端白酒价格动态 - 五粮液八代普五（52度/500ml）电商售价跌破750元，京东某店铺瑕疵品售价低至748元/瓶，显示买家评价500+且好评率100% [1] - 拼多多平台八代普五售价799元/瓶，双瓶装折合795元/瓶，均承诺100%正品并提供假一赔十保障 [4] - 五粮液官网披露部分电商平台存在销售假冒产品现象，特别指出"光瓶第八代五粮液"涉嫌违法 [4] 批发市场价格走势 - 7月17日八代普五批发参考价报900元/瓶，较年初950元/瓶下跌5.26% [5] - 八代普五52度/5L装批发价报9000元/瓶，较年初11000元/瓶下跌18.18% [5] - 飞天茅台25年散瓶批发价报1870元/瓶，较历史高点2200元/瓶下跌15% [5] 行业竞争格局变化 - 飞天茅台价格下跌对其他高端白酒品牌形成价格挤压和需求分流压力 [5] - 茅台降价削弱五粮液等竞品的性价比优势 [5] - 茅台价格下跌可能引发渠道恐慌性抛售，恶化五粮液等高端白酒的终端动销预期 [5]

品牌建设 - 培训系统解析了叙府深厚的文化底蕴与品牌精髓，包括"老国优+新名酒"的历史传承与优势以及"地道浓香 精酿川酒"的核心定位 [2] - 通过品牌价值阐述有效强化了销售团队的品牌自豪感和使命认同感 [2] 营销策略 - 培训系统性强化了营销体系协同作战能力，整合了营销费用管理、新媒体矩阵运营及全民营销策略三大维度 [4] - 全面提升资源流转效率与市场响应精度，构建从策略到执行的一体化赋能体系 [4] 产品知识 - 培训深入介绍了叙府产品体系、酿造工艺以及核心技艺标准等内容 [6] - 通过品评实践强化了观色、闻香、尝味等专业品鉴技能，提升产品价值阐释能力与市场洽谈说服力 [6] 市场会战 - 针对"叙府2025市场大会战"开展了专门的强化培训课程 [9] - 从核心目标、市场策略、资源配比及关键执行节奏等进行深入解读，确保各项会战动作理解到位 [9] 销售培训 - 全国销售骨干通过三天集训，为下半年市场攻坚蓄力 [1] - 培训紧扣市场实战需求，围绕品牌、产品、营销与市场会战四大核心板块 [1] - 全面强化了销售作战人员的专业素养与实战能力 [9]

▲最新变更信息，图源：国家企业信用信息公示系统官网 微成都注意到，此次距离该集团上次董事长及法定代表人变更刚满一年。系统显示，去年6月21日，Cristina Samin Suner刚刚接任了法定代表人、董事长、 总经理等核心职务。 微成都报道据国家企业信用信息公示系统，近日，四川成都水井坊集团有限公司（简称"水井坊集团"）发生工商变更，Cristina Samin Suner卸任法定代表 人、董事长、总经理，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任；同时部分董事发生变更，由Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor。 | 变更信息 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 库号 | 变更事项 | 变更前内容 | 变更后内容 | 变更目期 | | | 苗事备案 | 董事长:Cristina Samin Suner;董事: Antoni o UV II Chan;董事:Andras Kalman Buzas 收 | 董事:Antonio UY II Chan;董事: Bence Bok or;董事长:SUDHINDRA S ...

行业动态 - 头部名酒企业密集布局低度白酒市场，五粮液将推出29度产品"五粮液·一见倾心"，并已调制出三种不同口味酒样 [1] - 泸州老窖宣布28度国窖1573研发成功，计划研发16度、6度等更低度数产品 [1] - 水井坊将在特定区域推出38度以下产品 [1] - 酒鬼酒推进33度、28度、21度、18度等低度产品研发，计划7月底推出 [1] 技术难点 - 白酒降度需克服酒体浑浊、香气流失和口感变淡三大技术难题 [9] - 低度白酒酿造工艺比高度白酒更复杂，涉及"减材制造"和"增材制造"两种方法 [9] - 五粮液研发先进过滤技术去除浑浊物质，保留香气和风味成分 [21] - 五粮液采用流体超声波技术和钠滤膜处理加浆水等创新方法 [21] 市场趋势 - 低度白酒产量占比从2022年15%上升至2024年25%以上 [24] - 低度酒市场规模预计2025年突破750亿元 [24] - 消费者健康意识增强推动低度白酒需求增长 [24] - 白酒行业面临深度调整、消费疲软和政策收紧三重压力 [26] 历史沿革 - 20世纪70年代张弓酒厂研制出38度张弓酒 [12] - 泸州老窖1980年代推出38度特曲，1989年获国家金质奖 [12] - 五粮液1972年开始低度化探索，1991年25度五粮液获国家金质奖 [19] - 江小白2012年推出40度小瓶装白酒，2018年推出23度果味酒 [14][16] 产品特性 - 国家标准对低度白酒的界定：浓香型25-40度，酱香型35-45度，清香型低于45度 [8] - 五粮液降度产品口感更柔和顺滑，保留浓郁香气和丰富层次感 [23] - 洋河2014年推出33.8度"微分子"酒，2019年推出43.8度"洋河无忌"系列 [16]

行业趋势：白酒低度化革命 - 多家头部酒企推出低度产品：五粮液推出29度"一见倾心"，泸州老窖推出28度国窖1573并测试16度、6度产品，洋河推出33.8度微分子白酒，水井坊主推38度以下产品，酒鬼酒研发33度、21度、18度产品 [1] - 低度产品已成重要增长点：泸州老窖38度国窖1573销售占比达50%，规模接近100亿元 [1] - 行业形成完整低度矩阵：从38度到6度的产品梯队正在建立 [1] - 低度化瞄准年轻消费群体：90后、00后成为消费主力，女性消费者占比从2018年31%升至58% [16][17] 技术突破：低度白酒研发 - 降度技术历经数十年发展：五粮液研究低度化技术已达47年，早期采用"黄金分割法"找到最佳温度 [7][9] - 关键技术解决"低而不淡"难题：采用吸附、冷冻过滤、现代分离、蒸馏等技术保持风味 [11] - 原酒品质是关键：高品质原酒经降度处理仍能保持酒体丰满，调味仅作为弥补手段 [11] - 泸州老窖采用先进工艺："冷冻过滤+老酒勾调"技术实现风味与品质双重保护 [19] 市场演变：低度白酒发展历程 - 首个低度黄金期：1979年双沟大曲获首个低度酒国家优质奖，1989年14家名酒企业低度产品获奖 [13] - 高度酒曾主导市场：改革开放初期浓烈口感契合豪迈氛围，低度酒被认为"不够劲" [14] - 江小白推动转折：2012年推出40度小瓶装，2018年推出23度果味酒，开创混饮玩法 [14] - 区域市场成功案例：泸州老窖38度产品在河北年销50亿，占当地销量80% [18] 消费者认知争议 - 社交平台存在质疑：网友认为低度酒是简单加水勾兑，质疑28度产品"成了喝水" [3][5][7] - 行业澄清技术复杂性：加水会导致絮状沉淀影响品质，首个被排除的方案就是"加浆" [8] - 历史认知偏差：发展初期劣质低度酒多，导致消费者将低度与劣质划等号 [12] - 国际烈酒度数参考：主流国际烈酒多在40度左右，中国消费者"高度即好酒"观念需转变 [12]

行业趋势 - 白酒行业加速渠道结构重构，宴会场景成为品牌竞相争夺的核心增长入口，头部酒企如剑南春、郎酒、洋河已率先构建宴会营销体系，深度渗透婚宴、升学宴、寿宴等高信任消费节点 [1] - 宴会场景具备多重战略特征：高密度消费（用酒量远超日常）、高信任背书（主办人承担选酒与推荐角色）、高社交穿透（聚集亲友关系圈）、高品牌承载（提升品牌价值感知） [2] - 宴会营销从"战术性活动"升级为"战略性通路"，头部酒企完成从资源调度到体系运营的能力跃迁，形成可复制、可控、可持续的商业模型 [4] 头部酒企案例 - 剑南春通过请柬定制、扫码红包、现场互动等机制，将宴会场景转化为"品饮+传播+资产沉淀"三重效应模型，宴会成为品牌高频触达高价值人群的社交资产入口 [4] - 郎酒在婚宴场景下沉市场市占率超70%，依赖整套宴会管理机制（经销商申报、核查稽核、专属礼盒设计、终端互动执行），实现可追踪、可审计、可运营的链路 [4] - 洋河梦之蓝系列2024年超40%销量来自宴会场景，依托一物一码技术融合扫码抽奖、合影互动、朋友圈传播等数字手段，实现社交裂变式增长与用户资产沉淀 [5] 区域酒企转型 - 区域酒企如老潭酒推动品牌、渠道、系统三位一体的结构化转型，技术能力、落地机制与数据体系成为核心壁垒 [6] - 纳宝科技推出宴会系统产品，帮助品牌建立可控、可运营、可沉淀的宴会运营体系，实现结构性占位与长期价值转化 [6] 宴会系统功能 - 纳宝科技宴会系统覆盖"宴前、宴中、宴后"三大增长节点：宴前锁定入口构建转化前置链路，宴中通过一物一码抽奖、合影生成等机制激发互动与传播，宴后归集资产推动二次转化与私域运营 [10][12][14] - 系统五大核心功能：品牌传播（绑定场景建立专属心智）、渠道动销（构建订货-用酒-转化闭环）、用户沉淀（收集多角色数据）、内容传播（生成UGC素材库）、全流程行为追踪（优化政策与执行） [8] 场景选择策略 - 纳宝科技建议品牌优先切入升学宴（集中高频、传播迅速）与婚宴（刚需稳定、流程标准）两大高确定性场景，并针对二者提供完整解决方案 [8] 行业竞争方向 - 宴会市场从"辅助型渠道"转向"战略性场景"，成为支撑品牌构建第二增长曲线的关键窗口 [14] - 数字化驱动下，宴会营销转向"系统化运营+数据资产沉淀"的精细化模型，品牌需掌握宴会真实性、转化效果、资源投入产出比等核心指标 [16] - 具备长期增长潜力的结构性市场中，率先建立可控宴会运营体系的品牌将掌握可复制的用户增长通路 [16]