港股市场动态 - 康方生物股价上涨超6%，其全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西的说明书更新，纳入了治疗EGFR-TKI治疗后进展的nsq-NSCLC的最终分析数据，显示PFS和OS双重获益 [1] - 融创中国股价下跌超6%，公司12月合同销售金额29.5亿元人民币，同比增加68.6%，销售面积27.2万平方米，增加97.1%，但销售均价每平方米10,850元，下降14.4% [1] - 南山铝业国际股价逆市涨近14%，月内累计涨幅逾两成，消息称全球电解铝市场紧平衡，印尼产能释放可能因电力供应问题慢于预期 [1] - 光通信概念反弹，长飞光纤光缆涨7.46%，剑桥科技涨3.86%，隔夜美股相关概念股亦上涨，天风证券认为Scale-up互联市场规模已超Scale-out网络 [2] - 恒瑞医药股价再涨超2.8%，其自主研发的两款创新药HRS-4357注射液与HRS-5041片获NMPA批准，将联合开展治疗PSMA阳性前列腺癌的临床试验 [2] - 曹操出行股价涨超7%，公司宣布收购耀出行100%股权及拟收购吉利商旅100%股权 [2] - 港仔机器人盘中涨超13%，公司与香港物流机械人研究中心签署合作备忘录，将在全尺寸人形双足机器人领域展开深度合作 [2] - 和黄医药股价涨超5.3%，其新型Syk抑制剂索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的III期研究达到主要终点 [3] - 极智嘉-W股价涨0.51%，中金研报称其为领先的AMR解决方案供应商，商业模式稳定，AI技术应用有望提升增长潜力 [3] - 轩竹生物-B股价涨超11.6%，其自主研发的CDK4/6抑制剂吡洛西利片成功纳入2025年国家医保目录，并于2026年1月1日正式执行 [4] 美股市场动态 - 半导体设备与材料概念持续上涨，艾马克技术涨6.57%，泛林集团涨6.26%，应用材料涨4.11%，阿斯麦涨1.14%并创历史新高 [5] - 中概股多数上涨，禾赛涨10.47%，拼多多涨2.97%，小马智行涨5.35%，携程涨1.26% [5] - 美股网约车股上涨，优步涨5.95%，Lyft涨3.71%，此前英伟达宣布自动驾驶技术平台，特斯拉股价跌4.14% [5] - 数据中心冷却股集体大跌，摩丁制造跌7.46%，江森自控跌6.24%，特灵科技跌2.52%，消息称英伟达表示搭载新型Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却 [6] - 美股铜概念股走强，麦克莫兰铜金涨3.2%，南方铜业涨3.69%，必和必拓涨2.63%，泰克资源涨2.68%，伦铜期货历史首次触及每吨13000美元 [6] - 存储板块延续涨势，闪迪大涨27.56%创历史新高，美光科技涨10.02%，西部数据涨16.77%，希捷科技涨14%，闪迪在CES 2026上推出全新SANDISK Optimus SSD产品品牌 [6] - Alumis股价飙升95.31%，公司宣布其口服TYK2抑制剂envudeucitinib针对中度至重度斑块状银屑病的三期临床试验取得积极顶线结果 [7] - 特斯拉股价下跌超4.14%，消息称比亚迪去年在欧洲两大电动汽车市场的销量超过了特斯拉 [7] - Zeta Global股价涨9.83%，公司宣布与OpenAI建立战略合作伙伴关系，为其旗舰产品Athena by Zeta注入更强大的对话式智能与代理应用能力 [7] - OneStream股价暴涨28.38%，据报道，收购公司Hg Capital据称接近达成将这家AI赋能的统一财务软件平台私有化的交易 [7]

报告行业投资评级 - 铜趋势强度为2，表明看多[4] 报告的核心观点 - 算力需求提振，铜价格强势[2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价105,320，日涨幅3.92%，夜盘收盘价104600，夜盘涨幅 -0.68%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13,255，日涨幅1.28%[2] - 沪铜指数昨日成交644,324，较前日增加286,992，持仓681,520，较前日增加38,061；伦铜3M电子盘昨日成交47,155，较前日增加9,817，持仓338,000，较前日减少1,517[2] - 沪铜昨日期货库存93,271，较前日增加2,989；伦铜昨日期货库存146,075，较前日增加3,525，注销仓单比21.82%，较前日减少1.08%[2] - LME铜升贴水昨日价差41.98，较前日增加3.38；保税区仓单升水昨日价差39，较前日减少4；保税区提单升水昨日价差44，较前日减少2[2] - 上海1光亮铜价格昨日为89,400，较前日增加2,000；现货对期货近月价差昨日为 -20，较前日减少55；近月合约对连一合约价差昨日为10，较前日增加170[2] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为319；上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -758，较前日增加306；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -483，较前日增加218[2] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为6,175，较前日增加1,049；再生铜进口盈亏昨日为 -1,699，较前日减少1,326[2] 宏观及行业新闻 - 朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项[2] - 英伟达CFO称到2026年末，数据中心芯片营收肯定会比去年10月预测的5000亿美元高，黄仁勋称中国客户需求强劲[2] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13%[2] - 智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若调解失败工人将准备罢工[4] - 12月29日，巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车[4] - 卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，2026年预计生产38万吨 - 42万吨矿产铜，中值为40万吨，代表了冶炼厂总产能的80%[4] - 智利国家铜业公司2025年的铜产量为133.2万吨，较2024年产量略有提高[4]

行情回顾 - 2025年铜价重心攀升并突破2024年高点，刷新历史最高纪录 [2] - 2025年1月至3月下旬，受美国关税政策及232调查预期影响，COMEX铜价大幅上涨，带动LME和国内铜价 [2] - 3月底至4月上旬，美国实施“对等关税”引发经济衰退预期，铜价大幅下跌录得年内最低点 [2] - 4月中下旬美国暂停关税90天，铜价自低位反弹；5月至8月铜价波动较小，关税忧虑消退但美联储降息谨慎；7月底美国对部分铜产品征税但排除原材料，精铜套利交易减弱 [2] - 9月至12月，美联储重启降息周期叠加印尼Grasberg铜矿事故大幅减产，宏观与基本面共振推动铜价大幅上涨；2026年国内精铜减产预期、COMEX库存创新高及非美货源偏紧对铜价形成支撑 [2] - 截至2025年12月31日，伦铜报12496美元/吨，年内涨幅近42%；沪铜主力合约报98090元/吨，年内涨幅31% [3] 宏观分析 - 2025年美国关税政策对市场扰动较大，美联储降息节奏放缓后于9月重启降息周期，并在10月、12月分别降息25个基点 [4] - 美联储12月点阵图显示2026年将有1次25个基点的降息，新任主席预计为鸽派人物，货币政策大概率保持宽松 [4] - 2026年美国“大而美法案”生效，主张减税和增加国防支出，预计联邦财政赤字将在2万~2.2万亿美元，赤字率为6.2%~7%，高于近年平均水平 [4] - 欧央行自2024年6月至2025年12月累计降息8次，存款机制利率从4%降至2%；基于通胀接近目标及制造业PMI回升，预计2026年欧央行大概率按兵不动，不排除加息可能 [4] - 2026年欧洲财政政策预计呈扩张态势，欧盟理事会批准的2026年财政预算总额为1928亿欧元，总支出1901亿欧元，聚焦国防、移民等领域；北约成员国承诺到2035年将每年GDP的5%用于核心国防及相关支出 [5] - 国内2025年中央经济工作会议延续宽货币、宽财政基调，货币政策强调灵活运用降准降息等工具，财政政策强调加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策 [5] 基本面分析：供应 - 2025年1—9月全球铜矿产量累计1723.21万金属吨，同比增加43.99万金属吨，增幅2.62% [6] - 2025年前三季度全球主要16家矿企铜产量合计956万吨，同比减少8.79万吨，减幅0.91% [6] - 产量减量主要来自自由港（印尼Grasberg铜矿事故）、嘉能可（采矿品位变低）和英美资源集团（智利Collahuasi项目矿石品位下降） [7] - 产量增量主要来自五矿资源（Las Bambas产量提升）、力拓（选矿处理量和回收率提升）和必和必拓（Escondida和Spence产量增加） [7] - 预计2026年全球铜矿增量为61.2万吨，增量较大的项目包括安曼矿业的Batu Hijau、紫金矿业的巨龙铜业、必和必拓与伦丁矿业的Josemaria项目、力拓的OyuTolgoi及铜陵有色的Mirador铜矿 [7] - 2024年铜矿平均完全维持成本AISC达历史新高214.2美分/磅，同比增长1.4% [8] - 2025年1—10月中国铜精矿产量累计139.65万金属吨，同比增加0.67%；进口量累计2513万实物吨，同比增加7.42%；进口依存度维持在80%以上 [8] - 2025年1—9月中国废铜产量累计90.26万金属吨，同比增加4.18% [8] - 2025年1—10月中国废铜进口量累计189.56万实物吨，同比增加1.97%；受中美关税影响，美国货源占比下滑，被日本、泰国等替代；欧盟研究对废金属出口征收30%关税 [9] - 2025年1—10月中国粗铜产量累计1010万吨，同比增加13.02%；其中矿产粗铜837.09万吨，同比增加12.76%，废铜产粗铜172.91万吨，同比增加14.31% [9] - 2025年1—10月中国累计进口粗铜63.4万吨，同比减少15.01%，受进口比价倒挂、非洲运力不足及电力供应不稳定等因素限制 [9] - 预计2026年全球新增铜粗炼产能约90万吨，主要集中在国内 [9] 基本面分析：精炼与加工 - 2025年1—9月全球精炼铜产量累计2142万吨，同比增加83万吨，增幅4.04% [10] - 2025年前三季度中国精炼铜产量累计1006万吨，同比增加110万吨，增幅12.22%；海外精炼铜产量1136万吨，同比减少26万吨，减幅2.28% [10] - 2025年1—11月中国精炼铜产量累计1225万吨，同比增加11.76% [10] - 2025年因原料紧缺，中国进口铜精矿散单加工费多在-40美元/吨下方徘徊，长单加工费为21.25美元/吨，副产品硫酸、黄金利润可观使冶炼厂利润尚存 [10] - 2026年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨与0美分/磅，据此计算炼厂长单利润约1300元/吨，散单利润为-550元/吨，包含硫酸、黄金收益 [10] - 2025年11月底中国铜原料联合谈判小组达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识；若黄金、硫酸价格保持高位，国内炼厂减产幅度及概率存疑，海外炼厂大概率延续减产 [11] - 预计2026年全球新增铜精炼产能139.5万吨，且主要集中在国内 [12] - 2025年1—10月中国累计进口精炼铜282.37万吨，同比减少6.14%；累计出口精炼铜55.55万吨，同比增加29.44%；预计2026年“进降出增”局面将延续 [12] 基本面分析：消费 - 2025年欧美房屋汽车行业铜消费增量难言乐观，但2026年在欧美宽松政策及国防、AI相关投资计划下，海外铜消费值得期待 [13] - 2025年1—10月中国电网工程完成投资4824亿元，同比增加7.2%；电源工程投资完成7218亿元，同比增加0.7% [13] - 2025年1—11月中国空调产量累计24536.1万台，同比增加1.6%；冰箱产量9934.2万台，同比增加1.2%；洗衣机产量11309.7万台，同比增加6.3% [13] - 2025年1—11月中国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，分别增加11.9%、11.4%；其中新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增加31.4%、31.2% [13] - 2025年1—11月中国房屋新开工面积53457万平方米，同比减少20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，同比减少18% [13] - 与2024年相比，2025年国内铜消费传统领域增速放缓，电力、家电板块增速降至个位数，汽车板块表现良好，地产板块降速收窄 [14] - 新兴领域聚焦AI和储能，相关机构预测2025—2035年全球新建数据中心铜消费年均体量约40万吨，高点近60万吨 [14] - 摩根士丹利预测2024—2027年全球AI数据中心电力需求年复合增长率18%，2027年AI数据中心铜需求预计占全球铜需求的3.3% [14] - 2024年全球锂离子储能电池需求量252GWh，2025年预计341GWh，同比增加35.33%；按1GWh电池需600~800吨铜箔推算，2025年锂离子储能电池铜消费量20.4万吨，较2024年增加5.3万吨 [14] 货源转移与库存 - 2025年美国232调查及关税政策预期推动铜货源持续流向美国市场；7月30日美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税，但精铜被排除 [15] - 在美国“虹吸”效应下，LME和国内铜库存自高位回落，截至2025年12月19日，LME铜库存为15.78万吨，注销仓单占比32.81%；国内铜社会库存为16.58万吨 [15] - 截至12月19日全球总库存（含LME、COMEX、社库及保税区）为81.95万吨，较去年同期增加33.4万吨；其中国内社库（含保税区）和LME铜库存合计约40万吨，与2024年同期几乎持平 [15] - 持仓方面，截至12月12日COMEX铜非商业持仓净多持仓较前一周增加9066手至62479手；LME铜投资基金持仓净多持仓减少1645手至61580手 [15] 2026年展望 - 宏观层面，美联储大概率延续降息，偏鸽派新任主席增强降息预期；美国“大而美法案”实施或提升财政赤字率；欧洲降息周期近尾声但财政政策扩张，重点关注国防支出 [16] - 供应方面，印尼Grasberg铜矿事故加剧全球铜矿紧缺，2026年虽有增量但面临地缘政治等不确定性，矿端格局或难扭转；废铜市场受国内外政策影响较大；精炼端不确定性加大，低加工费和高副产品收益令炼厂生产持续性存疑，需关注副产品硫酸和黄金价格变化 [16] - 消费方面，2026年欧美宽财政及国防、AI相关投资下海外铜消费值得期待；国内传统消费增速放缓，但AI和储能对铜消费有望保持高增速 [16] - 在美国精铜关税政策落地前，关税预期或继续推动全球货源转移，非美库存大概率保持低位，对铜价形成支撑；综合各方面因素，预计2026年铜价重心或继续上移 [16]

美股铜概念股市场表现 - 周二美股铜概念股普遍走强，麦克莫兰铜金(FCX.US)股价上涨超过3% [1] - 南方铜业(SCCO.US)股价上涨超过3% [1] - 必和必拓(BHP.US)股价上涨超过1.9% [1] - 泰克资源(RECK.US)股价上涨超过3% [1] 铜期货价格走势 - 伦敦金属交易所(LME)铜期货价格历史首次触及每吨13000美元的整数关口 [1] - 这一价格走势标志着关键工业金属铜的涨势在2026年得以延续 [1]

美股铜概念股市场表现 - 美股铜概念股在周二普遍走强，麦克莫兰铜金(FCX.US)股价上涨超过3% [1] - 南方铜业(SCCO.US)股价上涨超过3% [1] - 必和必拓(BHP.US)股价上涨超过1.9% [1] - 泰克资源(RECK.US)股价上涨超过3% [1] 铜期货价格动态 - 伦敦金属交易所(LME)铜期货价格历史首次触及每吨13000美元的整数关口 [1] - 这一价格突破标志着铜价上涨趋势在2026年得以延续 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美联储降息及扩表，货币流动性转向宽松，美元保持弱势，对铜价支撑明显，考虑到当前铜矿供应扰动不断，铜价或继续偏强走势，建议关注铜的多头头寸 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 铜价延续偏强走势，沪铜价格突破10.5万元/吨，伦铜价格突破13000美元/吨 [2] - Capstone Copper旗下智利Mantoverde矿工会将启动罢工，涉及约22%劳动力，期间矿山产量预计降至正常水平的30%，该矿年产量约5万吨 [2] - 铜陵有色旗下中铁建铜冠投资参股公司旗下厄瓜多尔米拉多铜厂二期工程，因《采矿合同》未签署而正式超期停产，加剧铜矿供应紧张 [2] 基本面情况 - 铜矿供应扰动持续增加，前期印尼Grasberg铜矿减产及铜陵有色旗下铜矿投产不及预期，使铜矿供应延续收紧 [3] - 2028年铜矿长单加工费创新低为0美元/吨，中国铜原料联合谈判小组CSPT成员企业2026年度降低扩产计划10%以上，叠加发改委强调优化铜冶炼产能，精炼铜供应端收缩预期加强 [3] - 需求旺季来临，终端需求延续疲弱，库存持续累积，但供应收缩预期强化，铜供需转向收紧，整体预期乐观 [3] 总结及策略 - 展望后市，随着美联储降息及扩表，货币流动性转向宽松，美元弱势支撑铜价，考虑到当前铜矿供应扰动不断，铜价或继续偏强走势，建议关注铜的多头头寸 [4]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为182,912户 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天高位震荡，市场总体表现强势，恒生指数涨1.38%报26710点，国企指数涨1.05%，恒生科技指数涨1.46%，盘中冲高至2.33% [1] - 大型科技股多数上涨，网易涨近3%，快手涨2.58%，百度、腾讯、京东涨超1.2%，阿里巴巴、小米逆势走低 [1] - 部分板块表现疲弱，脑机接口概念股集体回落，半导体股、零售股、化妆品股、烟草概念股多数走低，权重股中芯国际跌超1% [1] 中资券商股表现 - 中资券商股板块涨幅领先，机构称2026年一季度上市券商经营业绩的同比压力相对较轻 [1] - 招商证券大涨12%，中金公司、中国银河、中信证券等龙头集体爆发 [1] 有色金属股表现 - 地缘因素引爆大宗狂欢，有色金属股集体大涨，铜业股涨幅居前 [1] - 中国有色矿业盘中涨超10%，紫金矿业股价再创新高 [1] 保险股表现 - 上市险企业绩有支撑，2026年开门红迎来多个利好因素，保险股持续上涨行情 [1] - 新华保险、中国太保、中国人保股价齐创历史新高 [1]

核心观点 - 沪铜期价大幅上涨并刷新上市高点 市场多头情绪浓厚 主要受矿端供应干扰持续、非美地区库存不高以及地缘政治引发的资源争夺担忧等多重因素驱动 铜价预计保持偏强震荡 [1][2] 价格与市场表现 - 沪铜主力合约收盘大涨4.88% 期价最高触及105,490元 刷新上市高点 [1] - 有色金属板块整体情绪偏多 铜价走势亮眼 波动明显放大 [1] - 内外铜价继续攀高 国内铜现货贴水较年前明显收窄 [1] 供应端：铜矿紧张与干扰 - 矿紧局面长期困扰市场 铜矿加工费不断下行给冶炼厂造成较大生产压力 [1] - 年初智利Mantoverde铜矿再传罢工扰动 [1] - 厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期 [1] - 铜矿端的脆弱性持续暴露 近期矿紧逻辑升温 [1][2] - 美委冲突一度加剧 引发市场对战略性资源争夺的担忧 [1] 库存与贸易流动 - COMEX铜库存持续攀升 最新已升至50万短吨之上 [1] - LME铜库存有所回落 LME注销仓单大幅提升 [1][2] - 国内社会库存虽然在累积 但冶炼厂仍在布局出口 [1] - 基于对美国可能对铜征税的猜测 美国对全球铜的虹吸效应存在 导致非美地区铜库存难以大幅累积 [1] - 进出口方面 出口打开 国内可能继续有出口安排 [2] - 美国进口有增加迹象 [2] 需求与市场平衡 - 近期下游消费表现走弱 减停产情况增加 [2] - 国内供需平衡边际上过剩加速 [2] - 后续仍需关注下游需求表现 [1] 后市展望 - 前期铜价上行主要反映供应紧张预期 该驱动未扭转 [2] - 叠加近日铜矿扰动再次出现 铜价可能保持偏强震荡 [2]

截至午间收盘，港股恒生指数涨1.78%，报26815.69点，恒生科技指数涨2.21%，报5868.24点，国企指 数涨1.61%，报9295.88点，红筹指数涨1.43%，报4145.23点。 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 | 最新价 年初至今涨跌1 | | 涨跌额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 8007C 恒生科技指数 | | 2.21% | 5868.24 | 6.39% +126.61 | | | 8001C 国企指数 | | 1.61% | 9295.88 | 4.29% | | | 8000C 恒生指数 | | 1.78% 26815.69 | | 4.62% | +468.45 | 地缘因素引爆大宗狂欢，有色金属股集体大涨，铜业股涨幅居前，中资券商股、保险股等金融权重拉升 助力大市上扬。另外，昨日大涨的脑机接口概念股走低，风电股继续下跌。 港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 大型科技股中，阿里巴巴-W涨0.13%，腾讯控股涨2.08%，京东集团-SW涨2.73%，小米集团-W跌 1.02%，网易-S涨4.04%，美 ...