文章核心观点 2024年是过去十年最艰难的一年，公司创业五年虽未大成但存活下来，在宠物食品行业面临诸多挑战，如疫情、流量获取、价格战等，虽有遗憾但坚持产品理念收获正反馈，未来需拥抱变化继续努力 [1][129] 分组1：创业背景与行业选择 - 2020年从VC辞职创立宠物食品品牌“久生”，名字寓意宠物健康长久陪伴 [3][12][13] - 选择宠物食品赛道，感性上因喜欢动物且曾买到假粮，理性上行业复合增长率高、国产高端粮有替代机会 [16][17] - 宠物食品行业CR10较低，2017 - 2021年是较好入场时机，2021年是多数非资源型创业者最后的入局时间 [20][23] 分组2：疫情下的创业起步 - 2020年2月辞职创业，5月举家搬到杭州，9月产品上线，第一批种子用户来自播客 [25][27][32] - 2020年双11爆单，发货400多个包裹，后搬回北京 [33][34] - 2022年3月仓库受上海防控影响暂停，24天后新仓库发货，42天后原仓库恢复，分仓管理使物流费下降 [36][38][40] 分组3：宠物行业现状与产品策略 - 宠物行业看似规模大，但细分板块多且不相通，主粮赛道决策链条长、进入门槛高 [44][46] - 公司坚持做国产高端主粮，一是出于创业初心，二是主粮复购率高、品牌价值溢价高 [48][50] - 公司产品开发谨慎，推出10个SKU，针对市场痛点做到配方透明、原料溯源、第三方质检 [52][53] 分组4：产品研发与市场定位 - 公司根据自身喂养需求研发产品，如幼猫粮、狗粮、老年期猫狗粮等 [55] - 2021年研发减肥猫粮，获得“猫主粮年度创新产品奖”，找到“功能性主粮”市场定位 [56][58][59] - 产品复购率远超同行平均水平，为公司带来生机 [61] 分组5：小品牌流量获取 - 宠物行业获取精准流量难，小品牌需与平台打游击战 [63][64][68] - 公司先后在淘宝、天猫、抖音、小红书等平台开展业务，2024年天猫店铺收入占比超90% [70][71][74] - 单一平台闭环的标品生意难做，需具备内容能力、成本优势、产品差异化、非标品等条件才有竞争优势 [75][76] 分组6：品牌发展与遗憾 - 公司还在从“牌子”向“品牌”努力，品牌力由4P构成，推广在当下市场环境尤为重要 [80][82][88] - 公司错过融资、增长和产品线扩张机会，若当时积极发展规模可能是现在的5 - 10倍，但也有赌输风险 [92][93][94] 分组7：价格战与坚持 - 2024年行业价格战激烈，公司尝试做平价猫条失败，价格战会损害企业和制造业 [98][100][103] - 公司坚持产品理念，招人要求员工养宠物，收获用户复购和宣传等正反馈 [108][114][116] 分组8：创业收获与展望 - 创业让公司对实业有敬畏心，认识到每个数字背后是真实用户和付出 [119][120][121] - 品牌成功需天时、地利、人和，公司五年创业做到存活、不亏损，未来要拥抱变化继续努力 [127][128][136]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降，但受中美关税升级催化，2025Q2或环比提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察 - 2025Q1农业板块总流通市值降至12367亿元，环比-0.40%，占A股流通市值比重降至1.69%，环比-0.03pct；重仓持股市值占公募股票投资总市值0.40%，环比-0.03pct，自2023Q4高点-0.44pct [4][13] - 2025Q1养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显，其他子板块持股占比相对稳定；养殖/饲料/种植/动保/农产品加工公募重仓持股占比分别为0.19%、0.17%、0.03%、0.01%、0.003%，分别同比-0.31、-0.01、-0.03、-0.01、0.00pct [5][16] - 2025Q1海大集团、温氏股份、牧原股份、中宠股份、乖宝宠物公募基金持仓市值居前，分别为82.5、62.3、48.3、10.7、10.4亿元，季度环比-3%、-6%、-13%、+532%、-7%；中宠股份获公募大幅增持，季度环比增持9亿元 [5][18] 周观点 - 盈利修复向上叠加消费复苏提振，生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][22] - 饲料国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [22] - 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [23] - 需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展、禾丰股份 [23] - 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][24] 本周市场表现（4.21 - 4.25） - 本周上证指数上涨0.56%，农业指数下跌0.16%，跑输大盘0.72个百分点 [6][25] - 子板块中宠物食品板块领涨；个股中中宠股份（+15.47%）、乖宝宠物（+15.30%）、瑞普生物（+15.01%）领涨 [6][25] 本周重点新闻（4.21 - 4.25） - 2025年一季度末能繁母猪存栏4039万头，环比-1.0%，同比+1.2%，相当于正常保有量的103.6%；生猪存栏41731万头，环比-2.4%，同比+2.2% [33] - 农业农村部召开全国农业机械化工作推进会议，强调抓好重要农时机械化生产等工作 [34] - 中国取消1.2万吨美国猪肉订单，较前一周大幅减少72%；近期仅采购1800吨大豆，远低于截至4月10日当周的7.3万吨 [35] 本周价格跟踪（4.21 - 4.25） - 生猪养殖：4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，较上周下跌0.02元/kg；仔猪均价为36.96元/kg，较上周下跌0.15元/kg；白条肉均价19.31元/kg，较上周上涨0.05元/kg；自繁自养头均利润100.16元/头，外购仔猪头均利润53.62元/头 [7][36] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.85元/羽，环比-4.04%；毛鸡均价7.47元/公斤，环比-0.40%；毛鸡养殖利润0.12元/羽，环比+0.21元/羽 [37] - 黄羽肉鸡：4月25日中速鸡均价10.75元/公斤，环比持平 [41] - 牛肉：4月17日牛肉均价68.52元/公斤，环比上周上涨0.57元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.70元/公斤，环比-0.25%；4月25日鲈鱼价格34.00元/公斤，环比+8.28%；4月24日对虾价格39.00元/公斤，环比-11.88% [46] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2333.00元/吨，周环比+1.74%；豆粕期货活跃合约结算价为3041.00元/吨，周环比+0.73% [49] - 糖：NYBOT11号糖4月25日收盘价17.85美分/磅，周环比+0.68%；郑商所白砂糖期货4月25日收盘价5974.00元/吨，周环比+0.37% [51] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [54] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [58]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降但受中美关税升级催化2025Q2或环比提升 生猪板块低位配置价值显现 宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察 - 2025Q1农业板块公募重仓持股环比下降 总流通市值降至12367亿元 环比-0.40% 占A股流通市值比重降至1.69% 环比-0.03pct 重仓持股市值占公募股票投资总市值0.40% 环比-0.03pct 自2023Q4高点-0.44pct 预计2025Q2或环比提升 [4][13] - 2025Q1养殖细分板块公募重仓持股同比下降明显 其他子板块持股占比相对稳定 养殖/饲料/种植/动保/农产品加工公募重仓持股占比分别为0.19%、0.17%、0.03%、0.01%、0.003% 分别同比-0.31、-0.01、-0.03、-0.01、0.00pct [5][16] - 2025Q1海大集团、温氏股份、牧原股份、中宠股份、乖宝宠物公募基金持仓市值居前 分别为82.5、62.3、48.3、10.7、10.4亿元 季度环比-3%、-6%、-13%、+532%、-7% 中宠股份获公募大幅增持 季度环比增持9亿元 [5][18] 周观点 - 盈利修复向上叠加消费复苏提振 生猪板块低位配置价值显现 推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等 [6][21] - 饲料国内市场受益禽畜后周期 海外强劲需求支撑价格 推荐海大集团、新希望等 [21] - 转基因产业化扩面提速 龙头充分受益 推荐大北农、登海种业、隆平高科 [22] - 需求趋势向上禽流感扰动再起 白鸡低位配置价值显现 推荐圣农发展、禾丰股份 [22] - 消费升级叠加关税壁垒 宠物板块国货崛起逻辑持续强化 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][23] 本周市场表现（4.21 - 4.25） - 本周上证指数上涨0.56% 农业指数下跌0.16% 跑输大盘0.72个百分点 子板块中宠物食品板块领涨 个股中中宠股份（+15.47%）、乖宝宠物（+15.30%）、瑞普生物（+15.01%）领涨 [6][24] 本周重点新闻（4.21 - 4.25） - 2025年一季度末能繁母猪存栏4039万头 环比-1.0% 同比+1.2% 相当于正常保有量的103.6% 产能正常 生猪存栏41731万头 环比-2.4% 同比+2.2% [32] - 农业农村部召开全国农业机械化工作推进会议 指出2024年农机化各项工作扎实推进 全国农作物耕种收综合机械化率超过75% 提前一年实现“十四五”规划目标任务 并对后续工作作出部署 [33] - 中国取消1.2万吨美国猪肉订单 较前一周大幅减少72% 近期仅采购1800吨大豆 远低于截至4月10日当周的7.3万吨 [34] 本周价格跟踪（4.21 - 4.25） - 生猪养殖4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg 较上周下跌0.02元/kg 仔猪均价为36.96元/kg 较上周下跌0.15元/kg 白条肉均价19.31元/kg 较上周上涨0.05元/kg 猪料比价为4.46:1 自繁自养头均利润100.16元/头 外购仔猪头均利润53.62元/头 [7][35] - 白羽肉鸡本周鸡苗均价2.85元/羽 环比-4.04% 毛鸡均价7.47元/公斤 环比-0.40% 毛鸡养殖利润0.12元/羽 环比+0.21元/羽 [36] - 黄羽肉鸡4月25日中速鸡均价10.75元/公斤 环比持平 [40] - 牛肉4月17日牛肉均价68.52元/公斤 环比上周上涨0.57元/公斤 [42] - 水产品上周草鱼价格15.70元/公斤 环比-0.25% 4月25日鲈鱼价格34.00元/公斤 环比+8.28% 4月24日对虾价格39.00元/公斤 环比-11.88% [45] - 大宗农产品本周大商所玉米期货结算价为2333.00元/吨 周环比+1.74% 豆粕期货活跃合约结算价为3041.00元/吨 周环比+0.73% [48] - 糖NYBOT11号糖4月25日收盘价17.85美分/磅 周环比+0.68% 郑商所白砂糖期货4月25日收盘价5974.00元/吨 周环比+0.37% [50] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨 同比-1.2% 鸡肉进口3.65万吨 同比+25% [53] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨 同比+9.6% [57]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周猪价下跌，市场供需博弈，五一假期临近预计短期进入供需双旺阶段；一季度能繁母猪产能回落，生猪供给先去库后补库且均重抬升，头均利润缩窄；各板块有不同表现和投资机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 3月农业农村部生猪专题数据解读 - 能繁母猪：一季度产能继续回落，3月底存栏量4039万头，季度环比 -1.0%，低于产能调控绿色区间上限 [2][13] - 生猪供给：一季度先去库后补库，均重环比大幅抬升，25Q1出栏总量19476万头，同比 +0.11%，环比 +6.86%，猪肉产量1602万吨，同比 +1.20%，环比 +9.28% [2][14] - 利润：3月头均利润维持回落，商品猪出栏均价降至15.2元/公斤，环比 -3.6%，同比 +2.4%；仔猪销售均价为37.24元/公斤，环比 +2.8%，同比 +16%；规模场肥猪头均利润降至84元/头，散户肥猪头均利润54元/头 [2][18] 本周行情回顾 行业表现 - 农林牧渔板块跑输大盘，本周上证综指周上涨0.56%，沪深300指数周上涨0.38%，申万农林牧渔指数周下跌0.16%，跑输上证综指0.72个百分点，跑输沪深300指数0.54个百分点 [26] - 农林牧渔子板块中，动物保健/饲料/农产品加工/畜禽养殖/渔业/种植业涨跌幅分别为5.42%/2.64%/-0.28%/-1.22%/-1.31%/-2.13% [26] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（22.23%）、中宠股份（15.47%）、乖宝宠物（15.30%）、瑞普生物（15.01%）和科前生物（5.93%） [29] - 跌幅前五为安德利（-3.99%）、罗牛山（-3.73%）、荃银高科（-3.60%）、中粮科技（-3.50%）以及立华股份（-3.08%） [29] 重点数据追踪 生猪——库存拐点渐近 - 本周猪价下跌，4月25日全国外三元生猪均价为14.95元/kg，周环比 -0.13%，15公斤仔猪均价36.96元/公斤，周环比下跌0.4% [1][35] - 本周商品猪出栏均重为128.94kg，周环比增加0.37kg，全国冻品库容率为14.73%，环比下降0.15pct [1][35] 白羽肉鸡——回归低波动稳定状态 - 本周毛鸡和鸡苗价格下跌，截至4月25日，白羽肉毛鸡价格为7.47元/公斤，周环比下跌0.40%，鸡苗价格2.85元/羽，环比下跌4.04% [44] 黄羽肉鸡——供应宽松 - 黄鸡价格下跌，截至4月13日，中速鸡价格为6.06元/斤，环比 -4.42% [53] 饲料板块 - 本周玉米、小麦、豆粕现货价格均上涨，截至4月25日，玉米现货均价为2281.37元/吨，环比上涨0.59%；豆粕现货均价3968.57元/吨，环比上涨16.89%；小麦现货均价为2439.61元/吨，环比上涨0.50% [58] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，截至4月25日，国内天然橡胶期货价格为14770元/吨，环比上涨0.99% [72] 投资建议 - 生猪养殖板块：预期交易充分背景下安全边际较大，25H1商品猪出栏压力大，上半年可能开启去产能交易，重点推荐牧原股份、神农集团，建议关注温氏股份、巨星农牧 [3][78] - 后周期板块：生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团 [3][78] - 种植链：中美关税摩擦使大宗农产品受关注，粮价走强背景下投资机会凸显，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][78] - 宠物板块：宠食行业是优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][81]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报及 2025 年一季报显示全年营收 44.65 亿元同比增 19.15%，归母净利润 3.94 亿元同比增 68.89%，单 4 季度营收 12.76 亿元同比增 23.31%，归母净利润 1.12 亿元同比增 98.20%，25Q1 营收 11.01 亿元同比增 25.41%，归母净利润 0.91 亿元同比增 62.13% [1] - 国内业务收入与毛利率提升明显，2024 年境外业务收入 30.51 亿元同比增 14.62%，毛利率提至 24.90%，国内业务收入 14.14 亿元同比高增 30.26%，毛利率提 4pct 至 35.18%，主粮品类收入 11.07 亿元同比增 91.85%，毛利率提 5.53pct 至 34.59，预计 25 年国内业务毛利率仍有提升空间 [7] - 国内品牌与自主品牌出海增速出色，主粮收入提升增强品牌核心竞争力，国内品牌以顽皮、领先、ZEAL 搭建产品矩阵，顽皮升级，领先聚焦主粮赛道且获认证，自主品牌以顽皮为先锋拓展海外影响力 [7] - 稀缺北美产能持续扩张，全球供应链稳定性提升，布局多地 ODM 产能，美国第二工厂建成后北美产值上限可达 30 亿元 [7] - 上调公司 25 - 26 年 EPS 预测为 1.60/2.12 元/股（原 1.47/1.91 元/股），引入 27 年预测 2.64 元/股，根据 DCF 估值法给予目标价 69 元/股，对应 25 年 43 倍 PE [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,465|5,746|7,235|8,578| |同比增速(%)|19.1|28.7|25.9|18.6| |归母净利润(百万)|394|472|627|778| |同比增速(%)|68.9|19.8|32.8|24.2| |每股盈利(元)|1.33|1.60|2.12|2.64| |市盈率(倍)|41|34|26|21| |市净率(倍)|6.6|5.6|4.6|3.8|[3] 公司基本数据 - 总股本 29,502.02 万股，已上市流通股 29,502.02 万股，总市值 159.90 亿元，流通市值 159.90 亿元，资产负债率 40.00%，每股净资产 8.64 元，12 个月内最高/最低价 54.20/18.00 元 [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示各年度预测数据，如 2024 - 2027 年营业总收入从 44.65 亿元增至 85.78 亿元，归母净利润从 3.94 亿元增至 7.78 亿元等 [8]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 农林牧渔 宠物公司业绩表现亮眼，行业持续高景气 本周热点：本周，宠物龙头公司均发布了 24 年年报及 25 年一季报， 可以看到，宠物龙头公司业绩均增长较好，国内业务占比持续提升， 自主品牌收入快速增长，品牌国产替代及高端化趋势明显。2024 年乖 宝宠物 / 中宠股份 / 佩蒂股份营收同比分别增长 21.22%/19.15%/17.56% ， 归 母 净 利 润 增 长 分 别 是 45.68%/68.89%/1743%，2025Q1 年乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份营 收同比分别增长 34.82%/25.41%/-14.4%，归母净利润增长分别是 37.68%/62.13%/-46.7% 。其中 2024 年中宠股份国内业务增长 30.26%，占比 31.67%（ +2.7pcts），乖宝宠物国内业务增长 24%，占 比 67.71%（ +1.54pcts），乖宝宠物自有品牌收入 35.45 亿元，同比增 长 29%，占比 67.6%（ +4.2pcts），国内宠物自主品牌业务表现持续亮 眼。 同时，宠物营销界发布 3 ...

| 证券代码 | 证券名称 | | 一周涨跌幅(%) 4月涨跌幅(%) 2025年以来涨跌幅(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 832419. BJ | 路斯股份 | 9. 7324 | 32. 4912 | 54. 4521 | | 002891. SZ | 中宠股份 | 15. 4666 | 25. 5211 | 51. 8207 | | 301498. SZ | 乖宝宠物 | 15. 3043 | 27. 9140 | 45. 1609 | | 301335. SZ | 天元宠物 | 20. 2202 | 1. 5645 | 6. 7556 | | 001222. SZ | 源飞宠物 | 5.7102 | -3. 9559 | -6. 4435 | | 300673. SZ | 佩蒂股份 | -2. 5983 | -14. 3025 | -17.5409 | | 数据来源:同花顺iFinD 华夏时报 | | | | | 同花顺iFinD统计进一步显示，2025年以来，宠物食品板块涨幅喜人，路斯股份、中宠股份、乖宝宠物股价涨幅均 超过45%。其中，路斯股份、 ...

宠物公司业绩表现亮眼，行业持续高景气 同时，宠物营销界发布 3 月数据：抖音作为新内容平台，销量、销售 额数据均呈现同比增长，看好头部国产品牌中长期成长空间。根据宠 物营销界数据，抖音 2025 年 3 月情况如下：销售额达到 8.18 亿，同 比+24.32%，销售量 1800.4 万，同比+34.12%；客单价下降 6.27%， 关联商品数增长 2.7%，关联品牌数增长 0.43%，关联小店数增长 29.94%，关联达人数增长 34.65%。其中销售额前五品牌情况：1）抖 音狗主粮：麦富迪、伯纳天纯、明亮与狗、比乐、鲜粮说，2）抖音猫 主粮：麦富迪、弗列加特、卫仕、喵梵思、蓝氏。淘宝 2025 年 3 月情 况如下：1）淘宝猫主粮：销量环比上升了29.30%，同比下降了21.25%； 销售额环比上升了 35.34%，同比下降了 21.37%。2）淘宝狗主粮：销 量环比上升 33.78%，同比下降了 17.79%；销售额环比上升 36.26%， 同比下降 12.56%，抖音新内容平台增长较好。 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉 ...

宠物经济行业表现 - 宠物经济概念板块本周上涨1.74%，位居概念板块涨幅第四 [1] - 天元宠物20%涨停，中宠股份、依依股份等多股涨停 [1] - 宠物食品头部公司中宠股份、佩蒂股份成为本周机构最为关注的公司 [1][2] 中宠股份业绩与战略 - 2024年实现营收44.6亿元，同比增长19.1%，净利润3.94亿元，同比增长68.9% [2] - 2025年一季度营收11.01亿元，同比增长25.41%，净利润9115.53万元，同比增长62.13% [2] - 将在自主品牌发展上保持必要投入力度，优化费用结构，提高资源使用效率 [2] - 全球化产能分布在美、加、新、柬等国，降低单一市场贸易政策影响 [3] - 本轮关税调整仅涉及国内出口至美国业务，占整体营收比例较低 [3] 佩蒂股份业绩与产品 - 2025年一季度爆款品牌"爵宴"增长主要体现在天然骨肉咀嚼零食、主食罐头、冻干零食和鲜粮四个品类 [2] - 冻干产品同比快速增长，成为新的增长驱动力 [2] - 新西兰主粮预计2025年二季度产能释放明显加快，2025年度将有20%-30%的产能释放 [3] - 已把美国客户订单基本全部转移到东南亚工厂交付 [4] 市场整体表现 - 上证指数全周上涨0.56%，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨1.74% [1] - 公用事业、汽车、美容护理及家用电器等板块涨幅居前 [1] - 本周共有294家上市公司接待机构调研，209只机构调研股实现正收益 [1] - 仕佳光子涨幅达到66.54%，尔康制药、新易盛、金沃股份等涨幅超20% [1] 其他机构调研热点 - 东方电热、蓝晓科技、天孚通信、科大讯飞等4家公司接受160家以上机构调研 [5] - 蓝晓科技2024年与2025年一季度业绩均实现同比增长，营收与净利润双创历史新高 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏 [1] - 2025年一季度营业收入3.29亿元，同比下降14.4%，归母净利润2222.92万元，同比下降46.71% [1] - 2024年国外市场营收13.71亿元，同比增长29.1%，毛利率28.94%，同比提升11.04个百分点 [1] - 2024年国内市场营收2.88亿元，同比下降17.6%，毛利率31.72%，同比提升8.04个百分点 [2] 产品与品牌 - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮营收分别为5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元，同比分别增长19.1%/43.7%/26.6%/下降43.6% [1] - 植物咬胶等新产品表现亮眼，出口订单高增 [1] - 爵宴品牌收入同比增长52%，专注高端狗食品并向高端猫食品延伸 [2] - 好适嘉目标占领猫狗性价比市场，填补中端价格带空白 [2] - 新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年进入国内，二季度产能释放加快，2025年将有20%-30%产能释放 [2] 渠道与市场 - 自主品牌收入同比增长33%，代理品牌收缩 [2] - 自主品牌深耕传统电商渠道，拓展超垂类达人及KOC矩阵，加大内容电商投放 [2] - 线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等，计划货架覆盖量大幅增长 [2] - 海外市场美国订单基本全面转至东南亚工厂交付 [2] 盈利能力与费用 - 2025年一季度毛利率28.62%，同比提升4.26个百分点，净利率7.07%，同比下降3.82个百分点 [3] - 一季度销售费用率8.45%，同比提升3.81个百分点，管理费用率9.31%，同比提升2.98个百分点 [3] - 销售费用增加主要由于自主品牌营销推广费用增加 [3] 未来展望 - 预计自主品牌收入规模将保持快速增长 [1] - 随着海外工厂产能利用率提升及新品高端主粮推广，费用端将逐步改善 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.94/2.31/2.66亿元，对应EPS分别为0.78/0.93/1.07元 [3]