智通财经记者 | 孙艺真 一揽子金融政策支持稳市场稳预期，A股、港股主要指数今日全线高开，早盘维持涨势。 5月7日上午9时，国务院新闻办公室于2025年举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总 局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。 受利好消息提振，A股市场交投活跃，半日成交额达9890亿元。截至午间收盘，沪指涨0.64%，深证成 指涨0.19%，创业板指涨0.4%、场内超3400只股票飘红。港股方面，截至发稿，恒生指数涨超0.4%，早 盘一度突破23000点。 分板块看，航天军工、大金融板块集体爆发，券商、多元金融领涨，弘业期货（001236.SZ）直线涨 停，九鼎投资（600053.SH）实现两连板，锦龙股份（000712.SZ）、湘财股份（600095.SH）涨超3%， 中国银河（601881.SH）、东方财富（300059.SZ）)、华创云信（600155.SH）、招商证券 （600999.SH）等个股跟涨。地产股集体走强，消费电子设备等概念板块表现强势。天保基建 （000965.SZ）、三湘印象（000863.SZ）涨停，华丽家族（60 ...

货币政策调整 - 央行宣布降准0 5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [6] - 降低政策利率0 1个百分点 [6] - 下调个人住房公积金贷款利率0 25个百分点 5年期利率从2 85%降至2 6% [6] 资本市场支持措施 - 金融监管总局拟扩大保险资金长期投资试点范围 近期将再批复600亿元增量资金 [7] - 调整偿付能力监管规则 股票投资风险因子调降10%以鼓励保险公司加大入市力度 [7] - 推动完善长周期考核机制 促进"长钱长投" [7] 中美经贸关系 - 中美将举行经贸高层会谈 中方牵头人何立峰副总理与美财长贝森特在瑞士会晤 [7] 市场反应 - A股主要指数高开 沪指涨0 67%至3338 20点 深证成指涨0 32%至10114 99点 创业板指涨0 61%至1998 47点 [1][2] - 港股恒生指数涨1 43%至22987 86点 恒生科技指数涨1 31%至5308 18点 国企指数涨1 36%至8374 26点 [2] - 人民币汇率在政策公布后出现直线跳水 [3] - 多元金融 证券 房地产 航天军工等行业板块表现突出 [1]

A股多元金融股表现 - 行业整体表现强劲 多元金融板块集体高开 [1] - 九鼎投资连续2个交易日涨停 显示强势上涨势头 [1] - 弘业期货开盘即封涨停板 呈现一字涨停态势 [1] - 江苏金租 新力金融 锦龙股份 湘财股份涨幅均超过5% [1] - 东方财富 天风证券 信达证券 中国银河 华林证券等个股跟随上涨 [1]

大金融股表现 - 大金融股集体高开，券商、多元金融方向领涨 [1] - 九鼎投资2连板，弘业期货涨停 [1] - 江苏金租、新力金融、锦龙股份、湘财股份涨超5% [1] - 东方财富、天风证券、信达证券、中国银河、华林证券等跟涨 [1] 政策消息 - 中国人民银行行长潘功胜宣布降低存款准备金率0.5个百分点 [1] - 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1]

股价表现与估值 - 5月6日收盘价4.94元 上涨1 86% [1] - 滚动市盈率PE 16 03倍 总市值282 49亿元 [1] - 市净率1 28倍 静态市盈率17 94倍 [2] 行业对比 - 多元金融行业平均市盈率72 22倍 行业中值28 18倍 [1] - 公司PE在行业中排名第8位 [1] - 行业平均市净率1 38倍 行业中值1 36倍 [2] 机构持仓 - 19家机构持仓 其中基金10家 其他9家 [1] - 合计持股4 74亿股 持股市值239 30亿元 [1] 主营业务 - 金融+制造双主业 [1] - 业务涵盖信托 证券 期货 保理 碳资产 电力装备 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收22 18亿元 同比增8 65% [1] - 净利润6 04亿元 同比增45 22% [1] - 销售毛利率13 45% [1] 同业公司数据 - 九鼎投资PE -20 26倍 市净率2 40倍 [2] - 江苏金租PE 10 40倍 总市值312 21亿元 [2] - 越秀资本PE 13 07倍 总市值324 61亿元 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体回调，从业绩估值匹配度看配置性价比显著提升 [2][4] - 一季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益亮眼，建议 5 月积极增配，看好业绩估值双升 [2][4] - 板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化 [4] - 金融供给侧改革加速推进，券商行业进展迅速，短期可适当参与主题投资行情 [4] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、江苏金租 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数 -1.0%，相对沪深 300 的超额收益为 -0.6%，行业排名居中（21/31）；年初至今非银金融指数 -9.6%，相对沪深 300 的超额收益为 -5.4%，行业排名靠后（30/31），本周非银板块整体表现较弱 [5] - 市场热度下降，两市日均成交额 11,031.64 亿元，环比 -3.79%，日均换手率 1.43%，环比 -5.20BP；杠杆资金规模回落，两融余额 1.80 万亿元，环比 -0.33%；股指下跌、债指上涨，本周万得全 A 下跌 0.002%，中债总全价指数上涨 0.3%；长端利率下行，10 年期国债收益率 -3.63BP 至 1.6243% [5] 重点行业新闻&公司公告 - 新闻：金监局修订发布《行政处罚办法》；深交所修订创业板指数编制方案 [6] - 公司公告：中信证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 32.00%；新华保险 2025 年一季度归母净利润同比增长 19.0% [6] 指数与板块表现 - 截至 4 月 30 日，沪深 300 指数下跌 0.4%，中小板指下跌 0.5%，创业板指上涨 0.04% [16] - 非银板块整体震荡，证券板块下跌 0.8%，保险板块下跌 1.7%，多元金融板块下跌 1.3% [16] 保险周度数据跟踪 行业概况：保费同比有所回升 - 2025 年 3 月实现累计保费收入 21,745 亿元，同比 +0.93%，其中产险收入 5,155 亿元，同比 +5.10%；人身险收入 16,590 亿元，同比 -0.29% [20] 上市险企保费：单月保费增速有所分化 - 2024 年 12 月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 +1.86%（前值 +4.19%）、+19.13%（前值 +10.54%）、+5.91%（前值 +0.95%）、-0.92%（前值 +4.19%）、-5.99%（前值 +8.34%），新华、太保单月保费增速回升，人保、国寿、平安回落 [25] 国债收益率回落，期限利差收窄 - 截至 4 月 30 日，5 年期债券收益率下跌幅度在 1.80BP 到 6.01BP 之间，商业银行债下跌幅度最大，为 6.01BP [30] - 截至 4 月 30 日，各债券 5 年期信用利差变动幅度在 -3.31BP 到 +0.90BP 之间，商业银行债下跌幅度最大，为 3.31BP；各债券 5 年期期限利差下跌幅度在 0.01BP 到 5.41BP 之间，商业银行债下跌幅度最大，为 5.41BP [30] 券商周度数据跟踪 经纪业务：两市交投有所回落 - 截至 4 月 30 日，两市日均成交额 11,031.64 亿元，环比 -3.79%，日均换手率 1.43%，环比 -5.20BP；本周日均成交额高于 2024 年中枢、换手率低于 2024 年中枢；佣金费率企稳环境下预计行业经纪业务盈利逐步向上修复 [36] 投资业务：权益市场整体震荡 - 截至 4 月 30 日一周内，沪深 300 指数下跌 0.43%，创业板指数上涨 0.04%；中债企业债总全价指数环比回落 0.13%；券商投资资产中，权益类投资资产占比约 10%-30%，债券类投资资产占比约 70%-90%，2024 年券商自营收益需关注股债市场变动 [40] 信用业务：两融规模有所回落 - 截至 4 月 29 日，两融余额 1.80 万亿元，环比 -0.33%；截至 4 月 30 日，股票质押股数 3160 亿股，质押市值 2.62 万亿元；本周两融余额高于 2024 年日均余额；预计 2025 年股票质押规模整体收缩，但收入表现将优于规模表现 [42] 投行业务：4 月股债融资规模回落 - 2025 年 4 月，股权融资规模 235.75 亿元，环比 -58.5%，其中 IPO 融资规模 82.69 亿元；债券融资规模 7.84 万亿元，环比 -9.8%；4 月股权融资规模高于 2024 年均值、债券融资规模高于 2024 年均值；后期预计股票承销规模增加，债券承销关注利率变动 [48] 资管业务：4 月集合资管新发回落 - 2025 年 4 月，券商集合资管发行份额 23.22 亿份，环比 -8.6%，低于 2024 年均值；预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [50] - 2025 年 4 月，新发基金规模 580.90 亿份，环比 -40.4%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为 201.50、10.27、298.16 亿份，低于 2024 年均值；需持续关注新发基金市场情况 [50] 衍生品业务：4 月期货成交回升 - 2025 年 4 月，期货市场成交金额 60.77 万亿元，环比 +18.11%，其中商品期货 49.86 万亿元，环比 +25.86%，占比 82.04%；金融期货成交金额 10.91 万亿元，环比 -7.80%，占比 17.96%，其中三大股指期货成交金额 6.07 万亿元，环比 -10.91%；4 月成交额高于 2024 年均值 [56] - 2025 年 4 月，场内期权成交 4682 万张，环比 -5.0%，低于 2024 年均值 [56] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 金监局修订发布《行政处罚办法》，完善行政处罚决策和流程、优化管辖及协同机制、完善调查取证及当事人权利救济规则、强化全流程监督管理和数字化建设 [59] - 深交所修订创业板指数编制方案，引入 ESG 负面剔除机制和个股权重上限机制，将于 2025 年 6 月 16 日正式实施 [60][61] 公司公告 - 招商证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 6.97% [62] - 中金公司 2025 年一季度归母净利润同比增长 64.85% [62] - 中信证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 32.00% [63] - 中国银河 2025 年一季度归母净利润同比增长 84.86% [64] - 新华保险 2025 年一季度归母净利润同比增长 19.0% [65] - 华泰证券 2025 年一季度归母净利润同比增长 58.97% [66] - 国泰海通 2025 年一季度归母净利润同比增长 391.78% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月27日 - 4月30日债券收益率多数下行，不同类型债券收益率和信用利差表现有差异 [2][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 - 各期限收益率及变动：国债、国开债等多期限收益率有不同程度变动，如0.5 - 1Y产业债等收益率多数下行超2bp，2Y证券公司次级债收益率上行超2bp [14] - 各期限利差及变动：各券种重点期限信用利差有收窄或走阔情况，如0.5Y产业债、商业银行二级资本债信用利差多数收窄超5bp，2Y证券公司次级债、证券公司永续债信用利差走阔超3bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率多数下行，如5Y贵州城投债收益率下行约35bp [7][19] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有收窄或走阔分化，如3 - 5Y贵州城投债信用利差收窄明显 [7][21] - 各隐含评级收益率及变动：城投债收益率多数下行，不同隐含评级收益率变动有差异 [26] - 各隐含评级利差及变动：城投债信用利差整体收窄，不同隐含评级利差变动有差异 [31] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动情况 [36] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动情况 [41] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日产业债收益率普遍下行，不同行业收益率变动有差异 [7][46] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y产业债信用利差整体收窄，2 - 3Y产业债信用利差有所分化，5Y产业债信用利差普遍走阔 [7][49] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日金融债收益率普遍下行，不同主体收益率变动有差异，如5Y城商行二级资本债收益率下行约55bp [7][52] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y金融债信用利差整体收窄，2 - 5Y金融债信用利差有所分化 [7][55] 信用债分类别收益率与利差（余额平均算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率有不同变动，如5Y云南城投债可博弈3.2%以上收益 [8][60] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有不同变动 [63] - 各隐含评级收益率及变动：除AA - 级城投债收益率分化以外，中高隐含评级各省城投债最优个券收益率无明显差异 [8][67] - 各隐含评级利差及变动：不同隐含评级城投债信用利差有不同变动 [72] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动 [76] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动 [79] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各行业产业债收益率有不同变动 [83] - 各期限利差及变动：各行业产业债信用利差有不同变动 [85] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：不同主体金融债收益率有不同变动 [88] - 各期限利差及变动：不同主体金融债信用利差有不同变动 [88]

行业动态 - A股多元金融板块出现异动拉升现象 [1] - 九鼎投资股价直线涨停 [1] - 海南华铁此前已涨停 [1] - 弘业期货、新力金融、渤海租赁等公司股价跟涨 [1] 公司表现 - 九鼎投资成为板块领涨个股，实现涨停 [1] - 海南华铁在板块异动前已率先涨停 [1] - 弘业期货、新力金融、渤海租赁等公司跟随板块上涨 [1]

报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [55] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近3个交易日（2025年04月28日 - 2025年04月30日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数，证券行业下跌0.73%，多元金融行业下跌1.06%，保险行业下跌1.68%，非银金融整体下跌1.01%，沪深300指数下跌0.43% [4][9] - 2025年以来（截至2025年04月30日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌6.23%，多元金融行业下跌7.59%，证券行业下跌11.93%，非银金融整体下跌10.09%，沪深300指数下跌4.18% [10] - 公司层面，最近3个交易日中，保险行业里中国人寿跌幅较小，天茂集团相对落后；证券行业中长江证券表现较好，湘财股份、华创云信表现较差；多元金融行业中渤海租赁表现较好，ST熊猫、拉卡拉表现较差 [13] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年04月至今交易量同比大幅提升，4月日均股基交易额为12361亿元，较上年4月上涨23%，较上月下降28%；截至4月29日，两融余额18023亿元，同比提升18%，较年初下降3.3%；4月IPO发行10家，募集资金83亿元 [4] - 50家上市券商2024年营业收入同比增长7%，净利润同比增长16%，主要因2024年9月24日以来股基交易额及融资余额大幅增长，费类业务收入同比大幅增长，同时权益及债市下半年双双走牛，带动自营板块投资净收益大幅提升 [4][20] - 2025年第一季度50家上市券商营业收入同比增长24%，归母净利润同比增长80%，今年一季度在权益市场交投活跃背景下，费类业务增长迅速，叠加费用率下滑3个百分点，券商行业ROE显著提升 [4][22] - 中证协就《证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引（试行）》向行业征求意见，包括压实证券公司从业人员投资行为管理责任、明确从业人员对本人投资行为承担直接责任等内容 [4] - 2025年04月30日证券行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，推荐中信证券、同花顺、东方财富等优质龙头 [4] 保险 - 一季度上市险企归母净利润合计同比+1.4%，净资产增速表现显著分化，新业务价值延续较快增长，可比口径下平安、太保、人保寿险增速均超30%，太保增速最高为39%，国寿增速最低为4.8%，新华非可比口径同比+68% [4][29][30] - 产险受大灾减少等因素推动综合成本率改善，人保、平安、太保一季度产险保费收入分别同比+3.7%、+7.7%、+1.0%，综合成本率分别为94.5%、96.6%、97.4%，分别同比-3.4pct、-3.0pct、-0.6pct [30] - 投资资产稳健增长，投资收益率大多下滑，除人保外的上市险企投资资产规模合计较年初+3.2%，新华增速最快为3.6% [30] - 2025年1 - 3月人身险原保费17878亿元，同比+0.2%；产险公司保费5155亿元，同比+5%，4月21日保险行业协会披露传统险产品预定利率研究值2.13%，判断Q3再次下调可能性较大，利好险企新单销售改善和负债成本继续优化 [4] - 保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善，2025年04月30日保险板块估值0.48 - 0.79倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [4][37] 多元金融 - 信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%，2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅为40.6%，政策红利时代过去，行业进入平稳转型期 [4][39][44] - 期货：2025年3月全国期货交易市场成交量为7.34亿手，成交额为61.59万亿元，同比分别增长17.28%和增长24%，3月全国期货公司净利润14亿元，同比增长20.8%，环比2月增长184%，预计以风险管理业务为代表的创新型业务是未来转型发展重要方向 [4][45][50] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [55]

财务表现 - 2025年第一季度归母净利润6.57亿元，同比增长40.52% [1] - 业绩增长主要受益于国内资本市场稳健发展带动投资收益提升，以及绿色转型成果显现带来的经营效益提升 [1] 业务结构 - 公司拥有"融资租赁、不良资产管理、投资管理+战略投资中信证券"的"3+1"核心产业结构 [1] - 控股期货、金融科技等业务单元，形成多元化金融服务体系 [1] 战略定位 - 深耕粤港澳大湾区，坚持服务实体、绿色发展的综合金融战略 [1] - 具备信用高、成本低、结构优的融资能力，拥有健全的风险管理体系和专业管控机制 [1] 未来规划 - 2025年将以"攻坚克难稳经营，谋篇布局启新程"为工作主题，坚定绿色转型战略 [2] - 计划深化主业转型、强化风险处置、深耕绿色生态、提升精益管理水平，构建新的增长动力和竞争优势 [2] - 目标是为"十五五"期间高质量发展奠定基础 [2]